理财新发回暖，公募显著环增——2月大资管市场月报
　　23年2月全市场理财产品发行份数环比+28.6%，同比+36.6%，发行市场回暖，存续规模扩张，破净压力缓释。公募基金新发规模显著回暖，环比+117%；其中股票型基金新发116亿份，环比+97%。站在当前时点，多维度政策改革红利，资本市场改革深化带来投融资生态繁荣，奠定资管产品持续发展基础。建议把握优质个股机遇，银行推荐战略再升级、零售财富竞逐标杆的平安银行，零售及财富管理标杆招商银行（A+H），财富管理战略地位不断提升的宁波银行。券商推荐大财富管理产业链具备较强优势的广发证券、东方财富。
　　银行理财：新发产品回暖，存续规模扩张
　　发行方面，2月全市场发行理财产品2998份，环比+28.6%，同比+36.6%，环比及同比增速较前一月上行明显；新发理财产品资产配置中债券资产占比17.3%，较前一月+0.9pct。存续方面，2月末银行理财产品存续数量3.61万份，较前一月末+0.9%；存续规模25.75万亿元，较前一月末+0.6%。收益率方面，2月末全市场/理财子新发产品业绩比较基准较1月末分别下行4bp/5bp至3.81%/3.84%；2月理财产品破净比例延续1月下行趋势。2022年理财产品存续余额27.65万亿元，同比-4.66%，理财产品规模受赎回潮冲击；理财产品配置仍以债券类为主，占比63.7%，但配置比例有所回落。
　　公募基金：存量规模小幅扩张，新发份额环比翻倍
　　存量方面，根据Wind统计，截至2023年2月，全市场公募基金规模25.9万亿元，环比+0.34%，同比+1.15%，存量规模继续以较小的幅度回升。增量方面，2023年2月公募基金发行规模884.22亿份，环比+117.09%，其中股票型基金新发116亿份，环比+97%。结构上，债券型、混合型、股票型基金分别占比61.71%、19.63%、13.10%。
　　券商资管：存量规模环比下降，新发份额回升
　　存量方面，截至2022年Q4末，证券公司资产管理规模为6.87万亿元，季度环比增速为-13%，整体规模环比有所下滑。增量方面，根据Wind统计，2023年2月新成立总数及份额分别为183只、25.20亿份，新发较1月98只、14.57亿份大幅度回升。
　　私募基金：产品数量稳定增长，新增备案同比减少
　　存量方面，截至2023年1月，全市场私募基金产品数量14.63万只，环比+0.89%，产品规模达20.23万亿元，环比+1.02%，存量规模小幅上涨。从产品规模结构上看，股权、证券、创投规模分别为11.06、5.61、2.91万亿元。增量方面，2023年1月，私募证券投资基金新增备案2270只，同比-15.33%，新增备案规模152.21亿元，同比-62.06%；私募股权投资基金新增备案245只，同比-36.36%，新增备案规模283.23亿元，同比-2.09%。。
　　信托：资产规模环比下降，发行规模降幅扩大
　　存量上看，根据信托业协会，截至22Q3末（协会尚未披露22年末数据），行业资产规模21.07万亿元，环比下降0.17%，同比上升3.08%；增量上看，根据Wind统计，2023年2月信托产品共发行843只，合计165亿元，环比-34.67%，相较1月环比-4.44%降幅进一步扩大。
　　风险提示：经济修复力度不及预期，资产质量恶化超预期。
　　

研究报告全文：证券研究报告金融理财新发回暖公募显著环增华泰研究银行增持维持2023年3月09日中国内地行业月报证券增持维持研究员沈娟理财新发回暖公募显著环增2月大资管市场月报SACNoS0570514040002shenjuanhtsccomSFCNoBPN843867552395276323年2月全市场理财产品发行份数环比286同比366发行市场回暖存续规模扩张破净压力缓释公募基金新发规模显著回暖环比研究员安娜117其中股票型基金新发116亿份环比97站在当前时点多维SACNoS0570522090001annahtsccom度政策改革红利资本市场改革深化带来投融资生态繁荣奠定资管产品持SFCNoBRR567861063211166续发展基础建议把握优质个股机遇银行推荐战略再升级零售财富竞逐研究员王可标杆的平安银行零售及财富管理标杆招商银行AH财富管理战略地SACNoS0570521080002wangke015604htsccom位不断提升的宁波银行券商推荐大财富管理产业链具备较强优势的广发证SFCNoBRC044862138476725券东方财富研究员汪煜SACNoS0570523010003wangyu017005htsccom银行理财新发产品回暖存续规模扩张SFCNoBRZ146862128972228发行方面月全市场发行理财产品份环比同比22998286366联系人贺雅亭环比及同比增速较前一月上行明显新发理财产品资产配置中债券资产占比SACNoS0570122070085heyatinghtsccom173较前一月09pct存续方面2月末银行理财产品存续数量361862128972228万份较前一月末09存续规模2575万亿元较前一月末06收益率方面2月末全市场理财子新发产品业绩比较基准较1月末分别下行行业走势图4bp5bp至3813842月理财产品破净比例延续1月下行趋势2022年理财产品存续余额2765万亿元同比-466理财产品规模受赎回潮冲银行证券击理财产品配置仍以债券类为主占比637但配置比例有所回落沪深3009公募基金存量规模小幅扩张新发份额环比翻倍3存量方面根据Wind统计截至2023年2月全市场公募基金规模2594万亿元环比034同比115存量规模继续以较小的幅度回升增10量方面2023年2月公募基金发行规模88422亿份环比11709其16中股票型基金新发116亿份环比97结构上债券型混合型股票Mar-22Jul-22Nov-22Mar-23型基金分别占比617119631310资料来源Wind华泰研究券商资管存量规模环比下降新发份额回升重点推荐存量方面截至2022年Q4末证券公司资产管理规模为687万亿元季度环比增速为-13整体规模环比有所下滑增量方面根据Wind统计目标价股票名称股票代码当地币种投资评级年月新成立总数及份额分别为只亿份新发较月202321832520198宁波银行002142CH4126买入只1457亿份大幅度回升平安银行000001CH2145买入招商银行3968HK6023增持私募基金产品数量稳定增长新增备案同比减少招商银行600036CH5198买入存量方面截至2023年1月全市场私募基金产品数量1463万只环比东方财富300059CH3149买入广发证券000776CH2617买入089产品规模达2023万亿元环比102存量规模小幅上涨从资料来源华泰研究预测产品规模结构上看股权证券创投规模分别为1106561291万亿元增量方面2023年1月私募证券投资基金新增备案2270只同比-1533新增备案规模15221亿元同比-6206私募股权投资基金新增备案245只同比-3636新增备案规模28323亿元同比-209信托资产规模环比下降发行规模降幅扩大存量上看根据信托业协会截至22Q3末协会尚未披露22年末数据行业资产规模2107万亿元环比下降017同比上升308增量上看根据Wind统计2023年2月信托产品共发行843只合计165亿元环比-3467相较1月环比-444降幅进一步扩大风险提示经济修复力度不及预期资产质量恶化超预期免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分请务必一起阅读1金融正文目录银行理财新发产品回暖存续规模扩张3理财产品发行新发产品数量回暖债券投资占比提升3理财产品存续银行理财存续规模增长6理财产品收益率新发业绩比较基准下行7银行业理财年度报告解析理财余额收缩减配债券资产9公募基金存量规模小幅扩张新发份额环比翻倍11券商资管存量规模环比下降新发回升态势明朗13私募基金产品数量稳定增长新增备案同比减少14保险资管险资余额稳步上升资产配置保持稳健15信托资产规模环比下降发行规模降幅扩大162月政策及新闻概览17重点推荐标的18平安银行000001CH买入目标价2145元利润增长持续规模稳步扩张18招商银行600036CH买入目标价5198元3968HK增持目标价6023港币资产扩张提速盈利能力提升18宁波银行002142CH买入目标价4126元贷款增长持续资产质量较优18广发证券000776CH买入目标价2617元投行稳步恢复投资拖累业绩19东方财富300059CH买入目标价3149元2022年阿尔法属性得以体现19风险提示19免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分请务必一起阅读2金融银行理财新发产品回暖存续规模扩张理财产品发行新发产品数量回暖债券投资占比提升2023年2月全市场发行理财产品2998份环比286增速较前一月450pct同比366增速较前一月580pct理财发行市场结束近期持续低迷态势环比及同比增速均显著上行图表1理财产品发行数量变化个发行数量总计环比右轴同比右轴350080300060250040200020150001000-20500-400-6022-0322-0422-0522-0622-0722