油脂：宏观氛围偏空，关注产业边际利多和技术支撑有效性
　　蛋白粕：减仓弱反弹，蛋白粕延续震荡
　　花生：需求持续疲软，花生价格偏弱
　　玉米：缺乏利多驱动，玉米窄幅偏弱震荡
　　生猪：仔猪补栏及二育谨慎，猪价震荡偏弱
　　鸡蛋：销量增加现货上涨，期货价格区间震荡
　　橡胶：宏观利空拖拽橡胶持续走低
　　纸浆：超跌或有反弹，但不确定是反转
　　棉花：外部风险提升致棉价走弱
　　白糖：宏观及政策偏空，逢高轻仓试空
　　苹果：东西产区情绪分化，总体行情暂时稳定

研究报告全文：中信期货研究农业组策略日报2023-03-14投资咨询业务资格宏观氛围偏弱农业品种普遍下行证监许可2012669号报告要点上一日行情变动纸浆062异动品种苹果东西产区情绪分化总体行情暂时稳定菜粕053逻辑昨日苹果期货偏弱运行主要是市场认为今年清明没有赶上小长假返乡人数预豆粕026不高而这会对节日备货造成利空影响后续短期来看多数客商已经备货比较充足橡胶-017可以维持至清明节前后果农惜售情绪比较重现货单价格稳定为主期货端区间震荡豆油-019偏弱运行白糖-030操作建议9000以上逢高试空鸡蛋-032风险因素下游需求疲弱挺价惜售情绪菜油-049棕油-051摘要玉米-053棉花-073油脂宏观氛围偏空关注产业边际利多和技术支撑有效性生猪-119蛋白粕减仓弱反弹蛋白粕延续震荡花生-143苹果-226花生需求持续疲软花生价格偏弱玉米缺乏利多驱动玉米窄幅偏弱震荡农业组研究团队研究员生猪仔猪补栏及二育谨慎猪价震荡偏弱李兴彪从业资格号F3048193鸡蛋销量增加现货上涨期货价格区间震荡投资咨询号Z0015543李青橡胶宏观利空拖拽橡胶持续走低从业资格号F3056728投资咨询号Z0014122纸浆超跌或有反弹但不确定是反转刘高超棉花外部风险提升致棉价走弱从业资格号F3011329投资咨询号Z0012689白糖宏观及政策偏空逢高轻仓试空王聪颖从业资格号F0254714苹果东西产区情绪分化总体行情暂时稳定投资咨询号Z0002180吴静雯从业资格号F3083970投资咨询号Z0016293高旺从业资格号F3004611投资咨询号Z0013482重要提示本报告难以设置访问权限若给您造成不便敬请谅解我司不会因为关注收到或阅读本报告内容而视相关人员为客户市场有风险投资需谨慎中信期货研究策略日报农业一行情观点图表1软商品行情观点及展望品种观点和逻辑中线展望油脂宏观氛围偏空关注产业边际利多和技术支撑有效性1SPPOMA数据3月1-10日马棕产量环比下降4394其中FFB单产环比下降4278出油率环比下降0222Safras数据截至3月10日巴西大豆收获进度为489前一周为397去年同期为605近五年均值为506逻辑昨日油脂市场延续偏弱运行但跌幅有所放缓且菜油表现依然较弱近日油脂下跌的主豆油棕油区油脂要驱动为偏空的宏观氛围而10日发布的美国2月失业率高于预期薪资涨幅不及预期缓解了间运行菜油市场对美联储激进加息的担忧但仍需关注本周二发布的美国通胀数据产业面阿根廷大豆产偏空量大幅下调巴西豆产量存在下调预期3月初东南亚降水偏多等因素或给油脂市场提供支撑因此在宏观氛围依然偏空的条件下近日油脂或继续偏空运行但需关注产业边际利多和技术支撑的有效性操作建议豆油棕油区间操作菜油把握做空机会为主风险因素美联储加息超预期利空市场天气条件恶化利多市场蛋白粕减仓弱反弹蛋白粕延续震荡逻辑根据国家粮油信息中心3月13日监测显示美湾大豆10月船期CF价格606美元吨与上个交易日相比下调3美元吨美西大豆10月船期CF价格606元吨与上个交易日相比下调3美元吨巴西大豆5月船期CF价格600美元吨与上个交易日相比下调2美元吨进口大豆升贴水墨西哥湾10月船期295美分蒲式耳与上个交易日相比持平美国西岸10月船期295美分蒲式耳与上个交易日相比持平巴西港口5月船期127美分蒲式耳与上个交易日相比持平短期看巴西大豆上市加速美豆承压但阿根廷大豆产量仍有下调空间蛋白粕约束美豆跌幅1-2月中国大豆进口量同比大增为近几年最高水平3-4月大豆进口累计预报震荡量同比略增环比下降中国进口菜籽到港预增菜粕供应预期增加下游备货需求仍偏弱但油脂弱势油厂挺粕预计国内蛋白粕跟随美豆高位震荡且可能弱于美豆中期看阿根廷大豆产量预估或继续下修2223年度全球豆类市场供需转松幅度收窄但巴西豆进入出口旺季供应市场量趋增下游需求季节性偏弱蛋白粕或步入周期性下行趋势长期看5月前后关注美豆新作播种南美豆新作上市美豆2324产量预增需求周期性回落蛋白粕价格料偏弱运行操作建议期货观望期权期权双卖策略风险因素国际局势动荡中美关系恶化南美天气恶化中国需求超预期花生需求持续疲软花生价格偏弱逻辑供应端持续偏紧贸易商惜