行业数据：行业进入淡季，量价周环比小幅震荡
　　量上来看，根据航班管家数据，本周（2023.3.4-2023.3.10）国内客运航班日均11236班次，环比下降3.66%，恢复至2019年的97.93%。据飞常准数据，本周国际客运航班日均514班次，环比增长5.51%，恢复至2019年同期的19.86%。
　　票价方面，受短期出行需求阶段性波动影响，本周国内经济舱平均裸票价为650元，环比下降4.51%，相当于2019年同期的99.81%。
　　可用机长供给短期仍将偏紧：根据3月1日民航局发布的《中国民航驾驶员发展年度报告（2022年版）》，2022年我国运输航空公司可用机长数量同比减少364人，相较2019年减少86人。尽管副驾驶数量同比增长1858人，但当前副转正的平均时长也较疫情前增长了近1年，可用机长供给短期仍将偏紧。
　　重点航司/机场：吉祥航空、白云机场恢复节奏行业领先
　　重点航司：代码口径下，以2019年同期航班量为恢复基准，2023年3月10日主要航司恢复率：南航/国航/东航/春秋/吉祥(含九元)分别为93.93%/96.38%/88.34%/105.35%/111.69%。
　　重点机场：以2019年同期航班量为恢复基准，2023年3月10日重点机场国内航班恢复率：北京首都/上海浦东/上海虹桥/广州白云/深圳宝安/海口美兰/三亚凤凰分别为71.78%/107.11%/106.09%/110.41%/109.88%/102.56%/114.29%。
　　周观点：年后量价表现超预期，当下仍处布局期，关注3月底航班换季
　　在民航局控量指引及国资委限价政策共同作用下，叠加公商务需求率先恢复，年后国内航线量价表现超预期，本周北上广深的机场旅客量已经恢复到2019年的97.79%；国际航线方面，受供给侧因素制约，国际航班恢复仍然保持小步慢跑节奏。随着第二批40个新增出境跟团游试点国家将从3月15日执行，国际航线恢复有望加快。
　　我们坚定认为，本轮周期上行基础比2000年来历次情况更为扎实，首次出现供需双兑现，周期的高度和长度值得期待。接下来的二、三季度，伴随供需差边际扩大以及票价弹性显现，本轮大周期行情有望提前演绎，当下仍处布局期。关注3月底航班换季后国内国际两端航班量恢复节奏变化。
　　投资策略及行业评级：本轮大周期存在三大基本逻辑：潜在需求增长孕育基础，核心航线提价打开空间，供给增速受限放大弹性，周期上行基础比2000年来历次情况更为扎实，看好本轮航空大周期行情，维持行业“推荐”评级。
　　风险提示：
　　1)宏观方面：经济大幅波动/地缘政治冲突/油汇大幅波动/大规模自然灾害/新一轮疫情爆发等。
　　2)行业方面：业务增速不及预期/重大政策变动/竞争加剧/行业事故等。
　　3)公司方面：现金流断裂导致破产/低价增发导致股份被动大幅稀释/成本管控不及预期/重点关注公司业绩不及预期的风险等。
　　

研究报告全文：证券研究报告航空机场2023年3月13日航空行业周报2023第11周航司1月实现盈利316亿元当下仍处布局期评级推荐维持许可分析师李跃森分析师王航联系人S0350521080001S0350521080010S0350121100020xuk02ghzqcomcnliys05ghzqcomcnwangh09ghzqcomcn最近一年走势相关报告航空机场沪深300交通运输行业月报油运淡季不淡航空复苏超预期推荐交通运00939输许可2023-03-08美兰空港00357点评报告疫情拖累业绩转亏2023年拐点可期00295买入航空机场许可李跃森2023-03-02-00349交通运输行业月报2023春节长假国内航班量累计达2019年9成危化运输龙头产能扩张继续兑现推荐交通运输许可2023-02-04-00994白云机场600004SH公司深度报告黎明已至晓喻新生买入航-01638空机场李跃森许可2023-01-10-02282白云机场600004三季报点评疫情扰动致3Q亏损11亿元静待国际客流回暖买入航空机场许可李跃森2022-11-01相对沪深300表现表现1M3M12M航空机场-1914641沪深30025131-131请务必阅读报告附注中的风险提示和免责声明2重点关注公司及盈利预测重点公司股票EPSPE投资代码名称股价20212022E2023E20212022E2023E评级601111SH中国国航1087-115-24027--4026增持600029SH南方航空778-071-123023--3383增持600115SH中国东航535-065-194021--2548增持603885SH吉祥航空1735-025-17058--2991买入601021SH春秋航空6163004-238132--4669增持00357HK美兰空港1659162-057064--2591买入600004SH白云机场1531-017-029031--4939买入600009SH上海机场5689-089-127085--6693增持注上述股价及对应EPS财务