本周华创化工行业指数128.4，环比上周-0.55%，同比-33.97%。行业价差百分位为过去8年的14.73%，相比上周提高0.48%。价格涨幅居前的产品为硫磺（+8.5%）、环氧丙烷（+7.8%）、顺酐（+6.3%）、丙酮（+5.3%）、丙烯酸乙酯（+4.5%）；跌幅居前的产品为PVDF（-17.4%）、草甘膦（-11.1%）、VK（-8.8%）、VC（-8.0%）、烧碱（-7.6%）。
　　制冷剂供给格局有望显著改善：1）23年二代制冷剂配额加速削减，盈利持续修复。根据生态环境部公布的数据，主流二代制冷剂R22在2023年配额削减19%，二代制冷剂供给端削减加速。而需求端在PTFE持续扩产及空调冰箱维修市场需求具备一定韧性的情况下，供需关系持续紧张，价格持续上行。受益标的：二代制冷剂配额相对较多的东岳集团、巨化股份。2）三代制冷剂配额锁定期已过，供给端重回理性，23年三代制冷剂价格弹性大。根据百川盈孚数据，23年年初开始，三代制冷剂行业持续去库，多数制冷剂价格开启反弹态势，价差持续扩大：R32/R125/R134a的价格分别较年初+7.5%/-12.1%/+2.1%，价差分别较年初+521.1%/+0.6%/+143.6%。我们预计随着二三季度制冷剂需求旺季来临及行业库存消化出清，三代制冷剂价格及价差有望持续上涨。从长期来看，三代配额制锁定期是建立在疫情三年需求较弱的情况之下，所定配额总量或较之于居民消费需求恢复后对制冷剂实际需求更少，叠加当前四代制冷剂技术不成熟且性价比较低，三代制冷剂供需有望长期改善。受益标的：配额最多且掌握行业定价权的巨化股份、业绩修复弹性较大的三美股份、永和股份。
　　磷矿石有望延续强势并带动磷化工产业链。持续低迷的资本开支和愈发严格的供给约束使磷矿石维持在较为景气的产能周期。长期看，从农化赛道向工业赛道扩容是磷矿石价值重估和磷化工景气增强的本质原因。磷化工资本开支上行始于2021年且多为下游应用例如磷酸铁等去向，考虑到磷酸铁建设周期大约2年，而磷矿从建设到正式投产需要4-5年，我们判断产能周期带来的磷矿石紧缺仍将延续。中国磷矿石每年产量虽大，但存量市场多去向磷肥，交易数量有限。近年来安全环保趋严，小磷矿加速出清，我们判断磷矿石价格有望延续强势并带动磷化工产业链。供给端资本开支较少+小企业产能出清，需求端磷肥需求刚性+磷酸铁边际拉动，是我们看好磷矿石及磷化工产业链的核心逻辑。建议关注：兴发集团、川恒股份。
　　关注轮胎板块反转行情：低库存+低原材料成本+低海运费+低利润基数的背景下，2023Q1轮胎行业有望迎来盈利环比和同比改善。2021年，海运费+原材料急速高涨，集装箱紧张使胎企开工下降，出口渠道利润被侵蚀导致国内胎企性价比优势减弱，故行业盈利中枢下行。2022年上半年，国内疫情反复+下游汽车、地产基建低迷，内需影响较大。2022年7月以来，海外尤其美国经销商累库导致阶段性订单量下滑，再度影响国内胎企开工及利润。展望未来：轮胎的终端需求相对韧性较强，在2023年初渠道有望恢复正常库存的预期之下，我们重申国内胎企实现进口替代的行业大β。同时，海运费低位+原材料修复使企业利润端边际向好，新建产能释放将给予企业收入端的提升，2023年轮胎企业业绩的回暖及弹性值得期待。建议关注：玲珑轮胎、森麒麟、赛轮轮胎、贵州轮胎。
　　风险提示：安全事故影响开工；技术路线快速迭代；逆全球化背景下的产业脱钩。
　　

研究报告全文：行业研究证券研究报告基础化工2023年03月12日基础化工行业周报20230306-20230312看好氟化工格局优化磷化工景气延续轮胎底推荐维持部反转华创证券研究所本周华创化工行业指数1284环比上周-055同比-3397行业价差百分位为过去8年的1473相比上周提高048价格涨幅居前的产品为硫证券分析师杨晖磺85环氧丙烷78顺酐63丙酮53丙烯酸乙酯45跌幅居前的产品为PVDF-174草甘膦-111VK邮箱yanghuihcyjscom-88VC-80烧碱-76执业编号S0360522050001制冷剂供给格局有望显著改善123年二代制冷剂配额加速削减盈利持证券分析师郑轶续修复根据生态环境部公布的数据主流二代制冷剂R22在2023年配额邮箱zhengyihcyjscom削减19二代制冷剂供给端削减加速而需求端在PTFE持续扩产及空调执业编号S0360522100004冰箱维修市场需求具备一定韧性的情况下供需关系持续紧张价格持续上证券分析师王鲜俐行受益标的二代制冷剂配额相对较多的东岳集团巨化股份2三代制冷剂配额锁定期已过供给端重回理性23年三代制冷剂价格弹性大根据邮箱wangxianlihcyjscom百川盈孚数据23年年初开始三代制冷剂行业持续去库多数制冷剂价格执业编号S0360522080004开启反弹态势价差持续扩大R32R125R134a的价格分别较年初75-联系人侯星宇12121价差分别较年初5211061436我们预计随着二三季度制冷剂需求旺季来临及行业库存消化出清三代制冷剂价格及价差有望邮箱houxingyuhcyjscom持续上涨从长期来看三代配额制锁定期是建立在疫情三年需求较弱的情联系人王家怡况之下所定配额总量或较之于居民消费需求恢复后对制冷剂实际需求更少叠加当前四代制冷剂技术不成熟且性价比较低三代制冷剂供需有望长邮箱wangjiayihcyjscom期改善受益标的配额最多且掌握行业定价权的巨化股份业绩修复弹性联系人吴宇较大的三美股份永和股份邮箱wuyu1hcyjscom磷矿石有望延续强势并带动磷化工产业链持续低迷的资本开支和愈发严格的供给约束使磷矿石维持在较为景气的产能周期长期看从农化赛道向工行业基本数据业赛道扩容是磷矿石价值重估和磷化工景气增强的本质原因磷化工资本开占比支上行始于年且多为下游应用例如磷酸铁等去向考虑到磷酸铁建设周2021股票家数只455006期大约2年而磷矿从建设到正式投产需要4-5年我们判断产能周期带来总市值亿元5108997550的磷矿石紧缺仍将延续中国磷矿石每年产量虽大但存量市场多去向磷流通市值亿元4063021576肥交易数量有限近年来安全环保趋严小磷矿加速出清我们判断磷矿石价格有望延续强势并带动磷化工产业链供给端资本开支较少小企业产相对指数表现能出清需求端磷肥需求刚性磷酸铁边际拉动是我们看好磷矿石及磷化1M6M12M工产业链的核心逻辑建议关注兴发集团川恒股份绝对表现-48-97-96相对表现-14-66-20关注轮胎板块反转行情低库存低原材料成本低海运费低利润基数的背景下2023Q1轮胎行业有望迎来盈利环比和同比改善2021年海运费原2022-03-142023-03-10材料急速高涨集装箱紧张使胎企开工下降出口渠道利润被侵蚀导致国内11胎企性价比优势减弱故行业盈利中枢下行2022年上半年国内疫情反复0下游汽车地产基建低迷内需影响较大2022年7月以来海外尤其美-10国经销商累库导致阶段性订单量下滑再度影响国内胎企开工及利润展望220322052208221022122303未来轮胎的终端需求相对韧性较强在2023年初渠道有望恢复正常库存的-21预期之下我们重申国内胎企实现进口替代的行业大同时海运费低位基础化工沪深300原材料修复使企业利润端边际向好新建产能释放将给予企业收入端的提升2023年轮胎企业业绩的回暖及弹性值得期待建议关注玲珑轮胎森相关研究报告麒麟赛轮轮胎贵州轮胎化工新材料行业周报20230227