债券市场概述。根据Wind，2022年12月，债券市场整体发行规模约4.99万亿元，偿还规模约4.79万亿元，净融资额约0.20万亿元。与上月(2022年11月)相比，债券市场整体发行量相对稳定，偿还量下降约3%，市场净融资额小幅上升，上升规模约0.11万亿元。2022年12月，中债新综合指数收益率为0.07%。分类别来看，2022年12月，国债及政策性银行债、信用债、转债的指数收益率分别为0.41%、-0.26%、-2.88%，国债及政策性银行债表现相对较好。
　　债券型基金表现。本文中，我们定义转债基金并对债券型基金进行重分类。根据Wind及重分类后基金信息，2022年12月，纯债基金整体收益为正，中长期纯债型基金收益表现较好。其中，短期纯债型基金、中长期纯债型基金、一级债基、二级债基、可转债基金的中位数收益率分别为：0.09%、0.15%、-0.31%、-0.50%、-3.24%。
　　新发、转型及清算基金统计。根据Wind，2022年12月新发债券型基金65只(A/C份额合并统计)，合计发行份额为1300.43亿份，与2022年11月相比，债券型基金发行份额增加74.35亿份，环比上升6%；与去年同期(2021年12月)相比，2022年12月发行份额下降21%。2022年12月，同业存单指数基金发行规模约228亿份，是当月主要发行的被动指数型基金产品。从历史发行规模来看，2022年以来，同业存单指数基金的发行规模在4月、5月、6月大幅增长后迅速回落，8月至12月发行规模波动上升。2022年12月，按A/C份额分开统计，共有6只债券型基金到期清算，2只债券型基金涉及转型。
　　主动型债券型基金组合构建。在主动型债券型基金的组合构建中，本文采用持仓信息与净值信息相结合的方法。对于持仓信息，本文根据债券基金披露的持仓信息，分别构造基金在对应报告期的资产配置能力、股票组合投资能力(如有)、普通债券(非转债部分)投资能力(如有)、转债组合投资能力(如有)。同时，本文根据债券净值信息，分别计算前述持仓统计期间基金的业绩表现(累计收益率、最大回撤、夏普比率)，以及未被持仓信息覆盖的3个月内基金的业绩表现。最后综合上述结果加权打分构造基金组合并季度调仓。
　　核心假设风险：（1）本文仅在合理的假设范围讨论，文中数据均为历史数据，基于模型得到的相关结论并不能完全准确地刻画现实环境以及预测未来；（2）本文中基于模型筛选出的基金名单不代表任何投资建议。

研究报告全文：TablePage金融工程专题报告2023年1月5日证券研究报告金融工程TableTitle债券型基金月报2022图202212主动型债券基金最新表现2022年12月收益率年12月2022年前12个月收益率右轴20201515同业存单指数基金发行规模攀升1010055TableSummary报告摘要000-05-5债券市场概述根据Wind2022年12月债券市场整体发行规模约-10-10499万亿元偿还规模约479万亿元净融资额约020万亿元与上-15-15-20-20月2022年11月相比债券市场整体发行量相对稳定偿还量下降约-25-253市场净融资额小幅上升上升规模约011万亿元2022年12月中债新综合指数收益率为007分类别来看2022年12月国债及数据来源Wind广发证券发展研究中心政策性银行债信用债转债的指数收益率分别为041-026分析师TableAuthor季燕妮执证号SACS0260522070004-288国债及政策性银行债表现相对较好债券型基金表现本文中我们定义转债基金并对债券型基金进行重分021-38003567类根据Wind及重分类后基金信息2022年12月纯债基金整体收jiyannigfcomcn益为正中长期纯债型基金收益表现较好其中短期纯债型基金中分析师张超长期纯债型基金一级债基二级债基可转债基金的中位数收益率分SAC执证号S0260514070002别为009015-031-050-324SFCCENoBOB130新发转型及清算基金统计根据Wind2022年12月新发债券型基020-66335132金65只AC份额合并统计合计发行份额为130043亿份与2022zhangchaogfcomcn年11月相比债券型基金发行