对于3-4月，我们认为钢材处于供需双增的格局。
　　产量方面，短流程产量维持高位，长流程产量逐步回升。就短流程钢厂而言，谷电、平电利润有所修复，疫情影响解除，废钢供给量提升，短流程钢厂积极复产，预计短流程产量维持高位。对长流程钢厂而言，钢厂利润有所改善，钢厂对旺季需求较为乐观，库存压力较小，复产意愿较为积极，预计长流程产量逐步回升。
　　需求方面，需求有所改善，高度尚待观察。地产方面，房企资金状况分化，行业融资尚未全面回暖。地产用钢面积同比降幅收窄，但或仍然维持弱势。基建方面，基建资金到位情况有所好转，资金支持基建增速维持韧性，同时项目存赶工需求。今年疫情影响解除，我们认为旺季需求有所改善，但高度尚待观察。
　　风险因素：地产端需求释放不及预期（下行风险）；“保交楼”政策超预期（上行风险） 

研究报告全文：中信期货研究黑色专题报告钢材2023-03-09钢材供需双增关注旺季需求高度投资咨询业务资格钢材3月供需专题报告证监许可2012669号中信期货黑色建材指数走势255中信期货商品指数中信期货黑色建材指数报告要点235215对于3-4月我们认为钢材处于供需双增的格局供给方面短流程产量维195175持高位长流程产量逐步回升需求方面需求有所改善高度尚待观察155135202203202205202207202209202211摘要对于3-4月我们认为钢材处于供需双增的格局产量方面短流程产量维持高位长流程产量逐步回升就短流程钢厂而言黑色建材研究团队谷电平电利润有所修复疫情影响解除废钢供给量提升短流程钢厂积极复研究员产预计短流程产量维持高位对长流程钢厂而言钢厂利润有所改善钢厂对俞尘泯021-61051109旺季需求较为乐观库存压力较小复产意愿较为积极预计长流程产量逐步回从业资格证F03093484升投资资格号Z0017179需求方面需求有所改善高度尚待观察地产方面房企资金状况分化行业融资尚未全面回暖地产用钢面积同比降幅收窄但或仍然维持弱势基建方面基建资金到位情况有所好转资金支持基建增速维持韧性同时项目存赶工需求今年疫情影响解除我们认为旺季需求有所改善但高度尚待观察风险因素地产端需求释放不及预期下行风险保交楼政策超预期上行风险重要提示本报告难以设置访问权限若给您造成不便敬请谅解我司不会因为关注收到或阅读本报告内容而视相关人员为客户市场有风险投资需谨慎中信期货研究黑色组专题报告钢材一供给钢厂利润逐步回升产量或持续增加图1分品种供给样本数据一览螺纹钢产量线材产量热卷产量冷轧产量中板产量长材产量板材产量五大材产量累计累计累计累计累计累计累计累计同比同比同比同比同比同比同比同比同比同比同比同比同比同比同比同比20221-210-210-156-156-60-60-48-48-31-31-194-194-51-51-119-11920222-191-201-77-120-87-73-55-51-85-57-157-177-81-66-115-11720223-134-177-109-116-27-58-54-52-60-58-126-159-40-57-81-10520224-150-170-163-129-15-47-04-4180-24-154-15810-40-70-9620225-190-175-143-132-35-45-05-3349-09-176-162-10-34-91-9520226-203-180-185-141-60-4704-2714-05-197-168-32-34-113-9820227-282-194-232-155-33-4514-215905-266-182-03-29-129-10220228-200-195-113-150-79-49-62-275711-172-181-42-31-103-10220229-19-177-37-138-22-46-12-254815-25-165-02-28-13-93202210107-15463-12158-3774-161412793-14481-1887-7720221151-139-84-11801-3445-101673808-13249-1230-6920221234-126-108-11756-2758-0511545-13-12372-0534-6120231-134-134-103-103-41-41-43-436363-124-124-16-16-63-6320232-03-74-37-7207-19-05-2511989-14-73330713-27数据来源WindMysteel中信期货研究所钢厂增产意愿较高产量快速回升从钢联数据分析2月铁水产量2302万吨天环比上升68万吨天同比117五大品种周均产量9053万吨环比上升414万吨同比132023年以来受钢厂盈利率逐步提升钢厂利润情况逐步好转以及需求预期改善等因素影响铁水及五大品种产量持续回升图2日均铁水维持高位图3钢厂盈利率逐步提升万吨全国247家钢厂日均铁水产量钢厂盈利率2602019年2020年2021年1202019年2020年2021年2022年2023年2022年2023年250100240802306022040210200201900W1W4W7W10W13W16W19W22W25W28W31W34W37W40W43W46W49W52W1W4W7W10W13W16W19W22W25W28W31W34W37W40W43W46W49W52数据来源WindMysteel