公告摘要：公司发布2022年年报，全年实现营业收入1229.5亿元，同比增长7.4%；归母净利润80.8亿元，同比增长18.6%；扣非归母净利润61.7亿元，同比增长86.5%。
　　超越期稳健开局，持续加大研发投入。2022年，面对外部诸多不确定因素的挑战，公司坚守“固本拓新，有质量增长”，把握数字化和低碳化发展趋势，全年业绩实现稳健增长，国内和国际两大市场，运营商网络、政企和消费者三大业务板块营业收入均实现同比增长。其中国内市场实现营业收入852.4亿元，同比增长9.2%，营收占比为69.3%；国际市场实现营业收入377.1亿元，同比增长3.44%，营收占比为30.7%。分业务来看，运营商网络实现营收800.4亿元，同比增长5.7%。政企业务实现营收146.3亿元，同比增长11.8%。消费者业务实现营收282.8亿元，同比增长9.9%。毛利率方面，公司综合毛利率为37.19%，同比提升1.95个pct，其中运营商业务毛利率持续提升3.77个pct，全年为46.22%，政企和消费者毛利率略有下降，分别为25.35%和17.76%。费用端持续优化，销售、管理和财务费用率稳步下降，研发持续加大投入，强化DICT全栈全域创新能力，全年研发费用216亿元，同比增长15%，研发费用率17.57%，同比提升1.15个pct，研发人员占比提升至48.5%。
　　运营商网络优势稳固，强化横向和纵深拓展。运营商方面是公司核心业务之一。公司持续铸就产品核心竞争力，拓宽销售市场，提升无线网络、有线网络等关键产品的全球市场份额。无线方面，2022年国内5G建设稳步推进，根据工信部，全年国内5G基站总数达到231.2万站，新增88.7万站，预计2023年将新增5G基站60万个。公司作为国内5G规模商用的主要参与者，通过产品方案创新支撑5G覆盖向广向深发展，5G行业拓展从管理域走向生产域，目前已与全球110多家运营商开展5G方面合作，覆盖中国、欧洲、亚太、中东等主要市场，5G基站发货量、5G核心网发货量均为全球第二。有线方面，千兆光网和东数西算等持续拉动需求，固网领域，公司积极把握全球宽带接入光纤化机会，保持市场领先优势。光传输领域，公司在国内运营商OTN集采份额领先，光传输200G端口发货量均为全球排名第二，进一步优化了市场格局。云网方面，公司在云网融合、算力网络等关键点发力，提供适配的产品和解决方案，包括服务器及存储、芯片、操作系统、视频中台、数据中心等。公司服务器及存储产品多年连续入围运营商集采，2022年在国内多个运营商服务器集采中，份额排名均位列第一。
　　聚焦价值场景，快速拉升第二曲线。数字化转型浪潮下，公司聚焦互联网、金融、能源、交通等重点行业，围绕企业客户需求，将ICT技术与行业深度融合，2022年公司第二曲线创新业务营收同比增长超过40%，其中包括服务器及存储、5G行业应用、汽车电子、数字能源、智慧家庭等领域。服务器及存储方面，公司2022年营收近百亿，同比增长近80%，在巩固运营商市场的基础上，突破了多家互联网、金融行业头部客户。数字能源方面，公司提供预制全模块数据中心、微模块数据中心、集装箱数据中心等解决方案，及供配电、暖通、管理等核心系统，满足国家东数西算八大集群节点需求，已突破多个大型运营商数据中心集成项目。5G行业应用方面，公司参与工业制造、冶金钢铁、智慧矿山、智慧交通等行业应用，为行业客户提供灵活、便捷、高效定制方案，达到业务有韧性、系统可生长、成本能降低目标。GoldenDB分布式数据库升级到7.0版本，满足混合交易负载场景，新增多家银行客户，以第1份额中标中国移动、中国联通集采。智慧家庭方面，公司整合手机、移动互联产品、家庭信息终端及生态能力，为个人和家庭提供丰富的智能产品选择。中兴、努比亚、红魔推出多款机型覆盖不同市场需求，移动互联产品5GMBB&FWA发货量继续保持全球第一，家庭信息终端实现跨越式增长，PONCPE、DSLCPE发货量双居全球第一，机顶盒市场份额持续领先。
　　投资建议：公司是国内ICT龙头，业务持续重构聚焦，深化竞争优势，积极应对产业趋势发掘新市场。公司加强成本管控，盈利能力不断提升。我们调整盈利预测，预计公司2023-2025年归母净利润分别为94.15亿元、110.08亿元和122.2亿元（2023-2024年原预测为100.62亿元和113.31亿元），对应EPS分别为1.99元、2.32元和2.58元，维持买入评级。
　　风险提示：贸易摩擦风险、运营商投入不及预期风险、客户信用风险、汇率风险、竞争风险、技术风险

研究报告全文：业务稳健增长第二曲线快速发展中兴通讯000063SZ通证券研究报告公司点评2023年3月11日信TableIndustry评级TableTitle买入维持公司盈利预测及估值TableFinance1市场价格3229元指标2021A2022A2023E2024E2025E营业收入百万元分析师陈宁玉114522122954141500157400172300增长率yoy13715119执业证书编号S0740517020004净利润百万元6813808094151100812220电话021-20315728增长率yoy6019171711每股收益元144171199232258Emailchennyrqlzqcomcn每股现金流量332160425281276分析师王逢节净资产收益率1314131413E执业证书编号mailwangfjrqlzqcomcnS0740522030002PE224189162139125PEG