售情绪严重需求端花生需求持续偏弱花生粕价格进入持续下行通道花生油价格也出现下落苗头下游产品价格走低花生盘面承压花生压榨利润处于深度负值也拉低了花生需求大宗油脂下行拉低花生价格短期看购销淡季叠加需求偏弱花生花生价格稳中走弱关注主力油厂进场收购时间中期看关注花生新种植季度种植面积和天气长期震荡偏弱看花生预计增产花生供给趋向充足主力油料大豆本作物年度大概率增产大宗油脂偏空预期显著花生受其影响较大价格整体偏弱操作建议期货逢高做空期权买入看跌期权或卖出看涨期权风险因素天气需求玉米缺乏利多驱动玉米窄幅偏弱震荡逻辑国际方面南美BAGE高温少雨天气导致阿根廷玉米作物进一步受损截至3月8日当玉米淀粉周高温以及降雨不足继续影响到大多数商业玉米农田目前晚播玉米处于单产形成的关键阶震荡段因此单产将会受到影响USDA3月供需报告偏利空报告下调美玉米需求同时上调美国及全球玉米期末库存报告后美玉米下跌幅度约17综合来看本次报告较为充分的反映了阿根廷干221中信期货研究策略日报农业旱的产量影响也对美国出口预期做出下调调整方向已在市场预期之内同时也体现了美国农业部对全球消费相对谨慎的预期市场解读为前期利多因素已经充分消化在2月份论坛后开启的偏空氛围继续确认发酵未来预计市场将随着美玉米种植情况巴西定产情况进一步交易宏观方面CME美联储观察工具最新显示美联储3月加息25个基点至475-500区间的概率为960加息50个基点的概率降为0国内方面3月上旬气温回升带动地趴粮迎来放量压力预计北方多地3月中上旬售粮压力较大东北玉米价格底部震荡从贸易端以及需求端来看本周山东深加工门前到车量较前期有所下降深加工企业小幅提价收购华北玉米价格企稳饲料企业按需采购为主整体库存水平偏低贸易方面伴随基层余粮下降现阶段贸易商建库意愿提升现货价格有所企稳综合来看外盘方面美农报告利多出尽美玉米购销双弱美盘偏弱运行短期内盘受售粮压力以及陈稻拍卖偏空影响逐渐释放价格底部企稳中下旬售粮压力进一步缓解后价格或逐渐企稳回升操作建议观望风险因素天气地缘政治影响生猪仔猪补栏及二育谨慎猪价震荡偏弱逻辑据涌益咨询2023年3月13日全国外三元生猪均价为1505元kg环比变化-12较上周下跌44现货拖累期货走弱050709合约分别变化-12-02-03供给方面前期压栏猪源陆续入市出栏量有所增加猪源供应尚可集团厂3月出栏计划量较2月增加12供给较为充裕需求方面由于北方疫情延续仔猪补栏及二育较前期谨慎交易热度下降屠企入库减缓市场主要以被动入库为主周末反馈终端需求略有增加日度宰量周末出现小幅反弹3月13日样本屠宰量131万头环比变化07政策方面2月24日年内第生猪一批中央冻猪肉储备收储工作顺利进行拟收储2万吨冻猪肉实际总成交量7100吨收储量震荡级十分有限更多在于情绪提振短期看终端消费实际恢复仍需时间二育和冻品入库需求在猪价拉涨后情绪有所降温需求承接力度有限供需双减情况下猪价受情绪干扰较大后续需持续观察二育进度大部队进场或对于猪价短期有提振长期看2023年2季度供应压力逐步兑现本轮补栏较前几轮周期相对偏慢对应着2023年出栏量并不会出现爆发式的增长1-2月能繁指标环比转负意味着年底供应压力可能会停止增加操作建议观望风险因素疫情政策鸡蛋销量增加现货上涨期货价格区间震荡1现货方面3月13日以河北邯郸为代表的主产区鸡蛋价格453元斤环比变化203以北京大洋路为代表的主销区鸡蛋价格491元斤环比变化294销-产区价差038元斤2期货方面3月13日JD2305收盘价4373较上一交易日变化-032较上周变化037逻辑供给方面蛋鸡利润增加养殖情绪积极当前淘鸡日龄高淘汰量少延淘增加但产鸡蛋能依旧偏紧需求方面鸡蛋销量提升生产环节流通环节的鸡蛋库存天数持续下降短期来震荡偏强看库存低位供需偏紧延淘提供的供给增量有限预计5月前新增开产不多鸡蛋产能难有明显增量价格震荡偏强长期来看由于目前鸡蛋价格偏高养殖利润增加鸡苗补栏积极预计下半年新增开产增多鸡蛋供给压力将提升操作建议5-9正套风险因素疫情橡胶宏观利空拖拽橡胶持续走低1青岛保税区人民币泰混价格10800元吨-30对上一交易日RU05收盘价基差为-1170国产全乳老胶11400元吨平保税区STR20价格1380美元吨-523月13日合艾原料市场报价白片4690跌120烟片5020跌096胶水4850跌250沪胶与20杯胶3860跌105震荡偏弱号胶逻辑受美联持续加息的预期叠加橡胶持续累库和套利盘加仓较多的影响近期橡胶盘面走低幅度较大带动非标基差仍在进一步收缩我们认为目前压制胶价的核心原因在于1过去几周包括当前非标套利持续进行对盘面形成利空2到港数量依旧处于较高位置港口库存拐点一直未到来中期逻辑上我们依旧看好于今年上半年的国内