硅谷银行是个“坏银行”？
　　银行赚什么钱？
　　流动性错配+信用错配+期限错配
　　硅谷银行仅进行了期限错配，绝非“坏银行”

研究报告全文：投资咨询业务资格投资有风险入市需谨慎证监许可2012669号如何看待硅谷银行事件对美联储货币政策的影响固定收益组张菁从业资格号F3022617投资咨询号Z0013604重要提示本报告难以设置访问权限若给您造成不便敬请谅解我司不会因为关注收到或阅读本报告内容而视相关人员为客户市场有风险投资需谨慎2023年3月目录第一章问题出在硅谷银行自身吗第二章如何看待后续美联储货币政策重要提示本报告难以设置访问权限若给您造成不便敬请谅解我司不会因为关注收到或阅读本2报告内容而视相关人员为客户市场有风险投资需谨慎硅谷银行是个坏银行银行赚什么钱流动性错配信用错配期限错配硅谷银行仅进行了期限错配绝非坏银行SVB基本只进行了期限错配重要提示本报告难以设置访问权限若给您造成不便敬请谅解我司不会因为关注收到或阅读本资料来源Wind中信期货研究所3报告内容而视相关人员为客户市场有风险投资需谨慎仅期限错配何以至此为什么期限错配前期存款流入太多为什么风险暴露后期存款流出太多资金流动节奏加大资产摆布压力存款的快进快出打乱资产摆布节奏重要提示本报告难以设置访问权限若给您造成不便敬请谅解我司不会因为关注收到或阅读本资料来源Wind中信期货研究所4报告内容而视相关人员为客户市场有风险投资需谨慎收益率曲线倒挂是一个问题收益率曲线倒挂-NIM收窄-银行和影子银行缩表-信贷供应收缩目前这一链条尚不成立收益率曲线倒挂尚未引发银行NIM收窄重要提示本报告难以设置访问权限若给您造成不便敬请谅解我司不会因为关注收到或阅读本资料来源Wind中信期货研究所5报告内容而视相关人员为客户市场有风险投资需谨慎问题出在哪疫情宽松期间大量资金流向科技行业2021年美联储推迟收紧货币政策实际利率水平极低诱发房地产通胀和耐用品通胀2022年11月美联储过早放缓加息幅度未再进一步抬升实际利率水平引发通胀反弹压力硅谷银行是上述问题捆绑后的的一个映射FRB未能快速拉升实际政策利率的结果重要提示本报告难以设置访问权限若给您造成不便敬请谅解我司不会因为关注收到或阅读本资料来源Wind中信期货研究所6报告内容而视相关人员为客户市场有风险投资需谨慎目录第一章问题出在SVB自身吗第二章如何看待后续美联储货币政策重要提示本报告难以设置访问权限若给您造成不便敬请谅解我司不会因为关注收到或阅读本7报告内容而视相关人员为客户市场有风险投资需谨慎什么情况会倒逼FRB宽松概率从低到高来看流动性已足够紧张关注储备金数量表征的国内流动性货币互换表征的离岸流动性金融风险快速传染关注衡量金融体系稳健程度的指标通胀压力实质性缓解关注薪资通胀压力重要提示本报告难以设置访问权限若给您造成不便敬请谅解我司不会因为关注收到或阅读本资料来源Wind中信期货研究所8报告内容而视相关人员为客户市场有风险投资需谨慎流动性总体充裕结构性紧张1银行储备金3万亿高于充裕准备金临界值约4000亿ONRRP254万亿流动性总体充裕银行储备金和ONRRP仍然充裕重要提示本报告难以设置访问权限若给您造成不便敬请谅解我司不会因为关注收到或阅读本资料来源Wind中信期货研究所9报告内容而视相关人员为客户市场有风险投资需谨慎流动性总体充裕结构性紧张299thquantileEFFR高于联邦基金目标利率上限15bp较2019年缩表期间更加结构性紧张10bp存款利率仅上行90bp大量存款离开银行涌入MMF提升存款利率美联储的贴现窗口DWSRFStandingRepoFacility即可解决这一问题储备金内部分布上结构性紧张重要提示本报告难以设置访问权限若给您造成不便敬请谅解我司不会因为关注收到或阅读本资料来源Wind中信期货研究所10报告内容而视相关人员为客户市场有风险投资需谨慎流动性总体充裕结构性紧张3离岸流动性不是问题离岸基差互换价格和FRB流动性互换操作量尚不及2022国庆期间的瑞信事件离岸流动性尚不是问题重要提示本报告难以设置访问权限若给您造成不便敬请谅解我司不会因为关注收到或阅读本资料来源Wind中信期货研究所11报告内容而视相关人员为客户市场有风险投资需谨慎尚未有金融风险传染特征1中小银行存款保险覆盖率均在65以上硅谷银行仅有5左右中小银行存款覆盖比例高于65重要提示本报告难以设置访问权限若给您造成不便敬请谅解我司不会因为关注收到或阅读本资料来源Wind中信期货研究所12报告内容而视相关人员为客户市场有风险投资需谨慎尚未有金融风险传染特征2各规模银行资本充足率处于历史性高位各规模银行核心一级资本充足率处历史高位重要提示本报告难以设置访问权限若给您造