近期海外节奏发生变化：近期海外和国内节奏重回我们之前逻辑，在美联储杀需求控通胀的模式下，通胀控制需要从商品端传导到服务端，商品总需求回落成为美联储政策转向的必要条件。硅谷银行事件使风险偏好下降，同样利空海外定价商品（原油、部分有色），而国内社融数据的超预期向好和黑色和建材商品需求的上涨使得国内定价商品获得支撑并向上。
　　黑色系后续超预期点或仍来自于政策端和实际效果，目前得到验证。需求增幅快于供应，产业矛盾累积缓慢。2月信贷数据再超预期，对旺季需求形成支撑。地产销售上周环比回落，两会经济预期相对平稳，后市政策预期降低，市场交易逻辑从强预期向强现实过度。钢材需求强劲提高产业链利润中枢，当前钢厂以积极复产为主，原料需求仍有支撑，正反馈逻辑有望延续，短期价格预计偏强运行。
　　有色方面，受海外收紧叠加风险偏好回落，国内需求指标尚未得到验证，因此短期观望为宜。
　　原油方面，反弹沽空机会得到验证。当前美国原油继续累库，但俄罗斯意外减产对油价形成支撑。金融端，参考美联储通胀调控目标价位，原油价格高点应在77.6美元以下，结合美国战略性库存的目标收购价，原油价格中枢将在70美元/桶附近，每当原油价格高于80美元/桶即考虑空头机会。
　　化工方面，近期聚酯开工季节性回升，产销改善也一定程度提升对PTA和乙二醇的补库需求。但目前聚酯亏损范围扩大，下游织造补库也接近尾声的情况下，短期可能对上游的需求产生压制。目前原料端PTA和乙二醇供应偏宽松，关注后期原料端供应变化，短期或维持震荡，关注之后需求能否有起色支撑价格向上。
　　贵金属方面，硅谷银行事件并不具有普遍性，但本次事件使得市场认识到，利差作为银行主体的成本-收益表征，倒挂仍将体现后续需求回落可能，这提振了贵金属的避险需求，也限制了为了联储加息的高点。我们认为这形成了支撑，但主要动力需求大幅回落和加息中止仍需等到下半年，年内金价高点1970-2100。

研究报告全文：投资咨询业务资格证监许可2012669号逻辑重归空海外多国内大宗商品策略周报20230312大宗商品策略研究团队屈涛从业资格号F3048194投资咨询号Z0015547qutaociticsfcom重要提示本报告难以设置访问权限若给您造成不便敬请谅解我司不会因为关注收到或阅读本报告内容而视相关人员为客户市场有风险投资需谨慎第一部分市场逻辑跟踪主要投资机会推荐大宗商品逻辑及投资机会多国内空海外近期海外节奏发生变化近期海外和国内节奏重回我们之前逻辑在美联储杀需求控通胀的模式下通胀控制需要从商品端传导到服务端商品总需求回落成为美联储政策转向的必要条件硅谷银行事件使风险偏好下降同样利空海外定价商品原油部分有色而国内社融数据的超预期向好和黑色和建材商品需求的上涨使得国内定价商品获得支撑并向上黑色系后续超预期点或仍来自于政策端和实际效果目前得到验证需求增幅快于供应产业矛盾累积缓慢2月信贷数据再超预期对旺季需求形成支撑地产销售上周环比回落两会经济预期相对平稳后市政策预期降低市场交易逻辑从强预期向强现实过度钢材需求强劲提高产业链利润中枢当前钢厂以积极复产为主原料需求仍有支撑正反馈逻辑有望延续短期价格预计偏强运行有色方面受海外收紧叠加风险偏好回落国内需求指标尚未得到验证因此短期观望为宜原油方面反弹沽空机会得到验证当前美国原油继续累库但俄罗斯意外减产对油价形成支撑金融端参考美联储通胀调控目标价位原油价格高点应在776美元以下结合美国战略性库存的目标收购价原油价格中枢将在70美元桶附近每当原油价格高于80美元桶即考虑空头机会化工方面近期聚酯开工季节性回升产销改善也一定程度提升对PTA和乙二醇的补库需求但目前聚酯亏损范围扩大下游织造补库也接近尾声的情况下短期可能对上游的需求产生压制目前原料端PTA和乙二醇供应偏宽松关注后期原料端供应变化短期或维持震荡关注之后需求能否有起色支撑价格向上贵金属方面硅谷银行事件并不具有普遍性但本次事件使得市场认识到利差作为银行主体的成本-收益表征倒挂仍将体现后续需求回落可能这提振了贵金属的避险需求也限制了为了联储加息的高点我们认为这形成了支撑但主要动力需求大幅回落和加息中止仍需等到下半年年内金价高点1970-21002板块投资机会铝多头铜油比或继续回落板块逻辑重点关注美国商业原油库存累积但俄罗斯意外减产50万桶天以及中国需求的复苏有望为油价强势提供支撑金融端参考80美元以上偏油气美联储通胀调控目标价位原油价格高点应在776美元以下结合美国战略性库存的目标收购价原油价格中枢或将在空70美元桶附近近期主要矛盾点在经济重启与气温较暖之间的博弈煤炭即将进入需求淡季且今年GDP目标较低预计近期煤炭价格库存以及非电煤炭