本报告导读：
　　本次合作计划的时点、方向均具备前瞻性，符合行业发展规律，可以较大成功概率分享预制菜行业红利。
　　投资要点：
　　维持“增持”评级。考虑2022年业绩预告中餐饮拖累因素，调低2022年净利润至5.1亿元，对应EPS至0.89（-18%）元，看好公司商务消费复苏+月饼大年、速冻产能放量且疫情放开餐饮拖累消除等多因素下的业绩弹性，维持2023-2024年净利润预测为8.0/9.4亿元，对应EPS为1.41（-0.1%）/1.64(-0.1%)元(因股权激励导致总股本变动)，对应PE为32/20/17倍，维持目标价42元，维持增持评级。
　　事件简述：公司和农业基金管理公司、千行资本、预制菜母基金等拟合作设立预制菜基金，围绕预制菜、食品加工产业链、食材产业链等相关产业投资。公司拟出资6000万元，占认缴出资总额的30%。同时终止此前19年参与设立产业投资基金事项。
　　本次设立投资基金将加快公司分享预制菜行业增长红利。此前2月13号预制菜被写入中央一号文件，政策支持叠加本身行业需求处在快速上升阶段，未来有望加速发展。广酒近年来速冻业务逐步成为新的发展引擎，且预制菜（狭义概念）业务虽目前占比不大（个位数占比），也在快速上升中。参与设立投资基金一方面可为公司业务带来上下游发展协同，另一方面可以投资人的身份分享行业发展红利。
　　疫情后餐饮、酒店品牌迎来投资并购窗口期，产业链上下游和中小品牌加速整合，存在较多投资机会，此时设立产业基金符合行业大的发展规律，成功概率较大。
　　风险提示：疫后恢复进度不及预期，食品安全问题，需求不振

研究报告全文：股票研究TableindustryInfo社会服务业社会服务TableMainInfoTableTitleTableInvest广州酒家603043评级增持上次评级增持拟设产业基金分享预制菜行业发展红利目标价格4200上次预测4200公当前价格2847司刘越男分析师陈京分析师20230308021-386777060755-23976115更交易数据liuyuenangtjascomchenjing024772gtjascomTableMarket新证书编号S0880516030003S088052209000252周内股价区间元1934-2962报总市值百万元16193本报告导读总股本流通A股百万股569569告本次合作计划的时点方向均具备前瞻性符合行业发展规律可以较大成功概率分流通B股H股百万股00流通股比例100享预制菜行业红利日均成交量百万股621投资要点日均成交值百万元16422TableSummary维持增持评级考虑2022年业绩预告中餐饮拖累因素调低2022TableBalance资产负债表摘要年净利润至51亿元对应EPS至089-18元看好公司商务股东权益百万元3256消费复苏月饼大年速冻产能放量且疫情放开餐饮拖累消除等多因每股净资产572素下的业绩弹性维持2023-2024年净利润预测为8094亿元对市净率50净负债率-7032应EPS为141-01164-01元因股权激励导致总股本变动对应PE为322017倍维持目标价42元维持增持评级TableEpsEPS元2021A2022E事件简述公司和农业基金管理公司千行资本预制菜母基金等拟Q1008009合作设立预制菜基金围绕预制菜食品加工产业链食材产业链等Q2-002000证Q3071073券相关产业投资公司拟出资6000万元占认缴出资总额的30同Q4020007时终止此前19年参与设立产业投资基金事项全年098089研本次设立投资基金将加快公司分享预制菜行业增长红利此前2月究TablePicQuote报13号预制菜被写入中央一号文件政策支持叠加本身行业需求处在52周内股价走势图快速上升阶段未来有望加速发展广酒近年来速冻业务逐步成为新广州酒家上证指数告的发展引擎且预制菜狭义概念业务虽目前占比不大个位数占39比也在快速上升中参与设立投资基金一方面可为公司业务带来28上下游发展协同另一方面可以投资人的身份分享行业发展红利177疫情后餐饮酒店品牌迎来投资并购窗口期产业链上下游和中小品-4牌加速整合存在较多投资机会此时设立产业基金符合行业大的发-14展规律成功概率较大2022-032022-072022-112023-03风险提示疫后恢复进度不及预期食品安全问题需求不振升幅1M3M12MTableFinance财务摘要百万元2020A2021A2022E2023E2024ETableTrend营业收入32873890411455906570绝对升幅131335-91863618相对指数111136经营利润EBIT5356175939691134-2415-46417TableReport相关报告净利润归母464558508801935-2120-95817月饼大年叠加成本下降带动业绩抬升每股净收益元08209808914116420230