经济好转叠加橡胶绝对价格并不321中信期货研究策略日报农业高因此单边维度上依旧是看多策略但短期来看进口的增量以及套利行为会促使盘面可能持续性的偏向于僵持或者难以显著上涨因此操作端我们依旧建议逢低偏多配置但不追高套利角度只要非标正套的市场行为没有出现显著改变ru与nr的价差收缩仍然会继续进行需要关注港口库存拐点何时到来操作建议逢低做多非标正套多NR空RU风险因素原油大幅波动宏观对商品超预期的扰动纸浆超跌或有反弹但不确定是反转1针叶浆银星参考报价在6650-6650100100俄针报价6300-6300100100阔叶鹦鹉5600-5600100100逻辑从最近两周的期货以及现货的表现来看呈现出了一定的滚动下跌的态势期货以及现货交错下行市场的运行状态基本上可以解释为期货下跌下游对价格远期预期更差采购刚需为主套利商降价出货现货成交价格下行基差走弱期货再度下行期间还夹杂了一定的供应端利空消息例如报价的下调原本要检修的计划取消或延后等因此使得期价下跌连绵不纸浆绝近期美国银行体系带来的宏观不确定性较大对商品有利空作用原本考虑到静态的美金震荡偏弱盘进口价6300以下是存在一定的价格交易过度的可能性的但是美金盘的价格也不排除继续下行因此所谓的低估范围变得不是那么的安全以及稳定阶段来看做多的点并不明确盘面运行的下限在不断被打破弱势是一个无需质疑的状态阶段基差偏大后不排除有偏弱的反弹但是预估反弹在整个当前环境氛围没有变化的背景下仍会是一个抛空的点但这种抛空也仅仅是一个短线型的博弈操作端偏空配置高波动率以及高不确定性下关注期权的配置操作建议偏空配置高波动率以及高不确定性下关注期权的配置风险因素大宗商品普遍大幅波动外盘报价超预期变动棉花外部风险提升致棉价走弱数据1棉花仓单14743张折合5897万吨环比313张折合125万吨有效预报1708张折合683万吨2据全国棉花交易市场截止到2023年3月12日新疆地区皮棉累计加工总量59316万吨同比增幅121512日当日加工增量155万吨同比增幅1092313截止到2023年3月12日24点新疆棉累计公检量578万吨同比增加977逻辑棉花昨日郑棉5月合约收于14235环比-105郑棉9月合约收于14445环比-95受宏观偏弱以震荡偏强及外部风险事件影响市场恐慌情绪上升卖出风险资产利空海外定价的商品国际棉价在上周五大幅下挫至跌停昨日郑棉开盘下跌试探前低从产业端来看2223年度国产棉增产随着加工量持续增加供应压力边际增大需求方面继续走内需复苏外需疲弱的逻辑当前纺织端开机率环比提升成品库存去化订单在1个月左右整体较好外盘因需求疲弱而承压短期郑棉上涨动力不足实质性利多还需等待维持14000-15000区间震荡中长期看多策略上仍维持逢低做多思路操作建议观望等待企稳中长期维持14000附近逢低做多思路风险因素宏观利空需求不及预期白糖宏观及政策偏空逢高轻仓试空1广西白糖现货成交价为6220-6280元吨较昨日上涨10元吨云南糖报价区间为6130-6170元吨较昨日上涨10元吨加工糖厂报价区间为6330-6560元吨较昨日上涨10元吨逻辑国际方面短期受印度产量或低于预期及巴西新榨季未开榨影响原糖高位运行后期需重点关注印度压榨情况出口政策以及巴西新榨季生产预期国内方面国内消费环境预期改白糖震荡善叠加内外倒挂严重价格存较强的支撑但节后处于消费淡季叠加二季度全球贸易流或有所缓解原糖上方压力犹存长期来看食糖实行备案制后进口量大幅增加本榨季供需较为平衡糖价上方空间有限操作策略逢高布空风险因素疫情天气进口政策变化货币421中信期货研究策略日报农业苹果东西产区情绪分化总体行情暂时稳定1陕西洛川纸袋70以上395元斤平山东栖霞纸袋80一二级条红375元斤平逻辑昨日苹果期货偏弱运行主要是市场认为今年清明没有赶上小长假返乡人数预不高而这会对节日备货造成利空影响近一周西北产区苹果出货速度稍有增加但是与往年相比出货速度偏慢主流成交价格维持稳定货主惜售情绪较强普遍对后期的清明备货市场看好山东产苹果区冷库及存储商出货积极性稍有提高个别地区价格趋弱运行促进出货批发市场近期到货量震荡比之前增加市场销量略有增加但幅度有限后续短期来看多数客商已经备货比较充足可以维持至清明节前后果农惜售情绪比较重现货单价格稳定为主期货端区间震荡偏弱运行操作建议9000以上逢高试空风险因素下游需求疲弱挺价惜售情绪品种观点和逻辑中线展望521中信期货研究策略日报农业二品种数据监测一油脂油料1油脂油料期货市场监测图表1市场价格监测项目20233132023310环比变化值环比变化百分比豆油01合约84168432-16-01905合约85448560-16-01909合约84668500-34-040期差1-5