偏弱震荡运行需求目前原料端PTA和乙二醇供应偏宽松近期聚酯开工季节性回升产销改善一定程度提升了原料补库需求但目前聚酯化工亏损范围扩大下游织造补库也接近尾声的情况下短期可能对上游的需求产生压制关注后期原料端供应变化短期震荡或维持震荡硅谷银行事件并不具有普遍性但本次事件使得市场认识到利差作为银行主体的成本-收益表征倒挂仍将体现后续形成支撑长贵金属需求回落可能长短利差倒挂和降息预期体现金融端用脚投票结果这提振了贵金属的避险需求也限制了为了联储加线可持有息的高点我们认为这形成了支撑但主要动力需求大幅回落和加息中止仍需等到下半年年内金价高点1970-2100有色受海外收紧叠加风险偏好回落国内需求指标尚未得到验证因此短期观望为宜观望需求增幅快于供应产业矛盾累积缓慢2月信贷数据再超预期对旺季需求形成支撑地产销售上周环比回落两会黑色经济预期相对平稳后市政策预期降低市场交易逻辑从强预期向强现实过度钢材需求强劲提高产业链利润中枢当多头思路前钢厂以积极复产为主原料需求仍有支撑正反馈逻辑有望延续短期价格预计偏强运行建材玻璃持续关注现货产销纯碱基本面驱动暂缓更多受预期影响玻璃真实需求有待验证下游库存水平不高建材供应产线复产增加基本面好转有限企业库存或继续累积高库存仍旧压制玻璃价格盘面低位震荡纯碱需求端玻区间操作璃总日熔预期向上重碱需求上行供应端产量短期难有增量现实驱动暂缓盘面更多受宏观以及消息面影响3主要大宗商品价格跟踪黑色继续向上有色反弹化工企稳类别商品主力合约周涨幅月涨幅年涨幅黄金0316121贵金属白银-31-3003铜-1505-15铝-26-20-97有色金属锌-26-17-52镍-40-174175不锈钢-37-52-77螺纹钢0856-16热轧卷板0560-23铁矿石-1044305焦炭-2655-53黑色焦煤-2557-163动力煤0000436玻璃-43-23-62纯碱2837-59NYMEX天然气-40-3909布伦特原油-39-4547沥青-1025171能源化工甲醇-25-27-21PTA-0845134PVC-2108-265资料来源Wind中信期货研究所4美国硅谷事件影响避险需要形成支撑重新重视长短利差关系硅谷银行事件原因1SVB客户集中在科技和生物行业的初创公司当联储加息缩表将导致其融资补偿选择取出存款融资这导致SVB存款下降2疫情期间由于找不到合适放贷渠道SVB放了1080亿美金在资产组合主要为5年期以上的国债和住房抵押支持债券MBS美联储持续升息缩表导致持有债券收益大幅下跌3银行实际贷款利率仍低很多储户选择提取存款转存在货币基金获得高利率收益导致存款进一步流出影响不能作为广泛性代表该银行长短错配在市场中处于极端状态债券占总资产70平均值40因此不能作为代表美国银行在加息开始后整体债券占资产比例开始下降对商品价格影响不会导致美联储迅速转向但从总需求看显示预示未来将回落风险偏好下降同样利空商品长短利差作为银行成本-收益表征仍具有意义美国商业银行存款下降国债和MBS持有比例大降美债利率期限结构10年-2年美国所有商业银行存款总额十亿美元20美债利率期限结构30年-5年50美债利率期限结构10年-3月19000美国所有银行业国债机构债券MBS占总资产比例035154010174000333005002015800031-051014200029-1000-1512600027-20-10-25-20110000252018-03-142019-03-142020-03-142021-03-142022-03-14本报告难以设置访问权限若给您造成不便敬请谅解我司不会因为关注收到或阅读本报告内容而视相关人员为客户市场有风险投资需谨慎5海外总览紧缩压力显现非农降温加息预期硅谷银行事件具个体特征金融稳定风险或制约美联储收紧3月10日硅谷银行亏损出售可销售证券并计划出售普通与优先股实现募资引发市场恐慌由于硅谷银行初创公司存款比例高乎寻常初创公司在加息环境下融资困难导致短期现金需井喷银行挤兑风险自我实现周五加州金融保护创新部关闭硅谷银行指定联邦存款保险公司接收尽管该事件具有个体特征硅谷银行倒闭后续蔓延所造成的金融不稳定性或仍是美联储不可忽视的风险并影响其加息收紧节奏鲍威尔众参两院证词前鹰后鸽短期强化美联储收紧主线周二美联储主席鲍威尔于参议院作证货币政策他表示美联储将视经济数据必要性做好加快收紧准备最终利率可能高于此前预期他还表示核心服务几乎没有通缩迹象完成2通胀目标需要劳动力市场出现宽松疲软周三鲍威尔于众议院发言边际转鸽或显示美联储认为市场作证前预期较适当他表示美联储尚未对3月加息做出任何决策后续政策将以数据为指引但目通胀