数据均为人民币股价日期为2023310HKDCNY08766资料来源Wind国海证券研究所请务必阅读报告附注中的风险提示和免责声明3核心观点行业数据行业进入淡季量价周环比小幅震荡量上来看根据航班管家数据本周202334-2023310国内客运航班日均11236班次环比下降366恢复至2019年的9793据飞常准数据本周国际客运航班日均514班次环比增长551恢复至2019年同期的1986票价方面受短期出行需求阶段性波动影响本周国内经济舱平均裸票价为650元环比下降451相当于2019年同期的9981可用机长供给短期仍将偏紧根据3月1日民航局发布的中国民航驾驶员发展年度报告2022年版2022年我国运输航空公司可用机长数量同比减少364人相较2019年减少86人尽管副驾驶数量同比增长1858人但当前副转正的平均时长也较疫情前增长了近1年可用机长供给短期仍将偏紧重点航司机场吉祥航空白云机场恢复节奏行业领先重点航司代码口径下以2019年同期航班量为恢复基准2023年3月10日主要航司恢复率南航国航东航春秋吉祥含九元分别为9393963888341053511169重点机场以2019年同期航班量为恢复基准2023年3月10日重点机场国内航班恢复率北京首都上海浦东上海虹桥广州白云深圳宝安海口美兰三亚凤凰分别为7178107111060911041109881025611429周观点年后量价表现超预期当下仍处布局期关注3月底航班换季在民航局控量指引及国资委限价政策共同作用下叠加公商务需求率先恢复年后国内航线量价表现超预期本周北上广深的机场旅客量已经恢复到2019年的9779国际航线方面受供给侧因素制约国际航班恢复仍然保持小步慢跑节奏随着第二批40个新增出境跟团游试点国家将从3月15日执行国际航线恢复有望加快我们坚定认为本轮周期上行基础比2000年来历次情况更为扎实首次出现供需双兑现周期的高度和长度值得期待接下来的二三季度伴随供需差边际扩大以及票价弹性显现本轮大周期行情有望提前演绎当下仍处布局期关注3月底航班换季后国内国际两端航班量恢复节奏变化请务必阅读报告附注中的风险提示和免责声明4核心观点投资策略及行业评级本轮大周期存在三大基本逻辑潜在需求增长孕育基础核心航线提价打开空间供给增速受限放大弹性周期上行基础比2000年来历次情况更为扎实看好本轮航空大周期行情维持行业推荐评级风险提示1宏观方面经济大幅波动地缘政治冲突油汇大幅波动大规模自然灾害新一轮疫情爆发等2行业方面业务增速不及预期重大政策变动竞争加剧行业事故等3公司方面现金流断裂导致破产低价增发导致股份被动大幅稀释成本管控不及预期重点关注公司业绩不及预期的风险等请务必阅读报告附注中的风险提示和免责声明51要闻提示事件一1月份国内航空公司盈利316亿元据民航局数据1月民航旅客运输量39775万人次同比增长348恢复至2019年同期的74471月7日-2月15日的四十天春运期间共保障民航旅客运输量5523万人次日均客流量138万人次恢复至2019年的76同时1月份我国人民币兑美元汇率环比2022年12月升值29亦为航司业绩改善带来正向贡献事件二3月10日起中台定期航班航点恢复美国澳大利亚韩国近日取消自华入境人员核酸要求3月15日起允许俄罗斯阿联酋格鲁吉亚法国希腊等国来华直飞航班人员以抗原检测包括用试剂盒自测代替核酸检测台陆委会称3月10日起在现有四个直航城市外恢复广州南京武汉深圳等10个定期航班航点沈阳无锡海口济南等13个包机航点恢复时间待台交通管理部门公布细节后再实施美国宣布从当地时间3月10日起取消中国赴美旅客强制性新冠病毒检测要求3月11日起澳大利亚韩国取消中国入境人员新冠检测要求据中国驻亚美尼亚大使馆3月15日起当地时间允许搭乘自俄罗斯阿联酋格鲁吉亚法国希腊等国来华直飞航班人员以抗原检测包括用试剂盒自测代替核酸检测事件三3月10日美国联邦航空管理局表示最早下周波音可以恢复B787交付2月23日波音称在审阅取证记录时发现供货商就787前部压力舱壁相关分析存在错误知会美国联邦航空管理局FAA后决定暂停交付787FAA本周五称波音已经解决了上述问题批准波音可以恢复B787交付工作资料来源央视新闻中国民航局中国民航报民航资源网中国驻亚美尼亚大使馆路透社国海证券研究所请务必阅读报告附注中的风险提示和免责声明61要闻提示事件四民航局于3月1日发布了中国民航驾驶员发展年度报告2022年版其中对于CCAR-121部驾驶员供给分析总体来看我国CCAR-121部驾驶员机长副机长数量持续增长截至2022年我国共有驾驶员47718人同比2021年增长了1494人较2019年增长了5899人分结构看副机长数量仍保持增长但机长数量减少截至2022年我国运输航空公司可用机长数量为19054人同比2021年减少364人较2019年减少86人副机长数量为28664人同比2021年增长1858人较2019年增长5985人2022年副机长转正平均年限约8年较2019年增长近1年图表12022年我国运输航空公司可用机长为19054人较2021年下降187图表