份额增加7435亿份环比上升6与分析师罗军SAC执证号S0260511010004去年同期2021年12月相比2022年12月发行份额下降212022年12月同业存单指数基金发行规模约228亿份是当月主要发行的020-66335128被动指数型基金产品从历史发行规模来看2022年以来同业存单luojungfcomcn指数基金的发行规模在4月5月6月大幅增长后迅速回落8月至请注意季燕妮罗军并非香港证券及期货事务监察委员会的注册持牌人不可在香港从事受监管活动12月发行规模波动上升2022年12月按AC份额分开统计共有6只债券型基金到期清算2只债券型基金涉及转型相关研究TableDocReport主动型债券型基金组合构建在主动型债券型基金的组合构建中本文金融工程债券型基金月报2022-12-06采用持仓信息与净值信息相结合的方法对于持仓信息本文根据债券2022年11月债基发行基金披露的持仓信息分别构造基金在对应报告期的资产配置能力股规模回升转债基金表现领先票组合投资能力如有普通债券非转债部分投资能力如有转债组合投资能力如有同时本文根据债券净值信息分别计算前述持仓统计期间基金的业绩表现累计收益率最大回撤夏普比率以及未被持仓信息覆盖的3个月内基金的业绩表现最后综合上述结果加权打分构造基金组合并季度调仓核心假设风险1本文仅在合理的假设范围讨论文中数据均为历史数据基于模型得到的相关结论并不能完全准确地刻画现实环境以及预测未来2本文中基于模型筛选出的基金名单不代表任何投资建议识别风险发现价值请务必阅读末页的免责声明128TablePageText金融工程专题报告目录索引一债券型基金市场5一债券市场概述5二债券型基金整体表现8二债券型基金表现9一短期纯债型基金9二中长期纯债型基金10三可转债基金11四混合债券型一级基金12五混合债券型二级基金13六被动指数型债券基金14三新发及清算转型基金统计15一新发基金15二清算基金17三转型基金18四基金组合构造18一构造基金组合概述18二基金组合构造过程及结果20五风险提示26识别风险发现价值请务必阅读末页的免责声明228TablePageText金融工程专题报告图表索引图1债券市场存量规模截至202212305图2债券市场发行偿还统计20211至2022126图32022年12月债券发行结构6图42022年12月主要债券资产收益6图52022年12月期限利差7图62022年12月信用利差1年期7图72022年12月信用利差3年期8图82022年12月信用利差5年期8图9主动型债券基金最新表现截至202212308图10短期纯债型基金最新表现截至2022123010图11中长期纯债型基金最新表现截至2022123011图12可转债基金最新表现截至2022123012图13混合债券型一级基金最新表现截至2022123013图14混合债券型二级基金最新表现截至2022123014图15被动指数型债券基金最新表现截至2022123015图16新发基金统计截至2022123016图172022年12月新发债券型基金分布按Wind分类AC份额分开统计16图18同业存单指数基金及被动指数型债券基金发行情况20211-20221216图192022年12月新发债券型基金分布按基金特征AC份额分开统计17图202022年12月新发带持有期债券型基金分布17图21主动型债券基金组合构建18图22基金组合构建过程21图23中长期纯债型基金净值曲线等权组合22图24可转债基金净值曲线等权组合23图25混合债券型一级基金净值曲线等权组合24图26混合债券型二级基金净值曲线等权组合25图27短期纯债型基金组合净值曲线等权组合26表1债券型基金重分类描述9表2短期纯债型基金收益分位数截至2022123010表3中长期纯债型基金收益分位数截至2022123011表4可转债基金收益分位数截至2022123012表5混合债券型一级基金收益分位数截至2022123013表6混合债券型二级基金收益分位数截至2022123014表7被动指数型债券基金收益分位数截至2022123015表82022年12月到期清算基金列表17表92022年12月基金转型信息AC份额分开统计18表10中长期纯债型基金组合风险收益指标2018