反复与就业强劲共振鲍威尔重申终端利率可能超出此前的预期周末劳动力市场数据使市场加息预期降温2月新增非农超预期失业率劳动力参与率反弹劳动力市场边际宽松2月美国非农就业人数增加311万人高于预期225万人制造业运输信息业裁员建筑业与服务业就业韧性美国劳动力市场的依然强势失业率反弹02至36仍低于自然水平劳动力参与率上升01至625失业率与劳动力参与率均上升2月劳动力再回归生产与非管理人员薪资环比边际加速服务生产薪资增速高企显示服务供需仍较紧张但随着劳动力回归生产端人力资本紧张或开始缓解劳工议价能力下降薪资增速回归常态市场或着重关注失业率反弹与薪资增速潜在降温机会结合周四首申人数超预期3月加息预期降温美国1月职缺下降不及预期解雇裁员上升1月职位空缺人数降至1082万不及预期1060万美国劳动力市场仍强劲紧俏强化市场对于3月加息50bp的预期其中建筑业密接服务业职缺大幅下降1月JOLTS季调数据显示雇佣与离职分化发展劳动力流动边际停滞而裁员环比大幅上升或为劳动力市场部分行业供需平衡正常化疫情复苏融资条件宽松运费高涨使信息运输专商服务就业人数大幅突破疫情前趋势随着利率抬升科技公司四季度财报不及预期运输需求企稳需求端回归常态供应端对应调整目前休闲酒店业尚有约5缺口6海外总览紧缩压力显现非农降温加息预期欧元区消费者前瞻改善信心回暖或提振内生需求1月欧洲消费者调查报告显示欧洲消费者未来12月前瞻改善通胀12个月3年预期下降消费者预计名义净收入12月内增长12个月经济增长预期边际改善2月欧元区消费者信心回暖或暗示需求继续回暖预计欧元区一季度内生需求对GDP拉动边际改善市场计入4欧央行终端利率前期法国西班牙通胀超预期市场认为欧央行终端利率为4当前25本周欧央行Holzmann发言鹰派未使市场预期再生升温市场仍计价剩余150bp欧元区四季度GDP同比小幅下修01至19四季度经济增长环比持平细分当中内生需求拉动与逆周期需求相抵市场加息预期小幅降温黑田东彦告别日本央行按兵不动后续日央行大概率直接退出YCC及负利率3月10日黑田东彦最后一次议息会议中日本央行宣布维持-01利率水平维持YCC及10年期国债利率购买区间此前值田和男公开释放鸽派信号表示当下的货币政策是适宜的随着日本通胀不断施压货币政策正常化后续来看日本央行或1再次调整YCC波动区间2更改YCC锚定目标3直接退出YCC与负利率一方面继续宽松必要性下降另一方面扩大区间与更改YCC锚定目标都将刺激市场投机与波动日央行或被迫亏损购买更多日本国债另外2022年植田和男曾表示YCC机制不适合微调违背其曾经发言将有损日央行公信力结合美国与澳大利亚直接退出YCC政策日本央行大概率实施最后一个选项直接退出YCC及负利率7大宗商品国内宏观驱动国内复工进度提速社融社融超预期结构持续改善1月新增人民币贷款49万亿元预期41万亿元同比多增9227亿元新增社融598万亿元预期568万亿元同比少增1959亿元本次社融表现弱势主要是由于1疫情过后企业融资需求显著修复2各家银行争取信贷开门红财政收入持续向好支出跌幅扩大公共财政收入增速上升主要是因为四大税种多维持较高增速土地和地产相关税收由负转正指向地产弱修复非税收入再度高增财政支出端的恶化主要是因为下半年政策性开发性金融工具助力基建扩张基建类支出暂无维持高增的必要性地产投资有所修复到位资金出现改善近期针对地产融资以及资金来源连续出台多项宽松包括第二支箭楼市金融十六条以及优化预售资金监管等其中楼市金融十六条对房企融资显著提升信心从该政策的细则来看对国有民营等各类房地产企业一视同仁支持开发贷款信托贷款等存量融资合理展期等条例均纷纷指向对从前房地产的投资主力民企提供实质的资金支持进一步提高对保交楼以及信用违约问题缓解的预期当前来看整体推进节奏仍然较慢2月PMI超预期经济复苏强劲本周公布2月PMI数据制造业PMI为526比上月上升25个百分点为2012年4月来新高经济强劲复苏程度高于预期但疫情及春节因素导致1月PMI偏低贡献了一定低基数效应从结构上来看制造业供需双端走强节后复工复产供给端恢复态势更为明显产成品库存上行库存周期位于被动补库存阶段出口存在降幅收窄可能性但下行趋势仍然难以扭转建筑业PMI为602与春节后项目复工直接相关反映基建强势发力地产出现回暖迹象然而由于经济与政策的跷跷板效应重要会议的超预期政策概率或有所降低总结来说2月PMI超预期证明了我国经济的韧性为下一阶段经济修复奠定了良好的基础短期内给黑色有色板块带来情绪的支撑8大宗商品国内中观需求跟踪当前经济活动情况有所好转建筑业景气度跟踪地产竣工端小幅改善基建端实物工作量季节性回升建筑业施工需求螺纹与水泥随着当