2023年春季我们的策略大致围绕以下两条主线：
　　2022年以来，北交所市场运行总体平稳，市场容量持续扩充，各项基本制度得以完善，疫情下业绩逆势增长。2023年来，北交所板块持续吸纳优质企业，两融、做市业务等政策利好落地，指数基金、主题基金产品持续进场，新股破发问题得到改善后，市场情绪回温，未来流动性有望进一步提升。同时北证50成分股的调整将带来新的个股配置需求，入选成分股有望随配置需求上升迎来估值修复。
　　北交所是培育专精特新中小型企业的主要阵地，截至2023年2月28日，板块共计71家国家级“专精特新”小巨人企业上市，占比超40%，其中大多数企业位于各细分领域稀缺赛道，具备技术壁垒高、行业增速快、下游需求旺盛、客户资源优渥等特质，且有迫切的融资及扩产需求。2023年北交所板块将迎来募投项目投产爆发期，我们认为在中小市值企业2022年低业绩基数的背景下，叠加优质标的募投项目逐步投产，将推动板块驶入业绩高速增长快车道，低估值专精特新企业将迎来投资机会。
　　风险提示：政策风险，流动性风险，企业盈利不达预期风险，募投项目不能如期投产的风险。

研究报告全文：北交所2023年春季投资策略飞雪迎春厚积薄发正当时西南证券研究发展中心北交所研究团队2023年3月核心观点2023年春季我们的策略大致围绕以下两条主线2022年以来北交所市场运行总体平稳市场容量持续扩充各项基本制度得以完善疫情下业绩逆势增长2023年来北交所板块持续吸纳优质企业两融做市业务等政策利好落地指数基金主题基金产品持续进场新股破发问题得到改善后市场情绪回温未来流动性有望进一步提升同时北证50成分股的调整将带来新的个股配置需求入选成分股有望随配置需求上升迎来估值修复北交所是培育专精特新中小型企业的主要阵地截至2023年2月28日板块共计71家国家级专精特新小巨人企业上市占比超40其中大多数企业位于各细分领域稀缺赛道具备技术壁垒高行业增速快下游需求旺盛客户资源优渥等特质且有迫切的融资及扩产需求2023年北交所板块将迎来募投项目投产爆发期我们认为在中小市值企业2022年低业绩基数的背景下叠加优质标的募投项目逐步投产将推动板块驶入业绩高速增长快车道低估值专精特新企业将迎来投资机会风险提示政策风险流动性风险企业盈利不达预期风险募投项目不能如期投产的风险1目录2023年板块基本情况2023年板块政策动向流动性改善2023年北交所投资策略2板块公司数量多市值小成长性高聚焦热门赛道截至2023年2月28日北证50自成立以来上涨125跑输沪深300指数008个百分点截至2023年2月28日北交所总市值239711亿元上市企业数量已达175家涵盖22个行业其中机械设备行业有36家企业占比206电力设备18家占103医药生物汽车计算机基础化工各15家分别占86北交所企业整体规模较小多为细分领域龙头在产业链上具备一定的话语权且聚焦高景气赛道未来成长性较强截至2023年2月28日北交所175家公司中817的企业为专精特新企业52的企业市值分布在5-10亿区间60的公司归母净利润小于5千万北证50相对沪深300走势北交所上市公司行业分布情况304036北证50沪深3003520301025180201515151514158-1010655443322-205111110北交所企业市值分布情况2022年北交所上市公司归母净利润规模分布情况100916052535280506040373040271820132071000小于5亿5-10亿10-20亿20-50亿50亿以上小于3千万3-5千万5千万-1亿1亿以上3数据来源wind西南证券整理板块整体估值处于低位具备向上修复空间估值已至历史低位对比其他板块修复可期近一年来北交所板块PETTM中位数显著低于科创板创业板主板市场并且持续下调截至2023年2月28日板块PETTM已从高位的268倍数下降至175倍仅为沪深主板的770科创板的369创业板的482估值水平已至相对底部区域板块内仅22只股票市盈率估值TTM超过30倍分行业来看北交所各行业PETTM中位数均低于科创板创业主板市场各行业其中北交所汽车医药生物计算机和基础化工PETTM中位数分别为143193210和143显著低于科创板创业板和主板市场水平估值提升空间较大多只个股表现亮眼上市时间超过6个月的个股中诺思兰德1493吉林碳谷1472涨幅最高上市时间不足6个月的个股中昆工科技778天宏锂电706涨幅最高各板块PETTM中位数对比各行业北交所上市公