宏观：美国2月季调后非农就业人数为31.1万人（预期20.5万人），失业率3.6%（预期3.4%）；市场颇为关心的平均小时工资年率为4.6%（预期4.7%）。同时去年12月和今年1月的非农就业数据分别下修2.1万和1.3万，至23.9万和50.4万。
　　基本面：上周锌价受美联储鲍威尔鹰派发言的影响，承压跌破23000。宏观方面，周五公布的非农数据喜忧参半，新增就业人数依然爆表，但失业率及工资增速慢于预期，美联储3月加息50bp的概率落至50%下。基本面，国产矿最新加工费环比开始走低，冶炼产出增加后矿端开始显现出走紧迹象，中期内主要的变量应当会是国内的精炼锌产出能否继续放量，展望一季度，炼厂利润仍较为可观，一季度国内精炼锌产出仍有提升的空间，不过近期云南传出限电扰动，对国内产出将有所影响，欧洲部分炼厂亦有复产动作，后续能否进一步大规模复产不确定性较大，需持续跟进。另一方面，国内消费端能否回暖依然需要较长的时间才能验证，从两会报告看，年内大力度放水刺激政策出台的可能性较低，两会预期落地，略不及预期，继续弱复苏的可能性更大，需求不大可能有超预期表现。
　　策略：非农喜忧参半，考虑到周五前市场已对爆表就业数据有所计价，因此喜忧参半的非农可能更偏利好，此外，下周国内将公布1到2月经济运行数据，美国将公布2月cpi，预计行情仍将由宏观主导，总体上除非需求预期彻底走坏，否则基本面端国内外极低的库存仍然对价格有较强支撑作用。

研究报告全文：沪锌非农有喜有忧锌价继续低位盘整研究员王艳红研究员张杰夫投资咨询号Z0010675投资咨询号Z0016959EmailwangyhmfccomcnEmailzhangjfmfccomcnTel027-68851554Tel15926482597PPT模板www1pptcommobanPPT素材www1pptcomsucaiPPT背景www1pptcombeijingPPT图表www1pptcomtubiaoPPT下载www1pptcomxiazaiPPT教程www1pptcompowerpoint资料下载www1pptcomziliao范文下载www1pptcomfanwen试卷下载www1pptcomshiti教案下载www1pptcomjiaoanPPT论坛www1pptcnPPT课件www1pptcomkejian语文课件www1pptcomkejianyuwen数学课件www1pptcomkejianshuxue英语课件www1pptcomkejianyingyu美术课件www1pptcomkejianmeishu科学课件www1pptcomkejiankexue物理课件www1pptcomkejianwuli化学课件www1pptcomkejianhuaxue生物课件www1pptcomkejianshengwu地理课件www1pptcomkejiandili历史课件www1pptcomkejianlishi目录CONTENTS1核心观点2产业基本面供给端3产业基本面消费端4其他指标核心观点宏观美国2月季调后非农就业人数为311万人预期205万人失业率36预期34市场颇为关心的平均小时工资年率为46预期47同时去年12月和今年1月的非农就业数据分别下修21万和13万至239万和504万基本面上周锌价受美联储鲍威尔鹰派发言的影响承压跌破23000宏观方面周五公布的非农数据喜忧参半新增就业人数依然爆表但失业率及工资增速慢于预期美联储3月加息50bp的概率落至50下基本面国产矿最新加工费环比开始走低冶炼产出增加后矿端开始显现出走紧迹象中期内主要的变量应当会是国内的精炼锌产出能否继续放量展望一季度炼厂利润仍较为可观一季度国内精炼锌产出仍有提升的空间不过近期云南传出限电扰动对国内产出将有所影响欧洲部分炼厂亦有复产动作后续能否进一步大规模复产不确定性较大需持续跟进另一方面国内消费端能否回暖依然需要较长的时间才能验证从两会报告看年内大力度放水刺激政策出台的可能性较低两会预期落地略不及预期继续弱复苏的可能性更大需求不大可能有超预期表现策略非农喜忧参半考虑到周五前市场已对爆表就业数据有所计价因此喜忧参半的非农可能更偏利好此外下周国内将公布1到2月经济运行数据美国将公布2月cpi预计行情仍将由宏观主导总体上除非需求预期彻底走坏否则基本面端国内外极低的库存仍然对价格有较强支撑作用产业基本面-供给端21锌精矿产量据ILZSG2022年12月全球锌精矿产量为10906万吨同比下滑2951-12月累计产出124618万吨同比下滑325全球矿产出处于近年来低位全球锌精矿产量万吨2018年2019年2020年2021年2022年12512011511010510095908580751月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月产业基本面-供给端22锌精矿进口量及加工费国内12月进口锌精矿4152万实物吨同比大幅增加7284月下旬开始沪伦比上修进口矿扭亏为盈预计后续进口矿流入可继续保持较高增速对国产矿形成替代效应国产矿加工费后续或将继续上调截止3月10日根据SMM进口矿加工费报230美元吨国产矿加工费报5300元吨国产矿TC开始走低随着全球冶炼量回升矿端开始走紧锌精矿进口量万吨锌精矿加工费国产左元吨进口右美元吨2018年2019年2020年2021年2022年国产进口486200270435700385200220334700170284200120370023320070202141620216162021816202221620224162022616202281620232161820211016202112162022101620221216131月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月产业基本面-供给端24冶炼厂利润估算沪伦比走低进口矿冶炼利润有所下滑不过国产矿冶炼利润仍然较好综合冶炼利润仍在2000元吨以上5000冶炼厂利润计入副产品估算元吨4000300020001000010002000理论冶炼利润理论冶炼利润进口矿综合利润产业基本面-供给端23精炼锌产量据ILZSG2022年12月全球精炼锌产出10836万吨同比减少8721-12月累计产出132973万吨同比减少4572023年2月SMM中国精炼锌产量为5014万吨环比减少098万吨或环比减少191同比增加43万吨或939基本符合2月当时预期其中因天数原因环比减少的量约在30700吨全球精炼锌产量万吨国内精炼锌产量万吨SMM统计2018年2019年2020年2021年2022年2023年2018年2019年2020年2021年2022年581255612054521155048110461054442100401月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月产业基本面-供给端25精炼