核心观点
　　合资燃油车大降价压制板块情绪，中期自主市占率提升及电动化渗透进一步确立。本周东风集团公布了全系车型降价计划，考虑湖北省政府补贴，最高降幅可达40%；奇瑞、雪佛兰、荣威等部分车型陆续公布降价计划，当前主机厂集中降价或加剧了市场对行业需求及盈利的担忧，本周板块股价回调较大。本轮合资车企大幅降价主要因为：1）燃油车需求加速收缩，1-2月国内乘用车零售量同比-19.7%，其中新能源车同比+22.9%，渗透率+9.9pct；燃油车同比-29.5%；东风日产、东风本田当期零售量分别-41%、-49%；2）今年7月1日，国内乘用车将执行更为严格的国六B排放新标准，这或加剧了老车型去库存压力。我们认为，当前需理性看待本轮车市降价，短期或加剧主机厂竞争及盈利压力，但背后反映的是二三线合资品牌在自主品牌市占率提升（2021-2022年合计提升约12pct）及电动化持续渗透（2023年2月提升至31%）下被迫开启的去库存降价，品牌力或将进一步削弱。当前乘用车板块需求、格局悲观预期逐步波动筑底，应把握新一轮布局。
　　景气跟踪：终端景气仍有承压，新能源车需求回暖
　　交强险口径，2月27日-3月5日，国内乘用车上牌总量35.1万辆，同比-3.7%，环比+4.0%，其中：燃油车总量23.5万辆，同比-13.0%，环比+4.1%；新能源车总量11.7万辆，同比+24.4%，环比+3.8%，渗透率达33.2%。中汽协口径，2月国内汽车产销分别完成203.2万和197.6万辆，环比分别+27.5%和+19.8%，同比分别+11.9%和+13.5%；1-2月，国内汽车产销分别为362.6万和362.5万，同比分别-14.5%和-15.2%。其中：乘用车2月销量165.3万，+10.9%，1-2月累计销量312.1万，-15.2%；商用车2月销量32.4万，+29.1%，1-2月累计销量50.4万，-15.4%；新能源汽车2月销量52.5万，+55.9%，1-2月累计销量93.3万，+20.8%；2月出口量32.9万，+82.2%，1-2月累计销量63.0万，+52.9%。1-2月国内车市疲软，主因为抢装透支及主机厂降价导致终端购车观望情绪较重。
　　车企跟踪：东风系燃油车大幅降价，多家车企陆续跟进
　　3月6日，东风集团全系车型降价，以雪铁龙C6共创版车型为例，湖北省政府补贴4.5万元，厂家优惠4.5万元，价格从21.19万元降至12.19万元，市场反响热烈；当前东风日产、东风标致、长安马自达、雪佛兰等多家车企跟进降价，合资燃油车型是降价主力。
　　投资建议：预期波动筑底，把握新一轮布局
　　整车推荐理想汽车、长安汽车、比亚迪等强势自主及新势力；零部件推荐三花智控、拓普集团、华懋科技、继峰股份及文灿股份等。
　　风险提示：行业景气不及预期；行业竞争格局恶化；客户拓展及新项目量产进度不及预期。
　　

研究报告全文：证券研究报告行业动态理性看待本轮车市降价把汽车握自主崛起及电动化趋势核心观点维持强于大市程似骐合资燃油车大降价压制板块情绪中期自主市占率提升及电动化chengsiqizgscsccomcn渗透进一步确立本周东风集团公布了全系车型降价计划考虑021-68821600湖北省政府补贴最高降幅可达40奇瑞雪佛兰荣威等部编号分车型陆续公布降价计划当前主机厂集中降价或加剧了市场对SACs1440520070001行业需求及盈利的担忧本周板块股价回调较大本轮合资车企SFC编号BQR089大幅降价主要因为1燃油车需求加速收缩1-2月国内乘用车陈怀山零售量同比-197其中新能源车同比229渗透率99pctchenhuaishancsccomcn燃油车同比-295东风日产东风本田当期零售量分别-41021-68821600-492今年7月1日国内乘用车将执行更为严格的国六BSAC编号s1440521110006排放新标准这或加剧了老车型去库存压力我们认为当前需陶亦然理性看待本轮车市降价短期或加剧主机厂竞争及盈利压力但taoyirancsccomcn背后反映的是二三线合资品牌在自主品牌市占率提升2021-2022010-85156397年合计提升约12pct及电动化持续渗透2023年2月提升至31编号下被迫开启的去库存降价品牌力或将进一步削弱当前乘用车SACs1440518060002板块需求格局悲观预期逐步波动筑底应把握新一轮布局景气跟踪终端景气仍有承压新能源车需求回暖发布日期2023年03月12日交强险口径2月27日-3月5日国内乘用车上牌总量