本文汇报
　　1、或应做好复苏超预期的准备
　　2、消费建材：龙头是建材板块最强β所在
　　3、建筑浮法玻璃：主产区产销修复，全国降库开启
　　4、光伏玻璃：需求逐步启动，辅材增量仍是主要逻辑
　　5、玻纤：左侧价格风险继续释放，可逢低配置增量能力龙头
　　6、碳纤维：首推高性能小丝束的中复神鹰
　　7、水泥：博弈的价值，机会手慢无

研究报告全文：周观点或应做好复苏超预期的准备国泰君安建材行业鲍雁辛1867668435120230312本文汇报1或应做好复苏超预期的准备2消费建材龙头是建材板块最强所在3建筑浮法玻璃主产区产销修复全国降库开启4光伏玻璃需求逐步启动辅材增量仍是主要逻辑5玻纤左侧价格风险继续释放可逢低配置增量能力龙头6碳纤维首推高性能小丝束的中复神鹰7水泥博弈的价值机会手慢无请参考建材龙头股2023年一季报报预测实时更新国君建材鲍雁辛团队202303021或应做好复苏超预期的准备本周市场经历了较为明显的持续调整其中建材板块的跌幅与沪深300基本同频但是跌幅相对会更明显本周的市场的悲观主要还是来自于重要会议上对增长目标的谨慎和政策预期上相对空白的进一步反映实际建材消费来看建材板块发货3月上旬继续呈现出较为乐观的情况消费建材板块龙头公司3月的发货还是保持在进一步强劲的状态而玻璃角度上也在本周出现了一定超预期的去库从大类资产走势上看商品市场尤其是黑色是对经济复苏最乐观的群体或许可以提供一个更加贴切的角度而股票多头且当前无更多数据验证本轮复苏的强度且无复苏信仰以至于市场走势上蹿下跳我们重申今年是施工链条地产及基建实物工作量复苏的第一年可能会出现多次悲观的情况都是买入机会大会闭幕政策不确定性消除2月份信贷数据增加经济复苏的证据在整体的发货数据上而言我们发现有几个与预想有所不同的特点1消费建材明显强于总量主导的大宗品消费建材公司无论是防水涂料瓷砖塑料管等其数据都明显强于水泥和玻璃代表的大宗品这里我们认为行业在过去一年的明显出清以及修复端结构性特征较强的特点是关键2B端的发货竟然强于C端B端头部公司的发货竟然强于C端我们认为这里主要有两个因素第一在于2023年的1-2月需求其实包含了一些2022年12月疫情暂时影响需求的回补从第二个方向来看产业链过去一年的出清非常显著受损最明显的是腰部的企业实力不足但又做了房企在这一轮已经彻底的出清一季报预期阶段对于建材板块布局是非常关键的时期因为2022年从Q2开始基数明显开始下滑倘若上市公司Q1即可明显表现那么对后续逐个季度的业绩表现将更为乐观行情演绎的速度可能更快倘若Q1上市公司业绩相对表现不明显那么从Q2开始也可以逐步改善对应的布局安全性也比较高目前站在现在的时间点布局消费建材上市公司一季报超预期是一个很好的时机1从信息链条来看绝大部分上市公司在3月中旬之前无法对Q1有明确的判断当下都是纯瞎拍也就是现在即使产业也没有明确的信号而2022年一年的冲击使得目前上市公司对外交流养成了非常谨慎和模糊的习惯这个时候先手布局才有主动性一季报的不确定性创造了弹性的可能而诸季改善的确定性趋势是这种布局的安全性基础2从超预期的定义来看目前市场对于超预期的定义标准并不高再经历了2022年Q3-Q4连续的普遍性的miss之后以及春节后复工可能不及预期的虚惊滞后我们观察认为B端企业Q1正增长就算超预期而C端企业Q1如果增长超过10就属于大超预期从C端销售热度相对较高B端行业格局出清明显的角度来看超出这种预期的可能性其实不小3发货数据更多应作为一个基本面趋势安全性的保驾护航其基数小上下弹性大不建议以高频的数据作为具体选股的理由还是坚持看好2022年受损更小的大公司今年修复确定性和弹性都更大的特点建议优先配置子行业龙头企业从选股的思路角度来看1B端C端都可以买但C下注的是短期确定性就开始体现前期跌幅小赔率相对低一些总结起来属于久期相对较短更注重Q1本身业绩超预期的品种B端属于前期跌幅多赔率大但是弹性释放对信用端注入产业链极度敏感其更重要的在于政策的超预期属于高弹性长久期品种因此看好景气先兑现应多配C端看好政策3月以及以后超预期相对应该多配B端2从具体选股区分来看今年看好大票的名义增速快于小票大公司过去元气受损小主要体现在B端子行业同时看好大票的提估值空间远大于小票因此优先配大票因为现在的时间点属于布局Q1业绩和政策的可能性甚至是领先产业的信息去布局因此跨子行业跨标的在整个建材和轻工领