铜观点：避险情绪升温，铜价震荡回落。
　　铝观点：铝锭去库拐点出现，铝价易涨难跌。
　　锌观点：流动性存收紧风险，锌价承压运行。
　　铅观点：临近交割库存累库，沪铅维持弱势格局。
　　镍观点：供需趋弱状态正持续施压镍价，关注近期宏观面变化影响。
　　不锈钢观点：镍铁价格尚未止跌，成本支撑削弱下不锈钢价谨慎为宜。
　　锡观点：现实需求偏弱，沪锡震荡承压。
　　工业硅观点：库存去化乏力，硅价承压运行。
　　风险提示：消费复苏不及预期；美联储货币政策收紧超预期；地缘政治风险超预期；供给端干扰加大。

研究报告全文：2020中信期货研究有色策略日报03-31中信期货研究有色与新材料产品每日报告2023-03-14避险情绪升温有色延续震荡回落投资咨询业务资格报告要点证监许可2012669号有色观点避险情绪升温有色延续震荡回落145380中信期货贵金属指数逻辑宏观面预期逐渐转向中性偏负面国内来看政府对2023年经济增长目标仅中信期货有色金属指数为5给乐观复苏预期降温海外来看硅谷银行破产强化投资者对美联储持续加息135330背景下金融市场和经济的负面预期接下来需要密切留意美联储动向而就供需面来看国内有色消费缓慢回升跌价提振消费同时供应端扰动在减弱有色多数品125280种产量偏高增长中短期来看有色整体延续震荡走势密切留意美联储动向115230M-22A-22N-22F-23摘要铜观点避险情绪升温铜价震荡回落有色与新材料团队铝观点铝锭去库拐点出现铝价易涨难跌锌观点流动性存收紧风险锌价承压运行研究员铅观点临近交割库存累库沪铅维持弱势格局沈照明镍观点供需趋弱状态正持续施压镍价关注近期宏观面变化影响021-80401745不锈钢观点镍铁价格尚未止跌成本支撑削弱下不锈钢价谨慎为宜Shenzhaomingciticsfcom从业资格号F3074367锡观点现实需求偏弱沪锡震荡承压投资咨询号Z0015479工业硅观点库存去化乏力硅价承压运行李苏横0755-82723054lisuhengciticsfcom风险提示消费复苏不及预期美联储货币政策收紧超预期地缘政治风险从业资格号F03093505超预期供给端干扰加大投资咨询号Z0017197郑非凡zhenfeifanciticsfcom从业资格号F03088415投资咨询号Z0016667重要提示本报告难以设置访问权限若给您造成不便敬请谅解我司不会因为关注收到或阅读本报告内容而视相关人员为客户市场有风险投资需谨慎中信期货商品日报有色与新材料一行情观点品种观点中线展望铜观点避险情绪升温铜价震荡回落信息分析1高盛研究报告称鉴于最近银行体系承受的压力不再预期美联储将在3月22日的会议上加息高盛维持美联储将在5月6月和7月加息25个基点的预期不变现在预计终端利率为525-552据路透消息巴拿马消息人士上周五晚间表示巴拿马海事局已取消暂停第一量子矿业公司在蓬塔林孔港PuntaRincn业务的命令第一量子利用该港口出口其关键的Cobre巴拿马矿的铜精矿3据SMM调研数据显示2月漆包线开工率为6981同比上升1441个百分点环比上升2149个百分点比预期的6369高612个百分点SMM预计3月漆包线行业的开工率会进一步上升整体开工率为7887环比上升906个百分点同比上升46743月13日MMG就秘鲁Velille区对物流运输造成阻碍的路障已被拆除表示欢迎精矿运输于2023年3月11日秘鲁时间重新运作矿山营运正在恢震荡铜复满负荷生产5现货方面上海电解铜现货对当月合约报升水70元-升水120元均升水95元环比回升0元3月13日SMM铜社库较上周五减少087万吨至2624万吨3月13日广东地区环比减少029万吨至589万吨3月13日上海电解铜现货和光亮铜价差1811元环比增加18元逻辑宏观面预期逐渐转向中性偏负面国内来看政府对2023年经济增长目标仅为5给乐观复苏预期降温海外来看硅谷银行破产强化投资者对美联储持续加息背景下金融市场和经济的负面预期接下来需要密切留意美联储动向供需面来看南美矿端扰动暂时告一段落原料端整体偏宽松2月国内精铜产量略超预期回升3月预计继续大幅回升消