-20230305新能源上游材料涨跌分化风险提示安全事故影响开工技术路线快速迭代逆全球化背景下的产业2023-03-06脱钩基础化工行业周报20230227-20230305氯化物涨幅显著R142b价格腰斩2023-03-06能源周报20230227-20230305补库需求叠加供应偏紧主焦煤价继续上行2023-03-06证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号证监许可20091210号未经许可禁止转载基础化工行业周报20230306-20230312目录一投资策略7二主要化工品价格及价差变化10三基础化工细分子行业跟踪13一行业跟踪轮胎轮胎行业迎来长期主义者的布局良机13二行业跟踪农化粮价近期呈震荡趋势旺季将至看好行业景气持续17三行业跟踪磷化工磷矿石有望延续强势并带动磷化工产业链24四行业跟踪煤化工碳中和利好技术优势企业关注西部地区煤炭套利优势29五行业跟踪氯碱受益碳中和下游地产有望复苏长期光伏打开新增需求34六行业追踪钛白粉供应有所收紧市场淡季需求不佳38七行业追踪聚氨酯海外需求持续回暖长期看好MDI的集中度提升39八行业追踪民营大炼化原油价格维持高位PX价格上涨42九行业跟踪化纤涤纶长丝氨纶库存天数持续下降44十行业追踪食品及饲料添加剂看好维生素甜味剂需求复苏带来的价格弹性47十一行业追踪C2C3及C4产业链价差逐步回暖51十二行业跟踪氟化工6FPVDF价格承压下行54十三行业追踪硅化工有机硅价格下调57十四行业跟踪改性塑料PBAT市场维稳58四交易数据60证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号证监许可20091210号2基础化工行业周报20230306-20230312图表目录图表1本周华创化工行业指数1284环比上周-055同比-339710图表2华创化工价格指数和价差指数百分位走势10图表3细分行业价格百分位一览10图表4细分行业价差百分位一览11图表5本周WTI原油价格下跌美元桶11图表6本周动力煤价格下跌元吨11图表7本周价格涨跌幅居前的品种12图表8本周价差涨跌幅居前的品种13图表9中国出口集装箱运费变化16图表10泰国出口集装箱运费变化16图表11本周天然橡胶价格环比小幅下行17图表12本周国内轮胎开工率环比下行17图表13国内乘用车1月销量同比-328017图表14国内商用车1月销量同比-476717图表15本周化肥价格分位数65价差分位数4221图表16本周农药价格分位数3722图表17本周农药原药指数下行22图表18本周除草剂指数下行22图表19本周杀虫剂原药指数下行22图表20本周杀菌剂指数下行22图表21本周草甘膦草铵膦价格下行23图表22本周联苯菊酯价格下行氯氰菊酯价格持平23图表23代森锰锌价格企稳23图表24本周氯化钾价格环比下行23图表25本周尿素价格环比上行23图表26本周磷酸一铵价格环比下行23图表27本周复合肥价格窄幅整理元吨24图表28本周玉米大豆价格维持相对高位24图表29本周磷化工价格分位数58价差分位数2228图表30本周磷矿石均价环比企稳元吨28图表31本周黄磷市场价格环比下行元吨28图表32本周磷酸市场价格环比下行28图表33本周工业一铵价格环比下行元吨28证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号证监许可20091210号3基础化工行业周报20230306-20230312图表34本周磷酸铁价格环比持平磷酸铁锂价格环比下行万元吨29图表35磷酸铁及磷酸铁锂开工下行29图表36本周煤化工价格分位数43价差分位数3133图表37本周尿素价格上行元吨33图表38本周合成氨价格上行元吨33图表39本周甲醇价格企稳元吨33图表40本周DMF价格企稳元吨33图表41本周二甲醚价差收窄元吨34图表42本周炭黑价差提升元吨34图表43本周醋酸价格环比上行元吨34图表44本周醋酸库存较上周下降万吨34图表45本周氯碱价格分位数35价差分位数3537图表46本周电石法PVC价格下行元吨37图表47本周乙烯法PVC价格下行元吨37图表48本周液碱价格下行元吨37图表49本周山东地区纯碱价格企稳元吨37图表50本周PVC库存增加38图表51本周电石库存增加38图表52本周钛白粉板块价格分位数53价差分位数3439图表53本周钛白粉价格上涨元吨39图表54本周钛精矿价格持平元吨39图表55本周聚氨酯板块价格分位数27价差分位数2341图表56本周聚合MDI价格上涨元吨41图表57本周纯MDI价格上涨元吨41图表58本周TDI价格下降元吨41图表59本周环氧丙烷价格上涨元吨41图表60本周石化板块价格分位数41价差分位数3443图表61本周国际原油价格下跌美元桶43图表62本周石脑油-原油价差减小美元吨43图表63本周柴油价差减小元吨44图表64本周汽油价差减小元吨44图表65本周PX价差增加美元吨44图表66本周乙烯价差增加美元吨44图表67上周美国炼厂开工率增加44图表68上周EIA商业原油库存减少百万桶44证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号证监许可20091210号4基础化工行业周报20230306-20230312图表69本周化纤板块价格分位数43价差分位数4245图表70本周PTA价格上升45图表71本周涤纶长丝POY价格上升45图表72本周PTA流通环节库存下降46图表73本周涤纶长丝POY库存天数持平46图表74本周粘胶短纤价格持平46图表75本周粘胶短纤库存天数上升46图表76本周氨纶价格下降46图表77本周氨纶库存天数上升46图表78本周织造开工率持平47图表79本周坯布库存上升47图表80本周食品及饲料添加剂板块价格分位数1350图表81蛋氨酸本周价格环比下滑50图表82VD3本周价格环比持平50图表83VA本周价格环比持平50图表84VE本周价格环比持平50图表85本周三氯蔗糖价格环比下滑万元吨51图表86本周安赛蜜价格环比下滑万元吨51图表87本周乙基麦芽酚价格环比下滑万元吨51图表88本周三氯蔗糖库存环比下滑51图表89本周乙烯-石脑油价差增加元吨52图表90本周乙烯-乙烷价差减少元吨52图表91本周乙二醇价格下降元吨52图表92本周环氧乙烷价格上涨元吨52图表93本周PDH价差减少元吨54图表94本周丙烯酸价格上涨元吨54图表95本周丙烯酸丁酯价格上涨元吨54图表96本周丁酮价格上涨元吨54图表97本周氟化工板块价格分位数31价差分位数2556图表98本周萤石市场价格不变元吨57图表99本周无水氟化氢价格不变元吨57图表100本周R22价格不变元吨57图表101本周R32价格不变元吨57图表102本周硅化工板块价格分位数24价差分位数1658图表103本周金属硅价格环比小幅下跌元吨58证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号证监许可20091210号5基础化工行业周报20230306-20230312图表104本周有机硅DMC库存环比上涨58图表105本周PP价格下跌元吨59图表106本周ABSPS价格上涨元吨59图表107本周BOPP-18价格下跌元吨60图表108本周PCABS改性塑料价格不变元吨60图表109本周申万化工指数下跌60图表110本周申万化工二级子行业多数下跌60图表111本周涨跌幅居前的个股60图表112本周换手率偏离较大的个股61图表113附表产品价差汇总61证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号证监许可20091210号6基础化工行业周报20230306-20230312一投资策略本周华创化工行业指数1284环比上周-055同比-3397行业价差百分位为过去8年的1473相比上周提高048价格涨幅居前的产品为硫磺85环氧丙烷78顺酐63丙酮53丙烯酸乙酯45跌幅居前的产品为PVDF-174草甘膦-111VK-88VC-80烧碱-76制冷剂供给格局有望显著改善123年二代制冷剂配额加速削减盈利持续修复根据生态环境部公布的数据主流二代制冷剂R22在2023年配额削减19二代制冷剂供给端削减加速而需求端在PTFE持续扩产及空调冰箱维修市场需求具备一定韧性的情况下供需关系持续紧张价格持续上行受益标的二代制冷剂配额相对较多的东岳集团巨化股份2三代制冷剂配额锁定期已过供给端重回理性23年三代制冷剂价格弹性大根据百川盈孚数据23年年初开始三代制冷剂行业持续去库多数制冷剂价格开启反弹态势价差持续扩大R32R125R134a的价格分别较年初75-12121价差分别较年初5211061436我们预计随着二三季度制冷剂需求旺季来临及行业库存消化出清三代制冷剂价格及价差有望持续上涨从长期来看三代配额制锁定期是建立在疫情三年需求较弱的情况之下所定配额总量或较之于居民消费需求恢复后对制冷剂实际需求更少叠加当前四代制冷剂技术不成熟且性价比较低三代制冷剂供需有望长期改善受益标的配额最多且掌握行业定价权的巨化股份业绩修复弹性较大的三美股份永和股份油价坚挺煤价下行提升煤化工相对竞争优势年初以来动力煤价格下跌远超原油跌幅对煤化工的相对成本优势提升明显从中期来看我们更看好煤炭作为原料端的可控性以及在国家指导下有序释放产能因此看好煤化工企业的盈利能力稳步回升建议关注华鲁恒升鲁西化工等供需改善轻烃裂解价差稳步修复C2方面一季度东南亚持续检修叠加近期美欧成品油需求表现强劲轻质石脑油的供应持续缩量带动东北亚乙烯市场价格延续上涨原料端乙烷已进入下跌通道带动裂解价差持续提升C3方面丙烯酸及酯企业装置负荷不高部分企业装置延续检修部分企业装置未按计划重启丙烯酸市场供应提升缓慢价格价差已经进入多年以来的底部区间修复在即建议关注卫星化学磷矿石有望延续强势并带动磷化工产业链短期看冬储拉动磷肥需求和出口有放松预期是磷肥和磷化工行业回暖的原因中期看持续低迷的资本开支和愈发严格的供给约束使磷矿石维持在较为景气的产能周期长期看从农化赛道向工业赛道扩容是磷矿石价值重估和磷化工景气增强的本质原因根据我们的统计2016-2022年磷化工上市公司资本开支同比分别为-185-172-17-1421561037资本开支上行始于2021年且多为下游应用例如磷酸铁等去向考虑到磷酸铁建设周期大约2年而磷矿从建设到正式投产需要4-5年我们判断产能周期带来的磷矿石紧缺仍将延续根据我们的测算2023年磷矿新增名义产能大约650万吨产量预计380万吨磷酸铁新增名义产能335万吨产量预计125万吨按照一吨磷酸铁消耗4吨磷矿石测算边际仍将趋紧中国磷矿石每年产量虽大但存量市场多去向磷肥交易数量有限近年来安全环保趋严小磷矿加速出清我们判断磷矿石价格有望延续强势并带动磷化工产业链供给端资本开支较少小企业产能出清需求端磷肥需求刚性磷酸铁边际拉动是我们看好磷矿石及磷化工产业链的核心逻辑建议关注磷化工产业链公司兴发集团川恒股份云天化湖北宜化川发龙蟒云图控股新洋丰等2023年看好萤石及制冷剂环节价格弹性1从产业链资本开支来看2016-2021年氟化工上市公司的投资额增速分别为89524638412924652其中证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号证监许可20091210号7基础化工行业周报20230306-202303122019-2020年资本开支增速小以3年立项-建设-投产期来看将对应行业2022-2023年的景气上行趋势22015年-2021年氟化工产业链上市公司的投资额合计在19059亿其中上游萤石环节占比69传统领域制冷剂医药农药中间体占比在389新能源领域6F锂盐高分子材料占比在403从近5年产业链资本开支结构来看萤石制冷剂环节的资本开支占比较小供给增速小萤石方面长周期来看受益于新能源需求的拉动及资源储量的有限性萤石供需关系持续良性改善新能源合计需求占比在2021年仅为932025年预计将达206我们预期萤石价格中枢将持续上行短期来看随着三代制冷剂配额锁定期结束制冷剂产业链利润回归理性萤石涨价传导能力将显著增强受益标的金石资源制冷剂方面三代制冷剂配额锁定年结束前期亏损品种R32R134a的价格将在2023年展现较大弹性同时根据我们测算若以GWP值确定配额则巨化三美永和东岳的三代配额占比预计分别为2320711若加上65二代制冷剂配额后则巨化三美永和东岳的配额占比预计分别为2117612弹性标的永和股份巨化股份东岳集团等含氟高分子方面对于PTFEPVDFFEPFKM而言高端品种尚需进口但随着海外生产成本的逐步抬升及国产自主提升的演变预计高端产品的国产化进程将逐步推进关注弹性较大的永和股份等关注轮胎板块反转行情低库存低原材料成本低海运费低利润基数的背景下2023Q1轮胎行业有望迎来盈利环比和同比改善2021年海运费原材料急速高涨集装箱紧张使胎企开工下降出口渠道利润被侵蚀导致国内胎企性价比优势减弱故行业盈利中枢下行2022年上半年国内疫情反复下游汽车地产基建低迷内需影响较大2022年7月以来海外尤其美国经销商累库导致阶段性订单量下滑再度影响国内胎企开工及利润展望未来轮胎的终端需求相对韧性较强在2023年初渠道有望恢复正常库存的预期之下我们重申国内胎企实现进口替代的行业大同时海运费低位原材料修复使企业利润端边际向好新建产能释放将给予企业收入端的提升2023年轮胎企业业绩的回暖及弹性值得期待维生素欧洲成本承压下游需求向好价格位于历史绝对底部行业景气度或迎反转俄乌冲突以来制裁与反制交替进行北溪1号和北溪2号天然气管道遭受蓄意破坏俄气恢复供给出现了基础设施上的障碍欧洲能源危机或长期持续海外天然气价格中枢有望维持高位欧洲维生素企业成本提升预期兑现帝斯曼已不堪成本压力宣布提价需求端2022年国内肉蛋价格不断提升生猪养殖结束了长达一年的亏损状态10月国内生猪养殖利润突破1100元头达除非洲猪瘟时期以外的最高值盈利修复或催化养殖户补栏加速叠加Q4传统消费旺季的到来维生素需求向好此外目前维生素价格指数的分位数为037处于历史绝对底部生产端涨价意愿强烈维生素价格或迎底部反弹看好资源高盈利持续下游毛利率修复我们把化工品按照产业链位置区分为上游资源环节中游加工环节和下游制品环节当前时点我们看好上游资源品和类资源品的高盈利持续以及下游制品端的毛利率修复新旧能源切换和地缘政治冲突之下能源套利空间较大依然看好2023年能源价格资源品推荐广汇能源布局新疆煤炭低价天然气高景气高成长类资源品赛道推荐合盛硅业工业硅底部有望迎来价格上行在2022年海运费下行和2023年原材料跌价的预期之下我们看好下游制品迎来毛利率修复阶段主推以玲珑