核心观点
　　1）3月1日至10日长三角铁路客发量同比2019年同期增长约6.6%，3月10日起铁路春游运输已正式启动，长三角铁路周末三天（3月10日至12日）预计日均发送旅客213.3万人次，旅客出行意愿显著提升。
　　2）香港高铁长途服务4月1日全面恢复，3月11日起广铁集团将增加开行12.5对广深港高铁跨境列车，届时跨境列车每日开行数量将增至51对。
　　3）宣绩高铁将于2024年底通车，青岛至京沪高铁辅助通道高铁2023年将开工建设，预计2027年完工通车。
　　行业动态信息
　　行业综述：
　　从交运各子板块相对沪深300的表现来看，本周（3月6日-3月10日）交运板块保持稳定，铁路运输板块下跌3.36%。
　　铁路：长三角铁路3月以来客发量超2019年同期，广深港高铁香港段将全面恢复
　　长三角铁路3月来客发量同比2019年同期增长约6.6%，旅客出行意愿显著提升，春季旅游热度持续显现。根据上海铁路局数据，3月1日至10日，长三角铁路日均发送旅客量187.2万人次，较2019年同期增长约6.6%。3月10日起铁路春游运输已正式启动，长三角铁路周末三天（3月10日至12日）预计日均发送旅客213.3万人次，旅客出行意愿显著提升，春季旅游热度持续显现。预计3月下旬起，随着清明节临近，“踏青+扫墓”的客流特征将更为明显。
　　香港高铁长途服务4月1日全面恢复，3月11日起广铁集团将增加开行12.5对广深港高铁跨境列车。香港特区政府在3月3日宣布，4月1日起广深港高铁香港段的长途服务将全面恢复，将接通香港与广东省以外的长途站点。3月11日起，广铁集团将增加开行12.5对广深港高铁跨境列车，届时跨境列车每日开行数量将增至51对。1月15日起，因疫情停运近3年的广深港高铁香港段逐步复运，广深港高铁跨境列车只开行本线列车，途径香港、深圳、东莞、广州等城市。3月11日之后，广深港高铁将增开跨线列车，内地更多城市可高铁直达香港。
　　宣绩高铁将于2024年底通车，青岛至京沪高铁辅助通道高铁2023年将开工建设，预计2027年完工通车。根据安徽省发改委铁建办答复，宣绩铁路目前设计65座隧道已贯通57座，剩余8座隧道正在陆续贯通中，箱梁预制已完成70%，箱梁架设已完成50%，计划2023年下半年完成制梁及隧道贯通工程，力争年内开始铺轨，2024年底前具备开通运营条件。目前国铁集团已将京沪高铁辅助通道潍坊至宿迁段及青岛连接线项目可研文件正式报送国家发改委，可研报告正在批复。根据省政府统一部署，该项目将于2023年年底前正式开建，预计2027年完工通车。
　　维持京沪高铁“买入”评级。1）京沪沿线京苏等地2010年以来人口持续流入，长期客源持续增长；2月中旬铁路客流已实现同比2019年增长。2）高铁网络加速贯通，2025年“八横八纵”主干网络将基本形成，带动跨线列车持续增长。3）京沪本线公布票价上涨20%，以2019年旅客周转量推算净利润将增厚21.1亿元。中长期来看，航空票价的持续提价打开了高铁票价提升空间。4）京沪高铁可全部替换17节编组列车，最大运力较当前可增长约14.1%，也可增加复兴号列车比例、增加夜间运营时间。5）京福安徽连接各主要干线，承接安徽、河南及河北等人口大省的南北向客流，长期开行列数增长空间巨大。
　　风险分析
　　疫情再次加剧造成全球经济的大面积崩溃
　　南非新冠变异毒株“Omicron”来势凶猛，后续新冠变异病毒仍存在其他发展的可能性，或带来疫情再次严重加剧，造成全球经济的大面积崩溃，类似于2020年初新冠疫情爆发的情形，届时全球快递物流需求或大幅下降。
　　高铁建设速度不及预期
　　近年来高铁建设快速发展的过程中，部分地区存在盲目建设高铁、地铁现象，出现“重高速轻普速、重投入轻产出”等情况，导致铁路企业面临较大的经营问题，债务压力倍增。若部分建成高铁经营问题较大，或将导致高铁建设速度放缓，全国高铁组网进程放慢，从而导致全国高铁网络不平衡性持续性超出预期，带来高铁企业业绩提升放缓。
　　能源价格大幅提升风险
