投资要点：动力煤方面：产地方面，本周少数煤矿停产减产，供应整体平稳。进口方面，印尼斋月临近和印尼保供国内市场，价格支撑力度大。需求方面，虽然本周动力煤整体供需进入淡季，沿海电厂日耗有所回落，但可用天数依然维持在15天左右低位，同时非电企业（化工、冶金、建材等）补库需求释放，以及今年西南地区来水偏枯（三峡水电站等为代表），综合影响下本周动力煤港口价格环比上升，截至3月10日，秦皇岛5500大卡动力煤报价1120-1160元/吨，周环比上升约15元/吨，综合来看，我们预计三四月份煤价依然有望乐观。炼焦煤方面：产地方面，两会期间叠加前期煤矿事故影响，产地安全检查力度较严，供应有所收缩。进口方面，本周甘其毛都口岸日均通关984车，环比下降14车，由于近期蒙煤较国内性价比优势减弱，下游采购积极性降低。需求方面，下游焦企维持刚需采购，国内价格仍具优势，本周澳大利亚峰景矿主焦煤价格再次上涨，周环比上升3.85美金至381.3美元/吨，折算到中国到岸价约3000元/吨以上，而国内最新（截至3月10日）CCI柳林低硫主焦报价仅为2350元/吨，价格倒挂严重。考虑到三四月份钢铁行业开工旺季有望进一步提振需求，同时当前焦煤整体库存正处于2019年以来历史低位，叠加当前海外澳洲焦煤价格倒挂严重，蒙煤进口价格优势也有所减弱，由此我们预计未来国内焦煤价格有望迎来回升。焦炭方面：生产方面，两会期间全国多地开展环保、安全方面检查，焦企开工率有所下滑。需求方面，近期钢材消费市场回暖，截至3月10日，螺纹钢现货价格为4340元/吨，周环比上涨30元/吨，钢厂高炉开工率持续回升，钢厂补库积极性提升，焦炭刚需明显提升。库存方面，下游采购加强，多数焦企出货顺畅，库存维持低位。考虑到近期钢价回升，铁水产量增加，焦炭潜在需求提升，且当前整体库存偏低，下游建材仓库钢材库存持续下降，预计短期内焦炭价格有望偏强势运行。虽然3/4月份是动力煤主要需求端火电的淡季，但也是煤矿生产的淡季（安排一些检修等），同时长协比例提升后流通货源减少，非电企业（化工、冶金、建材等）对市场煤价的话语权在增强，非电企业在三四月份是开工旺季，叠加今年西南地区来水偏枯（三峡水电站等为代表），我们预计港口价格有望保持高位震荡。2023年经济（煤炭需求）增速相比2022年会有所提升，而煤炭产能在2022年大面积挖潜之后，再挖潜的能力受限，2023年行业预计维持紧平衡。随着行业流通货源减少，行业价格波动加剧，我们建议淡化煤价波动，注重行业中长期配置价值，煤炭行业资产质量高，现金流充沛，很多个股2022年PE估值降到4-6倍，再加上高比例分红回报，建议积极布局煤炭板块，维持行业“推荐”评级。
　　个股方面，长协占比高的公司业绩更稳健，焦煤股是布局经济稳增长的弹性品种，产量有增长逻辑的公司具有较强的α属性，此外积极布局能源转型的煤炭股也将得到估值提升的机会。动力煤股建议关注：中国神华（长协煤占比高，业绩稳健高分红）；陕西煤业（资源禀赋优异，业绩稳健高分红）；兖矿能源（海外煤矿资产规模大，弹性高分红标的）；中煤能源（煤炭产能仍有扩张预期，低估值标的）；山煤国际（煤矿成本低，盈利能力强分红高）；广汇能源（煤炭天然气双轮驱动，产能扩张逻辑顺畅）。冶金煤建议关注：潞安环能（市场煤占比高，业绩弹性大）；山西焦煤（炼焦煤行业龙头，山西国企改革标的）；平煤股份（高分红的中南地区焦煤龙头，减员增效空间大）；淮北矿业（低估值区域性焦煤龙头，煤焦化等仍有增长空间）；神火股份（煤电一体化，电解铝弹性标的）。无烟煤建议关注：华阳股份（布局钠离子电池，新老能源共振）。
　　风险提示：1）经济增速不及预期风险；2）政策调控力度超预期的风险；3）可再生能源持续替代风险；4）煤炭进口影响风险；5）重点关注公司业绩可能不及预期风险；6）测算或有误差，以实际为准。

研究报告全文：2023年03月12日行业研究评级推荐维持研究所TableTitle证券分析师陈晨S0350522110007建议淡化煤价波动注重行业中长期配置价值chenc09ghzqcomcn联系人王璇S0350123020011煤炭开采行业周报wangx15ghzqcomcn最近一年走势投资要点动力煤方面产地方面本周少数煤矿停产减产供应整体平稳进口方面印尼斋月临近和印尼保供国内市场价格支撑力度大煤炭开采沪深30003289需求方面虽然本周动力煤整体供需进入淡季沿海电厂日耗有所回落02312但可用天数依然维持在15天左右低位同时非电企业化工冶金建01335材等补库需求释放以及今年西南地区来水偏枯三峡水电站等为代00358表综合影响下本周动力煤港口价格环比上升截至3月10日秦皇-00619岛5500大卡动力煤报价1120-1160元吨周环比上升约15元吨综合-01595来看我们预计三四月份煤价依然有望乐观炼焦煤方面产地方面2232242252262272282292210221122112212231两会期间叠加前期煤矿事故影响产地安全检查力度较严供应有所收缩进口方面本周甘其毛都口岸日均通关984车环比下降14车由行业相对表现于近期蒙煤较国内性价比优势减弱下游采购积极性降低需求方面表现1M3M12M下游焦企维持刚需采购国内价格仍具优势本周澳大利亚峰景矿主焦煤炭开采50-04306煤价格再次上涨周环比上升385美金至3813美元吨折算到中国到沪深30025131-131岸价约3000元吨以上而国内最新截至3月10日CCI柳林低硫主焦报价仅为2350元吨价格倒挂严重考虑到三四月份钢铁行业开工相关报告旺季有望进一步提振需求同时当前焦煤整体库存正处于2019年以来煤炭开采行业周报2023年GDP增长目标历史低位叠加当前海外澳洲焦煤