213每股股利元000000025028030月饼小年稳增盈利能力同比稳定20221029产能爬坡推动速冻放量餐饮同比修复TableProfit利润率和估值指标2020A2021A2022E2023E2024E20220902经营利润率163159144173173设立上海餐管公司推进华东地区业务净资产收益率18318714619619520220715投入资本回报率165139118168171业绩同增10速冻餐饮拉动增长20220429EVEBITDA2243150418941558市盈率34732888317120101722股息率0000091011请务必阅读正文之后的免责条款部分TablePage广州酒家603043TableOtherInfoTableIndustry模型更新时间20230308财务预测单位百万元TableForcast损益表2020A2021A2022E2023E2024E股票研究营业总收入32873890411455906570社会服务营业成本19952418262034274033税金及附加2835273643社会服务业销售费用303363376503591管理费用349379407542637EBIT5356175939691134公允价值变动收益219000TableStock投资收益716588广州酒家603043财务费用-17-24000营业利润5786816219781142所得税101118105166194少数股东损益1771012净利润464558508801935评级TableTarget增持资产负债表货币资金交易性金融资产18871956227227243417上次评级增持其他流动资产3669696969长期投资1041414141目标价格4200固定资产合计8791142126215621862上次预测4200无形及其他资产310186186186186资产合计38374829556265787600当前价格2847流动负债11941085132117252020非流动负债85553553553553股东权益25593192368842995027投入资本IC26593670416647785505TableWebsite公司网址现金流量表wwwgzrcomcnNOPLAT439511492804941折旧与摊销93190000流动资金增量-432205-190-241-165资本支出-287-308-369-400-201公司简介自由现金流-187599-67164575TableCompany经营现金流80872969810441105公司主要业务有餐饮服务和食品工业投资现金流-629-127-364-392-193企业被国家商务部评为中国十大餐饮融资现金流191-330-18-200-220现金流净增加额370272316452693品牌企业先后获得中华老字号财务指标全国用户满意服务企业全国精神成长性文明建设先进单位全国五一劳动奖收入增长率8518358359175EBIT增长率242153-40635170状等荣誉2012年更荣获了中国驰净利润增长率207203-89578167名商标称号广州酒家集团拥有众多利润率高级烹调面点和服务大师不断致力毛利率393378363387386EBIT率163159144173173于发掘传统粤菜文化和创新菜品服务净利润率141143123143142先后推出满汉大全筵五朝华筵收益率净资产收益率ROE183187146196195和南越王宴等仿古宴席而备受赞誉总资产收益率ROA12111793123125投入资本回报率ROIC165139118168171运营能力存货周转天数388468463452458应收账款周转天数150127137136135总资产周转周转天数42614532493542954222净利润现金含量1713141312TablePicTrend绝对价格回报资本支出收入8779907131偿债能力1m资产负债率3333393373463393m净负债率-699-463-486-522-585估值比率12mPE34732888317120101722PB868458463395336913182227313540EVEBITDA2243150418941558PS348412500368313股息率0000091011周内价格范围TableRange521934-2962市值百万元16193股票绝对涨幅和相对涨幅利润率趋势回报率趋势净资产现金净负债36204157-1478-4618314430-1770-5116203024-2063-5610171815-2356-60-131213-2648-65-11-10612-2941-702022-032022-082023-0120A21A22E23E24E20A21A22