子行业周度核心观点：
　　光伏&储能：美国放行组件、德国1月装机高增、硅料价格继续松动、下游排产稳步提升，板块基本面利好持续积累，情绪底部进一步夯实，大范围同比高增的Q1业绩有望令板块反弹一触即发。推荐方向上，除大储和一体化组件继续靠前外，受益高纯石英砂紧张主线（硅片/石英/坩埚）、高效电池盈利超预期主线（通威/晶科/钧达等）也继续建议重点关注。
　　风电：开年排产旺盛，铸锻件、叶片基本满产。2023年风电确定性高增长，看好业绩兑现、渗透率快速提升环节。国内海风平价加速，长期渗透率提升叠加装机周期性转向成长，高景气龙头长期成长逻辑不改。
　　氢能与燃料电池：国外绿氢工厂建设加速，埃及致力于到2040年为欧盟提供其绿氢需求量的50%，中国能建与埃及签订绿氢工厂合作，中国电解槽设备出口海外-中东供绿氢链条凸显，利好国内电解槽相关企业；FCV 2月产销量波动不改全年向好趋势，政策细则落地叠加产业链成熟度提高下，行业放量确定性强，利好核心零部件企业。
　　本周重要行业事件：
　　光储风：白宫官员证实加速放行中国光伏产品；德国1月光伏新增装机同比增长86%；山东能监办发布最新两个细则，严格要求新能源配储；华能贵州1GW组件招标给出最高限价；硅料价格持续小幅松动。
　　氢能与燃料电池：舟山绿色石化基地燃气轮机实现20%掺氢燃烧；氢璞创能与晋南钢铁达成10000辆氢能重卡战略合作；天津给予氢车1：1补贴，并由市级承担加氢站补贴；内蒙古宝丰260+40万吨/年“绿氢+煤”制烯烃项目开工；鄂尔多斯2023年国民经济计划建设制氢产能3万吨；德国将建造21GW的以氢为燃料的燃气发电厂；广东加氢站安全管理规范再出征求意见稿；国内首条掺氢输送长距离高压管道项目，包头——临河输气管道工程开工，最大输气能力可达12亿立方米/年，预计今年年底完工投用。
　　投资建议与估值
　　详见报告正文各子行业观点详情。
　　风险提示
　　政策调整、执行效果低于预期风险；产业链价格竞争激烈程度超预期风险。
　　

研究报告全文：基本面利好累积底部持续夯实反弹随时触发子行业周度核心观点光伏储能美国放行组件德国1月装机高增硅料价格继续松动下游排产稳步提升板块基本面利好持续积累情绪底部进一步夯实大范围同比高增的Q1业绩有望令板块反弹一触即发推荐方向上除大储和一体化组件继续靠前外受益高纯石英砂紧张主线硅片石英坩埚高效电池盈利超预期主线通威晶科钧达等也继续建议重点关注风电开年排产旺盛铸锻件叶片基本满产2023年风电确定性高增长看好业绩兑现渗透率快速提升环节国内海风平价加速长期渗透率提升叠加装机周期性转向成长高景气龙头长期成长逻辑不改氢能与燃料电池国外绿氢工厂建设加速埃及致力于到2040年为欧盟提供其绿氢需求量的50中国能建与埃及签订绿氢工厂合作中国电解槽设备出口海外-中东供绿氢链条凸显利好国内电解槽相关企业FCV2月产销量波动不改全年向好趋势政策细则落地叠加产业链成熟度提高下行业放量确定性强利好核心零部件企业本周重要行业事件光储风白宫官员证实加速放行中国光伏产品德国1月光伏新增装机同比增长86山东能监办发布最新两个细则严格要求新能源配储华能贵州1GW组件招标给出最高限价硅料价格持续小幅松动氢能与燃料电池舟山绿色石化基地燃气轮机实现20掺氢燃烧氢璞创能与晋南钢铁达成10000辆氢能重卡战略合作天津给予氢车11补贴并由市级承担加氢站补贴内蒙古宝丰26040万吨年绿氢煤制烯烃项目开工鄂尔多斯2023年国民经济计划建设制氢产能3万吨德国将建造21GW的以氢为燃料的燃气发电厂广东加氢站安全管理规范再出征求意见稿国内首条掺氢输送长距离高压管道项目包头临河输气管道工程开工最大输气能力可达12亿立方米年预计今年年底完工投用投资建议与估值详见报告正文各子行业观点详情风险提示政策调整执行效果低于预期风险产业链价格竞争激烈程度超预期风险敬请参阅最后一页特别声明1行业周报子行业周观点详情光伏储能美国放行组件德国1月装机高增硅料价格继续松动下游排产稳步提升板块基本面利好持续积累情绪底部进一步夯实大范围同比高增的Q1业绩有望令板块反弹一触即发推