　　受国际原油价格波动影响，能源价格存在大幅度上涨的风险。其次，俄乌冲突带来国际能源市场不稳定性增加，导致国内能源安全保障面临一定压力，能源价格存在大幅提升风险，带来铁路企业成本大幅上涨。

研究报告全文：证券研究报告行业动态长三角铁路3月以来客发量超2019年铁路公路同期广深港高铁香港段将全面恢复核心观点维持强于大市月日至日长三角铁路客发量同比年同期增长约131102019663月10日起铁路春游运输已正式启动长三角铁路周末三韩军天3月10日至12日预计日均发送旅客2133万人次旅客hanjunbjcsccomcn出行意愿显著提升188175660822香港高铁长途服务4月1日全面恢复3月11日起广铁集团执证编号将增加开行125对广深港高铁跨境列车届时跨境列车每日开行SACS1440519110001SFC中央编号BRP908数量将增至51对3宣绩高铁将于2024年底通车青岛至京沪高铁辅助通道高铁发布日期2022年03月13日2023年将开工建设预计2027年完工通车市场表现行业动态信息105行业综述0-5从交运各子板块相对沪深300的表现来看本周3月6日-3月-1010日交运板块保持稳定铁路运输板块下跌3362022314202241420225142022614202271420228142022914202311420232142022111420221214铁路长三角铁路3月以来客发量超2019年同期广深港高铁铁路公路20221014上证指数香港段将全面恢复长三角铁路3月来客发量同比2019年同期增长约66旅客出相关研究报告行意愿显著提升春季旅游热度持续显现根据上海铁路局数据3月1日至10日长三角铁路日均发送旅客量1872万人次较2019年同期增长约663月10日起铁路春游运输已正式启动长三角铁路周末三天3月10日至12日预计日均发送旅客2133万人次旅客出行意愿显著提升春季旅游热度持续显现预计3月下旬起随着清明节临近踏青扫墓的客流特征将更为明显香港高铁长途服务4月1日全面恢复3月11日起广铁集团将增加开行125对广深港高铁跨境列车香港特区政府在3月3日宣布4月1日起广深港高铁香港段的长途服务将全面恢复将接通香港与广东省以外的长途站点3月11日起广铁集团将增加开行125对广深港高铁跨境列车届时跨境列车每日开行数量将增至51对1月15日起因疫情停运近3年的广深港高铁香港段逐步复运广深港高铁跨境列车只开行本线列车途径香港深圳东莞广州等城市3月11日之后广深港高铁将增开跨线列车内地更多城市可高铁直达香港本报告由中信建投证券股份有限公司在中华人民共和国仅为本报告目的不包括香港澳门台湾提供在遵守适用的法律法规情况下本报告亦可能由中信建投国际证券有限公司在香港提供同时请参阅最后一页的重要声明铁路公路行业动态研究报告宣绩高铁将于2024年底通车青岛至京沪高铁辅助通道高铁2023年将开工建设预计2027年完工通车根据安徽省发改委铁建办答复宣绩铁路目前设计65座隧道已贯通57座剩余8座隧道正在陆续贯通中箱梁预制已完成70箱梁架设已完成50计划2023年下半年完成制梁及隧道贯通工程力争年内开始铺轨2024年底前具备开通运营条件目前国铁集团已将京沪高铁辅助通道潍坊至宿迁段及青岛连接线项目可研文件正式报送国家发改委可研报告正在批复根据省政府统一部署该项目将于2023年年底前正式开建预计2027年完工通车维持京沪高铁买入评级1京沪沿线京苏等地2010年以来人口持续流入长期客源持续增长2月中旬铁路客流已实现同比2019年增长2高铁网络加速贯通2025年八横八纵主干网络将基本形成带动跨线列车持续增长3京沪本线公布票价上涨20以2019年旅客周转量推算净利润将增厚211亿元中长期来看航空票价的持续提价打开了高铁票价提升空间4京沪高铁可全部替换17节编组列车最大运力较当前可增长约141也可增加复兴号列车比例增加夜间运营时间5京福安徽连接各主要干线承接安徽河南及河北等人口大省的南北向客流长期开行列数增长空间巨大请参阅最后一页的重要声明1铁路公路行业动态研究报告目录核心观点1一行情综述铁路运输板块保持稳定311A股市场铁路运输板块保持稳定312港股及海外市场铁路板块较为稳定4二行业动态2023年铁路春运发送旅客348亿