报告摘要：
　　互联网平台经济有望显著复苏，内容型业态亟待拐点。互联网平台高质量增长持续降本增效大盘流量保持稳中有升，深入挖掘细分领域和人群结构性流量增长，关注防疫优化后多板块收入增长复苏。中国自研游戏海外收入规模稳定增长，游戏版号发放数量边际放大，提振市场信心。互联网医疗板块估值处于历史相对低位，龙头公司营收高速增长，22H1扭亏为盈。
　　2022年受宏观环境、政策监管、疫情扰动影响，2023年关注政策面筑底之后板块个股业绩及估值双修复。回顾2022年互联网传媒板块的行情，宏观环境、政策监管、疫情影响等仍是关键因子。展望2023年，关注政策面筑底之后板块个股业绩及估值双修复，疫后复苏带来的互联网平台系统性机会以及期待政策边际改善带来的内容型业态修复机会。
　　中证海外中国互联网30指数：选取海外交易所上市的30家中国龙头互联网企业，反映在海外交易所上市知名中国互联网企业的投资机会。30只成分股覆盖腾讯控股（16.17%）、美团-W（15.23%）和阿里巴巴等知名企业。基于GICS细分行业分类，指数重点分布于互联网零售（48.7%）、互联网软件与服务（29.7%）等领域。高市值个股权重占比高，流通市值高于1000亿元的12只成分股的合计权重为87%。
　　估值位于相对低点，业绩一致预期趋于增长：中国互联网30指数截至1月6日的市销率（TTM）位于历史10.12%分位，市净率（LF）位于历史10.62%分位。根据Wind的一致预期数据，指数的每股收益、营业收入和净利润，一致预期将维持增长趋势。
　　整体弹性相对较大：该指数自2011年以来的长期收益整体高于沪深300、恒生指数和标普500等各大板块主要宽基指数，2022年10月底至今，较低点反弹相对明显。
　　中概互联ETF（159605）：即广发中证海外中国互联网30ETF，广发基金旗下跟踪中国互联网30指数的ETF产品，追求跟踪偏离度和跟踪误差最小化，由夏浩洋先生担任基金经理。广发基金旗下指数产品丰富，覆盖宽基板块、行业主题、海外投资等多个领域。
　　核心假设风险：本文仅对所研究的基金产品情况进行分析，产品的统计情况可能随着时间和市场的变化以及统计方法不同而有差异。本文不作为任何产品的投资建议。
　　注：中概互联ETF的基金管理人广发基金是广发证券的子公司。
　　

研究报告全文：TablePage金融工程专题报告2023年1月11日证券研究报告TableTitle图估值处于相对底部金融工程收盘价点市销率PSTTM右轴精准布局中国互联网龙头中概互联ETF特征解析2000010150008610000公募基金产品研究系列之九十四45000200TableSummary报告摘要互联网平台经济有望显著复苏内容型业态亟待拐点互联网平台高质量增长持续降本增效大盘流量保持稳中有升深入挖掘细分领域和人群数据来源Wind广发证券发展研究中心2023-01-06结构性流量增长关注防疫优化后多板块收入增长复苏中国自研游戏海外收入规模稳定增长游戏版号发放数量边际放大提振市场信心分析师TableAuthor罗军互联网医疗板块估值处于历史相对低位龙头公司营收高速增长22H1SAC执证号S0260511010004扭亏为盈020-663351282022年受宏观环境政策监管疫情扰动影响2023年关注政策面筑luojungfcomcn底之后板块个股业绩及估值双修复回顾2022年互联网传媒板块的行分析师张超情宏观环境政策监管疫情影响等仍是关键因子展望2023年SAC执证号S0260514070002关注政策面筑底之后板块个股业绩及估值双修复疫后复苏带来的互联SFCCENoBOB130网平台系统性机会以及期待政策边际改善带来的内容型业态修复机会020-66335132中证海外中国互联网30指数选取海外交易所上市的30家中国龙头zhangchaogfcomcn互联网企业反映在海外交易所上市知名中国互联网企业的投资机会分析师张钰东30只成分股覆盖腾讯控股1617美团-W1523和阿里巴巴SAC执证号S0260522070006等知名企业基于GICS细分行业分类指数重点分布于互联网零售zhangyudonggfcomcn487互联网软件与服务297等领域高市值个股权重占比请注意罗军张钰东并非香港证券及期货事务监察委员会高流通市值高于1000亿元的12只成分股的合计权重为87的注册持牌人不可在香港从事受监管活动估值位于相对低点业绩一致预期趋于增长中国互联网30指数截至相关研究TableDocReport1月6日的市销率TTM位于历史1012分位市净率LF位于历史1062分位根据Wind的一致预期数据指数的每股收益营业收入和净利润一致预期将维持增长趋势TableContacts整体弹性相对较大该指数自2011年以来的长期收益整体高于沪深300恒生指数和标普500等各大板块主要宽基指数2022年10月底至今较低点反弹相对明显中概互联ETF159605即广发中