427-2022123022表11可转债基金组合风险收益指标2018427-2022123023识别风险发现价值请务必阅读末页的免责声明328TablePageText金融工程专题报告表12一级债基组合风险收益指标2018427-2022123024表13二级债基组合风险收益指标2018427-2022123025表14短期纯债型基金组合风险收益指标201912-2022123026识别风险发现价值请务必阅读末页的免责声明428TablePageText金融工程专题报告一债券型基金市场一债券市场概述存量方面截至20221230当前债券市场存量债券约65万只余额合计约14137万亿元从时序变化来看当前存量债券规模相比上月末2022年11月小幅上涨涨幅约030图1债券市场存量规模截至20221230债券余额万亿元债券数量只右轴16080000140700001206000010050000804000060300004020000201000000数据来源Wind广发证券发展研究中心2022年12月债券市场整体发行规模约499万亿元偿还规模约479万亿元净融资额约020万亿元与上月2022年11月相比债券市场整体发行量相对稳定偿还量下降约3市场净融资额小幅上升上升规模约011万亿元从发行结构上看2022年112月发行量居于前三的券种分别为同业存单国债金融债对应发行规模分别为187万亿元148万亿元058万亿元与上个月2022年11月相比同业存单国债发行规模分别上升455金融债发行规模下降35识别风险发现价值请务必阅读末页的免责声明528TablePageText金融工程专题报告图2债券市场发行偿还统计20211至202212图32022年12月债券发行结构总发行量亿元总偿还量亿元同业存单国债金融债净融资额亿元右轴短期融资券资产支持证券公司债中期票据地方政府债政府支持机构债7000030000定向工具企业债可转债央行票据可交换债600002500032105000042000044000015000300006371000020000121000050000030数据来源Wind广发证券发展研究中心数据来源Wind广发证券发展研究中心以中债-新综合全价指数中债-国债及政策性银行债全价指数中债-信用债全价指数以及中证转债指数分别描述债券市场整体以及主要券种的收益表现2022年12月中债新综合指数收益率为007分类别来看2022年12月国债及政策性银行债信用债转债的指数收益率分别为041-026-288国债及政策性银行债表现相对较好202211至20221230期间上述细分品种中国债及政策性银行债表现相对出色图42022年12月主要债券资产收益2022年12月收益率2022年前12个月收益率右轴10200000-10-20-20-40-30-60-40-80-50-100-60-120数据来源Wind广发证券发展研究中心我们以十年期债券到期收益率与一年期债券到期收益率之差衡量期限利差2022年12月国债长短期利差小幅下行国开债长短期利差有所上行其中国债的期限利差由07520221130下降至07520221230国开债的期限利差由识别风险发现价值请务必阅读末页的免责声明628TablePageText金融工程专题报告07020221130上升至07620221230图52022年12月期限利差国债10Y-1Y国开债10Y-1Y080070060050040030020010000数据来源Wind广发证券发展研究中心信用利差方面我们分别分析不同到期期限1年3年5年的中短期票据在不同信用等级AAAAAAA方面的利差2022年12月1年3年5年期中高等级信用利差AAAAAAA均有所上行图62022年12月信用利差1年期中短期票据AAA-国开1年中短期票据AA-AAA1年中短期票据AA-AA1年070060050040030020010000数据来源Wind广发证券发展研究中心识别风险发现价值请务必阅读末页的免责声明728TablePageText金融工程专题报告图72022年12月信用利差3年期图82022年12月信用利差5年期中短期票据AAA-国开3年中短期票据AAA-国开5年中短期票据AA-AAA3年中短期票据