本期投资提示：
　　美联储表示加息步伐可能加快，叠加EIA小幅下调油价预测，油价环比回落。。本周EIA发布月报，下调原油和天然气价格预测：1）EIA预计2023年原油均价为83美元/桶（较上月预测下调1美元/桶），2023年美国天然气均价为3.02美元/百万英热（较上月预测下调0.38美元/百万英热）。需求端：1）EIA预计2023年全球石油和其他液体燃料消费量将增加150万桶/天（较上月预测上调43万桶/天）至1.009亿桶/天。供应端：1）EIA预计2023年全球石油和其他液体燃料产量将增加161万桶/天（较上月预测上调37万桶/天）至1.015亿桶/天；2）细分来看，EIA预计2023年俄罗斯原油产量将减少70万桶/天，达到1030万桶/天（较上月预测上调40万桶/天），美国原油产量将达到平均1244万桶/天（较上次预测下调5万桶/天）；3）美国联邦储备委员会主席鲍威尔表示，美联储或会以更快速度将联邦基金利率提升至较预期更高的水平；4）美国敦促一些全球最大的大宗商品交易商摆脱对承运受价格限制的俄罗斯石油的担忧，以求保持供应稳定。
　　美国原油库存下降，钻机数减少，炼厂开工率提高。3月3日，美国商业原油库存(不含石油战略储备) 4.79亿桶，比前一周下降169万桶，原油库存比过去五年同期低7%；美国汽油库存总量2.38亿桶，比前一周下降113万桶，汽油库存比过去五年同期低约3%；馏分油库存1.22亿桶，比前一周增加14万桶，库存量比过去五年同期低约7%。丙烷/丙烯库存下降54万桶。美国石油战略储备3.72亿桶。美国炼厂加工总量平均每天1497万桶，比前一周下降1.2万桶；炼油厂开工率86.0%，比前一周上升0.2个百分点。上周美国原油进口量平均每天627万桶，比前一周增加6.3万桶。3月3日美国原油产量为1220万桶/天，较上周环比下降10万桶，比一年前增加60万桶/天。3月10日美国采油钻机590台，环比上周减少2台，年增加63台。
　　乙烯、PX、PTA延续涨势，丙烯延续跌势。东北亚乙烯价格延续涨势，至3月8日，乙烯CFR东北亚收于960美元/吨，环比持稳。周内乙烯产量79.26万吨，环比下降2.44%。装置方面：HYUNDAICHEMICAL石脑油裂解装置于1月31日开始检修，预计6月25日恢复，该装置乙烯产能85万吨/年。PTTGLOBALCHEMICAL石脑油裂解装置于2月3日停车检修，预计4月12日重启，该装置乙烯产能40万吨/年。东北亚丙烯价格延续跌势，3月8日，丙烯CFR中国收于935美元/吨，较上周下跌10美元/吨。受检修及新产能推迟等因素支撑，本周PO宽幅上涨，其余下游表现弱势，重心走低。本周山东地炼开工负荷64.56%，较上周下跌0.42个百分点。PX价格延续涨势，截至3月8日，亚洲PX市场收盘价1037元/吨，周环比上涨0.32%。周内中国PX平均开工率77.89%，亚洲平均开工率71.15%，国内开工率较上周上涨。自2023年3月1日开始，增加广东石化，中国产能4063万吨。PTA价格延续涨势，至3月9日周内，华东地区PTA现货周均价为5839.80元/吨，环比上涨3.33%。周内国内PTA产量为100.60万吨，较上周减少5.51万吨。下游聚酯周产量117.19万吨，较之前一周上涨2.57%。截至3月9日江浙地区化纤织造综合开机率为63.76%，较上周开工上升0.83%。
　　投资分析意见：1）从竞争力、盈利稳定性、产能投放一体化的大炼化角度，重点推荐荣盛石化、恒力石化、东方盛虹、桐昆股份、恒逸石化。2）乙烷制乙烯的成本优势，及丙烯产业链受益角度，重点推荐卫星化学。3）油价高位、煤化工成本优势和长期成长性，重点推荐宝丰能源。4）油价大幅上涨的弹性，同时从海外上游缩减资本开支、国内加大能源安全保障角度，建议关注中国海油、中国石油、中海油服、海油工程、新奥股份、中油工程、博迈科等。
　　风险提示：地缘政治影响；石油及化工品价格波动；经济下行风险；全球疫情影响。
　　

研究报告全文：行业及产石油石化业2023年03月12日美联储表示加息步伐可能加快叠行业研加EIA小幅下调油价预测油价环究行比回落业点评看好石油化工行业周报2023362023312本期投资提示证券美联储表示加息步伐可能加快叠加EIA小幅下调油价预测油价环比回落本周研证券分析师EIA发布月报下调原油和天然气价格预测1EIA预计2023年原油均价为83美元究宋涛A0230516070001桶较上月预测下调1美元桶2023年美国天然气均价为302美元百万英热较报songtaoswsresearchcom上月预测下调038美元百万英热需求端1EIA预计2023年全球石油和其他液告联系人体燃料消费量将增加150万桶天较上月预测上调43万桶天至1009亿桶天供陈悦应端1EIA预计2023年全球石油和其他液体燃料产量将增加161万桶天较上月862123297818预测上调37万桶天至1015亿桶天2细分来看EIA预计2023年俄罗斯原油chenyueswsresearchcom产量将减少70万桶天达到1030万桶天较上月预测上调40万桶天美国原油产量将达到平均1244万桶天较上次预测下调5万桶天3美国联邦储备委员会主席鲍威尔表示美联储或会以更快速度将联邦基金利率提升至较预期更高的水平4美国敦促一些全球最大的大宗商品交易商摆脱对承运受价格限制的俄罗斯石油的担忧以求保持供应稳定美国原油库存下降钻机数减少炼厂开工率提高3月3日美国商业原油库存不含石油战略储备479亿桶比前一周下降169万桶原油库存比过去五年同期低7美国汽油库存总量238亿桶比前一周下降113万桶汽油库存比过去五年同期低约3馏分油库存122亿桶比前一周增加14万桶库存量比过去五年同期低约7丙烷丙烯库存下降54万桶美国石油战略储备372亿桶美国炼厂加工总量平均每天1497万桶比前一周下降12万桶炼油厂开工率860比前一周上升02个百分点上周美国原油进口量平均每天627万桶比前一周增加63万桶3月3日美国原油产量为1220万桶天较上周环比下降10万桶比一年前增加60万桶天3月10日美国采油钻机590台环比上周减少2台年增加63台乙烯PXPTA延续涨势丙烯延续跌势东北亚乙烯价格延续涨势至3月8日乙烯CFR东北亚收于960美元吨环比持稳周内乙烯产量