周观点：2月信贷超预期，关注非银龙头左侧机会
　　2月社融和信贷数据超预期，居民部门中长期贷款温和复苏，经济复苏延续下居民部门信用有望逐步扩张，利好券商和保险产品端扩张。近期非银板块有所回调，估值和机构持仓仍在低位，经济复苏有望从资产和负债两端驱动非银盈利弹性，关注左侧布局机会，市场对“中特估”和央国企改革主线关注度提升，关注多元金融领域低估值、基本面改善明显且受益于央企改革的标的。
　　保险：2月新增信贷数据超预期，银保渠道持续发力或带来负债端超预期
　　（1）2月金融数据发布，新增信贷和社融均超预期，2月新增信贷1.81万亿，同比多增5928亿，其中企(事)业单位贷款增加1.61万亿，居民贷款新增2021亿，居民中长贷有所改善。社融超预期利于增强经济复苏信心。（2）保险销售数据端有望持续改善，2022年保险负债端各季度基数均较低，疫情后需求复苏、代理人转型见效以及储蓄型保单需求提振有望驱动全年保险负债端修复超预期。2022年基金新发预冷，银行理财出现部分产品破净，从供给和需求看，银保渠道有望成为2023年负债端复苏的重要看点。（3）保险资负两端改善有望贯穿全年，板块估值仍有空间，首推估值空间仍较大且NBV预期边际改善明显的中国太保和中国平安，推荐负债端稳健且资产端弹性较大的中国人寿，推荐受益于香港市场改善的友邦保险。
　　券商：证监会提级利于强化监管，3月基金新发有望温和复苏
　　（1）本周日均股基成交额9354亿，环比-1.9%，截止3月10日，2023年累计日均股基成交额9592亿，同比-12%；本周新发偏股/非货基金88/463亿，环比-47%/-41%，同比-50%/+13%。本周北向资金净流出106亿，股票型ETF份额环比+0.4%。（2）国务院机构改革中，“一行两会”架构变为“一行一局一会”，证监会继续保持独立，并提级为国务院直属机构，体现资本市场的重要地位，利于强化监管；企业债审核从发改委转至证监会，实现了监管统一。（3）截止3月10日，3月新发股+混基金190亿，3月全月新发基金规模有望超过400亿，环比和同比或稳步改善。券商选股方面，互联网券商受益标的同花顺，推荐轻资本、兼具α和β的互联网券商东方财富、指南针，传统券商推荐中信证券和国金证券。
　　受益标的组合
　　保险：中国太保，中国平安，中国人寿，友邦保险。
　　券商&多元金融：同花顺，东方财富，中信证券，东方证券，兴业证券，广发证券，国金证券，指南针，江苏金租。
　　风险提示：股市波动对券商和保险盈利带来不确定影响；保险负债端增长不及预期；券商财富管理和资产管理利润增长不及预期。
　　

研究报告全文：非银金融行业研非银金融2月信贷超预期关注非银龙头左侧机会究2023年03月12日行业周报投资评级看好维持高超分析师吕晨雨分析师卢崑联系人gaochao1kyseccnlvchenyukyseccnlukunkyseccn证书编号S0790520050001证书编号S0790522090002证书编号S0790122030100行业走势图周观点2月信贷超预期关注非银龙头左侧机会非银金融沪深3002月社融和信贷数据超预期居民部门中长期贷款温和复苏经济复苏延续下居14民部门信用有望逐步扩张利好券商和保险产品端扩张近期非银板块有所回调行7业估值和机构持仓仍在低位经济复苏有望从资产和负债两端驱动非银盈利弹性0周关注左侧布局机会市场对中特估和央国企改革主线关注度提升关注多元报-7金融领域低估值基本面改善明显且受益于央企改革的标的-14-22保险2月新增信贷数据超预期银保渠道持续发力或带来负债端超预期2022-032022-072022-1112月金融数据发布新增信贷和社融均超预期2月新增信贷181万亿同数据来源聚源比多增5928亿其中企事业单位贷款增加161万亿居民贷款新增2021亿居民中长贷有所改善社融超预期利于增强经济复苏信心2保险销售数据端相关研究报告有望持续改善年保险负债端各季度基数均较低疫情后需求复苏代理人2022偏股基金新发出现改善迹象利好转型见效以及储蓄型保单需求提振有望驱动全年保险负债端修复超预期2022财富管理龙头行业周报-202335年基金新发预冷银行理财出现部分产品破净从供给和需求看银保渠道有望保险负债端复苏有望延续交易量成为2023年负债端复苏