351万辆同比-37环比40其中燃油车总量235万辆同比-130环比市场表现41新能源车总量117万辆同比244环比38渗透率达31332中汽协口径2月国内汽车产销分别完成2032万和1976万辆21环比分别275和198同比分别119和1351-2月国内汽11车产销分别为3626万和3625万同比分别-145和-152其中乘1-9用车2月销量1653万1091-2月累计销量3121万-152商-19用车2月销量324万2911-2月累计销量504万-154新能源汽车2月销量525万5591-2月累计销量933万2082202237202247202257202267202277202287202297202317202327202210720221172022127月出口量329万8221-2月累计销量630万5291-2月国汽车沪深300内车市疲软主因为抢装透支及主机厂降价导致终端购车观望情绪较重车企跟踪东风系燃油车大幅降价多家车企陆续跟进相关研究报告3月6日东风集团全系车型降价以雪铁龙C6共创版车型为例湖北省政府补贴45万元厂家优惠45万元价格从2119万元降至1219万元市场反响热烈当前东风日产东风标致长安马自达雪佛兰等多家车企跟进降价合资燃油车型是降价主力投资建议预期波动筑底把握新一轮布局整车推荐理想汽车长安汽车比亚迪等强势自主及新势力零部件推荐三花智控拓普集团华懋科技继峰股份及文灿股份等风险提示行业景气不及预期行业竞争格局恶化客户拓展及新项目量产进度不及预期本报告由中信建投证券股份有限公司在中华人民共和国仅为本报告目的不包括香港澳门台湾提供在遵守适用的法律法规情况下本报告亦可能由中信建投国际证券有限公司在香港提供同时请参阅最后一页的重要声明汽车行业动态报告目录一景气跟踪111周度跟踪终端景气仍有承压新能源车需求回暖112月度数据国内新能源车回暖海外延续复苏213车型跟踪多家车企加入降价潮合资燃油车大幅降价3二行情跟踪621指数走势622行业估值7三行业信息831原材料价格832行业新闻933上市公司跟踪10风险分析11请参阅最后一页的重要声明汽车行业动态报告一景气跟踪11周度跟踪终端景气仍有承压新能源车需求回暖2023年3月第一周国内乘用车上牌销量环比继续小幅增长重点关注燃油车降价后需求提振情况1交强险口径2月27日-3月5日国内乘用车上牌总量351万辆同比-37环比40其中燃油车总量235万辆同比-130环比41新能源车总量117万辆同比244环比38图表12023年国内乘用车周度上牌量单位辆资料来源交强险中信建投2220-228国内乘用车日均零售705万辆同比1日均批发943万辆同比16图表22月乘用车日均零售销量及同比增速单位辆图表32月乘用车日均批发销量及同比增速单位辆资料来源乘联会中信建投资料来源乘联会中信建投请参阅最后一页的重要声明1汽车行业动态报告12月度数据国内新能源车回暖海外延续复苏2月国内汽车产销恢复明显电动化渗透及出口高增长趋势保持强劲中汽协口径2023年2月国内乘用车产销分别为1715万辆和1653万辆环比分别228和125同比分别-54和-112其中中国品牌乘用车2月销量873万辆增长373商用车2月销量324万辆增长291新能源汽车2月销量525万辆增长5592月出口量329万辆增长822图表42016年至今国内乘用车月产量单位辆图表52016年至今国内乘用车月批发销量单位辆资料来源中汽协中信建投资料来源中汽协中信建投国内车企2023年2月产销数据陆续发布对此我们简评如下比亚迪2月销售193655辆同比1126其中EV纯电车型90639辆DM混动车型101025辆海外销售新能源乘用车合计15002辆王朝网销售103971辆其中秦家族销售30540辆汉家族销售12344辆唐家族销售12029辆宋家族宋ProMax销售15446辆元家族销售33612辆海洋网销售79975辆其中海豚销售22861辆海豹销售7754辆宋Plus含DMEV销售37961辆护卫舰07销售6429辆驱逐舰05销售4970辆此外腾势共交付7235辆新车长安2月销售191007辆同比383长城2月销售68209辆同比-37上汽2月销售301342辆同比-64吉利2月销售108701辆同比39理想2月交付量达到16620辆同比975蔚来2月交付新车12157辆同比983其中高端智能电动SUV交付5037台高端智能电动轿车交付7120台小鹏2月总交付6010辆同比-35埃安2月销售30086辆同比2529其他哪吒2