证海外中国互联网30ETF广发基金旗下跟踪中国互联网30指数的ETF产品追求跟踪偏离度和跟踪误差最小化由夏浩洋先生担任基金经理广发基金旗下指数产品丰富覆盖宽基板块行业主题海外投资等多个领域核心假设风险本文仅对所研究的基金产品情况进行分析产品的统计情况可能随着时间和市场的变化以及统计方法不同而有差异本文不作为任何产品的投资建议注中概互联ETF的基金管理人广发基金是广发证券的子公司识别风险发现价值请务必阅读末页的免责声明123TablePageText金融工程专题报告目录索引一中概互联行业特征4一互联网业务蓬勃发展积极赋能实体经济4二2022年受宏观环境政策监管疫情扰动影响9三展望2023年关注政策面筑底之后板块个股业绩及估值双修复10二中证海外中国互联网30指数特征分析13一龙头互联网企业代表性指数13二重点分布于互联网零售软件与服务等行业14三成分股囊括互联龙头企业15四估值处于相对底部17五历史业绩弹性较大17六业绩一致预期趋于增长19三中概互联ETF产品介绍20一产品简介20二基金经理和管理人20四风险提示21识别风险发现价值请务必阅读末页的免责声明223TablePageText金融工程专题报告图表索引图108H2-22H1中国网民规模万人和互联网普及率5图219Q1-22Q3互联网月活用户规模亿人和同比增速5图322年9月中国移动互联网一级行业MAU亿人和同比增速5图422年9月全网用户年龄分布5图5中国自主研发游戏海外收入亿美元及同比增速6图6全球手游收入亿美元及中国自主研发游戏6图7中国海外游戏收入亿美元及中国海外游戏收入占海外市场比重7图8中国自主研发移动游戏海外重点地区收入占比单位7图9美团单季度营收亿元和同比增速8图10美团分季度NON-GAAP归母净利润亿元8图112021-2022年港股互联网医疗行业PSTTM估值水平8图12重点互联网医疗公司营收亿元9图13重点互联网医疗公司净利润亿元9图14恒生科技申万传媒指数行情回顾10图15重点互联网医疗公司毛利率12图16重点互联网医疗公司销售费用率12图17中国互联网30指数成分股GICS行业权重分布14图18中国互联网30指数成分股总市值分布只15图19指数成分股流通市值分布只15图20中国互联网30指数成分股权重分布15图21中国互联网30指数成分股上市交易所分布16图22中国互联网30指数市销率TTM变化17图23中国互联网30指数市净率LF变化17图24中国互联网30指数市盈率TTM变化17图25中国互联网30指数历史净值变动18图26中国互联网30指数一致预期营业收入19图27中国互联网30指数一致预期净利润19图28中国互联网30指数一致预期每股收益19图29广发基金旗下产品信息21表1部分美股上市中概股基本信息4表2视频号抖音快手商业化收入百万元人民币测算2020-2023E11表3游戏公司22Q3业绩和主要储备产品梳理11表4中证港股通互联网指数基本信息14表5中国互联网30指数指数重仓成分股基本信息16表6中国互联网30指数分年度收益率表现18表7中国互联网30指数业绩表现同其他宽基指数对比18表8中概互联ETF基本信息20表9基金经理夏浩洋先生管理产品信息21识别风险发现价值请务必阅读末页的免责声明323TablePageText金融工程专题报告一中概互联行业特征1一互联网业务蓬勃发展积极赋能实体经济根据中国工信部的定义互联网业务可分为互联网信息服务业务互联网平台服务互联网接入服务和互联网数据服务互联网信息服务即InternetContentProviderICP即向广大用户综合提供互联网信息业务和增值业务的电信运营商互联网平台服务是向企业和用户提供平台服务的服务商对企业端平台服务商向普通上网企业提供Web服务器的维护文件备份资源扩展等方面的服务或在自己的服务器上建立并维护委托企业的主页对用户端提供包括社交平台外卖平台直播平台等服务互联网接入服务是指专门从事互联网接入服务和相关技术支持及咨询服务的公司或企业是广大的个人用户和规模有限的公司用户进入互联网的人口和桥梁能够向用户提供专线拨号上网或其他接入服务互联网数据服务指为客户提供提供互联网数据服务的公司或企业主要包括大数据和云计算等数据服务互联网相关业务发展至今已改变居民日常衣食住行融入日常生活多方面的细分领域如游戏本地生活线下娱乐教育互联网医疗和电影院线等由于境内上市对于企业有相对严格的要求如维持近三年累计净利润超过3000万元等要求这对于成立初期需要投入相对较多研发成本的互联网企业较为严苛因此相对宽松的香港和美股市场吸引了一大批我们现在熟知的互联网企业如腾讯美团阿里拼多多贝壳和唯品会等表1部分美股上市中概股基本信息证券代码证券简称总市值亿美元股份类型上市交易所法定代表人所属Wind行业BABAN阿里巴巴284345存托凭证NYSE张勇零售业PDDO拼多多121330存托凭证NASDAQ陈磊零售业JDO京东100420存托凭证NASDAQ刘强东零售业NTESO网易53536存托凭证NASDAQ软件与服务BIDUO百度45978存托凭证NASDAQ李彦宏软件与服务BGNEO百济神州25492存托凭证NASDAQ欧雷强制药生物科技与生命科学TCOMO携程网24598存托凭证NASDAQ梁建章零售业YUMCN百胜中国24289普通股NYSE胡祖六消费者服务ZTON中通快递22848存托凭证NYSE赖梅松运输BEKEN贝壳22297存托凭证NYSE彭永东房地产数据来源Wind广发证券发展研究中心截至2023-01-061本部分内容主要源自广发传媒团队互联网传媒行业2023年投资策略平台经济有望显著复苏内容型业态亟待拐点识别风险发现价值请务必阅读末页的免责声明423TablePageText金融工程专题报告1互联网板块大盘流量保持稳中有升深入挖掘细分领域和人群结构性流量增长根据CNNIC截至22H1我国网民规模已达1051亿人对人口的普及率增至74其中手机网民规模达1047亿人占整体网民的996较21H2的997略有回落根据QuestMobile截至2022年9月移动互联网月活规模增至1196亿人同比增速提升至25实现连续第6个季度同比增速提升图108H2-22H1中国网民规模万人和互联网普及图219Q1-22Q3互联网月活用户规模亿人和同率比增速网民规模万人互联网普及率网民人口中国移动互联网月活用户规模亿人YoY1200008010000070122306012025800005011820600004011615400003011410202000011205101100000202132019320196201992020320206202092021620219202232022620229202012202112201912数据来源CNNIC广发证券发展研究中心数据来源QuestMobile广发证券发展研究中心从行业结构上看根据QuestMobile22年9月MAU达10亿级的头部细分赛道中生活服务YoY72和出行服务YoY70增长相对更快5-10亿MAU的赛道中办公商务YoY167增长更快1-5亿MAU赛道中智能设备YoY287增长亮眼从用户年龄结构上看46岁以上中老年用户为用户增长主要来源截至22年9月46岁以上用户占比达35较去年同期增长34pct高龄用户渗透的增长从侧面意味着整体互联网流量趋于顶部图322年9月中国移动互联网一级行业MAU亿人图422年9月全网用户年龄分布和同比增速年月年龄分布月活跃用户规模亿人YoY229140353002521203025250216100202008015130101501116096941005100400-55020-1000-1500数据来源QuestMobile广发证券发展研究中心数据来源QuestMobile广发证券发展研究中心识别风险发现价值请务必阅读末页的免责声明523TablePageText金融工程专题报告2游戏中国自研游戏海外收入规模稳定增长激烈竞争之下面临诸多挑战2018-2020年原神PUBGMOBILEStateofSurvival万国觉醒等众多爆款产品出海并取得不俗业绩加上版号收紧的倒逼作用及疫情带来的线上红利影响中国自研游戏海外收入连续三年保持高增长率2020年自研游戏海外收入规模为1545亿美元同比增速332021年自研游戏海外收入再创新高达到1801亿美元但同比增速降至17主要系日趋激烈的竞争游戏厂商出海面临游戏高品质本土化高门槛等挑战且近两年海外优质新品上线减少主要依靠游戏存量带动同时宏观经济低迷对消费者的游戏需求造成负面影响使中国游戏出海收入增速放缓全球手游市场快速发展游戏出海渗透率存在显著提升空间2019年由于新上线游戏大作数量减少当年全球手游收入同比下降2620202021年全球手游市场回到正常增长水平收入规模分别达到772907亿美元同比增速为127175在全球手游市场迅速发展的背景下当前中国自研游戏出海渗透率处在14-20的相对低位区间考虑到近年来中国游戏厂商出海不断拓展广度和深度以及政策鼓励随着中国出海游戏厂商的研运力和适应性不断增强游戏出海渗透率会不断提升游戏版号发放数量边际放大提振市场信心版号是游戏商业化所必备条件版号数量决定了游戏行业未来一段时间能够在国内市场上线的游戏数量游戏公司研发节奏和产品排期从游戏版号数量来看2016年以来版号总数逐步收紧2022年国家新闻出版总署下发了七批共512个版号月均版号数量73个低于历年月均版号数量但2022年12月下发了84个国产版号44个进口版号12月版号数量超过2022年月平均水平这意味着版号发放数量边际改善市场信心有望提升图5中国自主研发游戏海外收入亿美元及同比增图6全球手游收入亿美元及中国自主研发游戏速海外收入渗透率中国自主研发游戏海外收入规模亿美元全球手游市场收入亿美元同比增速中国自研游戏出海渗透率200801000807369800150606