-0822-0922-1022-1122-1223-0123-02注Wind底层数据库或将持续更新本文理财新发产品更新时间为3月1日资料来源Wind华泰研究从发行主体看2月银行理财产品发行份数最多的三家公司为信银理财中银理财兴银理财分别发行171份129份105份市占率分别为570430350图表22月理财产品发行数量前十名公司份产品总数市占率右轴2006180160514041201003806024012000信中兴南中工杭华宁浙银银银银国银银夏银江理理理理银理理理理富财财财财行财财财财阳农商行资料来源Wind华泰研究从收益类型看2月非保本型理财产品共发行2994份占比999较前一月021pct保本浮动型理财产品发行4份免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分请务必一起阅读3金融图表3理财产品发行数量与收益类型非保本型保本浮动型保本固定型1009998979695949392919022-0322-0422-0522-0622-0722-0822-0922-1022-1122-1223-0123-02资料来源Wind华泰研究从委托期限看2月占比前三的期限为6-12个月12-24个月3-6个月占比分别为282274201相较前一月占比提升的发行期限为12-24个月24个月以上和未公布占比分别247pct184pct225pct占比下降的发行期限为一个月以内1-3个月3-6个月和6-12个月占比分别-004pct-088pct-080pct-483pct图表4理财新发产品委托期限一个月以内1-3个月3-6个月6-12个月12-24个月24个月以上未公布100908070605040302010022-0322-0422-0522-0622-0722-0822-0922-1022-1122-1223-0123-02资料来源Wind华泰研究从预期收益类型看2月不公布预期年化收益率的产品数量占比999环比021pct公布预期年化收益率的产品以0-2的类型为主占比01图表5理财产品预期年化收益率0-2含2-3含3-4含4-5含5-8含8以上未公布100908070605040302010022-0322-0422-0522-0622-0722-0822-0922-1022-1122-1223-0123-02资料来源Wind华泰研究免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分请务必一起阅读4金融从基础资产看2月占比前三的资产为其他资产占比468较前一月-33pct债券资产占比173较前一月09pct利率资产占比170较前一月06pct各类基础资产配置中股票债券利率票据信贷资产占比较前一月提升汇率商品其他占比较前一月下降图表6理财产品基础资产规模股票债券利率票据信贷资产汇率商品其他100908070605040302010022-0322-0422-0522-0622-0722-0822-0922-1022-1122-1223-0123-02资料来源Wind华泰研究从运作模式看新发行理财产品净值化比例为960较前一月06pct其中封闭式净值型产品共2579份占比860较前一月-14pct开放式净值型产品共298份占比99较前一月20pct图表7理财产品发行类型与净值化比例开放式净值型封闭式净值型开放式非净值型封闭式非净值型100908070605040302010022-0322-0422-0522-0622-0722-0822-0922-1022-1122-1223-0123-02资料来源Wind华泰研究理财子发行市场方面2月理财子发行数量显著回暖2023年2月理财子发行理财产品789份较1月环比308增速较前一月574pct同比202增速较前一月493pct理财子发行产品数量环比同比增速显著回暖2月理财子发行理财产品规模25849亿元较1月环比-13增速较前一月-235pct同比-108增速较前一月85pct理财子新发产品规模增速有所回落从机构类型看2月股份理财子国有理财子是理财子发行市场的主力2月股份理财子新发理财产品282份占比357较前一月-22pct国有理财子新发理财产品241份占比305较前一月55pct股份理财子新发理财产品规模12101亿元占比468较前一月-19pct国有理财子新发理财产品规模7845亿元占比303较前一月43pct免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分请务必一起阅读5金融图表8理财子新发理财产品数量图表9理财子新发理财产品规