2023年全面落实就业优先战略，加大“稳就业”政策支持力度和准度。2023年政策基调在于“恢复和扩大消费”，而稳定就业是恢复消费首要抓手，3月以来，国务院多次强调加大“稳就业”政策支持力度，始终把就业作为经济社会发展优先目标，看好促就业政策力度和准度进一步加大。3月13日国务院总理李强指出，下一步具体工作当中会全面落实就业优先战略，进一步加大相关政策支持力度，特别是就业服务、技能培训方面的政策力度会进一步加大。另外，政府会综合施策，扩大和稳定就业岗位，对新就业形态既要支持也要规范发展。3月5日，《2023年政府工作报告》提出23年城镇调查失业率目标维持5.5%，城镇新增就业目标上调100万至1200万创历史新高，体现政府稳就业政策决心。
　　重视灵活用工就业“蓄水池”属性，看好人服机构发挥积极作用。从政府促就业手段看，就业补贴、稳岗补贴、国企央企扩大岗位供给等直接措施能发挥一定作用。而灵活用工由于其就业“蓄水池”属性有望成为重要抓手，同时市场化人服机构，在匹配供需减少信息不对称方面效率更高，预期将在促就业方面发挥重要作用。此外，就业岗位增加根源在于经济复苏和需求回升，而经济复苏也离不开稳定的就业环境。我们认为，当前就业问题本质在于劳动力市场供需不匹配，主因疫情期间企业收缩的用工需求尚未完全恢复。消费和经济复苏有助于改善企业信心，释放受抑制岗位需求，能发挥更显著促就业作用。同时提振消费有赖于居民改善对未来收入预期，而就业改善将对此产生直接刺激作用。看好“稳定就业-消费复苏-岗位需求扩大-强化消费复苏”正向循环作用。
　　看好人服板块2023年迎复苏机遇期，头部公司受益β与α共振实现业绩估值双击。消费经济复苏期，就业市场景气度是重要观察指标，人服行业充当各行业复苏“卖铲人”角色，处在复苏景气前沿。参考海外人服行业疫后复苏经验，我们认为短期角度，国内企业信心不断修复，人才需求先行，受抑制用工需求与进一步发展扩张人才需求相继释放，将助力中国人服行业开启新一轮成长周期，看好行业显著受益于消费经济复苏，景气度上行。中长期角度，针对整体劳动力市场信息不对称及供需错配困境，具备“中介”属性的人服机构能有效减少劳动力市场信息不对称程度，平衡市场供需关系，重要性进一步凸显。我们认为国内头部人服公司在后疫情时代有能力通过高成长性外包业务驱动业绩保持快速增长，预期招聘和猎头等高毛利业务修复带来利润端改善，同时头部公司发力数字化，持续提升业务端和运营端竞争效率，看好头部公司业绩快速修复驱动估值进一步提升。
　　推荐：北京城乡、科锐国际，建议关注：BOSS直聘、外服控股、同道猎聘、人瑞人才、万宝盛华。
　　风险提示：疫后复苏不及预期，市场竞争加剧，行业政策、法规变化

研究报告全文：行业及产社会服务业2023年03月13日全面落实就业优先战略重申看好行业研人力资源行业性机会究行看好2023年就业优先政策点评业点评相关研究本期投资提示筑底回升关注业绩实际修复-社会服证务行业2022年报前瞻2023年2月102023年全面落实就业优先战略加大稳就业政策支持力度和准度2023年政策基调日券在于恢复和扩大消费而稳定就业是恢复消费首要抓手3月以来国务院多次强调研与共振上行人服开启新一轮成长加大稳就业政策支持力度始终把就业作为经济社会发展优先目标看好促就业政策究周期-人力资源疫后复苏的海外经验启报力度和准度进一步加大3月13日国务院总理李强指出下一步具体工作当中会全面落实示2023年2月9日告就业优先战略进一步加大相关政策支持力度特别是就业服务技能培训方面的政策力度会进一步加大另外政府会综合施策扩大和稳定就业岗位对新就业形态既要支持证券分析师也要规范发展3月5日2023年政府工作报告提出23年城镇调查失业率目标维持赵令伊A023051810000355城镇新增就业目标上调100万至1200万创历史新高体现政府稳就业政策决心zhaoly2swsresearchcom研究支持重视灵活用工就业蓄水池属性看好人服机构发挥积极作用从政府促就业手段看曹敦鑫A0230121070010就业补贴稳岗补贴国企央企扩大岗位供给等直接措施能发挥一定作用而灵活用工由caodxswsresearchcom于其就业蓄水池属性有望成为重要抓手同时市场化人服机构在匹配供需减少信息联系人曹敦鑫不对称方面效率更高预期将在促就业方面发挥重要作用此外就业岗位增加根源在于862123297818经济复苏和需求回升而经济复苏也离不开稳定的就业环境我们认为当前就业问题本caodxswsresearchcom质在于劳动力市场供需不匹配主因疫情期间企业收缩的用工需求尚未完全恢复消费和经济复苏有助于改善企业信心释放受抑制岗位需求能发挥更显著促就业作用同时提振消费有赖于居民改善对未来收入预期而就业改善将对此产生直接刺激作用看好稳定就业-消费复苏-岗位需求扩大-强化消费复苏正向循环作用看好人服板块2023年迎复苏机遇期头部公司受益与共振实现业绩估值双击消费经济复苏期就业市场景气度是重要观察指标人服行业充当各行业复苏卖铲人角色处在复苏景气前沿参考海外人服行业疫后复苏经验我们认为短期角度国内企业信心不断修复人才需求先行受抑制用工需求与进一步发展扩张人才需求相继释放将助力中国人服行业开启新一轮成长周期看好行业显著受益于消费经济复苏景气度上行中长期角度针对整体劳动力市场信息不对称及供需错配困境具备中介属性的人服机构能有效减少劳动力市场信息不对称程度平衡市场供需关系重要性进一步凸显我们认为国内头部人服公司在后疫情时代有能力通过高成长性外包业务驱动业绩保持快速增长预期招聘和猎头等高毛利业务修复带来利润端改善同时头部公司发力数字化持续提升业务端和运营端竞争效率看好头部公司业绩快速修复驱动估值进一步提升推荐北京城乡科锐国际建议关注BOSS直聘外服控股同道猎聘人瑞人才万宝盛华风险提示疫后复苏不及预期市场竞争加剧行业政策法规变化请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明行业点评表1人力资源行业重点公司估值表2023-3-13PB申万预测EPS元人民币PE总市