事件：
　　公司发布2022年业绩预告，2022年实现归母净利润10.6-11.2亿元，同比增长71%-80.7%;实现扣非后归母净利润10.4-11亿元，同比增长62.8%-72.2%；其中第四季度实现归母净利润1.19-1.79亿元，同比增长1012%-1573%。业绩高于预期。
　　全年净利实现高增长，能源服务业务有望进一步提升盈利确定性
　　LNG业务方面，在2022年国内外气价大幅波动的环境下，公司积极构建“海气+陆气”双资源池，调整和优化运营模式，提升资源配置效率，顺利通过“压力测试”，全年归母净利实现高增长；LPG业务方面，公司继续巩固华南区域优势，稳固顺价能力，盈利能力稳步提升；此外公司积极推进LNG船运等能源物流服务业务，且美元资产实现汇兑收益，均对全年经营业绩产生积极影响。公司通过能源服务业务赚取相对稳定的毛差，2022年公司已确立能源服务业务的长期发展战略，随着能源服务规模扩大，盈利确定性有望进一步提升。
　　打造海陆双资源池，降低成本波动，扩大市场辐射范围
　　2022年以来，公司积极推动森泰能源100%股权收购项目，目前尚待现金对价支付及配套融资事项完成。泰森能源拥有稳定的LNG“陆气”资源供应与保障优势，在四川、内蒙古已建成投产4家LNG液化工厂，具备年产近60万吨LNG的液化生产能力，终端市场开发能力较强。交易完成后，公司“海气资源”与森泰能源“陆气资源”将实现协同并降低成本波动；公司市场辐射范围将由华南区域快速扩展至西南及西北区域。2022年森泰能源实现归母净利润3亿元，公司已于2022年12月1日将森泰能源纳入合并报表范围，2023年有望成为新的业绩增长点。
　　此外公司拟重组中国油气控股获得煤层气资源，上游资源端布局有望进一步完善。中国油气控股许可开采的三交项目矿区资源量丰富，生产规模5亿立方米/年，截至2021年末已建成开发规模2亿立方米/年，后续有较大开采量爬坡空间。
　　工业气体业务有望多点突破，成为新的业绩增长点
　　氦气业务方面，森泰能源已具备LNG项目BOG提氦的关键技术和运营能力，在运一套BOG提氦项目，年产能36万方，提取的氦气纯度高达99.999%。目前，森泰能源已规划投资建设“天然气液氦生产项目”，进一步扩大氦气产业优势。
　　氢气业务方面，2022年以来公司积极推动与巨正源PDH工业副产提纯氢项目的合作，择机推进制氢项目落地，并且加强与燃料电池行业的紧密合作，在合适位置加快加氢站或加气/油站改装加氢站的落地。此外公司有望借助森泰能源在井口原料气、加气站，以及四川区域低成本水电资源等方面的优势，布局天然气制氢、电解水制氢等。
　　估值分析与评级说明
　　预计公司2022-2024年归母净利润分别为11.03亿元、13.72亿元、15.59亿元，对应PE分别为12.2倍、9.8倍、8.6倍，维持“推荐”评级。
　　风险提示：
　　上游资源价格波动风险；下游市场开拓进度不及预期；项目收购进度不及预期。
　　

研究报告全文：公司点评公用事业TableIndustryName2023eReportDate年1月18日TableTitle公司深度报告模板全年净利实现高增长能源服务业务有望进一步九丰TableStockCode能源605090SH提升盈利确定性推荐TableInvestRank维持核心观点TableSummary事件分析师TableAuthors公司发布2022年业绩预告2022年实现归母净利润106-112陶贻功亿元同比增长71-807实现扣非后归母净利润104-11亿元010-80927673taoyigongyjchinastockcomcn同比增长628-722其中第四季度实现归母净利润119-179亿分析师登记编码S0130522030001元同比增长1012-1573业绩高于预期全年净利实现高增长能源服务业务有望进一步提升盈利确定性分析师严明LNG业务方面在2022年国内外气价大幅波动的环境下公司010-80927667积极构建海气陆气双资源池调整和优化运营模式提升资源yanmingyjchinastockcomcn配置效率顺利通过压力测试全年归母净利实现高增长LPG业分析师登记编码S0130520070002务方面公司继续巩固华南区域优势稳固顺价能力盈利能力稳步提升此外公司积极推进LNG船运等能源物流服务业务且美元资产研究助理实现汇兑收益均对全年经营业绩产生积极影响公司通过能源服务梁悠南010-80927656业务赚取相对稳定的毛差2022年公司已确立能源服务业务的长期liangyounanyjchinastockcomcn发展战略随着能源服务规模扩大盈利确定性有望进一步提升打造海陆双资源池降低成本波动扩大市场辐射范围市场数据TableMarket2023-1-172022年以来公司积极推动森泰能源100股权收购项目目前A股收盘价元2166尚待现金对价支付及配套融资事项完成泰森能源拥有稳定的LNG陆股票代码气资源供应与保障优势在四川内蒙古已建成投产4家