AA-AAA5年中短期票据AA-AA3年中短期票据AA-AA5年090090080080070070060060050050040040030030020020010010000000数据来源广发证券发展研究中心数据来源广发证券发展研究中心WindWind二债券型基金整体表现本文以混合债券型一级基金指数混合债券型二级基金指数短期纯债型基金指数中长期纯债型基金指数中证可转债债券型基金指数衡量主动型债券基金的整体表现2022年12月短期纯债型基金中长期纯债型基金一级债基二级债基可转债基金的整体收益率分别为004004-041-082-356纯债基金表现相对较好2022年初至今中长期纯债型基金整体表现相对较好图9主动型债券基金最新表现截至202212302022年12月收益率2022年前12个月收益率右轴202015151010055000-05-5-10-10-15-15-20-20-25-25数据来源Wind广发证券发展研究中心识别风险发现价值请务必阅读末页的免责声明828TablePageText金融工程专题报告二债券型基金表现本文中考虑到投资转债为主的债券型基金风险收益表现与传统的债券型基金不同我们定义转债基金并对债券型基金进行重分类具体而言我们将名称中含有转债或近4个季度转债持仓占比超过60的主动型债券基金纳入可转债基金同时剔除短期纯债型基金中长期纯债型基金混合债券型一级基金混合债券型二级基金中转债基金此外对于被动指数型债券基金我们剔除ETF联接基金表1债券型基金重分类描述基金类型分类方法短期纯债型基金Wind分类下的短期纯债型基金剔除可转债基金中长期纯债型基金Wind分类下的中长期纯债型基金剔除可转债基金混合债券型一级基金Wind分类下的混合债券型一级基金剔除可转债基金混合债券型二级基金Wind分类下的混合债券型二级基金剔除可转债基金可转债基金基金名称中含有转债或近4个季度转债持仓超过60的债券型基金剔除被动指数型债券基金被动指数型债券基金Wind分类下的被动指数型债券基金剔除ETF联接基金增强指数型债券基金Wind分类下的增强指数型债券基金数据来源Wind广发证券发展研究中心对债券型基金进行重分类后我们分别观察不同类型债券基金在当月2022年12月及2022年全年的风险收益表现由于增强指数型债券基金仅一只本文不作详细描述此外本文设定以下样本筛选标准以保证基金风险收益的可比性1净值公布频率每个交易日公布2基金运作情形正常运作基金剔除定期开放考察期内暂停运作的基金3基金转型到期信息考察期内并未转型或到期一短期纯债型基金2022年12月重分类下的短期纯债型基金样本共280只月度收益方面短期纯债型基金整体收益为正收益中位数为009与上个月2022年11月相比上升033pct202211至20221230重分类下的短期纯债型基金样本共202只中位数收益率为226识别风险发现价值请务必阅读末页的免责声明928TablePageText金融工程专题报告图10短期纯债型基金最新表现截至202212302022年12月月度收益与波动率2022年前12个月区间收益与波动率6050403020收益率1000-10-20波动率数据来源Wind广发证券发展研究中心表2短期纯债型基金收益分位数截至20221230分位数2022年12月收益率2022年前12个月收益率最大值10954375分位数018260中位数00922625分位数-005194最小值-101-113数据来源Wind广发证券发展研究中心二中长期纯债型基金2022年12月重分类下的中长期纯债型基金样本共834只整体上该类型基金收益为正收益中位数为015与上个月2022年11月相比中长期纯债型基金整体收益上升089pct202211至20221230重分类下的中长期纯债型基金样本共724只整体上该类基金收益为正收益中位数为227识别风险发现价值请务必阅读末页的免责声明1028TablePageText金融工程专题报告图11中长期纯债型基金最新表现截至202212302022年12月月度收益与波动率2022年前12个月区间收益与波动率86420收益率-2-4-6-8波动率数据来源Wind广发证券发展研究中心表3中长期纯债型基金收益分位数截至20221230分位数