短期煤价波动较为频繁，但下游需求稳中有升，煤价有一定的支撑。目前板块在估值及股息率的预期方面依然具备明显吸引力，我们看好3月后续煤价上行的趋势，板块仍处于反弹阶段。
　　▍短期动力煤基本面：供需大致稳定，情绪驱动价格波动。目前产地供应稳定，近期由于安监因素受限的部分煤矿也逐步恢复正常，需求端化工、建材等非电力行业需求向好，产地价格上周开始陆续调涨；不过贸易商采购需求走弱，煤价短期上涨节奏较为缓和。港口市场最近一周情绪回暖之后又有所回落，贸易商出货意愿增加，目前市场受情绪影响较大，供需面反而相对平稳，预计价格短期以窄幅震荡为主，后期关键变量仍在需求和进口。
　　▍短期“双焦”基本面：钢厂终端需求稳中有增，“双焦”价格基本稳定。短期焦炭市场延续稳中偏强的节奏，一方面焦炭库存仍然处于低位，另一方面下游钢厂开工率仍在提升，对焦炭采购持续，因此焦炭市场依然是紧平衡，价格稳中向好。焦煤方面，前期受安监因素影响的部分煤矿复产，供给有所增加，导致前期涨幅偏多的煤种价格有所下跌，但由于焦炭景气有所扩张，大部分区域煤价依然有支撑。
　　▍高频数据聚焦：港口煤价回暖，库存增加，钢厂开工率继续回升。上周五（3月10日）秦港5500大卡动力煤市场价1133元/吨（环比+3.19%）。京唐港焦煤（山西产）现货价格为2500元/吨（环比持平），二级冶金焦（临汾产）现货价格为2880元/吨(环比持平)。上周（截至3月10日）秦港铁路调入量平均为45.47万吨（环比+5.29%），日均吞吐量41.47万吨（环比-15.93%），秦港锚地船舶数平均为34艘（环比-5.62%）。秦港库存545万吨（环比+5.42%），北方三港口煤炭库存合计为1345万吨（环比+5.41%）。上周（截至3月10日）沿海八省电厂日耗环比-3.52%（同比+10.85%），库存环比-2.14%。全国样本钢厂高炉开工率82.00%（环比+0.93pcts）。
　　▍市场表现：上周板块跑输指数，“双焦”期货价格下跌。上周（截至3月10日）中信煤炭一级行业指数收益为-4.39%，跑输沪深300指数0.43pcts，主要是煤炭需求和煤价涨幅弱于预期。表现居前的3只股票分别为辽宁能源（+0.72%）、中国神华（-0.21%）、大有能源（-0.59%）。上周焦煤期货主力JM2305报收1955.5元/吨（较前周-2.42%），焦炭期货主力J2305报收2891.5元/吨（较前周-2.56%）。
　　▍风险因素：经济增速不及预期，或进一步影响煤炭需求和价格；保供增产政策后续或带来供给增量，进一步压制煤价；海外能源价格系统性下跌。
　　▍投资策略：煤价3月或继续震荡上行，板块仍有反弹机会。板块P/E估值整体处于历史低位，叠加股息率预期，板块有明显的价值吸引力。我们认为3月煤价整体仍是震荡上行的节奏，短期推荐市场煤占比高的低估值标的，如冀中能源、潞安环能、山煤国际，同时建议关注1）国企改革主题预期下的中国神华、中煤能源，2）受益于新能源转型的电投能源、华阳股份。

研究报告全文：煤价整体窄幅波动板块仍有反弹机会煤炭行业基本面聚焦2023312中信证券研究部核心观点短期煤价波动较为频繁但下游需求稳中有升煤价有一定的支撑目前板块在估值及股息率的预期方面依然具备明显吸引力我们看好3月后续煤价上行的趋势板块仍处于反弹阶段短期动力煤基本面供需大致稳定情绪驱动价格波动目前产地供应稳定近期由于安监因素受限的部分煤矿也逐步恢复正常需求端化工建材等非电力行业需求向好产地价格上周开始陆续调涨不过贸易商采购需求走弱煤价短祖国鹏期上涨节奏较为缓和港口市场最近一周情绪回暖之后又有所回落贸易商出货氢能行业首席分析师意愿增加目前市场受情绪影响较大供需面反而相对平稳预计价格短期以窄幅震荡为主后期关键变量仍在需求和进口S1010512080004短期双焦基本面钢厂终端需求稳中有增双焦价格基本稳定短期焦炭市场延续稳中偏强的节奏一方面焦炭库存仍然处于低位另一方面下游钢厂开工率仍在提升对焦炭采购持续因此焦炭市场依然是紧平衡价格稳中向好焦煤方面前期受安监因素影响的部分煤矿复产供给有所增加导致前期涨幅偏多的煤种价格有所下跌但由于焦炭景气有所扩张大部分区域煤价依然有支撑高频数据聚焦港口煤价回暖库