2月市场回顾：行业稳步回暖，水泥及其他建材保持相对收益。2月建材板块小幅上行，总体上涨0.76%，跑赢沪深300指数2.86pct，其中水泥板块受益下游需求恢复及天气转暖，南方地区出货表现优异，板块涨幅较大，单月上涨4.48%，跑赢沪深300指数6.58pct，玻璃板块单月下跌5.31%，跑输沪深300指数3.2pct，其他建材单月上涨0.41%，跑赢沪深300指数2.51pct。
　　基建开工强于地产，二手房销售数据明显回暖。2月以来，全国多地积极启动新一轮重大项目开工活动，复工加速推进，整体来看：市政>基建>房建，资金到位情况仍是影响开复工进度的主要因素。同时，从近期地产销售高频数据跟踪来看，2月以来商品房成交及二手房市场均已呈现明显回升态势，且二手房市场修复领先于新房市场，随着政策效果逐步显现，复苏有望向新房市场扩散，进一步带动销售端回暖。
　　行业运行稳步回升，关注需求面改善。①水泥市场2月上旬需求恢复相对缓慢，部分企业降价求销路，随着中下旬天气好转，下游需求恢复速度明显加快，并叠加错峰生产持续推进，水泥价格稳步推涨，预计3月气候转暖，北方地区需求启动，下游开工端进一步恢复，行业运行有望稳中向好。②浮法玻璃二季度部分产线存点火计划，供给端或承压，但随着天气转暖，4-5月需求端或随终端项目开工有所好转，库存有望去化，建议关注下游开工、库存去化及供给端边际变化；光伏玻璃方面，随着终端项目逐渐启动，下游组件厂商开工或有所提升，有望提振玻璃订单量，需求端或有所改善，产能结构短期无明显变化，在产产能维持高位，供应端压力仍存，预计行业稳价运行。③玻纤粗纱需求恢复相对有限，目前多数深加工整体开工偏低，观望心态较浓，但需求端基建、风电等预期向好有支撑，预计随着下游逐步恢复，需求有望逐步释放；供给端近期有效供应量变动不大，但库存高位并继续累积，短期供需关系偏弱，预计粗纱价格或仍有承压，但成本支撑下调整空间有限。电子纱需求端仍待修复，目前下游电子布库存尚需消化，但月内电子纱价格经过明显调整后，预计短期电子纱价格大概率趋稳运行。
　　3月份重点推荐组合：坚朗五金、三棵树、东方雨虹、伟星新材。2月份组合收益率为0.14%，跑赢申万建材指数0.08个百分点。
　　投资建议：复苏仍在继续，地产链头部企业调整即买入良机。虽然近期市场对产复苏进程仍有疑虑，政府工作报告等两会政策也更注重中长期发展，短期强政策利好或低于市场预期，但我们认为前期政策传导仍需要一定时间，目前整体仍在底部修复过程中。2月PMI数据以及信贷社融数据超预期印证了经济复苏方向，同时二手房销售数据明显回暖，预计后续复苏有望向新房市场扩散，叠加保交楼逐步取得更多实质性进展，市场预期也有望进一步好转。当前时点地产链头部企业仍是配置重点，调整即买入良机，推荐坚朗五金、东方雨虹、科顺股份、三棵树、兔宝宝、伟星新材、铝模板行业等优质细分领域头部企业，同时关注中国巨石、中材科技、旗滨集团、南玻A、海螺水泥、华新水泥、天山股份、塔牌集团、万年青、冀东水泥、光威复材、海洋王等其他优质品种。
　　风险提示：基建地产运行低于预期；供给增加超预期；成本上涨超预期

研究报告全文：证券研究报告2023年03月14日非金属建材行业2023年3月投资策略超配复苏仍在继续地产链头部企业调整即买入良机核心观点行业研究行业投资策略2月市场回顾行业稳步回暖水泥及其他建材保持相对收益2月建材板建筑材料块小幅上行总体上涨076跑赢沪深300指数286pct其中水泥板块超配维持评级受益下游需求恢复及天气转暖南方地区出货表现优异板块涨幅较大单证券分析师陈颖证券分析师冯梦琪月上涨448跑赢沪深300指数658pct玻璃板块单月下跌531跑输0755-819818250755-81982950沪深300指数32pct其他建材单月上涨041跑赢沪深300指数251pctchenying4guosencomcnfengmqguosencomcnS0980518090002S0980521040002基建开工强于地产二手房销售数据明显回暖2月以来全国多地积极启市场走势动新一轮重大项目开工活