前项目开复工率持续回升带动相关螺纹以及建材的需求量出现季节性回升与去年同期相比已正增长建筑业竣工需求玻璃与PVC玻璃开始出现累库近期表观消费量小幅回落PVC近期需求持续反弹库存累库动力不足基建中观高频跟踪石油沥青开工率铜杆开工率球墨铸铁管的加工费近期实物工作量有所回落挖机与重卡12月挖机销量出现显著下滑背后的主要原因是标准升级前国三设备销售最后窗口期提前预支终端部分需求此外进口增速在保持高增一年后也出现一定回落制造业景气度跟踪1月以来汽车销量增速进一步下跌空调排产显著修复内贸集装箱吞吐量同比显著回升发电量近期耗煤量随着春节假期结束工业生产逐渐恢复叠加近期寒冷天气持续带动电厂耗煤量显著反弹汽车新能源销量的增长达到了一个瓶颈阶段在2023年新能源政策退市后销量增长会是一个严峻的问题新能源车型前期涨价过多订单较少再叠加特斯拉等头部企业降价造成了消费者的观望情绪环比下降较大家电根据空调排产数据2月空调产量同比显著拉升预计国内房地产销售逐渐改善会帮助空调销量持续修复但海外需求预计进一步下滑出口11月下旬八大枢纽港口内贸集装箱吞吐量同比显著回升但考虑到韩国2月出口数据涨幅超过10反映当前外需压力得到阶段性放缓总结进入2023年以来从建筑相关景气度来看本周施工端和竣工端需求出现明显分化制造业方面汽车产销1月份的数据进一步下滑2月的家电排产数据显示需求显著修复出口方面结合邻国出口涨幅超过10当前外需压力得到阶段性放缓综合整体中观需求的角度来看当前经济活动情况有所好转9布伦特与WTI布伦特维持Back结构WTI结构维持相对弱势布伦特原油期限结构WTI原油期限结构美元桶最近一天最近一周最近一月最近三月美元桶最近一天最近一周最近一月最近三月8782858083788176797477727570M1M2M3M4M5M6M1M2M3M4M5M6布伦特原油月差WTI原油月差美元桶M1-M2M1-M3M1-M6美元桶M1-M2M1-M3M1-M632312211010-1-1-1-1-2-220221220221220230120230120230220230220230320221220221220230120230120230220230220230310迪拜与SC迪拜结构继续走强而SC月差震荡Dubai原油期限结构SC原油期限结构美元桶最近一天最近一周最近一月最近三月元桶最近一天最近一周最近一月最近三月866008459058082570805607855076540530745207251070500M1M2M3M4M5M6M1M2M3M4M5M6Dubai原油月差SC原油月差美元桶M1-M2M1-M3M1-M6元桶M1-M2M1-M3M1-M6830620410200-10-2-4-20-6-3020221220221220230120230120230120230220230220221220221220221220230120230120230220230220230311成品油月差结构整体有所反弹ICE取暖油期限结构IPE柴油期限结构RBOB汽油期限结构美元加仑最近一天最近一周美元吨最近一天最近一周美元加仑最近一天最近一周最近一月最近三月295最近一月最近三月870最近一月最近三月282927850285262883025275810242723265790262277025521257502M1M2M3M4M5M6M1M2M3M4M5M6M1M2M3M4M5M6ICE取暖油月差IPE柴油月差RBOB汽油月差美元加仑M1-M2M1-M3M1-M6美元吨M1-M2M1-M3M1-M6美元加仑M1-M2M1-M3M1-M606160025140020512001510001040058000360-0054002-0120-015001-02-20-0250-40-03202212202212202301202302202303202212202212202301202302202303202212202212202301202302202302资料来源Bloomberg中信期货研究所12能源板块近月压力增大WTI库存小幅回落月差震荡SC库存回落月差走弱近月压力增大美元桶千桶元桶WTI原油连一-连三美国商业原油库存万桶10490000SC近月-SC连三库存期货INE原油1401200480000812047000010010006460000804500006080044400004060024300002042000004000410000-20-40-2400000200-60-800202112202201202202202