投资要点：3月日均股基交易额同比环比均下滑，两融余额维持高位。资本市场各项改革持续推进，全面注册制制度规则发布实施，券商各项业务有望提速，头部券商优势显著。保险行业2023年负债端值得期待，中长期看好康养产业发展；十年期国债收益率回升至2.9%左右，如果经济预期持续改善、长端利率上行，保险公司投资端压力将显著缓解。公司推荐：中国人寿、中国太保、中国平安、东方证券、兴业证券等。
　　非银行金融子行业近期表现：最近5个交易日（2023年3月6日-3月10日）保险、证券和多元金融行业均跑输沪深300指数。保险行业下跌8.14%，券商行业下跌5.18%，多元金融行业下跌4.22%，非银金融整体下跌6.01%，沪深300指数下跌3.96%。
　　证券：3月交易量同比环比均下降，互联互通股票标的范围进一步扩大。1）2023年3月交易量同比环比均下降。截止至2023年3月10日，3月日均股基交易额为9384亿元，同比-14.8%，环比-5.7%。两融余额15906亿元，同比-7.1%，环比+1.3%。2）互联互通股票标的范围进一步扩大。沪深交易所分别发布《上海证券交易所沪港通业务实施办法》和《深圳证券交易所深港通业务实施办法》，对互联互通机制进行修订完善。根据新修订的实施办法，沪港通及深股通股票标的范围均得到扩充。我们认为，标的范围扩大后，沪深股通更广泛地纳入沪深两市上市股票，为境外投资者提供更多成长型、创新型资产配置选择，助力吸引境外资金入市；港股通纳入外国公司，将进一步支持中国香港提升对国际公司的吸引力。3）2023年3月10日券商行业平均估值1.4x 2023EP/B，推荐低估值优质龙头和财富管理转型领先标的，如中信证券、东方证券、兴业证券、同花顺等。
　　保险：预计2月新单费在低基数下大幅增长。1）证监会鼓励符合条件的保险资产管理公司积极开展ABS及REITs业务。证监会指导证券交易所制定《保险资产管理公司开展资产证券化业务指引》，支持公司治理健全、内控管理规范、资产管理经验丰富的优质保险资产管理公司参与开展资产证券化（ABS）及不动产投资信托基金（REITs）业务，进一步丰富参与机构形态，着力推动多层次REITs市场高质量发展。2）银保监会披露行业2022年资金运用情况。截至2022年末，保险资金运用余额为25.35万亿元，2022年财务投资收益率为3.76%，综合投资收益率为1.83%。从大类资产配置来看，寿险公司债券、长期股权投资、银行存款、股票、证券投资基金分别占比41.7%、10.3%、9.9%、7.8%、5.3%。3）保险业经营具有显著顺周期特性，随着经济复苏，资产端和负债端基本面改善已在进行中。2023年3月10日保险板块估值0.32-0.68倍2023EP/EV，仍处于历史低位，行业维持“优于大市”评级。
　　多元金融：1）信托：2022年三季度末信托资产规模为21万亿元，较2022年初提升2.55%，较二季度下滑0.17%。信托行业经营收入、利润总额环比跌幅持续扩大，2022Q1-3实现经营收入674亿元，同比-22.82%；利润总额383亿元，同比-31.21%，2022Q3单季经营收入环比-25.44%，利润总额环比-34.27%。2）期货：2023年2月全国期货交易成交量为5.41亿手，成交额为41万亿元，同比分别+26.7%、+16.9%。2022年12月期货公司净利润14.80亿元，同比减少0.52%。
　　行业排序及重点公司推荐：行业推荐排序为保险>证券>其他多元金融，重点推荐中国人寿、中国太保、中国平安、中信证券、东方证券、兴业证券等。
　　风险提示：市场低迷导致业绩和估值双重下滑。
　　

研究报告全文：TableMainInfo行业研究金融综合金融服务证券研究报告行业周报2023年03月12日TableInvestInfo投资评级优于大市维持社融全面改善经济复苏有望驱动金融股市场表现估值提升投资要点TableSummary3月日均股基交易额同比环比均下滑两融余额维持高位TableQuoteInfo综合金融服务海通综指1949资本市场各项改革持续推进全面注册制制度规则发布实施券商各1216项业务有望提速头部券商优势显著保险行业2023年负债端值得482期待中长期看好康养产业发展十年期国债收益率回升至29左-251右如果经济预期持续改善长端利率上行保险公司投资端压力将-984显著缓解公司推荐中国人寿中国太保中国平安东方证券-1718202232022620229202212兴业证券等非银行金融子行业近期表现最近5个交易日2023年3月6日-3月10日保资料来源海通证券研究所险证券和多元金融行业均跑输沪深300指数保险行业下跌814券商行业下跌518多元金融行业下跌422非银金融整体下跌601沪深300相关研究指数下跌396TableReportInfo经济复苏和保单销售回暖继续看好保险20230305证券3月交易量同比环比均下降互联互通股票标的范围进一步扩大120232023年业绩有望持续改善保险券商年3月交易量同比环比均下降截止至2023年3月10日3月日均股基交易估值向上空间大20230226额为9384亿元同比-148环比-57两融余额15906亿元同比-71市场成交回暖全面注册制正式实施20230219环比132互联互通股票标的范围进一步扩大沪深交易所分别发布上海证券交易所沪港通业务实施办法和深圳证券交易所深港通业务实施办