轮胎赛轮轮胎森麒麟为代表的轮胎行业建议关注以永冠新材为代表的胶带行业农化值得重点关注化肥农药复合肥从库存周期的角度农化相比工业品存在一定的滞后性2022年下半年粮食价格的上升预期有望给农化行业带来价格支撑而2023证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号证监许可20091210号8基础化工行业周报20230306-20230312年的春耕预计将迎来种植面积的大幅度增加带来需求边际我们看好农化行业在下半年有更好表现化肥方面磷肥的出口有望在Q3兑现景气增强而中长期来看磷酸铁的成长逻辑有望接力关注云天化湖北宜化从磷产业全面景气和磷矿价格重估的角度关注兴发集团川恒股份川发龙蟒农药方面2022年以来农药产品涨幅相比化肥明显落后而农产品对于农药的涨价并不敏感看好粮食涨价种植面积增加之后对农药涨价的驱动关注扬农化工广信股份海利尔等公司从复合肥的角度关注新洋丰和云图控股磷矿的价值重估正在进行粮食危机灰犀牛局面下国家提高对农化的重视程度夏管法检趋严导致磷肥出口低于预期情绪面较弱值得注意的是化肥的出口不会取消只会推迟出口利润终究会兑现而磷肥公司在出口不畅的背景下依然能够实现较好盈利更体现性价比出口受限虽然约束了利润弹性却拉长了持续性和确定性此外磷矿的价值重估正在进行从去年开始以云天化为代表的大型企业就减少了磷矿石外售的比例而2022年开始的磷矿石跨省运输限制有望约束小企业磷矿石贸易量进而约束磷肥供给抬升磷肥成本利好一体化的企业而从地方政府的角度彰显磷矿石的资源属性有助于更好地招商引资减少矿石贱卖鼓励深加工提高产值我们判断磷矿石的价值重估正在进行价格有望维持高位为资源再定价这是一个方向性的选择以2020年为元年起点展望未来的5-10年我们需要做一个方向性的判断资源端优势将会凸显并且放大随着碳中和能耗双控产能指标各种供给端控制措施的联合限制我们将看到一些资源禀赋布局领先的企业尤其是地方国企在煤化工盐化工磷化工等传统行业或者在工业硅电石等产能逐渐资源属性化的行业都会展现出更强的竞争优势而依托于较好资源禀赋的国企在近年来逐渐深化的国企改制中也有望焕发更强的生命力风险提示安全事故影响开工技术路线快速迭代逆全球化背景下的产业脱钩证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号证监许可20091210号9基础化工行业周报20230306-20230312二主要化工品价格及价差变化本周华创化工行业指数1284环比上周-055同比-3397图表1本周华创化工行业指数1284环比上周-055同比-3397华创化工行业指数申万化工行业指数右轴300600025050002004000150300010020005010000020143201532016320173201832019320203202132022320233资料来源Wind华创证券图表2华创化工价格指数和价差指数百分位走势华创证券化工行业指数-价差百分位华创证券化工行业指数-价格百分位120申万化工行业指数-价格百分位10080604020020143201532016320173201832019320203202132022320233资料来源Wind华创证券注取201431以来分位数图表3细分行业价格百分位一览资料来源Wind华创证券注橙色为当周上升绿色为当周下降证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号证监许可20091210号10基础化工行业周报20230306-20230312图表4细分行业价差百分位一览资料来源Wind华创证券注橙色为当周上升绿色为当周下降图表5本周WTI原油价格下跌美元桶图表6本周动力煤价格下跌元吨布伦特原油WTI原油秦皇岛Q5500动力煤山西主焦煤1403500120300010025008020006015004010002050000资料来源Wind华创证券资料来源Wind华创证券本周需求向好叠加美元走强原油价格下跌周前期中国经济数据强势反弹提振市场对原油需求的预期市场乐观情绪持续升温叠加东欧某国减少出口或存供应趋紧的迹象加之阿联酋否认退出OPEC并增产的传闻国际油价上涨周后期美联储官员将进一步加息的鹰派言论支撑美元走强并抑制需求令油价承压投资者对美联储加息的担忧加剧国际油价在连续涨后下跌截至2023年3月3日美国当周EIA原油库存47851百万桶比上周增减少169百万桶当周汽油库23806百万桶比上周减少113百万桶当周燃料油库存12225百万桶比上周增加014百万桶截至2023年3月11日布伦特原油周均价8370美元桶环比上周减少014美元桶本周国内动力煤价格下跌供应端下游补库节奏放缓供应一般整体依旧弱势运行需求端电力用煤北方温度近期将持续偏高内陆省份下游日耗已开始季节性转弱市场补库需求释放有限非电力用煤化工需求较为平稳水泥需求逐步恢复进口煤随着国内市场的反弹从周三开始进口动力煤市场表现逐渐活跃本周印尼低卡煤价出现了止跌企稳的态势截至2023年3月11日秦皇岛Q5500动力煤周均价为1151元吨环比上周下跌44元吨根据我们的数据上周价格涨幅居前的产品为硫磺85环氧丙烷78顺酐63丙酮53丙烯酸乙酯45跌幅居前的产品为PVDF-174草甘膦-111VK-88VC-80烧碱-76涨幅居前的产品基本面分析如下硫磺本周硫磺价格10808元吨环比增长85供应端2023年2月国产硫磺产量证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号证监许可20091210号11基础化工行业周报20230306-20230312合计约795万吨同比增加1240环比减少287产量环比减少主要由于中科炼化及个别地炼厂检修造成的产量减少另外本月自然天数的减少也造成了产量的损失但盛虹石化广东石化于2月增产使得2月产量下降幅度并不明显需求端磷肥市场价格以稳为主随着春耕备耕的来临近期磷肥市场氛围稍有好转但囿于价格高位下游市场整体仍以刚需采购为主市场表现不温不火企业方面目前陆续发运前期订单需求预计将逐步释放但短期内预计变化有限环氧丙烷本周环氧丙烷价格11560元吨环比增长78供应端本周除华东环丙大厂宁波海安1期装置长期停产检修山东华泰环丙装置短暂检修外国内其余环丙厂家以稳为主在产厂家出货略有承压且工厂库存低位可控同时观望3月中旬山东部分环丙装置存检修计划厂家挺价意愿较强周初环丙市场价格受供应偏紧利好推涨上行需求端本周终端需求恢复依旧不及预期且下游主力聚醚价格被迫追高终端企业多持谨慎观望刚需备货此外丙二醇市场本周开工有所恢复提升环丙消耗增多市场需求有小幅好转但由于在环丙下游消耗占比较小因此对环丙市场需求支撑有限顺酐本周顺酐价格75975元吨环比增长63供给端据百川盈孚统计截止3月9日全国顺酐装置周开工率5726其中丁烷法开工率7060苯法周开工率0周产量约180万吨苯法工厂受成本压力影响基本停产正丁烷法顺酐检修增加本周市场供应量小幅滑落需求端本周不饱和树脂市场窄幅震荡行情原料市场走势上行UPR成本压力影响下个别工厂有上调报价操作天气转暖UPR市场旺季即将来临终端市场需求稍有恢复跌幅居前的产品基本面分析如下PVDF本周锂电级PVDF报价155万元吨周环比-1143涂料级PVDF报价95万元吨周环比-174成本