动复工加速推进整体来看市政基建房建资金到位情况仍是影响开复工进度的主要因素同时从近期地产销售高频数据跟踪来看2月以来商品房成交及二手房市场均已呈现明显回升态势且二手房市场修复领先于新房市场随着政策效果逐步显现复苏有望向新房市场扩散进一步带动销售端回暖行业运行稳步回升关注需求面改善水泥市场2月上旬需求恢复相对缓慢部分企业降价求销路随着中下旬天气好转下游需求恢复速度明显加快并叠加错峰生产持续推进水泥价格稳步推涨预计3月气候转暖北方地区需求启动下游开工端进一步恢复行业运行有望稳中向好浮法资料来源Wind国信证券经济研究所整理玻璃二季度部分产线存点火计划供给端或承压但随着天气转暖4-5月相关研究报告需求端或随终端项目开工有所好转库存有望去化建议关注下游开工库非金属建材周报23年第10周-社融信贷回暖地产销售向存去化及供给端边际变化光伏玻璃方面随着终端项目逐渐启动下游组好继续推荐地产链建材2023-03-13件厂商开工或有所提升有望提振玻璃订单量需求端或有所改善产能结非金属建材周报23年第9周-开复工节奏加速地产链头部企业仍是配置重点2023-03-06构短期无明显变化在产产能维持高位供应端压力仍存预计行业稳价运非金属建材行业2023年2月投资策略-当前时点地产链头部企业依旧是板块配置重点关注复工节奏和需求复苏行玻纤粗纱需求恢复相对有限目前多数深加工整体开工偏低观望心2023-02-15态较浓但需求端基建风电等预期向好有支撑预计随着下游逐步恢复建材行业2022年年报业绩前瞻-政策效果有望逐步显现需求改善和盈利修复可期2023-02-15需求有望逐步释放供给端近期有效供应量变动不大但库存高位并继续累建材行业基金持仓专题-建材行业配置比例回升地产链头部积短期供需关系偏弱预计粗纱价格或仍有承压但成本支撑下调整空间企业获明显增持2023-02-03有限电子纱需求端仍待修复目前下游电子布库存尚需消化但月内电子纱价格经过明显调整后预计短期电子纱价格大概率趋稳运行3月份重点推荐组合坚朗五金三棵树东方雨虹伟星新材2月份组合收益率为014跑赢申万建材指数008个百分点投资建议复苏仍在继续地产链头部企业调整即买入良机虽然近期市场对产复苏进程仍有疑虑政府工作报告等两会政策也更注重中长期发展短期强政策利好或低于市场预期但我们认为前期政策传导仍需要一定时间目前整体仍在底部修复过程中2月PMI数据以及信贷社融数据超预期印证了经济复苏方向同时二手房销售数据明显回暖预计后续复苏有望向新房市场扩散叠加保交楼逐步取得更多实质性进展市场预期也有望进一步好转当前时点地产链头部企业仍是配置重点调整即买入良机推荐坚朗五金东方雨虹科顺股份三棵树兔宝宝伟星新材铝模板行业等优质细分领域头部企业同时关注中国巨石中材科技旗滨集团南玻A海螺水泥华新水泥天山股份塔牌集团万年青冀东水泥光威复材海洋王等其他优质品种风险提示基建地产运行低于预期供给增加超预期成本上涨超预期请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告内容目录2月市场回顾行业需求回升水泥板块涨幅明显6单月行业小幅上行水泥板块上涨明显6全年行业稳中有升水泥板块稳步上行7基建开工强于地产二手房销售数据明显回暖11稳中求进基调延续财政政策加力提效11PMI数据以及信贷社融数据超预期印证经济复苏方向11基建开工强于地产地产销售复苏初见端倪12复工加速推进关注淡旺季切换需求释放15水泥节后需求加速恢复南北运行略有分化15玻璃浮法库存仍待消化光伏玻璃价格重心略有下移18玻纤需求仍待进一步释放库存延续累积212月投资组合回顾及3月组合推荐24投资建议复苏仍在继续地产链头部企业调整即买入良机24风险提示25免责声明30请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容2证券研究报告图表目录图12月建材各板块涨跌幅6图22月建材各细分子板块涨跌幅6图3申万一级行业2月份涨跌幅排名6图4建材板块最近1年的月涨跌幅7图5建材行业最近1年的月涨跌幅在全行业中排名7图6国信建材板块2023年年