证券：2月社融继续超预期，实体经济回暖，国务院机构改革强化金融监管。本周沪深两市成交额日均0.83万亿元（环比下降1.54%）；沪深两融余额15906.55亿元（环比上升0.28%）。3月10日，央行发布2月社融统计数据，社融总量和结构同步改善，2023年2月末社会融资规模存量为353.97万亿元，同比增长9.9%，其中人民币贷款余额同比增长11.5%，居民中长期贷款开始同比多增，反映居民债务收缩周期迎来拐点。对公贷款继续放量，居民贷款有所回暖，经济整体仍在复苏途中，有助于提振市场发展信心。同日，人大通过了关于国务院机构改革方案的决定，组建国家金融监督管理总局，改革加强了对系统性风险的防范和化解，协调了混业经营与分业监管的关系，强调投资者权益保护，体现了“以人民为中心”的金融发展观；证监会调整为国务院直属机构，并统一负责公司（企业）债券发行审核工作，强化证监会行政执法效能，助于推动直接融资发展。个股建议关注：ADT敏感度较高的、同花顺（与计算机组联合覆盖）、东方财富（与传媒组联合覆盖）；短期业绩压制弹性较强且泛财富管理具有优势的东方证券（AH）、兴业证券；估值低位且受益于大投行业务增长及格局优化的中金公司（H）、中信证券（AH）。
　　保险：2023年保险负债端和资产端有望呈现改善趋势，尤其是寿险板块，建议积极关注。负债端方面，寿险如期转暖，从1月份公布的保费数据来看，平安和国寿保费增速较2022年同期提升，在续期保费增速下滑的背景下，我们预计新单保费有望实现正增长，继续延续寿险2023年拐点的预期，一方面生活与消费场景的恢复利好保单的销售；再考虑目前居民储蓄意愿较高，其他理财类产品收益率下降及净值化趋势等因素，保险产品刚兑的属性在低风险的理财类产品中相对竞争力提升；另外从供给侧来看，随着代理人同比下滑规模的收敛，而代理人人均产能大幅度提升，有望弥补代理人规模的下滑，我们建议积极关注寿险龙头及被低估的改革标的。资产端方面，当前10年期国债收益率2.86%，2月份社融数据超出市场预期，实体信贷、政府债券与未贴现银行承兑汇票高于去年同期，另外生产、生活和消费场景的恢复推动经济企稳预期，利好保险估值修复。资产和负债均出现积极因素，建议关注保险板块，个股建议关注：中国太保（A/H）、中国人寿（A/H）、中国平安（A/H）、新华保险（A/H）、中国财险（H）、友邦保险（H）、中国人保（A/H）。
　　港股金融：建议关注业绩增长稳健股息率较高的江苏租赁以及持续受益中国经济增长与互联互通的香港交易所。
　　风险提示。市场风险事件、利率大幅波动、行业监管政策变动与公司经营业绩不达预期等。
　　

研究报告全文：TablePage跟踪分析非银金融证券研究报告TableTitleTableGrade非银金融行业行业评级买入前次评级买入金融监管不断优化经济复苏持续验证报告日期2023-03-12TableSummary核心观点相对市场表现TablePicQuote7证券2月社融继续超预期实体经济回暖国务院机构改革强化金融1监管本周沪深两市成交额日均083万亿元环比下降154沪深-6两融余额1590655亿元环比上升0283月10日央行发布2月-122021-07-232021-08-232021-09-232021-10-232021-11-232021-12-232022-01-232022-02-232022-03-232022-04-232022-05-232022-06-232022-07-232022-08-232022-09-232022-10-232022-11-232022-12-232023-01-232023-02-23社融统计数据社融总量和结构同步改善2023年2月末社会融资规模-19-25存量为35397万亿元同比增长99其中人民币贷款余额同比增长-32115居民中长期贷款开始同比多增反映居民债务收缩周期迎来拐点非银金融沪深300对公贷款继续放量居民贷款有所回暖经济整体仍在复苏途中有助于提振市场发展信心同日人大通过了关于国务院机构改革方案的决定分析师TableAuthor陈福组建国家金融监督管理总局改革加强了对系统性风险的防范和化解协SAC执证号S0260517050001调了混业经营与分业监管的关系强调投资者权益保护体现了以人民SFCCENoBOB667为中心的金融发展观证监会调整为国务院直属机构并统一负责公司0755-82535901企业债券发行审核工作强化证监会行政执法效能助于推动直接融chenfugfcomcn资发展个股建议关注ADT敏感度较高的同花顺与计算机组联合分析师刘淇覆盖东方财富与传媒组联合覆盖短期业绩压制弹性较强且泛财SAC执证号S0260520060001富管理具有优势的东方证券AH兴业证券估值低位且受益于大投0755-82564292行业务增长及格局优化的中金公司H中信证券AHliuqigfcomcn保险2023年保险负债端和资产端有望呈现改善趋势尤其是寿险板块请注意刘淇并非香港证券及期货事务监察委员会的注册建议积极关注负债端方面寿险如期转暖从1月份公布的保费数据来持牌人不可在香港从事受监管活动看平安和国寿保费增速较2022年同期提升在续期保费增速下滑的背TableDocReport景下我们预计新单保费有望实现正增长继续延续寿险2023年拐点的相关研究预期一方