22022年商照升航线照平均时间约8年单位人可用机长数量副机长数量同比增速同比增速3500020300001525000200001015000510000050000-520152016201720182019202020212022资料来源中国航空报中国民航局国海证券研究所请务必阅读报告附注中的风险提示和免责声明71要闻提示事件五3月10日文旅部发布第二批恢复出境团队旅游国家名单恢复出境跟团游国家已达60个3月15日起试点恢复全国旅行社及在线旅游企业经营中国公民赴有关国家第二批出境团队旅游和机票酒店业务具体包含越南法国西班牙巴西等40个国家第一批出境跟团游试点满月据航旅纵横数据2月6日至3月7日国内航司的出入境航班量超过7000班次同比增长约80环比增长近44国内航司的出入境旅客量超过95万人次同比增长超过550环比增长近47若第二批出境跟团游试点执行中越中欧等航线都将迎来大幅增班国际航线需求恢复将进一步提速图表3当前恢复出境跟团游国家已增至60个图表4第一批出境跟团游实施以来周度地区及国际客运航班量加速恢复政策文件执行日期国家名单架次20232019恢复率亚洲10个泰国印度尼西亚柬埔寨第一批出境跟马尔代夫斯里兰卡菲律宾马来西亚新加2500025关于试点恢复旅行社经营坡老挝阿联酋团游试点实施中国公民赴有关国家第一202月6日非洲3个埃及肯尼亚南非19批出境团队旅游业务的通18欧洲4个俄罗斯瑞士匈牙利2000020知17大洋洲南美洲3个斐济古巴阿根廷1415新西兰150001215亚洲11个尼泊尔文莱越南蒙古1011伊朗约旦哈萨克斯坦乌兹别克斯坦格鲁88吉亚阿塞拜疆亚美尼亚1000010非洲7个坦桑尼亚纳米比亚毛里求斯关于试点恢复旅行社经营津巴布韦乌干达赞比亚塞内加尔中国公民赴有关国家第二500053月15日欧洲11个塞尔维亚克罗地亚法国批出境团队旅游业务的通希腊西班牙冰岛阿尔巴尼亚意大利丹知麦葡萄牙斯洛文尼亚00大洋洲南美洲北美洲11个瓦努阿图W1W2W3W4W5W6W7W8W9W10W11汤加萨摩亚巴西智利乌拉圭巴拿马多米尼加萨尔瓦多多米尼克巴哈马注W1代表2023年第一周从2022年12月26日-2023年1月1日恢复率按2019年公历同比计算W11取自本周3月6日-3月11日的国际航班执行量资料来源文旅部航旅纵横国海证券研究所请务必阅读报告附注中的风险提示和免责声明82航空国内日均执行112万班恢复至2019年同期98航班量本周34-310国内客运航班量日均11236班次环比上周-366相当于2019年同期9793客运量本周33-39国内航空出行人数日均13549万人次环比上周-712相当于2019年同期8479图表5本周国内客运航班量日均执行11236班次环比下降366图表6本周国内航空日均13549万人次环比下降712架次2023年2022年2021年2019年架次2023年2022年2021年2019年1800025015000200120001509000100600030005000112131415161718191101111121112131415161718191101111121资料来源航班管家国海证券研究所请务必阅读报告附注中的风险提示和免责声明92航空国内平均票价650元相当于2019年同期9981本周34-310周内国内经济舱平均裸票价水平小幅上扬恢复至2019年同期的9981但周度环比小幅下滑451其中3月10日国内经济舱平均裸票价678元相当于2019年同期的10184图表7本周国内经济舱平均裸票价650元相当于2019年同期的998120232019元110090070050011182535115122129212219226资料来源航班管家国海证券研究所请务必阅读报告附注中的风险提示和免责声明102航空国际3月10日美国取消自华入境核酸要求国家地区最新政策东南亚当地时间3月1日起允许搭乘自泰国来华直飞航班人员以抗原检测包括用试剂替代核酸检测登机前48小时内旅客泰国进行核酸检测或自行使用抗原试剂盒进行检测结果阴性者可来华中国公民入境均可参照这一操作2月13日起新加坡解除所有针对新冠感染的边境管制措施未完成新冠疫苗接种者入境时无须出示核酸检测阴性结果的新加坡报告短期访客也不必购买新冠旅行保险但仍须在入境前通过新加坡电子入境卡进行健康申报日韩韩国3月11日起自中国入境人员无需提供48小时新冠病毒核酸检测阴性证明即可入境韩国3月1日起日本放宽自中国入境旅客新冠防疫措施放宽防疫措施后对从中国入境旅客的新冠防疫检测措施将从之前的全体日本检测变为随机抽检同时旅客入境时仍需提交72小时以内新冠病毒检测阴性证明欧美当地时间3月10日美国疾病控制与预防中心CDC宣布美国从当日开始取消针对中国赴美旅客的强制性新冠病毒检测要美国求欧盟27国已达成共识同意逐步取消对来自中国的旅客的疫情限制措施欧盟在2月底前取消对来自中国旅客须提供核酸欧盟检测阴性证明的要求将在3月中旬前停止对自华入境旅客进行的核酸抽检其他澳大利亚3月11日起取消从中国内地中