价格倒挂严重蒙煤进口价格优势也为5左右煤价依然乐观推荐煤炭开采陈有所减弱由此我们预计未来国内焦煤价格有望迎来回升焦炭方面晨2023-03-06生产方面两会期间全国多地开展环保安全方面检查焦企开工率有煤炭开采行业周报供需双振看好煤炭板所下滑需求方面近期钢材消费市场回暖截至3月10日螺纹钢现块表现推荐煤炭开采陈晨2023-02-27货价格为4340元吨周环比上涨30元吨钢厂高炉开工率持续回升煤炭开采行业周报港口动力煤价格触底回钢厂补库积极性提升焦炭刚需明显提升库存方面下游采购加强升海外焦煤价格持续走强经济复苏背景下煤炭多数焦企出货顺畅库存维持低位考虑到近期钢价回升铁水产量增股吸引力增强推荐煤炭开采陈晨2023-加焦炭潜在需求提升且当前整体库存偏低下游建材仓库钢材库存02-19持续下降预计短期内焦炭价格有望偏强势运行虽然34月份是动力神火股份000933公司深度研究专注于煤主要需求端火电的淡季但也是煤矿生产的淡季安排一些检修等低成本策略进击的铝行业专家买入工业金属同时长协比例提升后流通货源减少非电企业化工冶金建材等陈晨2023-02-14对市场煤价的话语权在增强非电企业在三四月份是开工旺季叠加今煤炭开采行业周报日耗上升明显海外焦年西南地区来水偏枯三峡水电站等为代表我们预计港口价格有望煤价格走强市场惯性下跌后有望企稳推荐煤保持高位震荡2023年经济煤炭需求增速相比2022年会有所提升炭开采陈晨2023-02-12而煤炭产能在2022年大面积挖潜之后再挖潜的能力受限2023年行业预计维持紧平衡随着行业流通货源减少行业价格波动加剧我们建议淡化煤价波动注重行业中长期配置价值煤炭行业资产质量高现金流充沛很多个股2022年PE估值降到4-6倍再加上高比例分红回报建议积极布局煤炭板块维持行业推荐评级个股方面长协占比高的公司业绩更稳健焦煤股是布局经济稳增长的弹性品种产量有增长逻辑的公司具有较强的属性此外积极布局能国海证券研究所请务必阅读正文后免责条款部分证券研究报告源转型的煤炭股也将得到估值提升的机会动力煤股建议关注中国神华长协煤占比高业绩稳健高分红陕西煤业资源禀赋优异业绩稳健高分红兖矿能源海外煤矿资产规模大弹性高分红标的中煤能源煤炭产能仍有扩张预期低估值标的山煤国际煤矿成本低盈利能力强分红高广汇能源煤炭天然气双轮驱动产能扩张逻辑顺畅冶金煤建议关注潞安环能市场煤占比高业绩弹性大山西焦煤炼焦煤行业龙头山西国企改革标的平煤股份高分红的中南地区焦煤龙头减员增效空间大淮北矿业低估值区域性焦煤龙头煤焦化等仍有增长空间神火股份煤电一体化电解铝弹性标的无烟煤建议关注华阳股份布局钠离子电池新老能源共振风险提示1经济增速不及预期风险2政策调控力度超预期的风险3可再生能源持续替代风险4煤炭进口影响风险5重点关注公司业绩可能不及预期风险6测算或有误差以实际为准重点关注公司及盈利预测重点公司股票20230310EPSPE投资代码名称股价20212022E2023E20212022E2023E评级601088SH中国神华28122533543661118077买入601225SH陕西煤业1934218327337895957未评级600188SH兖矿能源3246334719744974544未评级601898SH中煤能源851100182197854743未评级600546SH山煤国际1600249358390644541未评级600256SH广汇能源10010771772461305741未评级601699SH潞安环能2153224477490964544未评级000983SZ山西焦煤12001022042201185955未评级600348SH华阳股份1434147275294985249未评级000933SZ神火股份17961453303371245453买入600985SH淮北矿业1351204280321664842未评级601666SH平煤股份1121126263289894339未评级资料来源Wind资讯国海证券研究所备注未评级公司2022-2023年盈利预测皆来自wind一致预期请务必阅读正文后免责条款部分2证券研究报告内容目录1动力煤港口价格环比上涨非电行业耗煤有所回升511动力煤价格港口价格环比上涨512动力煤供需非电行业开工率环比上涨电厂日耗环比略降613水电情况三峡水库水位处近五年历史同期低位92炼焦煤下游钢铁开工率上升海外焦煤价格依然强劲1021焦煤价格国外价格环比上涨1022焦煤库存下游库存位于近五年历史低位113焦炭下游钢厂消费市场不断回暖行业盈利保持平稳1231焦炭盈利下游价格上涨行业盈利保持平稳1232生产及库存情况下游钢材库存持续下降钢铁开工率不断提升134无烟煤下游尿素价格维持高位155本周重点公司公告回顾166本周重点关注个股及逻辑177风险提示18请务必阅读正文后免责条款部分3证券研究报告图表目录图1本周秦皇岛港口动力煤价格环比上升5图2本周山西地区动力煤坑口价环比下降5图3本周内蒙古地区动力煤坑口价环比下降6图4本周陕西地区动力煤坑口价环比下降6图5截至3月3日国际6000大卡动力煤价格环比上升6图6本周国际5500大卡动力煤价格周环比下降6图7本周沿海8省电厂日耗环比下降7图8本周内地17省电厂日耗环比下降7图9截至3月2日全国水泥开工率环比上升明显7图10本周全国甲醇开工率环比略升7图11本周北方港口库存环比上涨8图12本周南方港口库存环比继续下降8图13本周沿海八省电厂库存环比减少8图14本周沿海八省电厂可用天数环比增加8图15本周内地17省电厂库存环比减少9图16本周内地17省电厂可用天数环比减少9图17本周三峡水库站水位环比略升9图18本周三峡水库站蓄水量