水果零售行业龙头，高品质、多渠道、速配送
　　百果园集团（02411.HK）经营着中国最大的贴近社区、线上线下一体化及店仓一体化的水果专营零售网络，拥有多个全国知名的水果品类品牌和渠道品牌，为消费者提供好吃不贵的高品质水果。
　　主要产品：超过60种高品质水果，同时销售果制品（果干、果汁）、生鲜（蔬菜、肉类、海鲜、粮油、乳制品）。
　　行业地位：百果园深耕水果行业20年，是中国最大的水果零售经营商，占中国水果零售市场份额1.0%。
　　专营水果零售二十余年，深圳起家、遍及全国
　　2001年12月3日，百果园公司在深圳笋岗冷库成立；2002年7月，百果园第1家门店在深圳开业。
　　公司快速推进水果生鲜销售网络建设。2008年公司上线“网上百果园”服务，2016年上线手机APP，2017年推出线上采购平台，2019年推出大生鲜战略，正式进入生鲜市场。
　　 2021年，公司获国家重点龙头企业称号。截至2022年12月，公司共开设线下门店5645家，遍布全国22省的140多城市。
　　 2023年1月16日，百果园集团于港交所上市，正式成为中国水果零售连锁第一股。
　　风险提示
　　（1）品牌形象受损的风险：维持及提升公司品牌的知名度及形象对区分公司产品及服务以及有效竞争的能力至关重要，随着公司持续运营，市场可能存在故意使用与公司商标、商品名称、商品标志高度相似的商标和假冒门店，假冒门店可能会误导潜在消费者，假冒门店销售的赝品或次等产品可能严重损害公司声誉及品牌形象，导致公司财务业绩和市场份额降低，公司也需投入更多资源进行防伪。
　　 （2）自然条件的风险：新鲜水果的种植易受暴雨、冰雹、干旱、极端气温及台风等极端天气以及地震、森林火灾及洪水等自然灾害的影响，不利条件会降低水果产量及质量。极端天气与自然灾害事件具有不可预测性，发生时间不确定，会导致公司水果供应产生重大波动，进而导致公司业务及经营业绩产生重大波动。水果种植也会受到农作物病害及虫害影响，其控制成本取决于受害程度和受害作物范围。病虫害的防治会增加成本、降低水果产量及质量，从而增加公司采购价格，对公司业务、经营业绩及财务状况造成重大不利影响。
　　 （3）突发性公共事件风险：某些突发事件可能对公司水果产品供应、销售造成影响，对公司业务及及经营业绩造成不利影响。
　　 （4）供应商风险：供应商的生产力可能由于人手短缺、罢工或其他导致员工工作中断的情形而受到负面影响，若供应商的产能短缺、采购成本重大波动或无法供应满足公司品质要求的水果，则可能会对公司业务和经营业绩产生重大不利影响。若供应商对购买协议进行提前终止，将导致公司失去提供高品质水果的竞争优势，对公司品牌形象、财务状况、经营业绩及现金流产生重大不利影响。
　　 （5）第三方物流公司风险：目前，公司聘请第三方物流公司满足从配送中心到全国各地零售门店的日常交付需求。若物流公司提前终止合同关系，可导致延误交付产品或成本上升。由于公司对物流公司并无控制权，可能无法及时有效地发现物流服务提供商的不合规情况，若产品出现损毁或发生任何其他问题，可能使公司销售额及品牌形象受到影响。
　　

研究报告全文：百果园集团02411HK招股书概览深耕全产业链的中国水果零售巨头盛夏中信证券研究部首席农业分析师2023年3月13日请务必阅读末页的免责条款和声明CONTENTS目录1公司概况集全产业链优势造就中国水果零售产业巨头2行业全景市场规模快速增长龙头企业尽享行业增长红利3经营情况深耕产业链一体化持续巩固领先优势4财务概览稳健经营盈利能力持续优化5风险因素211水果零售行业龙头高品质多渠道速配送百果园集团02411HK经营着中国最大的贴近社区线上线下一体化及店仓一体化的水果专营零售网络拥有多个全国知名的水果品类品牌和渠道品牌为消费者提供好吃不贵的高品质水果主要产品超过60种高品质水果同时销售果制品果干果汁生