费延续改善势头跌价有利于提振消费中短期来看预计铜价将维持偏高位震荡密切关注美联储动向操作建议短线交易为宜风险因素供应扰动国内经济刺激政策超预期美联储货币政策收紧超预期铝观点铝锭去库拐点出现铝价易涨难跌信息分析13月13日SMM上海铝锭现货报价1820018240元吨均价18220元吨-10元吨贴水40平水贴水2022023年3月13日SMM统计国内电解铝锭社会库存1246万吨较上周四库存下降21万吨较2022年3月份历史同期库存增加124万吨较3月初库存累计下降23万吨铝震荡32023年3月13日SMM统计全国铝棒库存1678万吨较上周四3月9日累库044万吨4当地时间2月28日LME发布23034号公告立即暂停任何新的俄罗斯原铝铜铅镍或铝合金的LME注册仓单该规定适用于存储在美国的LME上市仓库美国仓库中几乎没有俄罗斯金属影响有限在美国以外的地区交货规则没有任何变化LME美国仓库目前没有俄罗斯原铝铜铅和镍的注册仓单目前储存于LME美国仓库的俄铝用于北美特种铝合金合约为400吨美国关222中信期货商品日报有色与新材料税不会改变其对俄罗斯金属的立场伦敦金属交易所逻辑昨日下午收盘前铝价在去库带动下走势偏强然美国银行流动性风险增加对夜盘铝价有所压制铝锭库存出现拐点铝棒社库小幅累积现货贴水与昨日收窄供需面看云南干旱问题严重减产逐步落地在下游备库情绪回升的背景下铝价下方仍有支撑中长线看国内供给扰动较大需求预期乐观铝供需面紧平衡铝价大方向仍维持区间内偏强震荡走势操作建议多头持有风险因素宏观风险供给扰动需求不及预期锌观点流动性存收紧风险锌价承压运行信息分析1现货方面上海0锌对04合约报升水20元吨广东0锌对04合约报升水10元吨天津0锌对04合约报贴水30元吨2截至本周一3月13日SMM七地锌锭库存总量为1786万吨较上周五3月10日减少041万吨较上周一3月6日减少063万吨国内库存环比录减32023年2月SMM中国精炼锌产量为5014万吨同比增加43万吨环比减少098万吨4Nyrstar公司近期表示其位于法国的Auby冶炼厂完成了此前的维护与检修预计将于三月初附近开始复产Auby冶炼厂产能为15万吨年5据SMM资讯曲靖锌冶炼厂有限产通知检修或提前影响产能约5000-锌6000吨月震荡逻辑美联储表述鹰派叠加鲍威尔称有可能会加快加息节奏带动美元指数反弹锌价面临货币收紧的压力同时硅谷银行破产亦使得避险情绪升温对锌价较为不利供给端来看法国冶炼厂Auby利润回正后终于复产预计随着电价的回落欧洲冶炼厂都有提产的动力国内方面2月锌锭日均产量大幅度提升预计随着锌矿供应的宽松锌锭产量将继续恢复后续供应端压力逐渐变大近期云南省再遇限电3月锌锭产量将受到一定影响需求方面随着锌价的回落下游企业补货意愿增强开工率也在逐步回升国内社会库存在需求回升背景之下累库速度明显放缓去库日期明显快于往年后期关注环保督察对下游锌锭消费的影响综合来看随着锌锭产量逐渐恢复供给回升预期较强锌价重心也将下移短期受国内需求回升影响价格也将有所反复操作建议短线操作风险因素宏观转向风险供应回升不及预期铅观点临近交割库存累库沪铅维持弱势格局信息分析13月13日废铅酸蓄电池价格8875元吨-0元吨再生铅利润理论值约为274元吨0元吨原生铅和再生铅价差约为200元吨0元吨2Mysteel统计2023年3月13日国内主要市场铅锭社会库存为555万吨较9日增003万吨较6日增019万吨铅震荡偏弱33月13日铅升贴水均值为-80元吨10元吨3月10日LME铅升贴水0-3为-15美元吨025美元吨42023年2月15日托克表示已完成对德国Stolberg多金属加工厂的收购由Nyrstar运营和管理并将其更名为NyrstarStolbergGmbH并计划在未来几周内将其上线逻辑1供给端精炼铅产量释放限制主要来源于原料端铅精矿TC持续处于322中信期货商品日报有色与新材料低位供给偏紧废电池价格下滑废铅料供给宽松当前炼厂生产利润较好精炼铅供应有趋增预期2需求端替换需求受去年疫情压制的铅蓄电池替换需求滞后到年后铅蓄电池企业开工率回落或表征替换需求开始转弱进入