环比略升9图19本周京唐港港口焦煤价格环比持平10图20本周CCI焦煤价格环比持平10图21本周喷吹煤价格环比下降11图22本周国际炼焦煤价格环比上升11图23本周炼焦煤北方港口库存环比下降11图24本周独立焦化厂炼焦煤库存环比上升11图25本周国内焦炭价格环比持平12图26本周国内螺纹钢价格环比持续上涨12图27本周国内焦炭行业盈利持平13图28本周焦化厂生产率环比略降13图29本周产能小于100万吨的焦化企业100家焦化厂开工率环比上升13图30本周产能在100-200万吨的焦化企业100家开工率环比下降14图31本周产能大于200万吨的焦化企业100家开工率环比下降14图32本周全国高炉炼铁产能利用率周环比上升14图33本周全国主要城市建材仓库钢材库存环比下降14图34本周焦化企业库存环比上升15图35本周钢厂焦炭库存环比下降15图36本周无烟块煤价格环比下降15图37本周尿素价格环比持平15请务必阅读正文后免责条款部分4证券研究报告1动力煤港口价格环比上涨非电行业耗煤有所回升本周动力煤市场小结及展望产地方面本周少数煤矿停产减产供应整体平稳进口方面印尼斋月临近和印尼保供国内市场价格支撑力度大需求方面虽然本周动力煤整体供需进入淡季沿海电厂日耗有所回落但可用天数依然维持在15天左右低位同时非电企业化工冶金建材等补库需求释放以及今年西南地区来水偏枯三峡水电站等为代表综合影响下本周动力煤港口价格环比上升截至3月10日秦皇岛5500大卡动力煤报价1120-1160元吨周环比上升约15元吨综合来看我们预计三四月份煤价依然乐观11动力煤价格港口价格环比上涨本周动力煤港口价格环比上升截至3月10日秦皇岛5500大卡动力煤报价1120-1160元吨周环比上升约15元吨本周山西陕西内蒙古坑口价格环比下降截至3月10日大同南郊弱粘煤Q5500坑口含税价为968元吨周环比下降30元吨鄂尔多斯Q5500动力煤坑口含税价为896元吨周环比下降45元吨陕西榆林神木Q6000动力煤坑口含税价997元吨周环比下降65元吨图1本周秦皇岛港口动力煤价格环比上升图2本周山西地区动力煤坑口价环比下降30002021202220232021202220232500单位元吨2500单位元吨200020001500150010001000500500001010126022003170411081409081003102811221217050605310625072000101011802040221031005170603062007070724081010171103112012071224041304300827091309300327资料来源煤炭市场网国海证券研究所资料来源煤炭资源网国海证券研究所请务必阅读正文后免责条款部分5证券研究报告图3本周内蒙古地区动力煤坑口价环比下降图4本周陕西地区动力煤坑口价环比下降20212022202320212022202320001800单位元吨2500单位元吨16001400200012001500100080010006004005002000001010118020402210310032704130430051706030620070707240810082709130930101711031120120712240101011802040221031003270413043005170603062007070724081008270913093010171103112012071224资料来源煤炭资源网国海证券研究所资料来源煤炭资源网国海证券研究所本周国际5500大卡动力煤价格环比下降截至3月3日纽卡斯尔6000大卡动力煤价格为1846美元吨周环比上升107美元吨截至3月8日纽卡斯尔5500大卡动力煤2价格为1190美元吨周环比下降30美元吨图5截至3月3日国际6000大卡动力煤价格环比上图6本周国际5500大卡动力煤价格周环比下降升202120222023202120222023500单位美元吨350单位美元吨300400250300200200150100100500001010118020402210310032704130430051708100827091309301017110311201207122406030620070707240101011802040221031003270413043005170827091309301017110311201207122406200707072408100603资料来源Wind国海证券研究所资料来源Wind国海证券研究所12动力煤供需非电行业开工率环比上涨电厂日耗环比略降本周沿海8省电厂内地17省电厂日耗环比下降截至3月9日沿海八省电厂日耗1932万吨周环比下降103万吨内地17省电厂日耗3565万吨周环比下降32万吨请务必阅读正文后免责条款部分6证券研究报告图7本周沿海8省电厂日耗环比下降图8本周内地17省电厂日耗环比下降2020202120222023202020212022202330045040025035020030025015020010015010050单位万吨50单位万吨0001010118020402210310032704130430051706030620070707240810082709130930101711031120120712240101011802040221031003270413043005170603062007070724081008270913093010171103112012071224资料来源煤炭市场网国海证券研究所资料来源煤炭市场网国海证券