全球市场涨跌情况：2023年2月美联储加息预期升温，流动性收紧预期加强下，全球市场震荡回落。主要领涨指数分别为德国DAX （1.6%)、台湾加权指数（1.6%）、英国富时100（1.3%）和上证指数（0.7%）。跌幅最大的三个指数分别为恒生科技指数（-13.6%）、恒生中国企业指数（-11.4%）和恒生指数（-9.4%）。市场风格层面，亚洲市场主要受A股和港股拖累，回撤幅度较大，全球风险偏好回落情况下，新兴市场表现整体弱于发达市场；行业层面，发达市场原材料和能源板块回撤幅度最大，新兴市场中非日常消费和公用事业表现偏弱。
　　股指期货对冲回溯：对冲收益计算方法：持有指数现货（计算分红），同时持有指数期货主力合约空单对冲，合约到期前五个交易日移仓至次主力合约，计算对冲组合的收益情况。2023年2月MSCI中国A50互联互通指数期货贴水偏深，月度对冲损益为-1.26%，对冲成本高于上证50股指期货和富时中国A50。
　　股指期货市场容量测算：2023年2月全球市场日均容量保持在约6亿元人民币以上。标普500指数期货日均容量环比1月有所改善，回升至518.6亿元；国内市场环比1月继续小幅改善，其他国家市场容量与1月基本持平。
　　全球市场基本面情况：1）美国：3月初美国硅谷银行事件引发投资者对市场风险的关注。短期来看，引发负反馈的路径可能有两点：一是银行暴雷导致初创科技类企业现金流恶化，信用利差扩大下促使银行账面资产质量进一步恶化；二是近期币圈负面事件不断，加大银行资金负反馈可能。短期内若负反馈加大，可能使市场对美联储降温预期重燃。但长期来看，CPI降温以及解决高通胀依然是其政策核心，美联储紧缩节奏并不会放缓。在事件扰动以及通胀问题未缓和前，纳斯达克100配置性价比可能有限：短期维度，外资风险偏好下移，降低风险资产配置规模；中期维度，EPS斜率下修结束时间点、以及美联储基准利率峰值的中枢位置尚不明确。2）欧洲：2月欧元区通胀下行速度缓于预期，且核心通胀创下新高。当前欧央行对于欧洲经济软着陆的信心增强，但通胀前景仍然高度不确定，政策利率水平仍未达到限制性区域。鉴于拉加德此前表态以及欧央行的数据依赖型政策，市场对欧央行在3月后继续加息的预期相比此前进一步加强。

研究报告全文：中信期货研究权益策略月报股指2023-03-13投资咨询业务资格证监许可2012669号海外股指衍生品运行情况月报中信期货商品指数走势119中信期货十年期国债期货指数中信期货商品指数250中信期货沪深300股指期货指数118200报告要点117116150115100114113502月美联储加息预期升温导致流动性收紧预期加强全球市场震荡回落外资风险偏1121110好下移导致新兴市场走弱欧洲核心通胀创新高市场调升3月后加息预期2022-11-252021-11-102021-11-302021-12-202022-01-092022-01-292022-02-182022-03-102022-03-302022-04-192022-05-092022-05-292022-06-182022-07-082022-07-282022-08-172022-09-062022-09-262022-10-162022-11-052022-12-15摘要权益策略团队全球市场涨跌情况2023年2月美联储加息预期升温流动性收紧预期加强下全研究员姜沁球市场震荡回落主要领涨指数分别为德国DAX16台湾加权指数16英国021-60812986富时10013和上证指数07跌幅最大的三个指数分别为恒生科技指数-jiangqinciticsfcom从业资格号F3005640136恒生中国企业指数-114和恒生指数-94市场风格层面亚洲市场主投资咨询号Z0012407要受A股和港股拖累回撤幅度较大全球风险偏好回落情况下新兴市场表现整体弱于康遵禹发达市场行业层面发达市场原材料和能源板块回撤幅度最大新兴市场中非日常消费010-58135952kangzunyuciticsfcom和公用事业表现偏弱从业资格号F03090802投资咨询号Z0016853股指期货对冲回溯对冲收益计算方法持有指数现货计算分红同时持有指数期货主力合约空单对冲合约到期前五个交易日移仓至次主力合约计算对冲组合的收益情况2023年2月MSCI中国A50互联互通指数期货贴水偏深月度对冲损益为-126对冲成本高于上证50股指期货和富时中国A50股指期货市场容量测算2023年2月全球市场日均容量保持在约6亿元人民币以上标普500指数期货日均容量环比1月有所改善回升至5186亿元国内市场环比1月继续小幅改善其他国家市场容量与1月基本持平全球市场基本面情况1美国3月初美国硅谷银行事件引发投资者对市场风险的