060010036404016334005021201720020196200199014001411771801361690数据来源伽马数据广发证券发展研究中心数据来源Newzoo伽马数据广发证券发展研究中心亚太地区游戏市场规模占全球近一半拉美中东及非洲游戏市场增速高全球前三大市场亚太地区北美欧洲的2021年收入规模分别为882426315亿美元识别风险发现价值请务必阅读末页的免责声明623TablePageText金融工程专题报告亚太地区占比几近全球一半拉美中东及非洲地区游戏市场规模较小尚未突破百亿量级游戏收入增速的情况则相反亚太北美欧洲市场趋于饱和近年来收入增速总体走低北美和欧洲在2021年甚至迎来负增长而拉美中东及非洲地区游戏收入增速较高且相对稳定中东地区平均网络覆盖率达6452021年中东4G智能手机用户达到27亿中国手机公司出海中东市场也进一步提升了当地渗透率图7中国海外游戏收入亿美元及中国海外游戏收图8中国自主研发移动游戏海外重点地区收入占比入占海外市场比重单位亚太地区北美欧洲亚太地区北美拉美中东非洲欧洲中东非洲欧洲拉美2000中东非洲欧洲中东非洲1500302010001050000-10201420152016201720182019202020212022201420152016201720182019202020212022数据来源Newzoo广发证券发展研究中心数据来源Newzoo广发证券发展研究中心3本地生活美团到店业务总体维持稳健壁垒仍强美团到店业务在疫情较为缓和的暑期旺季2022年78月GTV分别同比增长15和近30但9月受到疫情反复影响较大拉低了Q3总体GTV增速到餐方面美团持续拓展商户数量和品类优化商户供给并为商户提供有效的在线营销及经营支持工具到综方面宠物护理医疗服务以及露营等其他消费品类在第三季度维持了稳健的收入增长酒旅方面美团通过拓展高线城市推出本地特色旅游及住宿的方式来减少疫情带来的影响在暑期恢复较好的到店业务在2022年9月以来也面临了较大挑战且商户对于广告投放的意愿也需要较长时间才能恢复但本地生活消费是一个天花板高线上渗透率低的市场美团仍然在拓展商户品类和数量上有较大空间并且美团可以运用过去积累的经验和技术帮助更多的商户完成数字化赋能实体商业尽管有抖音短视频平台的入局但我们认为两者在对商户附能和用户消费场景上还是存在差异化因此美团在到店业务上对于商户和用户来说都拥有很强的粘性识别风险发现价值请务必阅读末页的免责声明723TablePageText金融工程专题报告图9美团单季度营收亿元和同比增速图10美团分季度NON-GAAP归母净利润亿元营业收入同比增速40352727187001403019422270205520582014926001201010050008040010216602010493001437403022172002040358638923936100050600-2055272021Q42019Q22019Q32019Q42020Q12020Q22020Q32020Q42021Q12021Q22021Q32022Q12022Q22022Q32019Q1数据来源Wind广发证券发展研究中心数据来源Wind广发证券发展研究中心4互联网医疗2021年以来互联网医疗板块行情大幅下挫估值处于历史低位2021年3月板块行情随大盘走弱受到港股整体跌幅较大的影响及政策风险仍然存在互联网医疗板块下挫需求层面疫情得到控制后线上互联网医疗的需求放缓此外阿里健康京东健康等由于集团受反垄断政策影响股价也受到波及2021年10月后政策监管收紧市场情绪悲观估值走低21年10月底互联网医疗监管细则征求意见稿出台对互联网医疗做出了更严格的监管限制政策端风向的转变下叠加龙头公司增收不增利的业绩表现市场情绪悲观板块整体估值下杀图112021-2022年港股互联网医疗行业PSTTM估值水平40阿里健康平安好医生京东健康35302520151050数据来源Wind广发证券发展研究中心识别风险发现价值请务必阅读末页的免责声明823TablePageText金融工程专题报告作为强监管属性的行业我国互联网医疗的两大核心成长要素是需求和政策需求端的短期强驱动主要是疫情带来的线上购药囤药需求增长2022年9月药品网络销售监督管理办法下称办法出台办法再次在政策层面肯定了网售处方药大趋势仍然是围绕线上线下一体化原则持续推进规范化需求方面政策风险释放后疫情防控优化或将成为短期强刺激疫情管控进一步优化后叠加冬季流感消费者的购药囤药需求会大幅增加可能会出现地域性的供不应求医药电商平台能够为全国的消费者供给及时可达的药品健康产品平台价值或将凸显龙头公司业绩看京东健康阿里健康营收高速增长22H1扭亏为盈营收方面阿里健康京东健康均保持稳定增长营收水平较高2022H1分别达到1151亿元2023亿元同比增长229483平安好医生22H1营收同比下滑259至283亿元毛利