2022年12月收益率2022年前12个月收益率最大值41763075分位数031263中位数01522725分位数-015189最小值-147-718数据来源Wind广发证券发展研究中心三可转债基金2022年12月重分类下的可转债基金样本共63只收益方面转债基金整体收益为负收益中位数为-324与上月2022年11月相比可转债基金整体收益下降471pct月度收益由正转负202211至20221230重分类下的转债基金样本共63只整体收益中位数为-1541识别风险发现价值请务必阅读末页的免责声明1128TablePageText金融工程专题报告图12可转债基金最新表现截至202212302022年12月月度收益与波动率2022年前12个月区间收益与波动率0-5-10-15-20收益率-25-30-35波动率数据来源Wind广发证券发展研究中心表4可转债基金收益分位数截至20221230分位数2022年12月收益率2022年前12个月收益率最大值-022-04475分位数-237-938中位数-324-154125分位数-407-2151最小值-766-2941数据来源Wind广发证券发展研究中心四混合债券型一级基金2022年12月重分类下的混合债券型一级基金样本共243只收益方面整体上一级债基收益为负收益中位数为-031与上月2022年11月相比一级债基整体收益上升028pct202211至20221230重分类下的混合债券型一级基金样本共222只收益方面一级债基整体收益为正收益中位数为158识别风险发现价值请务必阅读末页的免责声明1228TablePageText金融工程专题报告图13混合债券型一级基金最新表现截至202212302022年12月月度收益与波动率2022年前12个月区间收益与波动率151050收益率-5-10-15-20波动率数据来源Wind广发证券发展研究中心表5混合债券型一级基金收益分位数截至20221230分位数2022年12月收益率2022年前12个月收益率最大值59690175分位数000230中位数-03115825分位数-066-026最小值-1479-1558数据来源Wind广发证券发展研究中心五混合债券型二级基金2022年12月重分类下的混合债券型二级基金样本共393只收益方面整体上二级债基收益为负收益中位数为-050与上个月2022年11月相比下降063pct202211至20221230重分类下的混合债券型二级基金样本共335只收益方面二级债基整体收益为负收益中位数为-331识别风险发现价值请务必阅读末页的免责声明1328TablePageText金融工程专题报告图14混合债券型二级基金最新表现截至202212302022年12月月度收益与波动率2022年前12个月区间收益与波动率1050-5-10-15收益率-20-25-30-35波动率数据来源Wind广发证券发展研究中心表6混合债券型二级基金收益分位数截至20221230分位数2022年12月收益率2022年前12个月收益率最大值23950675分位数-010-088中位数-050-33125分位数-101-570最小值-668-2949数据来源Wind广发证券发展研究中心六被动指数型债券基金2022年12月被动指数型债券基金样本共194只收益方面整体上被动指数型债券基金收益为正收益中位数为035与上个月2022年11月相比上升087pct202211至20221230被动指数型债券基金样本共146只收益方面整体上被动指数型债券基金收益为正收益中位数为259识别风险发现价值请务必阅读末页的免责声明1428TablePageText金融工程专题报告图15被动指数型债券基金最新表现截至202212302022年12月月度收益与波动率2022年前12个月区间收益与波动率6420-2-4收益率-6-8-10-12波动率数据来源Wind广发证券发展研究中心表7被动指数型债券基金收益分位数截至20221230分位数2022年12月收益率2022年前12个月收益率最大值12143975分位数043278中位数03525925分位数021232最小值-276-1011数据来源Wind广发证券发展研究中心三新发及清算转型基金统