人次5三投资评价和建议京沪高铁最高公布票价上涨20运能仍具备20提升空间8四风险分析10图表目录图表1交通运输行业各子板块与沪深300的超额收益3图表2交通运输行业涨跌幅股票排名前十单位3图表3铁路运输板块涨跌幅股票表现单位3图表4A股铁路板块主要标的表现及估值情况4图表5港股及海外市场铁路板块主要标的表现及估值情况4图表62022年春运期间铁路旅客运输量同比2019年下降37585图表7铁路客运量与货运量同比增速6图表8铁路客运周转量与货运周转量同比增速6图表9铁路行业主要公司经营数据货运量单位万吨旅客发送量单位万人7请参阅最后一页的重要声明2铁路公路行业动态研究报告一行情综述铁路运输板块保持稳定11A股市场铁路运输板块保持稳定从交运各子板块相对沪深300的表现来看本周3月6日-3月10日交运板块保持稳定铁路运输板块下跌336图表1交通运输行业各子板块与沪深300的超额收益资料来源Wind中信建投本周3月6日-3月10日锦州港天顺股份和中谷物流领涨涨幅分别为11875和50音飞储存盛行股份和建发股份本周跌幅分别为10799和75本周铁路运输板块中广深铁路铁龙物流和大秦铁路分别上涨1413和06图表2交通运输行业涨跌幅股票排名前十单位图表3铁路运输板块涨跌幅股票表现单位排名证券简称涨幅证券简称跌幅1锦州港118音飞储存-1072天顺股份75盛航股份-99排名证券简称涨幅证券简称跌幅3中谷物流50建发股份-751大秦铁路07三羊马-744龙江交通49三羊马-742京沪高铁-465嘉友国际43申通快递-633铁龙物流-436招商南油40恒基达鑫-604西部创业-357招商轮船39韵达股份-535广深铁路-298ST万林25传化智联-539白云机场21海晨股份-5210中远海能19永泰运-47资料来源Wind中信建投资料来源Wind中信建投请参阅最后一页的重要声明3铁路公路行业动态研究报告图表4A股铁路板块主要标的表现及估值情况细分行业上市公司股票代码市值亿元周涨跌幅年初至今涨幅PETTMPBEVEBITDA广深铁路601333SH14809-294176-9560622394京沪高铁601816SH247006-455224397751342090铁路运输大秦铁路601006SH105704071644830085362铁龙物流600125SH7324-4272751833109703资料来源WindBloomberg中信建投12港股及海外市场铁路板块较为稳定本周3月6日-3月10日港股美股市场铁路运输板块表现稳定港股中沧港铁路港铁公司分别下跌2077136本周美股中加拿大太平洋铁路联合太平洋分别下跌699和635图表5港股及海外市场铁路板块主要标的表现及估值情况细分行业上市公司股票代码市值亿美元周涨跌幅年初至今涨幅PETTMPBEVEBITDA联合太平洋UNPN119964-635-46817149861346UNIONPACIFIC加拿大国家铁路CNIN77381-208-1732049490000CSX运输CSXO60826-533-44714604821112加拿大太平洋铁路CPN68067-699-1963340256000铁路运输诺福克南方NORFOLKNSCN47937-785-141314663761171SOUTHERN港铁公司0066HK31486-136-3632515138000广深铁路股份0525HK2126-213-417-5160292043沧港铁路2169HK262-2077-485029002171217资料来源WindBloomberg中信建投请参阅最后一页的重要声明4铁路公路行业动态研究报告二行业动态2023年铁路春运发送旅客348亿人次2023年2月15日为期40天的2023年铁路春运圆满收官全国铁路运输呈现客货两旺态势累计发送旅客348亿人次同比增加9473万人次增长374日均发送870万人次恢复至2019年855其中有11天单日旅客发送量超千万铁路客流实现大幅回升国家铁路累计发送货物415亿吨持续保持高位运行2022年12月7日进一步优化疫情防控新十条出台包括不再执