事件：
　　天味食品发布23年1-2月主要经营数据，23年1-2月，公司实现营业总收入约4.9亿元，同比+21.4%；归母净利润约0.8亿元，同比+22.7%。
　　C端业务稳步增长，终端有效网点不断推进。
　　公司业务主要来源于C端，春节后动销良好，库存良性，公司推动厂商一体化联合运营的模式，把资源聚焦在大商的垂直增长，带来业务的高质量发展。此外终端网点上，公司重点强调终端网点的有效渗透，网点聚焦在关联食材的售点，终端有效网点稳步推进。公司B端核心业务来自于B2B的餐饮定制以及小B的渠道。餐饮的增长首先来自于门店的增长（单店的增长和门店的扩张），前三年门店增速有所放缓，扩张需要时间复苏，餐饮定制可能在第二季度会有个比较明显的表现。小B在疫情期间受损，恢复需要过程。目前B端业务逐月好转，综合看23Q2会有个逐步释放的过程。
　　23年展望：全年收入、利润20%+高增可期。1）收入：公司预计2023年中式菜品调料或增长最快（行业增速高、丰富品类、增加大单品开发），同时新零售板块增速亮眼，B端业务在餐饮复苏后或在23Q2有个比较好的表现，共同驱动23年收入达成20%+的增长。2）利润：公司产品原辅料较多，价格涨跌互现，成本趋势稳定，我们预计2023年公司毛利率水平同比持平。销售费用方面，预计公司23年加大广告费用投入，但费率方面不高于22年水平。综上，预计公司盈利能力稳步提升。
　　未来展望：龙头引领行业规范发展，产品、渠道优势推动公司市占率提升。行业方面，复合调味品行业未来市场空间巨大，目前仍处于行业发展初期，品类参与者众多。经历过19年和20年高速发展，20年行业出清，行业集中度逐步提升，具有资金实力、产品力和品牌力的龙头企业如天味、颐海未来将有望受益。公司方面，公司聚焦C端业务稳步发展。产品方面，公司在坚持大单品战略布局外，同步推动高速增长品类进行突破，并在复调领域加强研发，有针对性地开发区域性产品，推动市占率不断提升。渠道方面，公司计划通过厂商一体化联合运营的模式、依据优商辅商分级运营的策略优化经销商网络与零售终端，优化资源配置和市场响应，同时充分利用新零售渠道带来的市场红利推进公司渠道步入良性循环。
　　盈利预测与评级：复合调味品行业发展仍属初期，公司所处赛道优良，中式菜品调料由于品类丰富、消费频率高、延伸空间大增长表现亮眼，我们看好公司的核心竞争力和发展潜力，预计公司2022-2024年收入增速分别为22%、22%、17%，利润增速分别为30%、28%、21%，对应EPS分别为0.58元、0.74元、0.90元，我们按照2024年业绩给予40x估值，一年目标价30元，维持公司“增持”评级。
　　风险提示：原材料价格波动；销售环境恶化；原材料等成本快速上升；食品安全问题等。

研究报告全文：TableMessage2023-03-13公司点评报告公增持维持司天味食品603317研究目标价30报昨收盘2527食品饮料TableTitle调味发酵品告天味食品C端业务稳步增长有效网点不断推进事件TableSummary走势比较天味食品发布23年1-2月主要经营数据23年1-2月公司实现营业41总收入约49亿元同比214归母净利润约08亿元同比227太13平15C端业务稳步增长终端有效网点不断推进22922232225222722312233222112洋44公司业务主要来源于C端春节后动销良好库存良性公司推动厂证72商一体化联合运营的模式把资源聚焦在大商的垂直增长带来业务券100的高质量发展此外终端网点上公司重点强调终端网点的有效渗透网点聚焦在关联食材的售点终端有效网点稳步推进公司B端核心股天味食品沪深300业务来自于B2B的餐饮定制以及小B的渠道餐饮的增长首先来自于份TableInfo有股票数据门店的增长单店的增长和门店的扩张前三年门店增速有所放缓扩张需要时间复苏餐饮定制可能在第二季度会有个比较明显的表现限总股本流通百万股763754小B在疫情期间受损恢复需要过程目前B端业务逐月好转综合公总市值流通百万元1928819058看23Q2会有个逐步释放的过程司12个月最高最低元31011529证相关研究报告TableReportInfo23年展望全年收入利润20高增可期1收入公司预计2023券天味食品603317天味食品华年中式菜品调料或增长最快行业增速高丰富品类增加大单品开研东市场增速亮眼23年成长值得期发同时新零售板块增速亮眼B端业务在餐饮复苏后或在23Q2有究待--20230303个比较好的表现共同驱动23年收入达成20的增长2利润公报天味食品603317天味食品报司产品原辅料较多价格涨跌互现成本趋势稳定我们预计2023年告表质量优异全年高增可期--公司毛利率水平同比持平销售费用方面预计公司23年加大广告费20220828用投入但费率方面不高于22年水平综上预计公司盈利能力稳步天味食品603317天味食品轻提升装上阵蓄力前行--20220331未来展望龙头引领行业规范发展产品渠道优势推动公司市占率证券分析师李鑫鑫TableAuthor提升行业方