鲜蔬菜肉类海鲜粮油乳制品行业地位百果园深耕水果行业20年是中国最大的水果零售经营商占中国水果零售市场份额10百果园业务模式流程核心业务模式建立水果产品果品品质分级标1准体系产品品牌渠道品牌产品研发种植基地APP小程序2打造水果品类品牌高品质产品建立具有渠道品牌的专营零售种植技术3合作农场电商门店体系产品分级标准贴近社区线上线下一体化及店仓一体化的水果专营零售网植保体系4供应商第三方平台络快捷的及时达与次日达等顾客运营配送服务供应链运营渠道运营全渠道客户触达通过内部发展及外部赋能实品牌营销冷链仓储加盟门店5现对整个行业链施加影响及管理建立统一高效标准化管理物流线下自营店社群运营6品质分级体系的加盟体系资料来源公司招股书中信证券研究部资料来源公司招股书中信证券研究部312专营水果零售二十余年深圳起家遍及全国2001年12月3日百果园公司在深圳笋岗冷库成立2002年7月百果园第1家门店在深圳开业公司快速推进水果生鲜销售网络建设2008年公司上线网上百果园服务2016年上线手机APP2017年推出线上采购平台2019年推出大生鲜战略正式进入生鲜市场2021年公司获国家重点龙头企业称号截至2022年12月公司共开设线下门店5645家遍布全国22省的140多城市2023年1月16日百果园集团于港交所上市正式成为中国水果零售连锁第一股公司发展历程2001年2008年2013年2017年2020年2022年在中国深圳网上百果园上线率先在国内建立口感导向线上采购交易平台上线推出公司新鲜食品的品通过ISO认证成为水果贸易初注册成立拓展网络销售渠道的水果品质分级体系收购果多美牌名熊猫大鲜加工包装等方面的SGS认证公司2002年2009年2016年2019年2021年2023年首家百果园门店正式推出三无手机APP正式上线百果园推出大生鲜战略将业务获农业产业化国家重点龙于港交所上市在深圳开业退货服务标准获工商局驰名商标认证扩展至生鲜零售头企业称号资料来源公司招股书中信证券研究部413创始人控股全资子公司覆盖全行业上中下游截至2023年3月7日创始人余惠勇直接持有公司2417股份余惠勇曾任江西省农业科学院研究所研究员拥有生鲜食品行业约30年丰富从业经验主要管理本集团股东大会决议案实施情况及制定本集团整体战略公司股权结构51余惠勇深圳惠林天图兴北中金前海百果园员工持股计划ESOP其他241737158248121424008物业种植管理互联网投资供应链加工销售100100100100100100100100100100100100100100100100100100深深江广北深北深深圳深京深圳市西东上京北杭北圳圳圳圳杭京州杭圳百市百王百杭海百京市市百百市果州百茸州果百果品州百果鲜百百果果百园园旺旺果希旺果八数果果农旺果美果之供业农谷西常贸啸园街字互园产易园溢常家投应科贸销鲜易贸空销产动链品贸实商丰售食资技易易售商有易港品业科管初业有有贸销有发开加有有有贸限有销销园技理限有责限售限展服发工限限限限售售有有公限任公有责有务有有公公责公限有有限限司任公公司限任公公限有限限司司司公限公限公公公司司公公司司司司司公司公司司司司司5资料来源Choice企查查中信证券研究部14管理团队兼顾经验丰富与年轻活力公司高管及履历情况加入集团时姓名年龄职位任职时间学历履历间董事长执行大学集团创始人之一1991年毕业于中国江西农业大学1995年12月-2001年8月于深圳市爱地绿色食品总汇有限公司担任配余惠勇542015年7月2001年12月董事学历送中心经理1991年7月-1994年4月任江西省农业科学院食用菌研究所研究员自公司成立起担任执行董事兼董事长执行董事副大学2001年12月-2008年7月担任公司董事2011年11月-2014年9月在北京大学修读工商管理课程2012年6月起担任王品果田锡秋482015年7月2001年12月董事长学历