公告回顾：
　　海信家电(000921.SZ)3月14日晚间公告，鉴于公司近期股价变化，为保障回购股份的顺利实施，公司将回购价格上限由不超过17元/股调整为不超过21元/股；将回购资金总额由不低于0.9945亿元且不超过1.9890亿元调整为不低于1.2285亿元且不超过2.4570亿元。本次上修回购价格，充分证明公司对于“至上而下”的全面治理改革充满信心，公司盈利能力有望加速释放。
　　治理理顺，业绩释放潜力充足：
　　前日不久，继贾少谦接任海信集团董事长之后，任命胡剑涌担任海信家电总裁职务。胡总现任总裁后，主要负责品牌建设/市场营销的业务，有望进一步提升公司整体品牌影响力，增强白电和央空的业务协同性，公司盈利能力有望增速向上。
　　布局新能源车热管理，第二增长曲线动力强劲：
　　公司收购三电之后，优化治理效能，加速拓展新能源电动压缩机市场，看好日立的热管理方案设计能力与三电压缩机技术的整合，布局新能源整车热管理，公司第二增长曲线势头强劲。
　　投资建议：
　　我们看好海信家电至上而下的全面治理改革措施及落地，预计22-24年公司分别实现营业收入754.25/825.76/883.18亿元，同比增长11.6%/9.5%/7.0%；分别实现归母净利润13.59/17.98/21.79亿元，同比增长39.7%/32.4%/21.2%。公司传统白电业务竞争力强，央空业务作为行业龙头，有望受益央空市场持续扩容带来的行业红利，热管理业务整合进程良好，加速拓展新能源电动压缩机市场。考虑地产后周期估值持续修复、公司自身盈利能力的加速释放及汽车热管理业务的高成长性，维持“推荐”评级。
　　风险提示：行业竞争加剧，三电新能源热管理订单出货不及预期，地产恢复情况不及预期。
　　

研究报告全文：海信家电000921SZ事件点评上修回购价格彰显改革决心2023年03月15日公告回顾推荐维持评级海信家电000921SZ3月14日晚间公告鉴于公司近期股价变化为保障回购股份当前价格1790元的顺利实施公司将回购价格上限由不超过17元股调整为不超过21元股将回购资金总额由不低于09945亿元且不超过19890亿元调整为不低于12285亿元TableAuthor且不超过24570亿元本次上修回购价格充分证明公司对于至上而下的全面治理改革充满信心公司盈利能力有望加速释放治理理顺业绩释放潜力充足前日不久继贾少谦接任海信集团董事长之后任命胡剑涌担任海信家电总裁职务胡总现任总裁后主要负责品牌建设市场营销的业务有望进一步提升公司整体品牌影响力增强白电和央空的业务协同性公司盈利能力有望增速向上分析师汪海洋布局新能源车热管理第二增长曲线动力强劲执业证书S0100522100003邮箱wanghaiyangmszqcom公司收购三电之后优化治理效能加速拓展新能源电动压缩机市场看好日立的热分析师王刚管理方案设计能力与三电压缩机技术的整合布局新能源整车热管理公司第二增长执业证书S0100522020001邮箱wanggangyjymszqcom曲线势头强劲投资建议相关研究我们看好海信家电至上而下的全面治理改革措施及落地预计22-24年公司分别实1海信家电000921事件点评股权激励草现营业收入754258257688318亿元同比增长1169570分别实现案落地看好中长期业绩提升确定性-20230归母净利润135917982179亿元同比增长397324212公司传统白103电业务竞争力强央空业务作为行业龙头有望受益央空市场持续扩容带来的行业红2海信家电000921SZ深度报告央空与利热管理业务整合进程良好加速拓展新能源电动压缩机市场考虑地产后周期估三电双剑合璧热管理集成强者争霸-20221224值持续修复公司自身盈利能力的加速释放及汽车热管理业务的高成长性维持推荐评级风险提示行业竞争加剧三电新能源热管理订单出货不及预期地产恢复情况不及预期盈利预测与财务指标TableForcast项目年度2021A2022E2023E2024E营业收入百万元67563754258257688318增长率3961169570归属母公司股东净利润百万元973135917982179增长率-384397324212每股收益元071100132160PE25181411PB24211917资料来源Wind民生证券研究院预测注股价为2023年3月14日收盘价本公司具备证券投资咨询业务资格请务必阅读最后一页免责声明证券研究报告1海信家电000921家电公司财务报表数据预测汇总利润表百万元TABLEFINANCE2021A2022E2023E2024E主要财务指标2021A2022E2023E2024E营业总收入67563754258257688318成长能力营业成本54250600916501168966营业收入增长率39611164948695营业税金及附加399446488522EBIT增长率-1932453339882259销售费用7672838790459622净利润增长率-3840397032352116管理费用1327145614861501盈利能力研发费用1987221824282597毛利率1970203321272191EBIT2297333946705725净利润率144180218247财务费用57-51-32-70总资产收益率ROA174218266299资产减值损失-61-54-65-76净资产收益率ROE940118714011505投资收益507603578707偿债能力营业利润2781389851936354流动比率104108117128营业外收支136177200180速动比率068081093101利润总额2917407453926533现金比率018030040044所得税57480110611285资产负债率7213701466676264净利润2343327343325248经营效率归属于母公司净利润973135917982