初至今涨跌幅7图7申万一级行业年初至今涨跌幅排名8图8水泥板块及龙头公司年初至今涨跌幅8图9玻璃板块及龙头公司年初至今涨跌幅8图10其他建材板块及龙头公司年初至今涨跌幅9图11年初至今建材各板块涨跌幅9图12年初至今建材板块个股涨跌幅9图132月建材板块个股涨跌幅9图14水泥板块PEBand10图15水泥板块PBBand10图16玻璃板块PEBand10图17玻璃板块PBBand10图18其他建材板块PEBand10图19其他建材板块PBBand10图202023年2月制造业PMI指数创近年新高11图212023年2月制造业PMI及其各分项11图222023年2月非制造业PMI指数扩张区间继续回升12图232月新增社融316万亿同比多增195万亿12图242月新增人民币贷款181万亿同比多增5928亿12图252023年2月M2同比增速创近7年新高12图262023年基建房建市政项目开复工率13图272023年基建房建市政项目劳务到位率13图2830大中城市商品房成交面积万平米14图2912大中城市二手房成交面积万平米14图3070个大中城市商品住宅价格指数环比14图31百强房企月度操盘口径销售额及同比14图32全国水泥平均价格走势元吨15图33各年同期水泥价格走势比较元吨15图34华北地区水泥价格走势元吨15图35东北地区水泥价格走势元吨15图36华东地区水泥价格走势元吨16图37中南地区水泥价格走势元吨16请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容3证券研究报告图38西南地区水泥价格走势元吨16图39西北地区水泥价格走势元吨16图40全国水泥平均出货率16图41水泥全国出货率低于往年同期16图42全国水泥库容比17图43历史同期全国水泥库容比17图44华北水泥库容比17图45东北水泥库容比17图46华东水泥库容比18图47中南水泥库容比18图48西南水泥库容比18图49西北水泥库容比18图50浮法玻璃国内主流市场平均价19图51历史同期浮法玻璃价格走势元吨19图52重点监测省份生产企业浮法玻璃库存万重箱19图53历史同期浮法玻璃生产企业库存万重箱19图54行业月度生产线冷修产能万重箱19图55行业月度净增加产能万重箱19图56国内32mm光伏玻璃价格走势元平米20图5732mm光伏玻璃原片历史同期周度价格元平米20图5832mm光伏镀膜玻璃历史同期周度价格元平米20图5932mm光伏钢化玻璃历史同期周度价格元平米20图60光伏玻璃库存天数21图61光伏玻璃在产产能21图62国内主流缠绕直接纱均价元吨21图63国内主流缠绕直接纱均价同期对比元吨21图64国内主流G75电子纱均价元吨22图65国内主流G75电子纱均价同期对比元吨22图66国内7628电子布主流成交均价元米22图67国内7628电子布主流成交均价同期对比元米22图68国内重点池窑企业库存万吨22图69国内重点池窑企业库存同期比较万吨22图70全国新增并网风电装机容量及累计同比23图71公开招标市场月度风电招标容量23图72全国汽车月度销量及当月同比23图73全国新能源汽车月度销量及当月同比23图74国信建材组合单月收益率及相对申万建材指数收益24图75国信建材组合累计收益率及相对申万建材指数收益24请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容4证券研究报告表1近3年开复工率和劳务到位率对比13表22023年2月中央对于房地产相关的部分政策及重大事件13请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容5证券研究报告2月市场回顾行业需求回升水泥板块涨幅明显单月行业小幅上行水泥板块上涨明显从我们关注的102家建材公司样本其中水泥行业16家玻璃行业9家其他建材行业77家来看今年2月建材板块小幅上行总体上涨076跑赢沪深300指数286个百分点建材龙头企业上涨028跑赢沪深300指数239个百分点水泥板块受益于下游需求恢复单月上涨448