7926万吨环比下降244装置方面HYUNDAICHEMICAL石脑油裂解装置于1月31日开始检修预计6月25日恢复该装置乙烯产能85万吨年PTTGLOBALCHEMICAL石脑油裂解装置于2月3日停车检修预计4月12日重启该装置乙烯产能40万吨年东北亚丙烯价格延续跌势3月8日丙烯CFR中国收于935美元吨较上周下跌10美元吨受检修及新产能推迟等因素支撑本周PO宽幅上涨其余下游表现弱势重心走低本周山东地炼开工负荷6456较上周下跌042个百分点PX价格延续涨势截至3月8日亚洲PX市场收盘价1037元吨周环比上涨032周内中国PX平均开工率7789亚洲平均开工率7115国内开工率较上周上涨自2023年3月1日开始增加广东石化中国产能4063万吨PTA价格延续涨势至3月9日周内华东地区PTA现货周均价为583980元吨环比上涨333周内国内PTA产量为10060万吨较上周减少551万吨下游聚酯周产量11719万吨较之前一周上涨257截至3月9日江浙地区化纤织造综合开机率为6376较上周开工上升083投资分析意见1从竞争力盈利稳定性产能投放一体化的大炼化角度重点推荐荣盛石化恒力石化东方盛虹桐昆股份恒逸石化2乙烷制乙烯的成本优势及丙烯产业链受益角度重点推荐卫星化学3油价高位煤化工成本优势和长期成长性重点推荐宝丰能源4油价大幅上涨的弹性同时从海外上游缩减资本开支国内加大能源安全保障角度建议关注中国海油中国石油中海油服海油工程新奥股份中油工程博迈科等风险提示地缘政治影响石油及化工品价格波动经济下行风险全球疫情影响行业点评1观点及推荐一美联储表示加息步伐可能加快叠加EIA小幅下调油价预测油价环比回落本周美联储表示加息步伐可能加快叠加EIA小幅下调油价预测油价环比回落至3月10日收盘Brent原油期货收于8278美元桶较上周末环比下跌355周均价为8330美元桶环比下跌112美元指数收于10465较上周末上涨012个百分点截至3月3日当周美国商业原油库存不含石油战略储备较上周下降169万桶至479亿桶炼厂开工率较上周上升02个百分点至860美国原油进口量环比增加63万桶天本周美国采油钻机数环比上周减少2台本周EIA发布月报下调原油和天然气价格预测1EIA预计2023年原油均价为83美元桶较上月预测下调1美元桶2024年为78美元桶较上月预测持平预计2023年美国天然气均价为302美元百万英热较上月预测下调038美元百万英热2024年为389美元百万英热较上月预测下调015美元百万英热需求端1EIA预计2023年全球石油和其他液体燃料消费量将增加150万桶天较上月预测上调43万桶天至1009亿桶天2024年将增加180万桶天较上月预测上调43万桶天至1027亿桶天供应端1EIA预计2023年全球石油和其他液体燃料产量将增加161万桶天较上月预测上调37万桶天至1015亿桶天2024年将增加155万桶天较上月预测上调41万桶天至1030亿桶天2细分来看EIA预计2023年俄罗斯原油产量将减少70万桶天达到1030万桶天较上月预测上调40万桶天其中预计3月俄罗斯石油产量将下降70万桶天多于俄罗斯宣布的50万桶天减产量预计2023年OPEC原油产量将减少4万桶天至2863万桶天较上月预测下调3万桶天2024年原油产量将增长66万桶天至2929万桶天较上月预测下调2万桶天预计2023年美国原油产量将达到平均1244万桶天较上次预测下调5万桶天2024年美国原油产量将增至1263万桶天较上次预测下调2万桶天33月7日美国联邦储备委员会主席鲍威尔表示美联储或会以更快速度将联邦基金利率提升至较预期更高的水平对油价走势形成一定压制4据英国金融时报美国敦促一些全球最大的大宗商品交易商摆脱对承运受价格限制的俄罗斯石油的担忧以求保持供应稳定并重新掌握对俄罗斯出口的监测受到美联储持续加息和需求不及预期影响原油风险溢价回吐至俄乌冲突前的水平未来油价走势主要由供需基本面和其金融属性端的因素主导短期来看欧盟限价制裁落地叠加OPEC宣布减产俄罗斯原油供应存在缺口短期内亚洲无法完全消化本该运往欧洲的俄油预计1季度油价整体在70-100美元桶区间波动中长期看欧盟制裁落地缓冲期后对俄油进口依赖度将大幅减少预计影响俄罗斯约200万桶天的原油供应伊核谈判如果顺利可以在协议签署后半年内向市场供应250万桶天的量叠加请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明第2页共25页简单金融成就梦想行业点评OPEC因内部闲置产能水平较低对于增产保持谨慎态度原油供给端仍维持相对紧张状态后续建议关注俄乌局势发展OPEC会议决策美联储加息和缩表决策美国与IEA释储进展二看好国内石化龙头的盈利持续性及新材料发展方向双控背景下我们看好国内石化企业的升级转型向更高附加值的新材料领域发展目前石化大宗商品的国内库存仍然较低且部分商品如乙烯丙烯纯苯丁二烯等海外的价格或将高于国内大炼化完善下游产业链布局在高油价背景下价差随之收窄大炼化底部趋势明显盈利稳定性增强或将带来估值的长期提升表1石油石化公司表现至3月10日公司周涨跌幅月涨跌幅年初至今市值亿美元埃克森美孚-4-9-24592BP公司-3-3141192壳牌-3-161265油气巨头道达尔-3-4-11634雪佛龙-3-6-93145康菲石油-4-9-111324巴斯夫-3-7-10479化工巨头科思创-5-8-983陶氏-8-9-1411瓦莱罗能源-6-54524美国炼油马拉松原油-4211595PBF能源-851362Phillips66-5-5-3492利安德巴塞尔-9-90317国际石化WestlakeChemical-11-102159台塑-112188Diamondback-7-70269EnergyOccidental-2-9-6551独立页岩公司PetroleumDevonEnergy-9-19-15371EOGResources-8-16-11716先锋自然资源-5-12-13493Bakerhughes-10-12-2326油服巨头斯伦贝谢-9-10-6795哈利伯顿-11-11-14352中国石油-1691403恒力石化-7-34184荣盛石化-11-3-2203国内石油石化东方盛虹-5-8-1145卫星化学-7-9-284桐昆股