域做打包组合可能比做集中持仓更为稳健水泥和玻璃两个大宗品今年在总需求弱恢复的状态下若有大机会最好的机会是看到行业的再出清建材龙头股2022年报预测实时更新20230302国君建材鲍雁辛团队请向机构销售索取重申我们的判断震荡上行机会在龙头大B端消费建材龙头是下阶段逻辑最强所在雨虹科顺北新蒙娜丽莎亚士苏博特江山欧派等C端的超额同二手房相关度更高伟星兔宝宝箭牌大宗品选择思路是看好竣工端高产能利用率的行业先出现弹性因此2023年玻璃可能反复出现弹性旗滨信义等竣工端玻璃逻辑好于开工端水泥逻辑碳纤维看好新一轮升级逻辑看好确定性最强的中复神鹰2消费建材龙头是建材板块最强所在2023是新规落地提标年翘首2023消费建材可能依然是板块最强所在2022年能在一思进的企业或将成为2023起的未来三年最强的所在22Q3来看消费建材与轻工家居等行业在营收端整体差距不大基本呈C端业务个位数增长B端业务订单小幅下滑的局面但从盈利能力角度来看不同商业模式的板块其释放的业绩将呈现较大的差异板块来看C端暂时继续占优的表现相对明显而B端标的则正在基本面摩底积累巨大的弹性市场期待近三年的防水提标正式落地伴随新开工有望在2023H1前触底防水板块在2023年4月过渡期后有望迎来周期性恢复和技术性行业扩容的双重推动消费建材选股逻辑同时推荐雨虹等防水龙头苏博特江山欧派兔宝宝伟星蒙娜丽莎亚士创能联塑北新等东方雨虹去地产化转型的渠道发力也较为明显从工程合伙人数量来看或超出年初制定的近50的增长速度与京东合作进一步推进民建C端的发展速度我们维持2022年雨虹归母净利在25亿以内经营性净现金流将于净利润匹配2023年利润端弹性将显著利润有望回到2021年体量而收入大概率创新高是2023年行业反弹首选苏博特原材料成本影响公司相对控制较好摊薄效应的减弱对于费用端或略有一定的影响市场预计2022-2023公司归母净利为4亿53亿对应PE为18X13X兔宝宝强化零售工程的业务布局保持较快增长零售端看公司大力开拓零售渠道专卖店建设公司2021年定制家居业务收入约为2687亿元同比增长3508股权激励22-24年复合增长率目标205考核要求以2021年扣非净利润为基数市场预计公司2023年净利润7-8亿对应2022年PE约12倍北新建材根据北新建材新一轮全球石膏板战略规划计划将石膏板全球业务产能布局扩大至50亿平方米左右其中国内至40亿平方米左右海外10亿平方米左右未来国家化有望加速市场预计公司2023年净利润3235亿左右对应2022年PE12倍维持重点推荐伟星新材公司零售业务占比70工程30市政工程建筑工程各占1522年下半年各地产商会更好整体来讲伟星的地产业务受大环境影响小一些市场预计公司2023年利润14亿左右同比基本持平增长17继续重点推荐中国联塑下游需求保持个位数下滑的基本持平状态但是毛利率伴随PVC价格的下降出现敏霞能改善市场预计2022-2023公司归母净利为348亿40亿对应PE为58X46X中国联塑基本内容可以参见我们之前的报告规模壁垒发挥极致增长高确定性公司年报解读可以参考公司2020年业绩会交流概要3建筑浮法玻璃主产区产销修复全国降库开启本周国内浮法玻璃生产企业库存由升转降根据卓创数据重点监测省份生产企业库存总量为6736万重量箱较上周四库存下降366万重量箱降幅515库存天数约3513天较上周减少140天注本期库存天数以截至本周四样本企业在产日熔量核算本周重点监测省份产量122617万重量箱消费量159217万重量箱产销率12985从库存结构看全国主要玻璃产区华中和华北去库最为显著表明供需情况最弱的区域产销也开始逐步转暖带动全国厂家库存在本周出现明显下降但仍需注意产销改善的结构变化及可持续性根据我们草根调研情况看湖北周内下游加工厂订单环比有所增加随着开工逐步启动部分刚需补货但整体景气程度仍以稳中有升为主不到强复苏的程度而沙河地区周内期现商提货较多叠加下游库存消纳后加工厂和贸易商有部分补货从出货结构上看目前无论是华中还是华北均表现为小板出货好于大板对应家装散单的需求好于地产需求投资建议本周玻璃股票和玻璃期货的走势明显分化产销改善后玻璃期货主力合约涨玻璃股价跌我们认为很大部分原因是期货价格仍是小幅贴水现货价格而玻璃股票估值隐含的盈利水平是高出当前玻璃企业实际盈利水平因此在玻璃股投资上好的估值位置和强的需求复苏必须占一头才可能出现较好的弹性推