业实业发展深圳有限公司董事2015年8月重新担任公司董事2015年7月起担任江西王品董事长大学1999年9月-2001年11月任成都市天一展览服务有限公司业务经理2016年4月-2018年7月在北京大学修读工商管理课程副总经理执2020年3月朱启东472002年3月学历2017年3月起任上海牛果农业科技有限公司董事2019年10月任海南胜杰农业发展有限公司董事2020年7月-2021年5行董事2019年5月月任百果种业及金农供应链董事长2020年12月-2021年7月任百果园果制品及优农道董事执行董事常2019年5月2008年毕业于华南理工大学2011年4月-2015年5月任友盟同欣北京科技有限公司副总裁2015年5月-2016年9月焦岳362016年7月本科务副总经理2020年3月任聚鲜北京科技有限公司首席执行官总经理执行2015年8月专科1989年毕业于上饶师范专科学校1989年6月-1997年9月于江西省上饶地区德兴市香屯学校担任英语教师2002年8月加徐艳林532002年8月董事2019年5月学历入公司担任行政部文员2006年2月晋升为本公司总经理2017年5月担任深圳果道耘心教育咨询有限公司的执行董事2009年毕业于澳大利亚麦格理大学澳洲会计师公会注册会计师2018年4月-2019年1月任奥法比有限公司财务总监财务总监副2013年12月-2018年4月任于罗兵咸永道会计师事务所2011年11月-2013年10月任信永中和会计师事务所会计师2011赖显阳372020年3月2019年1月本科总经理年2月-2011年11月任大信梁学濂香港会计师事务所有限公司会计师2009年-2011年2月任启源会计师事务所有限公司稽核员董事会秘书2009年本科毕业于沈阳师范大学2012年硕士毕业于深圳大学2016年获董事会秘书资格证书2012年6月-2013年7月付小艳35联席公司秘书2020年3月任职时间硕士任职于深圳市龙岗区坂田街道劳动管理办公室2013年8月-2018年7月任深圳市达特照明股份有限公司证券代表副总经理1993年本科毕业于江西师范大学1999年硕士毕业于华南理工大学1994年4月-2015年6月在中国人民财产保险股份有徐永剑51副总经理2020年3月2015年7月硕士限公司深圳分公司任职最终职位为信息技术部总经理2015年5月-2018年4月任深圳易秒通总经理2020年1月起任深圳优鲜董事长1992年毕业于华中理工大学1992年8月-1999年10月任南京精益铸造有限公司工程师1999年10月-2015年7月任大润龚建明53副总经理2021年8月2016年6月本科发超市总经理2015年9月-2017年10任南京鲜时代农业发展有限公司董事兼总经理2022年8月起任全资附属公司百果商业执行董事兼总经理2014年本科毕业于香港浸会大学2017年硕士毕业于香港城市大学自2018年香港公司治理公会及英国特许公司治理公谭柏如联席公司秘书2021年5月硕士会会员现为方圆企业服务集团香港有限公司经理6资料来源公司招股书中信证券研究部15募集资金加大运营供应链IT系统基础设施改进升级公司拟募集366亿港元用于运营及供应链体系升级核心IT系统及基础设施改进有息银行借款偿还等用途募集资金用途资金用途资金亿港元具体措施占比成立核心种植过程的专门实验室改良产品试验和开发拟推出4个新商业化产品加强研发能力100366类别增加产品开发部门人数聘请产品行业专家提供咨询服务建立靠近核心产品原产地的专门加工厂配备特制设备针对核心产品提供先进的孵化自主品牌产品100366加工分级包装技术运营及供应链启动自动驾驶汽车解决方案安装自动化生产线提升产品交付包装过程的自动提升加工配送中心自动化水平100366体系升级化水平提高物流及仓储系统效率和生态友分配和改造加工配送中心设立临近加工配送中心的大生鲜加工区改造物流仓储100366