中信期货研究所数据来源WindMysteel中信期货研究所图4电炉利润恢复图5长流程利润持续改善钢材综合毛利含税元吨电炉利润元吨600平电利润峰电利润谷电利润螺纹毛利含税热卷毛利含税80050040060030040020010020000-100-200-200-300-400-40020222023202201202204202207202210202301数据来源WindMysteel中信期货研究所数据来源WindMysteel中信期货研究所27中信期货研究黑色组专题报告钢材展望3-4月短流程产量维持高位长流程产量逐步回升就短流程钢厂而言谷电平电利润有所修复疫情影响解除废钢供给量提升短流程钢厂积极复产预计短流程产量维持高位对长流程钢厂而言钢厂利润有所改善钢厂对旺季需求较为乐观库存压力较小复产意愿较为积极预计长流程产量逐步回升二需求现实需求改善高度尚待观察图6五大品种表观消费螺纹钢表需线材表需热卷表需冷轧表需中板表需长材表需板材表需五大材表需累计累计累计累计累计累计累计累计同比同比同比同比同比同比同比同比同比同比同比同比同比同比同比同比20221-205-205-103-103-43-43-59-59-18-18-174-174-39-39-97-9720222120-12326019-62-51-22-42-36-27119-91-41-4009-5520223-137-129-174-69-38-47-68-52-82-48-148-118-55-45-99-7320224-304-195-233-124-46-47-24-4520-30-284-178-26-40-163-10120225-254-211-190-141-33-4403-3551-13-234-193-06-33-125-10620226-184-206-188-149-49-4515-2726-07-185-192-20-31-101-10520227-92-189-137-148-24-4203-226003-106-17901-26-50-9720228-81-175-96-141-68-45-51-265009-86-167-36-28-59-9220229-78-164-39-130-27-4309-224813-66-156-02-25-33-8620221015-14772-11228-3682-13962132-13854-1744-7420221127-13315-10231-3165-061893524-12574-1051-63202212-115-131-207-11135-25670010440-145-12758-04-39-6120231-389-389-269-269-101-101-106-1062929-349-349-70-70-181-18120232538-89124-10656-3079-21191103430-798300174-31数据来源WindMysteel中信期货研究所1地产房企资金仍然紧张地产用钢维持弱势今年以来商品房销售呈现出逐步回暖的态势19城二手房销售同比增长100以上30大中城市商品房成交同比增长20左右我们认为销售的回暖主要有两点因素1疫情过后居民的收入预期逐步改善提振刚性和改善性住房需求2地产政策持续放松刺激商品房销售改善近期商品房销售同比增幅较大但我们维持商品房销售弱复苏的结论原因有三1期房交付问题尚未解决资金改善的房企主要是优质国有房企和优质的民营房企全国范围期房交付问题仍然严峻居民对期房交付的担忧仍然存在2房住不炒抑制投机需求3近期商品房销售的回暖有疫情后销售集中回补的影响在需求集中释放后商品房销售的真实成色才将显露图7商品房成交有所改善图8二手房销售明显回暖37中信期货研究黑色组专题报告钢材万平方米30城商品房成交当周值新房成交与二手房成交的关系600同比2019年512020年60200新房成交AVE3同比二手房成交AVE3同比2021年422022年2023年4050024150720------------4001000300-8-82050-12-13-18-16-18-16-23-27-26400200-36-35-42-4560-5010080-1000-911002020202120222023节前14周节前8周节前2周节后4周节后10周节后16周数据来源WindMysteel中信期货研究所数据来源WindMysteel中信期货研究所未来用钢面积边际改善的主要变量在施工端当前存量施工面积有905亿平方米存在较大用钢需求改善房企资金状况是改善房企施工能力的必行路径从融资端看政策侧重抓两头带中间行业融资尚未全面回暖克而瑞研究显示1-2月80家典型房企的累计融资总量为108432亿元同比减少2038虽然当前优质房企及白名单房企融资开闸但行业面融资仍未有全面回暖融资规模仍处于筑底阶段3月7日第十四届全国人民代表大会第一次会议中住建部部长表示我们可以抓两头带中间以精准拆弹的方式来化解风险支持优质国有房企和优质的民营房企全行业融资状况或仍难明显回暖图9存量施工面积较大图10房企行业融资尚未全面回暖亿平方米房屋施工面积累计值亿元房地产开发资金来源10025000当月同比2018201902020202120222020202120229058020000107060150001550-177-177204010000-217-21325-230-23630