事项：
　　广州酒家发布1-2月经营数据，1-2月公司实现营业收入6.43亿元，同比增长12.1%，归属于上市公司股东的净利润5,947.58万元，同比增长33.8%。
　　同时，公司近期公告与农业基金管理公司、千行资本、广东省预制菜母基金、广梅园、千行创业等共同出资设立预制菜基金，主要围绕预制菜，食品加工产业链及食材产业链等相关产业进行投资，全体合伙人认缴出资总额为2亿元人民币，广州酒家作为有限合伙人拟出资6,000万元，占认缴出资总额的30%份额。
　　评论：
　　1-2月数据略超预期，主要系去年同期公司餐饮业务受疫情影响严重，业绩低基数，今年线下客流恢复，特别是春节期间聚餐宴请需求快速复苏，带动公司餐饮业务恢复，餐饮经营业绩同比大幅增长。截至2022年H1，公司拥有餐饮直营店31家，其中“广州酒家”直营门店20家，“星樾城”3家，“陶陶居”自营门店8家。公司授权第三方经营“陶陶居”特许经营门店22家。公司跨区域拓店取得成效，22年9月25日，陶陶居第31家门店在深圳市罗湖区华润万象开业，10月26日，广州酒家迎来了龙津西路店、前海大道店、马栏山店“三店齐开”，广州、深圳、长沙“三城联动”的重要日子，同时深圳，上海，成都等地门店筹备中，进一步推动公司餐饮业务跨区域发展，通过“强品牌”赋能公司食品业务的异地开拓。
　　通过本次预制菜基金设立，集团将有望持续加强预制菜产业布局，在研发推出广式预制菜产品同时，推动产业发展新突破，助力预制菜产业迈向高质量发展新台阶。
　　盈利预测：考虑到公司食品业务收入占比基本保持稳定，未来随着产能进一步释放，速冻，腊味及其他产品有望持续贡献营收增长，餐饮端掌握广州酒家，陶陶居两个粤系餐饮头部品牌，看好公司以餐饮立品牌，食品制造端变现的业务模式，但参考公司此前发布的业绩预告，我们下调2022年EPS预测至0.89元，考虑到23年线下餐饮需求复苏+月饼大年将带来高弹性，上调23年-24年EPS预测至1.32元、1.58元（前值为1.07元、1.26元、1.50元），对应的PE分别为32倍，21倍，18倍，考虑到随品类结构优化，速冻、腊味、西点等常态化产品的引入将进一步平抑收入端的季节性波动，且产能释放，省外及线上渠道拓展将进一步打开增长空间。给予23年25倍PE，对应目标价33.01元，疫情之下，公司经营业绩稳健增长，品牌力强大，成本控制能力优秀，维持“推荐”评级。
　　风险提示：产能建设不及预期；食品安全事故；省外拓展不及预期。

研究报告全文：公司研究证券研究报告休闲食品2023年03月14日广州酒家跟踪快报603043推荐维持目标价3301元1-2月餐饮旺季持续回暖加速发展预制菜业务当前价元2819事项华创证券研究所广州酒家发布1-2月经营数据1-2月公司实现营业收入643亿元同比增证券分析师王薇娜长121归属于上市公司股东的净利润594758万元同比增长338电话010-66500993同时公司近期公告与农业基金管理公司千行资本广东省预制菜母基金邮箱wangweinahcyjscom广梅园千行创业等共同出资设立预制菜基金主要围绕预制菜食品加工产执业编号S0360517040002业链及食材产业链等相关产业进行投资全体合伙人认缴出资总额为2亿元人民币广州酒家作为有限合伙人拟出资6000万元占认缴出资总额的公司基本数据30份额总股本万股评论5687708已上市流通股万股56877081-2月数据略超预期主要系去年同期公司餐饮业务受疫情影响严重业绩低总市值亿元16034流通市值亿元基数今年线下客流恢复特别是春节期间聚餐宴请需求快速复苏带动公司16034资产负债率4117餐饮业务恢复餐饮经营业绩同比大幅增长截至年公司拥有餐饮2022H1每股净资产元574直营店31家其中广州酒家直营门店20家星樾城3家陶陶居12个月内最高最低价29621934自营门店8家公司授权第三方经营陶陶居特许经营门店22家公司跨区域拓店取得成效22年9月25日陶陶居第31家门店在深圳市罗湖区市场表现对比图近12个月华润万象开业10月26日广州酒家迎来了龙津西路店前海大道店马栏山店三店齐开广州深圳长沙三城联动的重要日子同时深圳2022-03-142023-03-1344上海成都等地门店筹备中进一步推动公司餐饮业务跨区域发展通过强品牌赋能公司食品业务的异地开拓24通过本次预制菜基金设立集团将有望持续加强预制菜产业布局在研发推出4广式预制菜产品同时推动产业发展新突破助力预制菜产业迈向高质量发展-16新台阶220322052208221022122303盈利预测考虑到公司食品业务收入占比基本保持稳定未来随着产能进一步广州酒家沪深300释放速冻腊味及其他产品有望持续贡献营收增长餐饮端掌握广州酒家相关研究报告陶陶居两个粤系餐饮头部品牌看好公司以餐饮立品牌食品制造端变现的业务模式但参考公司此前发布的业绩预告我们下调2022年EPS预测至089广州酒家6030432022年三季报点评业绩元考虑到23年线下餐饮需求复苏月饼大年将带来高弹性上调23年-24年稳定增长跨区域扩张持续2022-10-28EPS预测至132元158元前值为107元126元150元对应的PE广州酒家6030432022年中报点评业绩符分别为32倍21倍18倍考虑到随品类结构优化速冻腊味西点等常合预期关注后续产能释放态化产品的引入将进一步平抑收入端的季节性波动且产能释放省外及线上2022-08-30渠道拓展将进一步打开增长空间给予23年25倍PE对应目标价3301元广州酒家6030432022年一季报点评餐饮疫情之下公司经营业绩稳健增长品牌力强大成本控制能力优秀维持推业务复苏速冻受益于产能释放2022-04-28荐评级风险提示产能建设不及预期食品安全事故省外拓展不及预期主要财务指标ReportFinancialIndex2021A2022E2023E2024E主营收入百万3890411450495