模份理财子新发理财产品数量亿元理财子新发理财产品规模9008217893500800290168766330002778268370065964325672619258560161560324826005555492500207321431890191250044420001561400150030010002005001000022-0322-0522-0722-0922-1123-0122-0322-0522-0722-0922-1123-01资料来源普益标准华泰研究资料来源普益标准华泰研究图表10理财子新发理财产品数量占比按机构类型图表11理财子新发理财产品规模占比按机构类型国有理财子股份理财子城商理财子国有理财子股份理财子城商理财子农商理财子合资理财子农商理财子合资理财子1001009090808070706060505040403030202010100022-0322-0522-0722-0922-1123-0122-0322-0522-0722-0922-1123-01资料来源普益标准华泰研究资料来源普益标准华泰研究理财产品存续银行理财存续规模增长2月全市场理财产品存续数量规模均增加2月末全市场银行理财产品存续数量较前一月增加322份至361万份存续数量较前一月环比上行09存续规模较前一月增加015万亿元至2575万亿元存续规模较前一月环比上行06图表12银行理财及理财子产品存续规模图表13银行理财及理财子产品存续数量万亿元份银行理财产品存续数量理财子产品存续数量30银行理财产品存续规模理财子产品存续规模450004000025350002030000250001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32018-092019-032019-092020-032020-092021-032021-092022-032022-092011-03注20Q2后不再披露风险项目规模资料来源信托业协会华泰研究图表49信托产品发行数量及规模图表50信托产品发行结构只亿元证券投资信托贷款类信托股权投资信托2500发行数量-左轴发行规模-右轴2500债权投资信托权益投资信托其他投资信托100200020009080150015007060501000100040305005002010000202208202211202302202108202109202110202111202112202201202202202203202204202205202206202207202209202210202212202301202108202109202110202111202112202201202202202203202204202205202206202207202208202209202210202211202212202301202302资料来源Wind华泰研究资料来源Wind华泰研究免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分请务必一起阅读16金融2月政策及新闻概览图表51大资管领域重点政策及新闻概览日期来源事件2023-02-01证监会2023年2月1日全面实行股票发行注册制改革正式启动2023-02-03证监会交易所债券市场正式启动债券做市业务于2月6日正式启动首批共有12家证券公司参与做市2023-02-10中国理财网发布首批个人养老金理财产品名单工银理财农银理财和中邮理财的7只个人养老金理财产品正式发售其中工银理财4只农银理财1只中邮理财2只工银理财4只产品均为新发暂不涉及子份额农银理财中邮理财均涉及子份额并命名为L份额首批个人养老金理财产品全部为公募类净值型开放式产品其中新发产品5只存续产品2只除1只产品为混合类产品外其余6只产品均为固定收益类产品2023-02-10证监会证监会同意基金E账户APP公开试运行基金E账户为个人投资者提供公募基金账户及份额信息的一站式查询服务旨在解决广大中小投资者遗忘账户查询繁琐等行业服务痛点着力提升投资者获得感基金E账户APP已在各大手机应用商店上架试运行期间投资者可通过持有基金的基金管理人获取邀请码进行注册使用2023-02-11银保监会联合发布商业银行金融资产风险分类办法中国人民银行办法要求商业银行遵循真实性及时性审慎性和独立性原则对承担信用风险的全部表内外金融资产开展风险分类与现行指引相比办法拓展了风险分类的资产范围提出了新的风险分类定义强调以债务人履约能力为中心的分类理念进一步明确了风险分类的客观指标与要求同时办法针对商业银行加强风险分类管理提出了系统化要求并明确了监督管理