月单月交付量为10073台同比415零跑2月交付量达3198台同比-69极氪交付5455台同比871请参阅最后一页的重要声明2汽车行业动态报告图表6国内车企2023年2月交付量或销量辆比亚迪长安长城埃安上汽吉利蔚来小鹏理想零跑哪吒极氪问界2月销量19365519100768209300863013421087011215760101662031981007354553505同比增速11338-4253-63998-498-742872301月销量1513411718056151910206238023103452850652181514111396016311648852023年累计3449963628121297284029253936521215320663112283176143371608985718390资料来源各车企公告中信建投海外主要国家2月汽车同比继续增长23年2月美国销量11609万同环比642891德国2月销量2062万同环比2851506日本2月销量4267万同环比20401167英国2月销量744万同环比2617-43642月例行牌照切换销量下降属正常现象法国2月销量为1262万辆同环比9361268海外主要国家和地区销量情况单位万辆主要国家和地区1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月合计2022年103531090912951296211599118771186211953111871185311795128741422美2023年1065911609223国YoY2966424732022年184120052413180320722246205919922248208626053143265德2023年1792206239国YoY-2662850212022年32953544512529942612327634912898394835893768344420日2023年3821426781本YoY1596204018262022年115159243511921244140911226892253134314291284161英2023年132074421国YoY1469261718582022年10291154181110871268171110759141411125134158156法2023年112126224国YoY884936912资料来源各国汽车协会官网ACEA中信建投备注海外销量数据来源为各国汽车协会官网ACEA等不完全统计持续更新13车型跟踪多家车企加入降价潮合资燃油车大幅降价降价扩散到多家燃油车企行业竞争加剧23年1月特斯拉开启新一轮降价潮问界小鹏零跑等车企跟随降价零跑汽车发布的四款车型价格明显下降前期比亚迪秦DMi改款定价下探至10万以内吉利发布银河新能源品牌自主品牌新能源车型加速在8-20万大众燃油车市场渗透3月6日湖北省政府补贴雪铁龙C6共创版45万元叠加厂家优惠45万元使价格从2119万元降至1219万元市场反响非常热烈随后东风日产东风标致长安马自达雪佛兰等多家燃油车企跟进降价当前需理性看待本轮车市降价短期或加剧主机厂竞争及盈利压力但背后反映的是二三线合资品牌在自主品牌市占率提升2021-2022年合计提升约12pct及电动化持续渗透2023年2月提升至31下被迫开启的去库存降价品牌力或将进一步削弱请参阅最后一页的重要声明3汽车行业动态报告图表7本周车企降价情况梳理资料来源Wind中信建投请参阅最后一页的重要声明4汽车行业动态报告2023年1月6日特斯拉大幅下调国内车型售价Model3及ModelY标准续航升级版分别降价3629万元至22992599万元高性能版分别降价2038万元至32993599万元ModelY长续航版降价高达48万元至3099万元综合前次20221024降价Q4以来特斯拉Model3及ModelY标准续航升级版已分别降价5057万元高性能版分别降价3858万元ModelY长续航版降价高达85万元2023年1月中旬特斯拉继续下调全球范围内车型售价美国ModelY及Model3性能版分别降价1309万美元同比分别-19-143降价后Model3标准续航升级版高性能版及ModelY长续航版售价分别下探至445453万美元根据美国财政部最新IRA法案新能源车税收抵免政策2023年可享受7500美元税收抵扣优惠售价低于55万美元1月13日赛力斯问界官宣降价整体降价幅度为288万3