好性中心的节能光伏照明系统研究消费者体验及需要有效促进会员获取留存及转化刺激消费者重复购买及提升会员经营及管理50183交叉销售建立持续高效的中台升级百果园ERP系统优化系统基础设施推出符合新场景核心IT系统及基础设施改进250915的系统模块有息银行借款偿还250915偿还2023年到期的两笔05亿035亿有息银行贷款营运资金及一般公司用途50183支持公司日常资金及其他用途资料来源公司招股书中信证券研究部7CONTENTS目录1公司概况集全产业链优势造就中国水果零售产业巨头2行业全景市场规模快速增长龙头企业尽享行业增长红利3经营情况深耕产业链一体化持续巩固领先优势4财务概览稳健经营盈利能力持续优化5风险因素821水果零售行业规模庞大结构多元新模式推动行业升级发展中国水果零售市场的发展我国是世界上最大的水果生产国享扩大水果种类改进栽培技术2000有得天独厚的水果种植气候条件从中国沿海发达城市开始传统市场逐渐向超市转变2002我国水果消费结构呈现多样化与多首个垂直电商平台上线2005国保持紧密的水果贸易关系传统超市例如永辉和大润发开始采用在线渠道2013我国水果零售市场随着互联网的快速推出前置仓库模式每日优鲜是国内最早采用该模式的水果零售商之一2014发展呈现出线上线下并驾齐驱的线上购买和线下体验的融合成为一种新的零售模式典型代表是百果园和盒马鲜生2016趋势资料来源弗若斯特沙利文转引自公司公告中信证券研究部中国水果零售市场的现状我国是世界上最大的水果生产国我国主要从东南亚国家进口香蕉我国主要向越南俄罗斯泰国多样气候条件为水果提供适宜生火龙果龙眼榴莲等热带水果印度尼西亚和菲律宾出口苹果生长条件进从智利进口樱桃葡萄等进梨橙子和葡萄2021年中国水果总产量将达到2021年中国进口鲜果700万吨2021年中国出口水果360万吨产2961亿吨口进口额847亿元人民币口资料来源弗若斯特沙利文转引自公司公告中信证券研究部922中国水果零售市场水果零售市场规模迎高增长空间2016-2021年间人均消费支出增长和水果零售商业模式多元化推动水果市场零售额不断增加中国水果市场零售额从8273亿元2016年增长到12289亿元2021年复合年增长率822021年水果消费总量7460万吨据弗若斯特沙利文预测转引自公司公告2022-2026年水果零售市场具有高增长潜力消费者逐渐形成的水果消费习惯与中高端水果消费倾向是持续增长的基础受水果的高利润和营销点差异化影响水果零售市场呈现多样化品类消费者购物体验提升据弗若斯特沙利文预测到2026年中国水果市场零售额预计将增至177万亿元2021-2026年复合年增长率76预计2026年水果消费总量将增至8650万吨2016-2026E中国水果市场零售额亿元和水果消费总量万吨水果零售行业主要特征水果市场零售总额亿元水果市场消费总量万吨右200009000水果本身水果是非标产品存在损耗率高保质期短等特征180008500160008000消费者日常需求稳定购买频率高消费品种丰富供给端140007500要求水果销售兼顾计划性和即时性120007000100006500水果加工环节短即食性强以口味鲜度为评价标准运输端80006000适宜保存环境要求高对仓储物流提出高要求6000550040005000消费者购买意愿受到水果品种颜色香味影响线销售端20004500下环境下可直接触摸品尝水果面销价值高040002016201720182019202020212022E2023E2024E2025E2026E资料来源公司招股书弗若斯特沙利文转引自公司公告含预测中信证券研究部资料来源公司招股书中信证券研究部1023中国水果零售市场产业链损耗偏高新兴渠道快速发展中国水果产业链现状及问题水果产业链可分为种植采后处理配送物流和仓储和销售中国传统的水果价值链普遍存在低效率多层次配送导致损耗率较