的重要看点3保险资负两端改善有望贯穿全年板块估值仍有空间首推估值空间仍较大且预期边际改善明显的中国太保和开环比走弱行业周报-2023226NBV源全面注册制正式开闸机制改革激中国平安推荐负债端稳健且资产端弹性较大的中国人寿推荐受益于香港市场证发主板转融券活力行业周报改善的友邦保险券-2023219证券商证监会提级利于强化监管3月基金新发有望温和复苏券本周日均股基成交额亿环比截止月日年累计日均研19354-193102023究股基成交额9592亿同比-12本周新发偏股非货基金88463亿环比报-47-41同比-5013本周北向资金净流出106亿股票型ETF份额环比告042国务院机构改革中一行两会架构变为一行一局一会证监会继续保持独立并提级为国务院直属机构体现资本市场的重要地位利于强化监管企业债审核从发改委转至证监会实现了监管统一3截止3月10日3月新发股混基金190亿3月全月新发基金规模有望超过400亿环比和同比或稳步改善券商选股方面互联网券商受益标的同花顺推荐轻资本兼具和的互联网券商东方财富指南针传统券商推荐中信证券和国金证券受益标的组合保险中国太保中国平安中国人寿友邦保险券商多元金融同花顺东方财富中信证券东方证券兴业证券广发证券国金证券指南针江苏金租风险提示股市波动对券商和保险盈利带来不确定影响保险负债端增长不及预期券商财富管理和资产管理利润增长不及预期请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明110行业周报目录1周观点2月信贷超预期关注非银龙头左侧机会32市场回顾A股整体下跌非银板块跑输指数43数据追踪成交额环比下滑54行业及公司要闻二十届二中全会通过国务院机构改革方案2月社融数据超预期75风险提示8图表目录图1本周A股下跌非银板块跑输指数4图2中国人保国泰君安分别-409-4184图32023年2月日均股基成交额同比-15图42023年2月IPO承销规模累计同比-755图52023年2月再融资承销规模累计同比855图62023年2月债券承销规模累计同比-245图72023年2月两市日均两融余额同比-0056图82023年1月上市险企寿险保费同比分化6图92023年1月财险保费同比分化6表1受益标的估值表4请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明210行业周报1周观点2月信贷超预期关注非银龙头左侧机会2月社融和信贷数据超预期居民部门中长期贷款温和复苏经济复苏延续下居民部门信用有望逐步扩张利好券商和保险产品端扩张近期非银板块有所回调估值和机构持仓仍在低位经济复苏有望从资产和负债两端驱动非银盈利弹性关注左侧布局机会市场对中特估和央国企改革主线关注度提升关注多元金融领域低估值基本面改善明显且受益于央企改革的标的保险2月新增信贷数据超预期银保渠道持续发力或带来负债端超预期12月金融数据发布新增信贷和社融均超预期2月新增信贷181万亿同比多增5928亿其中企事业单位贷款增加161万亿居民贷款新增2021亿居民中长贷有所改善社融超预期利于增强经济复苏信心2保险销售数据端有望持续改善2022年保险负债端各季度基数均较低疫情后需求复苏代理人转型见效以及储蓄型保单需求提振有望驱动全年保险负债端修复超预期2022年基金新发预冷银行理财出现部分产品破净从供给和需求看银保渠道有望成为2023年负债端复苏的重要看点3保险资负两端改善有望贯穿全年板块估值仍有空间首推估值空间仍较大且NBV预期边际改善明显的中国太保和中国平安推荐负债端稳健且资产端弹性较大的中国人寿推荐受益于香港市场改善的友邦保险券商证监会提级利于强化监管3月基金新发有望温和复苏1本周日均股基成交额9354亿环比-19截止3月10日2023年累计日均股基成交额9592亿同比-12本周新发偏股非货基金88463亿环比-47-41同比-5013本周北向资金净流出106亿股票型ETF份额环比042国务院机构改革中一行两会架构变为一行一局一会证监会继续保持独立并提级为国务院直属机构体现资本市场的重要地位利于强化监管企业债审核从发改委转至证监会实现了监管统一3截止3月10日3月新发股混基金190亿3月全月新发基金规模有望超过400亿环比和同比或稳步改善券商选股方面互联