面生活与消费场景的恢复利好保单的销售再考虑目前居民储非银金融行业深化金融体制2023-03-08蓄意愿较高其他理财类产品收益率下降及净值化趋势等因素保险产品改革行业发展与规范并举刚兑的属性在低风险的理财类产品中相对竞争力提升另外从供给侧来非银金融行业互联互通持续2023-03-05看随着代理人同比下滑规模的收敛而代理人人均产能大幅度提升有深化财富管理规范发展望弥补代理人规模的下滑我们建议积极关注寿险龙头及被低估的改革标非银金融行业现行制度不断2023-02-26的资产端方面当前10年期国债收益率2862月份社融数据超出优化行业高质量发展可期市场预期实体信贷政府债券与未贴现银行承兑汇票高于去年同期另外生产生活和消费场景的恢复推动经济企稳预期利好保险估值修复联系人TableContac严漪澜ts0755-88286912资产和负债均出现积极因素建议关注保险板块个股建议关注中国太yanyilangfcomcn849099保AH中国人寿AH中国平安AH新华保险AH中国财险H友邦保险H中国人保AH港股金融建议关注业绩增长稳健股息率较高的江苏租赁以及持续受益中国经济增长与互联互通的香港交易所风险提示市场风险事件利率大幅波动行业监管政策变动与公司经营业绩不达预期等识别风险发现价值请务必阅读末页的免责声明TablePageText跟踪分析非银金融重点公司估值和财务分析表最新最近合理价值EPS元PExPEVPBxROE股票简称股票代码货币评级收盘价报告日期元股2022E2023E2022E2023E2022E2023E2022E2023E中国平安601318SHCNY460020221026买入658063879472157905605212151294新华保险601336SHCNY298320221030买入364542061671048403303011841686中国太保601601SHCNY260920221029买入276628838390668104704411941464中国人寿601628SHCNY347120230205买入4683167269207812900750678831227中国人保601319SHCNY51620220309买入6160680875964509508612521324中国平安02318HKHKD515020221026买入603063879405605205605212151294新华保险01336HKHKD188420221030买入294542061639827101801711841686中国太保02601HKHKD207520221029买入224128838363948103303111941464中国人寿02628HKHKD129820230205买入27251672690250220250228831227友邦保险01299HKHKD815520230312买入99500020615196717041771640741294中国财险02328HKHKD72720221028买入99912915050043007006514101520最新最近合理价值EPS元PExPBxROE股票简称股票代码货币评级收盘价报告日期元股2022E2023E2022E2023E2022E2023E2022E2023E海通证券600837SHCNY89020221031买入141806907812901141069066540590华泰证券601688SHCNY124120221029买入2308136156913796070065810860中信证券600030SHCNY199920230113买入2613143186139810751171068601040东方证券600958SHCNY96920230108买入131503706126191589104100440640国泰君安601211SHCNY139720221029买入21171371471018948079077800830东方财富300059SZCNY198820230129增持26260650883058225941533416321752招商证券600999SHCNY137520221030买入156709611214321228114109698781兴业证券601377SHCNY61520221030买入74003705016621230100093550640越秀金控000987SZCNY62720220506买入108807308285976509108710001090同花顺300033SZCNY1160520230309买入150853154313684269374458823302420江苏金租600901SHCNY58520230209增持77307408379170511410614851565海通证券06837HKHKD49220221031买入661069078633560034032540590HTSC06886HKHKD85020221029买入1568136156555483042039810860中信证券06030HKHKD160420230113买入21661431869957650830768601040东方证券03958HKHKD41520230108买入576