行查验核酸检测阴性证明和健康码等防控措施根据国铁集团数据12月9日铁路部门计划增加列车开行至5023列预计发送旅客350万人较12月8日分别增长898和20692022年国庆假期运输期间9月28日至10月8日全国铁路预计发送旅客7020万人次同比减少362日均发送旅客623万人次10月1日为客流最高峰发送旅客9704万人次2022年暑运假期7月1日-8月31日全国铁路发送旅客44亿人次同比减少476日均7168万人次高峰日发送旅客8735万人次累计发送货物65亿吨同比增加4537万吨增长75货运保持高位运行2022年清明节假期4月3日至4月5日全国铁路预计发送旅客6229万人次同比下降837同比2020年下降452同比2019年下降8846图表62022年春运期间铁路旅客运输量同比2019年下降37586020222021202040春节20假期0-20-40-60-80-100-12012345678910111213141516171819202122232425262728293031323334353637383940资料来源Wind中信建投注以上数据均为同比2019年变化据国家铁路局数据2023年1月全国铁路发送旅客236亿人次同比增长321货运总发送量413亿吨同比下降09请参阅最后一页的重要声明5铁路公路行业动态研究报告图表7铁路客运量与货运量同比增速350铁路客运量同比增速铁路货运量同比增速300250200150100500-50-100-1502010-042012-042014-042016-042018-042020-042022-04资料来源Wind中信建投图表8铁路客运周转量与货运周转量同比增速200铁路旅客周转量同比增速铁路货物周转量同比增速150100500-50-1002010-042012-042014-042016-042018-042020-042022-04资料来源Wind中信建投请参阅最后一页的重要声明6铁路公路行业动态研究报告图表9铁路行业主要公司经营数据货运量单位万吨旅客发送量单位万人20222022202220222022202220222022202220222022202320233月4月5月6月7月8月9月10月11月12月累计1月2月货运量38873357338337853774359936261869229036063968235803179大秦铁路增速800938-89612112202076474-4312-3999-890-575511255旅客发送量131123163268352350229206711192534442347增速-667-747-6441705-52162-379-466-745-46610711总体货运量6116767106286696626586826536807692511556增速-38-1680-1531-09-29-54-48-54-128164广深城际列车43587310911010884902332939125152增速-766-726-6302769-210-79-456-495-830-49567661旅客发直通车2254广深铁路送量增速长途车8811188669015924211648861713315190增速-682-313-581-763-654126743-441-662-441-18704货物接运4713774715405674975335305175356035386431增速-9596-27371332798-32-45-32-148143货运量货物发送1411001411371431311361521361441657124125增速-159-190-74-183-90-147-169-125-62-125-60244资料来源Wind中信建投请参阅最后一页的重要声明7铁路公路行业动态研究报告三投资评价和建议京沪高铁最高公布票价上涨20运能仍具备20提升空间1中国高铁核心线路沿线客源长期增长疫后客流显著恢复1京沪高铁连接京津冀和长三角两大经济区沿线北京江苏天津等省份或城市自2010年以