份-10-6157请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明第3页共25页简单金融成就梦想行业点评恒逸石化-441144宝丰能源-5424171中海油服-12-291海油工程-4-4644博迈科-5-455资料来源Wind申万宏源研究从当前的相对估值水平来看国内以民营大炼化为代表的行业龙头估值低于海外标的由于市场更加看重当前周期所处的位置以及行业龙头的盈利持续性目前的石化产品价格整体与历史平均相当以大炼化为代表的新型石油化工致力于技术进步带动生产成本下降具有长期持续的竞争力1新建大炼化装置的产能规模更先进虽然很多技术工艺包仍然从国外采购美国为主但是中国具有市场规模优势可以对先进产能进行放大2配套优势相对于美国的石化行业集中在墨西哥湾中国国内布局沿海的七大石化基地而且大炼化均为自己配套码头公用设施等受极端天气自然灾害的影响较小3涤纶长丝产业链进入大炼化的先天优势涤纶长丝-PTA行业龙头为获取PX原料可以对PX产能规模最大化同时副产大量氢气以用于炼厂加氢裂化装置进一步降低了成品油的收率提高更高附加值更多化工原料石脑油轻烃等的比例图1布伦特油价与恒力石化炼化产品价差布伦特油价与恒力石化炼化产品价差3500140300012025001002000801500601000405002000Jan-15Jan-16Jan-17Jan-18Jan-19Jan-20Jan-21Jan-22Jan-23布伦特油价美元桶右轴恒力石化炼化价差元吨恒力石化炼化价差元吨-2月前油价资料来源Wind申万宏源研究请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明第4页共25页简单金融成就梦想行业点评图2布伦特油价与浙江石化一期炼化产品价差布伦特油价与浙江石化一期炼化产品价差3500140300012025001002000801500601000405002000Feb-17Feb-15Feb-16Feb-18Feb-19Feb-20Feb-21Feb-22Feb-23Aug-19Aug-15Nov-15Aug-16Nov-16Aug-17Nov-17Aug-18Nov-18Nov-19Aug-20Nov-20Aug-21Nov-21Aug-22Nov-22May-15May-16May-17May-18May-19May-20May-21May-22布伦特油价美元桶右轴浙江石化炼化价差元吨浙江石化炼化价差元吨-2月前油价资料来源Wind申万宏源研究行业龙头优势继续突出关注长期竞争力民营炼化一体化和轻烃综合利用项目具备全球竞争力中国新建的石化项目具有投资成本低靠近消费腹地优势我国的资源禀赋原因对于原油的进口依赖度在逐渐提升我国的石化行业也形成了国企主导民企逐渐崛起同时形成了石油化工煤化工等多产业链多元化发展的形态对比美国随着近年来我国的建设效率提高同等规模新建石化产能的资本开支不到美国的一半抵消了原料方面的劣势同时我国的石化产品位于消费腹地如乙烯以当量计算的自给率不到50而对比PTA-涤纶长丝产业链未来石化行业在全球的竞争力有望全面提升同时国内石化原料主体多元化形成网状产业链下游精细化工发展潜力空间大民营大炼化的炼化一体化项目以模块化形式对国内外的先进技术进行规模化整合及产能放大加上中国国内配套强生产效率高在Capex及Opex方面具有明显优势新建炼厂多配置加氢裂化催化重整等装置可以增加对于化工品比例的产出且炼化一体化后可以对氢气轻烃芳烃等产品进行物料平衡优化降低成本的同时也提升了产品的附加值海外需求与供给的恢复看好涤纶长丝产业链反弹我们认为国内的产业链配套优势如果海外需求恢复对于国内占明显优势的涤纶长丝产业链的复苏上涨弹性较大由于涤纶的成本优势以及使用性能不断改进在全球的纤维使用中占比不断提升目前全球涤纶在纤维中的使用比例约55而印度市场中涤纶的占比仅为37未来涤纶使用占比的提升空间仍然很大从人均消费来看目前全球人均年涤纶消费725公斤而印度仅为约347公斤未来仍有很大的需求提升空间同时原料PXPTA供应持续宽松产业链利润将会向后端传导根据隆众数据2020年国内PTA新增产能840万吨增速1725乙二醇新增产能465万吨增速达425国内涤纶长丝虽然在2021年预计仍有8左右的供应增速但是部分落后产能退出新投产装置以差异化直纺产能为主国内六家聚酯龙头在新增产能中占比达到九成以上长丝的主要设备由国内行业龙头控制未来行业产能扩张有序请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明第5页共25页简单金融成就梦想行业点评美国也存在着装置老旧新项目建设难度大装备制造产业链配套不齐全等劣势以丙烷脱氢为例美国是丙烷脱氢PDH的发祥地无论是技术丙烷原料市场等均有优势全球最主要PDH技术来源是美国的UOP和Lummus技术同时美国页岩气开发也带来了大量低成本的丙烷原料出口但是美国的PDH装置屈指可数目前我们统计全球PDH装置共计38套产能1724万吨年约占全球丙烯产能的12中国PDH装置共19套合计产能1004万吨年而美国只有三套丙烷脱氢装置分别为EnterpriseProductsPartnersFlintHillsResources和陶氏化学因此当其中一家或多家工厂因计划或非计划而关闭时丙烯供应会明显紧张推荐1从竞争力盈利稳定性产能投放一体化的大炼化角度重点推荐荣盛石化恒力石化东方盛虹桐昆股份恒逸石化2乙烷制乙烯的成本优势及丙烯产业链受益角度重点推荐卫星化学3油价高位煤化工成本优势和长期成长性重点推荐宝丰能源4油价大幅上涨的弹性同时从海外上游缩减资本开支国内加大能源安全保障角度建议关注中国海油中国石油中海油服海油工程新奥股份中油工程博迈科等美国原油库存下降钻机数减少炼厂开工率提高EIA3月3日美国商业原油库存不含石油战略储备479亿桶比前一周下降169万桶原油库存比过去五年同期低7美国汽油库存总量238亿桶比前一周下降113万桶汽油库存比过去五年同期低约3馏分油库存122亿桶比前一周增加14万桶库存量比过去五年同期低约7丙烷丙烯库存下降54万桶美国石油战略储备372亿桶美国炼厂加工总量平均每天1497万桶比前一周下降12万桶炼油厂