率看阿里健康京东健康22H1毛利率分别为200218毛利率较低主要由于业务结构的调整毛利率更低的自营业务和处方药销售增速较快拉低毛利率但22年宏观经济承压公司均重视降本增效费用率优化幅度更大带来净利润的增厚阿里健康京东健康22H1均实现同比扭亏为盈平安好医生亏损同比大幅缩窄图12重点互联网医疗公司营收亿元图13重点互联网医疗公司净利润亿元阿里健康平安好医生京东健康阿里健康平安好医生京东健康3502019A2020H12020A2021H12021A2022H1306820283516223000-0120-73-21-23-46-27-42250-97-95-88-15420584019382023200601552-53680150136410841151100960878936100716687733120-1073507382140502752831600180-17232019A2020H12020A2021H12021A2022H1200数据来源Wind广发证券发展研究中心数据来源Wind广发证券发展研究中心注阿里健康为财报年份-1年如2022H1实则为阿里健康FY2023H1财报数据二2022年受宏观环境政策监管疫情扰动影响回顾2022年互联网传媒板块的行情宏观环境政策监管疫情影响等仍是关键因子2022年初受到外围因素扰动暴跌2022年34月份监管层对于平台经济论调趋缓不断发声释放对资本市场平稳运行平台经济健康发展的积极信号认可互联网平台企业赋能实体促进经济的作用监管环境转向以规范和引导扶持并重互联网板块政策筑底3月份恒生科技迎来2022年第一波板块性行情而后美联储开启加息周期外围市场波动国内疫情反复市场随之波动6月上海等地解封之后市场情绪和预期升温但疫情反复以及相应的防控政策是影响B端企业经营布局预期和C端消费者需求的关键因素9-10月各地疫情扩散扰动企业主经营信心识别风险发现价值请务必阅读末页的免责声明923TablePageText金融工程专题报告企业主广告投放等都呈现一定疲态同时线下严格防控对本地生活电商物流影视院线游戏游艺以及博彩等业态开展都产生了一定限制11月优化防控二十条发布企业经营信心有望回升消费者需求回暖部分互联网公司业绩在22Q3之后已经开始弱复苏疫后复苏阶段互联网总体以及线下广告电商物流本地生活影视院线游戏游艺以及博彩等有望逐季度在报表层面体现图14恒生科技申万传媒指数行情回顾数据来源Wind广发证券发展研究中心三展望2023年关注政策面筑底之后板块个股业绩及估值双修复展望2023年根据广发传媒团队2023年年度投资策略报告关注传媒互联网板块疫后复苏逻辑关注政策面筑底之后板块个股业绩及估值双修复关注疫后复苏带来的互联网平台系统性机会以及期待政策边际改善带来的内容型业态修复机会互联网平台经济本地生活线下广告影视院线游戏游艺以及博彩等业态经营修复弹性大内容型业态游戏电影电视剧综艺等行业受到政策强监管叠加疫情进一步影响产能释放和产品兑现率期待23年复苏此外2022年以来关于推动数字经济虚拟现实等产业发展的顶层设计以及区域鼓励政策持续落地带来主题行情伴随后续政策进一步落地以及产业层面的实质进展关注虚拟现实主题阶段性行情以社交内生流量为例广发证券传媒团队根据用户数对三个平台的商业化现状进行测算未来视频号除了最早探索的直播打赏在信息流广告电商模块都将贡献更多增量从长期来看视频号广告收入的天花板较高同时在电商赋能的基础上视频号未来可以通过推流和对电商交易额抽佣等模式面向商家变现从而创造新的收入识别风险发现价值请务必阅读末页的免责声明1023TablePageText金融工程专题报告表2视频号抖音快手商业化收入百万元人民币测算2020-2023E抖音202020212022E2023E直播打赏收入39797735227792885721广告97446173098185102222123电商收入2275127503000048840电商GMV17500085000015000002220000Takerate13152022总收入139519259370293031356684快手直播打赏收入33209309953474637367广告21855426654805961878其他主要是电商佣金371274211003513426电商GMV3811696800369020471177505Takerate10111213总收入587768108292840112671视频号直播打赏收入na47451076815000广告收入nana25009000其他主要是电商佣金00视频号小店电商GMV100000150000Takerate00总收入47451326824000数据来源晚点Latepost快手财报广发证券发展研究中心测算游戏方面为例展望未来我们认为游戏行业监管在现有基础上更加严格的趋势可能性较低但在目前大环境十分看重意识形态管理的背景下游戏作为内容形