2月海内外新能源车销量环比提升，板块估值底位有望迎来回暖，推荐新技术环节
　　海外方面，欧洲五国（德、法、英、挪、意）2月新能源汽车销量为9.21万辆，同比-10.5%，环比+4.66%。1月欧洲各国由于补贴调整出现不同程度的下滑，2月环比增长，继续看好后续的销量表现。美国2月新能源车销量为11万辆，同比+58%，环比+7%，渗透率达9%，销量表现亮眼，其中特斯拉销量为6万辆，同比+41%，环比+12%，增速明显。2月美国财政部确认调整《通胀削减法案》中符合退税要求的电动车标准，跨界SUV税收抵免价格上限从5.5万美元提高到8万美元，调整后，5座版特斯拉Model Y，通用凯迪拉克Lyriq、福特高配版Mustang Mach-E和Escape插电式混合动力车，以及大众ID.4的多个版本都能享受到7500美元的退税政策。国内方面，根据中汽协，2月新能源汽车销量达52.5万辆，同比+55.9%，环比+28.7%，市场占有率达26.6%。随着后续新能源车销量持续提升，上游资源及中游材料价格不断下降，电池板块盈利能力持续修复。目前整个锂电板块已至历史估值底位，向下空间有限，随着下游需求提升板块有望迎来回暖，我们优先推荐关注产业链壁垒高且单位盈利仍高位的隔膜、盈利修复的电池厂以及保持高利润占比的锂资源环节；关注新技术如复合铜箔、新应用钠电池、电池回收利用等产业链。
　　两会关注氢能产业链建设，电解槽技术进步是降本关键
　　在今年两会上，众多代表委员更加关注氢能产业发展的现实瓶颈以及商业化落地难题，呼吁政府对氢能产业进行垂直管理，加强监管的同时也需让氢能产业真正回归市场。在“双碳”目标下，氢能应用愈发广泛，但在氢气制、储、运方面仍存在技术瓶颈，且行业人才短缺，燃料成本居高不下。在政策和金融的推动下，氢能源产业链将不断完善，其中电解槽技术进步以及加氢站规模化建设是推动氢能使用成本下降的核心，建议重点关注电解槽领域。
　　建议关注：一产能释放、成本压力缓解毛利回升电池厂：宁德时代、亿纬锂能、国轩高科等；二供需支撑锂价高位利润释放锂资源公司：科达制造、天齐锂业、融捷股份、盛新锂能等；三格局优壁垒高的中游材料环节及新技术：美联新材、璞泰来、东威科技、骄成超声、鼎胜新材、光华科技等。
　　风险提示：新能源汽车发展不及预期；相关技术出现颠覆性突破；产品价格下降超出预期；产能扩张不及预期、产品开发不及预期；原材料价格波动。
　　

研究报告全文：eIndNameRptType电力设备赵老师行业研究行业周报2月海内外电车销量环比提升估值底位有望回暖TableIndRank行业评级增持主要观点报告日期2023-03-12TableSummary2月海内外新能源车销量环比提升板块估值底位有望迎来回暖推荐新技术环节海外方面欧洲五国德法英挪意2月新能源汽车销量为921万辆同TableChart行业指数与沪深300走势比较比-105环比4661月欧洲各国由于补贴调整出现不同程度的下滑2月环30比增长继续看好后续的销量表现美国2月新能源车销量为11万辆同比5816环比7渗透率达9销量表现亮眼其中特斯拉销量为6万辆同比413环比12增速明显2月美国财政部确认调整通胀削减法案中符合退税要求3226229221222-10的电动车标准跨界SUV税收抵免价格上限从55万美元提高到8万美元调整后-235座版特斯拉ModelY通用凯迪拉克Lyriq福特高配版MustangMach-E和Escape-36插电式混合动力车以及大众ID4的多个版本都能享受到7500美元的退税政策电力设备沪深300国内方面根据中汽协2月新能源汽车销量达525万辆同比559环比287市场占有率达266随着后续新能源车销量持续提升上游资源及中游材料价格分析师陈晓TableAuthor不断下降电池板块盈利能力持续修复目前整个锂电板块已至历史估值底位向执业证书号S0010520050001下空间有限随着下游需求提升板块有望迎来回暖我们优先推荐关注产业链壁垒邮箱chenxiaohazqcom高且单位盈利仍高位的隔膜盈利修复的电池厂以及保持高利润占比的锂资源环节联系人牛义杰关注新技术如复合铜箔新应用钠电池电池回收利用等产业链执业证书号S0010121120038两会关注氢能产业链建设电解槽技术进步是降本关键邮箱niuyjhazqcom在今年两会上众多代表委员更加关注氢能产业发展的现实瓶颈以及商业化落地难题呼吁政府对氢能产业进行垂直管理加强监管的同时也需让氢能产业真正回归市场在双碳目标下氢能应用愈发广泛但在氢气制储运方面仍存在技术瓶颈且行业