法对互联互通机制进行修订完善根据新修订的实施办法沪港通及深股通股票标的范围均得到扩充我们认为标的范围扩大后沪深股通更广泛地纳入沪深两市上市股票为境外投资者提供更多成长型创新型资产配臵选择助力吸引境TableAuthorInfo外资金入市港股通纳入外国公司将进一步支持中国香港提升对国际公司的吸引力32023年3月10日券商行业平均估值14x2023EPB推荐低估值优质龙头和财富管理转型领先标的如中信证券东方证券兴业证券同花顺等保险预计2月新单费在低基数下大幅增长1证监会鼓励符合条件的保险资产管理公司积极开展ABS及REITs业务证监会指导证券交易所制定保险资产管理公司开展资产证券化业务指引支持公司治理健全内控管理规范资产管理经验丰富的优质保险资产管理公司参与开展资产证券化ABS及不动产投资信托基金REITs业务进一步丰富参与机构形态着力推动多层次REITs市场高质量发展2银保监会披露行业2022年资金运用情况截至2022年末保险资金运用余额为万亿元年财务投资收益率为综合投分析师孙婷25352022376资收益率为183从大类资产配臵来看寿险公司债券长期股权投资银行Tel01050949926存款股票证券投资基金分别占比4171039978533Emailst9998haitongcom保险业经营具有显著顺周期特性随着经济复苏资产端和负债端基本面改善已证书S0850515040002在进行中2023年3月10日保险板块估值032-068倍2023EPEV仍处于联系人肖尧历史低位行业维持优于大市评级Tel02123154171多元金融1信托2022年三季度末信托资产规模为21万亿元较2022年初Emailxy14794haitongcom提升255较二季度下滑017信托行业经营收入利润总额环比跌幅持续扩大2022Q1-3实现经营收入674亿元同比-2282利润总额383亿元同比-31212022Q3单季经营收入环比-2544利润总额环比-34272期货2023年2月全国期货交易成交量为541亿手成交额为41万亿元同比分别2671692022年12月期货公司净利润1480亿元同比减少052行业排序及重点公司推荐行业推荐排序为保险证券其他多元金融重点推荐中国人寿中国太保中国平安中信证券东方证券兴业证券等风险提示市场低迷导致业绩和估值双重下滑请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明行业研究综合金融服务行业21非银行金融子行业近期表现最近5个交易日2023年3月6日-3月10日保险证券和多元金融行业均跑输沪深300指数保险行业下跌814券商行业下跌518多元金融行业下跌422非银金融整体下跌601沪深300指数下跌396图1最近5个交易日202336-2023310非银金融子行业表现券商指数保险指数多元金融指数非银金融沪深300121086420-2-4-6-8-10最近5个交易日2023年3月以来2023年初以来资料来源wind海通证券研究所2023年以来截至3月10日保险行业表现相对一般多元金融行业表现相对较好多元金融行业上涨949证券行业上涨341保险行业下跌127非银金融整体上涨206沪深300指数上涨247图22023年以来多元金融证券行业表现优于沪深300多元金融行业表现最好2520151050-5多元金融券商保险非银金融沪深300资料来源wind海通证券研究所注数据截止至2023年3月10日公司层面最近5个交易日中保险行业中中国人寿股价表现明显好于同业中国平安表现相对较差证券行业中申万宏源和南京证券表现最好国投资本和东方财富表现相对较差多元金融行业中爱建集团表现显著好于同业中航产融表现相对较差2非银行金融子行业观点21证券2023年3月交易量同比环比均下降互联互通股票标的范围进一步扩大2023年3月交易量同比环比均下降截止至2023年3月10日3月日均股基交易额为9384亿元同比-148环比-57两融余额15906亿元同比-71环比13截至3月10日3月IPO发行16家募集资金118亿元增发11请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明行业研究综合金融服务行业3家募集资金93亿元3月份企业债发行106亿元公司债发行1170亿元图32020-2023年各月日均股基交易额亿元160001400012000100008000600040002000001月02月03月04月05月06月07月08月09月10月11月12月2020202120222023资料来源wind海通证券研究所注数据截止至2023年3月10日3月权益市场继续下跌2023年3月沪深300指数-25上年3月-782023年2月-21创业板指数-24上年3月-772023年2月-59上证综指-15上年3月-612023年2月07中债总全价指数01上年3月-032023年2月-02万得全A指数-23上年3月-752023年2月基本持平表1各指数涨跌情况日期沪深300指数创业板指上证综指中债总全价指数万得全A2023年3月-251-242-151011-2312022年3月-784-770-607-026-7522023年2月-210-588074-015-0022023年累计247101456-0344872022年全年累计-2163-2937-1513018-1