E23E24E20A21A22E23E24E净负债现金百万广州酒家价格涨幅收入增长率净资产收益率广州酒家相对指数涨幅净负债净资产EBIT销售收入投入资本回报率请务必阅读正文之后的免责条款部分2of4TablePage广州酒家603043表1公司盈利预测拆分2019202020212022E2023E2024E营业收入亿元303329389411559657YoY8518358359175月饼收入455766163223255速冻收入355054104124154餐饮收入67497273101123其他收入226273304279359433毛利率528393378363387386净利润亿元384656518094YoY207203-89578167净利率131414121414数据来源公司公告国泰君安证券研究请务必阅读正文之后的免责条款部分3of4TablePage广州酒家603043本公司具有中国证监会核准的证券投资咨询业务资格分析师声明作者具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力保证报告所采用的数据均来自合规渠道分析逻辑基于作者的职业理解本报告清晰准确地反映了作者的研究观点力求独立客观和公正结论不受任何第三方的授意或影响特此声明免责声明本报告仅供国泰君安证券股份有限公司以下简称本公司的客户使用本公司不会因接收人收到本报告而视其为本公司的当然客户本报告仅在相关法律许可的情况下发放并仅为提供信息而发放概不构成任何广告本报告的信息来源于已公开的资料本公司对该等信息的准确性完整性或可靠性不作任何保证本报告所载的资料意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断本报告所指的证券或投资标的的价格价值及投资收入可升可跌过往表现不应作为日后的表现依据在不同时期本公司可发出与本报告所载资料意见及推测不一致的报告本公司不保证本报告所含信息保持在最新状态同时本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改投资者应当自行关注相应的更新或修改本报告中所指的投资及服务可能不适合个别客户不构成客户私人咨询建议在任何情况下本报告中的信息或所表述的意见均不构成对任何人的投资建议在任何情况下本公司本公司员工或者关联机构不承诺投资者一定获利不与投资者分享投资收益也不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任投资者务必注意其据此做出的任何投资决策与本公司本公司员工或者关联机构无关本公司利用信息隔离墙控制内部一个或多个领域部门或关联机构之间的信息流动因此投资者应注意在法律许可的情况下本公司及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券或期权并进行证券或期权交易也可能为这些公司提供或者争取提供投资银行财务顾问或者金融产品等相关服务在法律许可的情况下本公司的员工可能担任本报告所提到的公司的董事市场有风险投资需谨慎投资者不应将本报告作为作出投资决策的唯一参考因素亦不应认为本报告可以取代自己的判断在决定投资前如有需要投资者务必向专业人士咨询并谨慎决策本报告版权仅为本公司所有未经书面许可任何机构和个人不得以任何形式翻版复制发表或引用如征得本公司同意进行引用刊发的需在允许的范围内使用并注明出处为国泰君安证券研究且不得对本报告进行任何有悖原意的引用删节和修改若本公司以外的其他机构以下简称该机构发送本报告则由该机构独自为此发送行为负责通过此途径获得本报告的投资者应自行联系该机构以要求获悉更详细信息或进而交易本报告中提及的证券本报告不构成本公司向该机构之客户提供的投资建议本公司本公司员工或者关联机构亦不为该机构之客户因使用本报告或报告所载内容引起的任何损失承担任何责任评级说明评级说明增持相对沪深300指数涨幅15以上谨慎增持相对沪深300指数涨幅介于515之间投资建议的比较标准股票投资评级投资评级分为股票评级和行业评级中性相对沪深300指数涨幅介于-55以报告发布后的12个月内的市场表现为比较标准报告发布日后的12个月内的减持相对沪深300指数下跌5以上公司股价或行业指数的涨跌幅相对同增持明显强于沪深300指数期的沪深300指数涨跌幅为基准行业投资评级中性基本与沪深300指数持平减持明显弱于沪深300指数国泰君安证券研究所上海深圳北京地址上海市静安区新闸路669号博华广场深圳市福田区益田路6003号荣超商北京市西城区金融大街甲9号金融20层务中心B栋27层街中心南楼18层邮编200041518026100032电话0213867666607552397688801083939888E-mailgtjaresearchgtjascom请务必阅读正文之后的免责条款部分4of4