人才短缺燃料成本居高不下在政策和金融的推动下氢能源产业链将不断完善其中电解槽技术进步以及加氢站规模化建设是推动氢能使用成本下降的核心建议重点关注电解槽领域相关报告TableReport建议关注一产能释放成本压力缓解毛利回升电池厂宁德时代亿纬锂能国轩高科等二供需支撑锂价高位利润释放锂资源公司科达制造天齐锂业融捷股份1锂行业深度报告之锂复盘展望与全盛新锂能等三格局优壁垒高的中游材料环节及新技术美联新材璞泰来东威科技球供需梳理供需支撑高锂价利润上移骄成超声鼎胜新材光华科技等资源为王加速开发2022-3-20风险提示新能源汽车发展不及预期相关技术出现颠覆性突破产品价格下降超出2三元高镍化大势所趋四个维度考预期产能扩张不及预期产品开发不及预期原材料价格波动建议关注公司盈利预测与评级量盈利成本经济性-新能源锂电池系列股价归母净利润亿元PE报告之八2022-5-18公司评级3硅基负极锂电材料升级的必经之202331020212022E2023E20212022E2023E科达制造14981075035954765买入路-新能源锂电池系列报告之九融捷股份932907204310495128买入2022-5-26盛新锂能3652856246985955买入4性能成本经济性双轮驱动单晶三天齐锂业7833196179920197676无元优化选择放量高增-新能源锂电池系美联新材17710637551132517买入比亚迪2431430583613762567646买入列报告之十2022-6-13宁德时代40579159330794380863322买入5隔膜壁垒高涂覆一体化加速龙东威科技1049016243815010164买入头强二梯队降本增利弹性大-新能源锂鼎胜新材388143137195431410无光华科技21410618401164921买入电池系列报告之十一2022-7-17资料来源为华安证券研究所预测其他为wind一致预期敬请参阅末页重要声明及评级说明证券研究报告TableCompanyRptType行业研究正文目录12月海内外电车销量环比提升估值底位有望回暖42行情概览621标的池622涨跌幅及PE变化63行业概览831产业链价格变化832产业链产销数据跟踪1233行业重要新闻1634重要公司公告2335新股动态26风险提示26敬请参阅末页重要声明及评级说明228证券研究报告TableCompanyRptType行业研究图表目录图表1锂电产业链重点公司截至2023年3月10日5图表2标的池6图表3本周各子行业涨跌幅情况7图表4本周行业个股涨幅前五7图表5本周行业个股跌幅前五7图表6本周各子行业PETTM情况8图表7钴镍价格情况9图表8碳酸锂和氢氧化锂价格情况9图表9三元前驱体价格情况9图表10三元正极材料价格情况9图表11磷酸铁价格情况10图表12磷酸铁锂价格情况10图表13石墨价格情况10图表14隔膜价格情况10图表15电解液价格情况11图表16六氟磷酸锂价格情况11图表17电解液溶剂价格情况11图表18铜箔价格情况11图表19动力电池电芯价格情况12图表20我国新能源汽车销量万辆13图表21欧洲五国新能源汽车销量万辆13图表22德国新能源汽车销量万辆13图表23法国新能源汽车销量万辆14图表24英国新能源汽车销量万辆14图表25挪威新能源汽车销量万辆14图表26意大利新能源汽车销量万辆14图表27我国动力电池产量情况GWH14图表28我国动力电池装机情况GWH14图表29我国三元正极出货量情况万吨15图表30我国磷酸铁锂正极出货量情况万吨15图表31我国人造石墨出货量情况万吨15图表32我国天然石墨出货量情况万吨15图表33我国湿法隔膜出货量情况亿平方米15图表34我国干法隔膜出货量情况亿平方米15图表35我国电解液出货量情况万吨16敬请参阅末页重要声明及评级说明328证券研究报告TableCompanyRptType行业研究12月海内外电车销量环比提升估值底位有望回暖2月海内外新能源车销量环比提升板块估值底位有望迎来回暖推荐新技术环节海外方面欧洲五国德法英挪意2月新能源汽车销量为921万辆同比-105环比4661月欧洲各国由于补贴调整出现不同程度的下滑2月环比增长继续看好后续的销量表现美国2月新能源车销量为11万辆同比58环比7渗透率达9销量表现亮眼其中特斯拉销量为6万辆同比41环比12增速明显2月美国财政部确认调整通胀削减法案中符合退税要求的电动车标准跨界SUV税收抵免价格上限从55万美元提高到8万美元调整后5座版特斯拉ModelY通用凯迪拉克Lyriq福特高配版MustangMach-E和Escape插电式混合动力车以及大众ID4的多个版本都能享受到7500美元的退税政策国内方面根据中汽协2月新能源汽车销量达525万辆同比559环比287市场占有率达266随着后续新能源车销量持续提升上游资源及中游材料价格不断下降电池板块盈利能力持续修复目前整个锂电板块已至历史估值底位向下空间有限随着下游需求提升板块有望迎来回暖我们优先推荐关注产业链壁垒高且单位盈利仍高位的隔膜盈利修复的电池厂以及保持高利润占比的锂资源环节关注新技术如复合铜箔新应用钠电池电池回收利用等产业链两会关注氢能产业链建设电解槽技术进步是降本关键在今年两会上众多代表委员更加关注氢能产业发展的现实瓶颈以及商业化落地难题呼吁政府对氢能产业进行垂直管理加强监管的同时也需让氢能产业真正回归市场在双碳目标下氢能应用愈发广泛但在氢气制储运方面仍存在技术瓶颈且行业人才短缺燃料成本居高不下在政策和金融的推动下氢能源产业链将不断完善其中电解槽技术进步以及加氢站规模化建设是推动氢能使用成本下降的核心建议重点关注电解槽领域我们建议关注三条投资主线投资主线一电池厂环节中长期角度来看锂电行业仍保持高景气度发展依旧是最好的投资赛道而随着中游各环节逐步释放产能高企的材料价格有望逐步缓解同时电池厂与整车厂协商价格且逐步建立金属价格联动机制能够有效转嫁部分成本压力电池厂毛利率有望回升或将迎来量价齐升的良好局面建议关注头部有全球竞争力的电池厂以及有潜力的二线电池厂宁德时代亿纬锂能国轩高科孚能科技等投资主线二上游锂资源环节预计2021-2023年锂供给需求差为-16-13-06万吨LCE新能源需求占比提升持续性更强但新增供给投产难度更大周期更长锂资源开发难度与进度难以匹配下游需求增长的速度和量级供需有力支持中长期高锂价产业链利润上移相关公司有望实现超额利润建议关注锂资源属性强低成本稳定产出且仍有扩产潜力的企业科达制造融捷股份盛新锂能天齐锂业投资主线三格局清晰优势明显供需仍然紧张的中游材料环节建议关注1受设备技术壁垒影响扩产有限高端产能供需偏紧龙头受益的隔膜环节星源材质美联新材等2石墨化因高耗能供需紧平衡的负极及石墨化环节璞泰敬请参阅末页重要声明及评级说明428证券研究报告TableCompanyRptType行业研究来贝特瑞翔丰华等3以磷酸铁锂和高镍三元为代表的高增速赛道德方纳米当升科技容百科技中伟股份华友钴业等图表1锂电产业链重点公司截至2023年3月10日归母净利润亿元利润增速PE公司市值亿20212022E2023E2022E2023E20212022E2023E宁德时代99111593307943809342863223比亚迪63693058361376174652567646亿纬锂能14063053386601195774221国轩高科5184131177-2547583716829欣旺达3831031102417120793516孚能科技2929538148140289-387720蔚蓝锂芯15667991644766431610华友钴业9173454488423088352011格林美3911181482522571542616中伟股份473941693158086982815当升科技2861092573371363140118长远锂科2947015119611630651915容百科技318911432265858572214德方纳米3758017620112014552119璞泰来6871753254618642642115贝特瑞3231442222745423501512中科电气13836661128471532112恩捷股份9932724656297135822116星源材质2532881137190681003118中材科技368337321354-510171110美联新材93063755492481132517天赐材料82722154964414817501513新宙邦3461311892134413361816嘉元科技13855109179986453138诺德股份141404267559553421科达利30354941507460693220长盈精密1425811016329048-39139赢合科技1203155887760642214科达制造292107503595370184765融捷股份24207204310281052495128天齐锂业123719617992019816127676赣锋锂业13014621964207832563976