2022年报符合预期。2022年公司营收为239.54亿元，同比+29.56%；归母净利润为10.9亿元，同比+75.87%，符合市场预期。
　　LNG业务打造“海气+陆气”资源壁垒，全产业链布局平抑价格波动。2022年度，LNG等产品销量达146.35万吨，实现销售收入125.68亿元；公司LPG产品销量达197.90万吨，实现销售收入103.67亿元。业务实现了LNG“端到端”的全方位布局，降低成本的同时规避外部冲击。（1）海气方面，公司自有及租赁的运输船3艘，自有LNG运输船的单位运输成本较租赁方式降低约37%。（2）陆气方面，2022年收购森泰能源100%股权，购买华油中蓝28%股权，将产业链延伸至陆气上游资源。积极布局打造“海气+陆气”双气源格局，确保供应链的安全及顺价能力。
　　掌握BOG提氦技术，氦气产能快速释放，国产替代保障能源安全。2022年我国氦气需求约为2380万方，由于技术和资源门槛，我国94%+氦气需求依赖进口。全球top3产氦国分别为美国、卡塔尔和阿尔及利亚，CR3在85%以上，国际局势变化会影响我国的氦气供给。公司的全资子公司森泰能源已具备LNG项目BOG提氦的关键技术和运营能力，为国内少有的具有高纯度氦气生产能力的企业之一，项目提取的氦气纯度高达99.999%。森泰氦气年产能目前为36万方，伴随森泰氦气产能进一步放量，有望逐步打破海外厂商垄断格局。
　　积极布局氢能，有望实现气体业务协同。基于氢气的气体属性，公司发挥在天然气产业链中的原材料、液化、存储等优势，切入氢能赛道。积极推动工业副产提纯氢项目的合作，并择机推进天然气重整制氢、电解水制氢等不同制氢方式项目的落地，氢能业务有望贡献新的增长。
　　盈利预测：预计公司2023-2025年的归母净利润分别为13.96/ 16.87/ 20.62亿元，对应的PE分别为11/ 9/ 7倍。2023E公司LNG+LPG业务盈利预计为10亿元，给予12倍PE估值；能服业务盈利预计为3亿元，给予25倍PE估值；氦气+氢气等特气业务盈利约为1亿元，给予40倍PE估值。对应公司目标价37.6元，首次覆盖，给予“买入”评级。
　　风险提示：新业务拓展不及预期；盈利预测与估值判断不及预期

研究报告全文：TableInfo1TableDate九丰能源605090公用事业发布时间2023-03-13TableTitleTableInvest证券研究报告公司点评报告买入海气陆气构筑资源壁垒氦气氢气贡献新增长首次覆盖股票数据TableMarket202303102022TableSummary年报符合预期2022年公司营收为23954亿元同比2956归6个月目标价元376母净利润为109亿元同比7587符合市场预期收盘价元240012个月股价区间元19303105LNG业务打造海气陆气资源壁垒全产业链布局平抑价格波动总市值百万元15009942022年度LNG等产品销量达14635万吨实现销售收入12568亿元总股本百万股625股百万股公司LPG产品销量达19790万吨实现销售收入10367亿元业务实A625B股H股百万股00现了LNG端到端的全方位布局降低成本的同时规避外部冲击1日均成交量百万股5海气方面公司自有及租赁的运输船3艘自有LNG运输船的单位运输成本较租赁方式降低约372陆气方面2022年收购森泰能源100TablePicQuote历史收益率曲线股权购买华油中蓝28股权将产业链延伸至陆气上游资源积极布九丰能源沪深300局打造海气陆气双气源格局确保供应链的安全及顺价能力掌握BOG提氦技术氦气产能快速释放国产替代保障能源安全202260年我国氦气需求约为2380万方由于技术和资源门槛我国94氦气40需求依赖进口全球top3产氦国分别为美国卡塔尔和阿尔及利亚CR320在85以上国际局势变化会影响我国的氦气供给公司的全资子公司森泰能源已具备LNG项目BOG提氦的关键技术和运营能力为国内少0有的具有高纯度氦气生产能力的企业之一项目提取的氦气纯度高达-2020223202262022920221299999森泰氦气年产能目前为36万方伴随森泰氦气产能进一步放量有望逐步打破海外厂商垄断格局积极布局氢能有望实现气体业务协同基于氢气的气体属性公司发TableTrend涨跌幅1M3M12M绝对收益3415挥在天然气产业链中的原材料液化存储等优势切入氢能赛道积相对收益6523极推动工业副产提纯氢项目的合作并择机推进天然气重整制氢电解水制氢等不同制氢方式项目的落地氢能业务有望贡献新的增长相关报告TableReport盈利预测预计公司2023-2025年的归母净利润分别为139616872062东北电新2023年度策略光伏鲸落万物生亿元对应的PE分别为1197倍2023E公司LNGLPG业务盈利预风电量利齐升计为10亿元给予12倍PE估值能服业务盈利预计为3亿元给予--2023013125倍PE估值氦气氢气等特气业务盈利约为1亿元给予40倍PE天然气行业深度国际天然气高位震荡国估值对应公司目标价376元首次覆盖给予买入评级内市场长期向好--20220605风险提示新业务拓展不及预期盈利预测与估值判断不及预期TableFinance财务摘要百万元2021A2022A2023E2024E2025ETableAuthor营业收入1848823954309713532640368证券分析师韩金呈-107422956293014061427执业证书编号S0550521120001归属母公司净利润620109013961687206218021008991hanjcnesccn--19277587280520882223每