投资要点
　　事件：九丰能源发布2022年年度报告。2022年全年，公司实现营业收入239.54亿元，同比+29.56%；实现归母净利润10.90亿元，同比+75.87%；实现基本每股收益1.76元/股，同比+61.47%。其中2022年第四季度，公司实现营业收入37.46亿元，同比-45.31%；实现归母净利润1.49亿元，同比+1293.94%。公司同时公告2022年度利润分配方案，拟向全体股东每股派发现金红利0.30元（含税）。对此，我们点评如下：
　　清洁能源主业实现稳健创新发展，2022全年LNG、LPG合计实现销售344.25万吨。LNG业务方面，2022年公司在海气资源优势基础上积极构建“海气+陆气”双资源池，提升资源安全性；同时在客户端，鉴于2022全年终端价格水平偏高，公司以提升存量客户黏性为首要目标，审慎拓展新增客户，全年实现LNG销售量146.35万吨，同比-27.76%。LPG业务方面，2022年公司继续通过资源池及码头、库容优势夯实在华南地区、港澳地区的LPG市场领先地位，同时积极拓展湖南、广西、江西等周边市场，全年实现LPG产品销售量197.90万吨，同比+11.62%。
　　完成森泰能源及华油中蓝等项目并购，积极推进“上陆地、到终端、出华南”的LNG业务发展战略。2022年公司先后完成森泰能源100%股权重组项目、华油中蓝28%股权并购项目，并计划参与中国油气控股重组相关事项。上述外延并购的顺利推进助力公司陆气资源进一步整合，贯彻公司“上陆地、到终端、出华南”的LNG业务发展战略下同时贡献业绩增量。2022年，森泰能源实现归母净利润3.02亿元，华油中蓝归属于全体股东的净利润为2.69亿元。
　　能源服务及特种气体纳入核心主业发展，形成“一主两翼”发展格局。2022年，公司将LNG船运、LNG接收及仓储、LNG漕运及向上游资源方提供的井口天然气回收利用配套服务一起形成能源服务业务。此外，公司利用内蒙森泰BOG提氦项目的优势大力发展氦气业务，同时确定氢能业务短中长期发展规划，形成以氦气和氢气为基础、并积极向电子特气等其他气体领域拓展的特种气体业务。根据年报披露，公司目前自主控制8艘LNG/LPG运输船、一座LNG/LPG年周转能力各150万吨的接收站、过百台LNG槽车、能源作业服务加工处理产能达40万吨/年、高纯度氦气产能36万方/年。凭借以上运营资产或资源储备，公司能源服务及特种气体业务将和清洁能源主业形成“一主两翼”业务发展格局，提高公司整体经营协同性和发展稳定性。
　　盈利预测及投资建议：维持“增持”评级。预测公司2023-2025年实现营业收入分别为294.38亿元/378.69亿元/431.77亿元，分别同比+22.9%/+28.6%/+14.0%；分别实现归母净利润13.24亿元/16.46亿元/19.20亿元，分别同比+21.5%/24.3%/16.6%；分别对应2023年3月7日收盘价的PE估值为12.0X/9.7X/8.3X。
　　风险提示：天然气价格波动，人民币汇率波动，新业务拓展不及预期等风险。
　　

研究报告全文：公司研证券研究报告究industryId公用事业investSuggestiond九yCo丰mpa能ny源investSug605090增持维ges持tionCh000009titleange归母净利润增长7587一主两翼业务发展格局形成createTime12023年03月08日投资要点公市场ma数rk据etDatasum事ma件ry九丰能源发布2022年年度报告2022年全年公司实现营业收入23954亿元同比2956实现归母净利润1090亿元同比7587实现基本司日期20230307每股收益176元股同比6147其中2022年第四季度公司实现营业点收盘价元2541收入3746亿元同比-4531实现归母净利润149亿元同比129394评总股本百万股62541公司同时公告2022年度利润分配方案拟向全体股东每股派发现金红利030元含税对此我们点评如下流通股本百万股25981报清洁能源主业实现稳健创新发展2022全年LNGLPG合计实现销售34425净资产百万元告718115万吨LNG业务方面2022年公司在海气资源优势基础上积极构建海气总资产百万元1130935陆气双资源池提升资源安全性同时在客户端鉴于2022全年终端价格水平偏高公司以提升存量客户黏性为首要目标审慎拓展新增客户全每股净资产元1078年实现LNG销售量14635万吨同比-2776LPG业务方面2022年公来源WIND兴业证券经济与金融研究院整理司继续通过资源池及码头库容优势夯实在华南地区港澳地区的LPG市场领先地位同时积极拓展湖南广西江西等周边市场全年实现LPGrelatedReport相关报告产品销售量19790万吨同比1162兴证公用蔡屹九丰能源完成森泰能源及华油中蓝等项目并购积极推进上陆地到终端出华南2022年三季报点评前三季度的LNG业务发展战略2022年公司先后完成森泰能源100股权重组项目归母净利润同比5447积极华油中蓝28股权并购项目并计划参与中国油气控股重组相关事项上述拓展海陆双气源2022-10-25外延并购的顺利推进助力公司陆气资源进一步整合贯彻公司上陆地到