866资料来源wind海通证券研究所注数据截止至2023年3月10日互联互通股票标的范围进一步扩大沪深交易所分别发布上海证券交易所沪港通业务实施办法和深圳证券交易所深港通业务实施办法对互联互通机制进行修订完善根据新修订的实施办法上交所将沪港通下港股通标的范围扩大至与深港通下港股通一致纳入符合条件的恒生综合小型股指数成份股同时港股通股票标的范围在现行股票标的基础上纳入恒生综合指数内符合有关条件的在港主要上市外国公司股票深股通股票基准指数由现行深证成份指数和深证中小创新指数扩展为深证综合指数基准指数成份股基本覆盖全部深市股票成份股数量较扩大前1000只大幅提高另外适应深市小市值股票占比较高的特点调入深股通股票的市值门槛由60亿元调降至50亿元我们认为标的范围扩大后沪深股通更广泛地纳入沪深两市上市股票为境外投资者提供更多成长型创新型资产配臵选择助力吸引境外资金入市港股通纳入外国公司将进一步支持中国香港提升对国际公司的吸引力券商板块估值低位建议关注目前2023年3月10日券商行业未包含东方财富平均估值14x2023EPB估值处于较低水平考虑到行业发展政策积极一批优质特色券商有望脱颖而出重点推荐中信证券东方证券等风险提示资本市场大幅下跌带来业绩和估值的双重压力22保险资产端和负债端均边际改善证监会鼓励符合条件的保险资产管理公司积极开展ABS及REITs业务为贯彻落实党的二十大和中央经济工作会议精神按照国务院办公厅关于进一步盘活存量资产扩请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明行业研究综合金融服务行业4大有效投资的意见部署和加快推进基础设施REITs常态化发行的有关工作安排证监会指导证券交易所制定保险资产管理公司开展资产证券化业务指引支持公司治理健全内控管理规范资产管理经验丰富的优质保险资产管理公司参与开展资产证券化ABS及不动产投资信托基金REITs业务进一步丰富参与机构形态着力推动多层次REITs市场高质量发展业务指引坚持系统思维市场观念试点先行的原则明确了保险资产管理公司申请开展ABS及REITs业务的制度机制安排一是申请条件要求开展ABS业务的保险资产管理公司应当治理健全业务制度完备部门和人员配臵到位资产管理能力较强符合条件的保险资产管理公司可以按规定开展REITs业务二是申请程序保险资产管理公司可同步向沪深交易所提交申请文件证券交易所按照相关规则及业务指引的规定开展评估工作三是自律监管证券交易所对保险资产管理公司开展ABS及REITs业务实施自律监管并根据监管需要开展业务检查证监会将会同银保监会等有关方面按照发展与规范并重的原则鼓励符合条件的保险资产管理公司积极开展ABS及REITs业务推动其他类型优质金融机构担任ABS管理人畅通基础设施资产入市渠道促进形成存量资产和新增投资的良性循环加强市场监管维护市场良好生态促进提升交易所债券市场服务实体经济质效银保监会披露2022年4季度保险业资金运用情况数据显示截至2022年年末保险资金运用余额为2535万亿元同比增长9152022年保险资金的年化财务投资收益率为376年化综合投资收益率为1831截至2022年年末人身险公司的资金运用余额为2259万亿元占行业总资金规模近9成同比增长9382022年人身险公司财务投资收益率为385综合投资收益率为183从大类资产配臵来看寿险公司投向的主要资产情况分别为债券941万亿元占比4165同比增长1309长期股权投资232万亿元占比1027同比增长1154银行存款223万亿元占比989同比增长89股票176万亿元占比78同比增长1019证券投资基金121万亿元占比535同比增长16822截至2022年年末财险公司的资金运用余额为193万亿元同比增长8692022年财险公司年化财务收益率为323年化综合收益率为149其中债券规模649174亿元占比3361同比增长1784银行存款416704亿元占比2158同比增长368股票127184亿元占比659同比增长-26证券投资基金159084亿元占比824同比增长55长期股权投资124691亿元占比646同比增长25表22022年保险资金的年化财务投资收益率为376年化综合投资收益率为183资料来源银保监会海通证券研究所保险行业具备典型顺周期特征1从负债端来看保险产品属于可选消费品特别是保障型业务受居民可支配收入影响较大在经济环境不景气背景下保险消费需求将受到明显压制2资产端来看保险资金运用的顺周期属性更明显在经济环境承压时各大类资产投资率普遍下降也对保险公司投资收益构成负面影响在经济预期改善背景下保险板块基本面具备反弹空间12月初以来国内疫情防控政策不断优化请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明行业研究综合金融服务行业5社会经济与生活环境逐步回归常态长端利率短期内显著反弹目前已上行至29左右利好险企固收类资产投资我们认为伴随2023年整体经济环境逐步向好居民收入预期提升保险产品消费需求或将进一步复苏同时利率也有机会继续上行则保险公司负债端与资产端有望同时受益负债端与资产端均有改善安全边际较高攻守兼备12022年二季度以来寿险新单及NBV持续改善人力规模降幅收窄目前各险企陆续开启2023年开门红预售由于其他类别资产收益率下降保险储蓄类产品吸引力提升短期年金销售环境好转2十年期国债收益率上行至29