股收益元152176223270330市盈率231411731075890728市净率272186183152126净资产收益率10801570170417081727股息收益率128125000000000总股本百万股443625625625625请务必阅读正文后的声明及说明九丰能源公司点评TablePageTop附表财务报表预测摘要及指标资产负债表百万元TableForcast2022A2023E2024E2025E现金流量表百万元2022A2023E2024E2025E货币资金4633457373358353净利润1093140016922068交易性金融资产70707070资产减值准备60666666应收款项32512955401561折旧及摊销284425458489存货988103010421333公允价值变动损失13000其他流动资产403295351368财务费用83125125125流动资产合计64197263933811686投资损失-8-3-4-4可供出售金融资产运营资本变动202-1398953-1198长期投资净额463493523553其他-30-2-3-3固定资产2245219620861924经营活动净现金流量169661332881543无形资产280417555692投资活动净现金流量-207-402-402-401商誉922922922922融资活动净现金流量-227-270-125-125非流动资产合计4890487248204737企业自由现金流195524629221155资产总计11309121341415816423短期借款913913913913应付款项468417669775财务与估值指标2022A2023E2024E2025E预收款项8627181每股指标一年内到期的非流动负债118118118118每股收益元176223270330流动负债合计2591216124932689每股净资产元1110131015801909长期借款223223223223每股经营性现金流量元271098526247其他长期负债1315131513151315成长性指标长期负债合计1538153815381538营业收入增长率296293141143负债合计4128369940314227净利润增长率759281209222归属于母公司股东权益合计69428192987911941盈利能力指标少数股东权益239244249255毛利率65757880负债和股东权益总计11309121341415816423净利润率46454851运营效率指标利润表百万元2022A2023E2024E2025E应收账款周转天数579700700700营业收入23954309713532640368存货周转天数1346130012001200营业成本22397286373258337132偿债能力指标营业税金及附加20252832资产负债率365305285257资产减值损失-47-51-51-51流动比率248336375435销售费用205263293323速动比率199278323374管理费用167217247283费用率指标财务费用-115787951销售费用率09090808公允价值变动净收益-13000管理费用率07070707投资净收益8344财务费用率-05030201营业利润1245168820402493分红指标营业外收支净额26-1-1-1股息收益率13000000利润总额1270168720392492估值指标所得税178287347424PE倍11731075890728净利润1093140016922068PB倍186183152126归属于母公司净利润1090139616872062PS倍054048042037少数股东损益3456净资产收益率157170171173资料来源东北证券请务必阅读正文后的声明及说明24九丰能源公司点评TablePageTop研究团队简介韩金呈复旦大学应用统计硕士四川大学金融学学士现任东北证券电新组证券分析师主要研究方向为风电TableIntroduction氢能光伏和储能等曾任东方证券股票质押融资融券岗位重要声明本报告由东北证券股份有限公司以下称本公司制作并仅向本公司客户发布本公司不会因任何机构或个人接收到本报告而视其为本公司的当然客户本公司具有中国证监会核准的证券投资咨询业务资格本报告中的信息均来源于公开资料本公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证报告中的内容和意见仅反映本公司于发布本报告当日的判断不保证所包含的内容和意见不发生变化本报告仅供参考并不构成对所述证券买卖的出价或征价在任何情况下本报告中的信息或所表述的意见均不构成对任何人的证券买卖建议本公司及其雇员不承诺投资者一定获利不与投资者分享投资收益在任何情况下我公司及其雇员对任何人使用本报告及其内容所引发的任何直接或间接损失概不负责本公司或其关联机构可能会持有本报告中涉及到的公司所发行的证券头寸并进行交易并在法律许可的情况下不进行披露可能为这些公司提供或争取提供投资银行业务财务顾问等相关服务本报告版权归本公司所有未经本公司书面许可任何机构和个人不得以任何形式翻版复制发表或引用如征得本公司同意进行引用刊发的须在本公司允许的范围内使用并注明本报告的发布人和发布日期提示使用本报告的风险若本公司客户以下称该客户向第三方发送本报告则由该客户独自为此发送行为负责提醒通过此途径获得本报告的投资者注意本公司不对通过此种途径获得本报告所引起的任何损失承担任何责任分析师