存增加钢厂开工率继续回升上周五3月10日秦港5500大卡动力煤市场价1133元吨环比319京唐港焦煤山西产现货价格为2500元吨环比持平二级冶金焦临汾产现货价格为2880元吨环比持平上周截至3月10日秦港铁路调入量平均为4547万吨环比日均吞吐量万吨环比秦港锚地船5294147-1593舶数平均为34艘环比-562秦港库存545万吨环比542北方三港口煤炭库存合计为1345万吨环比541上周截至3月10日沿海八省电厂日耗环比-352同比1085库存环比-214全国样本钢厂高炉开工率8200环比093pcts市场表现上周板块跑输指数双焦期货价格下跌上周截至3月10日中信煤炭一级行业指数收益为-439跑输沪深300指数043pcts主要是煤炭需求和煤价涨幅弱于预期表现居前的3只股票分别为辽宁能源072中国神华-021大有能源-059上周焦煤期货主力JM2305报收19555元吨较前周-242焦炭期货主力J2305报收28915元吨较前周-256风险因素经济增速不及预期或进一步影响煤炭需求和价格保供增产政策后续或带来供给增量进一步压制煤价海外能源价格系统性下跌煤炭行业评级中性维持投资策略煤价3月或继续震荡上行板块仍有反弹机会板块PE估值整体处于历史低位叠加股息率预期板块有明显的价值吸引力我们认为3月煤价整体仍是震荡上行的节奏短期推荐市场煤占比高的低估值标的如冀中能源潞安环能山煤国际同时建议关注1国企改革主题预期下的中国神华中煤能源2受益于新能源转型的电投能源华阳股份证券研究报告请务必阅读正文之后第5页起的免责条款和声明煤炭行业基本面聚焦2023312附煤炭行业高频数据跟踪表1行业部分关键指标跟踪指标新值原值变动幅度方向秦皇岛港5500大卡动力煤价元吨11331098319秦港库存万吨545517542沿海八省日耗万吨19582030-352沿海八省库存万吨3003830533-165吨焦化盈利元-336-3360-全国样本钢厂高炉开工率82008107093pcts资料来源WindCCTD中信证券研究部表2各品种价格走势跟踪元吨类型地区项目价格元吨变动情况元吨鄂尔多斯电煤5500K6900动力煤大同南郊动力煤车板价5500K8550秦皇岛港动力末煤平仓价5500K113335古交2车板含税24700山西太原古交8车板含税22650炼焦煤库提价13焦煤俄罗斯产20660京唐港库提价主焦煤美国产26000库提价含税主焦煤山西产25000山西临汾二级冶金焦28800焦炭河北唐山二级冶金焦25500无烟中块6800大卡20200无烟煤山西晋城无烟小块6500大卡19800无烟末煤6000大卡10700螺纹钢HRB400全国438741钢材价格废钢312040资料来源WindCCTD中信证券研究部图1秦港锚地船舶数只图2秦港吞吐量万吨秦港锚地船舶数量秦港吞吐量2020年2021年2022年2023年2020年2021年2022年2023年807070606050504030402030100201-Jan1-Mar1-May1-Jul1-Sep1-Nov1-Jan1-Mar1-May1-Jul1-Sep1-Nov资料来源Wind中信证券研究部资料来源Wind中信证券研究部请务必阅读正文之后的免责条款和声明2煤炭行业基本面聚焦2023312图3秦港动力煤库存万吨图4沿海8省日耗库存万吨2020年2022年2021年2023年沿海八省库存右轴沿海八省日耗7502504000700230210350065019060017030005501501302500500110450902000400703505015001-Jan1-Mar1-May1-Jul1-Sep1-Nov2020-07-152021-07-152022-07-15资料来源Wind中信证券研究部资料来源Wind中信证券研究部图5焦炭港口库存四港口合计万吨图6钢材库存情况焦炭港口库存四港口合计万吨库存螺纹钢万吨库存线材万吨库存热卷板万吨2020202120222023160014004001200350100080030060025040020020015001005002016-03-252012-10-262013-04-192