左右未来伴随国内稳增长政策持续落地防疫和地产政策持续优化宏观经济预期改善新增固收类投资收益率压力将有所缓解32023年3月10日保险板块估值032-068倍2023EPEV处于历史低位行业维持优于大市评级图410年期中债国债到期收益率资料来源wind海通证券研究所风险提示长端利率趋势性下行股市持续低迷新单保费增长不及预期23多元金融政策红利时代已经过去信托行业进入平稳转型期期货行业成交规模保持高位创新业务或是未来发展方向231信托资产规模渐趋平稳并小幅回升资管新规过渡期结束信托资产规模渐趋平稳据中国信托业协会截至2022Q3信托资产规模为2107万亿元较年初提升255较二季度下滑017从信托功能来看事务管理较年初增长369至878万亿元规模占比为4165较年初提升045pct信托业务收入是信托公司最主要的收入来源继续保持良好的稳定性从资金来源来看单一资金信托占比下滑至1935信托行业由传统通道向主动管理转型继续深入信托行业营收净利润降幅环比扩大信托行业2022Q1-3实现经营收入674亿元同比下滑2282实现利润总额383亿元同比下降3121相比2022Q2的-2139-2921有所扩大2022Q3单季经营收入环比-2544利润总额环比-3427从收入结构来看信托业务收入仍为主要来源截至三季度末实现信托业务收入54773亿元同比下降-1337收入占比为8132同比提升1223pct请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明行业研究综合金融服务行业6图5信托行业经营收入及利润图6信托资产种类分布10003001009025080080200706001506040050100402000503020000010020103Q20111Q20121Q20131Q20141Q20153Q20163Q20173Q20191Q20201Q20211Q20221Q20223Q20113Q20123Q20133Q20143Q20151Q20161Q20171Q20181Q20183Q20193Q20203Q20213Q经营收入亿元左轴利润总额亿元左轴20101Q人均利润百万元右轴集合资金信托单一资金信托管理财产信托资料来源中国信托业协会海通证券研究所资料来源中国信托业协会海通证券研究所政策超红利时代已经过去行业进入平稳转型期过去几年信托爆发式增长所依赖的制度红利正在逐步减弱同时由于资管行业的放松外部竞争者的加入对信托的传统业务形成较大冲击此外由于宏观经济下行压力加大使更多企业面临流动性风险我们认为信托报酬率和ROE已远不及高峰时期行业的爆发式增长已经告一段落未来行业将进入整固和平稳增长期信托公司将通过强化管理完善内部流程产品创新等方面谋求转型以适应市场和宏观经济的变化232期货期货行业市场成交规模大幅上涨根据期货业协会数据以单边计算2023年2月全国期货交易成交量为541亿手成交额为41万亿元同比分别267169环比分别增长359和364我们认为受以下因素催化期货市场成交规模将有所回升1受当前新冠疫情尚未结束局部地区不稳定等诸多不确定因素影响大宗商品价格波动加剧将进一步催生更多产业客户的避险需求2目前国内期货市场交易品种不断扩充随着广州期货交易所的建立和碳排放权期货的上市将进一步扩大期货交易的基础图7期货行业市场成交量及增速图8期货行业市场成交额及增速914070140812060120710010050680805604060440304032020202001-2010-200-400-402020-012020-032020-052020-072020-092020-112021-012021-032021-052021-072021-092021-112022-012022-032022-052022-072022-092022-112023-012020-072021-032021-112020-012020-032020-052020-092020-112021-012021-052021-072021-092022-012022-032022-052022-072022-092022-112023-01期货成交量亿手左轴同比增速右轴期货成交金额万亿元左轴同比增速右轴资料来源中国期货业协会海通证券研究所资料来源中国期货业协会海通证券研究所2022年12月期货公司利润有所下降截至2022年12月末全国共有150家期货公司分布在30个辖区12月实现营业收入4714亿元同比减少1384净利润1480亿元同比减少052说明以上统计范围仅为期货公司母公司未经审计的财务报表不包含各类子公司如资产管理公司风险管理公司中国香港公司等境内外子公司报表数据2022年1-12月期货公司净利润10989亿元同比下滑1982我们预计以风险管理业务为代表的创新型业务将是期货行业未来转型发展的重要方向我们认为在期货经纪业务同质化竞争激烈行业佣金费率面临下行压力等环境下向以风险管理业务为代表的创新业务转型是期货公司发展的重要方向预计未来风险管理业务在期货行业营收及利润中贡献将进一步提升截至2023年1月末共有97请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明行业研究综合金融服务行业7家期货公司在协会备案设立100家风险管理公司其中99家风险管理公司备案了试点