研究所本周甲醇开工率持续上涨截至3月2日水泥行业全国磨机运转率为346周环比上升36pct截至3月9日全国甲醇开工率为713周环比上涨01pct图9截至3月2日全国水泥开工率环比上升明显图10本周全国甲醇开工率环比略升201920202021202220232019202020212022202380单位90708060706050504040303020201010单位000117020202180306042305090525061006260813082909140930101612031219010103220407071207281101111701010117020202180306032204070423050905250610062607120728081308290914093010161101111712031219资料来源Wind国海证券研究所资料来源wind金联创国海证券研究所本周北方港口库存环比上涨截至3月10日环渤海九港库存27465万吨周环比上升1163万吨北方港口库存环比上涨本周南方港口库存环比继续下降截至3月6日南方主流港口库存25957万吨周环比下降938万吨请务必阅读正文后免责条款部分7证券研究报告图11本周北方港口库存环比上涨图12本周南方港口库存环比继续下降201920202021202220232019202020212022202350003500450030004000250035002000300025001500200010001500500单位万吨1000单位万吨0500001010118020402210310032704130430051706030620070707240810082709130930101711031120120712240101011601310215030203170401041605010516053106150630071507300814082909130928101310281112112712121227资料来源煤炭资源网国海证券研究所资料来源Wind国海证券研究所本周沿海八省电厂煤炭库存减少可用天数环比增加截至3月9日沿海八省电厂煤炭库存量29778万吨周环比减少652万吨可用天数154天周环比增加04天本周内地17省电厂煤炭库存可用天数环比减少截至3月9日内地17省电厂煤炭库存量62331万吨周环比减少1086万吨可用天数175天周环比减少01天图13本周沿海八省电厂库存环比减少图14本周沿海八省电厂可用天数环比增加20202021202220232020202120222023400040350035300030250025200020150015100010500单位万吨5单位天0001010118020402210310032704130430051706030620070707240810082709130930101711031120120712240101011802040221031006030620070707240810082709130930101711030413043005171120120712240327资料来源煤炭市场网国海证券研究所资料来源煤炭市场网国海证券研究所请务必阅读正文后免责条款部分8证券研究报告图15本周内地17省电厂库存环比减少图16本周内地17省电厂可用天数环比减少2020202120222023202020212022202390003580003070006000255000204000153000102000单位万吨10005单位天0001010118020402210310032704130430051706030620070707240810082709130930101711031120120712240101011802040221031003270413043005170603062007070724081008270913093010171103112012071224资料来源煤炭市场网国海证券研究所资料来源煤炭市场网国海证券研究所13水电情况三峡水库水位处近五年历史同期低位本周三峡水库站水位环比略升截至3月10日三峡水库站水位为15719米周环比上升03米同比下降59本周三峡水库站蓄水量环比略升截至3月11日三峡水库站蓄水量为2430亿立方米周环比上升20亿立方米同比下降226图17本周三峡水库站水位环比略升图18本周三峡水库站蓄水量环比略升201920202021202220232019202020212022202320045040015035030025010020015050100单位米50单位亿立方米00010101190206031404010419052506120805082309281016110312091227022405070630071809101121011902060224040104190507061206300823091010161103112112270314052507180805092812090101资料来源Wind国海证券研究所资料来源Wind国海证券研究所请务必阅读正文后免责条款部分9证券研究报告2炼焦煤下游钢铁开工率上升海外焦煤价格依然强劲本周炼焦煤市场小结及展望产地方面两会期间叠加前期煤矿事故影响产地安全检查力度较严供应有所收缩进口方面本周甘其毛都口岸日均通关984车环比下降14车由于近期蒙煤较国内性价比优势减弱下游采购积极性降低需求方面下游焦企维持刚需采购国内价格仍具优势本周澳大利亚峰景矿主焦煤价格再次上涨周环比上升385美金至3813美元吨折算到中