成不便敬请谅解我司不会因为关注收到或阅读本资料来源Wind中信期货研究所13报告内容而视相关人员为客户市场有风险投资需谨慎尚未有金融风险传染特征3拨备覆盖率历史最高约220问题银行数36个资产规模仅475亿为历史记录以来最低SVB资产规模约2000亿银行拨备覆盖率高重要提示本报告难以设置访问权限若给您造成不便敬请谅解我司不会因为关注收到或阅读本资料来源Wind中信期货研究所14报告内容而视相关人员为客户市场有风险投资需谨慎尚未有金融风险传染特征4小银行现金资产不足的确是问题FDIC数据披露社区银行资产中547以上的久期高于3小银行现金储备偏低重要提示本报告难以设置访问权限若给您造成不便敬请谅解我司不会因为关注收到或阅读本资料来源Wind中信期货研究所15报告内容而视相关人员为客户市场有风险投资需谨慎通胀压力难以实质性缓解2月美国整体时薪季调环比增02其中生产与非管理类工人季调环比增05高于前值03增速为近一年次高贸易运输业时薪季调环比增06前值增06休闲与餐饮业时薪季调环比增03前值增00上述行业是1月美国除住房外核心服务CPI增速的主要贡献项暗示核心服务通胀居高不下运输休闲娱乐项是核心服务主要贡献重要提示本报告难以设置访问权限若给您造成不便敬请谅解我司不会因为关注收到或阅读本资料来源Wind中信期货研究所16报告内容而视相关人员为客户市场有风险投资需谨慎高通胀期间基于金融风险的FEDPUT接近无效FEDPUT仅在1998年10月-2000年12月2007年8月-2009年3月以及2020年3月有效也即美联储会因价格泡沫破裂金融稳定问题大幅放宽货币政策但在1987-1991年1月的那一轮储贷危机和离岸美元流动性形成负反馈期间美联储反而逆势加息FEDPUT无效高通胀时期FEDPUT无效重要提示本报告难以设置访问权限若给您造成不便敬请谅解我司不会因为关注收到或阅读本资料来源Wind中信期货研究所17报告内容而视相关人员为客户市场有风险投资需谨慎硅谷银行事件不会影响FRB的紧缩节奏结构性流动性紧缩可以用提高存款利率DWSRF解决总量流动性金融风险通胀前景都不足以扭转FRB紧缩节奏归根结底硅谷银行事件是FRB抗通胀不利的结果如果FRB因此放缓紧缩节奏只会招致更大的通胀反弹压力和更极致的加快紧缩对金融体系的伤害只增不减在收益率曲线倒挂和商行NIM尚未收窄这一时间差内快速拉升实际政策利率压低通胀收益率曲线自然会重回陡峭降低金融机构顺周期缩表压力收益率曲线倒挂但实际政策利率刚刚转正重要提示本报告难以设置访问权限若给您造成不便敬请谅解我司不会因为关注收到或阅读本资料来源Wind中信期货研究所18报告内容而视相关人员为客户市场有风险投资需谨慎免责声明除非另有说明中信期货有限公司拥有本报告的版权和或其他相关知识产权未经中信期货有限公司事先书面许可任何单位或个人不得以任何方式复制转载引用刊登发表发行修改翻译此报告的全部或部分材料内容除非另有说明本报告中使用的所有商标服务标记及标记均为中信期货有限公司所有或经合法授权被许可使用的商标服务标记及标记未经中信期货有限公司或商标所有权人的书面许可任何单位或个人不得使用该商标服务标记及标记如果在任何国家或地区管辖范围内本报告内容或其适用与任何政府机构监管机构自律组织或者清算机构的法律规则或规定内容相抵触或者中信期货有限公司未被授权在当地提供这种信息或服务那么本报告的内容并不意图提供给这些地区的个人或组织任何个人或组织也不得在当地查看或使用本报告本报告所载的内容并非适用于所有国家或地区或者适用于所有人此报告所载的全部内容仅作参考之用此报告的内容不构成对任何人的投资建议且中信期货有限公司不会因接收人收到此报告而视其为客户尽管本报告中所包含的信息是我们于发布之时从我们认为可靠的渠道获得但中信期货有限公司对于本报告所载的信息观点以及数据的准确性可靠性时效性以及完整性不作任何明确或隐含的保证因此任何人不得对本报告所载的信息观点以及数据的准确性可靠性时效性及完整性产生任何依赖且中信期货有限公司不对因使用此报告及所载材料而造成的损失承担任何责任本报告不应取代个人的独立判断本报告仅反映编写人的不同设想见解及分析方法本报告所载的观点并不代表中信期货有限公司或任何其附属或联营公司的立场此报告中所指的投资及服务可能不适合阁下我们建议阁下如有任何疑问应咨询独立投资顾问此报告不构成任何投资法律会计或税务建议且不担保任何投资及策略适合阁下此报告并不构成中信期货有限公司给予阁下的任何私人咨询建议19中信期货有限公司总部地址深圳市福田区中心三路8号卓越时代广场二期北座13层1301-1305室14层上海地址上海市浦东新区杨高南路799号陆家嘴世纪金融广场3号楼23层