方面R142b价格大幅回落供给方面新产能逐步释放厂家逐步提升开工负荷供应较为稳定需求方面膜粒和涂料级市场将逐步回暖但短期需求提升空间有限电池厂开工恢复不佳实际需求有所降低利润空间本周涂料级PVDF-R142b价差593万元吨周环比-2523草甘膦据百川盈孚当前草甘膦价格40万元吨环比上周-111供应方面草甘膦开工率持续低位但采购疲软行业库存依旧高位需求方面海外主流采购市场仍以消耗前期库存为主外贸疲软价格跌势下游谨慎采购部分企业采取锁量不锁价销售方式对客户保价部分采购商小量刚需订单下发烧碱本周国内烧碱均价10605元吨周环比-76供应端近期国内烧碱生产企业基本维持正常生产烧碱市场整体货源供应较为旺盛下周山东地区个别主流碱厂有检修计划烧碱市场货源供应将有缩减后期即将进入氯碱行业春季检修期市场供应仍有缩减预期需求端预计下周主力下游氧化铝企业生产开工变动不大北方部分地区铝厂维持淡稳开工后期随着山西河南及重庆前期压产企业的恢复生产对烧碱需求将有提升其他部分非铝下游企业生产变动情况有限因行情欠佳对烧碱采购需求维持刚需采购整体来看预计下游对烧碱采购需求表现温和图表7本周价格涨跌幅居前的品种周度价格涨幅前10涨幅本周上周单位周度价格跌幅前10跌幅本周上周单位1硫磺85108089957元吨1PVDF-1749500001150000元吨2环氧丙烷78115600107200元吨2草甘膦-1114045万元吨3顺酐637597571500元吨3VK-8811631275元千克证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号证监许可20091210号12基础化工行业周报20230306-202303124丙酮536125058150元吨4VC-80216235元千克5丙烯酸乙酯45115500110500元吨5烧碱-761060511474元吨6丙酮446125058150元吨6黄磷-51280000295000元吨7软泡聚醚42111800107300元吨7TDI-48183200192400元吨8双氧水4277307420元吨8煤焦油-465443357050元吨9PVA38164000158000元吨9氟化铝-45105000110000元吨10汽油新加坡3010321002美元吨10联苯菊酯-44215225万元吨资料来源Wind百川盈孚华创证券根据我们的数据库数据本周价差涨幅居前的化工品为乙烯裂解3969顺酐1502钛白粉硫酸法1151碳黑600PBAT-BDO-己二酸-PTA价差485价差跌幅居前的化工品为涤纶FDY-5879PVDF-252硬泡聚醚-240涤纶POY-214丙烯酸丁酯-192图表8本周价差涨跌幅居前的品种周度价格涨幅前10涨幅本周上周单位周度价格跌幅前10跌幅本周上周单位涤纶FDY现金流利1乙烯裂解396915-5美元吨1-5879-10020元吨润2顺酐1502209-416元吨2PVDF-2525926279262元吨3钛白粉硫酸法115132-209元吨3硬泡聚醚-24018582446元吨涤纶POY现金流利4碳黑6001579987元吨4-2146482元吨润PBAT-BDO-己二酸-5485825555元吨5丙烯酸丁酯-1929081124元吨PTA价差6乙烯法PVA42920001400元吨6烧碱-18112311502元吨7丙烯酸乙酯42416801180元吨7双酚A-1559971179元吨涤纶DTY现金流利8266332262元吨8乙二醇乙烯法-104420466元吨润9环氧丙烷21353414402元吨9软泡聚醚-10319322154元吨10MMA153-861-1016元吨10甲醇-85493539元吨资料来源Wind百川盈孚华创证券三基础化工细分子行业跟踪一行业跟踪轮胎轮胎行业迎来长期主义者的布局良机复盘过去2021年海运费原材料急速高涨集装箱紧张使胎企开工下降出口渠道利润被侵蚀导致国内胎企性价比优势减弱故行业盈利中枢下行2022年上半年国内疫情反复下游汽车地产基建低迷内需影响较大2022年7月以来海外尤其美国经销商累库导致阶段性订单量下滑再度影响国内胎企开工及利润着眼现在海运费方面当下中国东南亚至美西航线均已跌破1500美金FEU至欧洲航线分别约34001600美金FEU海运费已降至2021年上涨前水平经销商层面海外经销商库存回落企业开工有所回暖原材料方面22Q3以来天然橡胶及合成橡胶呈震荡下降趋势而当前仍处近五年65-70分位且从供需角度分析我们认为原材料成本将边际向下展望未来轮胎的终端需求相对韧性较强在2023年初渠道有望恢复正常库存的预期之下我们重申国内胎企实现进口替代的行业大同时海运费低位原材料修复使企业利润端边际向好新建产能释放将证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号证监许可20091210号13基础化工行业周报20230306-20230312给予企业收入端的提升2023年轮胎企业业绩的回暖及弹性值得期待相信赛道的力量短期利空不改长期趋势回顾2019和2020年两次重大的利空后来都成为长期布局获取筹码的重要时点其根本原因在于中国轮胎崛起的行业大逻辑足够强并且我们的拥有足够进取的上市公司标的在行业多变之际每一次考验都是企业展现软实力的机会最终导致企业不断分化强者恒强海外头部轮胎企业2022年业绩纷纷公布大部分收入端实现提升但利润端同比下滑2022年海外头部企业收入呈现同比改善主要受1后疫情时代海外施行与疫情常态化共存政策企业开工率回暖2中国及东南亚出口欧美海运受阻叠加前三季度中国大陆疫情影响海外市场供给不足市场均价上涨显著等因素影响但部分企业利润同比下滑主要受原材料价格上涨冲击较大普利司通营收411万亿日元同比266净利润30587亿日元同比-236米其林营收28590亿欧元同比202净利润2009亿欧元同比89固特异营收2081亿美元同比202净利润209亿美元同比-732住友实现营收110万亿日元同比174净利润9420亿日元同比-680出口海运费下行显著国内轮胎在海外市场的性价比将进一步凸显2022年以来上海出口集装箱运价指数SCFI连续多周下调最新数据报90655点较年初最高点下降823当前中国至欧洲美西美东集装箱运费分别为2179美元FEU1071元FEU2344美元FEU分别较2022年初-855-935-873泰国至欧洲美西美东集装箱运价分别为1050美元FEU1200美元FEU2300美元FEU分别较2022年初-927-908-866综合来看当前主干航线海运费下降显著国内及东南亚海运集装箱紧张程度趋于缓解本周天然橡胶价格环比下行上海市场本周天然橡胶均价11870元吨较上周变化-1800元吨国内山东顺丁橡胶市场本周齐鲁报价均价11880元吨较上周持平供应方面上游减产持续国内产区现已完全停割越南产区全面停割泰国南部降水明显增多割胶工作受影响泰国东北部处于全年产量末期南部不断减产全球产胶量受限原料价格坚挺需求方面自春节假期归来后下游轮胎市场热度较高开工率持续高位且呈上扬态势工厂大多高负荷开工且处于缺货状态但由于终端汽车销售数据无明显改变无法拉动胶价明显上涨展望后市中下旬下游工厂库存压力缓解终端需求存在好转预期短期内胶价仍以小幅波动为主预计下周天然橡胶市场价格或将有小幅上行可能幅度在100元吨-200