国到岸价约3000元吨以上而国内最新截至3月10日CCI柳林低硫主焦报价仅为2350元吨价格倒挂严重考虑到三四月份钢铁行业开工旺季有望进一步提振需求同时当前焦煤整体库存正处于2019年以来历史低位叠加当前海外澳洲焦煤价格倒挂严重蒙煤进口价格优势也有所减弱由此我们预计未来国内焦煤价格有望迎来回升21焦煤价格国外价格环比上涨本周京唐港港口焦煤价格环比持平截至3月10日京唐港山西产主焦煤库提价含税为2500元吨周环比持平本周CCI焦煤价格环比持平截至3月10日CCI柳林低硫主焦含税为2350元吨周环比持平本周喷吹煤价格环比下降截至3月10日CCI长治喷吹含税为1600元吨周环比下降100元吨本周国际炼焦煤价格环比上升截至3月9日峰景矿硬焦煤价格3813美元吨周环比上升385美元吨图19本周京唐港港口焦煤价格环比持平图20本周CCI焦煤价格环比持平2021202220232021202220234500450040004000350035003000300025002500200020001500150010001000500单位元吨500单位元吨0001010118020402210310032704130430051706030620070707240810082709130930101711031120120712240101011802040221031003270413043005170603062007070724081008270913093010171103112012071224资料来源Wind国海证券研究所资料来源Wind国海证券研究所请务必阅读正文后免责条款部分10证券研究报告图21本周喷吹煤价格环比下降图22本周国际炼焦煤价格环比上升2021202220232021202220233500800单位美元吨30007002500600500200040015003001000200单位元吨5001000001010118022103100327043005170620070708100827091310171103120712240204041306030724093011200101011802040221031003270413043005170603062007070724081008270913093010171103112012071224资料来源Wind国海证券研究所资料来源Wind国海证券研究所22焦煤库存下游库存位于近五年历史低位本周炼焦煤北方港口库存环比下降截至3月10日炼焦煤北方港口库存为1273万吨周环比下降114万吨本周独立焦化厂炼焦煤库存环比上升截至3月6日国内独立焦化厂炼焦煤总库存2592万吨周环比增加16万吨图23本周炼焦煤北方港口库存环比下降图24本周独立焦化厂炼焦煤库存环比上升2019202020212022202320192020202120222023700单位万吨600单位万吨6005005004004003003002002001001000001010116013102150302031704010416050105160531061506300715073008140829091309281013102811121127121212270101011601310215030203170401041605010516053106150630071507300814082909130928101310281112112712121227资料来源煤炭资源网国海证券研究所资料来源煤炭资源网国海证券研究所请务必阅读正文后免责条款部分11证券研究报告3焦炭下游钢厂消费市场不断回暖行业盈利保持平稳本周焦炭市场小结及展望生产方面两会期间全国多地开展环保安全方面检查焦企开工率有所下滑需求方面近期钢材消费市场回暖截至3月10日螺纹钢现货价格为4340元吨周环比上涨30元吨钢厂高炉开工率持续回升钢厂补库积极性提升焦炭刚需明显提升库存方面下游采购加强多数焦企出货顺畅库存维持低位考虑到近期钢价回升铁水产量增加焦炭潜在需求提升且当前整体库存偏低下游建材仓库钢材库存持续下降预计短期内焦炭价格有望偏强势运行31焦炭盈利下游价格上涨行业盈利保持平稳本周国内焦炭价格环比持平截至3月10日天津港准一级冶金焦价格为2810元吨周环比持平本周国内螺纹钢价格环比上涨截至3月10日螺纹钢上海HRB40020mm现货价格为4340元吨周环比上涨30元吨图25本周国内焦炭价格环比持平图26本周国内螺纹钢价格环比持续上涨2019202020212022202320202021202220235000单位元吨7000单位元吨60004000500030004000200030002000100010000001010118020402210310032704130430051706030620070707240810082709130930101711031120120712240101011802040221031003270413043005170603062007070724081008270913093010171103112012071224资料来源Wind国海证券研究所资料来源Wind国海证券研究所请务必阅读正文后免责条款部分12证券研究报告本周国内焦炭行业盈利持平截至3月9日全国平均吨焦盈利约为10元吨周环比持平图27本周国内焦炭行业盈利持平201920202021202220231200单位元吨10008006004002000-200010101110121013102100220030203120322040104110421050105