202202203202204202204202205202206202206202207202208202208202209202210202211202211202212202301202301202302202303202112202112202203202206202209202212资料来源WindMysteel中信期货研究所13黑色板块维持Back结构螺纹维持Back铁矿Back结构维持元吨最近一天最近一周元吨元吨最近一天最近一周元吨铁矿4600螺纹4950最近一月最近一年右轴980最近一月最近一年右轴870450096086044004900940850430092084042004850900830410088082040004800860810390084038004750820800370080079036004700780780M1M2M3M4M5M6M1M2M3M4M5M6焦炭整体呈Back结构焦煤远期结构继续修复元吨最近一天焦炭最近一周元吨元吨焦煤元吨310040002800最近一天最近一周4000最近一月最近一年右轴3900最近一月最近一年右轴350030002600380030002400290037002500220028003600200020003500150027001800340010002600330016005002500320014000M1M2M3M4M5M6M1M2M3M4M5M6资料来源WindWindMysteel中信期货研究所14黑色板块成材近月相对走强螺纹库存回落月差走强05预期增强铁矿库存回落月差回落远月预期走强元吨万吨螺纹钢库存与月差万吨3001500元吨螺纹05-10螺纹钢库存铁矿石库存与月差100铁矿05-09进口铁矿石港口总库存950013008020011006090001004090020850007000500-208000-100-40300-607500-200100-80-300-100-10070002022-01-012022-04-012022-07-012022-10-012023-01-01202201202203202205202207202209202211202301202303焦炭库存回落月差走弱远月预期走强焦煤库存回升月差走弱近月有所走弱元吨万吨焦炭钢库存与月差元吨焦煤库存与月差万吨2002003001700焦炭05-09焦炭总库存焦煤05-09焦煤总库存180180160160250150014014020013001201201001001501100808010090060604040507002020000500202201202203202205202207202209202211202301202303202201202203202205202207202209202211202301202303资料来源WindMysteel中信期货研究所15有色板块维持弱Back铜远月维持弱BACK铝期限结构走平最近一天最近一周元吨最近一天铝最近一周元吨元吨元吨最近一月铜最近一年右轴18900220427000072300最近一月最近一年右轴188002204072200695001870022038721001860069000220367200018500220346850071900184002203271800183006800022030182007170022028675001810071600180002202667000715001790022024M1M2M3M4M5M6M1M2M3M4M5M6锌的Back结构维持镍的Back结构延续元吨最近一天锌最近一周元吨元吨最近一天镍最近一周元吨23600最近一月最近一年右轴25600235000最近一月最近一年右轴1920001900002340022500025550188000232002150002550018600023000205000184000228002545019500018200022600180000254001850002240017800017500025350176000222001650001740002200025300M1M2M3M4M5M6M1M2M3M4M5M6资料来源WindMysteel中信期货研究所16有色板块铜远月预期偏弱铜库存回升月差走强远月预期转弱铝库存回落月差走弱远月相对偏强吨美元吨吨美元吨LME铜升贴水0-3总库存LME铜LME铝升贴水0-3总库存LME铝15020000060100000018000