式的一种监管放松的可能性也比较低因此在现有的监管力度下关注有长线游戏运营能力和获得更多版号的可能性的头部游戏公司头部游戏公司的爆款游戏产品表现优异带动游戏公司业绩表现回暖表3游戏公司22Q3业绩和主要储备产品梳理公司名称业绩摘要2022年已上线新品核心产品标黑后续储备产品有版号产品标黑腾讯业绩摘要22Q3公司实现营收140093上线主要新品暗区突围指尖领主艾兰岛高能英雄全境封锁2合金弹头亿元YOY-160归母净利润39943夜族崛起英雄联盟电竞经理全觉醒手工星球劲乐幻想小猫爱消除代亿元YOY112民大灌篮黑色沙漠诺亚之心重号致金庸最强美职篮2阿凡达手游我们业绩变动原因游戏持续承压广告业务返帝国卧龙吟2玄中记延禧攻的星球洛克王国手游EVOLUTION进化阿环比回暖视频号贡献增量金融科技增略之凤凰于飞真三国无双霸璀璨凡达重返潘多拉雪中悍刀行逆战手游长稳健星途TowerofFantasy格莉斯的旅程卡通农场主要贡献和平精英王者荣耀金铲铲之战VOLORANT荒野识别风险发现价值请务必阅读末页的免责声明1123TablePageText金融工程专题报告乱斗英雄联盟手游网易业绩摘要22Q3公司实现营收24427亿上线主要新品暗黑破坏神不朽逆水寒手游倩女幽魂隐世录大话西游元YOY1008归母净利润6699战争怒吼绿茵信仰归来全明星街球派对永劫无间手游哈亿元YOY11055主要贡献梦幻西游哈利波特利波特魔法觉醒海外版业绩变动原因游戏业务持续取得稳健魔法觉醒无尽的拉格朗日大话收益云音乐业务付费用户规模持续扩西游率土之滨阴阳师明日大会员定价策略优化效果广告快速增之后暗黑破坏神不朽长有道推出多款自研新品数量创下历年新高严选业务持续聚焦品牌化战略全渠道销售与Pro会员规模持续增长资料来源公司财报广发证券发展研究中心互联网医疗方面展望2023年监管靴子落地政策风险得到释放网售处方药进一步规范有助于行业长期健康发展头部平台在合规能力上更具优势不规范的长尾商家加速出清行业马太效应或将加剧疫情管控的影响看防疫措施逐步调整优化的确定性增强用户线上购药的需求或将迎来一波高速增长图15重点互联网医疗公司毛利率图16重点互联网医疗公司销售费用率阿里健康平安好医生京东健康阿里健康平安好医生京东健康35353030252520201515101055002019A2020H12020A2021H12021A2022H12019A2020H12020A2021H12021A2022H1数据来源Wind广发证券发展研究中心数据来源Wind广发证券发展研究中心注阿里健康为财报年份-1年如2022H1实则为阿里健康FY2023H1财报数据识别风险发现价值请务必阅读末页的免责声明1223TablePageText金融工程专题报告二中证海外中国互联网30指数特征分析一龙头互联网企业代表性指数根据指数编制方案说明中证海外中国互联网30指数指数代码930604简称中国互联网30选取海外交易所上市的30家中国互联网企业作为样本股采用自由流通市值加权计算以反映在海外交易所上市知名中国互联网企业的投资机会指数基日与基点以2007年6月29日为基日以1000点为基点样本空间样本空间为符合下列三个条件之一在中国大陆以外地区上市交易且上市交易时间超过3个月的股票1注册地在中国大陆2公司营运中心在中国大陆3公司主营业务收入50以上来自中国大陆其中香港市场上市的证券应同时满足1在香港交易所主板和创业板上市且以香港为主要上市地的普通股2上市交易时间超过3个月除非该证券上市以来日均香港总市值在全部香港市场证券中排在前10位3剔除最近过去一年日均股价小于01港元的证券4剔除最近过去一年日均股价小于05港元而且最近年度报告每股收益EPS小于0的证券5剔除最近三个月日均换手率不满足条件的证券选样方法首先对于样本空间内的证券剔除过去一年日均成交金额小于50万美元同时过去一年日均总市值低于5亿美元的证券然后对样本空间内剩余样本选取涉及以下互联网相关业务的上市公司证券作为待选样本1互联网软件开发与销售互联网软件的公司2家庭娱乐软件开发主要在家中使用的家庭娱乐软件和教育软件的公司3互联网零售主要通过互联网提供零售服务的公司4互联网服务主要通过互联网提供各类服务的公司5移动互联网开发与销售移动互联网软件和或提供移动互联网服务的公司最后在上述待选样本中按照过去一年日均成交金额以及过去一年日均总市值由高到低综合排名11选取排名前30的证券作为指数样本待选样本数量不足只时全部纳入30加权方式基于调整市值证券价格调整股本数权重因子和汇率加权基识别风险发现价值请务必阅读末页的免责声明1323TablePageText金融工程专题报告于调整股本数计算的美元市值指数权重将由权重因子进行调整以使单个样本权重不超过20调整频率该指数的样本每半年调整一次权重因子每年调整两次当出现成份股或成份股股本结构出现显着变化或者其它原因导致其权重发生突变时将决定是否对权重上限因子进行临时调整