万元M5EV和M7降价后分别为2598万元起2898万元起2月3日蔚来开始针对2022款ES6和ES8进行降价促销ES7也有一定的优惠幅度蔚来2022款ES8ES6和EC6车型即将迎来全新换代目前还有少量展车和库存车可供销售这部分车辆可以享受展车政策最高10万优惠的主要来自展车或库存车优惠2万元政府补贴4万元蔚来国际总部落户上海嘉定区蔚来赠送39万元软件服务2月5日据特斯拉美国官网消息ModelY长续航版价格上调2000美元至5499万美元高性能版价格上调1000美元至5799万美元这是继1月下旬Model3标准续航升级版长续航版以及ModelY长续航版售价分别上调了500美元之后特斯拉再次上调在售车型售价公司年报电话会议披露1月全球范围内降价后收获史上最强劲订单订单量接近产量2倍2月10日特斯拉中国地区ModelY后轮驱动版涨价2000元人民币起售价2619万元2月17日ModelY长续航版以及高性能版跟进涨价2000元起售价分别为3119万元和3619万元全系涨价释放价格已经触底信号有助于稳定消费者预期观望降价心态有望转化为成交量2月8日理想召开五座中大型旗舰级SUVL7发布会目标客群为三口之家百公里加速53秒WLTC综合续航里程达1100公里理想L7新增Air版AirProMax版定价分别为319833983798万元起2月9日零跑发布C11增程版纯电续航180285km为目前增程最大续航里程全车融入时空胶囊元素前脸格栅全新设计标配天幕玻璃支持L3级辅助驾驶预计7-8月发布C01增程9月慕尼黑车展发布首款B系列产品后续产品均同步发布增程和纯电版本2月10日比亚迪秦PLUSDM-i2023冠军版正式上市官方指导价998万元1458万元DM-i车型价格首次下探至10万以内高性价比凸显其中舒享配置全系升级打造更佳驾乘体验23款扬声器全系升级仪表盘全系升级为88英寸悬浮式仪表破案车机系统升级到DiLink404G座椅工艺全系升级高配版增加主驾座椅通风功能百公里馈电油耗仅38升新车全系搭载DM-i超级混动系统其中15L发动机最大功率81kW110马力峰值扭矩135Nm热效率高达43零百加速时间仅需73秒百公里馈电油耗仅为38升综合续航里程达1245Km2月17日比亚迪披露秦PLUSDM-i2023冠军版上市七天订单32058其中上市五天订单253633月1日零跑召开发布会4款新车上市C11增程版纯电版最低价14981558万元C01最低价1498万元增程版将于7-8月发布T03最低价599万元本次零跑通过改款实现大幅降价C01和C11底价下探至15万元以内请参阅最后一页的重要声明5汽车行业动态报告二行情跟踪21指数走势截至2023年3月10日SW汽车行业指数周涨跌幅为-62相较于万得全A-31乘用车商用车汽车零部件板块周涨跌幅分别为-77-65-59图表8SW汽车指数走势资料来源Wind中信建投图表9本周及今年以来汽车行业及细分板块涨跌幅本周涨跌年初至今涨跌151131049355260-5-30-32-62-65-59-10-77汽车乘用车商用车汽车零部件万得全A资料来源Wind中信建投请参阅最后一页的重要声明6汽车行业动态报告22行业估值截至2023年3月10日SW汽车行业PETTM为3214倍相较于上周3410倍有所回落略高于2023年初3096倍估值SW二级行业子板块中乘用车商用车及汽车零部件PETTM分别为2989146163043倍乘用车商用车汽车零部件板块动态估值均明显回落图表10汽车行业及细分板块PETTM数据资料来源Wind中信建投请参阅最后一页的重要声明7汽车行业动态报告三行业信息31原材料价格截至2023年3月10日Wind商品指数显示铝材价格约为18267元吨周下跌497元吨涨跌幅-265较年初-220此外钢材天然橡胶塑料及玻璃本周分别为43821203581741612元吨分别较上周049-463-221275图表11铝材价格指数走势单位元吨图表12钢材价格指数走势单位元吨28000700065002300060001800055005000130004500400080003500300030002020-012020-032020-052020-072020-092020-112021-012021-032021-052021-072021-092021-112022-012022-032022-052022-072022-092022-112023-012023-032020-012020