090000010040800000160000207000005014000060000005000000120000400000-20300000100000-50-4020000080000100000-600-10060000202303202202202202202203202204202204202205202206202206202207202208202208202209202210202211202211202212202301202301202302202206202303202202202202202203202204202204202205202206202207202208202208202209202210202211202211202212202301202301202302锌库存回升月差走弱近月压力增大镍库存回落月差走强近月相对偏强美元吨锌升贴水总库存锌吨美元吨吨200LME0-3LME200000LME镍升贴水0-3总库存LME镍2001800001800001600001501600001001400001400000120000100120000100000100000-100800005080000-200600006000040000040000-3002000020000-4000-500202202202206202202202203202204202204202205202206202207202208202208202209202210202211202211202212202301202301202302202303202204202202202203202204202205202206202206202207202208202208202209202210202211202211202212202301202301202302202303202202资料来源WindMysteel中信期货研究所17油价回调而煤气价格反弹油价回调而煤气价格反弹本周欧洲天然气价格环比上涨282美元百万英热欧洲煤炭价格环比上涨014美元百万英热布伦特下跌055美元百万英热单位WTI环比下跌054美元百万英热单位NYMEX天然气下跌058美元百万英热单位国内煤炭上涨017美元百万英热单位欧洲天然气价格最高按单位热值来看欧洲天然气原油国内煤炭欧洲煤炭美国天然气全球原油及成品油运行油品价格全线回落布油下跌305美元桶NYMEX轻质原油下跌3美元桶RBOB汽油下跌44美元桶ICE取暖油下跌59美元桶ICE柴油价格下跌716美元桶核心化石能源热值价格全球核心原油及成品油价格TTF天然气热值价格NYMEX天然气热值价格布油连一NYMEX轻质原油连一WTI热值价格Brent热值价格美元桶美元百万英热单位NYMEXRBOB连一ICE取暖油连一100IPE煤炭热值价格秦皇岛港动力煤价格ICE柴油连一80150601004020500202232320226232022923202212232022-022022-042022-062022-082022-102022-122023-02资料来源同花顺iFindWind中信期货研究所18原油美国原油转为去库累计累库幅度高于均值美国商业原油库存商业原油库存vsWTI原油连续结算价美国原油转为去库3月3日当周千桶201920202021EIA商业原油库存美国商业原油库存去库1694万桶百万桶美元桶550000580-5020222023WTI原油连续期价逆序右轴目前库存水平高于五年均值034315万桶50000048050累库幅度高于均值3月3日当周450000380美国商业原油当年累计累库10038906万桶而近五年均值为累400000280150库15415万桶W1W5W9W13W17W21W25W29W33W37W41W45W492010201220142016201820202022炼厂投料需求恢复缓慢但随着美国原油库存变化图美国商业原油当年累积幅度出口回升叠加产量短期下滑炼厂加工量环比千桶20192020202120222023千桶日净进口量环比千桶美国商业原油小幅去库4000产量环比20000120000商业原油库存环比右10000080000600002000100004000020000000-20000-40000-60000-80000-2000-10000-10000002-0302-1002-1702-2403-03W1W5W9W13W17W21W25W29W33W37W41W45W49资料来源Bloomberg中信期货研究所19