昨日贵金属大幅向上，美元指数走弱，通胀预期再度回落至2.24%，主要原因来自于美国硅谷银行破产引发的连锁恐慌情绪。
　　我们认为，尽管硅谷银行自身规模无法直接引发系统性风险，但它已经显示美债长短利差倒挂、持有者长短错配带来的不可观测隐藏风险和衰退预期，并不像之前市场预期那么小。尤其是这种不会令美联储明确转向却又不可预测的风险，对于受流动性敏感的风险资产影响尤甚。在此背景下，昨晚市场重新交易美国衰退逻辑，同时卖出风险资产，商品中的代表就是铜和原油和股票，避险资产黄金白银受到追捧。这样最终的结果就是，当前市场已经开始交易3月美联储不加息，此时原油、铜、以及美股才重新反弹，但贵金属获得持续溢价。
　　而此时我们发现白银相比黄金更加亮眼，我们预计会持续。这主要基于两点：首先是低库存+金融投资需求的挤压。当前伦敦金银协会库存为26154吨左右，大幅低于疫情前35666吨，且持续维持低位，Comex白银期货持仓同样低位。当黄金ETF等金融投资需求上行，白银将跟随使得市场可交割库存更少。另外就是，低库存环境已经使得金银比和通胀预期关系转正，目前二者发生背离，预计白银将持续相对黄金偏强，金银比开始回落。
　　操作策略：黄金白银短期具备强支撑，白银性价比更高。黄金白银前期低位持仓持有，可继续加仓，白银性价比更高，相对黄金强势或将持续。
　　风险因子：1.欧元区经济和日本经济不及预期；2.美联储持续鹰派，美元指数反弹

研究报告全文：中信期货研究贵金属策略日报2023-03-14硅谷银行事件发酵贵金属大幅向投资咨询业务资格证监许可2012669号上白银表现亮眼下为中信期货xx指数走势报告要点昨日贵金属大幅向上美元指数走弱通胀预期再度回落至224主要原因来自于美国硅谷银行破产引发的连锁恐慌情绪我们认为贵金属短期继续强势均具备较强安全边际均可持有白银相对黄金性价比更高前期试仓持有并可尝试加仓白银极强动力或未结束摘要大宗商品策略研究昨日贵金属大幅向上美元指数走弱通胀预期再度回落至224主要原因来自于团队美国硅谷银行破产引发的连锁恐慌情绪研究员我们认为尽管硅谷银行自身规模无法直接引发系统性风险但它已经显示美债长短利差倒挂持有者长短错配带来的不可观测隐藏风险和衰退预期并不像之前市屈涛场预期那么小尤其是这种不会令美联储明确转向却又不可预测的风险对于受流从业资格号F3048194动性敏感的风险资产影响尤甚在此背景下昨晚市场重新交易美国衰退逻辑同投资咨询号Z0015547qutaociticsfcom时卖出风险资产商品中的代表就是铜和原油和股票避险资产黄金白银受到追捧这样最终的结果就是当前市场已经开始交易3月美联储不加息此时原油铜以及美股才重新反弹但贵金属获得持续溢价而此时我们发现白银相比黄金更加亮眼我们预计会持续这主要基于两点首先是低库存金融投资需求的挤压当前伦敦金银协会库存为26154吨左右大幅低于疫情前35666吨且持续维持低位Comex白银期货持仓同样低位当黄金ETF等金融投资需求上行白银将跟随使得市场可交割库存更少另外就是低库存环境已经使得金银比和通胀预期关系转正目前二者发生背离预计白银将持续相对黄金偏强金银比开始回落操作策略黄金白银短期具备强支撑白银性价比更高黄金白银前期低位持仓持有可继续加仓白银性价比更高相对黄金强势或将持续风险因子1欧元区经济和日本经济不及预期2美联储持续鹰派美元指数反弹重要提示本报告难以设置访问权限若给您造成不便敬请谅解我司不会因为关注收到或阅读本报告内容而视相关人员为客户市场有风险投资需谨慎中信期货贵金属日报一数据追踪行情观点一数据跟踪黄金单位昨日上一日涨跌幅环比变化沪金元克4204241676366088comex黄金美元盎司1915801872704310230沪金基差元克013089-076-8539内外价差元克-464050-514-102710COMEX黄金库存吨6912069235-115-017SPDRETF持有量吨91327901421185131美债收益率-10年355370-015-405人民币汇率点6937569655-003-040美元指数点1036410465-101-097美国抗通胀债券利率-10年131144-013-903美国10年期盈亏平衡利