-0112050808EmailwangfjrqlzqcomcnPB3026221917研究助理佘雨晴备注以2023年3月10日收盘价计算EmailEmailsheyqwangfjrqlzqcomcnrqlzqcomcn投资要点研究助理肖冬卿公告摘要公司发布2022年年报全年实现营业收入12295亿元同比增长74EEmailEmailxiaodqwangfjrqlzqcomcnrqlzqcomcn归母净利润808亿元同比增长186扣非归母净利润617亿元同比增长865基本状况TableProfit超越期稳健开局持续加大研发投入2022年面对外部诸多不确定因素的挑战公司坚守固本拓新有质量增长把握数字化和低碳化发展趋势全年业绩实现稳健总股本百万股4736增长国内和国际两大市场运营商网络政企和消费者三大业务板块营业收入均实流通股本百万股3980现同比增长其中国内市场实现营业收入8524亿元同比增长92营收占比为69市价元32293国际市场实现营业收入3771亿元同比增长344营收占比为307分业务来看运营商网络实现营收8004亿元同比增长57政企业务实现营收1463亿市值百万元152929元同比增长118消费者业务实现营收2828亿元同比增长99毛利率方面流通市值百万元128510公司综合毛利率为3719同比提升195个pct其中运营商业务毛利率持续提升377个pct全年为4622政企和消费者毛利率略有下降分别为2535和1776股价与行业TableQuotePic-市场走势对比费用端持续优化销售管理和财务费用率稳步下降研发持续加大投入强化DICT全栈全域创新能力全年研发费用216亿元同比增长15研发费用率1757同比提升115个pct研发人员占比提升至485运营商网络优势稳固强化横向和纵深拓展运营商方面是公司核心业务之一公司持续铸就产品核心竞争力拓宽销售市场提升无线网络有线网络等关键产品的全球市场份额无线方面2022年国内5G建设稳步推进根据工信部全年国内5G基站总数达到2312万站新增887万站预计2023年将新增5G基站60万个公司作为国内5G规模商用的主要参与者通过产品方案创新支撑5G覆盖向广向深发展5G行业拓展从管理域走向生产域目前已与全球110多家运营商开展5G方面合作覆盖中国欧洲亚太中东等主要市场5G基站发货量5G核心网发货量均为全球第二有线方面千兆光网和东数西算等持续拉动需求固网领域公司积极把握全球宽带接入光纤化机会保持市场领先优势光传输领域公司在国内运营商OTN集采份额领先光传输200G端口发货量均为全球排名第二进一步优化了市场格局云网公司持有该股票比例相关报告方面公司在云网融合算力网络等关键点发力提供适配的产品和解决方案包括服务器及存储芯片操作系统视频中台数据中心等公司服务器及存储产品多年连续入围运营商集采2022年在国内多个运营商服务器集采中份额排名均位列第一聚焦价值场景快速拉升第二曲线数字化转型浪潮下公司聚焦互联网金融能源交通等重点行业围绕企业客户需求将ICT技术与行业深度融合2022年公司第二曲线创新业务营收同比增长超过40其中包括服务器及存储5G行业应用汽车电子数字能源智慧家庭等领域服务器及存储方面公司2022年营收近百亿同比增长近80在巩固运营商市场的基础上突破了多家互联网金融行业头部客户数字能源方面公司提供预制全模块数据中心微模块数据中心集装箱数据中心等解决方案及供配电暖通管理等核心系统满足国家东数西算八大集群节点需求已突破多个大型运营商数据中心集成项目5G行业应用方面公司参与工业制造冶金钢铁智慧矿山智慧交通等行业应用为行业客户提供灵活便捷高效定制方案达到业务有韧性系统可生长成本能降低目标GoldenDB分布式数据库升级到70版本满足混合交易负载场景新增多家银行客户以第1份额中标中国移动中国联通集采智慧家庭方面公司整合手机移动互联产品家庭信息终端及生态能力为个人和家庭提供丰富的智能产品选择中兴努比亚红魔推出多款机型覆盖不同市场需求移动互联产品5GMBBFWA发货量继续保持全球第一家庭信息终端实现跨越式增长PONCPEDSLCPE发货量双居全球第一机顶盒市场份额持续领先请务必阅读正文之后的重要声明部分公司点评投资建议公司是国内ICT龙头业务持续重构聚焦深化竞争优势积极应对产业趋势发掘新市场公司加强成本管控盈利能力不断提升我们调整盈利预测预计公司2023-2025年归母净利润分别为9415亿元11008亿元和1222亿元2023-2024年原预测为10062亿元和11331亿元对应EPS分别为199元232元和258元维持买入评级风险提示贸易摩擦风险运营商投入不及预期风险客户信用风险汇率风险竞争风险技术风险-2-请务必阅读正文之后的重要声明部分公司点评图表1盈利预测百万元以2023年3月10日收盘价计算资产负债表单位百万元利润表单位百万元会计年度20222023E2024E2025E会计年度20222023E2024E2025E货币资金563467929495547111430营业收入122954141500157400172300应收票据0000营业成本772288967898939108263应收账款17751149511640918371税金及附加951100711401269预付账款279324357391销售费用9173105421164812578存货45235448394947054132管理费用5333573164536892合同资产4851102611013110073研发费用21602251162817531014其他流动资产18262271