表4中证港股通互联网指数基本信息指数简称中国互联网30指数代码930604CSI样本空间海外交易所中国互联网上市企业选股数量30只调整频率半年发布日期2015-03-23指数基期2007-06-29指数基点1000从海外交易所上市的中国内地公司中选取30家中国互联网公司证券作为指数样本以反映在海外和香港交易所上市的证券简介中国互联网公司证券的整体表现数据来源Wind广发证券发展研究中心二重点分布于互联网零售软件与服务等行业1行业中证港股通互联网指数成分股分布于互联网软件服务零售等众多子领域以GICS细分行业作为区分30只成分股合计布局了15个细分行业权重方面其中互联网零售487互联网软件与服务297等领域的占比相对较高图17中国互联网30指数成分股GICS行业权重分布互联网零售互联网软件与服务通信设备家庭娱乐软件应用软件医疗保健技术电影与娱乐房地产经营公司酒店度假村与豪华游轮消费信贷出版财产与意外伤害保险其他多元金融服务数据处理与外包服务数据来源Wind广发证券发展研究中心识别风险发现价值请务必阅读末页的免责声明1423TablePageText金融工程专题报告2市值中国互联网30指数的高市值个股权重较高根据Wind截至1月6日成分股中总市值大于1000亿元的成分股有13只流通市值大于1000亿元的成分股有12只权重方面流通市值高于1000亿元的12只成分股的合计权重为87占比相对较高图18中国互联网30指数成分股总市值分布只图19指数成分股流通市值分布只1414121210108866442200数据来源Wind广发证券发展研究中心截至2023-01-数据来源Wind广发证券发展研究中心截至2023-01-0606图20中国互联网30指数成分股权重分布权重分布权重累积分布12000100008000600040002000000数据来源Wind广发证券发展研究中心截至2023-01-06三成分股囊括互联龙头企业上市交易所分布来看30只成分股中有18只于香港联交所另有12只于美股市场上市分别有5只和7只上市于纽约证券交易所和纳斯达克交易所识别风险发现价值请务必阅读末页的免责声明1523TablePageText金融工程专题报告图21中国互联网30指数成分股上市交易所分布数量只权重右轴209018801670146012501040830642021000香港联交所纽约证券交易所纳斯达克数据来源Wind广发证券发展研究中心截至2023-01-06个股层面权重分布方面根据Wind中证海外中国互联网30指数的前十大重仓股合计权重为8438其中权重靠前的个股包括腾讯控股1617美团-W1523和阿里巴巴1415表5中国互联网30指数指数重仓成分股基本信息营业总收入近3年复合年代码简称权重总市值亿元GICS四级行业增长率00700HK腾讯控股161729470互联网软件与服务265203690HK美团-W15239978互联网零售501309988HK阿里巴巴-SW141518977互联网零售420509618HK京东集团-SW8126886互联网零售272109888HK百度集团-SW5963103互联网软件与服务808PDDO拼多多5878361互联网零售2243109999HK网易-S5213611互联网软件与服务183501810HK小米集团-W4412473通信设备289909961HK携程集团-S4321647互联网零售-119101024HK快手-W4232972家庭娱乐软件9173数据来源Wind广发证券发展研究中心截至2023-01-06注营业收入复合增长率截至2021年年报其他如总市值等数据截至2023-01-06识别风险发现价值请务必阅读末页的免责声明1623TablePageText金融工程专题报告四估值处于相对底部从估值角度看中国互联网30指数整体估值位于历史相对低点市净率方面根据Wind截至1月6日该指数的市净率LF为298倍位于历史1062分位的位置市销率方面根据Wind截至1月6日该指数的市销率TTM为256倍位于历史1012分位的位置市盈率TTM也曾于10月31日触及历史709分位截至1月6日最新数据为4351倍图22中国互联网30指数市销率TTM变化图23中国互联网30指数市净率LF变化收盘价点市销率PSTTM右轴收盘价点市净率PBLF右轴20000102000010180009150008160008140007610000120006410000580004500026000340002002000100数据来源Wind广发证券发展研究中心截至2023-01-06数据来源Wind广发证券发展研究中心截至2023-01-06图24中国互联网30指数市盈率TTM变化收盘价点市盈率PETTM右轴20000160180001401600012014000120001001000080800060600040400020002000数据来源Wind