盛新锂能33385624698634125955永兴材料359916497646161868235平均90417425715635542116资料来源为华安证券研究所预测其他为wind一致预期敬请参阅末页重要声明及评级说明528证券研究报告TableCompanyRptType行业研究2行情概览21标的池我们将锂电产业链中的83家公司分为电池锂钴正极及前驱体负极隔膜电解液等十二个子行业以便于更细致准确的追踪行情图表2标的池子行业标的宁德时代国轩高科孚能科技欣旺达亿纬锂能比亚迪鹏辉能源电池派能科技南都电源动力源蔚蓝锂芯德赛电池天能股份赣锋锂业科达制造寒锐钴业华友钴业洛阳钼业盛新锂能雅化锂钴集团融捷股份川能动力藏格控股天齐锂业永兴材料天华超净当升科技容百科技杉杉股份厦门钨业格林美湘潭电化科恒股正极及前驱份德方纳米中伟股份龙蟠科技安纳达富临精工天原股份丰体元股份负极璞泰来中国宝安中科电气翔丰华新宙邦江苏国泰石大胜华多氟多天赐材料天际股份奥克股份电解液永太科技隔膜恩捷股份星源材质中材科技沧州明珠集流体嘉元科技诺德股份鼎盛新材结构件科达利长盈精密震裕科技充电桩及设特锐德先导智能杭可科技赢合科技星云股份百利科技海目星备铝塑膜新纶科技福斯特紫江企业道明光学明冠新材导电剂天奈科技道氏技术电驱电控蓝海华腾英搏尔正海磁材方正电机易事特伯特利大洋电机资料来源华安证券研究所整理22涨跌幅及PE变化本周锂电产业链整体下跌290沪深300下跌396电力设备申万下跌154子行业负极导电剂充电桩及设备电解液正极及前驱体锂钴电池集流体铝塑膜隔膜电驱电控分别下跌217218222238263266290349357492560个股方面本周涨幅居前的个股为杭可科技新宙邦派能科技科达利容百科技分别上涨5949292115跌幅居前的个股为石大胜华伯特利比亚迪厦门钨业英搏尔分别下跌10189787775敬请参阅末页重要声明及评级说明628证券研究报告TableCompanyRptType行业研究图表3本周各子行业涨跌幅情况资料来源wind华安证券研究所图表4本周行业个股涨幅前五图表5本周行业个股跌幅前五资料来源wind华安证券研究所资料来源wind华安证券研究所敬请参阅末页重要声明及评级说明728证券研究报告TableCompanyRptType行业研究图表6本周各子行业PETTM情况资料来源wind华安证券研究所3行业概览31产业链价格变化正极材料电解钴电解镍三元前驱体价格有所上升电池级磷酸铁价格与上周持平电池级碳酸锂电池级氢氧化锂三元材料动力型磷酸铁锂价格有所下降整体市场成交重心暂时维稳金属钴镍方面电解钴9983月10日均价318万元吨较上周上升258电解镍13月10日均价1963万元吨较上周上升082电池级碳酸锂3月10日均价3595万元吨较上周下降601电池级氢氧化锂3月10日均价404万元吨较上周下降288三元前驱体523型3月10日均价为945万元吨较上周下降216三元前驱体622型均价为1055较上周下降096三元前驱体811型3月10日均价为124万元吨与上周持平从供给层面来看近期前驱体企业3月产量均有增量三元前驱体产量有所上行三元前驱体生产成本有所回落从需求层面来看短期内前驱体企业受新势力车型带动国内头部动力端电池厂订单增量二梯队电池厂也持续发力高镍材料主要受美国市场需求向好呈现平稳增长态势三元材料中三元523动力型三元622常规三元811动力型3月10日均价分别为2645万元吨2995万元吨356万元吨较上周分别下降019416512磷酸铁电池级3月10日均价为155万元吨与上周持平动力型磷酸铁锂3月10日均价为124万元吨较上周下降236从市场层面来看终端新能源汽敬请参阅末页重要声明及评级说明828证券研究报告TableCompanyRptType行业研究车产销仍呈增长态势部分厂家新增产线持续爬坡需求量热度不减负极材料市场供应持续紧张后续上涨逻辑清晰3月10日人造石墨中端均价44万元吨与上周持平天然石墨中端均价46万元吨较上周下降612负极厂商新增产能持续爬坡供应稳定增长3月终端需求依旧不减下游电池厂采购积极负极材料需求仍保持旺盛未来负极价格有望上涨隔膜隔膜价格稳定企业积极扩产但整体供给维持偏紧3月10日干法隔膜16m均价为075元平方米与上周持平湿法隔膜9m均价为145元平方米与上周持平国内新能源汽车产销量大增带动隔膜需求不断上涨隔膜供应逐渐偏紧隔膜企业纷纷抢占国内产能隔膜价格持续维稳电解液三元电解液磷酸铁锂电解液六氟磷酸锂电池级EC电池级DMC价格较上周下降三元电解液