-128-1280000期差5-97860183000期差9-15068-18-2647主力合约85448560-16-019现货价格93729432-60-064基差828872-44-505豆粕01合约370836971103005合约380937991002609合约383438286016期差1-5-101-1021098期差5-9-25-2941379期差9-1126131-5-382主力合约3809379910026现货价格42194245-26-061基差410446-36-800棕榈油01合约76467654-8-01005合约78727912-40-05109合约77307760-30-039期差1-5-226-258321240期差5-9142152-10-658期差9-184106-22-2075主力合约78727912-40-051现货价格799779970000基差12585404724资料来源Wind中信期货研究所621中信期货研究策略日报农业图1图表2棕榈油跨月价差图表3豆油跨月价差Y1-5元吨Y9-5元吨P1-5元吨P9-5元吨P9-1元吨Y9-1元吨50080040060030040020020010000-200-100-400-200-600-300-800-400-1000-50020221219202212262023010920230116202301232023013020230206202302132023022020230227202303062022121220230102202303132022121920221226202301022023010920230116202301232023013020230206202302202023030620230213202302272023031320221212资料来源Wind中信期货研究所图2图表4菜油跨月价差图表5豆粕跨月价差OI1-5元吨OI9-5元吨M1-5元吨M9-5元吨M9-1元吨OI9-1元吨2500100080020006001500400100020050000-200-500-400-1000-600-1500-800-2000-1000-2500202212122022122220230101202301112023012120230131202302102023022020230302202303122022121220221219202212262023010220230109202301162023012320230130202302062023021320230220202302272023030620230313资料来源Wind中信期货研究所图3图表6菜粕跨月价差图表7油粕比豆油豆粕菜油菜粕RM1-5元吨RM9-5元吨800RM9-1元吨5006004504004002003500300-200250200-400150-600100-800202203262022041020220425202205102022052520220609202206242022070920220724202208082022082320220907202209222022100720221106202212062023010520230204202303062022031120221022202211212022122120230120202302192022121220221226202301022023011620230123202301302023020620230213202302202023022720230313202301092023030620221219资料来源Wind中信期货研究所721中信期货研究策略日报农业图4图表8油脂基差图表9粕类基差豆粕基差元吨菜粕基差元吨棕油基差元吨豆油基差元吨菜油基差元吨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资料来源Wind中信期货研究所2油脂油料产业链监测图5图表10进口大豆港口库存图表11豆油商业库存进口大豆港口库存吨豆油港口库存同比右轴8000000环比右轴5140700000001206000000-51005000000-10804000000-156030000002000000-20401000000-25200-3002019032720190627201909272019122720200327202006272020092720201227202103272021062720210927202112272022