-258-26030205000-2873510-334-355-35400401月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月资料来源WindBloombergMysteel中信期货研究所资料来源WindBloombergMysteel中信期货研究所总体来看短期新增政策有限存量政策逐步落地商品房销售有所回暖但冲量过后或重回弱改善房企资金状况分化行业融资尚未全面回暖我们认为3-4月地产用钢面积同比降幅收窄但或仍然维持弱势47中信期货研究黑色组专题报告钢材3基建资金情况有所好转项目存赶工需求基建是对冲地产用钢需求下滑的重要部分1-12月广义基建投资累计同比115狭义基建投资不含电力累计同比94从用钢量比较大的道路铁路投资折算耗钢量趋势回升12月同比增长137图11基建投资增速较快图12道路铁路投资维持韧性基础设施建设道路铁路投资耗钢量40广义基建投资累计同比30基础设施建设投资不含电力累计同比累计同比当月同比302020101000-10-10-20-20-30-40-30201520162017201820192020202120222019202020212022数据来源WindMysteel中信期货研究所数据来源WindMysteel中信期货研究所资金端看1000亿政策性金融工具今年使用1-2月专项债支持基建增速两会提出财政赤字赤字率拟按3安排较去年提升02拟安排地方政府专项债38万亿元较去年增加1500亿同时专项债前置1-2月份全国新增专项债发行规模8269亿叠加去年发行的政策性金融工具中有1000亿于今年使用资金层面支撑基建增速维持韧性施工端看基建资金到位情况好转项目有赶工需求沥青的基建端消费占比为80石油沥青开工率用于跟踪交通运输仓储和邮政业需求12月受疫情以及提前过年影响1月部分项目已经收工结尾较往年提前1-2周今年基建资金到位情况较好3-4月项目有赶工需求图13资金支持基建增速维持韧性图14基建项目有赶工需求亿元地方政府专项债发行量沥青装置开工率20182019202020212022160002020202120222023651400060120005550100004580004060004986353358400030200025020W1W4W7W10W13W16W19W22W25W28W31W34W37W40W43W46W49W521月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月数据来源WindMysteel中信期货研究所数据来源WindMysteel中信期货研究所57中信期货研究黑色组专题报告钢材三展望钢材供需双增关注旺季需求高度对于3-4月我们认为钢材处于供需双增的格局产量方面短流程产量维持高位长流程产量逐步回升就短流程钢厂而言谷电平电利润有所修复疫情影响解除废钢供给量提升短流程钢厂积极复产预计短流程产量维持高位对长流程钢厂而言钢厂利润有所改善钢厂对旺季需求较为乐观库存压力较小复产意愿较为积极预计长流程产量逐步回升需求方面需求有所改善高度尚待观察地产方面房企资金状况分化行业融资尚未全面回暖地产用钢面积同比降幅收窄但或仍然维持弱势基建方面基建资金到位情况有所好转资金支持基建增速维持韧性同时项目存赶工需求今年疫情影响解除我们认为旺季需求有所改善但高度尚待观察风险因素旺季需求不及预期下行风险旺季需求超预期上行风险67中信期货研究黑色组专题报告钢材免责声明除非另有说明中信期货有限公司拥有本报告的版权和或其他相关知识产权未经中信期货有限公司事先书面许可任何单位或个人不得以任何方式复制转载引用刊登发表发行修改翻译此报告的全部或部分材料内容除非另有说明本报告中使用的所有商标服务标记及标记均为中信期货有限公司所有或经合法授权被许可使用的商标服务标记及标记未经中信期货有限公司或商标所有权人的书面许可任何单位或个人不得使用该商标服务标记及标记如果在任何国家或地区管辖范围内本报告内容或其适用与任何政府机构监管机构自律组织或者清算机构的法律规则或规定内容相抵触或者中信期货有限公司未被授权在当地提供这种信息或服务那么本报告的内容并不意图提供给这些地区的个人或组织任何个人或组织也不得在当地查看或使用本报告本报告所载的内容并非适用于所有国家或地区或者适用于所有人此报告所载的全部内容仅作参考之用此报告的内容不构成对任何人的投资建议且中信期货有限公司不会因接收人收到此报告而视其为客户尽管本报告中所包含的信息是我们于发布之时从我们认为可靠的渠道获得但中信期货有限公司对于本报告所载的信息观点以及数据的准确性可靠性时效性以及完整性不作任何明确或隐含的保证因此任何人不得对本报告所载的信息观点以及数据的准确性可靠性时效性及完整性产生任何依赖且中信期货有限公司不对因使用此报告及所载材料而造成的损失承担任何责任本报告不应取代个人的独立判断本报告仅反映编写人的不同设想见解及分析方法本报告所载的观点并不代表中信期货有限公司或任何其附属或联营公司的立场此报告中所指的投资及服务可能不适合阁下我们建议阁下如有任何疑问应咨询独立投资顾问此报告不构成任何投资法律会计或税务建议且不担保任何投资及策略适合阁下此报告并不构成中信期货有限公司给予阁下的任何私人咨询建议中信期货有限公司深圳总部地址深圳市福田区中心三路8号卓越时代广场二期北座13层1301-130514层邮编518048电话400-990-882677