荐方向上除大储和一体化组件继续靠前外受益高纯石英砂紧张主线硅片石英坩埚高效电池盈利超预期主线通威晶科钧达等也继续建议重点关注上周我们重点提示在板块偏弱的低迷情绪中积极关注硅片龙头TOPCon盈利超预期的机会本周相关龙头公司表现突出反映出在当前板块虽情绪低迷但整体基本面扎实估值消化充分的背景下市场对结构性机会的参与意愿仍然不低近期来自海外消息面国内产业链端的积极信号释放较多持续夯实高景气的行业基本面和板块情绪底部预计后续市场关注点除继续跟踪价格排产的高频数据外重心将逐渐转向一季报前瞻目前看来板块整体一季报同比高增是主基调同比三位数增速的也不少尤其是主产业链储能设备等方向同环比增速相对更优看好强势一季报对板块行情的驱动作用本周海外方面据财联社报道美东时间3月6日美国总统拜登的清洁能源事务高级顾问约翰波德斯塔JohnPodesta对记者确认美国从中国进口的太阳能电池板数量已经增加此前美国海关对中国企业的电池组件产品实行暂扣令WRO22年6月反强迫劳动法案UFLPA执行组件企业理论上需提供完整的供应链追溯文件即可放行但实操层面仍受到美国海关的认定标准的影响22年12月初晶科等头部企业的部分被扣组件获得美国海关放行显示美国对中国光伏组件进口的实际限制手段开始松动中国光伏企业对美出货开始改善美国扣押组件开始放行前期递延需求有望顺利释放美国作为成本承受力最高的区域市场将进一步驱动2023年行业景气度提振市场对需求增长的信心并实质性提振相关输美企业业绩2022年美国UFLPA法案以及对东南亚光伏产能实施反规避调查导致的组件运输延迟影响光伏装机增速下降但美国光伏储备项目充足计划2023年并网的大型光伏项目达到30GW以上大型储能项目达到9GW以上可保障需求翻倍以上增长考虑到全产业链非疆产能实际足够满足美国需求因此预计随着后续美国海关对供应链追溯证明材料要求的逐步清晰以及企业提供材料逐步完善对美国市场的发货有望逐步恢复常态若后续清关放行及进口进展顺利美国前期递延需求有望顺利释放2023年美国光伏需求有望实现翻倍以上增长此前相关企业在2022年因产生大量滞港费用造成的对业绩的拖累也将在2023年被消除重点关注海外产能布局领先的组件龙头晶澳科技天合光能晶科能源隆基绿能长期看随美国集中式电站及捆绑的储能项目恢复建设相关集中式逆变器储能跟踪支架供应商也将受益重点关注阳光电源意华股份等此外本周德国联邦网络局公布23年1月德国新增光伏装机达到781MW同环比增幅分别高达8696并创下1月新增装机的历史新高尽管1月的德国装机高增受到一定的政策调整因素影响今年1月开始需通过竞标确定电价的项目规模上限从此前的750kW提高到了1MW但仍然可以从德国这个欧洲第一大光伏市场一窥整个欧洲2023年的装机增长动力我们预计1-2月的国内组件出口数据将对此趋势做进一步的验证产业链方面根据PVinfolink数据3月各环节开工率将恢复到较高水平预计硅料硅片电池片组件将分别提升至9878683271预计各环节产量增幅43137878同时我们基于各环节的月度产量数并结合微观产业链调研测算库存变化2月硅料库存增速放缓部分企业库存开始下降3月行业整体库存有望下降预示下游各环节开工率进一步提升2月硅片环节库存持续下降下游需求启动电池片价格松动带动2月电池片环节库存下降玻璃环节在持续有增量供给释放的背景下整体保持产销平衡库存略降也从侧面验证组件排产的提升趋势价格方面本周主产业链价格分化硅片价格坚挺硅料及其他环节价格继续松动多晶硅致密料182电池片182组件均价环比下降260911182硅片环比09随硅料供给及库存持续小幅增加硅料价格持续松动本周硅料价格下降3-5符合我们此前产业链上游价格将在2月下旬-3月再次开始回落的判断有望驱动下游排产持续提升硅片价格坚挺石英砂供应保障不均或放大硅片龙头优势在硅料成交相对活跃的背景下硅片价格提升一定程度反应当前硅片现货供给仍相对紧张我们认为造成硅片价格逆势上涨的主要原因是高品质坩埚的整体供应偏紧及不同硅片企业之前供应保障度的不均据产业端反馈3月高纯石英砂内层砂价格上涨至约14万元吨40我们