110521053106100620063007100720073008090819082909080918092810081018102811071117112712071217-4001227资料来源我的钢铁网国海证券研究所32生产及库存情况下游钢材库存持续下降钢铁开工率不断提升本周焦化厂生产率环比略降截至3月10日国内独立焦化厂100家焦炉生产率742周环比下降04个pct产能小于100万吨的焦化企业100家开工率682环比上升05个pct产能在100-200万吨的焦化企业100家开工率6820环比下降02个pct产能大于200万吨的焦化企业100家开工率801环比下降08个pct图28本周焦化厂生产率环比略降图29本周产能小于100万吨的焦化企业100家焦化厂开工率环比上升201920202021202220232019202020212022202390908080707060605050404030302020单位单位1010000101011702020218030603220407042305090525061006260712072808130829091409301016110111171203121901170218030604070423050905250626071208130914093011011203121902020322061007280829101611170101资料来源Wind国海证券研究所资料来源Wind国海证券研究所请务必阅读正文后免责条款部分13证券研究报告图30本周产能在100-200万吨的焦化企业100家图31本周产能大于200万吨的焦化企业100家开开工率环比下降工率环比下降201920202021202220232019202020212022202390100807080606050404030202010单位单位00010101170202021803060322040704230509052506100626071207280813082909140930101611011117120312190101011802040221031003270413043005170603062007070724081008270913093010171103112012071224资料来源Wind国海证券研究所资料来源Wind国海证券研究所本周全国高炉炼铁产能利用率环比上升截至3月10日全国高炉炼铁产能利用率247家8803周环比上升088pct本周钢材库存环比下降截至3月10日本周全国主要城市建材仓库钢材库存合计值为16082万吨周环比下降441万吨且当前库存位于近五年历史低位本周焦化企业焦炭库存环比上升钢厂焦炭库存环比下降截至3月10日三类焦化企业产能100万吨产能100-200万吨产能200万吨焦炭总库存676万吨周环比上升18万吨截至3月6日国内样本钢厂焦炭库存9757万吨周环比下降112万吨图32本周全国高炉炼铁产能利用率周环比上升图33本周全国主要城市建材仓库钢材库存环比下降20192020202120222023201920202021202220231003000250080200060150040100020单位500单位万吨000118020402210327041304300603062007070810082709131017110311201224010103100517072409301207010101190206061206300718080508230910092810161103112112091227031404010419050705250224资料来源Wind国海证券研究所资料来源Wind国海证券研究所请务必阅读正文后免责条款部分14证券研究报告图34本周焦化企业库存环比上升图35本周钢厂焦炭库存环比下降2019202020212022202320192020202120222023单位万吨160140单位万吨14012012010010080806060404020200001010118020402210310032704130430051706030620070707240810082709130930101711031120120712240101011802040221031003270413043005170603062007070724081008270913093010171103112012071224资料来源Wind国海证券研究所资料来源Wind国海证券研究所4无烟煤下游尿素价格维持高位本周无烟煤市场小结及展望需求方面尿素价格本周环比持平下游化工开工率表现可观对煤价具备支撑作用本周截至3月10日阳泉产小块无烟煤出矿价为1530元吨环比有所下降考虑下游尿素价格位于高位且下游化工开工率表现可观我们预计短期内无烟煤价格回调有限本周无烟煤块煤价格环比下降截至3月10日无烟煤阳泉产小块出矿价为1530元吨环比下降100元吨本周尿素价格环比持平截至3月10日尿素山东产小颗粒为2740元吨环比持平图36本周无烟块煤价格环比下降图37本周尿素价格环比持平2021202220232021202220233000单位元吨3500单位元吨250030002000250020001500150010001000500500000101011802040413043005170603062007070827091309301017110311200310032707240810120712240221010101190206022403140401041905070525061206