圆柱2600mAh3月10日均价为5375万元吨较上周下降315磷酸铁锂电解液3月10日均价为425万元吨较上周下降449电池级DMC价格为058万元吨与上周持平电池级EC价格为0535万元吨与上周持平六氟磷酸锂3月10日均价为16万元吨与上周持平电芯三元电芯价格维稳方形动力电芯三元3月10日均价为0845元Wh较上周下降452方形动力电芯磷酸铁锂3月10日均价为0775元Wh较上周下降373图表7钴镍价格情况图表8碳酸锂和氢氧化锂价格情况资料来源鑫椤数据华安证券研究所资料来源鑫椤数据华安证券研究所图表9三元前驱体价格情况图表10三元正极材料价格情况敬请参阅末页重要声明及评级说明928证券研究报告TableCompanyRptType行业研究资料来源鑫椤数据华安证券研究所资料来源鑫椤数据华安证券研究所图表11磷酸铁价格情况图表12磷酸铁锂价格情况资料来源鑫椤数据华安证券研究所资料来源鑫椤数据华安证券研究所图表13石墨价格情况图表14隔膜价格情况资料来源鑫椤数据华安证券研究所资料来源鑫椤数据华安证券研究所敬请参阅末页重要声明及评级说明1028证券研究报告TableCompanyRptType行业研究图表15电解液价格情况图表16六氟磷酸锂价格情况资料来源鑫椤数据华安证券研究所资料来源鑫椤数据华安证券研究所图表17电解液溶剂价格情况图表18铜箔价格情况资料来源鑫椤数据华安证券研究所资料来源鑫椤数据华安证券研究所敬请参阅末页重要声明及评级说明1128证券研究报告TableCompanyRptType行业研究图表19动力电池电芯价格情况资料来源鑫椤数据华安证券研究所32产业链产销数据跟踪2023年1月我国新能源汽车销量为408万辆同比下降534环比下降4988从销售结构来看纯电动汽车销量达287万辆环比下降5401插电式混合动力汽车销量为121万辆环比下降35982023年2月欧洲五国新能源汽车销量为921万辆同比下降105环比上涨4662月德国新能源汽车销量持续领跑其余四国总销量为444万辆同比下降-1102环比下降64482023年2月我国动力电池产量动力电池装机量同比环比双增长2023年2月我国动力电池产量4150GWh同比上涨305环比上涨4712023年2月我国动力电池装机量2190GWh同比上涨604环比上涨3602022年12月我国四大电池材料出货量同比增速明显正极材料2022年12月三元正极出货量5305万吨同比增长2527环比下降932磷酸铁锂正极出货量1157万吨同比增长13685环比下降624负极材料2022年12月人造石墨出货量8585万吨同比增长369环比下降1262天然石墨出货量176万吨同比增长5913环比下降2108隔膜2022年12月湿法隔膜出货量885亿平方米同比增长2482环比下降1366干法隔膜出货量24亿平方米同比增长3717环比下降438电解液2022年12月出货量6716万吨同比增长4553环比下降686敬请参阅末页重要声明及评级说明1228证券研究报告TableCompanyRptType行业研究图表20我国新能源汽车销量万辆资料来源中汽协华安证券研究所图表21欧洲五国新能源汽车销量万辆图表22德国新能源汽车销量万辆资料来源华安证券研究所整理后统计资料来源KBA华安证券研究所注五国为德法英挪意敬请参阅末页重要声明及评级说明1328证券研究报告TableCompanyRptType行业研究图表23法国新能源汽车销量万辆图表24英国新能源汽车销量万辆资料来源CCFA华安证券研究所资料来源SMMT华安证券研究所图表25挪威新能源汽车销量万辆图表26意大利新能源汽车销量万辆资料来源OFV华安证券研究所资料来源UNRAE华安证券研究所图表27我国动力电池产量情况GWh图表28我国动力电池装机情况GWh资料来源真锂研究华安证券研究所资料来源真锂研究华安证券研究所敬请参阅末页重要声明及评级说明1428证券研究报告TableCompanyRptType行业研究图表29我国三元正极出货量情况万吨图表30我国磷酸铁锂正极出货量情况万吨资料来源真锂研究华安证券研究所资料来源真锂研究华安证券研究所图表31我国人造石墨出货量情况万吨图表32我国天然石墨出货量情况万吨资料来源真锂研究华安证券研究所资料来源真锂研究华安证券研究所图表33我国湿法隔膜出货量情况亿平方米图表34我国干法隔膜出货量情况亿平方米资料来源真锂研究华安证券研究所资料来源真锂研究华安证券研究所敬请参阅末页重要声明及评级说明1528证券研究报告TableCompanyRptType