2月26日周报即提出高纯内层砂高品质坩埚的紧张程度及价格涨幅超预期或放大龙头硅片企业优势当前时点再次重申在相关材料供应保障或在拉晶技术上有优势的硅片企业在非硅成本硅片品质控制方面的优势有可能放大建议关注硅片龙头板块行情角度我们当前仍然坚定看好扎实的基本面和强劲的业绩兑现预期是板块反弹的基石市场关注度的火星将陆续点燃基本面的干柴我们从2月中旬初即明确预告了从2月底到3月的一系列板块基本面催化硅料价格回落3月排产显著提升央国企招标加速并释放积极量价信号出口数据转正同比高增环比保持强势的Q1业绩前瞻等等同时我们也是市场唯一最早提出全年500GWdc装机预测并明确提出3-4月就可能触发市场一致预期上修的观点目前这些判断正在逐一验证和兑现敬请参阅最后一页特别声明2行业周报光伏板块的基本面强劲和估值消化充分几乎是市场共识缺的只是关注度和启动资金的回流而对于之前普遍担心的24年需求增速盈利压力不明确我们认为这种未来中期的市场预期是会随着短期的基本面情绪股价表现向乐观端线性外推的实际上我们也没有任何对24年过于悲观的实质性理由当前位置坚定看好板块反弹持续性前述催化剂将持续兑现并驱动板块热度回升建议全面加大配置力度一体化组件高效电池大储硅片硅料高景气辅材耗材设备龙头风电开年排产旺盛铸锻件叶片基本满产2023年风电确定性高增长看好业绩兑现渗透率快速提升环节国内海风平价加速长期渗透率提升叠加装机周期性转向成长高景气龙头长期成长逻辑不改本周大宗商品价格小幅上升2023年3月10日中厚板圆钢铸造生铁废钢螺纹钢玻纤碳纤维分别为4523元吨4480元吨3750元吨3120元吨4340元吨3850元吨1387元千克周变动幅度分别为200701307-25-27海风长周期景气逻辑不改2022年为取消国补后的第一年海风仍未实现全面平价海风装机预计达4-5GW同比下降为市场早有预期的确定性事件据我们不完全统计2022年海风招标规模达16GW考虑海风建设成本逐渐下降2023年海风高招标为大概率事件预计2023年海风招标将达20GW我们预计2023年海风装机为10-12GW海风长周期景气关注业绩兑现的零部件龙头2022年受疫情影响风电行业全年装机略低市场预期叠加年初高企的原材料成本风电零部件环节在上半年业绩表现同比均有所下降而随着疫情缓解下游需求回暖大宗商品价格下降质量高成本把控强的零部件龙头企业预计2023年将迎量利齐升关注运营商环节1双碳目标驱动下十四五新能源装机高增高确定2随国家可再生能源补贴资金下发补贴加速到位3随风光进入平价时代运营商新能源项目IRR可维持较高水平投资建议预计未来风电需求持续保持高增我们主要推荐两条主线1关注业绩兑现环节如深度受益海风高景气标的以及受益于量利齐升的零部件龙头2关注渗透率提高环节如碳纤维环节以及轴承环节建议关注运营商环节氢能与燃料电池国外绿氢工厂建设加速中国能建将于明年5月在埃及建设51亿美元绿氢工厂埃及致力于到2040年为欧盟提供其绿氢需求量的50埃及土地面积广阔且处于风光资源丰富日均日照时间为9-11小时苏伊士湾和尼罗河岸等地区常年平均风速处于较高水平且距离欧洲大型能源市场近便于生产绿氢出口欧洲中国能建与埃及签订绿氢工厂合作中国电解槽设备出口海外中东供欧洲绿氢链条凸显利好国内电解槽相关企业3月10日中汽协公布FCV2月产销数据分别为10040辆同比下降531775产销下滑与基本面无关主要系1去年同期举办冬奥会基数较高FCV规定指标下带动产销增长2基于对今年FCV市场的乐观大多车企提前库存当前尚处消化库存阶段此外去年12月产销创下新高提前透支部分需求非基本面因素不改全年FCV高增趋势不同于22年政策细则未落地时的谨慎试水23年各地政策指引与补贴规划大多已下达更完善的产业链基础上叠加全国固定额度的补贴行业放量确定性强预计23年FCV将持续看向翻倍水平头部企业直观业绩反馈及增速将由装车数据所反馈FCV放量叠加大功率趋势下核心零部件环节率先受益利好环节上游在政策的支持与相关电解制氢项目的开展下随着电解槽技术的突破以及副产氢的区域和资源限制电解氢的渗透率将逐步提升建议