来人口持续流入长期客源持续增长京福安徽公司所辖线路处于八纵八横南北通道和东西通道的交汇点区位优势显著22023年春运铁路客流恢复至2019年同期8552月11日-13日当日铁路客流同比2019年增长约6-15恢复程度好于其他出行方式长三角铁路2月18日单日发送旅客再创2023年以来新高春运旺季后旅客量维持高位3月上旬长三角铁路将推出旅游专列带来京沪高铁开行列数进一步增长2高铁网络加速贯通带动跨线列车持续增长高铁网络加速建设2023年有望提前完成2016年中长期铁路网规划中2030年目标45万公里2025年高铁里程目标为5万公里预计大概率将继续提前完工届时八横八纵主干网络将基本形成高铁组网完成将极大化催生高铁网络的客流强度高铁网络的不平衡性得以快速打破预计越来越多的高铁网络将接入到京沪高铁等主要干线网干线网的优势将进一步得以强化3京沪本线最高票价上涨20中长期具备进一步提价空间12021年6月25日第三季度列车运行图京沪高铁标杆列车二等座票价按照662元公布票价执行相比之前固定价格的553元上涨约197截至2023年1月中旬京沪高铁二等座平均票价为580-587元上涨幅度仅约5疫情影响逐步消退票价有望实现逐步实现20的涨幅空间以2019年旅客周转量推算净利润将增厚211亿元2中长期来看航空票价的持续提升打开了高铁票价提升空间自2018年6月以来京沪航线经济舱全价票持续提升2022年冬春航季东方航空北京-上海经济舱全价票已经提升至2150元相较于2017年的1490元上涨734而同期高铁二等座最高票价仅上涨197占航空经济舱全价票的比例由2017年的446下降至3084提速扩容不断推进运能仍具备20的提升空间京沪高铁未来运能仍然具备较大提升空间主要可通过提高17节大编组列车占比增加复兴号列车比例京福安徽帮助缓解徐蚌段运输压力增加夜间运营时间等方式其中17节编组列车全部替换完成后最大运力较当前可提升141综合来看京沪高铁最大运能仍具备20左右的提升空间5京福安徽产能爬坡速度有望提升路网协同效应持续释放1不考虑疫情影响下京福安徽2020年6月商合杭高铁开通后原本预计三年时间内即到2023年实现盈利当前疫情影响逐步消退预计京福安徽产能爬坡有望加速盈利能力或将快速回升请参阅最后一页的重要声明8铁路公路行业动态研究报告22017年以来京沪本线徐州东-蚌埠南区段本基本饱和基本无法在该区段直接增加运行线京福安徽旗下商合杭高铁已于2020年6月开通开通之后可以分流一部分之前通过徐蚌段路过南京开往杭州的列车根据京沪高速铁路列车运行组织优化研究测算结果取消7列跨线列车相应可增加4对本线全程列车请参阅最后一页的重要声明9铁路公路行业动态研究报告四风险分析疫情再次加剧造成全球经济的大面积崩溃南非新冠变异毒株Omicron来势凶猛后续新冠变异病毒仍存在其他发展的可能性或带来疫情再次严重加剧造成全球经济的大面积崩溃类似于2020年初新冠疫情爆发的情形届时全球快递物流需求或大幅下降高铁建设速度不及预期近年来高铁建设快速发展的过程中部分地区存在盲目建设高铁地铁现象出现重高速轻普速重投入轻产出等情况导致铁路企业面临较大的经营问题债务压力倍增若部分建成高铁经营问题较大或将导致高铁建设速度放缓全国高铁组网进程放慢从而导致全国高铁网络不平衡性持续性超出预期带来高铁企业业绩提升放缓能源价格大幅提升风险受国际原油价格波动影响能源价格存在大幅度上涨的风险其次俄乌冲突带来国际能源市场不稳定性增加导致国内能源安全保障面临一定压力能源价格存在大幅提升风险带来铁路企业成本大幅上涨请参阅最后一页的重要声明10铁路公路行业动态研究报告韩军交通运输行业首席分析师曾供职于上海国际航运研究中心3年政府规划与分析师介绍市场咨询经验曾负责或参与为交通运输部上海市交通委港航企业等提供决策咨询服务二十余项7年交通运输行业证券研究经验深入覆盖航运港口高铁快递物流板块擅长把握周期性和政策性投资机会2021第十九届新财富最佳分析师交通运输行业第五名李琛13122770135lichenyfcsccomcn研究助理请参阅最后一页的重要声明11铁路公路行业动态研究报告评级说明投资评级标准评级