龙头公司上涨369分别跑赢沪深300指数658和579个百分点玻璃板块单月下跌531龙头公司下跌676分别跑输沪深300指数32和466个百分点其他建材板块单月上涨041龙头公司单月下跌076分别跑赢沪深300指数251和134个百分点从具体细分子板块来看2月份涨跌幅前三位的板块分别为塑料管1100石膏板651水泥369后三位分别为玻璃-628防水材料-477玻纤-100图12月建材各板块涨跌幅图22月建材各细分子板块涨跌幅资料来源WIND国信证券经济研究所整理资料来源WIND国信证券经济研究所整理根据申万一级行业划分2月份建筑材料板块申万一级行业单月上涨006居所有行业中第21位跑赢沪深300指数216个百分点在所有行业中处于中下游水平图3申万一级行业2月份涨跌幅排名资料来源WIND国信证券经济研究所整理证券研究报告图4建材板块最近1年的月涨跌幅图5建材行业最近1年的月涨跌幅在全行业中排名资料来源WIND国信证券经济研究所整理资料来源WIND国信证券经济研究所整理全年行业稳中有升水泥板块稳步上行今年开年至今建材板块总体上涨875相对沪深300指数跑赢364个百分点龙头企业上涨838相对沪深300指数跑赢327个百分点根据申万一级行业划分建筑材料板块全年上涨902跑赢沪深300指数391个百分点在31个行业中排名第13处于全行业中上游水平图6国信建材板块2023年年初至今涨跌幅资料来源WIND国信证券经济研究所整理证券研究报告图7申万一级行业年初至今涨跌幅排名资料来源WIND国信证券经济研究所整理年初以来水泥板块上涨1232龙头公司上涨1079分别跑赢沪深300指数721和568个百分点玻璃板块年初至今上涨700跑赢沪深300指数189个百分点龙头企业下跌151跑输沪深300指数662个百分点其他建材板块年初以来上涨755龙头公司上涨829分别跑赢沪深300指数244和318个百分点从具体细分子板块来看年初以来涨跌幅前三位的板块分别为木材1921塑料管1848石膏板1627后三位分别为其他290防水材料354玻璃700图8水泥板块及龙头公司年初至今涨跌幅图9玻璃板块及龙头公司年初至今涨跌幅资料来源WIND国信证券经济研究所整理资料来源WIND国信证券经济研究所整理证券研究报告图10其他建材板块及龙头公司年初至今涨跌幅图11年初至今建材各板块涨跌幅资料来源WIND国信证券经济研究所整理资料来源WIND国信证券经济研究所整理从个股表现来看年初至今涨跌幅排名前五位的公司分别为耀皮玻璃485海洋王380凯盛科技317宁夏建材285兔宝宝279涨跌幅排名后五位的公司分别为深天地A-169万里石-168ST三圣-79菲利华-78光威复材-782月份涨跌幅排名前五位的公司分别为宁夏建材244凯盛科技180祁连山172海洋王141苏博特132涨跌幅排名后五位的公司分别为万里石-164金晶科技-135四川双马-101金圆股份-98旗滨集团-88图12年初至今建材板块个股涨跌幅图132月建材板块个股涨跌幅资料来源WIND国信证券经济研究所整理资料来源WIND国信证券经济研究所整理板块估值方面截至2月24日水泥玻璃其他建材的PE分别为129x258x和301xPB分别为09x29x和31x证券研究报告图14水泥板块PEBand图15水泥板块PBBand资料来源WIND国信证券经济研究所整理资料来源WIND国信证券经济研究所整理图16玻璃板块PEBand图17玻璃板块PBBand资料来源WIND国信证券经济研究所整理资料来源WIND国信证券经济研究所整理图18其他建材板块PEBand图19其他建材板块PBBand资料来源WIND国信证券经济研究所整理资料来源WIND国信证券经济研究所整理证券研究报告基建开工强于地产二手房销售数据明显回暖稳中求进基调延续财政政策加力提效3月5日十四届全国人大一次会议开幕根据政府工作报告今年稳中求进的工作总基调仍将延续其中要求积极的财政政策加力提效通过政府投资和政策刺激有效带动全年社会投资拟安排地方政府专项债券38万亿较去年提高1500亿同时报告指出要加快实施十四五重大工