-032020-052020-072020-092020-112021-012021-032021-052021-072021-092021-112022-012022-032022-052022-072022-092022-112023-012023-03资料来源Wind中信建投资料来源Wind中信建投图表13天然橡胶价格指数走势单位元吨图表14塑料价格指数走势单位元吨19000110001700010000150009000130008000110007000900060007000500050004000300030002020-012020-032020-052020-072020-092020-112021-012021-032021-052021-072021-092021-112022-012022-032022-052022-072022-092022-112023-012023-032020-012020-032020-052020-072020-092020-112021-012021-032021-052021-072021-092021-112022-012022-032022-052022-072022-092022-112023-012023-03资料来源Wind中信建投资料来源Wind中信建投图表15玻璃价格指数走势单位元吨350000300000250000200000150000100000500000002020-012020-032020-052020-072020-092020-112021-012021-032021-052021-072021-092021-112022-012022-032022-052022-072022-092022-112023-012023-03资料来源Wind中信建投请参阅最后一页的重要声明8汽车行业动态报告32行业新闻图表16本周行业资讯时间领域主体新闻内容0307行业二手车市场国二手车市场共交易12482万辆交易量环比下降1187同比下降15930307行业欧盟欧盟因德国反对推迟禁燃令投票日期资料来源盖世汽车网第一电动网中信建投图表17本周车企动态时间领域主体新闻内容0310车企特斯拉特斯拉已经开始为计划在墨西哥新莱昂州蒙特雷附近建造的新工厂招聘员工0310车企通用通用将为大多数美国受薪员工提供买断推进20亿美元成本削减计划0309车企华为AITO汽车在微博微信等多个平台的宣发中首次使用了HUAWEI问界的全新标语0308车企日产标普全球评级SPGlobalRatings将日产汽车的信用评级下调至BB级0306车企RivianRivian2023年或可生产62万辆车比预期产量高240306车企大众大众汽旗下电动卡车和SUV品牌ScoutMotors计划在南卡罗来纳州投资20亿美元建造一家工厂资料来源盖世汽车网第一电动网中信建投图表18本周智能网联新闻时间领域主体新闻内容0311智能网联MobileyeMobileye成立上海嘉定技术测试中心0309智能网联阿维塔阿维塔11开放部分城区NCA体验大规模推送即将开启0308智能网联Momenta据外媒报道Momenta正考虑最快于今年在香港或美国进行IPO可能筹集多达10亿美元资金资料来源盖世汽车网第一电动网中信建投请参阅最后一页的重要声明9汽车行业动态报告33上市公司跟踪图表19本周汽车行业上市公司重点公告日期公司公告内容2022年公司实现营业总收入1160亿元同比增长30501实现归属于上市公司股东的净利润717亿元311钧达股份同比增长50144公司以自有资金各投资一亿元合计两亿元人民币设立两个全资子公司作为公司发展微电子业务和新能310旷达科技源技术业务的两个平台310上汽集团公司发布2月产销快报2月销量301万辆同比-641309广汽集团公司发布2月产销快报2月销量161万辆同比1238309长城汽车公司发布2月产销快报2月销量68万辆同比-3652022年公司实现营业收入4454亿元同比增长4731归属于母公司所有者的净利润为701亿元同比308旭升集团增长6970308长安汽车公司发布2月产销快报2月销量191万辆同比3827308江淮汽车公司发布2月产销快报2月销量50万辆同比4157公司到某国际知名汽车零部件公司的长期合作协议成为该客户涡轮增压器壳体的长期合作单独供应商307飞龙股份首轮项目生命周期内预计销售收入24亿元资料来源公司公告中信建投请参阅最后一页的重要声明10汽车行业