关注布局电解槽企业中游在地方政策规划持续加码下加氢站建设加速为FCV的放量和运营做出保障建议关注布局加氢站建设和设备企业同时叠加订单的增长FCV将持续放量带动核心零部件领域放量燃料电池核心零部件的发展将加快燃料电池产业市场化进程建议关注燃料电池核心零部件头部企业IPO进度下游FCV迎来放量利好燃料电池系统及核心零部件企业推荐组合光伏阳光电源隆基绿能通威股份天合光能晶澳科技晶科能源金晶科技林洋能源协鑫科技TCL中环奥特维金辰股份迈为股份捷佳伟创昱能科技信义储电福斯特信义光能福莱特AH大全能源A美正泰电器锦浪科技固德威禾迈股份海优新材新特能源亚玛顿信义能源储能阳光电源南都电源上能电气林洋能源科陆电子科士达英维克派能科技风电东方电缆日月股份明阳智能金雷股份金风科技海力风电大金重工中际联合中天科技中材科技运达股份中广核新能源三峡能源龙源电力氢能昇辉科技华电重工亿利洁能亿华通京城股份雄韬股份美锦能源敬请参阅最后一页特别声明3行业周报电力设备与工控云路股份望变电气汇川技术南网科技国电南瑞思源电气四方股份良信股份麦格米特宏发股份许继电气产业链主要产品价格及数据变动情况及简评光伏产业链要点1本周主产业链价格分化硅片价格坚挺硅料及其他环节价格继续松动多晶硅致密料182电池片182组件均价环比下降260911182电池片环比092硅料价格持续松动驱动产业链排产提升随硅料供给及库存持续小幅增加硅料价格持续松动本周硅料价格下降3-5符合我们此前产业链上游价格将在2月下旬-3月再次开始回落的判断有望驱动下游排产持续提升3硅片价格坚挺石英砂供应保障不均或放大硅片龙头优势在硅料成交相对活跃的背景下硅片价格提升一定程度反应当前硅片现货供给仍相对紧张我们认为造成硅片价格逆势上涨的主要原因是高品质坩埚的整体供应偏紧及不同硅片企业之前供应保障度的不均据产业端反馈3月高纯石英砂内层砂价格上涨至约14万元吨40我们2月26日周报即提出高纯内层砂高品质坩埚的紧张程度及价格涨幅超预期或放大龙头硅片企业优势建议关注硅片龙头1硅料价格下跌硅料谈判和签单氛围积极随着新一轮签单逐渐展开致密料价格区间整体下移头部企业签单规模逐步增加的背景下小厂签单价已逐渐呈现价差扩大趋势2硅片成交价暂稳本周硅片价格较为混乱个别二线企业跟随龙头调涨但也有部分企业观察市场动向不排除后期采取跟涨的变化坩埚影响拉晶有效产量及爬坡速度硅片供应仍较为紧张硅片资源集中度不断增加一线企业议价权持续增强图表1多晶硅料及工业硅价格万元吨图表2硅片价格元片来源PVInfoLink硅业分会国金证券研究所截至2023-3-8来源PVInfoLink硅业分会国金证券研究所截至2023-3-83电池片价格分化硅片报价上调后部分电池片企业调涨报价但组件厂家接受度明显不足本周M10G12尺寸成交价格分化N型电池片价格依然坚挺价差达到约01-013元W4组件小幅松动3月需求相比2月有望出现小幅拉动但组件持续受到供应链波动影响部分项目犹疑不决本周执行订单较少组件价格区间仍在拉大组件企业间竞争较为激烈敬请参阅最后一页特别声明4行业周报图表3电池片价格元W图表4组件价格元W来源PVInfoLink国金证券研究所截至2023-3-8来源PVInfoLink国金证券研究所截至2023-3-85光伏玻璃价格持稳玻璃交投缓慢向好库存小幅下降多数出货平稳供应端看部分产线冷修而新增产能补入总体变化不大在产产能仍偏高供应量相对充足价格低位运行6EVA树脂价格上涨EVA发泡线缆料交易仍活跃光伏料价格继续上行报价普涨500元吨主流成交价已突破18万元吨胶膜厂维持前期价格并未向下游传导成本龙头掌握定价权图表5光伏玻璃价格元平图表6光伏EVA树脂报价元吨来源PVInfoLink国金证券研究所截至2023-3-8来源卓创资讯国金证券研究所截至2023-3-10风险提示政策调整执行效果低于预期虽然风光发电已逐步实现平价上网能源转型及双碳目标任务仍然高度依赖政策指引若相关政策的出台执行效果低于预期可能会影响相关产业链的发展产业链价格竞争激烈程度超预期在明确的双碳目标背景下新能源行业的产能扩张明显加速并