说明报告中投资建议涉及的评级标准为报告发布日后6买入相对涨幅15以上个月内的相对市场表现也即报告发布日后的6个增持相对涨幅515月内公司股价或行业指数相对同期相关证券市股票评级中性相对涨幅-55之间场代表性指数的涨跌幅作为基准A股市场以沪深减持相对跌幅515300指数作为基准新三板市场以三板成指为基准卖出相对跌幅15以上香港市场以恒生指数作为基准美国市场以标普强于大市相对涨幅10以上500指数为基准行业评级中性相对涨幅-10-10之间弱于大市相对跌幅10以上分析师声明本报告署名分析师在此声明i以勤勉的职业态度专业审慎的研究方法使用合法合规的信息独立客观地出具本报告结论不受任何第三方的授意或影响ii本人不曾因不因也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收到任何形式的补偿法律主体说明本报告由中信建投证券股份有限公司及或其附属机构以下合称中信建投制作由中信建投证券股份有限公司在中华人民共和国仅为本报告目的不包括香港澳门台湾提供中信建投证券股份有限公司具有中国证监会许可的投资咨询业务资格本报告署名分析师所持中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格证书编号已披露在报告首页在遵守适用的法律法规情况下本报告亦可能由中信建投国际证券有限公司在香港提供本报告作者所持香港证监会牌照的中央编号已披露在报告首页一般性声明本报告由中信建投制作发送本报告不构成任何合同或承诺的基础不因接收者收到本报告而视其为中信建投客户本报告的信息均来源于中信建投认为可靠的公开资料但中信建投对这些信息的准确性及完整性不作任何保证本报告所载观点评估和预测仅反映本报告出具日该分析师的判断该等观点评估和预测可能在不发出通知的情况下有所变更亦有可能因使用不同假设和标准或者采用不同分析方法而与中信建投其他部门人员口头或书面表达的意见不同或相反本报告所引证券或其他金融工具的过往业绩不代表其未来表现报告中所含任何具有预测性质的内容皆基于相应的假设条件而任何假设条件都可能随时发生变化并影响实际投资收益中信建投不承诺不保证本报告所含具有预测性质的内容必然得以实现本报告内容的全部或部分均不构成投资建议本报告所包含的观点建议并未考虑报告接收人在财务状况投资目的风险偏好等方面的具体情况报告接收者应当独立评估本报告所含信息基于自身投资目标需求市场机会风险及其他因素自主做出决策并自行承担投资风险中信建投建议所有投资者应就任何潜在投资向其税务会计或法律顾问咨询不论报告接收者是否根据本报告做出投资决策中信建投都不对该等投资决策提供任何形式的担保亦不以任何形式分享投资收益或者分担投资损失中信建投不对使用本报告所产生的任何直接或间接损失承担责任在法律法规及监管规定允许的范围内中信建投可能持有并交易本报告中所提公司的股份或其他财产权益也可能在过去12个月目前或者将来为本报告中所提公司提供或者争取为其提供投资银行做市交易财务顾问或其他金融服务本报告内容真实准确完整地反映了署名分析师的观点分析师的薪酬无论过去现在或未来都不会直接或间接与其所撰写报告中的具体观点相联系分析师亦不会因撰写本报告而获取不当利益本报告为中信建投所有未经中信建投事先书面许可任何机构和或个人不得以任何形式转发翻版复制发布或引用本报告全部或部分内容亦不得从未经中信建投书面授权的任何机构个人或其运营的媒体平台接收翻版复制或引用本报告全部或部分内容版权所有违者必究中信建投证券研究发展部中信建投国际北京上海深圳香港东城区朝内大街2号凯恒中心B上海浦东新区浦东南路528号福田区福中三路与鹏程一路交中环交易广场2期18楼座12层南塔2106室汇处广电金融中心35楼电话86108513-0588电话86216882-1600电话867558252-1369电话8523465-5600联系人李祉瑶联系人翁起帆联系人曹莹联系人刘泓麟邮箱lizhiyaocsccomcn邮箱wengqifancsccomcn邮箱caoyingcsccomcn邮箱charleneliucscihk请参阅最后一页的重要声明12