元吨区间本周国内轮胎开工率环比小幅下行本周国内半钢胎开工率为738同比变化179个百分点环比变化-006个百分点全钢胎开工率687同比变化673个百分点环比变化-066个百分点随着春节假期已过疫情解封后出行需求填提升同时下游重卡需求旺盛轮胎行业开工率提升显著乘联会数据显示2023年3月第2周36-312乘用车日均销量70493辆当周日均同比变化1500周均环比变化85591月国内乘用车销量14690万辆环比有所下行据中汽协数据2022年1-12月国内乘用车累计销量235497万辆同比970其中4月国内乘用车销量仅9651万辆5月环比回升至16230万辆但依然较去年同期下滑1406月环比继续回升至22220万辆较去年同期上涨41627月环比回落至21740万辆较去年同期上涨40178月环比回落至21253万辆较去年同期上涨36949月环比提升至23320万辆较去年同期上涨332210月环比回落至22312万辆较去年同期上涨111711月环比继续回落至20748万辆较去年同期下滑53512月环比回升至22650万辆证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号证监许可20091210号14基础化工行业周报20230306-20230312较去年同期下滑-648商用车方面2022年1-12月国内累计销量32998万辆同比-3096其中12月份销量为2910万辆同比-2005相关公司1玲珑轮胎601966SH战略制胜拥抱确定性成长的龙头近年来随着海内外产能陆续投产公司产品的品牌力不断提升作为国内效益排名靠前的轮胎公司公司推出中长期规划国内外75布局战略计划到2030年实现产能18-19亿条销量16亿条营收超800亿元成为全球一线轮胎企业预计伴随公司在配套市场逐步发力以及不断的产能扩张公司将依靠优秀的产品品质和强大的成本管控逐步实现进口替代长期成长空间较大配套持续突破撬动外资轮胎基本盘2020年公司配套渠道共实现营收5826亿元同比增长1262连续多年稳居中国企业第一位目前已进入全球10大车企其中7家的配套体系其中2020年公司国内乘用车配套销量同比1118商用车配套销量同比增长2858对比公司在配套端的持续突破外资轮胎在亚太区域的配套则呈失速下滑态势配套开始撬动外资基本盘把握趋势推进新零售加速抢占渠道资源公司2020年率先启动新零售战略在国内零售市场总体销量实现约43的增长营收增长约10亿元其中从3月实行新零售以来销量同比增速约50假设国内轮胎替换市场稳健增长而外资和国内小企业持续出让市占率国内头部企业有望在未来4-5年获得超过1亿条零售胎的有效市场玲珑在渠道端的布局和发力展现了公司对于行业趋势的精准把握公司2022年前三季度实现营收12776亿元同比-108实现归母净利润216亿元同比-7672赛轮轮胎601058SH公司治理持续优化业绩提高估值有望修复公司是国内轮胎行业的头部企业之一轮胎产品畅销全球一百多个国家和地区预计公司到2022年将拥有全钢胎1455万条年半钢胎6590万条年以及非公路轮胎14万吨年的产能3年内产能有望提升60以上近两年公司盈利水平大幅提高是国内增长最快的轮胎企业之一公司归母净利润从2017年的330亿增长到2018年的668亿再增长到2019年的1195亿到2020年的1491亿同比248我们认为公司业绩的大幅提高是公司治理改善叠加行业利润向好双重作用的结果公司管理架构优化定增终获批后实控权稳定落实2018年公司管理层架构实现优化治理随之明显好转近两年公司成本控制能力增强期间费用率控制得当处于整体下降通道同时资本实力增强资产负债率逐年下降21年3月公司定增程序最终落地袁仲雪先生及其一致行动人合计控制公司股份的比例由1981提高到2734这标志着公司的控制权地位已经稳定估值有望迎来修复公司重视技术研发创新成果显著公司巨胎产品突破外国企业对高端超巨型工程子午线轮胎的垄断有望成为新的盈利增长点2020年7月初公司与科大讯飞签约双方将共建人工智能创新中心利用智能化检测技术生产出更高质量的产品最具代表性成果方面公司使用被业内称为液体黄金的新材料橡胶EVEC加工轮胎可同时提升轮胎的滚动阻力抗湿滑和耐磨性能综合性能达到世界最高质量等级该技术已全面覆盖公司全钢胎半钢胎产品未来随着产量的进一步突破其出色的性能有助于公司开拓欧美高端市场带动公司业绩的增长和品牌价值的提升公司2022年前三季度实现营收16718亿元同比2622实现归母净利润1065亿元同比6243森麒麟002984SZ智能制造水平领先国内航空胎突破海外垄断公司目前拥有青岛泰国两大工厂其中青岛工厂设计产能为1200万条泰国工厂设计产能为1000万条近年产销率及产能利用率均维持在较高水平目前公司在建产证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号证监许可20091210号15基础化工行业周报20230306-20230312能为泰国全钢200万条规划中产能包括泰国半钢二期600万条欧洲半钢1200万条此外青岛工厂还有350万条半钢胎的技改扩产空间公司为行业内领先的轮胎智能制造企业智能制造成果入选国家工信部2018年制造业与互联网融合发展试点示范项目等项目公司智能工厂用工少人效高产品一次合格率高未来完全具备在欧美发达国家建立无人工厂的实力智能制造带来人效的提高产品一致性的保障是未来轮胎行业的发展趋势公司高性能轮胎产品主攻中高端市场产品性能优势明显公司产品在权威测评中表现优异同时经过了市场的检验主攻中高端轮胎市场带来公司毛利率的提升远超同业公司平均水平航空胎体现技术实力打破国外垄断未来有望享飞机胎蓝海市场公司是国际少数民用航空轮胎制造企业之一为唯一同时具备产品设计研发制造及销售能力的中国民营企业航空胎进入壁垒高盈利能力强体现了公司的技术实力公司2022年前三季度实现营收4750亿元同比2291实现归母净利润662亿元同比15564贵州轮胎000589SZ是国内重点轮胎制造企业之一主要产品为卡客车轮胎工程机械轮胎农业机械轮胎特种轮胎等伴随公司管理层更换公司历史包袱尽除治理发生反转同时股权激励将助力公司开启成长之旅公司未来的成长性明确至2025年国内将新增90万条全钢胎产能扎佐三期改造项目越南将新增320万条全钢胎产能海外工厂优秀的盈利能力值得关注2021年8月1日公司公告将投资23014475万元建设年产300万套高性能全钢子午线轮胎智能制造项目子公司越南公司投资11755093万元建设年产95万条高性能全钢子午线轮胎项目公司2022年前三季度实现营收6252亿元同比1590实现归母净利润255亿元同比3465三角轮胎601163SH为国内轮胎行业老牌劲旅主要产品涵盖五大轮胎系列包括商用车胎乘用车胎斜交工程胎子午工程胎子午工程巨胎公司华茂华阳分公司募投项目陆续投产产能逐步发挥且有进一步增长空间公司研发投入在国内轮胎行业保持领先水平每年占比4以上每年投放新产品超过150个技术创新实力强公司2022年前三季度实现营收6805亿元同比230实现归母净利润470亿元同比-314图表9中国出口集装箱运费变化图表10泰国出口集装箱运费变化泰国-欧洲美元FEU中国至欧洲美元FEU泰国-美西美元FEU中国至美国西海岸美元FEU20000泰国-美东美元FEU25000中国至美国东海岸美元FEU200001500015000