荐旗滨集团信义玻璃逢低增持旗滨集团旗滨集团发布2022年报预告预计22年实现归母净利润125-145亿元同比下降6578-7005倒算Q4实现归母净利0-2亿元Q4预计盈利中枢在1亿元与我们此前年报预测完全相符符合预期预计Q4公司实现浮法玻璃销量约2900万重箱环比Q3小幅增长盈利方面旗滨作为龙头企业成本控制力领先测算公司22Q4浮法平均箱净利3元预计光伏板块Q4已经基本实现盈亏平衡综合良率达到86来到行业二梯队的良率水准之上预计23年迎来产能放量在偏保守偏乐观两种情景假设下我们预计2023年公司盈利分别在2030亿元对应PE16x12X继续重点推荐信义玻璃首先公司22年浮法产能仍有9的增量其余玻璃企业均无产能增量来抵御价格下滑波动其次公司每年利润体量中汽车玻璃建筑玻璃都能维持一个基本稳定的利润盘同样有限弹性在浮法利润假设下信义23年浮法盈利中枢在35亿左右保守预计信义光能能源贡献10亿投资收益汽车建筑玻璃贡献15亿利润对应当前市值8倍PE50分红率假设下股息率6估值安全边际较高继续重点推荐另附国君建材团队玻璃行业重磅深度报告1重磅研判何谓玻璃的滚动调控阀旗滨估值空间怎么看202007052旗滨集团浮法释放业绩弹性新品驱动新成长3信义玻璃执信义行天下三十年复盘玻璃帝国数十倍牛股复盘系列之七4信义玻璃世界浮法玻璃的信义帝国时代5玻璃行业管窥玻璃工业谁主沉浮一百年6公司深度南玻A从三块玻璃看南玻突围4光伏玻璃需求逐步启动辅材增量仍是主要逻辑市场开始启动库存缓降本周国内光伏玻璃市场整体交投平稳局部出货好转目前部分组件厂家订单量相对充足随着生产推进部分刚需补货而受限于坩埚供应偏紧硅片价格上涨组件成本居高导致下游电站项目推进缓慢整体需求仍显一般周内部分玻璃厂家交投升温库存有小幅下降多数出货平稳截止至本周四库存天数约2769天环比减少189同比增加2274硅料带来装机瓶颈释放和双玻占比提升带来的玻璃需求增加有望在年内见到交互拐点根据草根调研22年下半年行业装机中双玻占比已经接近50双玻占比有望在23年持续提升1一方面22年高组件价格抑制了大型地面电站建设变相抑制了双玻的渗透分布式更多用单玻方案随着集中电站建设加速双玻渗透率有望提升2价格随着硅片向N型发展硅片减薄趋势下为了更好保护硅片双玻方案的应用同样有望提高相较而言硅料尽管短期价格仍有反弹但不改硅料整体供应增加趋势且硅料减薄意味着单位硅料产能装机量增加光伏玻璃最差时候已然过去23年内随着硅料瓶颈解除有望看到玻璃拐点年报陆续发布将进一步验证龙头企业成本曲线之陡峭成本端来看鉴于纯碱天然气等价格仍处高位厂家利润空间微薄部分处于亏损阶段信义光能本周率先发布年报业绩盈利方面全年公司光伏玻璃毛利率238其中下半年毛利率为246环比上半年有所提升目前价位和成本上大多数二线企业均处于盈亏平衡线上相比A股光伏玻璃二三线上市企业三季报毛利率高出10-15pct行业成本曲线仍陡峭重点推荐信义能源光伏运营随着22Q4以来硅料瓶颈逐步缓解预计23年组件价格下降将成为大趋势光伏运营有望量价齐升量方面截至2022H1公司持有太阳能电站装机量在2534MW22年计划新增产能1000MW但由于组件价格高企压制IRR预计实际实现全年装机将在计划装机的80-9023年伴随组件降价装机量有望保30左右高增且公司部分电站并购自信义光能增量确定性更高盈利方面22年组件价格税率财务费率提升均对公司盈利产生负向作用而以上因素在23年均有望边际好转尤其在加息预期缓解利率环境优化后公司财务费用有望大幅下降根据一致预期公司2023年归母净利至14亿港元对应PE11X公司分红率100对应23年股息率78估值位于历史中枢下缘维持增持评级重点推荐信义光能光伏玻璃全年销大于产23年有效产能扩张加速全年公司实现光伏玻璃收入177亿元同比356量增显著覆盖价减光伏玻璃全年有效日熔量5373万吨同比265同时公司光伏玻璃全年销量同比44维持强劲的产销出货能力23年公司仍有7条1000td产线待点火考虑到22年投产产线大部分在下半年因此23年实际有效产能同比提升将达到50盈利方面全年公司光伏玻璃毛利率238其中下半年毛利率为246环比上半年有所提升成本差距仍较为明显23年看硅料实质性降价带来的装机量增趋势不变看好信义光能作为龙头企业持续增量的执行力预计2023-24年市场一致预期或在5065亿港元对应PE1713倍继续重点推荐