行业研究图表35我国电解液出货量情况万吨资料来源真锂研究华安证券研究所33行业重要新闻碳酸锂价格崩了产业链连锁反应OFweek维科网2023年突然爆火的ChatGPT概念吸引了市场大部分的关注和热钱的涌入相比之下2021年热门的碳酸锂最近好像销声匿迹一样实际上碳酸锂价格则是在2022年年底出现了松动的迹象截止2月27日华东市场电池级碳酸锂价格已经从巅峰的近595万元吨下滑至3825万元吨累计跌幅超过了35目前看仍在下行趋势中资源价格下跌直接影响产业链中公司的盈利从近期碳酸锂头部企业的股价走势来看降价带来了上市公司业绩下滑的预期寡头赣锋锂业002460SZ和天齐锂业002466SZ从年后开市后股价均出现了大幅回调赣锋锂业春节后累计跌幅接近8天齐锂业跌幅已经超过了13不仅上游资源巨头受挫连累着产业链下游板块也出现大幅度下跌根据平安中证电动车的ETF515700来看ETF从春节后累计回调超过6重新回到低位碳酸锂怎么了电动车的野蛮生长进入尾声提到能源金属锂绕不开电动车2022年中国电动车产业呈现爆发式增长根据乘联会预计2022年国内电动车销量将达到649万辆同比增长96远超市场预期在行业红利期相当多的企业在资本的加持下即使跨界也要分电动车产业链的一杯羹造车新势力不断涌现中游车企的陡增带动了正极材料产量增长达到130万吨以上同比增长113进而也明显拉动了产业对碳酸锂的需求相比车企的产线搭建的平均周期矿产资源的开速度相对较慢2022年国内碳酸锂产能才开始加速扩张但由于锂矿的开发周期至少在35年远慢于需求增量据统计2022年碳酸锂产量实际增幅仅达敬请参阅末页重要声明及评级说明1628证券研究报告TableCompanyRptType行业研究到50左右产能利用率在60短期的供需错配导致碳酸锂和诸多能源金属价格持续走高甚至出现背离在2022年的一年时间里碳酸锂的价格就上涨了500以上碳酸锂的需求带动了价格上涨量价齐升也带动了细分金属锂板块的业绩根据申万三级细分的能源金属中锂的上市公司来看9家上市均预告业绩预增其中天齐锂业以预告2022年归母净利润231256亿稳居行业龙头赣锋锂业紧随其后更夸张的是行业的业绩增速均在200以上增速最快的是融捷股份002192SZ增速达到了3000以上其次是天齐锂业2022年归母净利润同比增速在1000以上另外此前宁德时代300750SZ也早早发布业绩预告预计2022年实现净利润291亿元到315亿元同比增长8266到9772换言之天齐锂业2022年的净利润已经接近了动力电池龙头宁德时代不过资本市场目前对天齐锂业的业绩预告并不买账一方面是市场的业绩预期已经反应在了2022年的上半年其次2023年年初碳酸锂价格的下跌趋势确实过于迅猛而更重要的是上游材料的下跌也引起了整个锂电产业链的降价潮近期锂电产业的下游正极材料负极材料以及电解液等环节也出现了降价据数据显示在正极材料领域由于订单量减少加上碳酸锂价格下降致使电池级磷酸铁锂价格降低幅度超过10中高镍三元材料价格下降3左右而负极材料新建石墨化产能集中投放供需松动下石墨化加工费逐步下滑部分负极材料价格出现了5的降幅而电解液环节也没有幸免于难六氟磷酸锂近期价格下降至20万吨相较12月下降达到20电解液降幅在47左右降价潮使得市场开始担心电动车产业链市场存在产能过剩的隐忧而引起锂电储能产业链存在短期产能过剩在过去的一年里我国新能源汽车销量高增长延续产业链上大多数环节保持景气高涨数据显示2022年我国新能源汽车持续爆发式增长产销量分别在7058万辆和6887万辆同比增长达到969和934新车销售市场占有率达到256高于2021年12以上实际上我国电动车新车销售市场的渗透率已经超乎行业的预期因为原本制定的电动车逐步渗透的计划周期是从2020年至2035年期间预计在2025年渗透率达到202035年达到50以上而现实是在2022年我国就已经提前三年完成20的渗透率的目标由此高速发展下行业短期的产能过剩不可否认但实际上并不足以动摇国内电动车发展的景气度甚至中长期仍将继续看好电动车的景气度首先是宏观层面不久前的2月14日欧洲议会通过了一项历史性的决议决定2035年完全停售燃油车预计将在27国范围内停售新的燃油轿车和小货车抛开能否实现毕竟欧洲人总是出尔反尔但可以肯定的是新能源逐步替代化石能源将是全球大趋势而全球坚定不移坚持双碳目标的代表就是中国近些年爆发式增长的国内电动车车企以及内销出海的销量增速也代表了我国的目标而且电动车的高速发展也让中国汽车产业绕开传统燃油车被卡脖子的内燃机底盘变速箱制造短板转而开发由电池