淡季新装需求终端的新装需求偏弱且面临被钠离子电池锂离子电池替换可能近期钠离子电池产业化消息不断没有明显消费端政策利好情况下铅终端消费难寻亮点3整体来看供给端原生铅产量释放受铅精矿压制再生铅成本下降或贡献主要增量需求端钠离子电池产业化元年铅长期需求不容乐观3月国内精炼铅面临较大累库压力当前沪铅成本支撑线为14950元吨考虑废电池价格继续下降可能沪铅短期运行区间在14900-15400元吨操作建议空单持有风险因素铅供应收缩超预期消费和出口迅速走强资金面情绪迅速转向镍观点供需趋弱状态正持续施压镍价关注近期宏观面变化影响信息分析1最新LME镍库存439万吨较前一日减少180吨注销仓单038万吨占比859沪镍库存1256吨较前一日增加41吨LME库存继续偏低位波动当前国内外仓单库存极低状态仍将提供价格波动弹性2现货方面SMM消息金川镍俄镍对10点30分2304合约分别升水6500-7700元吨升水2500-2600元吨现货升水分别上涨200元吨上涨50元吨日内升水低位变化不大下游成交刚需为主相对表现一般3伦敦金属交易所LME镍市场将于3月20日亚洲时段恢复交易4知情人士称华友钴业计划与伦敦金属交易所LME讨论申请把该公司镍产品注册成为LME交割品据SMM了解当前华友位于山东的某代工企业所产镍板已符合LME交割标准其次华友自产电积镍板上期所交割品牌注册流程目前也在进行中年中或可完成5俄罗斯矿商Nornickel将以人民币计价向中国出售镍定价方式为上海期货交易所和伦敦金属交易所的混合价格SHFE流动性好于LME价格运行相镍对稳定有利于定价更贴近基本面震荡62月全国精炼镍产量共计173万吨环比上升549同比上升3392月国内主要镍基合金企业纯镍耗量共计5962吨环比1月下调2017高盛研究报告称鉴于最近银行体系承受的压力不再预期美联储将在3月22日的会议上加息高盛维持美联储将在5月6月和7月加息25个基点的预期不变现在预计终端利率为525-55逻辑供应端2月电镍产量继续上升镍铁偏过剩价格回落需求端3月不锈钢硫酸镍生产保持高位合金电镀情绪不佳刚需采买整体来看电镍依旧高估交割品结构性问题下价格波动弹性持续较大近期电镍供应渐有放量而需求疲弱价格上方承压但低库存问题未解外盘流动性改善有限且硫酸镍边际支撑尚存跌破硫酸镍衡量的第一支撑位183W后下方空间也明显收窄暂看下方第二支撑位172W有效性但在全产业链演绎过剩的背景下硫酸镍价格不断下跌也将缓步打开后市电镍下方空间故而或也难言破位后能形成明显止跌反弹信号考虑到前期产业链负面消息或已有所计价当前价格弱势运行更多演绎供需疲弱逻辑近期硅谷银行破产事件一定程度改变市场预期和风险偏好需继续关注后续宏观面变化情况影响短线可保持逢高空422中信期货商品日报有色与新材料思路对待中线尤其可持续关注镍不锈钢比值沽空机会激进者把握单边布局机会中长期供应增量较大价格偏悲观操作建议单边激进者逢高短空为主已有头寸可继续持有中线考虑逢高逐步轻仓布局空单跨品种上中线继续关注镍不锈钢比值沽空机会风险因素宏观及地缘政治变动超预期印尼税收镍豆交割政策超预期不锈钢观点镍铁价格尚未止跌成本支撑削弱下不锈钢价谨慎为宜信息分析1最新不锈钢期货仓单库存量87346吨较前一日减少1627吨仓单库存年末起逐渐向上累积需求不好背景下钢厂持续交仓大幅推涨库存量低价仓单成交相对较好当前仓单水平明显超出往年同期2现货方面SMM消息无锡地区现货对10点30分2304合约升水720元吨-升水1120元吨佛山地区现货对10点30分2304合约升水620元吨-升水820元吨日内华南某不锈钢厂宣布对无锡和佛山市场的各品种销售价格暂时不进行管控价格由各公司自行协商受此影响市场出现一定恐慌成交情况较一般现货价格继续下行为主33月13日华南某大型不锈钢厂宣布对各品种销售价格暂时不进行管控由各渠道公司根据自身库存情况定价销售库存少的公司和有库存的公司可以进行内部采购调整库存价格自行协商以去库为主无锡和佛山地区均实行此不限价政策43月13日受高库存压力及出货不畅影响江苏D钢厂响水基地已停3台AOD炉共7台该钢厂响水基地正常月产