关注短期来看引发负反馈的路径可能有两点一是银行暴雷导致初创科技类企业现金流恶化信用利差扩大下促使银行账面资产质量进一步恶化二是近期币圈负面事件不断加大银行资金负反馈可能短期内若负反馈加大可能使市场对美联储降温预期重燃但长期来看CPI降温以及解决高通胀依然是其政策核心美联储紧缩节奏并不会放缓在事件扰动以及通胀问题未缓和前纳斯达克100配置性价比可能有限短期维度外资风险偏好下移降低风险资产配置规模中期维度EPS斜率下修结束时间点以及美联储基准利率峰值的中枢位置尚不明确2欧洲2月欧元区通胀下行速度缓于预期且核心通胀创下新高当前欧央行对于欧洲经济软着陆的信心增强但通胀前景仍然高度不确定政策利率水平仍未达到限制性区域鉴于拉加德此前表态以及欧央行的数据依赖型政策市场对欧央行在3月后继续加息的预期相比此前进一步加强重要提示本报告难以设置访问权限若给您造成不便敬请谅解我司不会因为关注收到或阅读本报告内容而视相关人员为客户市场有风险投资需谨慎中信期货权益策略月报股指一海外权益市场运行情况一全球市场月度概览2023年2月美联储加息预期升温市场再度重视流动性预期收紧全球市场震荡回落受港币贬值以及全球风险偏好回落影响外资减少对港股配置比例港股整体跌幅较大恒生指数和恒生中国企业指数分别下跌94和114其中外资重仓特征明显的恒生科技指数回撤达136风格方面2月全球风格集体回撤亚洲比欧美承压更明显主要被中国A股以及中国港台市场整体回撤所拖累图表1全球主要指数涨跌幅情况15本月涨跌幅今年以来涨跌幅10516161307040-05-11-5-18-21-26-42-59-10-72-80-94-15-114德台英上日韩纳深沪标道创MSCI胡恒恒-136恒国湾国证经国斯证深普琼业志生生生DAX225300500加富指综达成斯板中明指中科100权时数合克指工指国A50指数国技指指指业美数企数数数元指互业数指联数互通资料来源Wind中信期货研究所图表2全球主要市场风格情况北美欧洲亚洲10-1-2-3-4-5-6-7-8大大中中中中盘盘盘盘小小成价成价盘盘长值长值成价长值资料来源Wind中信期货研究所二主要市场行业情况细分行业方面发达市场小幅回撤其中原材料和能源跌幅较大分别为-56和-51流动性收紧预期加强下美元指数回升以美元计价的大宗商品价格下跌216中信期货权益策略月报股指导致原材料和能源回撤幅度较大分别为-56和-51新兴市场方面承压相对明显非日常消费和公用事业表现相对偏弱跌幅分别为-126和-114图表3发达市场行业涨跌本月涨跌幅今年以来涨跌幅1612840-4-01-09-20-23-24-8-42-42MSCIMSCI-48MSCIMSCIMSCIMSCIMSCIMSCIMSCIMSCI-51-56发发发发发发发发发发消费务业技达达达达达健达达达达达费品信工金品非日医电公能原息业融日常疗信用源材科常消保业事料资料来源Wind中信期货研究所图表4新兴市场行业涨跌本月涨跌幅今年以来涨跌幅20100-10-36-37-46-48-55-72-77-95-114-20-126MSCIMSCIMSCIMSCIMSCIMSCIMSCIMSCIMSCIMSCI新新新新新新新新新新消费务业技兴兴兴兴兴兴兴健兴兴兴品费信日金能工原电医公品非息常融源业材信疗用日科消料业保事常资料来源Wind中信期货研究所二海外股指衍生品月度运行回顾一股指衍生品对冲回溯对冲收益计算方法持有指数现货计算分红同时持有指数期货主力合约空单对冲合约到期前五个交易日移仓至次主力合约计算对冲组合的收益情况其中港交所股指期货及新交所富时中国A50期货主力合约为当月合约次主力合约为次月合约美国市场股指期货及新交所日经225指数期货主力合约为当季合约次主力合约为下季合约2023年2月各股指期货月度对冲损益在12左右成本相当其中MSCI中国A50互联互通美元股指期货对冲成本相对较高316中信期货权益策略月报股指图表5月度对冲收益回溯月度对冲成本未剔除分红滚动12个月对冲成本剔除分红411420180250180140-2-007-042-002-125-4-6恒恒恒MSCI富日标纳道生生生时经普斯琼500互225指中科中中达斯通A50100数国技国A50国克工企美业元指业互指数数联资料来源Wind中信期货研究所2023年2月MSCI中国A50互联互通美元期货贴水月度对冲损益为-126低于上证50股指期货036和富时中国A50114沪深300月度对冲损益约为019与上证50股指期货相当图表6MSCI中国A50互联互通指数期货对冲效果图表7富时A50指数期货对冲效果MSCI中国A50互联互通美元期货对冲效果富时中国A50期货对冲效果1021021001000980980960960