司超5家PETTM中位数对比55北证股创业板A60北交所创业板科创板主板45503540253021022139171717331930179917991520143314301250100机械设备汽车电力设备医药生物计算机基础化工电子农林牧渔建筑装饰轻工制造2022-03-022022-03-282022-04-252022-08-222022-09-162022-10-192023-02-172022-01-172022-01-282022-02-172022-03-152022-04-122022-05-112022-05-242022-06-072022-06-202022-07-012022-07-142022-07-272022-08-092022-09-022022-09-292022-11-012022-11-142022-11-252022-12-082022-12-212023-01-042023-01-172023-02-062022-01-04北交所板块涨跌幅前五个股上市6个月以上北交所板块涨跌幅前五个股上市不足6个月14931472778137270611261100538287211康普化学天宏锂电海能技术曙光数创浙江大农驰诚股份新赣江中科美菱众诚科技亿能电力-765-776-798-810-814-273-283-289-334-3864数据来源wind西南证券整理新股破发问题得到改善打新收益提升存量个股破发率仍偏高存在投资机会2022年9月以来受市场行情低迷影响个股受大盘的连累股价下跌同时北交所新股发行速度加快而市场流动性暂时未能快速支撑大量的新股发行造成板块破发率逐渐升高12月板块整体破发率达815新股上市首日破发率达875在市场下跌背景下个股估值处于低位市场触底反弹将带来投资机会新股破发问题得到改善定价趋于合理2023年以来疫情政策的放开迅速带来市场信心恢复同时叠加利好政策落地新股调整发行价发行频率降低破发问题得到改善1-2月北交所共13只新股上市上市首日涨跌幅中位数为3960未出现破发北交所公司破发率北交所新股上市首日涨跌幅100608060404020200022322422522622722822922102211221223012302-20上市首日涨跌幅中位数上市首日涨跌幅平均数北交所新股上市数量与首日破发率北交所板块涨跌幅前五个股疫情放开以来40新股上市数量上市首日破发率1007778773770588030604014385720401020康普化德源药天宏锂曙光数昆工科特瑞斯利尔达中科美驰诚股新赣江学业电创技菱份-01781-2063-223300-2733-28272203220422052206220722082209221022112212230123025数据来源wind西南证券整理目录2023年板块基本情况2023年板块政策动向流动性改善2023年北交所投资策略6各领域权威人士持续发声两会代表聚焦北交所建言献策服务创新型中小企业主阵地地位明晰北交所运行得到广泛关注自开市以来北交所市场运行总体平稳融资交易等市场化的制度安排有效运行一批优质创新型中小企业在北交所实现聚集国家领导人及各行业权威人士多次在公开场合发声强调北交所战略意义2月24日中国证监会公布了对两会代表委员建议提案的受理工作其中不少代表委员都对北交所优化改革情况给予了重点关注7数据来源北交所官网西南证券整理政策利好频出基础制度不断完善各大利好政策持续助力制度完善带来高成长性2023年以来板块利好频出股票上市和交易规则证券指数管理细则融资融券业务规则做市交易业务规则及全面注册制配套规则等各项制度政策趋于稳定完善板块流动性有望提升2月13日北交所正式启动两融业务丰富投资者交易策略促进价格双向发现提升板块整体流动性2月20日北交所做市业务开闸并持续推动做市商资质扩容做市商功能将得到充分发挥市场活跃度上行全面注册制落地有望优化估值折扣问题推进新股发行的上市审核效率提高板块扩容加速助力北交所转入价值投资的时代8数据来源北交所官网西南证券整理基金产品相继入市注入增量资金主题基金和指数基金积极上市增量资金拉动流动性上升截至2023年3月6日北交所已上市了10支北交所主题基金以及8支北证50指数基金累计规模达到7401亿元为北交所注入了大量的增量资金另外第11只北交所主题基金泰康北交所精选两年定期开放混合型发起式证券投资基金即将发售同时据证监会官网披露博时基金工银瑞信万家基金鹏扬基金四家基金公司也正在申报开发北证50指数型产品参与热度显现板块流动性有望得到进一步提升9数据来源wind北交所官网西南证券整理利好政策金融产品双轮驱动提升流动性北交所整体成交金额偏低活跃度有待提升2023年以来板块平均换手率为11与沪深主板的20科创板的27创业板的32相比仍有较大成长空间2022来主题基金和指数基金的发行为市场带来增量资金北交所流动性得到改善2023年在板块个股阵容不断扩大场内交易制度持续丰富和完善各类型基金产品不断入场后板块流动性以及整体估值水平将迎来修复机会北交所板块月度合计成交金额亿元4508只主题基金发行两融做市业务落地4003504家公募申报北证50指数基金产品下调交易300经手费标准第11只主题基金即将发行250首批北证50指数第二批2只主基金开始募集题基金发行2001501005002021-112021-122022-012022-022022-032022-042022-052022-062022-072022-082022-092022-102022-112022-122023-012023-0210数据来源wind北交所官网西南证券整理板块持续扩容后备上市企业储备充足自成立后北交所板块快速扩容截至2023年2月28日板块上市公司数量达175家同比增长1348总市值达到24324亿元未来随着随着领航行动舟桥计划的政策释放北交所将持续加速输送优质企业降低交易成本预计成交绝对规模将逐步提升后备企业储备充足新发标的数量及质量有望提升截至2023年2月28日新三板创新层挂牌企业共1637家其中598的企业为专精特新企业行业集中于计算机机械设备基础化工等热门赛道未来随着融资融券业务做市交易业务规则及全面注册制等各项制度趋于稳定完善新发标的数量和质量有望得到提升北交所板块持续扩容北交所股票发行次数及募集资金322001753065北交所上市公司数量家扩容增速16216632发行次数募集金额亿元252852150121130241041061142093100203982828486898914100151610989261276104450822321354010000新三板创新层挂牌企业数量新三板创新层企业行业分类2311700002501892001200001351501081007000050200000汽车通信环保传媒钢铁银行-30000电子计算机房地产农林牧渔商贸零售轻工制造建筑材料机械设备基础化工医药生物建筑装饰电力设备社会服务交通运输公用事业食品饮料有色金属纺织服饰石油石化美容护理家用电器非银金融国防军工11数据来源wind北交所官网西南证券整理目录2023年板块基本情况2023年板块政策动向流动性改善2023年北交所投资策略12专精特新主阵地成长性可期专精特新是技术强国科技强国的先锋力量肩承卡脖子技术责任北交所已成为专精特新公司的发展主阵地截至2023年2月28日北交所共有上市公司175家其中有71家为国家级63家为省级9家为市区级71家国家级专精特新小巨人企业多集中于机械设备基础化工等热门赛道且多为细分领域龙头企业在相关行业掌握高技术壁垒优势以及优质客户资源国家级专精特新企业业绩成长性显著好于非国家级专精特新企业2019-2022年71家国家级专精特新小巨人企业平均营业收入和归母净利润较低但整体增速多高于非国家级专精特新企业2022年国家级专精特新小巨人企业平均营业收入达53亿元同比增长50平均归母净利润57608万元同比下降30非国家级专精特新企业平均营业收入83亿元同比增长47平均归母净利润74773万元同比下降407剔除异常值北交所专精特新企业分类国家级专精特新小巨人企业行业分布23非专精特新183市区级511097省级36054322111111国家级406机械基础电力汽车电子医药通信计算农林轻工环保家用建筑公用有色设备化工设备生物机牧渔制造电器材料事业金属平均营业收入亿元及增速对比平均归母净利润百万元及增速对比100150801006050402000-5020192020202120222019202020212022营业收入国家级专精特新营业收入非国家级归母净利润国家级归母净利润非国家级yoy国家级专精特新yoy非国家级yoy国家级yoy非国家级13数据来源wind西南证券整理成分股调整优质个股迎来配置机会3月北证50将迎来首次调整成分股五进五出奥迪威海泰新能邦德股份恒进感应惠丰钻石新加入样本股名单同辉信息拾比佰同心传动汉鑫科技