量可达30万吨1-2月受春节假期等因素影响处于间断性减停产状态月产量在22-25万吨此次减停产预不锈钢震荡计影响日产量5000吨复产时间待定53月13日本周江苏无锡市场德龙钢厂304不锈钢热轧开盘16100较6日跌600本周分货打五折返利待定304不锈钢冷轧开盘16100较6日跌600本周分货不打折返利待定逻辑供应端利润不佳加之库存高累2月产量环比增幅虽较大但确不及月初排产当前3月排产维持高位但实际或同样不及需求端终端买涨不买跌备货情绪悲观实际需求仍待持续恢复整体来看近期镍铁不断涌现低价成交日内继续跌价为主成本支撑虽持续演绎但下方边际成本线被动压低钢厂盘价不断下调日内青山更是放弃代理价格管控以期出货降库产业链悲观情绪不断蔓延基本面来看现实各环节库存去化顺畅程度有限上周统计库存变化与现货市场感受不一保持谨慎态度看待当前由于库存资金及成本等压力钢厂减产传言不断有踩踏下行过程中的护盘之嫌实际落地力度有待持续观察短时价格承压建议谨慎为宜中长期产能持续过剩博弈经济向好需求弱复苏价格上下幅度或有所收窄操作建议单边暂观望跨品种上中线继续关注镍不锈钢比值沽空机会风险因素钢厂生产节奏不及预期需求释放不及预期原料价格变动不及预期印尼税收政策超预期锡观点现实需求偏弱沪锡震荡承压锡13月13日伦锡仓单库存减少50吨至2650吨沪锡仓单库存再度增震荡加48吨至8600吨沪锡持仓增加4913手至142741手522中信期货商品日报有色与新材料21月秘鲁锡产量下降63该国唯一的锡生产商明苏尔Minsur公司在普诺大区的圣拉斐尔SanRafael锡矿一月中因为暴力抗议活动而停产上周该矿恢复了生产3现货方面3月13日上海有色网1锡锭报价在185000-186500均价185750环比下跌1250元现货对SN2304合约贴水100-升水900元均升水400元逻辑供应端国内锡锭产量不及预期冶炼利润有所减少锡锭供应有所下滑缅甸进口锡矿品位下降可能会造成原料供给紧张需求端来看手机等终端出货表现偏弱下游需求有复苏迹象但复苏进度不及预期沪锡库存持续累库中短期来看近期消费情况不佳且两会未见明显强刺激政策这使得锡价承压下滑而国内消费复苏的预期和供给不足的预期对锡价有所支撑叠加2月乐观PMI数据锡价将震荡偏弱运行操作建议短线交易风险因素供应扰动超预期需求不及预期工业硅观点库存去化乏力硅价承压运行信息分析1截至3月10日工业硅行业库存与上周持平为226710吨三地港口库存去库乏力最新库存为117000吨工厂库存与前值持平为109710吨2百川盈孚消息云南怒江地区硅厂得到2月底开始增加限负荷的消息将有硅厂因此减产停炉开工率继续下降3内蒙古煤矿坍塌事件发生后矿场整顿将会加强硅煤硅石等工业硅原材料价格或将上行金属硅生产成本将会继续抬升逻辑宏观面上美国CPI与PCE数据略超预期且鲍威尔称将加快加息步伐支撑美元指数反弹不利于商品表现2月中国PMI数据远超预期不过工业硅2023年GDP增速目标定为5略低市场预期产业供需面来看受新疆地区增震荡产影响工业硅短期产量回落幅度不大不过近期云南再度限电云南怒江地区硅厂二月底开始增加限电负荷三月中旬电网线路将开始检修云南地区工业硅产量存在继续回落的空间需求方面多晶硅产量高增带动金属硅需求增长但是近期硅料价格再次出现松动且多晶硅厂硅料库存较高防范硅料价格回调对工业硅价格的拖累风险随着近期下游补库结束单体厂挺价意愿减弱有机硅价格开始回调库存也在逐步累积库存方面工业硅行业库存去化乏力高库存仍是限制硅价进一步上涨的制约因素预计短期硅价将继续震荡整理等待需求旺季的兑现操作建议暂时观望风险因素云南供应减量不及预期有机硅需求回升不及预期622中信期货商品日报有色与新材料二行情监测一铜图表1铜市场指标日度监测沪伦两市套利人民币即期现货升贴水洋山铜溢价LME0-3美现货进口盈亏主力沪伦比值汇率元吨美元吨元吨元吨2023376915630195-26-408207792023386952545205-245-25068785202339696666520-207-492387842023310696559520-20-