940940920920900902023-01-312023-02-142023-02-282023-01-312023-02-142023-02-28资料来源Wind中信期货研究所资料来源Wind中信期货研究所图表8沪深300指数期货对冲效果图表9上证50指数期货对冲效果沪深300期货对冲效果上证50期货对冲效果1021021001000980980960960940940920920900902023-01-312023-02-142023-02-282023-01-312023-02-142023-02-28资料来源Wind中信期货研究所资料来源Wind中信期货研究所二股指衍生品月度基差率416中信期货权益策略月报股指港交所主要股指期货产品基差率图表10恒生指数期货主要合约基差率图表11恒生中国企业指数期货主要合约基差率23022303恒生指数23022303恒生中国企业指数0423000280002200002275002100000200001700019000-02180001650017000-040600016000-0615000-155002023-01-312023-02-102023-02-20-150002023-01-312023-02-102023-02-20资料来源Wind中信期货研究所资料来源Wind中信期货研究所图表12恒生科技指数期货主要合约基差率图表13MSCI中国A50互联互通指数期货基差率23022303恒生科技23022303MSCI中国A50互联互通美元15530013230012220010480011210010054300920008003800190071800-053300651700-102800416002023-01-312023-02-072023-02-142023-02-212023-01-312023-02-142023-02-28资料来源Wind中信期货研究所资料来源Wind中信期货研究所其他主要股指期货产品基差率图表14标普500指数期货主要合约基差率图表15纳斯达克100指数期货主要合约基差率23032306标普50023032306纳斯达克100164200251300014415020128001215126001041000810124000640500512200044000020012000395000-0511800-023900-1011600-04-063850-15114002023-01-312023-02-082023-02-162023-02-242023-01-312023-02-082023-02-162023-02-24资料来源Wind中信期货研究所资料来源Wind中信期货研究所516中信期货权益策略月报股指图表16沪深300指数期货主要合约基差率图表17中证500指数期货基差率23022303沪深30023022303中证5000442500365000302640042000301630002415002006200014100-01610001-026000405000-035900-014000-045800-01-023950-0557002023-02-012023-02-092023-02-172023-01-312023-02-082023-02-16资料来源Wind中信期货研究所资料来源Wind中信期货研究所三股指期货流动性用日均成交额的2来估算市场容量全球主要指数期货的市场容量多维持在日均6亿元人民币以上标普500指数期货市场容量最高2023年2月市场流动性环比1月有所改善日均市场容量回升至5186亿元国内2月市场偏暖市场容量环比1月继续改善其他国家市场容量与1月基本持平图表18市场容量估算按月度日均汇率转换为人民币日均成交额亿元日均市场容量估算亿元上月日均市场容量亿元恒生指数12902258240恒生中国企业指数5611112111恒生科技17683534MSCI中国A50互联互通美元4971010沪深3001181323692上证50550211046中证500882217668富时中国A5035827268日经22529085863标普50025930951864420纳斯达克10019189384361道琼斯工业指数21063421390资料来源Wind中信期货研究所20232年2月月香港各指数期货合约成交量与上月贴近维持在相对高位成交持仓比较1月保持稳定616中信期货权益策略月报股指图表19恒生指数期货主要合约成交持仓比图表20恒生中国企业指数期货主要合约成交持仓比成交量成交持仓比成交量成交持仓比30000026000001418250000121650