面复合调味品行业未来市场空间巨大目前仍处于行电话021-58502206业发展初期品类参与者众多经历过19年和20年高速发展20年E-MAILlixxtpyzqcom行业出清行业集中度逐步提升具有资金实力产品力和品牌力的执业资格证书编码S1190519100001龙头企业如天味颐海未来将有望受益公司方面公司聚焦C端业研究助理况英务稳步发展产品方面公司在坚持大单品战略布局外同步推动高电话021-58502206速增长品类进行突破并在复调领域加强研发有针对性地开发区域性产品推动市占率不断提升渠道方面公司计划通过厂商一体化E-MAILkuangyingtpyzqcom联合运营的模式依据优商辅商分级运营的策略优化经销商网络与零执业资格证书编码S1190122080015售终端优化资源配置和市场响应同时充分利用新零售渠道带来的请务必阅读正文之后的免责条款部分守正出奇宁静致远公司点评报告天味食品C端业务稳步增长有效网点不断推进P2市场红利推进公司渠道步入良性循环盈利预测与评级复合调味品行业发展仍属初期公司所处赛道优良中式菜品调料由于品类丰富消费频率高延伸空间大增长表现亮眼我们看好公司的核心竞争力和发展潜力预计公司2022-2024年收入增速分别为222217利润增速分别为302821对应EPS分别为058元074元090元我们按照2024年业绩给予40x估值一年目标价30元维持公司增持评级风险提示原材料价格波动销售环境恶化原材料等成本快速上升食品安全问题等Table主要财务指标ProfitInfo20222023E2024E2025E营业收入百万元2691327239774639增长率33222217净利润百万元342444568686增长率85302821摊薄每股收益元045058074090PE60463630资料来源Wind太平洋证券请务必阅读正文之后的免责条款部分守正出奇宁静致远投资评级说明1行业评级看好我们预计未来6个月内行业整体回报高于市场整体水平5以上中性我们预计未来6个月内行业整体回报介于市场整体水平5与5之间看淡我们预计未来6个月内行业整体回报低于市场整体水平5以下2公司评级买入我们预计未来6个月内个股相对大盘涨幅在15以上增持我们预计未来6个月内个股相对大盘涨幅介于5与15之间持有我们预计未来6个月内个股相对大盘涨幅介于-5与5之间减持我们预计未来6个月内个股相对大盘涨幅介于-5与-15之间销售团队TableTeam职务姓名手机邮箱全国销售王均丽13910596682wangjltpyzqcom华北销售总监成小勇18519233712chengxytpyzqcom华北销售总监巩赞阳18641840513gongzytpyzqcom华北销售常新宇13269957563changxytpyzqcom华北销售佟宇婷13522888135tongyttpyzqcom华北销售王辉18811735399wanghuitpyzqcom华东销售陈辉弥13564966111chenhmtpyzqcom华东销售总监徐丽闵17305260759xulmtpyzqcom华东销售胡亦真17267491601huyztpyzqcom华东销售李昕蔚18846036786lixwtpyzqcom华东销售张国锋18616165006zhanggftpyzqcom华东销售胡平13122990430hupingtpyzqcom华东销售周许奕021-58502206zhouxuyitpyzqcom华东销售丁锟13524364874dingkuntpyzqcom华南销售查方龙18565481133zhafltpyzqcom华南销售副总监张卓粤13554982912zhangzytpyzqcom华南销售何艺雯13527560506heywtpyzqcom华南销售陈宇17742876221chenytpyzqcom华南销售李艳文13728975701liywtpyzqcom华南销售袁进15715268999yuanjintpyzqcom研究院中国北京100044北京市西城区北展北街九号华远企业号D座投诉电话95397投诉邮箱kefutpyzqcom重要声明太平洋证券股份有限公司具有经营证券期货业务许可证公司统一社会信用代码为91530000757165982D本报告信息均来源于公开资料我公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证负责准备本报告以及撰写本报告的所有研究分析师或工作人员在此保证本研究报告中关于任何发行商或证券所发表的观点均如实反映分析人员的个人观点报告中的内容和意见仅供参考并不构成对所述证券买卖的出价或询价我公司及其雇员对使用本报告及其内容所引发的任何直接或间接损失概不负责我公司或关联机构可能会持有报告中所提到的公司所发行的证券头寸并进行交易还可能为这些公司提供或争取提供投资银行业务服务本报告版权归太平洋证券股份有限公司所有未经书面许可任何机构和个人不得以任何形式翻版复制刊登任何人使用本报告视为同意以上声明