网券商受益标的同花顺推荐轻资本兼具和的互联网券商东方财富指南针传统券商推荐中信证券和国金证券受益标的组合保险中国太保中国平安中国人寿友邦保险券商多元金融同花顺东方财富中信证券东方证券兴业证券广发证券国金证券指南针江苏金租请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明310行业周报表1受益标的估值表股票价格EPSPE证券代码证券简称评级20223102021A2022E2023E2021A2022E600901SH江苏租赁585070079095836741买入601318SH中国平安4600577509917797904买入601601SH中国太保26092792013309351298买入300059SZ东方财富198808306608023953012买入000776SZ广发证券156114209013610991734买入600958SH东方证券96907303606413272692买入1299HK友邦保险815547762067017101315增持2328HK中国财险727101140170723519买入600030SH中信证券199917714517211291379买入601456SH国联证券107603602904229893710买入300803SZ指南针4898044086127111325695买入601628SH中国人寿347118011027019283155买入300033SZ同花顺1160535632139432603615买入3908HK中金公司1532216186226709822未评级数据来源Wind开源证券研究所注上述中金公司中信建投EPSPE数据取自Wind一致性预期友邦保险中国财险与中金公司相关数据单位为港元2市场回顾A股整体下跌非银板块跑输指数本周A股整体下跌沪深300指数-396创业板指数-215中证综合债指数0211本周非银板块-605跑输指数券商和保险分别-523-813从主要个股表现看中国人保国泰君安分别-409-418相对抗跌图1本周A股下跌非银板块跑输指数图2中国人保国泰君安分别-409-4181000800000600-100400200-200000-300-200-400-400-600-500-800-600-1000-700-800300800银行-900券商保险沪深中证非银金融创业板指恒生指数多元金融中证综合债国泰君安中信证券海通证券华泰证券中国平安中国人寿中国太保新华保险中国人保东方财富江苏租赁中航产融东方证券广发证券互联网金融指数数据来源Wind开源证券研究所数据来源Wind开源证券研究所请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明410行业周报3数据追踪成交额环比下滑基金发行情况本周3月6日至3月10日新发股票混合型基金13只发行份额88亿份环比-47同比-20截至3月10日2023年累计新发股票混合型基金103只发行份额661亿份同比-53本周待审批偏股型基金增加9只券商经纪业务本周3月6日至3月10日日均股基成交额9354亿元环比-193同比-2071截至3月10日两市年初至今累计日均股基成交额为9592亿元同比-1204券商投行业务截至3月10日2023年IPO再融资债券承销规模分别为423亿元1937亿元15031亿元同比-6957-22IPO和债券承销同比下降再融资同比提升券商信用业务截至3月9日全市场两融余额达到15907亿元较2023年1月初301两融余额占流通市值比重为223融券余额949亿元占两融比重达到596占比环比下滑图32023年2月日均股基成交额同比-1图42023年2月IPO承销规模累计同比-751200IPO承销规模亿元35000016000单月总股基成交额亿元单月日均股基成交额亿元-右轴100030000014000120002500008001000020000060080001500006000400100000400020050000200000-Jul-18Jul-19Jul-20Jul-21Jul-22Jan-19Jan-20Jan-21Jan-22Jan-23Sep-18Sep-19