出现跨界资本大量进入的迹象可能导致部分环节因产能过剩程度超预期而出现阶段性竞争格局和盈利能力恶化的风险敬请参阅最后一页特别声明5行业周报行业投资评级的说明买入预期未来36个月内该行业上涨幅度超过大盘在15以上增持预期未来36个月内该行业上涨幅度超过大盘在515中性预期未来36个月内该行业变动幅度相对大盘在-55减持预期未来36个月内该行业下跌幅度超过大盘在5以上敬请参阅最后一页特别声明6行业周报特别声明国金证券股份有限公司经中国证券监督管理委员会批准已具备证券投资咨询业务资格本报告版权归国金证券股份有限公司以下简称国金证券所有未经事先书面授权任何机构和个人均不得以任何方式对本报告的任何部分制作任何形式的复制转发转载引用修改仿制刊发或以任何侵犯本公司版权的其他方式使用经过书面授权的引用刊发需注明出处为国金证券股份有限公司且不得对本报告进行任何有悖原意的删节和修改本报告的产生基于国金证券及其研究人员认为可信的公开资料或实地调研资料但国金证券及其研究人员对这些信息的准确性和完整性不作任何保证本报告反映撰写研究人员的不同设想见解及分析方法故本报告所载观点可能与其他类似研究报告的观点及市场实际情况不一致国金证券不对使用本报告所包含的材料产生的任何直接或间接损失或与此有关的其他任何损失承担任何责任且本报告中的资料意见预测均反映报告初次公开发布时的判断在不作事先通知的情况下可能会随时调整亦可因使用不同假设和标准采用不同观点和分析方法而与国金证券其它业务部门单位或附属机构在制作类似的其他材料时所给出的意见不同或者相反本报告仅为参考之用在任何地区均不应被视为买卖任何证券金融工具的要约或要约邀请本报告提及的任何证券或金融工具均可能含有重大的风险可能不易变卖以及不适合所有投资者本报告所提及的证券或金融工具的价格价值及收益可能会受汇率影响而波动过往的业绩并不能代表未来的表现客户应当考虑到国金证券存在可能影响本报告客观性的利益冲突而不应视本报告为作出投资决策的唯一因素证券研究报告是用于服务具备专业知识的投资者和投资顾问的专业产品使用时必须经专业人士进行解读国金证券建议获取报告人员应考虑本报告的任何意见或建议是否符合其特定状况以及若有必要咨询独立投资顾问报告本身报告中的信息或所表达意见也不构成投资法律会计或税务的最终操作建议国金证券不就报告中的内容对最终操作建议做出任何担保在任何时候均不构成对任何人的个人推荐在法律允许的情况下国金证券的关联机构可能会持有报告中涉及的公司所发行的证券并进行交易并可能为这些公司正在提供或争取提供多种金融服务本报告并非意图发送发布给在当地法律或监管规则下不允许向其发送发布该研究报告的人员国金证券并不因收件人收到本报告而视其为国金证券的客户本报告对于收件人而言属高度机密只有符合条件的收件人才能使用根据证券期货投资者适当性管理办法本报告仅供国金证券股份有限公司客户中风险评级高于C3级含C3级的投资者使用本报告所包含的观点及建议并未考虑个别客户的特殊状况目标或需要不应被视为对特定客户关于特定证券或金融工具的建议或策略对于本报告中提及的任何证券或金融工具本报告的收件人须保持自身的独立判断使用国金证券研究报告进行投资遭受任何损失国金证券不承担相关法律责任若国金证券以外的任何机构或个人发送本报告则由该机构或个人为此发送行为承担全部责任本报告不构成国金证券向发送本报告机构或个人的收件人提供投资建议国金证券不为此承担任何责任此报告仅限于中国境内使用国金证券版权所有保留一切权利上海北京深圳电话021-60753903电话010-85950438电话0755-83831378传真021-61038200邮箱researchbjgjzqcomcn传真0755-83830558邮箱researchshgjzqcomcn邮编100005邮箱researchszgjzqcomcn邮编201204地址北京市东城区建内大街26号邮编518000地址上海浦东新区芳甸路1088号新闻大厦8层南侧地址中国深圳市福田区中心四路1-1号紫竹国际大厦7楼嘉里建设广场T3-2402敬请参阅最后一页特别声明7