事件：我们于3月8日-11日参加2023年战略新品发布会暨经销商大会。
　　冷冻烘焙+烘焙原料齐发力，研发效率提升，持续推出新品。公司成立9大研发中心，组建50多个产品小组，按照细分产品划分，根据下游各类渠道进行针对性研发，研发效率持续提升。烘焙原料方面，公司发力奶油板块，陆续推出依乐斯奶油，360pro稀奶油两款大单品，经销商以及终端饼房反馈较好，拿货积极。冷冻烘焙方面，公司对麻薯，蛋糕胚等品类推出新品以匹配下游不同渠道需求。此外，公司围绕烘焙主餐化趋势推出汉堡等单品，有望贡献增量。
　　组织架构积极变革，提升经营效率。2022年公司积极推动组织变革，渠道方面公司建立新的营销中心，以地域为基本单元，全国形成8大营销分公司管理模式，并成立餐饮、KA、商超以及海外四大中心。此外公司推动营销团队的联合，将有效提高下沉渠道的覆盖力度，并且有利于强势团队赋能其他产品，提高人效。
　　营销体系改革，整体士气向上。公司建立千人的销售团队，围绕营销体系的变化，公司对薪酬体系进行调整，整体销售团队积极性强。此外公司加强对经销商的支持，提供资金等方面的帮助。终端方面，公司成立200人的技术团队，为终端门店赋能。公司锐意进取，长期愿景希望成为具备供应链能力和渠道能力的全球烘焙集成服务商。
　　23年展望：疫后需求复苏，收入利润都具备弹性。收入端，疫后需求复苏，奶油已推出两款新品有望贡献增量，冷冻烘焙新品陆续推出，利润端，2022年盈利能力下降主要收到油脂等原材料价格较高以及河南厂产能利用率较低影响。展望2023年，一方面棕榈油自2022年7月以来持续下行，目前已经回到2021年底水平。产能方面，随下游需求的恢复预计产能利用率明显提升拉动毛利率增长。
　　长期展望：好赛道，好公司，有望高成长。1）短期来看，公司积极推进营销体系改革，有望推进渠道持续往乡镇下沉，销售人员人效提升。产品方面，奶油，冷冻烘焙将加快推新进度，新品有望持续贡献增量。2）中长期来看，我国冷冻烘焙食品行业迎来快速渗透期，烘焙门店渠道渗透率有望提升，行业增速有望维持两位数。此外随着公司研发效率的改善，营销能力加强，有望通过高品质高性价比以及优质的服务，强大的渠道力抢占市场份额，提高市占率。从产能来看，公司此前推出可转债募集9.5亿元，以扩充10.7万吨冷冻烘焙产能，预计到2027年将形成30万吨冷冻烘焙产能、17.85万吨烘焙原料产能，支持公司长期发展。
　　盈利预测与估值：公司于逆境期布局长远，在新品研发，渠道融合，组织架构调整等多方面磨炼内功。看2023年随疫情边际好转，公司积极改革下动能较强，叠加成本和产能利用率改善，收入利润弹性较大。公司我们预计公司2022-2024年收入增速分为6.5%，30.1%，25.5%，归母净利润增速-42.6%，80.9%，53.7%，还原股权支付影响后预计归母净利润增速-26.62%，58.99%，38.00%，中期目标市值250亿，对应2024年50XPE，目标价145元。
　　风险提示：渠道拓展不及预期；行业竞争加剧；原材料等成本快速上升；食品安全问题

研究报告全文：TableMessage2023-03-14公司点评报告公买入维持司立高食品300973研究目标价145报昨收盘10337食品饮料TableTitle休闲食品告立高食品锐意进取改革图新事件TableSummary我们于3月8日-11日参加2023年战略新品发布会暨经销商大走势比较会9太0冷冻烘焙烘焙原料齐发力研发效率提升持续推出新品公司成立89大研发中心组建50多个产品小组按照细分产品划分根据下游2231422514227142291423114平221114洋16各类渠道进行针对性研发研发效率持续提升烘焙原料方面公司证25发力奶油板块陆续推出依乐斯奶油360pro稀奶油两款大单品经券33销商以及终端饼房反馈较好拿货积极冷冻烘焙方面公司对麻薯蛋糕胚等品类推出新品以匹配下游不同渠道需求此外公司围绕烘股立高食品沪深300焙主餐化趋势推出汉堡等单品有望贡献增量份TableInfo有股票数据组织架构积极变革提升经营效率2022年公司积极推动组织变革限总股本流通百万股16971渠道方面公司建立新的营销中心以地域为基本单元全国形成8大公总市值流通百万元175057344营销分公司管理模式并成立餐饮KA商超以及海外四大中心此司12个月最高最低元104506500外公司推动营销团队的联合将有效提高下沉渠道的覆盖力度并且证相关研究报告TableReportInfo有利于强势团队赋能其他产品提高人效券立高食品300973立高食品2022研平稳收官2023修复弹性可期--营销体系改革整体士气向上公司建立千人的销售团队围绕营销究20230130体系的变化公司对薪酬体系进行调整整体销售团队积极性强此报立高食品300973立高食品消外公司加强对经销商的支持提供资金等方面的帮助终端方面公费复苏趋势向好把握公司困境反告司成立200人的技术团队为终端门店赋能公司锐意进取长期愿转机会--20221201景希望成为具备供应链能力和渠道能力的全球烘焙集成服务商立高食品300973立高食品业绩短期承压蓄力长期发展--23年展望疫后需求复苏收入利润都具备弹性收入端疫后需求20221101复苏奶油已推出两款新品有望贡献增量冷冻烘焙新品陆续推出利润端2022年盈利能力下降主要收到油脂等原材料价格较高以及河证券分析师李鑫鑫TableAuthor南厂产能利用率较低影响展望2023年一方面棕榈油自2022年7电话021-58502206月以来持续下行目前已经回到2021年底水平产能方面随下游需E-MAILlixxtpyzqcom求的恢复预计产能利用率明显提升拉动毛利率增长执业资格证书编码S1190519100001证券分析师李梦鹇长期展望好赛道好公司有望高成长1短期来看公司积极推电话15216670756进营销体系改革有望推进渠道持续往乡镇下沉销售人员人效提升产品方面奶油冷冻烘焙将加快推新进度新品有望持续贡献增量E-MAILlimxtpyzqcom2中长期来看我国冷冻烘焙食品行业迎来快速渗透期烘焙门店渠请务必阅读正文之后的免责条款部分守正出奇宁静致远公司点评报告立高食品锐意进取改革图新P2执业资格证书编码道渗透率有望提升行业增速有望维持两位数此外随着公司研发效率的改善营销能力加强有望通过高品质高性价比以及优质的服务强大的渠道力抢占市场份额提高市占率从产能来看公司此前推出可转债募集95亿元以扩充107万吨冷冻烘焙产能预计到2027年将形成30万吨冷冻烘焙产能1785万吨烘焙原料产能支持公司长期发展盈利预测与估值公司于逆境期布局长远在新品研发渠道融合组织架构调整等多方面磨炼内功看2023年随疫情边际好转公司积极改革下动能较强叠加成本和产能利用率改善收入利润弹性较大公司我们预计公司2022-2024年收入增速分为65301255归母净利润增速-426809537还原股权支付影响后预计归母净利润增速-266258993800中期目标市值250亿对应2024年50XPE目标价145元风险提示渠道拓展不及预期行业竞争加剧原材料等成本快速上升食品安全问题Table盈利预测和财务指标ProfitInfo20212022E2023E2024E营业收入百万元2817300039034898-556665030102550归母净利润百万283162294452元-2198-426080925368加回股权支付费用净利307225358494润百万-3217-266258993800摊薄每股收益元167096174267市盈率PE621086039资料来源Wind太平洋证券注摊薄每股收益按最新总股本计算请务必阅读正文之后的免责条款部分守正出奇宁静致远公司点评报告立高食品锐意进取改革图新P3投资评级说明1行业评级看好我们预计未来6个月内行业整体回报高于市场整体水平5以上中性我们预计未来6个月内行业整体回报介于市场整体水平5与5之间看淡我们预计未来6个月内行业整体回报低于市场整体水平5以下2公司评级买入我们预计未来6个月内个股相对大盘涨幅在15以上增持我们预计未来6个月内个股相对大盘涨幅介于5与15之间持有我们预计未来6个月内个股相对大盘涨幅介于-5与5之间减持我们预计未来6个月内个股相对大盘涨幅介于-5与-15之间销售团队TableTeam职务姓名手机邮箱全国销售总王均丽13910596682wangjltpyzqcom华北销售总监成小勇18519233712chengxytpyzqcom华北销售监巩赞阳18641840513gongzytpyzqcom华北销售常新宇13269957563changxytpyzqcom华北销售佟宇婷13522888135tongyttpyzqcom华东销售总陈辉弥13564966111chenhmtpyzqcom华东销售监徐丽闵17305260759xulmtpyzqcom华东销售胡亦真17267491601huyztpyzqcom华东销售李昕蔚18846036786lixwtpyzqcom华东销售周许奕021-58502206zhouxuyitpyzqcom华东销售张国锋18616165006zhanggftpyzqcom华东销售胡平13122990430hupingtpyzqcom华南销售副查方龙18565481133zhafltpyzqcom华南销售总监张卓粤13554982912zhangzytpyzqcom华南销售何艺雯13527560506heywtpyzqcom华南销售陈宇17742876221chenytpyzqcom华南销售李艳文13728975701liywtpyzqcom华南销售袁进15715268999yuanjintpyzqcomTableTeam请务必阅读正文之后的免责条款部分守正出奇宁静致远研究院中国北京100044北京市西城区北展北街九号华远企业号D座投诉电话95397投诉邮箱kefutpyzqcom重要声明太平洋证券股份有限公司具有经营证券期货业务许可证公司统一社会信用代码为91530000757165982D本报告信息均来源于公开资料我公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证负责准备本报告以及撰写本报告的所有研究分析师或工作人员在此保证本研究报告中关于任何发行商或证券所发表的观点均如实反映分析人员的个人观点报告中的内容和意见仅供参考并不构成对所述证券买卖的出价或询价我公司及其雇员对使用本报告及其内容所引发的任何直接或间接损失概不负责我公司或关联机构可能会持有报告中所提到的公司所发行的证券头寸并进行交易还可能为这些公司提供或争取提供投资银行业务服务本报告版权归太平洋证券股份有限公司所有未经书面许可任何机构和个人不得以任何形式翻版复制刊登任何人使用本报告视为同意以上声明