收盘值投资证券代码证券简称价当亿评级2021A2021A2022E2023E2024E2022E2023E2024E地货元币当地货币600861SH北京城乡买入257782371-020131158188201614300662SZ科锐国际买入5122101492128148200252352620600662SH外服控股-61414036902302703003523201802076HKBOSS直聘-730063260808007416320688403106919HK人瑞人才-3836039070014044073248506100HK同道猎聘-113260163026025050063402016资料来源Wind资讯Bloomberg申万宏源研究注标公司为WindBloomberg一致预期其余采用申万预测2022年3月13日港币兑人民币汇率为089请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明第2页共3页简单金融成就梦想行业点评信息披露证券分析师承诺本报告署名分析师具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并注册为证券分析师以勤勉的职业态度专业审慎的研究方法使用合法合规的信息独立客观地出具本报告并对本报告的内容和观点负责本人不曾因不因也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收到任何形式的补偿与公司有关的信息披露本公司隶属于申万宏源证券有限公司本公司经中国证券监督管理委员会核准取得证券投资咨询业务许可本公司关联机构在法律许可情况下可能持有或交易本报告提到的投资标的还可能为或争取为这些标的提供投资银行服务本公司在知晓范围内依法合规地履行披露义务客户可通过complianceswsresearchcom索取有关披露资料或登录wwwswsresearchcom信息披露栏目查询从业人员资质情况静默期安排及其他有关的信息披露机构销售团队联系人华东A组陈陶021-33388362chentao1swhysccom华东B组谢文霓18930809211xiewenniswhysccom华北组李丹010-66500631lidan4swhysccom华南组李昇0755-82990609Lisheng5swhysccom股票投资评级说明证券的投资评级以报告日后的6个月内证券相对于市场基准指数的涨跌幅为标准定义如下买入Buy相对强于市场表现20以上增持Outperform相对强于市场表现520中性Neutral相对市场表现在55之间波动减持Underperform相对弱于市场表现5以下行业的投资评级以报告日后的6个月内行业相对于市场基准指数的涨跌幅为标准定义如下看好Overweight行业超越整体市场表现中性Neutral行业与整体市场表现基本持平看淡Underweight行业弱于整体市场表现我们在此提醒您不同证券研究机构采用不同的评级术语及评级标准我们采用的是相对评级体系表示投资的相对比重建议投资者买入或者卖出证券的决定取决于个人的实际情况比如当前的持仓结构以及其他需要考虑的因素投资者应阅读整篇报告以获取比较完整的观点与信息不应仅仅依靠投资评级来推断结论申银万国使用自己的行业分类体系如果您对我们的行业分类有兴趣可以向我们的销售员索取本报告采用的基准指数沪深300指数法律声明本报告仅供上海申银万国证券研究所有限公司以下简称本公司的客户使用本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户客户应当认识到有关本报告的短信提示电话推荐等只是研究观点的简要沟通需以本公司httpwwwswsresearchcom网站刊载的完整报告为准本公司并接受客户的后续问询本报告首页列示的联系人除非另有说明仅作为本公司就本报告与客户的联络人承担联络工作不从事任何证券投资咨询服务业务本报告是基于已公开信息撰写但本公司不保证该等信息的准确性或完整性本报告所载的资料工具意见及推测只提供给客户作参考之用并非作为或被视为出售或购买证券或其他投资标的的邀请或向人作出邀请本报告所载的资料意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断本报告所指的证券或投资标的的价格价值及投资收入可能会波动在不同时期本公司可发出与本报告所载资料意见及推测不一致的报告客户应当考虑到本公司可能存在可能影响本报告客观性的利益冲突不应视本报告为作出投资决策的惟一因素客户应自主作出投资决策并自行承担投资风险本公司特别提示本公司不会与任何客户以任何形式分享证券投资收益或分担证券投资损失任何形式的分享证券投资收益或者分担证券投资损失的书面或口头承诺均为无效本报告中所指的投资及服务可能不适合个别客户不构成客户私人咨询建议本公司未确保本报告充分考虑到个别客户特殊的投资目标财务状况或需要本公司建议客户应考虑本报告的任何意见或建议是否符合其特定状况以及若有必要咨询独立投资顾问在任何情况下本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议在任何情况下本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任市场有风险投资需谨慎若本报告的接收人非本公司的客户应在基于本报告作出任何投资决定或就本报告要求任何解释前咨询独立投资顾问本报告的版权归本公司所有属于非公开资料本公司对本报告保留一切权利除非另有书面显示否则本报告中的所有材料的版权均属本公司未经本公司事先书面授权本报告的任何部分均不得以任何方式制作任何形式的拷贝复印件或复制品或再次分发给任何其他人或以任何侵犯本公司版权的其他方式使用所有本报告中使用的商标服务标记及标记均为本公司的商标服务标记及标记请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明第3页共3页简单金融成就梦想