5玻纤左侧价格风险继续释放可逢低配置增量能力龙头2月开始库存继续累积价格继续回调验证我们此前强调的玻纤价格非竞争底下仍需等待左侧价格风险释放本周无碱池窑粗纱市场整体仍延续偏弱走势多数厂报价暂稳但成交多存优惠政策中下游仍按需少量采购为主部分贸易商适当逢低备货需求端看多数下游开工恢复仍较缓慢加之当前中下游订单情况存差异短期下游备货意向不大但成本端支撑下主流产品价格大概率维稳运行国内池窑电子纱市场仍延续较弱走势多数池窑厂出货仍显一般月初多数厂电子纱及电子布价格均有松动降后市场走货未见明显恢复我们认为价格进一步回调是健康信号意味着左侧价格风险进一步释放可以逢低布局有增量能力的龙头图23年行业新增供给节奏电子布或是23年重要弹性来源根据草根调研目前23年行业无新增供给预计年底到23年一季度仍有较强涨价预期需求来看22年全年覆铜板产业开工率在历史低位上23年看终端需求方面消费电子需求预计较22年的大幅下滑将有所回补同时新能源带来的汽车电子需求保持景气产业链CAPEX分布上覆铜板扩产仍是产业链上最卷的环节疫情影响解除后有望拉动电子布需求推荐1中国巨石22Q4以来行业新增产能规划普遍延后的大背景下巨石埃及12万吨产线如期点火九江20万吨产线预计将在23Q1点火加上近期公告的淮安40万吨基地投建预计24年上半年陆续投产巨石作为龙头企业扩产执行力领先行业保守假设本轮粗纱单吨盈利底在1000-1200元上轮周期底在800-900元同时电子布保持1-15元米合理净利润则在完全不考虑价格弹性情况下23年利润底也将在40亿左右体量对应当前仅12倍PE2中材科技22Q3玻纤盈利快速触底叶片仍处在盈亏平衡线上隔膜作为盈利确定性最高板块单季度出货可达3亿平同增超60预计隔膜单平盈利保持在030元平板块合并利润近1亿权益利润达到6000万左右预计23年隔膜出货有望在18亿平按照035-045元米单平净利有望实现近7-8亿隔膜利润叠加底部的玻纤盈利12-15亿叠加合理的叶片利润修复23年利润底在25亿对应当前PE13倍新能源业务没有任何估值溢价安全边际同样将较高6碳纤维首推高性能小丝束的中复神鹰关注各家企业需求结构差异带来的确定是性的不同以及产能扩张执行力度带来的增量能力的不同推荐产量持续稳定释放叠加下游价格较为稳定成本仍有下行空间的中复神鹰军品盈利稳健民品基础扎实产能即将突破的光威复材吉林碳谷化纤关注产能扩张落地能力以及风电需求尤其国内海风需求的修复趋势重点推荐中复神鹰中复神鹰公告连云港3万吨新线我们认为从项目本身而言我们认为不是过去产能的简单复制首先在技术上存在迭代国家科技创新一等奖被定义为20版本西宁被定义为30版本而连云港新基地被定义为40版本这个技术的进步将体现在几个方面1能源来源全绿色化核电核能蒸汽绿电配套这样的供能体系将减少煤炭石油波动对生产的影响成本稳定高效可控全绿色碳迹的产品也有助于对海外市场高ESG需求客户的开拓2成本效率的进一步提升我们预估这里主要包括更快的纺丝速度设计更完备的余热循环利用机制以及从披露投资可以看出自供设备带来明显的固定资产成本优势规模优势全世界最大单体基地3更灵活定制化的产品生产理念会根据下游客户的应用领域需求的不同打破现有标号体系的制约追求产品和应用的进一步匹配4更高标号产品体系的成熟例如稳定工业化生产T1000级产品而从集团领导的讲话分享来看也能看出几个亮点1要求尽快开工按照历史神鹰基地情况来看也是开工施工进度早于市场预期且有可能领先幅度不小2对公司长期规划希望是百亿营收千亿市值3对航空航天等复合材料领域的拓展有进一步的期待2023年中复神鹰的看点在于放量降本而春节后我们预计西宁二期开车上海复材中心对接商飞落成连云港新基地以及能源配套的落成等重要时间点都有望相继落地预计市场对公司2022-2023归母净利的一致预期为6亿11亿元23年销量或可达2万吨归母净利同增11583对应估值69x38x继续重点推荐吉林碳谷公司发布2022年报预告全年预计实现归母净利润61-65亿元倒算Q4实现归母净利润126-166亿元同比-735到2206经营利润符合预期销量端Q4受到疫情以及下游需求疲弱影响预计Q4销量环比Q3仍有下滑我们预测整体Q4销量在1万吨左右价格方面随着下游大丝束碳纤维价格回落至120-130元kg同时上游丙烯腈价格中枢下移至9000-10000元吨后趋稳产业链两头压力之下Q4原丝价格已然松