013-10-112014-04-112014-10-032015-03-272015-09-182016-09-142017-03-242017-09-152018-03-162018-09-072019-03-152019-09-062020-03-132020-09-042021-03-052021-08-272022-02-182022-08-122023-02-031-Jan1-Mar1-May1-Jul1-Sep1-Nov2012-05-04资料来源Wind中信证券研究部资料来源Wind中信证券研究部图7焦企开工率图82022年以来钢铁高炉开工率东北地区华北地区西北地区2022年以来钢厂开工率100华中地区华东地区西南地区唐山钢厂全国9010000808000600070400020006000050402022-09-072022-02-072022-03-072022-04-072022-05-072022-06-072022-07-072022-08-072022-10-072022-11-072022-12-072023-01-072023-02-072023-03-072016-12-302018-12-212020-12-182022-11-182022-01-07资料来源Wind中信证券研究部资料来源Wind中信证券研究部请务必阅读正文之后的免责条款和声明3煤炭行业基本面聚焦2023312近期热点要闻国家发改委持续抓好煤炭价格调控监管3月6日举行的权威部门话开局系列主题新闻发布会上国家发展改革委副主任李春临表示进一步强化能源等大宗商品的保供稳价稳定煤炭生产加强储备能力建设持续抓好煤炭价格调控监管引导煤炭价格运行在合理区间加大国内油气矿产资源的勘探开发力度推动增储上产增强供给保障能力煤炭资源网山西代表团向大会提交全团建议加大对山西智能化改造煤矿奖补力度山西代表团向大会提交全团建议2020年财政部等三部委下发的关于延续西部大开发企业所得税政策的公告对设在西部地区的鼓励类产业企业减按15的税率征收企业所得税陕西省智能化建设改造中享受该优惠政策山西煤矿数量多煤炭在全省经济中比重大智能化建设任务重投资大建议国家将山西省纳入可参照此政策执行的地区同时给予与煤炭生产规模相适应的资金扶持计划和减税降费政策黄河新闻网六大煤城公布2022年煤炭产量近期各主要产煤市相继公布了2022年煤炭产量情况据内蒙古党委宣传部榆林市人民政府朔州市能源局长治市统计局吕梁市统计局大同市统计局公布数据显示2022年六大煤城原煤产量分别为722亿吨58亿吨216亿吨171亿吨163亿吨和161亿吨合计2013亿吨中国太原煤炭交易中心网站EIA2023年美国煤炭产量预计552亿短吨同比降673月7日美国能源信息署EIA发布最新短期能源展望报告显示2023年美国煤炭产量预计将较2022年下降674至5523亿短吨501亿吨明显高于前一月预期值518亿短吨报告预计2024年美国煤炭产量将进一步下降9至5026亿吨同样高于前一月预期值494亿短吨我的煤炭网请务必阅读正文之后的免责条款和声明4分析师声明主要负责撰写本研究报告全部或部分内容的分析师在此声明i本研究报告所表述的任何观点均精准地反映了上述每位分析师个人对标的证券和发行人的看法ii该分析师所得报酬的任何组成部分无论是在过去现在及将来均不会直接或间接地与研究报告所表述的具体建议或观点相联系一般性声明本研究报告由中信证券股份有限公司或其附属机构制作中信证券股份有限公司及其全球的附属机构分支机构及联营机构仅就本研究报告免责条款而言不含CLSAgroupofcompanies统称为中信证券本研究报告对于收件人而言属高度机密只有收件人才能使用本研究报告并非意图发送发布给在当地法律或监管规则下不允许向其发送发布该研究报告的人员本研究报告仅为参考之用在任何地区均不应被视为买卖任何证券金融工具的要约或要约邀请中信证券并不因收件人收到本报告而视其为中信证券的客户本报告所包含的观点及建议并未考虑个别客户的特殊状况目标或需要不应被视为对特定客户关于特定证券或金融工具的建议或策略对于本报告中提及的任何证券或金融工具本报告的收件人须保持自身的独立判断并自行承担投