300718080508230910092810161103112112091227资料来源Wind国海证券研究所资料来源Wind国海证券研究所请务必阅读正文后免责条款部分15证券研究报告5本周重点公司公告回顾潞安环能2022年度业绩快报公告2022年公司原煤产量5690万吨同比增长467商品煤销量5294万吨同比增长514实现营业总收入54297亿元较上年同期增长1980营业利润20457亿元较上年同期增长8732归属于上市公司股东的净利润14168亿元较上年同期增长11049归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润14366亿元较上年同期增长8470净利润较上年同期相比增加的原因为2022年公司主要产品价格同比增长以及产销量稳步增长兖矿能源2022年度业绩快报公告2022年公司实现营业总收入203183亿元较上年同期增长3368营业利润54082亿元较上年同期增长12289归属于上市公司股东的净利润30761亿元较上年同期增长892本年度影响公司业绩增长主要原因为2022年以来境内外能源价格上涨集团煤炭价格维持高位陕西煤业2022年度业绩快报公告2022年公司实现营业总收入169209亿元较上年同期增长111营业利润64569亿元较上年同期增长5435归属于上市公司股东的净利润35149亿元较上年同期增长641本年度影响公司业绩增长主要原因为12022年度受市场供求关系影响煤炭价格高位运行公司煤炭售价同比大幅上涨2隆基绿能会计核算方法变更以及处置部分隆基绿能股份获得投资收益32022年收购同一控制下企业陕西彬长矿业集团有限公司该公司业绩比上年大幅增加宝丰能源2022年年度报告2022年公司实现营业收入28430亿元较上年增长2202归属于上市公司股东净利润6303亿元较上年下降1086公司合计派发现金红利2048亿元其中中小股东每10股派发现金红利3241元大股东每10股派发现金红利2616元辽宁能源第十届董事会第二十五次会议决议公告公司拟以发行股份的方式购买辽宁清洁能源集团股份有限公司100股份同时拟向不超过35名含符合条件的特定投资者以询价的方式向特定对象发行约473亿股募集配套资金约占当前总股本的3578截至2023年3月11日请务必阅读正文后免责条款部分16证券研究报告6本周重点关注个股及逻辑投资要点动力煤方面产地方面本周少数煤矿停产减产供应整体平稳进口方面印尼斋月临近和印尼保供国内市场价格支撑力度大需求方面虽然本周动力煤整体供需进入淡季沿海电厂日耗有所回落但可用天数依然维持在15天左右低位同时非电企业化工冶金建材等补库需求释放以及今年西南地区来水偏枯三峡水电站等为代表综合影响下本周动力煤港口价格环比上升截至3月10日秦皇岛5500大卡动力煤报价1120-1160元吨周环比上升约15元吨综合来看我们预计三四月份煤价依然有望乐观炼焦煤方面产地方面两会期间叠加前期煤矿事故影响产地安全检查力度较严供应有所收缩进口方面本周甘其毛都口岸日均通关984车环比下降14车由于近期蒙煤较国内性价比优势减弱下游采购积极性降低需求方面下游焦企维持刚需采购国内价格仍具优势本周澳大利亚峰景矿主焦煤价格再次上涨周环比上升385美金至3813美元吨折算到中国到岸价约3000元吨以上而国内最新截至3月10日CCI柳林低硫主焦报价仅为2350元吨价格倒挂严重考虑到三四月份钢铁行业开工旺季有望进一步提振需求同时当前焦煤整体库存正处于2019年以来历史低位叠加当前海外澳洲焦煤价格倒挂严重蒙煤进口价格优势也有所减弱由此我们预计未来国内焦煤价格有望迎来回升焦炭方面生产方面两会期间全国多地开展环保安全方面检查焦企开工率有所下滑需求方面近期钢材消费市场回暖截至3月10日螺纹钢现货价格为4340元吨周环比上涨30元吨钢厂高炉开工率持续回升钢厂补库积极性提升焦炭刚需明显提升库存方面下游采购加强多数焦企出货顺畅库存维持低位考虑到近期钢价回升铁水产量增加焦炭潜在需求提升且当前整体库存偏低下游建材仓库钢材库存持续下降预计短期内焦炭价格有望偏强势运行虽然34月份是动力煤主要需求端火电的淡季但也是煤矿生产的淡季安排一些检修等同时长协比例提升后流通货源减少非电企业化工冶金建材等对市场煤价的话语权在增强非电企业在三四月份是开工旺季叠加今年西南地区来水偏枯三峡水电站等为代表我们预计港口价格有望保持高位震荡2023年经济煤炭需求增速相比2022年会有所提升而煤炭产能在2022年大面积挖潜之后再挖潜的能力受限2023年行业预计维持紧平衡随着行业流通货源减少行业价格波动加剧我们建议淡化煤价波动注重行业中长期配置价值煤炭行业资产质量高现金流充沛很多个股2022年PE估值降到4-6倍再加上高比例分红回报建议积极布局煤炭板块维持行业推荐评级个股方面长协占比高的公司业绩更稳健焦煤股是布局经济稳增长的弹性品种产量有增长逻辑的公司具有较强的属性此外积极布局能源转型的煤炭股也将得到估值提升的机会动力煤股建议关注中国神华长协煤占比高业绩稳健高分红陕西煤业资源禀赋优异业绩稳健高分红兖矿能源海外煤矿资产规模大弹性高分红标的中煤能源煤炭产能仍有扩张预期低估值标的山煤国际煤矿成本低盈利能力强分红高广汇能源煤炭天然气双轮驱动产能扩张逻辑顺畅冶金煤建议关注潞安环能市场煤占比高业绩弹性大山西焦煤炼焦煤行业龙头山西国企改革标的平煤股份高分红的中南地区焦煤龙头减员增效空间大淮北矿业低估值区域性焦煤龙头煤焦化等仍有增长空间神火股份煤电一体化电解铝弹性标的无烟煤建议关注华阳股份布局钠离子电池新老能源共振请务必阅读正文后免责条款部分17证券研究报告重点关注公司及盈利预测重点公司股票20230