的相关措施2023-02-15银保监会2022年四季度银行业保险业主要监管指标数据情况银行业和保险业总资产稳健增长2022年四季度末我国银行业金融机构本外币资产总额3794万亿元同比增长1002022年四季度末保险公司总资产271万亿元较年初增加23万亿元较年初增长91商业银行利润保持增长风险抵补能力整体充足2022年全年商业银行累计实现净利润23万亿元同比增长54平均资本利润率为933较上季末上升001个百分点平均资产利润率为076与上季末持平2023-02-17证监会联合发布重要货币市场基金监管暂行规定中国人民银行暂行规定主要内容包括一是明确重要货币市场基金的定义及评估条件标准程序有效识别重要货币市场基金二是明确重要货币市场基金的特别监管要求增强基金管理人及产品抗风险能力三是明确重要货币市场基金的风险防控和处置机制2023-02-17银行业理财登记托管发布中国银行业理财市场年度报告2022年中心截至2022年底全国共有278家银行机构和29家理财公司有存续的理财产品共存续产品347万只较年初下降441存续规模2765万亿元较年初下降466产品数量及收益方面22年银行理财全年累计新发理财产品294万只募集资金8962万亿元为投资者创造收益8800亿元各月度理财产品平均收益率为209投资者数量方面随着银行理财产品投资门槛的大幅降低产品种类不断丰富截至2022年底持有理财产品的投资者数量为9671万较年初增长18962023-02-17证监会就2023年3月31日生效实施的境内企业境外发行证券和上市管理试行办法签订监管合作备忘录香港证监会备忘录明确了在发行上市跨境执法合作中介机构监管信息交换等领域相关的监管合作安排和程序2023-02-17证监会境外上市备案管理制度规则发布实施管理试行办法主要内容一是完善监管制度二是明确备案要求三是加强监管协同四是明确法律责任五是增强制度包容性2023-02-17证监会发布境内企业境外发行证券和上市管理试行办法自2023年3月31日起施行2023-02-18银保监会就商业银行资本管理办法征求意见稿公开征求意见中国人民银行修订的重点内容包括一是构建差异化资本监管体系使资本监管与银行资产规模和业务复杂程度相匹配降低中小银行合规成本二是全面修订风险加权资产计量规则包括信用风险权重法和内部评级法市场风险标准法和内模法以及操作风险标准法提升资本计量的风险敏感性三是要求银行制定有效的政策流程制度和措施及时充分地掌握客户风险变化确保风险权重的适用性和审慎性四是强化监督检查优化压力测试的应用用好用活第二支柱进一步提升监管有效性五是提高信息披露标准引入70余张披露模板要求银行详细披露风险相关定性和定量信息增强市场的外部约束2023-02-18央行银保监会发布商业银行资本管理办法征求意见稿征求意见稿要求商业银行投资资管产品需进行穿透根据信息透明度情况提出了三种穿透方法穿透法授权基础法和1250风险权重若无法穿透则实施最高1250权重2023-02-20证监会启动不动产私募投资基金试点支持不动产市场平稳健康发展2023-02-24证监会2023年4月24日正式实施沪深港通交易日历优化开放因不满足结算安排而关闭的沪深港通交易日实施后港股通首次新增交易日为4月27日4月28日沪深股通首次新增交易日为5月25日资料来源中国理财网银行业理财登记托管中心央行银保监会证监会华泰研究免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分请务必一起阅读17金融重点推荐标的平安银行000001CH买入目标价2145元利润增长持续规模稳步扩张平安银行的投资逻辑为在科技引领集团鼎力支持下有望成为一个更均衡的新型零售型银行自2016年启动零售转型以来平安银行的科技引领零售突破对公做精战略目前已步入全新阶段2020年是平安银行新三年战略举措的起步之年金融科技为业务赋能零售再攀高峰对公则重新发力战略执行成果卓著平安银行迈向了更均衡的发展阶段我们认为平安银行对公业务在科技引领集团鼎力支持下有望再创辉煌进而打造一个更均衡的新型银行我们预计公司2023-2025年EPS为288359438元2023年BVPS预测值为2145元可比公司2023年Wind一致预测PB均值048倍公司作为零售业务标杆行应享受一定估值溢价我们给予23年目标PB100倍目标价2145元维持买入评级注最新报告日期为2023年3月8日风险提示经济修复力度不及预期资产质量恶化超预期招商银行600036CH买入目标价5198元3968HK增持目标价6023港币资产扩张提速盈利能力提升招商银行的投资逻辑为作为建立了零售与财富管理先发优势的银行抵御周期能力强继