开工率860比前一周上升02个百分点上周美国原油进口量平均每天627万桶比前一周增加63万桶3月3日美国原油产量为1220万桶天较上周环比下降10万桶比一年前增加60万桶天3月10日美国采油钻机590台环比上周减少2台年增加63台美国原油产量3月3日美国原油产量为1220万桶天较上周环比下降10万桶比一年前增加60万桶天3月10日美国钻机数746台较上周环比减少3台年增加83台加拿大钻机数223台较上周环比减少23台年增加17台其中美国采油钻机590台环比上周减少2台年增加63台BakerHughes数据BakerHughes公布2023年2月全球钻机数共1921台较上月环比增加22台较去年同比增长252台其中美国钻机数749台环比减少4台同比增加99台加拿大钻机数246台环比增加2台同比增加29台上周主要相关资讯及分析1随着再气化能力的激增欧洲将增加液化天然气进口欧盟委员会副主席MarosSefcovic周四表示欧盟正在提高其液化天然气进口能力据了解欧盟将很快新增8个液化天然气再气化终端至35个再气化能力将从1780亿立方米增加到2270亿立方米德国经济部和莱茵集团表示德国计划到2030年每年拥有多达7070万吨的液化天然气请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明第6页共25页简单金融成就梦想行业点评进口能力使其成为世界第四大液化天然气进口能力持有者2哈萨克斯坦油田产量因计划外维护而下降据路透社报道在3月1日至6日期间哈萨克斯坦Tengiz油田的石油产量从2月平均产量63万桶日下降至563万桶日环比下降1063此次油田产量下降是由于该油田六条生产线中的其中一条需要进行计划外的维护预计持续时间两周3俄罗斯开始向沙特阿拉伯出口柴油据路透社报道在2月5日欧盟对通过海运出口的俄罗斯石油产品实施禁运后俄罗斯于2月开始向沙特阿拉伯出口柴油在此禁令生效之前俄罗斯开始将其石油产品转移到北非和亚洲地区而欧洲增加了从中东和亚洲进口的柴油量以弥补俄罗斯石油进口的损失Refnitiv的数据显示至少有三艘载有19万吨柴油的货船在2月于港口装载并运往沙特阿拉伯4欧盟开始建立天然气买家联盟欧盟将于下月在国际天然气市场上以买方联盟的身份启动首次供应商招标据彭博社报道来自美国中东和非洲的天然气供应商将于6月签署第一批报价欧盟委员会副主席MarosSefcovic表示未来三年欧盟和四个邻国的天然气总需求将达到240亿立方米约有50家天然气供应商表示有兴趣参与欧盟的联合天然气购买计划5俄罗斯连续五个月成为印度最大的石油供应国最新数据显示目前俄罗斯供应的石油占印度进口石油总量的35左右与俄乌战争之前不足1的比例形成鲜明对比Vortexa的数据显示2月份印度从俄罗斯进口石油约162万桶天俄罗斯对印度原油出口激增的主要原因是莫斯科提供较大的原油折扣据国际石油咨询公司Kepler估计印度目前的原油价格较布伦特原油期货价格低10至12美元6天然气价格持续剧烈波动跌幅超过12美国东部时间周一上午4月份交割的天然气期货价格暴跌1230至2639美元百万英热这是自1月30日天然气价格下跌14以来的最大跌幅在价格大幅下跌的几天前FreeportLNG提高了其关闭了8个月后于上月重新开工的德克萨斯州工厂的产量这则消息推动了上周天然气市场的高涨但到本周一对于温和天气造成天然气需求降低的预期取代了基本面因素导致了价格的下跌7美国原油库存减少美国石油协会API周二公布的数据显示本周美国原油库存下降3835万桶使今年迄今的总库存增加近5500万桶本周SPR库存连续第八周保持稳定为3716亿桶这是自1983年12月以来SPR原油的最低水平数据发布当天WTI下跌304美元以每桶7742美元收盘与上周持平布伦特原油下跌299美元以每桶8319美元收盘比上周同期下跌070美元乙烯PXPTA延续涨势丙烯延续跌势1东北亚乙烯价格延续涨势至3月8日乙烯CFR东北亚收于960美元吨环比持稳周内乙烯产量7926万吨环比下降244装置方面HYUNDAICHEMICAL石脑油裂解装置于1月31日开始检修预计6月25日恢复该装置乙烯产能85万吨年PTTGLOBALCHEMICAL石脑油裂解装置于2月3日停车检修预计4月12日重启该装置乙烯产能40万吨年请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明第7页共25页简单金融成就梦想行业点评2东北亚丙烯价格延续跌势3月8日丙烯CFR中国收于935美元吨较上周下跌10美元吨受检修及新产能推迟等因素支撑本周PO宽幅上涨其余下游表现弱势重心走低本周山东地炼开工负荷6456较上周下跌042个百分点3PX价格延续涨势截至3月8日亚洲PX市场收盘价1037元吨周环比上涨032周内中国PX平均开工率7789亚洲平均开工率7115国内开工率较上周上涨自2023年3月1日开始增加广东石化中国产能4063万吨4PTA价格延续涨势至3月9日周内华东地区PTA现货周均价为583980元吨环比上涨333周内国内PTA产量为10060万吨较上周减少551万吨下游聚酯周产量11719万吨较之前一周上涨257截至3月9日江浙地区化纤织造综合开机率为6376较上周开工上升083推荐重点我们认为民营大炼化所面临的行业竞争将从单一产品竞争到产业链的综合竞争综合竞争将包括原料采购成本生产管理综合能耗物耗下游产品配置及附加值等我们认为以恒力石化荣盛石化恒逸石化为代表的民营大炼化的Capex低于同期的海外项目如马来西亚PICSasol的LCCP越南的NSRP等石化项目Opex低于传统型的炼厂新建的大炼化项目中率先投产的公司具备先发优势包括设备采购详细设计产品市场和销售渠道等方面对比之下同期海外公司的石化项目的资本开支较大削弱了竞争力与现有的国际炼化巨头相比民营大炼化或面临财务费用大折旧多等弱势但是通过渣油加氢能力的提升化工品占比提高增强了产品的附加值同时我们认为未来PX乙二醇PTA等产品的自用captiveuse的比例提升具有完整产业链的优势将会明显提升1园区化发展利好大炼化标的国家规划七大石化产业基地包括大连长兴岛西中岛河北曹妃甸江苏连云港上海漕泾浙江宁波广东惠州福建古雷目前全球主要炼化基地在美国墨西哥湾日本东京湾新加坡裕廊岛韩国