动态报告风险分析1行业景气不及预期2020年至今汽车消费需求受新冠疫情及宏观经济预期转弱等因素影响较大叠加产业链芯片等零部件环节供给偏紧冲击行业供需两端波动较大2022年汽车购置税减征等稳增长政策刺激下下半年行业呈现高景气2023年政策扶持退坡预期下未来行业景气或存在波动2行业竞争格局恶化汽车电动智能化趋势下国内零部件供应商竞相布局随着技术进步新产能投放等供给要素变化未来行业竞争或将加剧公司市场份额及盈利能力或将有所波动3客户拓展及新项目量产进度不及预期汽车电动智能化趋势下公司加速主机厂新客户拓展考虑到车企新车型项目研发节奏波动特定时间段内或存在项目定点周期波动此外公司新产能建设或受不可控因素影响而导致量产进度不及预期请参阅最后一页的重要声明11汽车行业动态报告程似骐分析师介绍汽车行业首席分析师上海交通大学车辆工程硕士2022年新财富第四水晶球奖第四2021年新财富第四水晶球奖第四新浪汽车新锐第二2020年新浪财经新锐分析师第一名金牛最佳汽车行业分析师第五名2017年新财富第二团队核心成员深度覆盖新能源整车智能化零部件把握智能化电动化浪潮陈怀山汽车行业分析师上海交通大学机械工程硕士曾任职于长江证券研究所五年证券行业研究经验2017-2019年新财富第一团队成员2021年加入中信建投证券对新能源车零部件及整车等均有研究陶亦然6年证券行业研究经验历任银河证券中小盘汽车行业研究员2018年加入中信建投证券获得2018-2022年万得金牌分析师2019-2021年新浪财经新锐分析师20202022年金牛最佳行业分析师2021-2022年卖方分析师水晶球奖第四名年新财富最佳分析师第四名等荣誉2021-2022请参阅最后一页的重要声明12汽车行业动态报告评级说明投资评级标准评级说明报告中投资建议涉及的评级标准为报告发布日后6买入相对涨幅15以上个月内的相对市场表现也即报告发布日后的6个增持相对涨幅515月内公司股价或行业指数相对同期相关证券市股票评级中性相对涨幅-55之间场代表性指数的涨跌幅作为基准A股市场以沪深减持相对跌幅515300指数作为基准新三板市场以三板成指为基准卖出相对跌幅15以上香港市场以恒生指数作为基准美国市场以标普强于大市相对涨幅10以上500指数为基准行业评级中性相对涨幅-10-10之间弱于大市相对跌幅10以上分析师声明本报告署名分析师在此声明i以勤勉的职业态度专业审慎的研究方法使用合法合规的信息独立客观地出具本报告结论不受任何第三方的授意或影响ii本人不曾因不因也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收到任何形式的补偿法律主体说明本报告由中信建投证券股份有限公司及或其附属机构以下合称中信建投制作由中信建投证券股份有限公司在中华人民共和国仅为本报告目的不包括香港澳门台湾提供中信建投证券股份有限公司具有中国证监会许可的投资咨询业务资格本报告署名分析师所持中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格证书编号已披露在报告首页在遵守适用的法律法规情况下本报告亦可能由中信建投国际证券有限公司在香港提供本报告作者所持香港证监会牌照的中央编号已披露在报告首页一般性声明本报告由中信建投制作发送本报告不构成任何合同或承诺的基础不因接收者收到本报告而视其为中信建投客户本报告的信息均来源于中信建投认为可靠的公开资料但中信建投对这些信息的准确性及完整性不作任何保证本报告所载观点评估和预测仅反映本报告出具日该分析师的判断该等观点评估和预测可能在不发出通知的情况下有所变更亦有可能因使用不同假设和标准或者采用不同分析方法而与中信建投其他部门人员口头或书面表达的意见不同或相反本报告所引证券或其他金融工具的过往业绩不代表其未来表现报告中所含任何具有预测性质的内容皆基于相应的假设条件而任何假设条件都可能随时发生变化并影响实际投资收益中信建投不承诺不保证本报告所含具有预测性质的内容必然得以实现本报告内容的全部或部分均不构成投资建议本报告所包含的观点建议并未考虑报告接收人在财务状况投资目的风险偏好等方面的具体情况报告接收者应当独立评估本报告所含信息基于自身投资目标需求市场机会风险及其他因素自主做出决策并自行承担投资风险中信建投建议所有投资者应就任何潜在投资向其税务会计或法律顾问咨询不论报告接收者是否根据本报告做出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