000014120000040000012081500001300000080610000020000006040450000100000020200002023-01-312023-02-072023-02-142023-02-212023-01-312023-02-142023-02-28资料来源Wind中信期货研究所资料来源Wind中信期货研究所图表21恒生科技指数期货主要合约成交持仓比图表22MSCI中国A50互联互通指数期货成交持仓比成交量成交持仓比成交量成交持仓比25000024500018184000016200000163500014143000012150000122500011200000810000008061500006500000410000040250000200002023-01-312023-02-082023-02-162023-02-242023-01-312023-02-082023-02-162023-02-24资料来源Wind中信期货研究所资料来源Wind中信期货研究所标普500指数期货是美国市场的主要股指期货品种纳斯达克100指数期货成交持仓比维持在较高位置投机氛围较重道琼斯工业指数期货活跃度较好新交所的日经225指数期货成交持仓比较低以长期投资交易者为主图表23标普500指数期货主要合约成交持仓比图表24纳斯达克100指数期货主要合约成交持仓比成交量成交持仓比成交量成交持仓比2500000121600000141400000122000000112000001008100000015000008068000006100000060000004440000050000002200000200002023-01-312023-02-082023-02-162023-02-242023-01-312023-02-082023-02-162023-02-24资料来源Wind中信期货研究所资料来源Wind中信期货研究所716中信期货权益策略月报股指图表25道琼斯工业指数期货主要合约成交持仓比图表26日经225指数期货新加坡成交持仓比成交量成交持仓比成交量成交持仓比3000003570000072500003600000625500000520000024000004150000153000003100000120000025000005100000100002023-01-312023-02-082023-02-162023-02-242023-01-312023-02-082023-02-162023-02-24资料来源Wind中信期货研究所资料来源Wind中信期货研究所四波动率指数波动率指数是根据指数期权隐含波动率加权平均计算得来一般在市场急跌时波动率指数容易飙升图表27VIX指数回溯图表28恒指波幅指数回溯VIX指数标普500右轴恒指波幅指数恒生指数右轴40500060250003545005040002000030350040253000150002025003010000152000201500105000100010550000002022-05-242022-08-242022-11-242023-02-242022-12-072022-09-072022-06-072022-03-07资料来源Wind中信期货研究所资料来源Wind中信期货研究所三全球权益市场基本面情况一美国自美联储2月1日的FOMC会议结束以来官方发布的数据加强了市场2月份对美联储继续加息的预期11月强于预期的非农就业数据和消费数据2创53年历史新低的1月失业率31-2月好转的消费者信心4今年以来CPI降温速度不及预期以及PMI细分项中价格指数存反弹走势美联储官员沃勒表示如果2月的就业报告显示就业增长放缓至去年年底的水平并且通胀延续今年1月前降温的趋势那么几乎没有必要改变今年终点利率在5-55区间的计划但如果2816中信期货权益策略月报股指月的就业与通胀数据继续超预期强劲今年美联储的终点利率区间将不得不继续提高此外在美联储发布半年度货币政策报告提及几点结论1核心服务通胀仍然高企且具有韧性2劳动力市场仍然过热3在去年加息的影响下美国经济增长势头已放缓总的来说联储表明未来会继续加息是合适的并且为了使通胀回到2的目标水平可能需要一段时间内的低于趋势水平的经济增长以及劳动力市场走弱综合来看受近期包括就业消费通胀消费者信心等数据过热的影响今年美国高利率的预期不变同时持续加息的预期在近期进一步走强图表29市场预计3月联储大概率加息25bp图表30加息预期曲线小幅上移加息预期周度环比变化左轴2023年3月议息会议市场隐含利率293bp202333513202322420232150