资风险本报告所载资料的来源被认为是可靠的但中信证券不保证其准确性或完整性中信证券并不对使用本报告或其所包含的内容产生的任何直接或间接损失或与此有关的其他损失承担任何责任本报告提及的任何证券或金融工具均可能含有重大的风险可能不易变卖以及不适合所有投资者本报告所提及的证券或金融工具的价格价值及收益可跌可升过往的业绩并不能代表未来的表现本报告所载的资料观点及预测均反映了中信证券在最初发布该报告日期当日分析师的判断可以在不发出通知的情况下做出更改亦可因使用不同假设和标准采用不同观点和分析方法而与中信证券其它业务部门单位或附属机构在制作类似的其他材料时所给出的意见不同或者相反中信证券并不承担提示本报告的收件人注意该等材料的责任中信证券通过信息隔离墙控制中信证券内部一个或多个领域的信息向中信证券其他领域单位集团及其他附属机构的流动负责撰写本报告的分析师的薪酬由研究部门管理层和中信证券高级管理层全权决定分析师的薪酬不是基于中信证券投资银行收入而定但是分析师的薪酬可能与投行整体收入有关其中包括投资银行销售与交易业务若中信证券以外的金融机构发送本报告则由该金融机构为此发送行为承担全部责任该机构的客户应联系该机构以交易本报告中提及的证券或要求获悉更详细信息本报告不构成中信证券向发送本报告金融机构之客户提供的投资建议中信证券以及中信证券的各个高级职员董事和员工亦不为前述金融机构之客户因使用本报告或报告载明的内容产生的直接或间接损失承担任何责任评级说明投资建议的评级标准评级说明报告中投资建议所涉及的评级分为股票评级和行业评级买入相对同期相关证券市场代表性指数涨幅20以上另有说明的除外评级标准为报告发布日后6到12个增持相对同期相关证券市场代表性指数涨幅介于520之间月内的相对市场表现也即以报告发布日后的6到12个股票评级月内的公司股价或行业指数相对同期相关证券市场代持有相对同期相关证券市场代表性指数涨幅介于-105之间表性指数的涨跌幅作为基准其中A股市场以沪深300卖出相对同期相关证券市场代表性指数跌幅10以上指数为基准新三板市场以三板成指针对协议转让标的或三板做市指数针对做市转让标的为基准香港市场强于大市相对同期相关证券市场代表性指数涨幅10以上以摩根士丹利中国指数为基准美国市场以纳斯达克综合行业评级中性相对同期相关证券市场代表性指数涨幅介于-1010之间指数或标普500指数为基准韩国市场以科斯达克指数或韩国综合股价指数为基准弱于大市相对同期相关证券市场代表性指数跌幅10以上5特别声明在法律许可的情况下中信证券可能1与本研究报告所提到的公司建立或保持顾问投资银行或证券服务关系2参与或投资本报告所提到的公司的金融交易及或持有其证券或其衍生品或进行证券或其衍生品交易因此投资者应考虑到中信证券可能存在与本研究报告有潜在利益冲突的风险本研究报告涉及具体公司的披露信息请访问httpsresearchciticsinfocomdisclosure法律主体声明本研究报告在中华人民共和国香港澳门台湾除外由中信证券股份有限公司受中国证券监督管理委员会监管经营证券业务许可证编号Z20374000分发本研究报告由下列机构代表中信证券在相应地区分发在中国香港由CLSALimited于中国香港注册成立的有限公司分发在中国台湾由CLSecuritiesTaiwanCoLtd分发在澳大利亚由CLSAAustraliaPtyLtd商业编号53139992331金融服务牌照编号350159分发在美国由CLSACLSAAmericasLLC除外分发在新加坡由CLSASingaporePteLtd公司注册编号198703750W分发在欧洲经济区由CLSAEuropeBV分发在英国由CLSAUK分发在印度由CLSAIndiaPrivateLimited分发地址8FDalamalHouseNarimanPointMumbai400021电话91-22-66505050传真91-22-22840271公司识别号U67120MH1994PLC083118在印度尼西亚由PTCLSASekuritasIndonesia分发在日本由CLSASecuritiesJapanCoLtd分发在韩国由CLSASecuritiesKoreaLtd分发在马来西