蔚山沙特朱拜勒和延布比利时安特卫普等我国对于七大石化基地的集中化布局发展利好荣盛石化恒力股份卫星石化东方盛虹等标的2看好聚酯产业链的上下游一体化企业从单一产品竞争到产业链竞争历史上PX-石脑油价差较大主要盈利环节在PX2017年涤纶长丝盈利较好预计未来产业链中的盈利向PTA环节转移拥有PX-PTA-涤纶长丝完整一体化产业链的企业将会保持明显的竞争优势请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明第8页共25页简单金融成就梦想行业点评图3聚酯产业链利润趋势6000聚酯产业链利润趋势元吨500040003000200010000-1000-2000Jul-17Jul-12Jul-22Apr-11Oct-13Apr-16Oct-18Apr-21Jan-10Jun-10Jan-15Jun-15Jan-20Jun-20Feb-12Mar-14Feb-17Mar-19Feb-22Nov-10Dec-12Nov-15Dec-17Nov-20Dec-22Aug-14Sep-11Sep-16Aug-19Sep-21May-13May-18PX-石脑油利润PTA利润涤纶长丝POY利润一体化产业链总利润一体化产业链总利润资料来源Wind申万宏源研究2Brent油价下跌美国原油钻机数环比减少21Brent原油价格下跌至3月10日收盘Brent原油期货收于8278美元桶较上周末环比下跌355NYMEX期货价格收于7668美元桶较上周末环比下跌377周均价分别为8330和7742美元桶涨跌幅分别为-112和-030美元指数收于10465较上周末上涨012个百分点图4布伦特油价与美元指数160130布伦特油价与美元指数140120120110100801006090408020070Jul-2002Jul-2005Jul-2008Jul-2000Jul-2001Jul-2003Jul-2004Jul-2006Jul-2007Jul-2009Jul-2010Jul-2011Jul-2012Jul-2013Jul-2014Jul-2015Jul-2016Jul-2017Jul-2018Jul-2019Jul-2020Jul-2021Jul-2022Jan-2000Jan-2001Jan-2002Jan-2003Jan-2004Jan-2005Jan-2006Jan-2007Jan-2008Jan-2009Jan-2010Jan-2011Jan-2012Jan-2013Jan-2014Jan-2015Jan-2016Jan-2017Jan-2018Jan-2019Jan-2020Jan-2021Jan-2022Jan-2023-布伦特原油美元桶美元指数右轴资料来源EIA申万宏源研究请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明第9页共25页简单金融成就梦想行业点评原油及相关库存3月3日美国商业原油库存不含石油战略储备479亿桶比前一周下降169万桶原油库存比过去五年同期低高7美国汽油库存总量238亿桶比前一周下降113万桶汽油库存比过去五年同期低约3馏分油库存122亿桶比前一周增加14万桶库存量比过去五年同期低约7丙烷丙烯库存下降54万桶美国石油战略储备372亿桶图5美国原油及相关产品库存百万桶600美国原油及相关产品库存百万桶5004003002001000Mar-05Mar-08Mar-03Mar-04Mar-06Mar-07Mar-09Mar-10Mar-11Mar-12Mar-13Mar-14Mar-15Mar-16Mar-17Mar-18Mar-19Mar-20Mar-21Mar-22Sep-05Sep-08Sep-03Sep-04Sep-06Sep-07Sep-09Sep-10Sep-11Sep-12Sep-13Sep-14Sep-15Sep-16Sep-17Sep-18Sep-19Sep-20Sep-21Sep-22原油汽油馏分油丙烷资料来源EIA申万宏源研究至3月3日当周炼油厂开工率860比前一周上升02个百分点图6美国原油加工能力及开工率200美国原油加工能力及开工率100180951609014085120801007580706065406020550050Jul-07Jul-11Jul-16Jul-20Jul-08Jul-09Jul-10Jul-12Jul-13Jul-14Jul-15Jul-17Jul-18Jul-19Jul-21Jul-22Jan-09Jan-13Jan-17Jan-07Jan-08Jan-10Jan-11Jan-12Jan-14Jan-15Jan-16Jan-18Jan-19Jan-20Jan-21Jan-22Jan-23-原油加工能力百万桶天开工率右轴资料来源EIA申万宏源研究至3月3日当周美国原油及成品油的净进口量-99万桶天较之前一周增加207万桶天较去年同期减少167万桶天请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明第10页共25页简单金融成就梦想行业点评图7美国原油及成品油净进口万桶天1500美国原油及成品油净进口万桶天1000500020107220115220123220128220131220136220144220149220152220157220165220173220178220181220186220194220199220202220207220215220223220228220231220101222011102201311220151222016102201811220201222021102-500原油产量原油净进口成品油净进口原油成品油净进口-1000资料来源EIA申万宏源研究3月10日北美天然气价格期末收于244元百万英热较上周同期下跌1923当前布伦特原油与天然气价格比约为3398百万英热桶历史平均为2352百万英热桶图8原油与天然气价格关系14060原油与天然气价格关系12050100408030602040201000Oct-09Oct-12Oct-10Oct-11Oct-13Oct-14Oct-15Oct-16Oct-17Oct-