投资要点
　　事件：《国务院机构改革方案》落地，提出组建国家金融监督管理总局，不保留银保监会，证监会调整为国务院直属机构。
　　证监会相对地位升格，资本市场的重要性提升，券商估值与业绩有望迎来双击。由于调整后不再保留银保监会，新组建的国家金融监督管理总局（简称金管总局）统一负责除证券业之外的金融业监管，体现高层对证监会近年来在全面深化资本市场改革、提高上市公司质量、推动投资端改革和行业高质量发展等领域取得成效的认可。同时，为强化资本市场监管职责，证监会由国务院直属事业单位调整为国务院直属机构。我们认为，下一阶段证监会仍将继续以全面注册制改革为主线，深入推进资本市场改革，压实中介机构“看门人”职责，券商投行及财富链有望重构。值得注意的是，近期证监会易主席在多个场合提及提升估值定价科学性有效性，逐步完善适应不同类型企业的估值定价逻辑和具有中国特色的估值体系。我们认为，在“中特估”+“资本市场重要性提升”催化下，有望对央国资背景为主体的券商实现业绩和估值的双击。
　　上收统一监管权责后有望提升金融监管效率，功能监管尝试更进一步，现代金融监管体系日趋完善。金管总局在银保监会基础上组建，并将划入央行对金融控股公司等金融集团的日常监管职责、有关金融消费者保护职责，证监会的投资者保护职责。同时，本次调整提出：1）证监会统一负责公司（企业）债券发行审核工作，发改委不再具备企业债券发行审核职责，以理顺债券管理体制；2）建立以中央金融管理部门地方派出机构为主的地方金融监管体制；3）地方政府设立的金融监管机构专司监管职责，不再加挂金融工作局、金融办公室等牌子；4）统筹推进央行分支机构改革。我们认为本次调整有望加强金融监管的统筹协调，降低监管的重叠和空白。近五年来，我国金融体系不断发展完善，金融治理能力和水平稳步提升，金融监管透明度和法治化水平取得新进展，现代金融监管体系日趋成熟，有望提升头部金融机构经营活力。
　　提高金融监管人员效率，为金融机构优化经营效率作出表率。本次调整提出：1）精减中央国家机关人员编制约5%，收回的编制主要用于加强重点领域和重要工作；2）加强金融管理部门工作人员统一规范管理，执行国家公务员工资待遇标准。我们预计，在金融监管调整指导表率下，金融机构经营效率有望同步提升，商业银行收入成本比、券商员工薪酬产能比、险企营销费用投入产出比等指标有望在精简分支机构、提升员工效率等一系列措施下不断优化，进而推升金融机构长期ROE中枢水平。
　　投资建议：重塑金融监管体系，上收统一监管权责，资本市场的重要性提升。中国特色估值体系基调下，以央国资背景为主的金融业整体估值有望得到系统性提升，同时在资本市场的重要性提升催化下，本次国务院机构调整对金融行业意义重大。①证券板块推荐个股组合：推荐【东方财富】、【广发证券】，建议关注【东方证券】；②保险板块推荐个股组合：推荐【中国太保】、【中国平安】、【中国人寿】；③金融科技推荐个股组合：推荐【东方财富】、【同花顺】、【恒生电子】。
　　风险提示：严监管超预期、监管机构调整对金融机构影响超预期

研究报告全文：证券研究报告行业点评报告非银金融非银金融行业点评报告重塑金融监管体系上收统一监管权责资2023年03月07日本市场的重要性提升国务院机构改革证券分析师胡翔方案简评执业证书S0600516110001021-60199793增持维持huxdwzqcomcn证券分析师朱洁羽TableTag投资要点TableSummary执业证书S0600520090004zhujieyudwzqcomcn事件国务院机构改革方案落地提出组建国家金融监督管理总局证券分析师葛玉翔不保留银保监会证监会调整为国务院直属机构执业证书S0600522040002证监会相对地位升格资本市场的重要性提升券商估值与业绩有望迎021-60199761来双击由于调整后不再保留银保监会新组建的国家金融监督管理总geyxdwzqcomcn局简称金管总局统一负责除证券业之外的金融业监管体现高层对证监会近年来在全面深化资本市场改革提高上市公司质量推动投资行业走势端改革和行业高质量发展等领域取得成效的认可同时为强化资本市场监管职责证监会由国务院直属事业单位调整为国务院直属机构我非银金融沪深3003们认为下一阶段证监会仍将继续以全面注册制改革为主线深入推进1-1资本市场改革压实中介机构看门人职责券商投行及财富链有望-3-5-7重构值得注意的是近期证监会易主席在多个场合提及提升估值定价-9-11科学性有效性逐步完善适应不同类型企业的估值定价逻辑和具有中国-13-15特色的估值体系我们认为在中特估资本市场重要性提升-17-19-21催化下有望对央国资背景为主体的券商实现业绩和估值的双击2022372022762022114202335上收统一监管权责后有望提升金融监管效率功能监管尝试更进一步现代金融监管体系日趋完善金管总局在银保监会基础上组建并将划相关研究入央行对金融控股公司等金融集团的日常监管职责有关金融消费者保股票型基金新发环比高增且护职责证监会的投资者保护职责同时本次调整提出1证监会申购情绪极强统一负责公司企业债券发行审核工作发改委不再具备企业债券发行审核职责以理顺债券管理体制2建立以中央金融管理部门地2023-03-07方派出机构为主的地方金融监管体制3地方政府设立的金融监管机备案新规促私募市场优胜劣构专司监管职责不再加挂金融工作局金融办公室等牌子统筹4汰险资入市推进央行分支机构改革我们认为本次调整有望加强金融监管的