037061995604040038440640国泰君安02611HKHKD91620221029买入1272137147592551046045800830中金公司03908HKHKD153220221030买入166419724669055308107310801230招商证券06099HKHKD74520221030买入901096112689590055052698781中国光大控股00165HKHKD56420220323买入1246178198281253018017619643远东宏信03360HKHKD67220220318增持98618020033129805304915561575中银航空租赁02588HKHKD573020230312买入8270003092243437941511400401190香港交易所00388HKHKD3184020230224增持4090079610243549275971066520002430华兴资本控股01911HKHKD69520220406增持171923227926622104504017961938注AH股上市公司的业绩预测一致且货币单位均为人民币对应的H股PE和PB估值为最新H股股价按即期汇率折合为人民币计算所得EPS中友邦保险中银航空租赁的货币为美元而其余为人民币保险估值中仅中国财险为PB其余为PEV收盘价及表中估值指标按照最新收盘价计算数据来源Wind广发证券发展研究中心注友邦保险同花顺港交所中银航空租赁已披露2022年年报识别风险发现价值请务必阅读末页的免责声明TablePageText跟踪分析非银金融目录索引一本周表现4二行业动态及一周点评4一保险资产和负债端呈现双轮改善趋势4二证券私募新规出台资本市场配套制度不断优化5三风险提示8识别风险发现价值请务必阅读末页的免责声明TablePageText跟踪分析非银金融一本周表现上证指数报323008点跌295深证成指报1144254点跌345沪深300报396714点跌396创业板指报237036跌215中信II证券指数CI005165跌514中信II保险指数CI005166跌797图1市场指数周度涨幅图2市场行业指数周度涨幅000000-050上证指数深证成指沪深300创业板指-100证券中信保险中信-100-200-150-300-200-400-250-215-500-300-600-514-350-295-700-400-345-800-450-396-900-797数据来源Wind广发证券发展研究中心数据来源Wind广发证券发展研究中心二行业动态及一周点评一保险资产和负债端呈现双轮改善趋势1长端利率上行截至3月10日我国10年期国债收益率286较上周末3月3日下滑4个BP2月份新增社融316万亿元高于市场预期其中实体信贷政府债券未贴现银行承兑汇票三项大幅高于去年同期2月份制造业PMI为526环比上行25个点2月PMIBCI指数均环比显著改善经济景气度上行预期改善有望推动市场风险偏好上行中央经济工作会议明确指出2023年的经济工作要从改善社会心理预期提振发展信心入手经济的预期企稳利好保险资产端包括长端利率的中枢上移及房地产行业的投资情况图3中债国债到期收益率10年10年期国债收益率3403203002802602402020-01-022020-02-022020-03-022020-04-022020-05-022020-06-022020-07-022020-08-022020-09-022020-10-022020-11-022020-12-022021-01-022021-02-022021-03-022021-04-022021-05-022021-06-022021-07-022021-08-022021-09-022021-10-022021-11-022021-12-022022-01-022022-02-02数据来源Wind广发证券发展研究中心识别风险发现价值请务必阅读末页的免责声明TablePageText跟踪分析非银金融2023年保险负债端和资产端有望呈现改善趋势尤其是寿险板块建议积极关注负债端方面寿险如期转暖从1月份公布的保费数据来看平安和国寿保费增速较2022年同期提升在续期保费增速下滑的背景下我们预计新单保费有望实现正增长继续延续寿险2023年拐点的预期一方面生活与消费场景的恢复利好保单的销售再考虑目前居民储蓄意愿较高其他理财类产品收益率下降及净值化趋势等因素保险产品刚兑的属性在低风险的理财类产品中相对竞争力提升另外从供给侧来看随着代理人同比下滑规模的收敛而代理人人均产能大幅度提升有望弥补代理人规模的下滑我们建议积极关注寿险龙头及被低估的改革标的资产端方面当前10年期国债收益率2862月份社融数据超出市场预期实体信贷政府债券与未贴现银行承兑汇票高于去年同期另外生产生活和消费场景的恢复推动经济企稳预期利好保险估值修复资产和负债均出现积极因素建议关注保险板块个股建议关注中国太保AH中国人寿AH中国平安AH新华保险AH中国财险H友邦保险H中国人保AH二证券2月社融超预期机构改革强化金融监管1国务院机构改革方案通过进一步优化金融监管2023年3月10日十四届全国人大一次会议表决通过了关于国务院机构改革方案的决定本次涉及金融领域多且深主