310EPSPE投资代码名称股价20212022E2023E20212022E2023E评级601088SH中国神华28122533543661118077买入601225SH陕西煤业1934218327337895957未评级600188SH兖矿能源3246334719744974544未评级601898SH中煤能源851100182197854743未评级600546SH山煤国际1600249358390644541未评级600256SH广汇能源10010771772461305741未评级601699SH潞安环能2153224477490964544未评级000983SZ山西焦煤12001022042201185955未评级600348SH华阳股份1434147275294985249未评级000933SZ神火股份17961453303371245453买入600985SH淮北矿业1351204280321664842未评级601666SH平煤股份1121126263289894339未评级资料来源Wind国海证券研究所备注未评级公司2022-2023年盈利预测皆来自wind一致预期7风险提示1经济增速不及预期风险房地产市场降温地方政府财政承压等都可能引发经济需求不及预期风险进而可能拖累电力粗钢建材等消费影响煤炭产销量和价格2政策调控力度超预期的风险供给侧结构性改革仍是主导行业供需格局的重要因素但为了保供应稳价格可能存在调控力度超预期风险3可再生能源持续替代风险国内水力发电的装机规模较大若水力发电超预期增发则会引发对火电的替代风电太阳能核电等新能源产业持续快速发展虽然目前还没有形成较大的规模但长期的替代需求影响将持续存在目前还处在量变阶段4煤炭进口影响风险随着世界主要煤炭生产国和消费国能源结构的不断改变国际煤炭市场变化将对国内煤炭市场供求关系产生重要影响从而对国内煤企的煤炭生产销售业务产生影响5重点关注公司业绩可能不及预期风险6测算或有误差以实际为准请务必阅读正文后免责条款部分18国海证券股份有限公司能源开采小组介绍陈晨能源开采行业首席分析师南京大学商学院经济学硕士6年行业经验王璇能源开采行业研究员上海财经大学硕士2年行业研究经验分析师承诺陈晨本报告中的分析师均具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并注册为证券分析师以勤勉的职业态度独立客观的出具本报告本报告清晰准确的反映了分析师本人的研究观点分析师本人不曾因不因也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收取到任何形式的补偿国海证券投资评级标准行业投资评级推荐行业基本面向好行业指数领先沪深300指数中性行业基本面稳定行业指数跟随沪深300指数回避行业基本面向淡行业指数落后沪深300指数股票投资评级买入相对沪深300指数涨幅20以上增持相对沪深300指数涨幅介于1020之间中性相对沪深300指数涨幅介于-1010之间卖出相对沪深300指数跌幅10以上免责声明本报告的风险等级定级为R3仅供符合国海证券股份有限公司简称本公司投资者适当性管理要求的的客户简称客户使用本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户客户及或投资者应当认识到有关本报告的短信提示电话推荐等只是研究观点的简要沟通需以本公司的完整报告为准本公司接受客户的后续问询本公司具有中国证监会许可的证券投资咨询业务资格本报告中的信息均来源于公开资料及合法获得的相关内部外部报告资料本公司对这些信息的准确性及完整性不作任何保证不保证其中的信息已做最新变更也不保证相关的建议不会发生任何变更本报告所载的资料意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断本报告所指的证券或投资标的的价格价值及投资收入可能会波动在不同时期本公司可发出与本报告所载资料意见及推测不一致的报告报告中的内容和意见仅供参考在任何情况下本报告中所表达的意见并不构成对所述证券买卖的出价和征价本公司及其本公司员工对使用本报告及其内容所引发的任何直接或间接损失概不负责本公司或关联机构可能会持有报告中所提到的公司所发行的证券头寸并进行交易还可能为这些公司提供或争取提供投资银行财务顾问或者金融产品等服务本公司在知晓范围内依法合规地履行披露义务风险提示市场有风险投资需谨慎投资者不应将本报告为作出投资决策的唯一参考因素亦不应认为本报告可以取代自己的判断在决定投资前如有需要投资者务必向本公司或其他专业人士咨询并谨慎决策在任何情况下本报告中的信息或所表述的意见均不构成对任何人的投资建议投资者务必注意其据此做出的任何投资决策与本公司本公司员工或者关联机构无关国海证券研究所请务必阅读正文后免责条款部分国海证券股份有限公司若本公司以外的其他机构以下简称该机构发送本报告则由该机构独自为此发送行为负责通过此途径获得本报告的投资者应自行联系该机构以要求获悉更详细信息本报告不构成本公司向该机构之客户提供的投资建议任何形式的分享证券投资收益或者分担证券投资损失的书面或口头承诺均为无效本公司本公司员工或者关联机构亦不为该机构之客户因使用本报告或报告所载内容引起的任何损失承担任何责任郑重声明本报告版权归国海证券所有未经本公司的明确书面特别授权或协议约定除法律规定的情况外任何人不得对本报告的任何内容进行发布复制编辑改编转载播放展示或以其他任何方式非法使用本报告的部分或者全部内容否则均构成对本公司版权的侵害本公司有权依法追究其法律责任国海证券研究所请务必阅读正文后免责条款部分