兴证公用事业九丰能源首终端出华南的LNG业务发展战略下同时贡献业绩增量2022年森泰次覆盖报告LNG产业链布局能源实现归母净利润302亿元华油中蓝归属于全体股东的净利润为269完善氢能市场蓄势待发亿元2022-8-26能源服务及特种气体纳入核心主业发展形成一主两翼发展格局2022年公司将LNG船运LNG接收及仓储LNG漕运及向上游资源方提供的分析em师ailAuthor井口天然气回收利用配套服务一起形成能源服务业务此外公司利用内蒙蔡屹森泰BOG提氦项目的优势大力发展氦气业务同时确定氢能业务短中长期发展规划形成以氦气和氢气为基础并积极向电子特气等其他气体领域拓caiyixyzqcomcn展的特种气体业务根据年报披露公司目前自主控制8艘LNGLPG运输S0190518030002船一座LNGLPG年周转能力各150万吨的接收站过百台LNG槽车能源作业服务加工处理产能达40万吨年高纯度氦气产能36万方年凭借研究ass助Au理thor以上运营资产或资源储备公司能源服务及特种气体业务将和清洁能源主业形成一主两翼业务发展格局提高公司整体经营协同性和发展稳定性史一粟盈利预测及投资建议维持增持评级预测公司2023-2025年实现营业shiyisuxyzqcomcn收入分别为29438亿元37869亿元43177亿元分别同比229286140分别实现归母净利润1324亿元1646亿元1920亿元分别同比215243166分别对应2023年3月7日收盘价的PE估值为120X97X83X风险提示天然气价格波动人民币汇率波动新业务拓展不及预期等风险主要财务指标会计zy年c度wzb主要财务指标2022A2023E2024E2025E营业收入百万元23954294383786943177同比增长296229286140归母净利润百万元1090132416461920同比增长759215243166毛利率65707171ROE157164169165每股收益元174212263307市盈率1461209783来源WIND兴业证券经济与金融研究院整理请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明公司点评报告带市场行情附表资产gsc负w债bb表公司财务报表单位百万元利润表单位百万元会计年度2022A2023E2024E2025E会计年度2022A2023E2024E2025E流动资产64197438962910980营业收入23954294383786943177货币资金4633522368827869营业成本22397273743516740107交易性金融资产70707070税金及附加20243135应收票据及应收账款325479568655销售费用205251323369预付款项224274351401管理费用167205264301存货988120815521770研发费用0000其他179184206216财务费用-11521145109非流动资产4890765383268405其他收益3333长期股权投资463328352362投资收益8-19-23-16固定资产2245556762256226公允价值变动收益-1310127在建工程768154316信用减值损失-12-2-3-4无形资产280413545678资产减值损失-47-39-41-41商誉922922922922资产处置收益25131516长期待摊费用3-21-45-69营业利润1245152819022220其他208291296280营业外收入27171819资产总计11309150911795519385营业外支出1111流动负债2591607672906796利润总额1270154319192238短期借款913440254824902所得税178216268313应付票据及应付账款468462905946867821净利润1093132716501925其他1209121112141216少数股东损益3345非流动负债1538677677677归属母公司净利润1090132416461920长期借款223223223223EPS元174212263307其他1315454454454负债合计4128675479687473主要财务比率股本625625625625会计年度2022A2023E2024E2025E资本公积3163316331633163成长性未分配利润2924422658437730营业收入增长率296229286140少数股东权益239243247252营业利润增长率632228245167股东权益合计71818337998811912归母净利润增长率759215243166负债及权益合计11309150911795519385盈利能力毛利率65707171现金流量表单位百万元归母净利率46454344会计年度2022A2023E2024E2025EROE157164169165归母净利润1090132416461920偿债能力折旧和摊销191312483543资产负债率365448444386资产减值准备47000流动比率248122132162资产处置损失-25-13-15-16