要内容包括组建国家金融监督管理总局证监会调整为国务院直属机构深化地方金融监管体制改革人民银行分支结构改革完善国有金融资本管理体制加强金融管理部门工作人员统一规范管理等上述事件影响表12023年党和国家机构改革方案涉及金融领域的主要内容金融领域变革具体内容在银保监会基础上组建将中国人民银行对金融控股公司等金融集团的日常监管职责有关金融消费者保护职责证监会的投资者保护职责划入国家金融监督管理总局一组建国家金融监不再保留中国银行保险监督管理委员会统一负责除证券业外的金融业监管强化机构监管行为监督管理总局管功能监管穿透式监管持续监管统筹负责金融消费者权益保护加强风险管理和防范处置依法查处违法违规行为作为国务院直属机构二深化地方金融监建立以中央部门地方派出机构为主的地方金融监管体制统筹优化机构设置和力量配备地方政府设立的管体制改革金融监管机构专司监管职责不再加挂金融工作局金融办公室等牌子三中国证券监督管由国务院直属事业单位调整为国务院直属机构理委员会调整为国务强化资本市场监管职责划入国家发展和改革委员会的企业债券发行审核职责由中国证券监督管理委院直属机构员会统一负责公司企业债券发行审核工作统筹推进中国人民银行分支机构改革撤销大区分行及分行营业管理部总行直属营业管理部和省会城市中心支行25个在31个省设立省级分行在深圳大连宁波青岛厦门设立计划单列市分四统筹推进中国人行北京分行保留中国人民银行营业管理部牌子上海分行与上海总部合署办公民银行分支机构改革不再保留县市支行相关职能上收至中国人民银行地市中心支行对边境或外贸结售汇业务量大的地区可根据需要采取地市中心支行派出机构方式履行相关管理服务职能五完善国有金融资将中央金融管理部门管理的市场经营类机构剥离相关国有金融资产划入国有金融资本受托管理机构本管理体制由其根据国务院授权统一履行出资人职责识别风险发现价值请务必阅读末页的免责声明TablePageText跟踪分析非银金融六加强金融管理部中国人民银行国家金融监督管理总局中国证券监督管理委员会国家外汇管理局及其分支机构派出门工作人员统一规范机构均使用行政编制工作人员纳入国家公务员统一规范管理执行国家公务员工资待遇标准管理数据来源中国政府网广发证券发展研究中心1组建国家金融监督管理总局建立了统一的监管结构有利于协调处理好行为监管主体监管功能监管和审慎监管除证券业之外的金融业监管职责将全部集中至国家金融监督管理总局弥补原银保监会证监会属于国务院直属事业单位执法能力不足且职能交叉导致的监管短板更好地协调混业经营与分业监管的关系有利于加强对系统性风险的防范和化解在统一模式下国家金融监督管理总局作为牵头机构面对风险事件时可及时有效地形成监管合力适应了现代金融混业经营的发展现状有效规范金融机构的市场行为更加注重投资者保护体现了以人民为中心的金融发展观此前一行两会的消费者权益保护职责都将由金融监督管理总局负责避免分业保护模式带来的责任不清等问题有望更好保障金融消费者权益从事前防范事中处置和事后保障三方面入手不断完善金融消费者保护的金融体制2地方监管和央行分支机构调整加强中央对于地方金融监管机构的监管掌控提升监管效率地方政府设立的金融监管机构专司监管职责不再加挂金融工作局金融办公室等牌子地方金融局职能收缩以发展为核心的相关业务比如金融招商营商环境等工作将转移至其他部门更有利于开展穿透式监管持续监管有效调整中央和地方政府金融监管职责规范金融市场运行秩序厘清职能交叉地方金融工作分工细化针对地方金融监管的部署明确了74类机构监管范围具体包括小额贷款公司融资担保公司区域性股权市场典当行融资租赁公司商业保理公司地方资产管理公司7类金融机构以及辖区内的投资公司农民专业合作社社会众筹机构地方各类交易所有利于改变多头监管的分散格局增强央行货币政策的权威性和央行金融监管的独立性从现行的大区分行将回归到省分行制度有利于实现与行政区划之间的匹配便于跨省调度资源加强中央与地方之间的协调配合货币政策传导更加通畅更好支持金融服务于实体经济3中国证券监督管理委员会调整为国务院直属机构有利于强化证监会行政执法效能全面注册制下以信息披露为核心的监管理念要求监管部门加强监管水平成为国务院直属机构有助于证监会更好地统筹金融监管工作推动资本市场深化改革长效发展提高融资效率强化股债市场一体化推动直接融资比重提升此前企业类债券发行审批由三部门分别负责银行间交易商协会负责监管短融中票等证监会负责公司债发改委负责企业债发行审批主体的分离债券市场割裂根据方案国家发展和改革委员会的企业债券发行审核职责划入证监会由证监会统一负责公司企业债券发行审核工作有望结束债市的多头监管格局防止监管套利行为识别风险发现价值请务必阅读末页的免责声明TablePageText跟踪分析非银金融债股推进市场化改革资本市场融资更加高效加快直接融资比重的提升提升公司综合融资效率4完善国有金融资本管理体制清晰国有金融资本管理权责管办分离提高配置效率本次改革将所有者职能与监督管理职能分离国有金融资本的监管体制更加清晰职责更加明确提高国有金融企业竞争力5加强金融管理部门工作人员统一规范管理监管人员行政化强化队伍管理提升金融监管部门的自律性和公信力行政编对于人员的管理更加严格相比事业编监管松散的特点利于内部人才培养提升专业化程度增加基层的高素质监管人才图4券商指数市净率PBLF及255075分位数2602