国香港特区和中国澳门特区抵达乘客的行前新冠检测要求马尔代夫2月17日马尔代夫宣布对中国实行免签资料来源央视新闻中国新闻网新加坡旅游局美国疾病控制与预防中心中国驻泰国大使馆中国领事服务网国海证券研究所请务必阅读报告附注中的风险提示和免责声明112航空国际日均执行514班次环比增长779据飞常准本周34-310国际航班量日均514班次环比上周779相当于2019年同期1986其中3月10日执行国际航班量563班次相当于2019年的2141图表83月4日-3月10日国际航班量日均514班次环比上周增长779相当于2019年同期1986架次2023年2022年2021年2020年2019年3500300025002000150010005000112131415161718191101111121资料来源飞常准国海证券研究所请务必阅读报告附注中的风险提示和免责声明122航空行业窄体机日均利用率为68小时周均客座率73日利用率本周33-39窄体机平均日利用率达68小时天周环比-031小时宽体机平均日利用率达41小时天周环比-013小时支线客机平均日利用率达34小时天周环比-007小时客座率本周33-39客座率小幅下滑平均客座率达7289环比上周-314pcts较2019年均值-961pcts图表9窄体机周均日利用率达到68小时天图表10本周行业平均客座率为7289小时宽体机窄体机支线客机客座率885806704552402022202220222022202220222022202220222022202220232023202302022202220222022202220222022202220222022202220222022202320232023---------------020103040506070809101112010203---------------050102030406070809101112010203资料来源航班管家国海证券研究所请务必阅读报告附注中的风险提示和免责声明132航空本周油价小幅震荡人民币较年初贬值0012023年3月10日布伦特原油期货结算价格报8278美元桶同比下跌2428人民币兑美元汇率中间价报69655人民币2023年以来贬值001图表113月10日布伦特原油期货结算价报8278美元桶同比下跌图表123月10日人民币兑美元汇率中间价报69655人民币2023年以2428来小幅贬值001美元桶美元兑人民币中间价14074120721007080美元桶68806660644062602058020190420190720191020200120200420200720201020210120210420210720211020220120220420220720221020230120190156201901201904201907201910202001202004202007202010202101202104202107202110202201202204202207202210202301资料来源Wind国海证券研究所请务必阅读报告附注中的风险提示和免责声明142航空国航南航东航周航班量环比-507-508-486中国国航CA本周33-39日均1213班环比上周-507同比10527相当于2019年同期9218日均利用率54小时周环比-039小时南方航空CZ本周33-39日均1916班环比上周-508同比4883相当于2019年同期9113日均利用率64小时周环比-049小时中国东航MU本周33-39日均1756班环比上周-486同比3765相当于2019年同期8378日均利用率56小时周环比-033小时图表13本周三大航整体航班量代码口径恢复至2019年同期89图表14本周国航南航东航日均利用率分别为546456小时相当于2019年南方航空CZ东方航空MU中国国航CA小时南方航空CZ中国东航MU中国国航CA1014012081006806044022002022022022032022042022052022062022072022082022092022102022112022122023012023022023032022010202212022720222202232022420225202262022820229202210202211202212202312023220233资料来源航班管家国海证券研究所请务必阅读报告附注中的风险提示和免责声明152航空吉祥航空恢复领先本周航班量恢复至2019年的109春秋航空9C本周33-39日均382班环比上周-096同比752相当于2019年同期10657日均利用率74小时周环比-013小时吉祥航空HOAQ本周33-39日均434班环比上周-140同比1675相当于2019年同期10932其中吉祥品牌日均利用率84小时周环比-030小时九元品牌日均利用率86小时周环比001小时图表15本周春秋吉祥航班量分别恢复至2019年107109图表16本周春秋吉祥九元航空