速动比率210103111136公允价值变动损失13-10-12-7营运能力财务费用8321145109资产周转率2514223022922313投资损失-8192316应收帐款周转率61614118998121432114981少数股东损益3345存货周转率26324249322548924152营运资金的变动202-450-374-256每股资料元经营活动产生现金流量1696110718952330每股收益174212263307投资活动产生现金流量-207-3012-1170-655每股经营现金271177303373融资活动产生现金流量-2272496934-689每股净资产1110129415571864现金净变动13905901659986估值比率倍现金的期初余额2873463352236882PE1461209783现金的期末余额4263522368827869PB23201614请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明-2-公司点评报告带市场行情分析师声明本人具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并登记为证券分析师以勤勉的职业态度独立客观地出具本报告本报告清晰准确地反映了本人的研究观点本人不曾因不因也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收到任何形式的补偿投资评级说明投资建议的评级标准类别评级说明报告中投资建议所涉及的评级分为股买入相对同期相关证券市场代表性指数涨幅大于15票评级和行业评级另有说明的除外增持相对同期相关证券市场代表性指数涨幅在515之间评级标准为报告发布日后的12个月内中性相对同期相关证券市场代表性指数涨幅在-55之间股票评级公司股价或行业指数相对同期相关减持相对同期相关证券市场代表性指数涨幅小于-5证券市场代表性指数的涨跌幅其中无评级由于我们无法获取必要的资料或者公司面临无法预见结果的重大不确A股市场以沪深300指数为基准新三板定性事件或者其他原因致使我们无法给出明确的投资评级市场以三板成指为基准香港市场以恒推荐相对表现优于同期相关证券市场代表性指数生指数为基准美国市场以标普500或行业评级中性相对表现与同期相关证券市场代表性指数持平纳斯达克综合指数为基准回避相对表现弱于同期相关证券市场代表性指数信息披露本公司在知晓的范围内履行信息披露义务客户可登录wwwxyzqcomcn内幕交易防控栏内查询静默期安排和关联公司持股情况使用本研究报告的风险提示及法律声明兴业证券股份有限公司经中国证券监督管理委员会批准已具备证券投资咨询业务资格本报告仅供兴业证券股份有限公司以下简称本公司的客户使用本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户本报告中的信息意见等均仅供客户参考不构成所述证券买卖的出价或征价邀请或要约投资者自主作出投资决策并自行承担投资风险任何形式的分享证券投资收益或者分担证券投资损失的书面或口头承诺均为无效任何有关本报告的摘要或节选都不代表本报告正式完整的观点一切须以本公司向客户发布的本报告完整版本为准该等信息意见并未考虑到获取本报告人员的具体投资目的财务状况以及特定需求在任何时候均不构成对任何人的个人推荐客户应当对本报告中的信息和意见进行独立评估并应同时考量各自的投资目的财务状况和特定需求必要时就法律商业财务税收等方面咨询专家的意见对依据或者使用本报告所造成的一切后果本公司及或其关联人员均不承担任何法律责任本报告所载资料的来源被认为是可靠的但本公司不保证其准确性或完整性也不保证所包含的信息和建议不会发生任何变更本公司并不对使用本报告所包含的材料产生的任何直接或间接损失或与此相关的其他任何损失承担任何责任本报告所载的资料意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断本报告所指的证券或投资标的的价格价值及投资收入可升可跌过往表现不应作为日后的表现依据在不同时期本公司可发出与本报告所载资料意见及推测不一致的报告本公司不保证本报告所含信息保持在最新状态同时本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改投资者应当自行关注相应的更新或修改除非另行说明本报告中所引用的关于业绩的数据代表过往表现过往的业绩表现亦不应作为日后回报的预示我们不承诺也不保证任何所预示的回报会得以实现分析中所做的回报预测可能是基于相应的假设任何假设的变化可能会显著地影响所预测的回报本公司的销售人员交易人员以及其他专业人士可能会依据不同假设和标准采用不同的分析方法而口头或书面发表与本报告意见及建议不一致的市场评论和或交易观点本公司没有将此意见及建议向报告所有接收者进行更新的义务本公司的资产管理部门自营部门以及其他投资业务部门可能独立做出与本报告中的意见或建议不一致的投资决策本报告并非针对或意图发送予或为任何就发送发布可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