高等问题综合损耗率在35-45波动中国水果零售主要渠道我国水果零售渠道主要是农贸市场现代零售超市生鲜超市及便利店电商渠道水果专营连锁零售及夫妻店目前水果专营连锁店和电商渠道极速发展负若斯特沙利文预计转引自公司招股书到2026年零售额占比将超40据弗若斯特沙利文预测转引自公司公告拥有社区门店和全渠道布局的水果专营零售商在未来水果零售行业竞争中将有巨大的增长潜力水果零售全价值链行业平均损失率水果零售渠道的零售额占比农贸市场现代零售电商水果专营连锁零售夫妻店5-10100种植代理批发商最初过程仓库11809109015105-108013502090市场营销1080一级批发市场10-15330零售商消费者7012805-10601950前端分销295-10二级批发市场503740日常运营3350物流3020418025仓储101730-550201620212026E资料来源弗若斯特沙利文转引自公司公告中信证券研究部资料来源弗若斯特沙利文转引自公司招股书含预测中信证券研究部1124市场格局一二线城市持续扩张三线城市潜力巨大水果零售城市结构一线城市和二线城市的零售额分别以75和106的年复合增长率快速增长三线城市发展潜力仍然很高据弗若斯特沙利文预测转引自公司公告永辉超市和盒马鲜生等主要水果零售商计划发达的二线城市扩张二线城市将成为水果零售业主要增长引擎消费人群结构现阶段个人消费者是主要的客户类型占比905我们预计未来5年个人客户将在继续保持领先地位商业消费增速大幅快于个人消费2016-2026E中国水果零售分城市层级销售额情况2016-2026E中国水果零售分客户类型销售额情况一级二级三级及以下个人客户销售额商业客户销售额商业客户销售额占比右20002000141800180012160016001400140010120012008100010006800800600600440040022002000002016201720182019202020212022E2023E2024E2025E2026E2016201720182019202020212022E2023E2024E2025E2026E资料来源弗若斯特沙利文转引自公司公告含预测中信证券研究部资料来源弗若斯特沙利文转引自公司公告含预测中信证券研究部1225竞争格局百果园为水果零售行业龙头企业按零售额划分的竞争格局2021年按店铺数量划分的竞争格局2021年零售额亿市场零售额市场排名公司门店数量排名公司门店数量排名公司元份额排名公司亿元份额1百果园52496淘菜菜15501百果园12716沃尔玛中国046042美团优选43207叮咚买菜14602美团优选108097鲜丰水果045043多多买菜43138永辉超市10653永辉超市085078山姆会员店043044果唯伊25709兴盛优选10404多多买菜077069兴盛优选04003鲜丰水果10盒马鲜生3025盒马鲜生0520410绿叶水果0270251800资料来源公司招股书弗若斯特沙利文转引自公司公告中信证券研究部资料来源公司招股书弗若斯特沙利文转引自公司公告中信证券研究部按会员数量划分的竞争格局2021年按覆盖城市划分的竞争格局2021年排名公司会员数量百万排名公司会员数量百万排名公司覆盖城市数1永辉超市8576叮咚买菜51果唯伊2742百果园6457绿叶水果52百果园1343鲜丰水果508山姆会员店43鲜丰水果664果唯伊309朴朴超市284叶式兄弟355叶式兄弟1510盒马鲜生185绿叶水果29资料来源公司招股书弗若斯特沙利文转引自公司公告中信证券研究部资料来源公司招股书弗若斯特沙利文转引自公司公告中信证券研究部1325竞争格局高准入壁垒利好行业龙头我国水果零售行业准入壁垒较高新进入者面临大量壁垒现有行业龙头将持续享受市场规模持续增长红利水果零售行业的准入壁垒标准化体系物流和仓