飞机日均利用率分别为748486小时相当于2019年春秋航空9C吉祥九元HOAQ小时春秋航空9C九元航空AQ吉祥航空HO140121201010088060640420202022082022012022022022032022042022052022062022072022092022102022112022122023012023022023030202211202210202212202252022620221202222022320224202272022820229202312023220233资料来源航班管家国海证券研究所请务必阅读报告附注中的风险提示和免责声明163机场一线二线城市客流周环比分别下滑7772据航班管家本周33-39国内机场旅客吞吐量小幅下滑一线城市二线城市三线及以下城市机场旅客吞吐量周环比分别下降777264分城市来看北上广深的机场旅客吞吐量分别恢复到2019年同期807089471041310201恢复率仍处于行业领先水平图表17一线二线城市客流周环比分别下滑7772图表18一线城市北上广深旅客吞吐量恢复率处于行业领先水平旅客吞吐量万人次上周本周旅客吞吐量万人次上周旅客吞吐量本周旅客吞吐量较2019年恢复率1400160上周恢复率本周恢复率140周环比-72120014012010001201001008008080600周环比-7760周环比-646040040402002020000一线城市二线城市三线及以下三线城市上海长沙成都广州深圳昆明重庆杭州西安海口三亚南京郑州武汉厦门沈阳贵阳注一二三线城市划分参照国家统计局每月发布的70个大中城北京哈尔滨市房地产价格统计分类乌鲁木齐资料来源航班管家国海证券研究所请务必阅读报告附注中的风险提示和免责声明173机场3月10日重点机场航班量高频数据跟踪图表19北京首都机场进出港航班量图表21上海浦东机场进出港航班量架次20232019国内恢复率-右轴架次20232019国内恢复率-右轴2000120150012010015001008010008010006060北京首都机场总体883架次上海浦东机场总体910架次4050040500总体19年同期584总体19年同期7188国内19年同期718820国内19年同期10711200023334353637383931031131231300831323334353637393103113123图表20北京大兴机场进出港航班量图表22上海虹桥机场进出港航班量架次20232019-右轴架次20232019国内恢复率-右轴100012010001201008008001008080600600北京大兴机场总体658架次6060400400上海虹桥机场总体732架次4040总体19年同期100272002002020国内19年同期106090023334353637383931031131230013132333435363738393103113123资料来源航班管家国海证券研究所请务必阅读报告附注中的风险提示和免责声明183机场3月10日重点机场航班量高频数据跟踪图表23广州白云机场进出港航班量图表25三亚凤凰机场进出港航班量架次20232019国内恢复率-右轴架次20232019国内恢复率-右轴20001205001201004001001500808030010006060广州白云机场总体1190架次200三亚凤凰机场总体400架次4040500总体19年同期9203总体19年同期1069510020国内19年同期1104120国内19年同期114290000631323334353637383931031131231323334353738393103113123图表24深圳宝安机场进出港航班量图表26海口美兰机场进出港航班量架次20232019国内恢复率-右轴架次20232019国内恢复率-右轴1100120800120100010010060090080808006040060700深圳宝安机场总体962架次40海口美兰机场总体485架次40总体19年同期1002120060020总体19年同期975920国内19年同期109885000国内19年同期1025663233343537383931031131231300231333435363738393103113123资料来源航班管家国海证券研究所请务必阅读报告附注中的风险提示和免责声明19投资建议行业评级风险提示投资策略及行业评级本轮航空大周期存在三大基本逻辑潜在需求增长孕育基础核心航线提价打开空间供给增速受限放大弹性周期上行基础比2000年来历次情况更为扎实看好本轮航空大周期行情维持行业推荐评级风险提示1宏观方面经济大幅波动地缘政治冲突油汇大幅波动大规模自然灾害新一轮疫情爆发等2行业方面业务增速不及预期重大政策变动竞争加剧行业事故等3公司方面现金流断裂导致破产低价增发导致股份被动大幅稀释成本管控不及预期重点关注公司业绩不及预期的风险等请务必阅读报告附注中的风险提示和免责声明20