统筹协调降低监管的重叠和空白近五年来我国金融体系不断发展完善2023-03-05金融治理能力和水平稳步提升金融监管透明度和法治化水平取得新进展现代金融监管体系日趋成熟有望提升头部金融机构经营活力提高金融监管人员效率为金融机构优化经营效率作出表率本次调整提出1精减中央国家机关人员编制约5收回的编制主要用于加强重点领域和重要工作2加强金融管理部门工作人员统一规范管理执行国家公务员工资待遇标准我们预计在金融监管调整指导表率下金融机构经营效率有望同步提升商业银行收入成本比券商员工薪酬产能比险企营销费用投入产出比等指标有望在精简分支机构提升员工效率等一系列措施下不断优化进而推升金融机构长期ROE中枢水平投资建议重塑金融监管体系上收统一监管权责资本市场的重要性提升中国特色估值体系基调下以央国资背景为主的金融业整体估值有望得到系统性提升同时在资本市场的重要性提升催化下本次国务院机构调整对金融行业意义重大证券板块推荐个股组合推荐东方财富广发证券建议关注东方证券保险板块推荐个股组合推荐中国太保中国平安中国人寿金融科技推荐个股组合推荐东方财富同花顺恒生电子风险提示严监管超预期监管机构调整对金融机构影响超预期13东吴证券研究所请务必阅读正文之后的免责声明部分免责及评级说明部分表上市险企估值表以2023年3月7日股价计代码EVPS收盘2021A2022E2023E2024EPEV2021A2022E2023E2024E601318SH中国平安47917634800786809410中国平安063060055051601628SH中国人寿35494256456649505332中国人寿083078072067601601SH中国太保27405180552560496512中国太保053050045042601336SH新华保险30978296846391759937新华保险037037034031代码EPS收盘2021A2022E2023E2024EPE2021A2022E2023E2024E601318SH中国平安4791556538757894中国平安862890633536601628SH中国人寿3549180117180204中国人寿1970304619741743601601SH中国太保2740279247318363中国太保9821107860755601336SH新华保险3097479264405444新华保险6461172765698代码BVPS收盘2021A2022E2023E2024EPB2021A2022E2023E2024E601318SH中国平安47914444461850155550中国平安108104096086601628SH中国人寿35491693175819092062中国人寿210202186172601601SH中国太保27402357251927573009中国太保116109099091601336SH新华保险30973477340837584106新华保险089091082075代码BVPS收盘2021A2022E2023E2024EPB2021A2022E2023E2024E2328HK中国财险76291299910961202中国财险074067061056数据来源Wind公司财报东吴证券研究所注除中国财险外以上公司皆为A股上市险企其中A股上市险企股价单位统一为人民币港股H股险企股价单位统一为港元估值数据则按照1港元0882元人民币汇率计算数据更新至2023年3月7日上述公司盈利预测均来自东吴证券研究所均为已覆盖标的免责及评级说明部分免责声明东吴证券股份有限公司经中国证券监督管理委员会批准已具备证券投资咨询业务资格本研究报告仅供东吴证券股份有限公司以下简称本公司的客户使用本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户在任何情况下本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议本公司不对任何人因使用本报告中的内容所导致的损失负任何责任在法律许可的情况下东吴证券及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券并进行交易还可能为这些公司提供投资银行服务或其他服务市场有风险投资需谨慎本报告是基于本公司分析师认为可靠且已公开的信息本公司力求但不保证这些信息的准确性和完整性也不保证文中观点或陈述不会发生任何变更在不同时期本公司可发出与本报告所载资料意见及推测不一致的报告本报告的版权归本公司所有未经书面许可任何机构和个人不得以任何形式翻版复制和发布如引用刊发转载需征得东吴证券研究所同意并注明出处为东吴证券研究所且不得对本报告进行有悖原意的引用删节和修改东吴证券投资评级标准公司投资评级买入预期未来6个月个股涨跌幅相对大盘在15以上增持预期未来6个月个股涨跌幅相对大盘介于5与15之间中性预期未来6个月个股涨跌幅相对大盘介于-5与5之间减持预期未来6个月个股涨跌幅相对大盘介于-15与-5之间卖出预期未来6个月个股涨跌幅相对大盘在-15以下行业投资评级增持预期未来6个月内行业指数相对强于大盘5以上中性预期未来6个月内行业指数相对大盘-5与5减持预期未来6个月内行业指数相对弱于大盘5以上东吴证券研究所苏州工业园区星阳街5号邮政编码215021传真051262938527公司网址httpwwwdwzqcomcn