100001000050005000002020120207202112021720221202272023120201202112022120231资料来源TNSC华创证券资料来源WindBloomberg华创证券证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号证监许可20091210号16基础化工行业周报20230306-20230312图表11本周天然橡胶价格环比小幅下行图表12本周国内轮胎开工率环比下行上海SCRWF价格元吨30000开工率汽车轮胎半钢胎山东顺丁橡胶BR9000元吨100开工率汽车轮胎全钢胎2500080200006015000401000020500002016720177201872019720207202172022720167201772018720197202072021720227资料来源Wind中国橡胶信息贸易网华创证券资料来源Wind中国橡胶信息贸易网华创证券图表13国内乘用车1月销量同比-3280图表14国内商用车1月销量同比-4767乘用车月销量万辆商用车月销量万辆乘用车月产量万辆商用车月产量万辆300销量同比右轴9070销量同比右轴30070602502505050200200301501040150-1010030-3050100-50200-705010-90-500-1100-1002019-012020-012021-012022-012023-012019-012020-012021-012022-012023-01资料来源Wind中汽协华创证券资料来源Wind中汽协华创证券二行业跟踪农化粮价近期呈震荡趋势旺季将至看好行业景气持续看好PPI向CPI切换下的农化行业投资机会农产品价格方面2015年以来主要农产品如大豆玉米小麦的价格持续了较长时间的低迷状态在粮食农业板块需求偏刚性的前提下随着库存的下降和价格低位的影响全球农作物价格以开启上涨周期2021年以来粮价保持稳中有升从历史上看粮食价格与CPI呈高度正相关预计2022年仍将维持高位同时根据海外数据化肥价格也与粮食价格密切相关且粮价通常为领先指标故我们认为粮价维持高位将驱动化肥行业利润空间提升此外随粮价上涨农户对未来种植收益预期提高周转资金增加有望持续加大对农资的需求和投入历史上复合肥利润空间的上行通常滞后于粮价1-2年短期内虽然单质肥价格位于高位挤压了复合肥利润但随着春肥备肥季的到来需求释放叠加当前渠道库存处于低位行业有望迎来利润空间的回归和持续提升本周国内单质肥磷酸一铵氯化钾价格环比下行尿素价格环比上行根据Wind数据本周国内磷酸一铵市场均价58粉状华东地区3690元吨环比-057同比1135国内尿素市场均价山东地区2756元吨环比026同比-355国内氯化钾市场均价60粉状青海地区3500元吨环比-101同比-2222国际化肥价格呈下行趋势磷肥国内外价差维持稳定在海外疫情持续反复影响开工全球粮价处于高位俄乌冲突影响供给叠加海运受阻影响全球供给的背景下国际化肥证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号证监许可20091210号17基础化工行业周报20230306-20230312价格快速上行而同时国内出台了化肥保供稳价政策故从我们跟踪的氮磷钾三种单质肥价格来看当前氯化钾国际价格加钾400美元吨较上月-897东南亚钾肥500美元吨较上月-476磷酸一铵波罗的海FOB624美元吨较上月081磷酸二铵摩洛哥FOB7235美元吨较上月-1031尿素波罗的海小颗粒275美元吨较上月-1406尿素小颗粒阿拉伯湾3125美元吨较上月-1071当前国际磷肥价格与国内价格维持一定价差其中氯化钾国内外价差约-200元吨尿素国内外价差约-700元吨磷酸一铵国内外价差约700元吨磷酸二铵国内外价差约1100-1200元吨国内外化肥市场的较大价差给予了国内化肥企业一定的提价空间在未来粮价维持高位的预期下国内单质肥价格有望持续提升相关企业业绩具备明显弹性本周农药价格指数下行本周除草剂原药价格指数报14329点环比上周-199杀虫剂原药价格指数报12904点环比上周-054杀菌剂原药价格指数报11399点环比上周-053中间体指数报12011点环比上周-009本周草铵膦价格下行95草铵膦供应商报价12-125万元吨市场成交参考12万元吨较上周同期3月2日下跌1万元吨跌幅769港口FOB16000-16100美元吨供应方面草铵膦在产企业装置开工良好市场供应充足内蒙1万吨新增产能预计4月份释放需求方面需求疲软业内看跌心态下游谨慎少量按需采购本周草甘膦价格下行据百川盈孚当前草甘膦价格40万元吨环比上周-1111供应方面草甘膦开工率持续低位但采购疲软行业库存依旧高位需求方面海外主流采购市场仍以消耗前期库存为主外贸疲软价格跌势下游谨慎采购部分企业采取锁量不锁价销售方式对客户保价部分采购商小量刚需订单下发本周复合肥价格窄幅整理本周国内氯基复合肥15-15-15均价2900-3100元吨硫基复合肥15-15-15均价3200-3400元吨交投重心窄幅整理另外市场主要进行前期订单走货场内交投氛围仍需利好消息提振供应方面本周复合肥平均开工负荷为4702较上周继续上涨088市场供应量稳定增加随着春耕的逐步开展基层农需得到释放因此复合肥市场货源流通情况尚可下游需求市场拿货氛围较好一定程度上拉动复合肥企业的生产积极性目前多数企业装置保持正常开工华东华中等主产区少数企业达到满开状态以供应春季肥的发运需求方面随着春耕时节的来临基层农需得到释放市场货源下沉速度加快经销商提货积极性有所增加因此复合肥企业出货情况较好市场发运氛围尚可新单方面受近期原料涨跌波动频繁的消极影响下游经销商谨慎操作补仓刚需为主春肥扫尾企业重心逐渐转移至夏肥市场但玉米肥预收行情暂不明朗推进缓慢玉米大豆价格处于下行周期但维持相对高位本周国内大豆平均现货价518948元吨周环比-230玉米平均现货价289584元吨周环比-027期货价格方面本周CBOT玉米期货收盘价格62600美分蒲式耳周环比-17年同比-166CBOT大豆收盘价格151665美分蒲式耳周环比09年同比-96小麦期货收盘价格68580美分蒲式耳周环比-34年同比-4252021年以来粮价保持稳中有升预计2021年-2023年行业整体趋势向好1玉米供应方面东北地区售粮压力有所减缓部分地区基层余粮基本见底农户开始稳步售粮市场上量整体一般华东华北地区因前期玉米价格持续低迷基层农户及贸易商存一定挺价情绪控制出货速度深加工企业厂前到货逐渐减少需求方面饲料方面国家对冻猪肉进行收储之后提振市场信心养殖端情况逐渐好转且随生猪价格回暖养殖企业补库意愿增强畜禽水产养殖虽仍处于季节淡季但养殖量已有增长玉米饲用需求缓慢恢复加工方面加工企业下游需求回暖带动企业开机率有所提升玉米消费需求有所增加2大豆供应方证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号证监许可20091210号18基础化工行业周报20230306-20230312面在东北地区大力推广粮豆轮作扩大净作大豆面积在黄淮海西北西南和长江中下游地区推广大豆玉米带状复合种植1500多万亩通过间作套种高低作物搭配充分发挥边行优势基本实现玉米不减产增产一季大豆的目标全年大豆面积达到154亿亩