300660493005544545541534533555224830045154734880035046300245345001443433000402023032023062023092023122022-09-222022-11-112022-12-312023-02-192023-04-10资料来源Wind中信期货研究所资料来源Wind中信期货研究所美国制造业收缩放缓通胀反复2月美国制造业环比1月略有改善但仍处于收缩区间ISM制造业PMI录得477预期48前值474其中新订单指数初值47前值425产出指数初值473前值48另外美国2月Markit制造业PMI终值473前值478细分显示需求仍然疲软新订单与新出口订单改善但仍处于荣枯线以下产出拖累了制造业PMI约22个百分点其中生产指数继续下行就业指数在扩张两个月后重返收缩状态值得注意的是价格指数在连续四个月收缩后反弹至513表明通胀在一段时间内仍具有韧性这与美国近期CPI和PPI数据均出现超预期增长吻合916中信期货权益策略月报股指图表312月美国MarkitPMI仍处于荣枯线以下图表322月ISM制造业有所改善但仍处于收缩区间美国ISM非制造业PMI美国Markit制造业PMI季调美国供应管理协会ISM制造业PMI7575707065606555605055455040453540303525302014072016072018072020072022072020-012020-102021-082022-062023-042024-02资料来源Wind中信期货研究所资料来源Wind中信期货研究所1月PCE指数增速超预期商品服务提供支撑美国1月PCE环比回升06核心PCE环比回升05均高于市场一致预期同比增速两者分别由53升至5446回升至47商品通胀方面机动车虽整体环比回落但是机动车零件环比上升08汽油价格1月环比大幅上升2服务通胀方面能源价格推升运输物价走高住房仍保持快速增长1月个人消费支出走强主要驱动来自于耐用品反弹结合个人消费者信心美联储1月褐皮书中机动车销售整体平均持平但机动车库存累积刺激机动车消费近期商品消费回暖或受益于商品价格回落图表33美国1月个人消费支出环比大幅上升图表341月美国PCE超出同比美国个人消费支出不变价季调环比环比环比美国PCE当月环比同比美国个人消费支出不变价季调同比美国核心PCE当月环比302015美国PCE当月同比8美国核心PCE当月同比1572061010510054000053-052-101-10000-20-15-1-30-20-05-2202003202010202105202112202207201801201902202003202104202205资料来源Wind中信期货研究所资料来源Wind中信期货研究所专题一硅谷银行事件对美联储加息节奏的影响如果负反馈加大短期可能重新点燃降息预期硅谷银行出现流动性反馈的原因主要有三点1硅谷银行信贷结构约五成流入PEVC行业初创科技企业是硅谷银行的服务对象2负债结构中有57属于无息负债而当利率处于上行趋势时硅谷银行被迫增加有息负债占比随着利率持续飙升硅谷银行持债形成实际亏损1016中信期货权益策略月报股指3存款结构中仅一半在表内当持债亏损时银行出现资金缺口此时会放大流动性的负反馈而负反馈的可能路径有两条1硅谷银行暴雷初创科技企业现金流恶化信用利差提升之后银行资产质量进一步下降市场系统性风险提升边际利空金融及久期敏感行业同时降息预期重燃2近期币圈负面事件不断加大银行资金负反馈的可能如Silvergate在扩张期间通过MBS以及长期债券扩大资产负债表利率上行环境中造成账面损失叠加FTX交易所倒闭资金撤资诱发资金挤兑潮鉴于近期比特币跌破2万关口拜登拟取消数字货币税收减免上述负面因素恐加剧与数字货币关联的银行资金缺口扩大图表35硅谷银行贷款流向图表36CME比特币期货价格硅谷银行贷款流向CME比特币期货50442600045402400035272200030252000020131581800051016000501400012000资料来源Wind中信期货研究所资料来源Wind中信期货研究所但从长期来看硅谷银行事件并不会成为美联储紧缩的掣肘CPI降温以及解决高通胀依然是决定美联储收紧货币政策的关键在高通胀期间美联储看跌期权FEDPUT接近无效历史来看FEDPUT仅在1998年10月-2000年12月2007年8月-2009年3月以及2020年3月有效也即美联储会因价格泡沫破裂金融稳定问题大幅放宽货币政策但在1987-1991年1月的那一轮储贷危机和离岸美元流动性形成负反馈期间美联储反而逆势加息FEDPUT无效其次结构性流动性紧缩可以用提高存款利率