LNG液化605090工厂具备年产近60万吨LNG的液化生产能力终端市场开发能力A股一年内最高价元3143较强交易完成后公司海气资源与森泰能源陆气资源将实A股一年内最低价元1676现协同并降低成本波动公司市场辐射范围将由华南区域快速扩展至沪深300413724西南及西北区域2022年森泰能源实现归母净利润3亿元公司已市盈率TTM142于2022年12月1日将森泰能源纳入合并报表范围2023年有望成总股本万股为新的业绩增长点62541实际流通A股万股25981此外公司拟重组中国油气控股获得煤层气资源上游资源端布局流通A股市值亿元56有望进一步完善中国油气控股许可开采的三交项目矿区资源量丰富生产规模5亿立方米年截至2021年末已建成开发规模2亿立0000000方米年后续有较大开采量爬坡空间TableQuotePic相对沪深TableChart300表现图工业气体业务有望多点突破成为新的业绩增长点TableChart氦气业务方面森泰能源已具备LNG项目BOG提氦的关键技术和运营能力在运一套BOG提氦项目年产能36万方提取的氦气纯度高达99999目前森泰能源已规划投资建设天然气液氦生产项目进一步扩大氦气产业优势氢气业务方面2022年以来公司积极推动与巨正源PDH工业副产提纯氢项目的合作择机推进制氢项目落地并且加强与燃料电池行业的紧密合作在合适位置加快加氢站或加气油站改装加氢站的落地此外公司有望借助森泰能源在井口原料气加气站以及四川区域低成本水电资源等方面的优势布局天然气制氢电解水制氢等资料来源wind中国银河证券研究院氢能项目wwwchinastockcomcn证券研究报告请务必阅读正文最后的中国银河证券股份有限公司免责声明公司点评公用事业TableSummary估值分析与评级说明预计公司2022-2024年归母净利润分别为1103亿元1372亿元1559亿元对应PE分别为122倍98倍86倍维持推荐评级风险提示上游资源价格波动风险下游市场开拓进度不及预期项目收购进度不及预期主要财务指标TableMainFinance2021A2022E2023E2024E营业收入百万元1848834278220025720602619600收入增长率107425048-755185归母净利润百万元61975110343137218155884利润增速-1927780524361360毛利率650625810897摊薄EPS元152178221251PE23141217979862PB380193161136PS010012013013资料来源总资产周转率公司公告中国银河证券研究院020020019018请务必阅读正文最后的中国银河证券股份有限公司免责声明2公司点评公用事业一公司财务预测表资产负债表百万元2021A2022E2023E2024E利润表百万元2021A2022E2023E2024E流动资产479239656592694132825620营业收入1848834278220025720602619600现金316782366506432974535229营业成本1728575260844023638122384520应收账款548099147098654114832营业税金及附加1370278225722620其它应收款3253624151485560营业费用14032208671929019647预付账款9946208351624117715管理费用12888194751800418337存货6861411919999330103759财务费用392493437505404其他25836523414178448526资产减值损失-3737-2000-2500-3000非流动资产295170402355507680606239公允价值变动收益7110500500500长期投资19993299933999349993投资净收益-9691556451445239固定资产180979267835349440425795营业利润76262135157169062193121无形资产1426112755112139867营业外收入413100015002000其他7993691772107034120583营业外支出06850010001500资产总计774409105894712018121431858利润总额76608135657169562193621流动负债128709168692120820140161所得税13833230622882532916短期借款57946000000000净利润62775112595140736160705应付账款13945620033762947319少数股东损益800225235184821其他568191066898319292842归属母公司净利润61975110343137218155884非流动负债53221173221223221273221EBITDA107334155110200548230493