储优质果品供应质量技术科技水果品质难以量化国内水果易碎易腐对冷链物优质水果生产商和品牌供新零售模式下中端无公认行业标准流和配送系统要求高应商稀缺管理能实现线上与线下水果零售商需设立和维护水果零售商需设立周详水果零售商需介入上游供销售和数据融合品牌采购标准和品质监控高标准的冷链物流系统应链减少流通环节并提先进的ERP系统或销售体系高果品质量及稳定性库存和运输管理系统是水果零售日常运营的资本投入品牌建设会员规模前提也是水果新零售经营商进入市场的的基本技术障碍水果零售商的运营体系覆现有市场参与者多为已建现有零售商能根据会员需大数据和人工智能技术盖种植端流通端和零售立知名品牌的龙头玩家求变化及时调整水果的类是产品运营的基础帮端全体系布局需要大量消费者忠诚度高别和销售方式助管理用户和开展营销资金支持新进入者品牌认知度和认新进入者在识别理解和活动需配备技术娴熟水果的高破损率和腐烂率知度与现有流行品牌存在捕捉消费者的需求和要求的专业人员给早期盈利带来压力竞争品牌建设困难方面存在困难资料来源公司招股书弗若斯特沙利文转引自公司公告中信证券研究部1426发展趋势线上线下一体化为水果零售发展趋势据弗若斯特沙利文报告我国水果零售行业呈现以零售行业线上与线下利弊同存下四点趋势优势劣势1国产品牌水果和进口水果消费增加消费升级引导消费者注重品质和品牌距离近方便便宜社区商店可充当仓库实现2水果配送市场持续增长在线渠道帮助快速覆盖1-3公里送达维持固定客群设施维护布局人员获客外卖应用程序和微信小应用程序促进消费线下销售收入高水果陈列刺激管理等管理要求高购买者线上单量消费者欲望顾客必须亲自临店水果可品尝触摸易识别质3渠道营销逐渐兴起全渠道营销包括线下量与服务人员互动可体现广告线上广告KoL广告社交媒体营销开良好客户服务始被零售商青睐受物流限制巨额资金4社区店将更受欢迎社区店可以同时提供线不受时空限制服务多样化和人力投入才能保证快上和线下服务专注于附近社区消费者通过微线上24小时服务跨区域服务速送达购买个性化服务信等社交媒体紧密营销基于附近用户的配货策现阶段零售商仍需对线顾客不必亲自临店上订单补贴以吸引更多略易于控制SKU和库存用户资料来源弗若斯特沙利文转引自公司公告中信证券研究部1526发展趋势政策大力支持产业发展近年来国家推出一系列覆盖种植物流销售等方面的利好政策大力支持水果产业发展政策突出强调农业质量安全对国民生活的重要性鼓励农产品转型升级物流仓储标准化以及农产品新零售等中国政府近年来推出的相关政策及政府扶持项目政策发布时间发布机构政策目标十四五冷链物流发展2021年中国国务院提出建设内外联通的国家冷链物流骨干通道网络提高冷链物流规模化发展和网络化运作水平提高规划产地冷链设施利用效率和农产品产后商品化处理水平充分发挥冷链物流对促进消费改善社会民生的重要作用数字农业农村发展规划2020年农业农村部中央通过建立基础数据收集系统促进数字农业和农村建设的发展加快生产经营数字化转型推进管理20192025年网络安全和信息化服务数字化转型加强关键技术和设备创新实施国家农业和农村大数据中心建设委员会办公室二零一九年种植业工作要2019年农业农村部围绕整合提升促进解封深化农业供给侧结构性改革稳定粮产确保重要农产品供应调点整优化种植结构加快推进绿色发展全面推进优质种植业发展关于加快发展冷链物流保2017年中国国务院建立涵盖整个价值链并具有严格标准及更佳追溯能力的现代化冷链物流系统改善冷链物流基础设施障食品安全促进消费升级的网络及冷链物流信息化水准提高冷链流通率新鲜农产品及易腐烂食品的冷藏运输率降低新鲜产意见品腐坏率国务院办公厅关于推动实2016年中国国务院提出五个类别的16项具体措施以推动实体零售商的转型升级及发展活力其中促进线上线下整体零售创新转型的意见合创新运营机制简化行政和下放权力促进公平竞争及减轻企业税费负担等措施已成为支持新零售