179应收账款周转天数4731500050005000EBITDA3469460961177368存货周转天数5676450050005500总资产周转率138128127126资产负债表百万元2021A2022E2023E2024E每股指标元货币资金7023122531702318956每股收益071100132160应收账款及票据8985105661157913272每股净资产7598409421062预付款项346383415440每股经营现金流317551260227存货84377355884110317每股股利021030040048其他流动资产14909142601240512791估值分析流动资产合计39700448175026355776PE25181411长期股权投资1436143614361436PB24211917固定资产5189523952265196EVEBITDA600303148097无形资产1644163016001567股息收益率120167221268非流动资产合计16249175091733317136资产合计55949623266759572913短期借款2859125912591259现金流量表百万元2021A2022E2023E2024E应付账款及票据23293263412725127397净利润2343327343325248其他流动负债11860138651430014762折旧和摊销1172127114471643流动负债合计38012414654281043418营运资金变动14053560-1604-3084长期借款32222222经营活动现金流4314750735393099其他长期负债2312223122312231资本开支-1104-1195-1071-1267非流动负债合计2345225322532253投资67000负债合计40357437184506345671投资活动现金流-4423-2031843-560股本1363136313631363股权募资29000少数股东权益52497163969712766债务募资817-1640-1390股东权益合计15591186082253327242筹资活动现金流1475-2073-613-605负债和股东权益合计55949623266759572913现金净流量1262523147691934资料来源公司公告民生证券研究院预测本公司具备证券投资咨询业务资格请务必阅读最后一页免责声明证券研究报告2海信家电000921家电分析师承诺本报告署名分析师具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并登记为注册分析师基于认真审慎的工作态度专业严谨的研究方法与分析逻辑得出研究结论独立客观地出具本报告并对本报告的内容和观点负责本报告清晰准确地反映了研究人员的研究观点结论不受任何第三方的授意影响研究人员不曾因不因也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收到任何形式的补偿评级说明投资建议评级标准评级说明推荐相对基准指数涨幅15以上以报告发布日后的12个月内公司股价或行业谨慎推荐相对基准指数涨幅515之间公司评级指数相对同期基准指数的涨跌幅为基准其中性相对基准指数涨幅-55之间中A股以沪深300指数为基准新三板以三回避相对基准指数跌幅5以上板成指或三板做市指数为基准港股以恒生指数为基准美股以纳斯达克综合指数或标普推荐相对基准指数涨幅5以上500指数为基准行业评级中性相对基准指数涨幅-55之间回避相对基准指数跌幅5以上免责声明民生证券股份有限公司以下简称本公司具有中国证监会许可的证券投资咨询业务资格本报告仅供本公司境内客户使用本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户本报告仅为参考之用并不构成对客户的投资建议不应被视为买卖任何证券金融工具的要约或要约邀请本报告所包含的观点及建议并未考虑个别客户的特殊状况目标或需要客户应当充分考虑自身特定状况不应单纯依靠本报告所载的内容而取代个人的独立判断在任何情况下本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容而导致的任何可能的损失负任何责任本报告是基于已公开信息撰写但本公司不保证该等信息的准确性或完整性本报告所载的资料意见及预测仅反映本公司于发布本报告当日的判断且预测方法及结果存在一定程度局限性在不同时期本公司可发出与本报告所刊载的意见预测不一致的报告但本公司没有义务和责任及时更新本报告所涉及的内容并通知客户在法律允许的情况下本公司及其附属机构可能持有报告中提及的公司所发行证券的头寸并进行交易也可能为这些公司提供或正在争取提供投资银行财务顾问咨询服务等相关服务本公司的员工可能担任本报告所提及的公司的董事客户应充分考虑可能存在的利益冲突勿将本报告作为投资决策的唯一参考依据若本公司以外的金融机构发送本报告则由该金融机构独自为此发送行为负责该机构的客户应联系该机构以交易本报告提及的证券或要求获悉更详细的信息本报告不构成本公司向发送本报告金融机构之客户提供的投资建议本公司不会因任何机构或个人从其他机构获得本报告而将其视为本公司客户本报告的版权仅归本公司所有未经书面许可任何机构或个人不得以任何形式任何目的进行翻版转载发表篡改或引用所有在本报告中使用的商标服务标识及标记除非另有说明均为本公司的商标服务标识及标记本公司版权所有并保留一切权利民生证券研究院上海上海市浦东新区浦明路8号财富金融广场1幢5F200120北京北京市东城区建国门内大街28号民生金融中心A座18层100005深圳广东省深圳市福田区益田路6001号太平金融大厦32层05单元518026本公司具备证券投资咨询业务资格请务必阅读最后一页免责声明证券研究报告3