032720220627202209272022122720220222202203222022042220220522202206222022072220220822202209222022102220221122202212222023012220230222资料来源Wind中信期货研究所图6图表12棕榈油港口库存图表13棕榈油进口利润国内现价元吨进口成本价元吨棕榈油港口库存万吨18000内外价差元吨35001201600030001400025001002000120008015001000010006080005006000040-5004000-1000202000-150000-200020220315202204152022051520220615202207152022081520220915202210152022111520230115202302152022021520221215201908172019101720191217202002172020041720200617202008172020101720201217202102172021041720210617202108172021101720211217202202172022041720220617202208172022101720221217资料来源Wind中信期货研究所821中信期货研究策略日报农业图7图表14进口大豆压榨利润图表15油菜籽压榨利润国产菜籽压榨利润元吨进口大豆压榨利润元吨2000120010001500800600100040020050000-200-400-500-600-800-1000-1000202202142022031420220414202205142022061420220714202208142022091420221014202211142022121420230114202302142021042920210529202106292021072920210829202109292021102920211129202112292022012920220228202203312022043020220531资料来源Wind中信期货研究所图8图表16大豆内外价差图表17菜籽内外价差菜籽内外价差元吨内-美豆元吨内-南美豆元吨2000150015001000100050050000-500-1000-500-1500-1000-2000-1500-2500-3000-20002021123020220130202202282022033120220430202205312022063020220731202208312022093020221031202211302022123120220214202203142022041420220514202206142022071420220814202209142022101420221114202212142023011420230214资料来源Wind中信期货研究所图9图表18进口大豆CNF以不同汇率计价图表19进口马来棕榈油以不同汇率计价马来棕油FOB美元吨马来棕油CNF美元吨进口大豆CNF美元吨美湾2200进口大豆CNF美元吨美西2000800进口大豆CNF美元吨南美18007001600140060012005001000800400600400300202202162022031620220416202205162022061620220716202208162022091620221016202211162022121620230116202302162022021120220311202204112022051120220611202207112022081120220911202210112022111120221211202301112023021120230311资料来源Wind中信期货研究所921中信期货研究策略日报农业二豆和花生二饲料养殖3饲料养殖期货市场监测图10图表20市场价格监测项目20233132023310环比变化值环比变化百分比玉米01合约27222738-16-05805合约28352850-15-05309合约28042821-17-060期差1-5-113-112-1-089期差5-931292690期差9-18283-1-120主力合约28352850-15-053现货价格28402860-20-070基差510-5-5000生猪01合约189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