亚由CLSASecuritiesMalaysiaSdnBhd分发在菲律宾由CLSAPhilippinesInc菲律宾证券交易所及证券投资者保护基金会员分发在泰国由CLSASecuritiesThailandLimited分发针对不同司法管辖区的声明中国大陆根据中国证券监督管理委员会核发的经营证券业务许可中信证券股份有限公司的经营范围包括证券投资咨询业务中国香港本研究报告由CLSALimited分发本研究报告在香港仅分发给专业投资者证券及期货条例香港法例第571章及其下颁布的任何规则界定的不得分发给零售投资者就分析或报告引起的或与分析或报告有关的任何事宜CLSA客户应联系CLSALimited的罗鼎电话85226007233美国本研究报告由中信证券制作本研究报告在美国由CLSACLSAAmericasLLC除外仅向符合美国1934年证券交易法下15a-6规则界定且CLSAAmericasLLC提供服务的主要美国机构投资者分发对身在美国的任何人士发送本研究报告将不被视为对本报告中所评论的证券进行交易的建议或对本报告中所述任何观点的背书任何从中信证券与CLSA获得本研究报告的接收者如果希望在美国交易本报告中提及的任何证券应当联系CLSAAmericasLLC在美国证券交易委员会注册的经纪交易商以及CLSA的附属公司新加坡本研究报告在新加坡由CLSASingaporePteLtd仅向新加坡财务顾问规例界定的机构投资者认可投资者及专业投资者分发就分析或报告引起的或与分析或报告有关的任何事宜新加坡的报告收件人应联系CLSASingaporePteLtd地址80RafflesPlace18-01UOBPlaza1Singapore048624电话6564167888因您作为机构投资者认可投资者或专业投资者的身份就CLSASingaporePteLtd可能向您提供的任何财务顾问服务CLSASingaporePteLtd豁免遵守财务顾问法第110章财务顾问规例以及其下的相关通知和指引CLSA业务条款的新加坡附件中证券交易服务C部分所披露的某些要求MCIP085112021加拿大本研究报告由中信证券制作对身在加拿大的任何人士发送本研究报告将不被视为对本报告中所评论的证券进行交易的建议或对本报告中所载任何观点的背书英国本研究报告归属于营销文件其不是按照旨在提升研究报告独立性的法律要件而撰写亦不受任何禁止在投资研究报告发布前进行交易的限制本研究报告在英国由CLSAUK分发且针对由相应本地监管规定所界定的在投资方面具有专业经验的人士涉及到的任何投资活动仅针对此类人士若您不具备投资的专业经验请勿依赖本研究报告欧洲经济区本研究报告由荷兰金融市场管理局授权并管理的CLSAEuropeBV分发澳大利亚CLSAAustraliaPtyLtdCAPL商业编号53139992331金融服务牌照编号350159受澳大利亚证券与投资委员会监管且为澳大利亚证券交易所及CHI-X的市场参与主体本研究报告在澳大利亚由CAPL仅向批发客户发布及分发本研究报告未考虑收件人的具体投资目标财务状况或特定需求未经CAPL事先书面同意本研究报告的收件人不得将其分发给任何第三方本段所称的批发客户适用于公司法2001第761G条的规定CAPL研究覆盖范围包括研究部门管理层不时认为与投资者相关的ASXAllOrdinaries指数成分股离岸市场上市证券未上市发行人及投资产品CAPL寻求覆盖各个行业中与其国内及国际投资者相关的公司印度CLSAIndiaPrivateLimited成立于1994年11月为全球机构投资者养老基金和企业提供股票经纪服务印度证券交易委员会注册编号INZ000001735研究服务印度证券交易委员会注册编号INH000001113和商人银行服务印度证券交易委员会注册编号INM000010619CLSA及其关联方可能持有标的公司的债务此外CLSA及其关联方在过去12个月内可能已从标的公司收取了非投资银行服务和或非证券相关服务的报酬如需了解CLSAIndia关联方的更多详情请联系Compliance-Indiaclsacom未经中信证券事先书面授权任何人不得以任何目的复制发送或销售本报告中信证券2023版权所有保留一切权利6