18Oct-19Oct-20Oct-21Oct-22Jun-10Jun-11Jun-12Jun-13Jun-14Jun-15Jun-16Jun-17Jun-18Jun-19Jun-20Jun-21Jun-22Feb-10Feb-11Feb-12Feb-13Feb-14Feb-15Feb-16Feb-17Feb-18Feb-19Feb-20Feb-21Feb-22Feb-23Brent原油美元桶-左轴BRENT原油NYNEX天然气百万英热桶-右轴比值-历史平均资料来源Wind申万宏源研究22美国原油钻机数环比减少美国原油产量3月3日美国原油产量为1220万桶天较上周环比下降10万桶比一年前增加60万桶天3月10日美国钻机数746台较上周环比减少3台年增加83台加拿大钻机数223台较上周环比减少23台年增加17台其中美国采油钻机590台环比上周减少2台年增加63台请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明第11页共25页简单金融成就梦想行业点评图9美国原油产量与采油钻机数14001800美国原油产量与采油钻机数16001200140010001200800100060080060040040020020000201212520113252011825201262520134252013925201422520147252015525201632520168252017125201762520184252018925201922520197252020525202132520218252022125202262520121125201412252015102520171125201912252020102520221125美国原油产量万桶天美国采油钻机数台右轴资料来源EIABakerHughes申万宏源研究全球钻机数BakerHughes公布2023年2月全球钻机数共1921台较上月环比增加22台较去年同比增长252台其中美国钻机数749台环比减少4台同比增加99台加拿大钻机数246台环比增加2台同比增加29台图10油价与钻机数160油价与钻机数450014040003500120300010025008020006015004010002050000Oct-06Oct-96Apr-99Oct-01Apr-04Apr-09Oct-11Apr-14Oct-16Apr-19Oct-21Jun-98Jun-03Jun-08Jun-13Jun-18Feb-05Feb-95Feb-00Feb-10Feb-15Feb-20Dec-95Dec-00Dec-05Dec-10Dec-15Dec-20Aug-97Aug-02Aug-07Aug-12Aug-17Aug-22CrudeOilBrentICE全球钻机数-右轴资料来源BakerHughes申万宏源研究23权威机构对全球原油市场的判断EIA短期能源展望2023年3月7日1EIA预计2023年全球石油和其他液体燃料消费量将增加150万桶天较上月预请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明第12页共25页简单金融成就梦想行业点评测上调43万桶天至1009亿桶天2024年将增加180万桶天较上月预测上调43万桶天至1027亿桶天2EIA预计2023年全球石油和其他液体燃料产量将增加161万桶天较上月预测上调37万桶天至1015亿桶天2024年将增加155万桶天较上月预测上调41万桶天至1030亿桶天3EIA预计2023年俄罗斯原油产量将减少70万桶天达到1030万桶天较上月预测上调40万桶天其中预计3月俄罗斯石油产量将下降70万桶天多于俄罗斯宣布的50万桶天减产量4EIA预计2023年OPEC原油产量将减少4万桶天至2863万桶天较上月预测下调3万桶天2024年原油产量将增长66万桶天至2929万桶天较上月预测下调2万桶天5EIA预计2023年美国原油产量将达到平均1244万桶天较上次预测下调5万桶天2024年美国原油产量将增至1263万桶天较上次预测下调2万桶天6EIA预计2023年原油均价为83美元桶较上月预测下调1美元桶2024年为78美元桶较上月预测持平预计2023年美国天然气均价为302美元百万英热较上月预测下调038美元百万英热2024年为389美元百万英热较上月预测下调015美元百万英热IEA短期能源展望2023年2月15日1全球石油需求继22Q4需求同比小幅收缩后预计2023年需求将增加200万桶天较上月预测上调10万桶天达到10190万桶天在中国经济复苏90万桶天的带动下亚太地区160万桶天主导需求增长前景其中喷气和煤油需求将增加110万桶天达到720万桶天达到2019年水平的902全球石油供给继美国和沙特阿拉伯在2022年底减产120万桶天后1月全球石油供应基本稳定约为10080万桶天在非OPEC产量增长的推动下预计2023年全球石油供应将增长120万桶天较上月预测上调20万桶天而OPEC由于俄罗斯受到制裁整体产量将减少312月全球石油库存环比减少6980万桶同比增加4050万桶较2022年3月的最低水平高126亿桶12月经合组织行业库存下跌1810万桶至2767亿桶较五年平均水平低9570万桶4在欧盟禁运和G7价格上限制裁对俄罗斯成品油生效之前1月俄罗斯石油出口量增至820万桶天其中尽管对欧盟的船运出口量进一步下降45万桶天俄罗斯原油整体出口量仍环比增长近30万桶天成品油装载量稳定在310万桶天左右1月俄罗斯出口收入为130亿美元环比略有增长但同比下降36OPEC最新月报2023年2月14日1全球经济增速预计2022年全球经济增速为31较上月预测上调01预请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明第13页共25页简单金融成就梦想行业点评计2023年全球经济增速为26较上月预测上调012全球石油需求预计2022年全球石油需求增长为250万桶天较上月预测持平至9955万桶天预计2023年全年石油需求增长为230万桶天较上月预测上调10万桶天至10187万桶天3全球石油供给2022年非OPEC石油供应量增长为190万桶天较上月预测持平