电机电控系统组成的三电系统另辟蹊径的与国外品牌站在同一起跑线因此无论从全球能源战略转型和国内双碳背景下还是摆脱国外汽车工业卡脖子实现振兴国内制造业还是增加国内内销和海外出口层面都将支撑电动车产业链的需求增长其次是行业层面随着电动车产业链前两年的野蛮生长存量车企与新进入者的竞争加剧确实使得行业存在较大的过剩风险但汽车行业本就属于经典的敬请参阅末页重要声明及评级说明1728证券研究报告TableCompanyRptType行业研究周期行业高速发展后终将进入产能或供给过剩然而供大于求的情况下带来产业价格战和激烈的市场竞争在产业链各环节价格不断下降的同时只有过硬的产品质量才能吸引稳定的消费需求而如此带来的行业优胜劣汰完全属于正常的周期不过可以肯定的是整个电动车产业链企业的业绩增速将出现大幅下滑进而使得行业进入稳定增长期产业链盈利重新分配锂作为能源金属的核心也是电动车产业链的最上游资源从锂矿碳酸锂正极材料动力电池电动车构成了整个链条而碳酸锂的价格直接关乎着整个产业链中各环节企业的盈利能力在动力电池中碳酸锂的成本占比更是达到50然而在过去持续一年时间中锂价的高位运行几乎将整个产业链中下游的利润空间压榨到极点一些下游的电动车企业甚至难以从高增的销量中获得利润中下游龙头尚可通过资金优势向上游延伸从成本端获得锂矿资源以降低整体成本但大多中小企业只能忍受目前我国电动车产业链各环节的利润分配失衡上游锂矿是产业链中最赚钱的板块中游电池中宁德时代虽有成本压力但去年也能大赚近300亿元而下游整车企业中全球目前仅特斯拉和比亚迪实现盈利其他电动车企业仍然处于亏损状态上游资源端盈利能力下滑业绩暴增不复存在随着碳酸锂价格走低趋势目前市场普遍认为上游锂矿资源端厂商的盈利能力大概率将出现下滑业绩虽然好但是业绩增长将出现减缓的情况2022年三季度整个上游锂资源端的平均毛利率和净利率分别达到了645和57052021年同期的行业平均毛利率和净利率分别也才3491和234然而虽然市场对上游资源端业绩增速减弱的预期较强但是从估值来看即使业绩增速在2023年大幅减弱但即使悲观来看能源金属锂板块的业绩增长仍有维持在两位数增长的可能按照目前行业平均PETTM1372倍来看寡头赣锋锂业和天齐锂业的PETTM更是下滑至8倍附近这个估值确实偏离了实际价值中游正负极及动力电池端盈利能力回归和稳固壁垒以锂电池板块为例根据申万最新三级行业分类中100亿市值以上的公司来看15家产业链中游的锂电池厂商10家毛利率出现下滑行业前三毛利率平均下滑了6左右而根据最新的2022年年业绩预告来看强如宁德时代2022年即使大刀阔斧向资源端延伸也受到相当大的成本压力2022年公司综合净利率下滑至836的历史最低好在这应该是宁德时代盈利能力最差也是最后一年随着碳酸锂价格回落锂电池板块有望获得较强的盈利能力回归预期目前已经有相关锂电池及正极企业实现了10左右的成本下降而作为技术和规模壁垒较高的板块动力电池也是最有希望获得产业链议价的环节终端电动车成本压力缓解但即将面对价格战目前市场对国内电动车市场偏看多电动车将继续实现增长但相比前两年翻番式暴涨行业增速将明显放缓此前因为需求无法满足供给而产生的电池材料价格飙升也将因为供需关系的改善而回归冷静事实上2023年一季度由于补贴退坡及消费信心尚待恢复以及上游成本压力等因素国内电动车市场略显低迷比亚迪002594SZ作为国内电动敬请参阅末页重要声明及评级说明1828证券研究报告TableCompanyRptType行业研究车企目前是国内少有能稳定盈利的电动车车企市占率和销量都是国产第一即使如此比亚迪也没有逃过盈利能力的下降2022年三季度公司净利率仅有373比亚迪能维持如此盈利能力还是基于自身商业模式和技术积累公司长期坚持采用自产电池且公司基本完成了全产业链的布局如此这般才能保证公司盈利然而相比之下特斯拉的毛利率和净利率在2022年基本稳定在25和15左右而且其盈利能力是不断上升的可见国内电动车板块的盈利压力相当巨大而且后面随着碳酸锂价格企稳车企在成本上压力有望减小但整个产业链也都将陷入一波降价潮事实上已经开始了后面一旦全球电动车价格战触发受到伤害最大的大概率将是国内电动车车企单纯从挤压企业自身的盈利能力特斯拉目前的优势还是相当明显终端有点刚出虎穴又入狼窝的意思锂价下跌还天价锁矿宁德时代意欲何为电池中国网2022年曾吸引多家上市公司参与竞拍的四川省雅江县斯诺威矿业发展有限公司下称斯诺威股权归属近日尘埃落定天眼查信息显示斯诺威近日发生工商变更原股东均退出新增宁德时代为全资股东实际上这一结果早有征兆据报