续成长可期招行于10月13日发布关于当前经营管理情况的公告明确将继续保持战略治理机制经营管理人才队伍四大稳定未来坚持模式转型发挥零售优势和金融科技优势招行零售及财富管理优势稳固享有长期价值护城河我们认为核心源于三大优势即市场化的治理机制零售及财富管理战略优势高盈利高安全边际可持续基本面优势我们预计公司2022-2024年EPS为547634737元2023年BVPS预测值3713元近5年截至113招行AH股PB均值为162158倍公司零售财富战略具备护城河效应稳地产政策发力缓释资产质量悲观预期但考虑到息差压力给予AH股23年目标PB1414倍AH股目标价5198元6023港币维持AH股买入增持评级注最新报告日期为2023年1月13日风险提示经济下行超预期资产质量恶化超预期宁波银行002142CH买入目标价4126元贷款增长持续资产质量较优宁波银行的投资逻辑为机制优越战略先行有强大经营韧性和持续成长潜力过去几年公司呈现高成长性高盈利能力高稳定性等特征值得长期看好我们认为市场化的公司治理在公司建立优势的过程中居功至伟包括多元的股权结构合作无间的外方股东市场化的机制优秀且稳定的管理团队科学的人才激励措施等经营层面也体现着战略前瞻而坚定坚定以客户为中心的理念确定核心基础客群为大行做不好小行做不了的中小企业同时因时制宜确定特定领域的业务优势包括小微个人金融市场综合化经营等良好的业务现状对应多年的持续积累目前财富管理消费金融成为两大抓手驱动零售业务发展2018年以来财富管理在宁波银行的战略地位不断提升2019年成为新的利润中心2022年则进入全员营销阶段零售AUM有望较快增长深耕中小企业业务也为财富管理带来了较强的底层资产能力未来拥有较大挖掘潜力我们预计公司2022-2024年EPS338417502元2023年BVPS预测值为2662元公司近五年PBlf均值为180倍截至230210公司成长性高经营与风控禀赋优势突出但考虑实体需求偏弱我们给予2023年目标PB155倍目标价4126元维持买入评级注最新报告日期为2023年2月11日风险提示经济下行超预期资产质量恶化超预期免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分请务必一起阅读18金融广发证券000776CH买入目标价2617元投行稳步恢复投资拖累业绩2022年前三季度归母净利润52亿元同比-39营业收入175亿元同比-35加权ROE为482未年化同比大幅下滑375pct22Q3单季度归母净利润10亿元同比-62公司投行业务有序恢复其余业务均有下滑其中投资发生净亏损同比下滑101拖累业绩信用减值损失冲回2亿元对业绩正贡献我们预计2022-24EPS为084118146元预计2022BPS为1454元考虑到公司资管优势显著给予A股2022EPB为18倍可比公司均值126倍对应目标价为人民币2617元维持买入评级参考2022年10月30日发布报告风险提示业务发展不及预期市场波动东方财富300059CH买入目标价3149元2022年阿尔法属性得以体现公司发布业绩预告2022年归母净利800-900亿元同增-646-52322Q4归母净利1406-2406亿元同增-3937-376我们认为公司2022年净利同比去年有望持平或略增22Q4归母净利有望在20亿元以上公司业绩影响因素122年A股交易金额同降122A股基金发行规模同比下降基金销售业务受影响3东财经纪和基金业务市占率或稳步提升使公司业绩好于市场表现我们预计22-24年公司EPS为066079096元可比公司23年PE均值399xWind给予公司23E399xPE目标价3149元维持买入评级参考2023年1月28日发布报告风险提示市场交易金额低于预期东财市占率提升低于预期图表52重点推荐公司估值表收盘价目标价总市值EPS元PEx股票代码股票名称当地币种投资评级当地币种亿当地币种20212022E2023E2024E20212022E2023E2024E000001CH平安银行1353买入21452626187235288359724576470377600036CH招商银行3600买入519890894765476347377566585684883968HK招商银行4090增持602310263476547634737761662571491002142CH宁波银行2846买入41261879313338417502909842682567000776CH广发证券1600买入261712191420841181461127190513561096300059CH东方财富1605买入314926610650