率224226-002-088金银比点87429106-364-399标普500指数点386159391832-5673-145VIX波动率指数点26522480172694白银单位昨日上一日涨跌幅环比变化沪银元千克49140047760013800289comex白银美元盎司21892061128621基差元克-3700-1700-200011765内外价差元克483419486-14652-7519COMEX白银库存吨917205918535-1329-014SLVETF持有量吨14854791489481-4002-027二行情观点品种观点展望观点硅谷银行事件发酵短期避险需求推升黄金价格逻辑当前美国通胀虽有回落预期但由于就业结构性问题或等待调整结束速率较慢经济随着货币政策落地实体经济更加承压这使得未黄金预期后续还有机会来经济或在滞胀加深和走向衰退间选择同时货币政策向上收紧趋缓使得短期货币对贵金属压力减轻都对贵金属有利风险因子1通胀恶化导致美联储再度前瞻性指引观点硅谷银行事件发酵短期避险需求推升白银此时白银涨势更强未来白银相对黄金白银逻辑库存下降到极低位置但ETP持仓高位因此白银相对黄或更强势和笃定金更强二当周经济日历26中信期货贵金属日报地区时间指标前值预期现值2023-03-142月未季调核心消费者物价指数年率5655--2023-03-142月未季调消费者物价指数年率6460--2023-03-15上周EIA原油库存变化万桶至1014-1694----2023-03-15上周API原油库存变化万桶至0106-3835-100--2023-03-152月生产者物价指数年率6054美国2023-03-152月零售销售月率30-03--2023-03-153月NAHB房价指数4242--2023-03-16上周季调后初请失业金人数千人至0316211205--2023-03-162月季调后非农就业人口变动千人517200--2023-03-162月新屋开工年化月率-4501--2023-03-173月密歇根大学消费者信心指数初值670670--欧元区2023-03-16欧洲央行再融资利率300350--2023-03-172月消费者物价指数终值年率8585--2023-03-152月规模以上工业增加值年率130260--2023-03-152月社会消费品零售总额年率-1834--2023-03-092月末M2货币供应年率126125--中国2023-03-092月社会融资规模十亿元5980022000--2023-03-092月新增人民币贷款十亿元49001500--2023-03-092月工业生产者出厂价格指数年率-08-14--2023-03-092月居民消费品价格指数年率2120--资料来源东方财富中信期货研究所三重要资讯跟踪1欧元集团主席PaschalDonohoe表示欧元区与硅谷银行倒闭影响相关的风险敞口非常有限有能力管控此类风险但据媒体援引消息人士报道随着硅谷银行SVB倒闭欧洲央行继续加息50个基点的计划将在本周的利率会议上遭到更强烈的反对欧洲央行将于北京时间周四21点15分公布最新利率决议该央行在2月利率会议上明确表示3月会加息50个基点因此市场一度认为欧洲央行本周加息50个基点是板上钉钉的事但硅谷银行的暴雷改变了局面2美国白宫称财政部正在与银行监管机构就采取下一步行动进行合作美国联邦政府应对硅谷银行事件的措施并不是纾困行动与2008年时完全不是一回事四贵金属相关市场观察一国内贵金属市场表现36中信期货贵金属日报图表2沪金和沪银行情表现持仓量变化右轴持仓量变化右轴黄金期货收盘价主力合约左轴白银期货收盘价主力合约左轴430200005500100000414120005200640003984000490028000382-40004600-8000366-120004300-44000350-200004000-80000202206202208202210202212202302202206202208202210202212202302资料来源同花顺iFinD中信期货研究所图表3国内黄金和白银期现价差表现国内黄金期现价差-左轴国内白银期现价差-右轴180