大地电气退出朱老六科润指控骏创科技晨光电缆万通液压进入备选名单调整于2023年3月13日正式生效13只个股达到北证50入选要求将带来新的个股配置需求截至2023年3月6日根据北证50编制方案计算硅烷科技华岭股份昆工科技等13只个股符合北证50入选标准随成分股调整带来的配置需求转换成长性较强业绩确定性较高估值水平较低的企业将迎来估值修复北证50指数3月调整个股达到入选标准的个股区间日均成交额区间日均总市值证券代码证券名称区间日均成交额近6个月区间日均总市值近6个月证券代码证券名称近6个月近6个月838402BJ硅烷科技97597174526032430090BJ同辉信息46037586430139BJ华岭股份13046857293579831768BJ拾比佰11543622831152BJ昆工科技56245073183596调整后退出833454BJ同心传动23945676430685BJ新芝生物16581896137254的股票835892BJ中科美菱17385313129529837092BJ汉鑫科技7911683430476BJ海能技术15321646124258870436BJ大地电气11812708833914BJ远航精密6899683122895832491BJ奥迪威324381434873122BJ中纺标13915980113572835985BJ海泰新能1895873050831726BJ朱老六1130129105883调整后进入838971BJ天马新材3301938103177838171BJ邦德股份1741761190的股票834062BJ科润智控5924296100402838670BJ恒进感应353551207833533BJ骏创科技657232596918839725BJ惠丰钻石1231481784833266BJ生物谷42406159290114数据来源wind西南证券整理疫情下业绩承压2023年恢复弹性可期2022年板块整体业绩稳中有升部分企业受疫情影响业绩波动较大北交所175家企业2022年共实现收入13018亿元平均营收744亿元同比增长2155共实现归母净利润1234亿元平均70518万元同比增长614整体业绩平稳增长但由于受到疫情等因素影响520的公司出现营收下滑617的公司出现归母净利润下滑其中市值第一的贝特瑞营收增长1448归母净利润增长609剔除贝特瑞后的174家企业中归母净利润总和负增长疫情改善经营恢复低基数下业绩弹性可期小市值企业的经营受疫情影响更大5亿以下市值的公司中808出现营收下滑808出现归母净利率负增长在市值较大的公司中出现业绩下滑的情况逐渐下降50亿以上市值的公司均有不同程度的业绩提升疫情管控放开后各企业恢复经营生产在2022年低基数下2023年业绩弹性可期2022年北交所企业业绩变动分布2022年北交所企业小市值企业波动更大808808605044549538522322928413252421333171080000005亿以下5-10亿10-30亿30-50亿50亿以上营收负增长公司数量占比归母净利润负增长公司数量占比营收归母净利润15数据来源wind西南证券整理募投项目逐步投产产能释放助力业绩回弹募投资金数量庞大多数用于新建改造生产类项目截至2月28日北交所上市企业计划投入募集资金总额为53815亿元其中657的资金计划投入228个生产类项目146的资金用于补充流动性及营运资金138的资金用于120个研发中心建设项目产能进入快速释放期形成有力业绩支撑在已披露建设期的项目中预计2023年将有25个项目建成其中包含21个生产类项目2024年将有101个项目建成其中包含67个生产类项目在产能扩张的推动下企业或将迎来业绩高增长北交所上市公司募投项目预计投产情况项目数量拟投入募集数量占比资金占比个资金亿元101生产类项目228413035361657188补充流动性及营运资金14626457841145767研发中心建设项目12021747404137648营销服务及信息化项目376701847343252122偿还银行贷款借款2138013612531231合计5521000053815100002022202320242025202616数据来源wind西南证券整理风险提示政策风险北交所相关法律行政法规部门规章规范性文件和交易所业务规则可能根据市场情况进行修改完善或者补充制定新的法律法规和业务规则可能引起证券市场的波动从而给投