动预计环比Q3下滑约4000元吨25K主流产品价格降至4万元吨以下预计Q4单吨盈利在11-12万吨左右暂维持23年盈利8亿元对应2022年PE21倍继续推荐光威复材22Q3扣除汇兑损益的业绩环比Q2有所下滑主要受到下游军品结算节奏的影响这个结算节奏无法预估但相对确定的是只是类似于季度波动的影响军用航空市场的景气度保持较高的确定性而公司在军品市场的地位今年其实在实质加强其中成飞客户的打开是巨大的里程碑民品领域包头的布局持续为市场带来想象空间而在半年的不可验证期之间借助神鹰已经打开的市值空间有望继续积极表现预计2022-2023公司归母净利为9亿11亿对应PE为45X37X金博股份刹车盘和负极热场材料带来的催化和预期最近已经体现的较为充分定增也顺利发行在整个山上半年市场对传统热场行业格局恶化带来的盈利预测下降预期最近得到忽视但是从Q3-Q4开始伴随年初存量订单释放完毕降价的影响将逐步开始在业绩中体现预期需要寻找一个再平衡预计2022-2023公司归母净利为68亿75亿对应PE为37X33X7水泥博弈的价值机会手慢无本周全国水泥市场价格环比大幅上涨23价格上涨地区主要集中在华东和中南地区以及陕西和云南幅度10-30元吨回落区域为河北和重庆幅度20-30元吨三月上旬全国水泥市场需求继续保持缓慢回升态势全国出货率环比提升3个百分点华东华南企业出货量普遍达到8-9成东北华北西北地区为3-4成华中和西南地区恢复到6-7成价格方面在需求不断恢复支撑下以及企业部分生产线仍在执行错峰生产为提升盈利水泥价格继续上行总体来看南方大部分地区水泥需求已基本恢复后期再提升空间不大主要将以三北地区恢复为主3月中旬各地企业熟料生产线将全面复产市场供需关系也将会迎来新的考验例如产能严重过剩区域新的错峰生产制定或执行不及时不排除价格有震荡调整的可能在低位适合博弈我们的观点依然是手慢无的行情我们21-22年一直提示水泥买的是博弈预期21年开始任何水泥行情切记手慢无比如21年7月份能耗双控下的行情已经得到充分印证22年2季度价格战烽烟再起2023年我们判断是寻底之年但底不一定会很快可能会若干年为何属于纯博弈只需看如下各省错峰停产天数这一张图即可水泥生产线随时可开关需求不佳时候往往主动停产错峰停产的产能在需求好的时候可以开启也就是意味着潜在的真实产能利用率如下图大部分省份2023年停产天数在100天以上供求结构好的浙江省23年Q1也有40天23年新开工大概率较难大幅提升因此产能利用率很难提升至出现价格弹性或者说在极低的真实产能利用率下利润弹性对应微弱的需求波动可以忽略不计另外我们观察到2022Q2之后随着需求的断崖式下跌及部分龙头企业转变市场策略以市占率优先弱市抢市场就是生存的唯一法则此时龙头企业竞争战略越保守行业越晚见底龙头企业的风险其实也越大在需求羸弱背景下龙头对于市占率的重新把控带动全国水泥价格22Q3开始大幅度下降2022Q3盈利增速降幅大于Q2聪明的投资者在2020年4季度就能看出上轮开始自2016年下半年水泥的供给大周期正反馈循环到2020年Q3已经基本行至峰值16-20年的5年的时间中水泥盈利年年创历史新高在所有周期大宗品中走独立行情而2020Q4-2021H1在几乎所有大宗品价格均创出历史新高的背景下水泥却独黯然失色说明供给周期已经开始负反馈循环2021Q3的能耗双控短期救驾但最终如我们反复强调的手慢无快速跌回原位水泥行业可能需要大范围整合出清到新的格局稳定才能有新的上行周期曾经2012-2015四年的底部运行才有了2016-2020的上行周期行业近况可以参考我们刚刚电话会纪要水泥行业专家电话会议纪要国君建材鲍雁辛黄涛20230216水泥股大逻辑变化可以参考我们21年初发的报告深度复盘水泥股五年逻辑嬗变之复盘提示了水泥股大逻辑的重大改变毕竟2016-2020年中我们是水泥股行情主要的推荐者8其他重点推荐公司请关注我们中报点评石英股份再升科技海螺创业联系人鲍雁辛18676684351黄涛15805519458花健祎18694075858杨冬庭18217737626以下是行业部分1一周沪深港通建材股持仓变动36-310北上资金中永高股份单周增持最多增持比例025北新建材单周净买入最多净买入额约为086亿元北上资金中兔宝宝单周减持最多减持比例062海螺水泥单周净卖出最多净卖出额约183亿元南下资金中中国建材股份单周增持最多增持比例019