-1012-2006-30-400-50-06-602023221202331202339资料来源同花顺iFinD中信期货研究所图表4重要比价关系采用Comex期货价格比值95金铜比金银比55090526855028047875454704302023010520230119202302022023021620230302202301102023012520230209202302242023031130金油比28262422202023011020230124202302072023022120230307资料来源同花顺iFinD中信期货研究所二风险监测46中信期货贵金属日报图表5VIX市场恐慌指数标普500指数和SOFR担保隔夜融资利率VIX恐慌指数左轴标普500指数右轴担保隔夜融资利率SOFR联邦基金有效利率EFFR604800475380404200285190203600095030002022022022052022082022112023020002022-032022-052022-072022-092022-112023-012023-03资料来源同花顺iFinD中信期货研究所三实际利率与通胀预期监测图表6美国10年期以通胀为标的国债收益率黄金价格通胀预期金银比Comex黄金期货收盘价左轴2000000100金银比左轴275美国10年期以通胀为标的利率Tips-逆序右轴通胀预期盈亏平衡通胀率右轴1930040942601860080882451790120822301720160762151650200702002023-01-102023-01-302023-02-19202209202210202211202212202301202302资料来源同花顺iFinD中信期货研究所四美元指数和人民币汇率监测图表7美元指数和人民币兑美元中间价美元指数人民币兑美元中间价1107101087021066941046861026781006702023-01-272023-02-102023-02-242023-03-102023-02-202023-02-262023-03-042023-03-10资料来源同花顺iFinD中信期货研究所56中信期货贵金属日报免责声明除非另有说明中信期货有限公司拥有本报告的版权和或其他相关知识产权未经中信期货有限公司事先书面许可任何单位或个人不得以任何方式复制转载引用刊登发表发行修改翻译此报告的全部或部分材料内容除非另有说明本报告中使用的所有商标服务标记及标记均为中信期货有限公司所有或经合法授权被许可使用的商标服务标记及标记未经中信期货有限公司或商标所有权人的书面许可任何单位或个人不得使用该商标服务标记及标记如果在任何国家或地区管辖范围内本报告内容或其适用与任何政府机构监管机构自律组织或者清算机构的法律规则或规定内容相抵触或者中信期货有限公司未被授权在当地提供这种信息或服务那么本报告的内容并不意图提供给这些地区的个人或组织任何个人或组织也不得在当地查看或使用本报告本报告所载的内容并非适用于所有国家或地区或者适用于所有人此报告所载的全部内容仅作参考之用此报告的内容不构成对任何人的投资建议且中信期货有限公司不会因接收人收到此报告而视其为客户尽管本报告中所包含的信息是我们于发布之时从我们认为可靠的渠道获得但中信期货有限公司对于本报告所载的信息观点以及数据的准确性可靠性时效性以及完整性不作任何明确或隐含的保证因此任何人不得对本报告所载的信息观点以及数据的准确性可靠性时效性及完整性产生任何依赖且中信期货有限公司不对因使用此报告及所载材料而造成的损失承担任何责任本报告不应取代个人的独立判断本报告仅反映编写人的不同设想见解及分析方法本报告所载的观点并不代表中信期货有限公司或任何其附属或联营公司的立场此报告中所指的投资及服务可能不适合阁下我们建议阁下如有任何疑问应咨询独立投资顾问此报告不构成任何投资法律会计或税务建议且不担保任何投资及策略适合阁下此报告并不构成中信期货有限公司给予阁下的任何私人咨询建议中信期货有限公司深圳总部地址深圳市福田区中心三路8号卓越时代广场二期北座13层1301-130514层邮编518048电话400-990-882666