222834729509财务费用163783719654流动资产合计137874166530190130213833信用减值损失-369-357-332-353其他长期投资4573495952915601资产减值损失-1190-974-1228-1131长期股权投资1754175417541754公允价值变动收益-1142500500500固定资产1291311551104369534投资收益1087118612791184在建工程96410641064964其他收益1893191719171909无形资产73428815962610508营业利润8795110361258513825其他非流动资产15534155341553415534营业外收入196228224216非流动资产合计43080436774370543895营业外支出239437368348资产合计180954210207233835257728利润总额8752108271244113693短期借款9962996299629962所得税960119113681506应付票据10630139381515516296净利润779296361107312187应付账款19075248642772930666少数股东损益-28922165-34预收款项0000归属母公司净利润808194151100812221合同负债17700203702265824803NOPLAT7937103341171212769其他应付款2827282728272827EPS按最新股本摊薄171199232258一年内到期的非流动负债662662662662其他流动负债17568190122114422574主要财务比率流动负债合计7842491635100137107791会计年度2022E2023E2024E2025E长期借款35126401264512650126成长能力应付债券0000营业收入增长率7415111295其他非流动负债7861786178617861EBIT增长率-5830213390非流动负债合计42987479875298757987归母公司净利润增长率186165169110负债合计121410139622153124165777获利能力归属母公司所有者权益58641694627952390796毛利率372366371372少数股东权益902112311881155净利率63687071所有者权益合计59543705858071191950ROE136133136133负债和股东权益180954210207233835257728ROIC97108107103偿债能力现金流量表单位百万元资产负债率671664655643会计年度2022E2023E2024E2025E债务权益比900830788746经营活动现金流7578201091330413073流动比率18181920现金收益12013129261425815235速动比率12131415存货影响-8918396-4631-4662营运能力经营性应收影响12763729-263-865总资产周转率07070707经营性应付影响-4181909840824079应收账款周转天数52423636其他影响7388-6039-142-714应付账款周转天数95889697投资活动现金流-1291-431-384-590存货周转天数190181172172资本支出-4373-2717-2163-2274每股指标元股权投资-69000每股收益171199232258其他长期资产变化3151228617791684每股经营现金流160425281276融资活动现金流1455326933343399每股净资产1238146716791917借款增加5917500050005000估值比率股利及利息支付-3688-3205-3458-3890PE19161413股东融资171000PB3222其他影响-945147417922289EVEBITDA198182165154来源wind中泰证券研究所-3-请务必阅读正文之后的重要声明部分公司点评投资评级说明评级说明买入预期未来612个月内相对同期基准指数涨幅在15以上增持预期未来612个月内相对同期基准指数涨幅在515之间股票评级持有预期未来612个月内相对同期基准指数涨幅在-105之间减持预期未来612个月内相对同期基准指数跌幅在10以上增持预期未来612个月内对同期基准指数涨幅在10以上行业评级中性预期未来612个月内对同期基准指数涨幅在-1010之间减持预期未来612个月内对同期基准指数跌幅在10以上备注评级标准为报告发布日后的612个月内公司股价或行业指数相对同期基准指数的相对市场表现其中A股市场以沪深300指数为基准新三板市场以三板成指针对协议转让标的或三板做市指数针对做市转让标的为基准香港市场以摩根士丹利中国指数为基准美股市场以标普500指数或纳斯达克综合指数为基准另有说明的除外-4-请务必阅读正文之后的重要声明部分公司点评重要声明中泰证券股份有限公司以下简称本公司具有中国证券监督管理委员会许可的证券投资咨询业务资格本报告仅供本公司的客户使用本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户本报告基于本公司及其研究人员认为可信的公开资料或实地调研资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