长期借款000120000170000220000EPS元152178221251其他53221532215322153221负债合计181930341913344041413382主要财务比率2021A2022E2023E2024E少数股东权益18659209112443029251营业收入107425048-755185归属母公司股东权益573820696123833341989225营业利润-1823772325091423负债和股东权益774409105894712018121431858归属母公司净利润-1927780524361360毛利率650625810897现金流量表百万元2021A2022E2023E2024E净利率335397533595经营活动现金流8951105901157358189842ROE1080158516471576净利润62775112595140736160705ROIC991124713181270折旧摊销24792244743216736017资产负债率2349322928632887财务费用53124449783010330净负债比率3071476840114059投资损失9691-5564-5144-5239流动比率372389575589营运资金变动-88759-31053-19731-13971速动比率311306478502其它-4860100015002000总资产周转率239263214183投资活动现金流-81202-125595-131848-128837应收帐款周转率3373304226072281资本支出-72773-121164-126996-124080应付帐款周转率13258448768355536长期投资-13244-10495-10495-10495每股收益152178221251其他4815606456445739每股经营现金014171254306筹资活动现金流243787694194095841250每股净资产925112213441595短期借款-9112-57946000000PE23141217979862长期借款-1001200005000050000PB380193161136其他2530007365-9042-8750EVEBITDA1821728555460现金净增加额1702504972466468102255PS052035038037数据来源公司公告中国银河证券研究院请务必阅读正文最后的中国银河证券股份有限公司免责声明3公司点评公用事业分析师简介及承诺TableResume陶贻功毕业于中国矿业大学北京超过10年行业研究经验长期从事环保公用及产业链上下游研究工作曾就职于民生证券太平洋证券2022年1月加入中国银河证券严明北京化工大学硕士2018年加入银河证券研究院从事环保公用行业研究本人承诺以勤勉的执业态度独立客观地出具本报告本报告清晰准确地反映本人的研究观点本人薪酬的任何部分过去不曾与现在不与未来也将不会与本报告的具体推荐或观点直接或间接相关评级标准行业评级体系未来6-12个月行业指数或分析师团队所覆盖公司组成的行业指数相对于基准指数交易所指数或市场中主要的指数推荐行业指数超越基准指数平均回报20及以上谨慎推荐行业指数超越基准指数平均回报中性行业指数与基准指数平均回报相当回避行业指数低于基准指数平均回报10及以上公司评级体系推荐指未来6-12个月公司股价超越分析师或分析师团队所覆盖股票平均回报20及以上谨慎推荐指未来6-12个月公司股价超越分析师或分析师团队所覆盖股票平均回报1020中性指未来6-12个月公司股价与分析师或分析师团队所覆盖股票平均回报相当回避指未来6-12个月公司股价低于分析师或分析师团队所覆盖股票平均回报10及以上免责声明TableAvow本报告由中国银河证券股份有限公司以下简称银河证券向其客户提供银河证券无需因接收人收到本报告而视其为客户若您并非银河证券客户中的专业投资者为保证服务质量控制投资风险应首先联系银河证券机构销售部门或客户经理完成投资者适当性匹配并充分了解该项服务的性质特点使用的注意事项以及若不当使用可能带来的风险或损失本报告所载的全部内容只提供给客户做参考之用并不构成对客户的投资咨询建议并非作为买卖认购证券或其它金融工具的邀请或保证客户不应单纯依靠本报告而取代自我独立判断银河证券认为本报告资料来源是可靠的所载内容及观点客观公正但不担保其准确性或完整性本报告所载内容反映的是银河证券在最初发表本报告日期当日的判断银河证券可发出其它与本报告所载内容不一致或有不同结论的报告但银河证券没有义务和责任去及时更新本报告涉及的内容并通知客户银河证券不对因客户使用本报告而导致的损失负任何责任本报告可能附带其它网站的地址或超级链接对于可能涉及的银河证券网站以外的地址或超级链接银河证券不对其内容负责链接网站的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