2405178520233136937595250-89901777伦铜库存总库存入库出库亚洲库存欧洲库存北美库存20233774375300010253110041725155020233873350200030253310038700155020233972375100019753260038275150020233107172520002650331003712515002023313713001100152532675371251500资料来源Wind中信期货研究所图表2铜现货升贴水单位元吨图表3LME铜现货升贴水单位美元吨上海物贸现货升水LME铜现货升贴水0-312001601000140800120100600804006020040020-2000-400-20-600-402022-05-252022-08-252022-11-252023-02-25-602022-05-272022-08-272022-11-272023-02-27资料来源Wind中信期货研究所资料来源Wind中信期货研究所722中信期货商品日报有色与新材料图表4洋山铜溢价单位美元吨图表5铜期货合约间结构单位元吨洋山港铜升水20230313202303101802023030920230308694001601406920012069000100688008060686004068400206820002022-03-292022-06-292022-09-292022-12-2968000月期月期月期月期月期月期月期1234567资料来源Wind中信期货研究所资料来源Wind中信期货研究所图表6LME铜库存注销仓单比例单位吨图表7COMEX铜库存单位短吨库存注销仓单比例COMEX铜库存16000070600001400006050000120000504000010000040800003000030600002000020400001000020000100002022-08-292022-10-292022-12-292023-02-282022-06-072022-09-072022-12-072023-03-07资料来源Wind中信期货研究所资料来源Wind中信期货研究所图表8铜进口盈亏单位元吨图表9铜沪伦比值铜15点现货进口盈亏铜三月进口盈亏铜三月比值铜三月比值300088862000848210008007876-10007472-20002020-01-012022-01-01702018-06-272020-06-272022-06-27资料来源Wind中信期货研究所资料来源Wind中信期货研究所822中信期货商品日报有色与新材料二铝图表10铝市场指标日度监测铝套利现货升贴水保税区溢价LME0-3美三月进口盈亏人民币即期汇率三月沪伦比值元吨美元吨元吨元吨20233769156-6080-4925-7655478220233869525-5080-4831-7090978920233969666-5080-466-74629789202331069655-4080-4975-69173791202331369375-2080-4975-58330792铝库存总库存入库出库欧洲库存亚洲库存北美库存20233755792504400143505401003475202338554300036251435053647534752023395511750312514350533375345020233105483755003300143505305753450202331354352504850143505257753400资料来源Wind中信期货研究所图表11铝现货升贴水单位元吨图表12LME0-3铝升贴水单位美元吨LME铝升水美元吨铝现货升贴水上海物贸60300200401002000-100-200-20-300-40-4002022-05-202022-08-202022-11-202023-02-20-602022-02-152022-05-152022-08-152