业务1月期货风险管理公司实现业务收入8679亿元环比下降4798净利润006亿元环比增加10507图9期货公司营业收入及增速图10期货公司净利润及增速6014018350120163005010014250408012200601015030408100202006504010-20-402-500-600-1000507110107090305110903051101070907090103090305091105110507110107--------------------------------20202020202020212021202120222022202220202021202120212022202220222020202020212021202120222022202220222020202020212021202120222022期货公司营业收入亿元左轴同比增速右轴期货公司净利润亿元左轴同比增速右轴资料来源中国期货业协会海通证券研究所资料来源中国期货业协会海通证券研究所3行业排序及重点公司推荐行业推荐排序为保险证券其他多元金融重点推荐中国人寿中国平安中国太保中信证券东方证券兴业证券等非银金融目前平均估值仍然较低具有充分安全边际攻守兼备1保险行业受益于经济复苏利率上行储蓄类产品销售占比大幅提升负债端预计显著改善长期仍看好健康险和养老险发展空间2证券行业转型有望带来新的业务增长点受益于市场回暖政策环境友好券商经纪业务投行业务资本中介业务等均受益风险提示市场低迷导致业绩和估值双重下滑请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明行业研究综合金融服务行业8表3上市券商估值表2023年3月10日股价市值PE倍PB倍证券简称元亿元20212022E2023E20212022E2023E中信证券199929631281101511东方财富89011639112793070707海通证券1397124483840908国泰君安124111268410583080707华泰证券950963929080111110中国银河414103711029912611申万宏源15611190110160119111110广发证券40081935180218183252221中金公司2561198619422017131中信建投13751196103137104121110招商证券9698231531781411东方证券9338978913510712国信证券615531112176127131009兴业证券15217012011781311光大证券1004389177213168161615浙商证券679340142190147090908中泰证券54430112515411210东吴证券6815613082111412长江证券839338192270184171211方正证券891332143244169141110长城证券640286203347200111010东北证券837395250334268171716国金证券740344134194144141110西部证券6692921531310908红塔证券827267162274191101010财通证券34118624310国元证券80221112909东兴证券3781763421252744131313国海证券294255435803601101010华西证券570205255391365121212中原证券70415916410天风证券4772241571341210山西证券1073298310273230191817华创阳安582245328514349171616华安证券386257247460269101010中银证券1076305343341251191816第一创业870321328437347201919西南证券1007288592841928232423国联证券78725537523南京证券50010443808湘财股份265181148940153533191919财达证券1419383792735612615854哈投股份138712494546910351384242太平洋116512425017华林证券882171222015锦龙股份199929631281101511华鑫股份89011639112793070707国盛金控1397124483840908大券商平均124166124141110平均27112244151614资料来源wind一致预期海通证券研究所请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明行业研究综合金融服务行业9表4上市保险公司估值表2023年3月10日证券简称价格EV元1YrVNB元A股人民币元202020212022E2023E202020212022E2023E中国平安A46007265763479378552271207166172中国人寿A34713793425646405084207158130134新华保险A29837713829784469166294192105105中国太保A26094775518054125974185139091095中国人保A516569625654735014009008008证券简称价