程实施城市更新行动促进区域优势互补各展其长鼓励和吸引更多民间资本参与国家重大工程和补短板项目建设激发民间投资活力有利于进一步扩大基建投资规模也能够确保更多重大工程建设项目的开工和推进并有效带动更多社会投资对于房地产层面的表述稳增长与防风险并重报告指出要加强住房保障体系建设支持刚性和改善性住房需求解决好新市民青年人等住房问题有效防范化解优质头部房企风险改善资产负债状况防止无序扩张促进房地产业平稳发展出台金融支持措施支持刚性和改善性住房需求扎实推进保交楼稳民生工作其中防范化解优质头部房企风险首次写入政府工作报告意味着针对优质房企的资金支持力度有望继续加大前期已出台的政策亦有望加快落实促进资金面继续改善PMI数据以及信贷社融数据超预期印证经济复苏方向3月1日国家统计局公布PMI数据2月制造业PMI为526前值501预期505创2021年以来新高且各分项普遍好转如新订单生产从业人员经营预期等均超过50荣枯线非制造业PMI为563前值544预期549扩张区间继续回升同时3月10日人民银行发布的2023年2月金融统计和社会融资数据显示2月新增社融316万亿同比多增195万亿新增人民币贷款181万亿同比多增5928亿M2同比增长129较上月末和上年同期高03pct和37pct信贷投放依然保持较快节奏新增社融超出预期同时低基数效应等影响下M2创近七年新高PMI数据以及信贷社融数据超预期表明市场信心持续修复加强了市场对经济复苏的预期复工复产加快带动企业融资需求持续回升同时2月份房地产市场有所回暖居民中长期贷款边际改善但仍低于常年水平预计有望进一步修复图202023年2月制造业PMI指数创近年新高图212023年2月制造业PMI及其各分项资料来源WIND国信证券经济研究所整理资料来源WIND国信证券经济研究所整理证券研究报告图222023年2月非制造业PMI指数扩张区间继续回升图232月新增社融316万亿同比多增195万亿资料来源WIND国信证券经济研究所整理资料来源WIND国信证券经济研究所整理图242月新增人民币贷款181万亿同比多增5928亿图252023年2月M2同比增速创近7年新高资料来源WIND国信证券经济研究所整理资料来源WIND国信证券经济研究所整理基建开工强于地产地产销售复苏初见端倪2月以来全国多地积极启动新一轮重大项目开工活动据Mysteel不完全统计2023年2月全国各地共开工15381个项目环比增长322同时根据百年建筑网为期四轮的春节后全国12220个工程项目开复工调研数据显示截至2月21日二月初二开复工率及劳务到位率均在8成以上虽与2021年相比仍有差距但已明显超过2022年农历同期水平其中基建房建市政的开工进度表现基建开复工率873房建开复工率841市政开复工率882环比上期2月14日分别提升10771128个百分点整体来看市政基建房建资金到位情况是影响开复工进度的主要因素证券研究报告表1近3年开复工率和劳务到位率对比开复工率劳务到位率类型时间202120222023202120222023第一轮175027301050235025701469正月初十第二轮48605138404870604330正月十七第三轮869069607650836070806820正月廿四第四轮938080408610969281178390二月初二资料来源百年建筑网国信证券经济研究所整理图262023年基建房建市政项目开复工率图272023年基建房建市政项目劳务到位率资料来源百年建筑网国信证券经济研究所整理资料来源百年建筑网国信证券经济研究所整理同时地产支持政策持续出台各地配套措施进一步落实推进需求端仍以支持刚需和改善性需求并以降低购房成本和降低购房门槛为主供给端则持续强调保交楼防风险支持房企合理融资需求从近期地产销售高频数据跟踪来看2月以来商品房成交及二手房市场均已呈现明显回升态势且二手房市场修复领先于新房市场同时70城房价止跌回升1月70城新建商品住宅价格整体环比较上月上涨02个百分点至00为2022年2月以来首次百强房企销售也出现了一定增长2月TOP100房企实现销售操盘金额46156