至6557万桶天预计2023年非OPEC石油供给增长为140万桶日较上月预测下调10万桶天至6701万桶天4库存变化初步数据显示2022年12月OECD石油总商业库存环比减少1090万桶至2768亿桶同比增加117亿桶比最近五年平均水平低095亿桶比2015-2019的平均水平低158亿桶其中原油库存环比增加520万桶成品油库存环比减少1620万桶以远期担保天数计12月OECD库存可用天数环比增加03天至601天同比上升22天比近五年平均库存低25天比2015-2019的平均库存低23天5供需平衡预计2022年对OPEC原油需求量为2860万桶天较上月预测持平同比提升约50万桶天预计2023年对OPEC原油需求量为2940万桶天较上月预测上调20万桶天同比提升约80万桶天3炼油及石化产业链至3月10日当周石脑油日本到岸周均价环比下跌181美元吨为72419美元吨乙烯周均价环比持平为CFR东北亚960美元吨丙烯周均价环比下跌9美元吨为CFR中国935美元吨丁二烯周均价环比下跌16美元吨为CFR中国1180美元吨芳烃价格纯苯外盘周均价上涨720美元吨为FOB韩国941美元吨PX周均价上涨124美元吨为CFR中国103613美元吨PTA华东周均价上涨107元吨为5785元吨31炼油产业链2023年2月份国内炼油下游主要产品对应原油的价差为1262元吨月环比上涨273元吨同比增加114元吨请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明第14页共25页简单金融成就梦想行业点评图11炼油主要产品价差炼油主要产品价差120001601000014080001206000100400080200060040Jan-20Jan-02Jan-04Jan-06Jan-08Jan-10Jan-12Jan-14Jan-16Jan-18Jan-22-2000Jan-0020Sep-02Sep-00Sep-04Sep-06Sep-08Sep-10Sep-12Sep-14Sep-16Sep-18Sep-20Sep-22May-01May-03May-05May-07May-09May-11May-13May-15May-17May-19May-21-40000价差90汽油元吨0柴油元吨航煤元吨石脑油元吨Brent原油价格-右轴资料来源卓创资讯申万宏源研究至3月10日当周新加坡炼油主要产品综合价差为1671美元桶较之前一周增加215美元桶图12新加坡炼油价差美元桶200新加坡炼油价差40180美元桶36160321402812024100208016601240820400Jul-10Jul-02Jul-04Jul-06Jul-08Jul-12Jul-14Jul-16Jul-18Jul-20Jul-22Mar-01Mar-03Mar-05Mar-07Mar-09Mar-11Mar-13Mar-15Mar-17Mar-19Mar-21Mar-23Nov-15Nov-01Nov-03Nov-05Nov-07Nov-09Nov-11Nov-13Nov-17Nov-19Nov-21炼油价差-右轴Brent原油新加坡轻柴油新加坡汽油新加坡石脑油新加坡煤油资料来源卓创资讯申万宏源研究请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明第15页共25页简单金融成就梦想行业点评图13新加坡汽油柴油与原油价差美元桶70新加坡汽油柴油与原油价差60美元桶50403020100-10Jul-10Jul-03Jul-17Oct-01Apr-05Oct-08Apr-12Oct-15Apr-19Oct-22Jun-06Jan-07Jun-13Jan-14Jun-20Jan-21Mar-01Feb-04Mar-08Feb-11Mar-15Feb-18Mar-22Dec-02Nov-05Dec-09Nov-12Dec-16Nov-19Sep-04Aug-07Sep-11Aug-14Sep-18Aug-21May-16May-02May-09-20-30柴油价差汽油价差资料来源卓创资讯申万宏源研究至3月10日当周美国汽油RBOB与WTI原油价差为3428元桶较之前一周上升1203美元桶历史平均为1690美元桶图14RBOB汽油价差美元桶18070RBOB汽油价差160美元桶601405012040100308020601040020-100-20Jul-17Jul-12Jul-22Apr-11Oct-13Apr-16Oct-18Apr-21Jan-15Jun-15Jan-20Jun-20Mar-14Mar-19Feb-22Feb-12Feb-17Sep-11Dec-12Aug-14Nov-15Sep-16Dec-17Aug-19Nov-20Sep-21Dec-22May-13May-18汽油-WTI原油价差右轴WTI原油期货RBOB汽油收盘价历史平均价差右轴资料来源Wind申万宏源研究32烯烃产业链至3月10日当周石脑油裂解乙烯综合价差15460美元吨较之前一周下降055美元吨请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明第16页共25页简单金融成就梦想行业点评图15石脑油裂解乙烯价差美元吨4500石脑油裂解乙烯价差6004000美元吨50035003000400250030020001500200100010050000Jul-11Jul-18Oct-09Apr-13Oct-16Apr-20Jan-08Jun-14Jan-15Jun-21Jan-22Mar-09Feb-12Mar-16Feb-19Mar-23Aug-08Dec-10Sep-12Nov-13Aug-15Dec-17Sep-19Nov-20Aug-22May-10May-17价差右轴石脑油乙烯丙烯丁二烯纯苯资料来源卓创资讯申万宏源研究至3月10日当周乙烯与石脑油价差23581美元吨较之前一周上升181美元吨历史平均435美元吨图16乙烯与石脑油价差美元吨1800乙烯与石脑油价差1600美元吨1400120010008006004002000Jul-14Jul-07Jul-08Jul-09Jul-10