计一新发基金2022年12月新发债券型基金65只AC份额合并统计合计发行份额为130043亿份与2022年11月相比债券型基金发行份额上升7435亿份环比上升6与去年同期2021年12月相比2022年12月发行份额下降21识别风险发现价值请务必阅读末页的免责声明1528TablePageText金融工程专题报告图16新发基金统计截至20221230发行数量只发行份额右轴亿份902500807020006015005040100030205001000数据来源Wind广发证券发展研究中心从新发基金的类型来看2022年12月发行的基金以中长期纯债型基金为主对应发行数量为52只以下均采用AC类份额分开统计合并发行份额为87836亿份此外被动指数型债券基金发行数量为11只总发行份额约29558亿份短期纯债型基金发行数量为26只总发行份额为9266亿份混合债券型二级基金发行数量为16只总发行份额为3086亿份混合债券型一级基金发行数量为2只总发行份额为297亿份2022年12月同业存单指数基金发行规模约228亿份是当月主要发行的被动指数型基金产品从历史发行规模来看2022年以来同业存单指数基金的发行规模在4月5月6月大幅增长后迅速回落8月至12月发行规模波动上升图172022年12月新发债券型基金分布按Wind分图18同业存单指数基金及被动指数型债券基金发行情类AC份额分开统计况20211-202212新发数量只发行份额右轴亿份发行份额被动指数型债券基金亿元发行份额同业存单指数基金亿元601000900508001200700406003050010004002030080020010100600002964002282000数据来源Wind广发证券发展研究中心数据来源Wind广发证券发展研究中心识别风险发现价值请务必阅读末页的免责声明1628TablePageText金融工程专题报告从新发基金特征来看2022年12月新发普通基金64只以下均采用AC类份额分开统计新发定期开放型基金16只新发带持有期基金27只上述基金类型对应的发行份额分别为76823亿份26560亿份26659亿份普通型基金份额占比较高新发带持有期的基金中滚动持有基金共4只合计份额约488亿份持有期方面超短期限的产品7天持有期占据主要份额图192022年12月新发债券型基金分布按基金特征图202022年12月新发带持有期债券型基金分布AC份额分开统计新发数量只发行份额右轴亿份7天1个月2个月3个月4个月6个月9个月12个月709001236080013700504600405003040030020200101000086数据来源Wind广发证券发展研究中心数据来源Wind广发证券发展研究中心二清算基金2022年12月按AC份额分开统计共有6只债券型基金到期清算基金类型方面到期清算的基金中被动指数型债券基金一级债基二级债基均为2只表82022年12月到期清算基金列表代码基金名称投资类型清算类型基金到期日基金管理人004033OF金鹰添荣纯债A中长期纯债型基金持有人大会表决通过20221228金鹰基金011253OF华宝中债1-5年金融债被动指数型债券基金持有人大会表决通过20221220华宝基金000502OF华富恒富18个月A混合债券型一级基金持有人大会表决通过20221215华富基金519662OF银河久益回报6个月定开A中长期纯债型基金持有人大会表决通过2022129银河基金008202OF中银恒裕9个月A混合债券型一级基金触发合同终止条款2022127中银基金011675OF长城中债1-5年国开债A被动指数型债券基金触发合同终止条款2022122长城基金数据来源Wind广发证券发展研究中心识别风险发现价值请务必阅读末页的免责声明1728TablePageText金融工程专题报告三转型基金2022年12月按AC份额分开统计共有2只债券型基金涉及转型转型类别来看2只基金均为资管大集合转公募表92022年12月基金转型信息AC份额分开统计转型后基转型生效日转型类别转型后基金简称转型后投资类型基金管理人金代码20221223资管大集合转公募938666国信睿丰A混合债券型二级基金国信证券2022125资管大集合转公募970201银河水星聚利中短