亿元单月业绩环比增长291同比增长149目前整体仍在底部修复过程随着供需两端政策效果逐步显现预计复苏有望从二手房市场向新房市场扩散进一步带动销售端回暖同时随着保交楼逐步取得更多实质性进展市场预期也有望继续好转表22023年2月中央对于房地产相关的部分政策及重大事件时间部门机构主题说明重点提出大力推进公募REITs常态化发行在服务民营经济中小企业促进房地2月2日证监会证监会召开2023年系统工作会议产平稳健康发展支持平台经济等重点领域和薄弱环节推出更多务实举措会议明确切实落实两个毫不动摇拓展民营企业债券融资支持工具第二支箭支持范围推动金融机构增加民营企业信贷投放加强农业强国金融服务巩固拓展脱贫攻坚成果持续提升金融服务乡村振兴能力动态监测分析房地产市2月10日央行央行召开2023年金融市场工作会议场边际变化因城施策实施好差别化住房信贷政策落实好金融支持房地产市场平稳健康发展的16条政策措施积极做好保交楼金融服务加大住房租赁金融支持推动房地产业向新发展模式平稳过渡中共中央国关于做好2023年全面推进乡村振稳慎推进农村宅基地制度改革试点切实摸清底数加快房地一体宅基地确权登记2月13日务院兴重点工作的意见颁证加强规范管理妥善化解历史遗留问题探索宅基地三权分置有效实现证券研究报告表22023年2月中央对于房地产相关的部分政策及重大事件时间部门机构主题说明形式深化农村集体经营性建设用地入市试点探索建立兼顾国家农村集体经济组织和农民利益的土地增值收益有效调节机制保障进城落户农民合法土地权益鼓励依法自愿有偿转让此次试点工作是健全资本市场功能促进房地产市场盘活存量支持私募行业发挥2月20日证监会启动不动产私募投资基金试点工作服务实体经济功能的重要举措全国银行间拆借中心授权公布贷款1年期LPR为3655年期以上LPR为43自去年8月起已经连续7个月维持不2月20日央行市场报价利率LPR公告变会议指出要全面贯彻落实党中央决策部署坚持稳字当头稳中求进实施积极的财政政策和稳健的货币政策加强各类政策协调配合形成共促高质量发展合力中共中央国要着力扩大国内需求加快建设现代化产业体系切实落实两个毫不动摇更2月21日政治局会议务院大力度吸引和利用外资有效防范化解重大经济金融风险稳定粮食生产和推进乡村振兴推动发展方式绿色转型保障基本民生和发展社会事业努力完成今年经济社会发展目标任务央行银保监关于金融支持住房租赁市场发展2月24日培育发展住房租赁市场促进房地产市场平稳健康发展会的意见征求意见稿资料来源国家政府及各部门网站国信证券经济研究所整理图2830大中城市商品房成交面积万平米图2912大中城市二手房成交面积万平米资料来源WIND国信证券经济研究所整理资料来源WIND国信证券经济研究所整理图3070个大中城市商品住宅价格指数环比图31百强房企月度操盘口径销售额及同比资料来源WIND国信证券经济研究所整理资料来源WIND国信证券经济研究所整理证券研究报告复工加速推进关注淡旺季切换需求释放水泥节后需求加速恢复南北运行略有分化2月份全国水泥市场节后需求恢复加速本月上旬开工端逐步启动需求恢复相对缓慢企业为打开销路下调价格但节前水泥价格已至低位价格下跌空间有限中下旬下游需求恢复速度明显加快并受益于错峰生产持续推进水泥价格稳步推涨分区域来看华东华南地区上旬受降雨干扰成交受阻中下旬天气好转叠加开工加速水泥价格呈现稳步上行趋势长三角珠三角地区月末企业出货量普遍达到8-9成中南西南地区受降雨及下游资金短缺影响水泥需求恢复相对欠佳出货量4-7成不等三北地区因低温气候影响需求有待进一步恢复截至2月末全国高标水泥平均价为435元吨环比2月初上涨251具体来看各地区水泥价格表现分别为华北446元吨环比-219东北437元吨环比-153西北398元吨环比101华东441元吨环比384中南431元吨环比329西南395元吨环比129图32全国水泥平均价格走势元吨图33各年同期水泥价格走势比较元吨资料来源数字水泥网国信证券经济研究所整理资料来源数字水泥网国信证券经济研究所整理图34华北地区水泥价格走势元吨图35东北地区水泥价格走势元吨资料来源数字水泥网