业发展的重要保证国务院关于积极推进互2015年中国国务院强调完善农村电子商务配送服务网络解决农产品标准化物流标准化冷链仓储建设等关键问题联网行动的指导意见资料来源公司招股书中信证券研究部1626发展趋势消费升级推动需求稳增近年来我国人均水果消费快速增长但仍处低位未来增长空间大饮食消费升级和健康意识提升带动水果消费量的增长消费者关注点从吃得饱转向吃得好直接可食性水果日渐零食化开始成为年轻一代主要膳食替代品推动水果消费场景扩展及消费量的提升和市场增长2016-2026E人均水果支出元与消费量公斤与其他各国地区对比中国水果市场规模增长潜力巨大人均支出元人均消费量公斤右2021年人均水果消费量公斤605589120601400573557542100120052755514513100080474504568004394560110600404040071705053352020003002016201720182019202020212022E2023E2024E2025E2026E美国日本欧盟韩国中国资料来源弗若斯特沙利文转引自公司公告含预测中信证券研究部资料来源弗若斯特沙利文转引自公司公告中信证券研究部1726发展趋势技术渠道升级发展推动果业迈入新时代农业的现代化促进全产业链标准体系建立和供应链效率提升现代零售及新零售模式逐渐取代传统渠道现代种植技术和科技的发展提高了种植过程的机械化程度种农贸市场201620212026E种植端植由高度分散转变为集中栽培实现水果种植的科技应用标准受大规模的城市改造而减少农贸市场化和规模化种植降低成本提高品质及产量4182517新零售3319335全渠道新零售先进的冷链物流和供应链管理能力帮助企业简化和缩短流通流仓储物流以消费者为中心由数据驱动利用现代技术数据和客户参与技术程提高流通效率和降低成本整合线上和线下购物兼顾线下的体验感和线上的即时性及便利性优化种植到销售的对接和源头直采趋势缩短流通环节和物流时COVID-19疫情的爆发加速推动对水果产品线上消费的接受程度和使销售渠道间降低损耗进一步提升整体供应链效率提高企业盈利和品用频率疫情过后水果行业基于线下门店拓展线上业务机会的趋势控水准预计将会持续资料来源公司招股书中信证券研究部资料来源公司招股书弗若斯特沙利文转引自公司公告含预测中信证券研究部科技发展实现控制果品质量减少损耗率降低成本水果品类多样化和品牌化进口水果不断增加前端销售数据的反馈目前中国果业正处于行业转型升级时期水果类产品转向多样化标准化果业公司转向品牌化零售商根据反馈调整水果种类数量和品牌减少滞销水果消种植和加工技术升级加工环节机械化产品品控重视程度提高是除不必要成本果业转型的基础物联网和实时数据共冷链运输行业发展助力进口更高效化满足消费者对进口水果的享需求实现快速送货和补货确保水果的新鲜度和质量多样化果品高品牌溢价实现存储海量客户数据如购买频率喜爱的水果类别首选品高质量品控高顾客粘性牌等制定个性化会员体系以实现精准营销高产品附加值优质品牌形象资料来源公司招股书中信证券研究部资料来源公司招股书中信证券研究部18CONTENTS目录1公司概况集全产业链优势造就中国水果零售产业巨头2行业全景市场规模快速增长龙头企业尽享行业增长红利3经营情况深耕产业链一体化持续巩固领先优势4财务概览稳健经营盈利能力持续优化5风险因素1931供应端赋能种植端布局全国鲜果产业链公司依靠标准体系以及农业技术信息技术及资本资源百果园部分招牌水果地图赋能建立高效的垂直一体化产业链赋能种植基地打造领先水果品牌组合目前公司持续布局产业链上游强化产品的核心竞争优势拓展水果业务类别巩固行业领导地位得益于供应链优势公司水果产品外采比例逐渐降低织悦蜜瓜母香梨爽不让冬枣目前公司目前管理位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