Sep-20Sep-21Sep-22Mar-18Mar-19Mar-20Mar-21Mar-22Nov-18Nov-19Nov-20Nov-21Nov-22May-18May-19May-20May-21May-22Jul-18Jul-19Jul-20Jul-21Jul-22Jan-18Jan-19Jan-20Jan-21Jan-22Jan-23Oct-17Oct-18Oct-19Oct-20Oct-21Oct-22Apr-18Apr-19Apr-20Apr-21Apr-22数据来源Wind开源证券研究所数据来源Wind开源证券研究所图52023年2月再融资承销规模累计同比85图62023年2月债券承销规模累计同比-24250016000债券承销规模亿元再融资承销规模亿元2000140001200015001000080001000600040005002000--Jul-17Jul-18Jul-19Jul-20Jul-21Jul-22Jan-21Jan-18Jan-19Jan-20Jan-22Jan-23Oct-17Oct-18Oct-19Oct-20Oct-21Oct-22Jul-21Jul-17Jul-18Jul-19Jul-20Jul-22Apr-18Apr-19Apr-20Apr-21Apr-22Jan-18Jan-19Jan-20Jan-21Jan-22Jan-23Oct-18Oct-17Oct-19Oct-20Oct-21Oct-22Apr-17Apr-19Apr-20Apr-21Apr-22Apr-18数据来源Wind开源证券研究所数据来源Wind开源证券研究所请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明510行业周报图72023年2月两市日均两融余额同比-005两融每月日均余额亿元余额流通总市值-右轴2000028018000260160002401400022012000200100001808000600016040001402000120-100Jun-19Jun-18Jun-20Jun-21Jun-22Sep-18Sep-19Sep-20Sep-21Sep-22Dec-18Dec-19Dec-20Dec-21Dec-22Mar-20Mar-19Mar-21Mar-22Mar-18数据来源Wind开源证券研究所寿险保费月度数据2023年1月7家上市险企寿险总保费累计4850亿元同比-23同比未含阳光保险其中中国平安38新华保险-19中国人寿-25中国太保-57中国太平-69中国人保-74财险保费月度数据2023年1月6家上市险企财险保费收入1402亿元同比为26同比未含阳光保险较12月的36微幅下降10pct各家险企1月财险保费同比分别为太平财险26012月93太保财险10912月111众安在线1512月236人保财险1212月-09平安财险-2112月57图82023年1月上市险企寿险保费同比分化图92023年1月财险保费同比分化单月寿险保费同比增速单月财险保费同比增速801206010040802060040-2020-400-60-20-80-40202101202105202109202201202205202209202301202101202105202109202201202205202209202301中国人寿中国平安中国太保平安财险太保财险人保财险新华保险中国人保中国太平太平财险众安在线数据来源各公司公告开源证券研究所数据来源各公司公告开源证券研究所请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明610行业周报4行业及公司要闻二十届二中全会通过国务院机构改革方案2月社融数据超预期行业要闻二十届二中全会通过国务院机构改革方案党的二十届二中全会通过了党和国家机构改革方案深化国务院机构改革是其中的一项重要任务具体内容包括一重新组建科学技术部二组建国家金融监督管理总局三深化地方金融监管体制改革四中国证券监督管理委员会调整为国务院直属机构五统筹推进中国人民银行分支机构改革六完善国有金融资本管理体制七加强金融管理部门工作人员统一规范管理八组建国家数据局九优化农业农村部职责十完