国信证券经济研究所整理资料来源数字水泥网国信证券经济研究所整理证券研究报告图36华东地区水泥价格走势元吨图37中南地区水泥价格走势元吨资料来源数字水泥网国信证券经济研究所整理资料来源数字水泥网国信证券经济研究所整理图38西南地区水泥价格走势元吨图39西北地区水泥价格走势元吨资料来源数字水泥网国信证券经济研究所整理资料来源数字水泥网国信证券经济研究所整理截至2月末全国水泥平均出货率为498较2月初增加428个百分点较过去三年同期平均水平高263个百分点图40全国水泥平均出货率图41水泥全国出货率低于往年同期资料来源数字水泥网国信证券经济研究所整理资料来源数字水泥网国信证券经济研究所整理证券研究报告库存方面全国水泥库容比2月初显著下降截至2月末全国平均库容比水平为675较2月初减少688个百分点分区域来看华北东北华东中南西南西北地区库容比分别为664-77pct80000pct640-63pct640-65pct594-81pct和617-133pct图42全国水泥库容比图43历史同期全国水泥库容比资料来源数字水泥网国信证券经济研究所整理资料来源数字水泥网国信证券经济研究所整理图44华北水泥库容比图45东北水泥库容比资料来源数字水泥网国信证券经济研究所整理资料来源数字水泥网国信证券经济研究所整理证券研究报告图46华东水泥库容比图47中南水泥库容比资料来源数字水泥网国信证券经济研究所整理资料来源数字水泥网国信证券经济研究所整理图48西南水泥库容比图49西北水泥库容比资料来源数字水泥网国信证券经济研究所整理资料来源数字水泥网国信证券经济研究所整理短期来看进入3月全国大部分地区气温有望回升在今年稳中求进基调延续背景下财政政策加力提效基建项目具备良好支撑地产在前期一系列政策刺激下整体复工有望保持推进全国水泥需求有望继续保持增长北方地区需求恢复节奏有望加快供给端方面北方大部分地区中上旬仍将处于错峰停产阶段预计随着需求的逐步恢复水泥价格有望保持逐步回升趋势玻璃浮法库存仍待消化光伏玻璃价格重心略有下移浮法玻璃2月份玻璃市场淡季运行供需两端双承压价格中枢继续小幅下移需求端月内下游需求恢复缓慢备库货源仍待消化供给端过去半年产能不断下移今年2月产能开始小幅扩大净增加约436万重箱库存方面多数企业库存较高已达历史高位浮法玻璃价格小降截至2月末浮法玻璃国内主流市场均价为174974元吨环比1月末小幅上涨273国内重点省份库存为5301万重箱环比1月末增加574万重箱1214证券研究报告图50浮法玻璃国内主流市场平均价图51历史同期浮法玻璃价格走势元吨资料来源卓创资讯国信证券经济研究所整理资料来源卓创资讯国信证券经济研究所整理图52重点监测省份生产企业浮法玻璃库存万重箱图53历史同期浮法玻璃生产企业库存万重箱资料来源卓创资讯国信证券经济研究所整理资料来源卓创资讯国信证券经济研究所整理图54行业月度生产线冷修产能万重箱图55行业月度净增加产能万重箱资料来源卓创资讯国信证券经济研究所整理资料来源卓创资讯国信证券经济研究所整理证券研究报告光伏玻璃2月份国内光伏玻璃市场成交一般库存缓增供应端光伏玻璃在产产能偏高供应量较为充足同时部分新产线虽点火时间稍有延迟但窑炉已基本具备点火条件后期产能仍有增加空间需求端春节后硅料价格反弹加之终端电站项目启动缓慢组件厂家开工计划稍有缩减部分消化成品库存玻璃采购稍显谨慎月内玻璃厂家订单跟进情况一般库存有不同程度增加积极让利吸单成本面来看天然气价格较前期高位有所回落纯碱供应偏紧价格仍有小幅上涨继续高位运行成本压力仍存截至2月末32mm光伏玻璃原片主流价格175元平米环比无变化32mm镀膜主流价格为26元平米环比小幅下降189库存天数2841天环比增加2582图56国内32mm光伏玻璃价格走势元平米图5732mm光伏玻璃原片历史同期周度价格元平米资料来源卓创资讯国信证券经济研究所整理资料来源卓创资讯国信证券经济研究所整理图5832mm光伏镀膜玻璃历史同期周度价格元平米图5932mm光伏钢化玻璃历史同期周度价格元平米资料来源卓创资讯国信证券经济研究所整理资料来源卓创资讯国信证券经济研究所整理