958同比增速18358227180归母净利润百万558508751900同比增速203-89479198每股盈利元098089132158市盈率倍29322118市净率倍53494337资料来源公司公告华创证券预测注股价为2023年3月13日收盘价证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号证监许可20091210号广州酒家跟踪快报603043附录财务预测表资产负债表TableValuationModels2利润表单位百万元20212022E2023E2024E单位百万元20212022E2023E2024E货币资金1937152914741797营业收入3890411450495958应收票据0000营业成本2418244028173358应收账款135146190222税金及附加35625060预付账款11141820销售费用363465555655存货310330375422管理费用379452555655合同资产0000研发费用77123202179其他流动资产128131157181财务费用-24-23-24-23流动资产合计2521215022142642信用减值损失-3-3-3-3其他长期投资12121212资产减值损失-19000长期股权投资41414141公允价值变动收益19000固定资产1142175522222493投资收益16666在建工程82182307407其他收益25222222无形资产157142128115营业利润6816209181100其他非流动资产874800781766营业外收入4444非流动资产合计2308293234913834营业外支出2222资产合计4829508257056476利润总额6836229201102短期借款0000所得税118107159190应付票据0000净利润565515761912应付账款247312361412少数股东损益771012预收款项0000归属母公司净利润558508751900合同负债151160196231NOPLAT545496742892其他应付款374374374374EPS摊薄元098089132158一年内到期的非流动负债88000其他流动负债224245305363主要财务比率流动负债合计108410911236138020212022E2023E2024E长期借款0000成长能力应付债券0000营业收入增长率18358227180其他非流动负债553511511511EBIT增长率201-90495203非流动负债合计553511511511归母净利润增长率203-89479198负债合计1637160217471891获利能力归属母公司所有者权益2987326837364352毛利率378407442436少数股东权益205212222233净利率145125151153所有者权益合计3192348039584585ROE175146190196负债和股东权益4829508257056476ROIC177153202211偿债能力现金流量表资产负债率339315306292单位百万元20212022E2023E2024E债务权益比201147129112经营活动现金流7296738861081流动比率23201819现金收益6416189041085速动比率20171516存货影响-98-19-46-47营运能力经营性应收影响22-15-47-34总资产周转率08080909经营性应付影响-155654952应收账款周转天数12121212其他影响319242625应付账款周转天数38414341投资活动现金流-127-750-725-540存货周转天数39474543资本支出-285-824-744-555每股指标元股权投资-30000每股收益098089132158其他长期资产变化188741915每股经营现金流128118156190融资活动现金流-330-331-216-218每股净资产525575657765借款增加-12-8800估值比率股利及利息支付-160-291-372-480PE29322118股东融资15151515PB5544其他影响-17333141247EVEBITDA29302117资料来源公司公告华创证券预测证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号证监许可20091210号2广州酒家跟踪快报603043商社组团队介绍组长首席分析师王薇娜美国密歇根大学安娜堡分校理学硕士曾任职于光大永明资产管理国寿安保基金2016年加入华创证券研究所2017年金牛奖餐饮旅游第四名高级分析师胡琼方清华大学工学硕士2017年加入华创证券研究所2017年金牛奖餐饮旅游第四名团队成员高级分析师姚婧南京财经大学经济学硕士2020年加入华创证券研究所研究员尚静雅意大利博科尼大学管理学硕士2021年加入华创证券研究所研究员吴晓婵上海财经大学会计学硕士2021年加入华创证券研究所助理研究员杨澜上海财经大学金融硕士2022年加入华创证券研究所证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号证监许可20091210号3广州酒家跟踪快报603043华创证券机构销售通讯录地区姓名职务办公电话企业邮箱张昱洁副总经理北京机构销售总监010-63214682zhangyujiehcyjscom张菲菲北京机构副总监010-63214682zhangfeifeihcyjscom刘懿副总监010-63214682liuyihcyjscom侯春钰资深销售经理010-63214682houchunyuhcyjscom侯斌资深销售经理010-63214682houbinhcyjscom北京机构销售部过云龙高级销售经理010-63214682guoyunlonghcyjscom蔡依林高级销售经理010-66500808caiyilinhcyjscom刘颖高级销售经理010-66500821liuying5hcyjscom顾翎蓝高级销售经理010-63214682gulinglanhcyjscom车一哲销售经理cheyizhehcyjscom张娟副总经理深圳机构销售总监0755-82828570zhangjuanhcyjscom汪丽燕高级销售经理0755-83715428wangliyanhcyjscom张嘉慧高级销售经理0755-82756804zhangjiahui1hcyjscom深圳机构销售部邓洁高级销售经理0755-82756803dengjiehcyjscom董姝彤销售经理0755-82871425dongshutonghcyjscom巢莫雯销售经理0755-83024576chaomowenhcyjscom王春丽销售经理0755-82871425wangchunlihcyjscom许彩霞总经理助理上海机构销售总监021-20572536xucaixiahcyjscom曹静婷上海机构销售副总监021-20572551caojingtinghcyjscom官逸超上海机构销售副总监021-20572555guanyichaohcyjscom黄畅副总监021-20572257-2552huangchanghcyjscom吴俊资深销售经理021-20572506wujun1hcyjscom上海机构销售部张佳妮高级销售经理021-20572585zhangjianihcyjscom邵婧高级销售经理021-20572560shaojinghcyjscom蒋瑜高级销售经理021-20572509jiangyuhcyjscom施嘉玮高级销售经理021-20572548shijiaweihcyjscom朱涨雨销售助理021-20572573zhuzhangyuhcyjscom李凯月销售助理likaiyuehcyjscom段佳音广州机构销售总监0755-82756805duanjiayinhcyjscom广州机构销售部周玮销售经理zhouweihcyjscom王世韬销售经理wangshitao1hcyjscom潘亚琪总监021-20572559panyaqihcyjscom汪子阳副总监021-20572559wangziyanghcyjscom私募销售组江赛专资深销售经理0755-82756805jiangsaizhuanhcyjscom汪戈高级销售经理021-20572559wanggehcyjscom宋丹玙销售经理021-25072549songdanyuhcyjscom证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号证监许可20091210号4广州酒家跟踪快报603043华创行业公司投资评级体系基准指数沪深300公司投资评级说明强推预期未来6个月内超越基准指数20以上推荐预期未来6个月内超越基准指数1020中性预期未来6个月内相对基准指数变动幅度在-1010之间回避预期未来6个月内相对基准指数跌幅在1020之间行业投资评级说明推荐预期未来3-6个月内该行业指数涨幅超过基准指数5以上中性预期未来3-6个月内该行业指数变动幅度相对基准指数-55回避预期未来3-6个月内该行业指数跌幅超过基准指数5以上分析师声明每位负责撰写本研究报告全部或部分内容的分析师在此作以下声明分析师在本报告中对所提及的证券或发行人发表的任何建议和观点均准确地反映了其个人对该证券或发行人的看法和判断分析师对任何其他券商发布的所有可能存在雷同的研究报告不负有任何直接或者间接的可能责任免责声明本报告仅供华创证券有限责任公司以下简称本公司的客户使用本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户本报告所载资料的来源被认为是可靠的但本公司不保证其准确性或完整性本报告所载的资料意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断在不同时期本公司可发出与本报告所载资料意见及推测不一致的报告本公司在知晓范围内履行披露义务报告中的内容和意见仅供参考并不构成本公司对具体证券买卖的出价或询价本报告所载信息不构成对所涉及证券的个人投资建议也未考虑到个别客户特殊的投资目标财务状况或需求客户应考虑本报告中的任何意见或建议是否符合其特定状况自主作出投资决策并自行承担投资风险任何形式的分享证券投资收益或者分担证券投资损失的书面或口头承诺均为无效本报告中提及的投资价格和价值以及这些投资带来的预期收入可能会波动本报告版权仅为本公司所有本公司对本报告保留一切权利未经本公司事先书面许可任何机构和个人不得以任何形式翻版复制发表转发或引用本报告的任何部分如征得本公司许可进行引用刊发的需在允许的范围内使用并注明出处为华创证券研究且不得对本报告进行任何有悖原意的引用删节和修改证券市场是一个风险无时不在的市场请您务必对盈亏风险有清醒的认识认真考虑是否进行证券交易市场有风险投资需谨慎华创证券研究所北京总部广深分部上海分部地址北京市西城区锦什坊街26号地址深圳市福田区香梅路1061号中投国地址上海市浦东新区花园石桥路33号恒奥中心C座3A际商务中心A座19楼花旗大厦12层邮编100033邮编518034邮编200120传真010-66500801传真0755-82027731传真021-20572500会议室010-66500900会议室0755-82828562会议室021-20572522证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号证监许可20091210号5