中国建材单周净买入最多净买入额约121亿港币南下资金中华润水泥控股单周减持最多减持比例0025海螺水泥单周净卖出最多净卖出额约034亿港币QFIIRQFII陆股通合计永高股份单周增持最多增持比例030鲁阳节能单周净买入最多净买入额约014亿元QFIIRQFII陆股通合计东方雨虹单周减持最多减持比例039东方雨虹单周净卖出最多净卖出额约1478亿元北上资金最新持股比例前三东方雨虹1233北新建材1157伟星新材920南下资金最新持股比例前三洛阳玻璃股份1979西部水泥1418中国建材11QFIIRQFII陆股通合计最新持股比例前三东方雨虹2887北新建材1450伟星新材1036建材子行业20230312子行业观点水泥周盘点需求继续回升本周全国水泥市场价格环比大幅上涨23价格上涨地区主要集中在华东和中南地区以及陕西和云南幅度10-30元吨回落区域为河北和重庆幅度20-30元吨三月上旬全国水泥市场需求继续保持缓慢回升态势全国出货率环比提升3个百分点华东华南企业出货量普遍达到8-9成东北华北西北地区为3-4成华中和西南地区恢复到6-7成价格方面在需求不断恢复支撑下以及企业部分生产线仍在执行错峰生产为提升盈利水泥价格继续上行总体来看南方大部分地区水泥需求已基本恢复后期再提升空间不大主要将以三北地区恢复为主3月中旬各地企业熟料生产线将全面复水泥产市场供需关系也将会迎来新的考验例如产能严重过剩区域新的错峰生产制定或执行不及时不排除价格有震荡调整的可能河北石家庄唐山以及邯邢地区水泥价格陆续回落20-30元吨环保管控严格以及受资金短缺影响市场需求恢复缓慢企业出货3-5成库存高位运行江苏南京苏锡常及南通地区水泥企业公布第二轮价格上调20-30元吨下游工程项目施工已全面恢复正常下游需求趋于稳定企业日出货在8成左右受益于错峰生产库存保持在50-60适中水平加之水泥生产成本仍居高位企业继续推动价格上调浙江杭州嘉兴等地水泥价格稳定天气持续晴好水泥需求恢复较好企业发货普遍能达8-9成水平库存高低不一安徽合肥芜湖安庆马鞍山等地区水泥价格继续上调20-40元吨下游工程施工均恢复正常合肥巢湖地区水泥需求稳定在8成水平铜陵和芜湖等地企业出货量可接近正常水平企业库存中低位为提升利润水泥价格再次上调山东济南淄博泰安济宁和枣庄等地区水泥企业公布价格上涨30元吨价格上调主要是成本增加驱动企业利润微博为改善经营状况主导企业积极引领价格上涨目前市场需求表现一般企业发货在5-7成水平并且3月15日起企业熟料生产线将开始复产市场供应增加后期价格落实情况需待跟踪珠三角地区水泥价格连续上涨后保持稳定工程项目均恢复正常施工水泥需求表现良好且广西水泥进入仍然受限本地企业发货普遍在8-9成库存中等或偏低水平目前本地仍有30左右熟料生产线在执行错峰生产湖北武汉以及鄂东地区水泥价格首次上调20-30元吨天气晴好下游需求不断恢复且由于本地水泥价格偏低外来水泥进入量减少本地企业出货明显增加日发货普遍能达到8-9成部分企业甚至出现供不应求状态企业陆续上调价格河南地区水泥价格第二轮上调30元吨两轮累计上调60元吨价格上调原因一是天气晴好水泥需求继续恢复企业综合出货在6-7成水平二是区域内企业仍在执行错峰生产水泥和熟料库存均降至低位个别企业出现限量发货为提升盈利再次推动价格上调重庆主城以及渝西北地区水泥价格回落20-30元吨价格回落原因主要是下游需求恢复到7-8成后趋于稳定而部分企业生产线陆续恢复生产后库存升至中高位水平为增加销量先行下调价格导致整体价格出现回落陕西关中地区水泥价格第二轮上调30元吨两轮累计上调50-60元吨重点工程项目全面启动水泥需求继续提升企业出货普遍能达6-7成库存降至低位为提升盈利企业再次推动价格上调据了解3月初各企业因为库存见底熟料生产线已提前恢复生产甘肃兰州地区水泥价格平稳天气晴好重点工程项目恢复较快供应重点工程项目企业出货量已达7成左右库存快速下降其他供应民建项目的水泥企业出货情况一般在3-4水平短期库存仍在高位运行新疆乌鲁木齐水泥价格大幅上调企业PO425散出厂价440-450元吨价格上调主要是此前区域内竞争激烈导致价格降至谷底为提升盈利各企业通过行业自律在市场启动前恢复性上调价格目前气温较低工程仍处于停工中玻璃周盘点需求好转明显库存消减本周国内浮法玻璃均价为173704元环比下跌575元本周浮法玻璃市场交玻璃投好转明显部分区域库存得到一