善老龄工作体制十一完善知识产权管理体制十二国家信访局调整为国务院直属机构十三精减中央国家机关人员编制改革后除国务院办公厅外国务院设置组成部门仍为26个根据国务院组织法规定科学技术部农业农村部等国务院组成部门的调整和设置由全国人民代表大会审议批准国家市场监督管理总局国家金融监督管理总局中国证券监督管理委员会国家信访局国家知识产权局国家数据局国家乡村振兴局等国务院组成部门以外的国务院所属机构的调整和设置将由新组成的国务院审查批准债券融资修复带来强势社融新增2月同比多增近2万亿M2增速上行或由存款派生加快所致财联社3月10日讯记者徐川人民银行今日发布数据显示2月新增人民币贷款181万亿元比上年同期多增5928亿元同时2月社融新增强势增长至316万亿元且恢复同比多增超出上年同期195万亿元整体上看2月金融数据高于市场预期财联社C50风向指数调查显示市场机构对2月人民币贷款新增的预测中值为147万亿元另对2月社融新增的预测中值为249万亿元业内人士表示在经济修复态势良好市场主体预期改善稳经济政策持续发力和银行竞争性投放下信贷增长较往年更为积极继1月信贷大幅增长后2月新增规模续创同期历史新高财联社全国政协委员央行行长易纲谈金融监管改革财联社3月9日电全国政协委员中国人民银行行长易纲就加强金融监管领域改革谈了四点认识一是关于组建国家金融监督管理总局地方金融监管的改革方案中地方政府设立的金融监管机构专司监管职责有利于加强监管提高效率保护消费者权益二是社会主义市场经济的本质特征就是坚持党的领导要为化解风险提供有力保障三是完善金融资本管理体制金融管理部门管理的金融基础设施在改革方案落实中要稳妥四是加强金融机构工作人员的统一规范管理要做好切实可行的方案金融时报公司公告友邦保险2023年3月10日公司发布公告公司发布2022财务业绩全年NBV为309亿美元同比-5按固定汇率下同税后营运溢利达637亿美元同比3净利润28亿美元同比-96中国太平2023年3月9日公司发布公告公司向联交所申请将初始发行的分派率为64的20亿美元永续次级资本证券以仅向专业投资者发行证券的形式上市及买卖请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明710行业周报中国平安2023年3月8日公司发布平安银行2022年年度报告摘要平安银行实现营业收入1799亿元同比6归母净利润455亿元同比25东方财富公司于近日收到了重新认定的高新技术企业证书公司2022年-2024年将继续享受按15的税率缴纳企业所得税的优惠政策5风险提示股市波动对券商和保险盈利带来不确定影响保险负债端增长不及预期券商财富管理和资产管理利润增长不及预期请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明810行业周报特别声明证券期货投资者适当性管理办法证券经营机构投资者适当性管理实施指引试行已于2017年7月1日起正式实施根据上述规定开源证券评定此研报的风险等级为R4中高风险因此通过公共平台推送的研报其适用的投资者类别仅限定为境内专业投资者及风险承受能力为C4C5的普通投资者若您并非境内专业投资者及风险承受能力为C4C5的普通投资者请取消阅读请勿收藏接收或使用本研报中的任何信息因此受限于访问权限的设置若给您造成不便烦请见谅感谢您给予的理解与配合分析师承诺负责准备本报告以及撰写本报告的所有研究分析师或工作人员在此保证本研究报告中关于任何发行商或证券所发表的观点均如实反映分析人员的个人观点负责准备本报告的分析师获取报酬的评判因素包括研究的质量和准确性客户的反馈竞争性因素以及开源证券股份有限公司的整体收益所有研究分析师或工作人员保证他们报酬的任何一部分不曾与不与也将不会与本报告中具体的推荐意见或观点有直接或间接的联系股票投资评级说明评级说明买入Buy预计相对强于市场表现20以上增持预计相对强于市场表现证券评级outperform520中性Neutral预计相对市场表现在55之间波动减持underperform预计相对弱于市场表现5以下看好overweight预计行业超越整体市场表现行业评级中性Neutral预计行业与整体市场表现基本持平看淡underperform预计行业弱于整体市场表现备注评级标准为以报