道今年1月13日雅江县人民法院裁定批准斯诺威重整计划作为斯诺威的重整投资人宁德时代此前已抛出逾64亿元的重整计划其中164亿元将用于全额清偿重整计划规定支付的破产费用以及各债权的清偿剩余的48亿元将作为斯诺威出资人的补偿金同时宁德时代将受让斯诺威100股权对应5075万元出资额市场方面2022年是锂价较为疯狂的一年电池级碳酸锂价格一度超过60万元吨说疯狂不为过在此背景下2022年5月成都兴能持有的斯诺威542857股权网上启动拍卖经过3448次出价历时5天5夜从33529万元的起拍价一路飙升至成交价20002亿元的天价20亿元的拍卖价获得探矿权还要承担债务不敢说对还是不对只能说远远超出想象可能为了锂矿有一点不顾一切的感觉当时国内锂业巨头天齐锂业董事长蒋卫平在公司年度股东大会上对斯诺威股权彼时拍卖结果评论称但更令外界没想到的是这轮股权拍卖最终因买受人违约而流产随后重启的股权拍卖方案因重整计划可能对拟拍卖的股权产生重大影响于去年12月15日被宣布终止而宁德时代的重整计划在债权清偿等方面则给出了较为明确的解决方案这或许也是宁德时代最终将斯诺威收入囊中的主要原因公开信息显示斯诺威拥有四川雅江德扯弄巴锂矿的探矿权该锂矿属于甲基卡锂辉石矿区矿山储量1814万吨平均品位134属于中大型锂矿该矿山在国内属于优质锂矿具有较大的投资价值和吸引力但市场瞬息万变近段时间锂价的剧烈波动似乎为这起股权变动案蒙上了一层迷雾01市场价格趋势突变头部电池企业打出降价战值得注意的是今年以来电池级碳酸锂价格风向突变近日电池级碳酸锂均价已跌破38万元吨较去年11月份高点的60万元吨跌幅接近4成敬请参阅末页重要声明及评级说明1928证券研究报告TableCompanyRptType行业研究业内人士表示碳酸锂价格一天一个价目前还没看到止跌回暖的迹象也有锂矿行业从业人员直言碳酸锂20-30万元吨可能才是正常行情按照通常情况1GWh三元锂电池大约需要使用620吨碳酸锂对于一块75kWh的电池包碳酸锂价格每吨下降10万元时其成本将减少4650元不仅碳酸锂电解液正负极材料价格今年也都有不同程度下降受此影响电池成本呈下降趋势近期头部电池企业纷纷给出降价预期其中宁德时代提出锂矿返利计划蜂巢能源已宣布降价10亿纬锂能也表示其电池价格将会进行调整降价引发的价格传导也受到下游主机厂的关注据报道蔚来等新势力车企正在考虑宁德时代锂矿返利计划但其中的对赌因素也让多数主机厂存有疑虑尚未作出决断此外TrendForce集邦咨询表示目前终端市场需求恢复仍较为缓慢随着动力电池成本的下降预计3月份动力电池价格将进一步下滑02电池企业锁矿情绪仍在多元化布局为持久战做准备虽然锂价下跌但依然挡不住希望提高锂矿自供率稳定上游核心材料的企业脚步作为动力电池头部企业除了此次大手笔截胡斯诺威股权之争宁德时代很早就通过参股上游企业进行锂镍钴等资源布局以包销战略合作等方式保障自身原材料供应降低材料成本资料显示宁德时代此前就曾以较低的价格获得宜春枧下窝矿区的采矿权一期计划将于今年3月试产不仅如此今年2月新疆志特新材料有限公司以约6088亿元竞拍取得新疆若羌县瓦石峡南锂矿勘查探矿权竞标价格是起拍价格的约385倍信息显示志存锂业拥有新疆志特49股权而宁德时代为志存锂业第二大股东持有志存锂业2316股权外界认为从股权穿透角度看这也是宁德时代间接布局锂矿的又一个缩影据时代周报不完全统计宁德时代在矿产上取得采矿权的碳酸锂权益产能合计32万吨可供给约452GWh动力电池生产所需而其自有规划碳酸锂权益产能达87万吨可供给约124GWh动力电池生产所需同时其另有冶炼碳酸锂权益产能合计18万吨回收端碳酸锂产能约16万吨综上所述目前宁德时代拥有的碳酸锂权益产能使其在碳酸锂供应链中已取得较大自主权因此说即使眼下碳酸锂市场变动较大但头部企业锁资源保供应的动作丝毫没有放松新能源汽车和动力电池产业近年来在我国获得长足发展但是对于任何一家头部企业来说在进入一定发展阶段后都需要考虑长期保持市场竞争力的问题从上述资源布局不难看出即使是龙头企业宁德时代依然看重上游保供能力以及多元化多条腿走路的前瞻性战略资源布局毕竟动力电池产业在一次次迭代中具备供应链规模和成本优势的企业才能拥有更强的竞争力锂作为锂电上游核心资源贯穿锂矿碳酸锂正极材料动力电池电动汽车整个产业链其价格涨跌对电动汽车产业影响重大从下游来看随着多家头部企业一系列围绕电池价格变动的方案推出后车企在电池成本上的压力有望减小但不能忽视的是今年1月特斯拉打响纯电车型价格战其车型中最高折敬请参阅末页重要声明及评级说明2028证券研究报告