402202001801601401201002019-01-252019-04-042019-06-062019-08-092019-10-112019-12-132020-02-212020-04-242020-06-242020-08-282020-10-302020-12-312021-03-052021-05-072021-07-092021-09-102021-11-122022-01-142022-03-252022-05-272022-07-292022-09-242022-10-262022-11-052022-11-142022-11-232022-12-022022-12-112022-12-202022-12-292023-01-072023-01-162023-01-252023-02-032023-02-12市净率PBLF25分位数50分位数75分位数数据来源wind广发证券发展研究中心图5全部AB股周度日均成交金额亿元1800016000140001200010000800060004000200002021-05-072021-05-282021-06-182021-07-082021-07-302021-08-192021-09-092021-10-082021-10-282021-11-192021-12-092021-12-312022-01-212022-02-172022-03-102022-03-312022-04-212022-05-122022-06-022022-06-232022-07-142022-08-042022-08-252022-09-152022-10-062022-10-282022-11-182022-12-092022-12-302023-01-202023-02-172023-03-10数据来源wind广发证券发展研究中心识别风险发现价值请务必阅读末页的免责声明TablePageText跟踪分析非银金融图6全部AB股两融规模亿元25000200001500010000500002021729202191620211111202112302019-01-042019-03-012019-04-192019-06-062019-07-262019-09-122019-11-012019-12-202020-02-142020-04-032020-05-222020-07-102020-08-282020-10-162020-11-272021-01-142021-03-042021-04-232021-06-102022-02-252022-04-142022-06-022022-07-212022-09-082022-11-032022-12-222023-02-16数据来源wind广发证券发展研究中心图72023年以来市场及券商保险指数涨幅500456387400322300247200101100000上证指数深证成指沪深300创业板指券商指数保险指数-100-126-200数据来源wind广发证券发展研究中心三风险提示市场风险事件包括经济增速放缓利率波动影响等行业竞争加剧行业政策变动等公司经营业绩不达预期爆发重大风险及违约事件等识别风险发现价值请务必阅读末页的免责声明TablePageText跟踪分析非银金融广发非银金融行业研究小组TableResearchTeam陈福首席分析师经济学硕士2017年进入广发证券研究发展中心陈卉资深分析师英国布里斯托大学UniversityofBristol金融投资专业硕士2017年进入广发证券发展研究中心刘淇资深分析师中南财经政法大学投资学硕士2020年进入广发证券发展研究中心严漪澜研究员中山大学金融学硕士2022年进入广发证券发展研究中心广发证券TableRatingIndustry行业投资评级说明买入预期未来12个月内股价表现强于大盘10以上持有预期未来12个月内股价相对大盘的变动幅度介于-1010卖出预期未来12个月内股价表现弱于大盘10以上广发证券TableRatingCompany公司投资评级说明买入预期未来12个月内股价表现强于大盘15以上增持预期未来12个月内股价表现强于大盘5-15持有预期未来12个月内股价相对大盘的变动幅度介于-55卖出预期未来12个月内股价表现弱于大盘5以上联系我们TableAddress广州市深圳市北京市上海市香港地址广州市天河区马场路深圳市福田区益田路北京市西城区月坛北上海市浦东新区南泉香港德辅道中189号26号广发证券大厦6001号太平金融大街2号月坛大厦18北路429号泰康保险李宝椿大厦29及3047楼厦31层层大厦37楼楼邮政编码510627518026100045200120-客服邮箱gfzqyfgfcomcn法律主体TableLegalDisclaimer声明本报告由广发证券股份有限公司或其关联机构制作广发证券股份有限公司及其关联机构以下统称为广发证券本报告的分销依据不同国家地区的法律法规和监管要求由广发证券于该国家或地区的具有相关合法合规经营资质的子公司经营机构完成广发证券股份有限公司具备中国证监会批复的证券投资咨询业务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