贴现窗口discountwindow和单一清算基金SRF解决而当前总量流动性金融风险通胀前景都不足以扭转美联储紧缩节奏1116中信期货权益策略月报股指图表371987-1991年1月储贷危机和美元流动性形成负反馈美联储反而逆势加息资料来源Bloomberg中信期货研究所归根结底硅谷银行事件是美联储抗通胀不利的结果如果美联储因此放缓紧缩节奏只会招致更大的通胀反弹压力和更极致的加快紧缩对金融体系的伤害只增不减在收益率曲线倒挂和商行NIM尚未收窄这一时间差内快速拉升实际政策利率压低通胀收益率曲线自然会重回陡峭降低金融机构顺周期缩表压力专题二影响纳斯达克100配置价值的扰动因素短期层面扰动因素主要包括两点1强势数据披露之后市场交易美国经济不着陆的预期年内降息预期证伪资金降低风险资产配置证据之一是恒生指数的外资占比在2月开始回落证据之二是春节之后陆股通流入资金放缓偏灵活属性的交易型资金整体流出从中可以读出外资撤离A股的信号外资整体降仓氛围下风险偏好下移美股高位回撤图表382月外资持仓占恒生指数比重下降图表39陆股通资金自2月之后开始降仓恒生指数外资占比配置型交易型托管于内资港资机构资金24000041850023000041640022000041430021000041220000041200190000408100180001700004060040416000-1001500004021400004-2001216中信期货权益策略月报股指资料来源Wind中信期货研究所资料来源Wind中信期货研究所2短期期权盛行美股潜在波动放大增加了盘面的不稳定性同时市场开始交易VIX看涨期权显示部分资金认为美股可能深跌左图展示美国短期期权规模数据诸如0DTE这一数据在2022Q3之后快速扩容鉴于上述期权距离行权日时间偏短往往是1天不到因此上述期权的潜在客户是对赌方向的投机客一旦上述群体体量放大其投机行为势必会放大市场波动利空出现时将成为市场下跌的催化剂其二近期VIX虚值看涨期权交易重回市场视野从历史经验来看大量资金做多VIX通常是发生在未来指数有急跌风险时这一交易行为暗含美股大跌可能性增大结合以上两点可以认为潜在波动上行氛围中短期配置纳斯达克100指数的性价比不高图表40短期期权交易规模图表41VIX与标普500指数标普500对数CBOE波动率990858087075605074065306205510501992-01-022002-01-022008-01-022018-01-021994-01-021996-01-021998-01-022000-01-022004-01-022006-01-022010-01-022012-01-022014-01-022016-01-022020-01-022022-01-021990-01-02资料来源GoldmanSachs中信期货研究所资料来源Wind中信期货研究所中期影响核心问题仍是通胀粘性以及业绩下修幅度通胀维度CFTC持仓数据显示押注美债利率上行的交易并未结束根源在于通胀粘性中国复苏以及职位空缺率居高不下将潜在提升能源通胀以及服务通胀若以通胀指标作为政策锚点在职位空缺率大幅下降之后市场对于通胀粘性的押注可能才会结束此后降息交易才能真正落地其二库存周期及资本开支周期均显示美国中期EPS面临下修其中零售商去库压力将拉长经济下行的时间同时电子软件资本性支出减少也将压制长期盈利预期1316中信期货权益策略月报股指图表42美国债券CFTC持仓图表43美国库存同比Long-ShortRHSAssetMgrPositionsLongAll美国库存同比AssetMgrPositionsShortAll2525000001400000201200000152000000100000010515000008000000600000-51000000400000-10200000-15500000-2000-2000002008-012010-012002-012003-012004-012005-012006-012007-012009-012011-012012-012013-012014-012015-012016-012017-012018-012019-012020-012021-012022-012021012021082022032022102001-01资料来源Wind中信期货研究所资料来源Wind中信期货研究所二欧洲本周四欧洲央行公布2月货币政策会议纪要主要有四点信息1欧央行对于欧洲经济软着陆的信心增强相对于委员会在12月的评估当前欧元区经济下行和通胀上行风险已变得更为平衡2通胀前景仍然高度不确定一方面推高通胀的因素仍然存在包括欧洲通胀持续高于欧洲央行的目标