022-11-152023-02-15资料来源Wind中信期货研究所资料来源Wind中信期货研究所图表13保税区铝溢价单位美元吨图表14铝期货合约间结构单位元吨20230313202303102023030918550保税区溢价美元吨2001850018450150184001835018300100182501820050181501810001月期2月期3月期4月期5月期6月期7月期2022-02-152022-05-152022-08-152022-11-152023-02-15资料来源Wind中信期货研究所资料来源Wind中信期货研究所922中信期货商品日报有色与新材料图表15LME铝库存注销仓单比例单位吨图表16氧化铝价格单位元吨平均价氧化铝一级贵阳平均价氧化铝一级山西LME铝库存吨LME注销仓单吨平均价氧化铝一级河南3200注销仓单占比100000011030009000001009080000028007000008070600000260060500000504000002400403000003022002000002010000010200000202202152022061520221015202302152022-04-262022-07-262022-10-262023-01-26资料来源Wind中信期货研究所资料来源Wind中信期货研究所图表17铝进口盈利单位元吨图表18铝沪伦比值平衡比值铝三月比值铝15点现货进口盈亏铝三月进口盈亏200095100090085-100080-200075-300070-400065-500060-60002018-07-232020-07-232022-07-232018-02-222020-02-222022-02-22资料来源Wind中信期货研究所资料来源Wind中信期货研究所1022中信期货商品日报有色与新材料三锌图表19锌市场指标日度监测沪伦两市套利上海进口锌现货升贴水LME0-3三月进口盈人民币即期汇率溢价美元主力沪伦比值元吨美元吨亏元吨吨20233769156-451500268-204476620233869525-451500130-180277820233969666-351500205-1838778202331069655-251500178-187977720233136937501500178-1898773伦锌库存总库存入库出库亚洲库存欧洲库存北美库存20233739125432550391250020233839075050390750020233938750032538750002023310384500300384500020233133815003003815000资料来源Wind中信期货研究所图表20锌现货升贴水单位元吨图表21LME锌现货升贴水单位美元吨上海物贸锌升贴水LME锌升贴水0-31400250120020010001508006001004005020000-50-2002022-03-172022-06-172022-09-172022-12-172022-03-072022-07-072022-11-072023-03-07资料来源Wind中信期货研究所资料来源Wind中信期货研究图表22沪锌期货期限结构单位元吨图表23沪锌期货持仓量和成交量单位万手2023031320230310202303092023030820230307沪锌成交量万手沪锌持仓量万手右轴23600234008023200706023000502280040226003022400202220010220000218002022-03-042022-07-042022-11-042023-03-041月期2月期3月期4月期5月期6月期7月期1122中信期货商品日报有色与新材料资料来源Wind中信期货研究所资料来源Wind中信期货研究所图表24国内锌期现价差单位元吨图表25LME锌库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