定削减前期下游加工厂持续消化自身库存补货需求增加带动部分区域价格上涨但整体供应存压下涨幅受限目前下游加工厂整体仍以刚需补货为主备货意向较弱产线方面月内仍有1条产线预期冷修1-2条产线预期点火总体产能有增加预期供应压力释放可能在3月底或4月上旬库存方面浮法厂库存偏高位降库压力仍存产能方面湖北明弘1000TD二线复产河源旗滨600TD二线冷修本周在产日熔量共计160530吨环比增加400吨重点监测省份生产企业库存总量为6736万重量箱较上周四库存下降366万重量箱降幅515库存天数约3513天较上周减少140天我们判断2023年普通浮法玻璃或在底部展现出价格弹性因此当前我们首推环保领先产能扩张的信义玻璃0868HK及高分红高股息的旗滨集团601636玻纤周盘点仍延续偏弱走势本周无碱池窑粗纱市场整体仍延续偏弱走势多数厂报价暂稳但成交多存优惠政策中下游仍按需少量采购为主部分贸易商适当逢低备货需求端看多数下游开工恢复仍较缓慢加之当前中下游订单情况存差异短期下游备货意向不大但成本端支撑下主流产品价格大概率维稳运行国内池窑电子纱市场仍延续较弱走势多数池窑厂出货仍显一般月初多数厂电子纱及电子布价格均有松动降后市场走货未见明显恢复需求端来看下游PCB市玻璃纤维场整体开工率仍不高且成品库存较高下短期中下游备货意向偏淡目前2400tex缠绕直接纱主流价格在3800-4200元吨左右7628电子布价格主流报36-39元米不等成交按量可谈我们判断差异化加大高端部分的风电需求工业制造业及汽车轻量化等需求主要利好中国巨石中材科技我们认为玻纤景气逻辑需重新审视需求结构升级带来企业盈利能力差异巨大我们继续重点推荐中国巨石中材科技具备中国建材复合材料资产整合预期全国季度水泥煤炭价格差K线图表征盈利空间表征盈利能力1633014122901025082106170421300902015Q42017Q32019Q22009Q22009Q32009Q42010Q12010Q22010Q32010Q42011Q12011Q22011Q32011Q42012Q12012Q22012Q32012Q42013Q12013Q22013Q32013Q42014Q12014Q22014Q32014Q42015Q12015Q22015Q32016Q12016Q22016Q32016Q42017Q12017Q22017Q42018Q12018Q22018Q32018Q42019Q12019Q32019Q42020Q12020Q22020Q32020Q42021Q12021Q22021Q32021Q42022Q12022Q22022Q32022Q42023Q12009Q1图水泥各区域出货量对比2333与22年农历同期9000各地区平均水泥出货量80007000600050004000300020001000-京津冀东北华东不含鲁华中华南西南西北2022311202333数据来源数字水泥网国泰君安证券研究图全国水泥库容比8075706560555017273747576777879710711712720222023数据来源数字水泥网国泰君安证券研究图1水泥PO425市场价格变化单位元吨750690650620590580585600600550550570550565570570560520530545530530530505500490490510500490500500500470480480475460460480460470460450450455430455455435410390410350370310250150最低价最高价当前价格2022Q12022Q1数据来源数字水泥网国泰君安证券研究图北京-玻璃-纯碱重油价格差元重箱表征盈利能力10000华中玻璃-纯碱-重油差80006000400020000002021-03-022022-11-022022-12-022021-01-022021-02-022021-04-022021-05-022021-06-022021-07-022021-08-022021-09-022021-10-022021-11-022021-12-022022-01-022022-02-022022-03-022022-04-022022-05-022022-06-022022-07-022022-08-022022