高于预期的工资增长以及中国经济强于预期的反弹提振大宗商品价格另一方面通胀继续下行的因素也需要考虑包括能源价格进一步下跌需求疲软以及中国生产的强劲反弹可能会进一步缓解供应瓶颈并加剧全球商品市场的竞争从而抑制通胀3当前政策利率水平仍未达到限制性区域担心过度紧缩为时尚早管理委员会认为政策利率需要进一步提高才能进入限制性区域并且有必要将利率保持在足够限制性的水平以确保通胀及时回到2此外即使是金融市场预期的良性通胀情景也要以远期曲线中计入的大幅进一步加息为条件4纪要中再次强调之后的政策将继续遵循数据依赖的方法以开放的心态评估之后的货币政策路径图表44欧元区加息预期曲线小幅上移图表45市场预期欧央行3月加息50bp市场隐含联邦基金利率与周度环比变化周度环比左轴20232282023年3月议息会议有效利率352023221202313002539030383370250203773803693502001535315330010103273100500529000289000270-05-005250-102023-032023-062023-092023-12202207202208202210202211202301202303202304资料来源Wind中信期货研究所资料来源Wind中信期货研究所1416中信期货权益策略月报股指2月欧元区通胀继续放缓但核心通胀创新高2月调和CPI同比85前值86预期83环比08前值-02预期05核心调和CPI同比56前值53预期53环比03细分项中食品和服务价格上涨速度明显食品价格同比增长15前值141服务价格同比增长48前值44非能源工业品小幅增长初值68前值67能源价格继续下跌初值137前值189综合来看欧元区2月通胀下行速度缓于预期且2月食品和服务价格的上涨速度表明今年欧洲通胀下行的速度或不及预期鉴于欧央行依然坚持数据依赖型决策同时拉加德近期的采访表明为了能及时将通胀恢复到2的目标水平如果必要将会进一步加息因此当前欧央行在3月后继续加息的预期相比此前进一步加强图表46欧元区2月通胀降温速度不及预期图表47除能源外其他商品价格均同比上涨70欧元区HICP调和CPI当月同比欧元区HICP能源同比12欧元区核心HICP核心CPI当月50欧元区HICP食物同比1083061042-100-30-219970120020120070120120120170120220120203202012020520207202092021120213202152021720219202212022320225202272022920231202111202211202011资料来源Wind中信期货研究所资料来源Wind中信期货研究所1516中信期货权益策略月报股指免责声明除非另有说明中信期货有限公司拥有本报告的版权和或其他相关知识产权未经中信期货有限公司事先书面许可任何单位或个人不得以任何方式复制转载引用刊登发表发行修改翻译此报告的全部或部分材料内容除非另有说明本报告中使用的所有商标服务标记及标记均为中信期货有限公司所有或经合法授权被许可使用的商标服务标记及标记未经中信期货有限公司或商标所有权人的书面许可任何单位或个人不得使用该商标服务标记及标记如果在任何国家或地区管辖范围内本报告内容或其适用与任何政府机构监管机构自律组织或者清算机构的法律规则或规定内容相抵触或者中信期货有限公司未被授权在当地提供这种信息或服务那么本报告的内容并不意图提供给这些地区的个人或组织任何个人或组织也不得在当地查看或使用本报告本报告所载的内容并非适用于所有国家或地区或者适用于所有人此报告所载的全部内容仅作参考之用此报告的内容不构成对任何人的投资建议且中信期货有限公司不会因接收人收到此报告而视其为客户尽管本报告中所包含的信息是我们于发布之时从我们认为可靠的渠道获得但中信期货有限公司对于本报告所载的信息观点以及数据的准确性可靠性时效性以及完整性不作任何明确或隐含的保证因此任何人不得对本报告所载的信息观点以及数据的准确性可靠性时效性及完整性产生任何依赖且中信期货有限公司不对因使用此报告及所载材料而造成的损失承担任何责任本报告不应取代个人的独立判断本报告仅反映编写人的不同设想见解及分析方法本报告所载的观点并不代表中信期货有限公司或任何其附属或联营公司的立场此报告中所指的投资及服务可能不适合阁下我们建议阁下如有任何疑问应咨询独立投资顾问此报告不构成任何投资法律会计或税务建议且不担保任何投资及策略适合阁下此报告并不构成中信期货有限公司给予阁下的任何私人咨询建议深圳总部中信期货有限公司深圳总部地址深圳市福田区中心三路8号卓越时代广场二期北座13层1301-130514层邮编518048电话400-990-88261616