债A短期纯债型基金银河金汇数据来源Wind广发证券发展研究中心四基金组合构造一构造基金组合概述在主动型债券型基金的组合构建中本文采用持仓信息与净值信息相结合的方法对于持仓信息本文根据债券基金披露的持仓信息分别构造基金在对应报告期的资产配置能力股票组合投资能力如有普通债券非转债部分投资能力如有转债组合投资能力如有同时本文根据债券净值信息分别计算前述持仓统计期间基金的累计收益率最大回撤和夏普比率以及未被持仓信息覆盖的近3个月基金的累计收益率最大回撤和夏普比率最后综合上述结果加权打分构造基金组合并季度调仓图21主动型债券基金组合构建组合构建考虑因素持仓信息净值信息股票组合普通债券转债组合累计收益资产配置最大回撤夏普比率如有组合如有如有率数据来源广发证券发展研究中心1资产配置在基金的资产配置能力层面我们根据基金的持仓以及大类资产的走势构建基识别风险发现价值请务必阅读末页的免责声明1828TablePageText金融工程专题报告金资产配置能力指标具体来看我们采用以下方法定义基金的季度资产配置收益TR并把基金的资产配置能力分为股票配置能力普通债券配置能力以及可转债配置能力111其中为t报告期基金股票资产的配置权重为t报告期基金普通债券资产的配置权重为t报告期基金可转债资产的配置权重为历史4个报告期基金股票资产的平均配置权重为历史4个报告期基金普通债券资产的平均配置权重为历史4个报告期基金可转债资产的平均配置权重111分别为t至t1报告期期间中证800指数中证全债指数以及中证可转债指数的收益率在得到各个基金的季度资产配置收益之后我们将基金历史4个报告期的数据进行加总得到基金的资产配置能力指标2股票组合基金的股票投资方面本文利用Brinson模型对基金季度持仓信息进行归因从而获得对应基金的股票投资能力Brinson模型将基金相比于业绩基准的超额收益分解为行业配置收益AR个股选择收益SR以及交互收益IR具体形式为其中为基金中第i个行业个股的收益率为基准中第i个行业个股的收益率为基金中第i个行业个股的权重为基准中第i个行业个股的权重在具体计算上我们根据基金持仓个股的行业以及持仓权重以季度作为Brinson业绩归因的周期并假定基金持仓个股在下1个报告期内不变采用中证800指数作为业绩基准3普通债券组合在基金的普通债券非可转债可交换债投资能力方面我们基于Campisi模型以季度为周期对基金的普通债券持仓进行归因Campisi模型把债券组合的收益来源分为三部分收入效应国债效应利差效应根据债券的现金流贴现模型经过一系列变换可获得该收益分解表达式识别风险发现价值请务必阅读末页的免责声明1928TablePageText金融工程专题报告其中为债券的到期收益率为持有时间MD为修正久期为无风险利率的变动为利差变动收入效应为表明持有债券获得的息票收入及随着到期时间的临近债券价格接近面值获得的收入国债效应为表明由无风险利率变动获得的收益利差效应为是根据债券流动性或信用等获得的溢价4转债组合对于非转债基金的主动债券型基金我们以该债券持有的转债组合相对于中证转债指数的超额收益衡量转债组合的表现对于转债基金本文参考Brinson模型的方法首先构造转债指数并作为转债的业绩比较基准其次根据Brinson模型的思想分别构造转债组合的行业配置收益CAR个券选择收益CSR以及交互收益CIR具体形式为其中为基金中第i个行业转债的收益率为基准中第i个行业转债的收益率为基金中第i个行业转债的权重为基准中第i个行业转债的权重二基金组合构造过程及结果在主动型债券基金的组合构建中我们以2017年初为起点4个报告期为归因区间滚动计算基金的归因结果同时考虑到持仓信息时效性较低我们纳入归因期间末尾3个月的基金净值的风险收益特征并进行季度调仓以时间点2021930为调仓点我们将全部信息拆分为固定部分和可变部分其中固定部分为近4个报告期的持仓信息和对应区间的净值特征可变部分为报告期末后三个月的基金净值特征根据上述时间统计范围我们可以按照基金组合构造的方法对指标打分并加权对于固定部分与可变部分我们均对指标进行分位数排序打分并以最优权重加权获得固定部分得分与可变部分得分最后对固定部分与可变部分以最优的权重获得综合得分最后获得基金组合识别风险发现价值请务必阅读末页的免责声明2028