增加了2743万亩产量首次迈上2000万吨的台阶自给率一年提升了3个百分点需求方面上周继续受断豆影响国内油厂开机率连续三周下滑监测显示上周国内大豆压榨量147万吨比前一周减少18万吨比上月同期增加19万吨同比减少1万吨比近三年同期均值减少14万吨随着天气逐渐转暖豆制品逐渐进入传统需求淡季市场消费有所下降利空大豆需求此外本周豆油小幅上涨但受到油厂榨利影响对于大豆需求有限相关公司1新洋丰000902SZ公司为国内磷复肥龙头企业具有年产各类高浓度磷复肥逾800万吨的生产能力和320万吨低品位磷矿洗选能力同时配套生产硫酸合成氨硫酸钾硝酸等公司具备一体化成本优势自配180万吨磷酸一铵产能为全国第一复合肥景气周期上行公司盈利能力将持续提升随着农产品价格将稳定上行农户的种植收益和种植热情提升需求驱动下化肥及复合肥行业将进入景气上行周期公司作为行业龙头有着领先于同行的盈利能力将进一步受益于复合肥利润空间的扩大而迎来盈利水平的持续提升公司上游产业链配套完善成本优势显著公司磷酸一铵高度自给同时具有磷矿石资源优势环保压力下行业竞争格局基本已稳定并预期将持续向好随着宜昌搬迁项目合成氨技改项目的完成公司上游将进一步实现降本增效巩固起自身的综合成本优势预期合成氨新工艺扩建后将完全满足公司一年40万吨的自用需求吨成本可节约600-700元产品升级深耕服务实现战略转型公司聚焦经济作物市场深耕精细化服务在产能扩张的同时新型复合肥占比持续提升产品结构将向高附加值的精细化产品发展并辅以技术营销等推广和服务手段从单一的化肥制造商和销售商向以服务为主的种植业解决方案提供商转型公司22年前三季度实现营收12281亿元同比2875实现归母净利润1201亿元同比14362云图控股002539SZ公司具备产业链一体化优势当前国内磷矿资源稀缺黄磷磷酸一铵等行业的准入及监管趋严公司上游填平补齐树立起较高壁垒将受益于行业竞争格局的持续改善当前公司子公司雷波凯瑞拥有18亿吨已探明的磷矿储量探转采后有望增厚公司业绩公司未来具有高成长性我们认为公司过去几年较高的资本开支体现在资源端和产能端的积累有望兑现为未来业绩的高成长性从财务角度看随着公司折旧费用和财务费用的下降公司报表将持续向好从成长空间看2020年公司实现复合肥销量260万吨国内市占率约5未来提升空间充足磷化工产业链价格共振公司作为一体化企业受益明显当前磷化工产品的持续上涨利好以公司为代表的产业链一体化优势企业同时随着磷肥磷化工行业供给侧改革日趋深入预期未来几年部分环保不达标的磷肥企业将继续停产限产行业竞争格局有望持续向好公司22年前三季度实现营收14973亿元同比4836实现归母净利润1303亿元同比66863湖北宜化000422SZ公司是宜昌市地方国企权益产能大公司资源禀赋极佳具备大量权益产能包括PVC产能114万吨其中内蒙30万吨新疆30万吨20股权青海30万吨宜昌24万吨合计权益87万吨电石产能165万吨其中内蒙60万吨新疆60万吨20股权青海45万吨合计权益117万吨烧碱产能87万吨其中内蒙24万吨新疆24万吨20股权青海24万吨宜昌15万吨合计权益678万吨此外还具备117万吨尿素91万吨磷酸二铵16万吨三聚氰胺10万吨保险粉6万吨季戊四醇30万吨磷矿石等产能未来公司新项目增量大牵手宁德时证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号证监许可20091210号19基础化工行业周报20230306-20230312代发展空间广阔江家墩磷矿资源储量丰富西矿段拥有磷矿储量29899万吨产能30万吨年东部矿段拥有磷矿储量131445万吨磷矿石平均品位2303目前公司正推进建设150万吨年磷矿石产能此外公司6万吨可降解塑料PBAT项目在建公司磷矿资源可继续向下游发展精制磷酸和磷酸铁具备长期发展潜力2021年10月12日公司发布公告与宁德时代子公司宁波邦普签署合作协议成立合资公司建设及运营磷酸铁硫酸镍及其前端磷矿磷酸硫酸等化工原料项目与此同时宁德时代公告拟投资320亿元在湖北省宜昌市投资建设邦普一体化电池材料产业园项目主要建设具备废旧电池材料回收磷酸铁锂及三元前驱体磷酸铁锂钴酸锂及三元正极材料石墨磷酸等集约化规模化的生产基地这一项目的落地将会为公司与宁德时代的协同发展提供更为广阔的空间公司22年前三季度实现营收16171亿元同比450实现归母净利润2151亿元同比44624云天化600096SH公司具有磷矿储量1315亿吨磷矿产能1450万吨年擦洗选矿产能618万吨年浮选产能750万吨年等公司具备616万吨年P2O5计的磷酸萃取净化能力主要用于生产磷酸盐磷酸一铵产能70万吨年其中普通磷酸一铵产能50万吨工业一铵产能20万吨磷酸二铵产能445万吨年复合肥产能881万吨年其中基础磷肥总产能约555万吨年有饲料级磷酸钙盐产能50万吨年合成氨产能208万吨年尿素产能200万吨年等立足公司磷矿资源优势21年10月30日公司发布公告计划投资7286亿元建设50万吨年磷酸铁电池新材料前驱体及配套项目一期项目包含10万吨年磷酸铁产能并配套有10万吨年湿法磷酸精制及20万吨年双氧水项目计划于2022年6月底建成二期项目包含2套20万吨年磷酸铁产能及相关配套设施计划于2023年12月建成两期磷酸铁项目全部建成达产后预计每年可新增营业收入8537亿元新增净利润938亿元公司22年前三季度实现营收56459亿元同比1853实现归母净利润5130亿元同比80635盐湖股份000792SZ公司是国内钾肥龙头是国内最大的钾肥生产企业钾肥设计产能达到500万吨钾肥行业属于资源开发型产业资源和产能分布高度集中的格局导致钾肥行业成为典型的寡头垄断行业行业内企业数量较少市场竞争不够充分公司钾锂资源需求具备刚性有望维持高景气同时能够依托盐湖资源进行相应资源开发锂资源业务未来大有可为伴随国内电动化进程持续提速锂资源需求大幅增长而目前我国碳酸锂自给率仅30左右进口依赖明显公司是国内盐湖提锂的龙头企业其卤水所能实现的远期产能在20万吨年左右目前公司控股514的蓝科锂业1万吨碳酸锂老产线已达产伴随二期2万吨碳酸锂的扩产成本有望受益于规模效应而继续下降盈利能力将持续增强公司22年前三季度实现营收23542亿元同比11801实现归母净利润12082亿元同比225206扬农化工600486SH公司为全球菊酯龙头企业在草甘膦麦草畏等原药领域也具备极强竞争力2019年公司完成对中化作物与沈阳农研院的收购未来有望成为中化企业农药研发生产及销售管理的核心平台为两化整合下最大受益者之一中化国际以支付现金的方式购买先正达集团持有的扬农集团3988股权同时扬农集团向先正达集团以10222亿元出售其直接持有的扬农化工3617股份本次交易完成后中化国际将合计持有扬农集团7988股权同时扬农集团不再直接持有扬农化工股份扬农化工的控股股东将变更为先正达集团11月6日中化国际扬农集团与先正达集团签署框架协议扬农集团将划归中化国际中国中化集团门下而公司将归属先正达集团进而归属中国化工集团控制先正达是全球第一大植保公司第三大种子公司同时也是公司菊酯草甘膦等农化产品的长期客户本次重大资产重组后公司将迎来新的发展局面有望继续发挥生产制造优势受益于集团内部的资源整合和协同来扩展证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号证监许可20091210号20