Jul-11Jul-12Jul-13Jul-15Jul-16Jul-17Jul-18Jul-19Jul-20Jul-21Jul-22Jan-20Jan-07Jan-08Jan-09Jan-10Jan-11Jan-12Jan-13Jan-14Jan-15Jan-16Jan-17Jan-18Jan-19Jan-21Jan-22Jan-23乙烯-石脑油价差乙烯CFR东北亚石脑油日本到岸乙烯-石脑油价差历史平均资料来源Wind申万宏源研究请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明第17页共25页简单金融成就梦想行业点评图17乙烷裂解乙烯价差美元吨1800乙烷裂解价差1600美元吨1400120010008006004002000月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月1717171717171717171717171717171年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年2008200820092009201020102011201120122012201320132014201420152015201620162017201720182018201920192020202020212021202220222023价差东北亚乙烯-13美国乙烷乙烯CFR东北亚美国乙烷价格资料来源Bloomberg申万宏源研究至3月10日当周丙烯与丙烷价差12320美元吨较之前一周下降648美元吨历史平均价差为294美元吨图18丙烯与丙烷价差美元吨1600丙烯与丙烷价差1400美元吨120010008006004002000Jan-13Jan-12Jan-14Jan-15Jan-16Jan-17Jan-18Jan-19Jan-20Jan-21Jan-22Jan-23Sep-12Sep-13Sep-14Sep-15Sep-16Sep-17Sep-18Sep-19Sep-20Sep-21Sep-22May-12May-13May-14May-15May-16May-17May-18May-19May-20May-21May-22丙烯-12丙烷丙烷CFR华东丙烯CFR东北亚价差平均资料来源Wind申万宏源研究至3月10日当周丁二烯与石脑油价差为45581美元吨与之前一周下降1419美元吨历史平均为77904美元吨请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明第18页共25页简单金融成就梦想行业点评图19丁二烯与石脑油价差美元吨4500丁二烯与石脑油价差4000美元吨3500300025002000150010005000-500Jul-17Jul-12Jul-22Apr-11Oct-13Apr-16Oct-18Apr-21Jan-20Jan-10Jun-10Jan-15Jun-15Jun-20Mar-14Mar-19Feb-12Feb-17Feb-22Nov-10Sep-11Dec-12Aug-14Nov-15Sep-16Dec-17Aug-19Nov-20Sep-21Dec-22May-13May-18丁二烯-石脑油价差石脑油日本到岸丁二烯FOB韩国历史平均价差资料来源Wind申万宏源研究33PX-PTA-聚酯产业链至3月10日当周PX与石脑油价差为31194美元吨较之前一周上升1421美元吨价差历史平均为396美元吨图20PX与石脑油价差美元吨2000PX-石脑油价差1800美元吨16001400120010008006004002000Jul-08Jul-09Jul-10Jul-11Jul-12Jul-13Jul-14Jul-15Jul-16Jul-17Jul-18Jul-19Jul-20Jul-21Jul-22Jan-08Jan-09Jan-10Jan-11Jan-12Jan-13Jan-14Jan-15Jan-16Jan-17Jan-18Jan-19Jan-20Jan-21Jan-22Jan-23PX-石脑油价差PXCFR中国石脑油日本到岸PX-石脑油价差历史平均资料来源Wind申万宏源研究至3月10日当周苯乙烯价差为395元吨较之前一周下降124元吨历史平均为1502元吨请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明第19页共25页简单金融成就梦想行业点评图21苯乙烯价差元吨17000苯乙烯价差15000元吨130001100090007000500030001000-1000Jul-12Jul-17Jul-22Oct-18Apr-11Oct-13Apr-16Apr-21Jan-10Jun-10Jan-15Jun-15Jan-20Jun-20Mar-09Feb-12Mar-14Feb-17Mar-19Feb-22Dec-12Nov-15Aug-09Nov-10Sep-11Aug-14Sep-16Dec-17Aug-19Nov-20Sep-21Dec-22May-13May-18-08-03价差苯乙烯纯苯乙烯苯乙烯价格纯苯价格乙烯价格历史平均价差资料来源Wind申万宏源研究至3月10日当周乙二醇价差为-414元吨较之前一周下降86元吨历史平均为1091元吨图22乙二醇价差元吨16000乙二醇价差14000元吨120001000080006000400020000-200020133201392016320083200892009320099201032010920113201192012320129201432014920153201592016920173201792018320189201932019920203202092021320219202232022920233乙二醇-06乙烯价差乙二醇乙烯历史平均价差资料来源Wind申万宏源研究至3月10日当周PTA-066PX价差为348元吨较之前一周上升18元吨历史平均为870元吨请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明第20页共25页简单金融成就梦想