锌进口利润与进口量2022年1-12月中国累计进口精炼锌792万吨同比减少8175进口大幅萎缩1-12月出口精炼锌809万吨同比增加141541精炼锌净进口万吨精炼锌进口利润元吨2018年2019年2020年2021年2022年30002000121000010-10008-20006-30004-40002-50000-6000-2-7000-4-61月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月产业基本面-消费端32精炼锌初端消费1月重点企业镀锌板带产量累计同比减少182重点企业镀锌板带产销量万吨累计产量累计销量产量累计同比销量累计同比300025202500152000101500510000500-50-10产业基本面-消费端33精炼锌终端消费2022年1-12月基建投资完成额累计同比增加115212月房地产下滑态势继续除竣工小幅好转外其余指标跌幅进一步扩大基建投资累计同比房地产指标累计同比基建投资完成额累计同比基建投资完成额累计同比不含电力开发投资完成额施工面积竣工面积新开工面积销售面积400011030009020007010005000030-100010-2000-10-3000-30-4000-502019-112020-012020-032020-052020-072020-092020-112021-012021-032021-052021-072021-092021-112022-012022-032022-052022-072022-092022-112018-112019-012019-032019-052019-072019-09产业基本面-消费端33精炼锌终端消费2023年1月国内汽车产量1594万辆同比下滑3419汽车产量万辆家电产量累计同比2018年2019年2020年2021年2022年2023年空调冰箱洗衣机3259070275502253017510125-10-3075-50251月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月2019-032019-072019-092020-012020-052020-072020-112021-032021-052021-092022-012022-032022-072022-112019-052019-112020-032020-092021-012021-072021-112022-052022-09其他指标41库存全球锌库存偏低根据Mysteel统计锌国内最新社会库存为1727万吨上期所锌库存为1239万吨LME锌最新库存为385万吨国内季节性累库到顶但复工后去库速度偏慢上期所锌库存万吨国内锌社库万吨LME锌库存万吨2018年2019年2020年2021年2022年2023年2018年2019年2020年2021年2022年2023年2019年2020年2021年2022年2023年353520183030162525141220201015158610104552000日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日2853964681749227394743232018112727252722272117211513211514251830261213163013271327102422311428112519173013271125161411252221183114281125262017月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月23467891月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月1567月月月月月月月月月月月月月月月月12457891112345679月月月月月月134567月月月月月月月月月月月月月月101111121012112233445788991011126712235678899147101112101111121210其他指标42现货升贴水截止3月10日锌LME0-3升贴水报1775美元吨上海物贸锌现货贴水25元吨上海物贸锌升贴水元吨LME0-3美元吨2500014001200200001000150008006001000040050002000000-200202220222022202220222022202220222022202220222022202220222023202320222022202220222022202220222023202320232022-5000202220222022202220222022202220222022202220222022202220222022202220222022202220222022202220232023202320232023---------------------------030405060607070808091011121201020304050609101112010203------------------------------------------------------030304040505060606070708080909101011111112120101020203100705023014281125080603012926232421191622201715120909---------------------------092306200418011529132710240721051902163014281125082208其他指标43交易所持仓截止3月3日LME锌投资基金净多持仓为17825手环比减少209手截止3月10日SHFE多单前十会员共持有净空单15117手LME锌投资基金净多持仓手SHFE多单前十会员净持仓手80000250007000020000150006000010000500005000400000-500030000-1000020000-1500010000-200000免责声明本报告的信息均来源于公开资料我本人及所在公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证也不保证所包含的信息和建议不会发生任何变更我们力求报告内容的客观公正但文中的观点结论和建议仅供参考投资者据此做出的任何投资决策与本公司和作者无关本人及所在公司不会承担因使用本报告而产生的法律责任Text本报告版权仅为我公司所有未经书面许可任何机构和个人不得以任何形式翻版复制和发布如引用刊发需注明出处为美尔雅期货研发部且不得对本报告进行有悖原意的引用删节和修改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