告日后的612个月内证券相对于市场基准指数的涨跌幅表现其中A股基准指数为沪深300指数港股基准指数为恒生指数新三板基准指数为三板成指针对协议转让标的或三板做市指数针对做市转让标的美股基准指数为标普500或纳斯达克综合指数我们在此提醒您不同证券研究机构采用不同的评级术语及评级标准我们采用的是相对评级体系表示投资的相对比重建议投资者买入或者卖出证券的决定取决于个人的实际情况比如当前的持仓结构以及其他需要考虑的因素投资者应阅读整篇报告以获取比较完整的观点与信息不应仅仅依靠投资评级来推断结论分析估值方法的局限性说明本报告所包含的分析基于各种假设不同假设可能导致分析结果出现重大不同本报告采用的各种估值方法及模型均有其局限性估值结果不保证所涉及证券能够在该价格交易请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明910行业周报法律声明开源证券股份有限公司是经中国证监会批准设立的证券经营机构已具备证券投资咨询业务资格本报告仅供开源证券股份有限公司以下简称本公司的机构或个人客户以下简称客户使用本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户本报告是发送给开源证券客户的属于商业秘密材料只有开源证券客户才能参考或使用如接收人并非开源证券客户请及时退回并删除本报告是基于本公司认为可靠的已公开信息但本公司不保证该等信息的准确性或完整性本报告所载的资料工具意见及推测只提供给客户作参考之用并非作为或被视为出售或购买证券或其他金融工具的邀请或向人做出邀请本报告所载的资料意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断本报告所指的证券或投资标的的价格价值及投资收入可能会波动在不同时期本公司可发出与本报告所载资料意见及推测不一致的报告客户应当考虑到本公司可能存在可能影响本报告客观性的利益冲突不应视本报告为做出投资决策的唯一因素本报告中所指的投资及服务可能不适合个别客户不构成客户私人咨询建议本公司未确保本报告充分考虑到个别客户特殊的投资目标财务状况或需要本公司建议客户应考虑本报告的任何意见或建议是否符合其特定状况以及若有必要咨询独立投资顾问在任何情况下本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议在任何情况下本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任若本报告的接收人非本公司的客户应在基于本报告做出任何投资决定或就本报告要求任何解释前咨询独立投资顾问本报告可能附带其它网站的地址或超级链接对于可能涉及的开源证券网站以外的地址或超级链接开源证券不对其内容负责本报告提供这些地址或超级链接的目的纯粹是为了客户使用方便链接网站的内容不构成本报告的任何部分客户需自行承担浏览这些网站的费用或风险开源证券在法律允许的情况下可参与投资或持有本报告涉及的证券或进行证券交易或向本报告涉及的公司提供或争取提供包括投资银行业务在内的服务或业务支持开源证券可能与本报告涉及的公司之间存在业务关系并无需事先或在获得业务关系后通知客户本报告的版权归本公司所有本公司对本报告保留一切权利除非另有书面显示否则本报告中的所有材料的版权均属本公司未经本公司事先书面授权本报告的任何部分均不得以任何方式制作任何形式的拷贝复印件或复制品或再次分发给任何其他人或以任何侵犯本公司版权的其他方式使用所有本报告中使用的商标服务标记及标记均为本公司的商标服务标记及标记开源证券研究所上海深圳地址上海市浦东新区世纪大道1788号陆家嘴金控广场1号地址深圳市福田区金田路2030号卓越世纪中心1号楼10层楼45层邮编200120邮编518000邮箱researchkyseccn邮箱researchkyseccn北京西安地址北京市西城区西直门外大街18号金贸大厦C2座9层地址西安市高新区锦业路1号都市之门B座5层邮编100044邮编710065邮箱researchkyseccn邮箱researchkyseccn请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明1010