格PEV倍VNBX倍A股人民币元202020212022E2023E202020212022E2023E中国平安A4600063060058054-983-1463-2012-2302中国人寿A3471092082075068-156-496-900-1206新华保险A2983039036035033-1607-2772-5181-5864中国太保A2609055050048044-1168-1844-3094-3554中国人保A516091083079070-383-1207-1814-2660证券简称价格EPS元BVPS元A股人民币元202020212022E2023E202020212022E2023E中国平安A46007835564435054171444446564981中国人寿A34711781801171631592169316761813新华保险A29834584792643943259347833903724中国太保A26092562792562922237235723432609中国人保A516045049056065457496501559证券简称价格PE倍PB倍A股人民币元202020212022E2023E202020212022E2023E中国平安A46005878281037911110104099092中国人寿A34711952192729672130218205207191新华保险A29836516231131758092086088080中国太保A260910219351021894117111111100中国人保A51611371055915789113104103092资料来源保险公司历年财报wind海通证券研究所请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明行业研究综合金融服务行业10信息披露分析师声明TableA孙婷nalyst非银行金融行业银行行业s本人具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格以勤勉的职业态度独立客观地出具本报告本报告所采用的数据和信息均来自市场公开信息本人不保证该等信息的准确性或完整性分析逻辑基于作者的职业理解清晰准确地反映了作者的研究观点结论不受任何第三方的授意或影响特此声明分析师负责的股票研究范围TableStocks重点研究上市公司兴业银行中信银行浙商银行第一创业江苏银行沪农商行中国太保国金证券邮储银行杭州银行光大证券东吴证券宁波银行东方财富建设银行中信证券中国人寿国泰君安华兴资本控股苏州银行江苏金租瑞达期货上海银行兴业证券交通银行中国银行招商证券东亚银行渣打集团投资评级说明1投资评级的比较和评级标准类别评级说明以报告发布后的6个月内的市场表现优于大市预期个股相对基准指数涨幅在10以上为比较标准报告发布日后6个月内股票投资评中性预期个股相对基准指数涨幅介于10与10之间的公司股价或行业指数的涨跌幅级弱于大市预期个股相对基准指数涨幅低于10及以下相对同期市场基准指数的涨跌幅无评级对于个股未来6个月市场表现与基准指数相比无明确观点2市场基准指数的比较标准优于大市预期行业整体回报高于基准指数整体水平以上股市场以海通综指为基准香港市10A行业投资评场以恒生指数为基准美国市场以标中性预期行业整体回报介于基准指数整体水平10与10之间级普或纳斯达克综合指数为基准500弱于大市预期行业整体回报低于基准指数整体水平10以下法律声明本报告仅供海通证券股份有限公司以下简称本公司的客户使用本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户在任何情况下本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议在任何情况下本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任本报告所载的资料意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断本报告所指的证券或投资标的的价格价值及投资收入可能会波动在不同时期本公司可发出与本报告所载资料意见及推测不一致的报告市场有风险投资需谨慎本报告所载的信息材料及结论只提供特定客户作参考不构成投资建议也没有考虑到个别客户特殊的投资目标财务状况或需要客户应考虑本报告中的任何意见或建议是否符合其特定状况在法律许可的情况下海通证券及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券并进行交易还可能为这些公司提供投资银行服务或其他服务本报告仅向特定客户传送未经海通证券研究所书面授权本研究报告的任何部分均不得以任何方式制作任何形式的拷贝复印件或复制品或再次分发给任何其他人或以任何侵犯本公司版权的其他方式使用所有本报告中使用的商标服务标记及标记均为本公司的商标服务标记及标记如欲引用或转载本文内容务必联络海通证券研究所并获得许可并需注明出处为海通证券研究所且不得对本文进行有悖原意的引用和删改根据中国证监会核发的经营证券业务许可海通证券股份有限公司的经营范围包括证券投资咨询业务请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明