声明作者具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并在中国证券业协会注册登记为证券分析师本报告遵循合规客观专业审慎的制作原则所采用数据资料的来源合法合规文字阐述反映了作者的真实观点报告结论未受任何第三方的授意或影响特此声明投资评级说明买入未来6个月内股价涨幅超越市场基准15以上股票增持未来6个月内股价涨幅超越市场基准5至15之间投资评级中所涉及的市场基准投资中性未来6个月内股价涨幅介于市场基准-5至5之间评级A股市场以沪深300指数为市场基准新三板市场以三板成指针对协说明减持未来6个月内股价涨幅落后市场基准5至15之间议转让标的或三板做市指数针对卖出未来6个月内股价涨幅落后市场基准15以上做市转让标的为市场基准香港市场以摩根士丹利中国指数为市场基准美国市场以纳斯达克综合指数或行业优于大势未来6个月内行业指数的收益超越市场基准标普500指数为市场基准投资同步大势未来6个月内行业指数的收益与市场基准持平评级说明落后大势未来6个月内行业指数的收益落后于市场基准请务必阅读正文后的声明及说明34九丰能源公司点评TablePageTopTableSales东北证券股份有限公司网址httpwwwnesccn电话400-600-0686地址邮编中国吉林省长春市生态大街6666号130119中国北京市西城区锦什坊街28号恒奥中心D座100033中国上海市浦东新区杨高南路799号200127中国深圳市福田区福中三路1006号诺德中心34D518038中国广东省广州市天河区冼村街道黄埔大道西122号之二星辉中心15楼510630机构销售联系方式姓名办公电话手机邮箱公募销售华东地区机构销售王一副总监021-6100180213761867866wangyi1nesccn吴肖寅021-6100180317717370432wuxiaoyinnesccn李瑞暄021-6100180218801903156lirxnesccn周嘉茜021-6100182718516728369zhoujqnesccn陈梓佳021-6100188719512360962chenzjnesccn屠诚021-6100198613120615210tuchengnesccn康杭021-6100198618815275517kanghnesccn丁园021-6100198619514638854dingyuannesccn吴一凡021-2036125819821564226wuyifannesccn王若舟021-6100207317720152425wangrznesccn华北地区机构销售李航总监010-5803455318515018255lihangnesccn殷璐璐010-5803455718501954588yinlulunesccn曾彦戈010-5803456318501944669zengygnesccn吕奕伟010-5803455315533699982lvywnesccom孙伟豪010-5803455318811582591sunwhnesccn陈思010-5803455318388039903chensinesccn徐鹏程010-5803455318210496816xupcnesccn曲浩蕴010-5803455518810920858quhynesccn华南地区机构销售刘璇总监0755-3397586513760273833liuxuannesccn刘曼0755-3397586515989508876liumannesccn王泉0755-3397586518516772531wangquannesccn王谷雨0755-3397586513641400353wanggynesccn张瀚波0755-3397586515906062728zhanghbnesccn王熙然0755-3397586513266512936wangxr7561nesccn阳晶晶0755-3397586518565707197yangjjnesccn张楠淇0755-3397586513823218716zhangnqnesccn钟云柯0755-3397586513923804000zhongyknesccn杨婧010-6321089218817867663yangjing2nesccn梁家潆0755-3397586513242061327liangjynesccn非公募销售华东地区机构销售李茵茵总监021-6100215118616369028liyinyinnesccn杜嘉琛021-6100213615618139803dujiachennesccn王天鸽021-6100215219512216027wangtgnesccn王家豪021-6100213518258963370wangjiahaonesccn白梅柯021-2036122918717982570baimknesccn刘刚021-6100215118817570273liugangnesccn曹李阳021-6100215113506279099caolynesccn曲林峰021-6100215118717828970qulfnesccn华北地区机构销售温中朝副总监010-5803455513701194494wenzcnesccn王动010-5803455518514201710wangdongnesccn闫琳010-5803455517862705380yanlinnesccn张煜苑010-5803455313701150680zhangyy2nesccn请务必阅读正文后的声明及说明44