广发证券发展研究中心截至2023-01-06五历史业绩弹性较大中国互联网30指数自2011年以来的长期收益整体高于沪深300恒生指数和标普500等各大板块主要宽基指数累计年化收益约1048整体业绩弹性相对较大从分年度收益统计来看中国互联网30指数近两年年整体承压2022年10月底至今较低点反弹相对明显识别风险发现价值请务必阅读末页的免责声明1723TablePageText金融工程专题报告图25中国互联网30指数历史净值变动中国互联网30沪深300恒生指数标普50076543210数据来源Wind广发证券发展研究中心截至2023-01-06表6中国互联网30指数分年度收益率表现年份中国互联网30沪深300恒生指数标普5002011-2056-2501-1997000201213917552291134120139731-765287296020148435166128113920152258558-716-0732016671-1128039954201762162178359919422018-2850-2531-1361-6242019340336079072888202062362721-34016262021-4265-520-140826892022-1300-2163-1546-19442023901282612145数据来源Wind广发证券发展研究中心2011-01-01至2023-01-06表7中国互联网30指数业绩表现同其他宽基指数对比中国互联网30沪深300恒生指数标普500年化收益率1048208-078979年化波动率3162210119161662最大回撤-7382-4670-5570-3392年化夏普比率046014-001057数据来源Wind广发证券发展研究中心2011-01-01至2023-01-06识别风险发现价值请务必阅读末页的免责声明1823TablePageText金融工程专题报告六业绩一致预期趋于增长根据Wind的一致预期数据获取互联网30指数成分股的一致预期每股收益营业收入和净利润等数据并基于成分股权重加权整体每股收益概况以及汇总总体营业收入和净利润以此代表指数整体情况结果显示中国互联网30指数的每股收益营业收入和净利润一致预期将维持增长趋势图26中国互联网30指数一致预期营业收入图27中国互联网30指数一致预期净利润营业收入亿元净利润亿元202020212022E2023E2024E202020212022E2023E2024E60000600050000500040000400030000300020000200010000100000202020212022E2023E2024E202020212022E2023E2024E数据来源Wind广发证券发展研究中心截至2023-01-06数据来源Wind广发证券发展研究中心截至2023-01-06图28中国互联网30指数一致预期每股收益每股收益元202020212022E2023E2024E876543210-1202020212022E2023E2024E-2数据来源Wind广发证券发展研究中心截至2023-01-06识别风险发现价值请务必阅读末页的免责声明1923TablePageText金融工程专题报告三中概互联ETF产品介绍一产品简介广发中证海外中国互联网30交易型开放式指数证券投资基金QDII简称广发中证海外中国互联网30ETF场内简称中概互联ETF场内交易代码159605为广发基金旗下跟踪中国互联网30指数的ETF产品基金采取完全复制法即按照标的指数的成份股含存托凭证的构成及其权重构建指数化投资组合追求跟踪偏离度和跟踪误差最小化表8中概互联ETF基本信息基金简称广发中证海外中国互联网30ETF基金代码159605基金经理夏浩洋产品类型国际QDII股票型基金成立时间2021-11-24最新规模亿元6337业绩比较基准人民币计价的中证海外中国互联网30指数收益率投资目标紧密跟踪标的指数追求跟踪偏离度和跟踪误差最小化基金管理人广发基金管理有限公司基金托管人中国建设银行股份有限公司管理费率05托管费率01数据来源Wind广发证券发展研究中心截至2023-01-05二基金经理和管理人广发中证海外中国互联网30ETF的基金管理人广发基金成立于2003年8月5日是业内第30家成立的基金管理公司公司及旗下子公司拥有公募基金管理社保基金境内委托投资管理人基本养老保险基金证券投资管理机构特定客户资产管理基金投资顾问QDIIQFIIRQFII受托管理保险资金投资管理人和保险保障基金委托资产管理投资管理人等业务资格是具备综合资产管理能力与经验的大型基金管理公司根据Wind广发基金资产规模超万亿产品线齐全同时还管理多个特定客户资产管理投资组合社保基金投资组合养老基金投资组合广发基金旗下指数产品丰富覆盖宽基板块行业主题海外投资等多个领域识别风险发现价值请务必阅读末页的免责声明2023