660790962469243220321672注以上重点公司推荐文字目标价及EPS来源于华泰证券最新报告收盘价汇率数据为202338资料来源Wind公司公告华泰研究预测风险提示1经济修复力度不及预期近期各项高频数据有所回温但经济复苏的强度与可持续性仍有不确定性2资产质量恶化超预期上市银行的不良贷款率仍相对稳定但资产质量可能因外部因素出现波动免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分请务必一起阅读19金融免责声明分析师声明本人沈娟安娜王可汪煜兹证明本报告所表达的观点准确地反映了分析师对标的证券或发行人的个人意见彼以往现在或未来并无就其研究报告所提供的具体建议或所表迖的意见直接或间接收取任何报酬一般声明及披露本报告由华泰证券股份有限公司已具备中国证监会批准的证券投资咨询业务资格以下简称本公司制作本报告所载资料是仅供接收人的严格保密资料本报告仅供本公司及其客户和其关联机构使用本公司不因接收人收到本报告而视其为客户本报告基于本公司认为可靠的已公开的信息编制但本公司及其关联机构以下统称为华泰对该等信息的准确性及完整性不作任何保证本报告所载的意见评估及预测仅反映报告发布当日的观点和判断在不同时期华泰可能会发出与本报告所载意见评估及预测不一致的研究报告同时本报告所指的证券或投资标的的价格价值及投资收入可能会波动以往表现并不能指引未来未来回报并不能得到保证并存在损失本金的可能华泰不保证本报告所含信息保持在最新状态华泰对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改投资者应当自行关注相应的更新或修改本公司不是FINRA的注册会员其研究分析师亦没有注册为FINRA的研究分析师不具有FINRA分析师的注册资格华泰力求报告内容客观公正但本报告所载的观点结论和建议仅供参考不构成购买或出售所述证券的要约或招揽该等观点建议并未考虑到个别投资者的具体投资目的财务状况以及特定需求在任何时候均不构成对客户私人投资建议投资者应当充分考虑自身特定状况并完整理解和使用本报告内容不应视本报告为做出投资决策的唯一因素对依据或者使用本报告所造成的一切后果华泰及作者均不承担任何法律责任任何形式的分享证券投资收益或者分担证券投资损失的书面或口头承诺均为无效除非另行说明本报告中所引用的关于业绩的数据代表过往表现过往的业绩表现不应作为日后回报的预示华泰不承诺也不保证任何预示的回报会得以实现分析中所做的预测可能是基于相应的假设任何假设的变化可能会显著影响所预测的回报华泰及作者在自身所知情的范围内与本报告所指的证券或投资标的不存在法律禁止的利害关系在法律许可的情况下华泰可能会持有报告中提到的公司所发行的证券头寸并进行交易为该公司提供投资银行财务顾问或者金融产品等相关服务或向该公司招揽业务华泰的销售人员交易人员或其他专业人士可能会依据不同假设和标准采用不同的分析方法而口头或书面发表与本报告意见及建议不一致的市场评论和或交易观点华泰没有将此意见及建议向报告所有接收者进行更新的义务华泰的资产管理部门自营部门以及其他投资业务部门可能独立做出与本报告中的意见或建议不一致的投资决策投资者应当考虑到华泰及或其相关人员可能存在影响本报告观点客观性的潜在利益冲突投资者请勿将本报告视为投资或其他决定的唯一信赖依据有关该方面的具体披露请参照本报告尾部本报告并非意图发送发布给在当地法律或监管规则下不允许向其发送发布的机构或人员也并非意图发送发布给因可得到使用本报告的行为而使华泰违反或受制于当地法律或监管规则的机构或人员本报告版权仅为本公司所有未经本公司书面许可任何机构或个人不得以翻版复制发表引用或再次分发他人无论整份或部分等任何形式侵犯本公司版权如征得本公司同意进行引用刊发的需在允许的范围内使用并需在使用前获取独立的法律意见以确定该引用刊发符合当地适用法规的要求同时注明出处为华泰证券研究所且不得对本报告进行任何有悖原意的引用删节和修改本公司保留追究相关责任的权利所有本报告中使用的商标服务标记及标记均为本公司的商标服务标记及标记中国香港本报告由华泰证券股份有限公司制作在香港由华泰金融控股香港有限公司向符合证券及期货条例及其附属法律规定的机构投资者和专业投资者的客户进行分发华泰金融控股香港有限公司受香港证券及期货事务监察委员会监管是华泰国际金融控股有限公司的全资子公司后者为华泰证券股份有限公司的全资子公司在香港获得本报告的人员若有任何有关本报告的问题请与华泰金融控股香港有限公司联系免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分请务必一起阅读20