资者带来的风险流动性风险北交所投资者门槛较高流动性弱于A股其他板块因此市场整体流动性可能弱于沪深证券交易所股票存在无法及时变现及其他相关流动性风险企业盈利不达预期风险北交所上市公司大部分为创新成长型企业其持续经营能力核心技术经营管理团队稳定性财务数据稳定性及企业应对外部政策市场等风险的水平上具有较大的经营风险由此可能导致基金持仓股价的较大负向波动募投项目不能如期投产的风险若北交所上市公司募投项目在实施过程及后期经营中宏观政策相关行业政策和市场环境等方面发生不利变动行业竞争加剧技术水平发生重大更替或因募集资金不能及时到位等其他不可预见因素等原因造成募投项目不能如期完成或顺利实施将可能对项目的完成进度和投资收益产生一定影响17分析师刘言执业证号S1250515070002电话18008367544邮箱liuyanswsccomcn西南证券研究发展中心西南证券投资评级说明买入未来6个月内个股相对同期相关证券市场代表性指数涨幅在20以上报告中投资建议所涉及的评级分为公司评级和行业评级另有持有未来6个月内个股相对同期相关证券市场代表性指数涨幅介于10与20之间说明的除外评级标准为报告发布日后6个月内的相对市场表现即以报告发布日后6个月内公司股价或行业指数相对公司评级中性未来6个月内个股相对同期相关证券市场代表性指数涨幅介于-10与10之间同期相关证券市场代表性指数的涨跌幅作为基准其中A股市回避未来6个月内个股相对同期相关证券市场代表性指数涨幅介于-20与-10之间场以沪深300指数为基准新三板市场以三板成指针对协议转卖出未来6个月内个股相对同期相关证券市场代表性指数涨幅在-20以下让标的或三板做市指数针对做市转让标的为基准香港强于大市未来6个月内行业整体回报高于同期相关证券市场代表性指数5以上市场以恒生指数为基准美国市场以纳斯达克综合指数或标普行业评级跟随大市未来6个月内行业整体回报介于同期相关证券市场代表性指数-5与5之间500指数为基准弱于大市未来6个月内行业整体回报低于同期相关证券市场代表性指数-5以下分析师承诺报告署名分析师具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并注册为证券分析师报告所采用的数据均来自合法合规渠道分析逻辑基于分析师的职业理解通过合理判断得出结论独立客观地出具本报告分析师承诺不曾因不因也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接获取任何形式的补偿重要声明西南证券股份有限公司以下简称本公司具有中国证券监督管理委员会核准的证券投资咨询业务资格本公司与作者在自身所知情范围内与本报告中所评价或推荐的证券不存在法律法规要求披露或采取限制静默措施的利益冲突证券期货投资者适当性管理办法于2017年7月1日起正式实施若您并非本公司签约客户为控制投资风险请取消接收订阅或使用本报告中的任何信息本公司也不会因接收人收到阅读或关注自媒体推送本报告中的内容而视其为客户本公司或关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券并进行交易还可能为这些公司提供或争取提供投资银行或财务顾问服务本报告中的信息均来源于公开资料本公司对这些信息的准确性完整性或可靠性不作任何保证本报告所载的资料意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断本报告所指的证券或投资标的的价格价值及投资收入可升可跌过往表现不应作为日后的表现依据在不同时期本公司可发出与本报告所载资料意见及推测不一致的报告本公司不保证本报告所含信息保持在最新状态同时本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改投资者应当自行关注相应的更新或修改本报告仅供参考之用不构成出售或购买证券或其他投资标的要约或邀请在任何情况下本报告中的信息和意见均不构成对任何个人的投资建议投资者应结合自己的投资目标和财务状况自行判断是否采用本报告所载内容和信息并自行承担风险本公司及雇员对投资者使用本报告及其内容而造成的一切后果不承担任何法律责任本报告及附录版权为西南证券所有未经书面许可任何机构和个人不得以任何形式翻版复制和发布如引用须注明出处为西南证券且不得对本报告及附录进行有悖原意的引用删节和修改未经授权刊载或者转发本报告及附录的本公司将保留向其追究法律责任的权利