-09-022022-10-022023-01-022023-02-022023-03-02武汉长利湖北三峡河南中联醴陵旗滨数据来源玻璃信息网国泰君安证券研究图平板玻璃库存10000玻璃库存万重箱8000600040002000001-0602-0603-0604-0605-0606-0607-0608-0609-0610-0611-0612-062023年2022年2021年2020年2019年数据来源玻璃信息网国泰君安证券研究近期路演反馈反馈买方的观点三地路演反馈1机构对地产的普遍预期分歧仍然很大乐观占少数大部分偏向中性或悲观本周建材板块的小幅回调实际也表达了市场目前对于两会政策的不确定性2对二手房数据回暖的理解悲观认为二手房回暖背后本质是交房周期拉长后消费者新房销售的信心不足而乐观认为二手房回暖体现了需求端修复将外延至新房销售建材行业重点数据变化水泥单位最新价格1周涨跌1月涨跌3月涨跌6月涨跌1年涨跌华北PO425均价元吨44000-135-179-678-476-1745东北PO425均价元吨43000000-153-153-979-1912华东PO425均价元吨46500517997-015941-1332中南PO425均价元吨471675209272721646-929西南PO425均价元吨39250000467-1003195-682西北PO425均价元吨44000115193076-330-1659玻璃单位最新价格1周涨跌1月涨跌3月涨跌6月涨跌1年涨跌北京地区白玻均价元吨177392068072721117-2528广州地区浮白均价元吨157520-028-396066-167-2443上海地区浮白均价元吨186780058040463-004-2642西安地区浮白均价元吨168580000-143675143-2896武汉地区浮白均价元吨2027501502131139827-1994成都地区浮白均价元吨1905203537642213628-2341沈阳地区浮白均价元吨158200-185-124-226-817-2900碳纤维单位最新价格1周涨跌1月涨跌3月涨跌6月涨跌1年涨跌T30012K吉林元千克12500000-385-1379-1667-2958T30012K上海元千克12500000-385-741-2647-3056T70012K江苏元千克21000000-667-870-2222-1923T30025K吉林元千克12000000-400-1111-1111-2131T30050K甘肃元千克10500000-455-948-1860-2708煤炭单位最新价格1周涨跌1月涨跌3月涨跌6月涨跌1年涨跌秦皇岛港平仓价动力煤元吨1138003171223-1614-1246-1333Q5500K钢铁单位最新价格1周涨跌1月涨跌3月涨跌6月涨跌1年涨跌螺纹钢HRB33512mm上海元吨438700101330970674-1162线材65高线上海元吨499000142461848824-1542纯碱单位最新价格1周涨跌1月涨跌3月涨跌6月涨跌1年涨跌轻质纯碱华东元吨275000000036577577-317重质纯碱华东元吨3090001313001115842300燃料油单位最新价格1周涨跌1月涨跌3月涨跌6月涨跌1年涨跌燃料油价格指数元吨8264-391-171678-1058-3008市场价平均价燃料油油482000-549-549-043-564-1074浆山东地区沥青单位最新价格1周涨跌1月涨跌3月涨跌6月涨跌1年涨跌沥青价格指数元吨388900-119264995-0051150PVC单位最新价格1周涨跌1月涨跌3月涨跌6月涨跌1年涨跌PVC电石法全国元吨619100-135-050414-679-3139PVC乙烯法全国元吨643800-157026472-485-3071PE单位最新价格1周涨跌1月涨跌3月涨跌6月涨跌1年涨跌出厂价HDPE5000S燕山石元吨860000000000361118-115化周出厂价低密度聚乙烯元吨1140000000000-1024-1163-2245LDPE1C7A燕山石化周废纸单位最新价格1周涨跌1月涨跌3月涨跌6月涨跌1年涨跌国废到厂价不含税黄板纸A元吨164000-409-1414-2115-3138-2991级山东