事件：2023年3月10日，公司发布2022年年报，2022年公司实现营收1229.54亿元，同比增长7.36%，实现归母净利润80.80亿元，同比增长18.60%，实现扣非后归母净利润61.67亿元，同比增长86.54%。
　　点评：
　　三大业务均保持稳定增长，营收结构稳定，盈利能力持续提升
　　分业务来看，公司2022年运营商业务实现营收800.40亿元，同比增长5.72%，营收占比65.10%，主要是固网、核心网、服务器产品收入同比增长所致，2022年国内多个运营商服务器集采中，公司份额排名均位列第一；政企业务实现营收146.30亿元，同比增加11.84%，营收占比11.90%，主要是服务器及储存产品实现营收近百亿元，同比增长近80%所致，2022年服务器与存储产品全球发货量超24万台；消费者业务实现营收282.80亿元，同比增长9.93%，营收占比23.00%，主要是家庭信息终端、手机产品收入同比增长所致，公司持续打造以智能手机为核心的“1+2+N”智慧生态。
　　子公司中兴软件业绩亮眼，净利润快速增长。2022年，深圳市中兴软件有限责任公司（简称“中兴软件”）实现营收201.64亿元，同比增长10.18%，实现净利润19.97亿元，同比增长38.81%
　　分区域来看，公司国内和国际营收保持稳健增长。公司2022年国内市场实现营收852.40亿元，同比增长9.19%，营收占比69.33%：1）对运营商客户，公司深耕5G、千兆光网、算力网络领域，市场份额和市场格局得到进一步提升；2）对政企客户，公司在规模上成功突破互联网和金融行业的头部企业，市场布局进一步优化，品牌影响力持续增强。公司国际市场实现营收377.10亿元，同比增长3.44%，营收占比30.67%，公司2022年在西班牙、奥地利、意大利和泰国成功打造5G示范网络，持续开拓国际市场。
　　公司盈利能力不断增强，毛利率和净利率稳步提升。公司2022年毛利率为37.19%，同比提升1.95个百分点，净利率为6.34%，同比提升0.20个百分点。
　　分业务板块来看，2022年运营商网络毛利率为46.22%，同比提升3.77个百分点，主要是营收结构变动及成本持续优化所致；政企业务毛利率为25.35%，同比下降1.70个百分点，主要是营收结构变动所致；消费者业务毛利率为17.76%，同比下降0.44个百分点，主要是手机产品毛利率下降所致。
　　公司费控能力优秀，研发投入再创新高
　　公司费控能力优秀，销售费用率和管理费用率均有所下降。公司2022年销售费用91.73亿元，同比增长5.04%，占营业收入比例为7.46%，同比下降0.17个百分点，主要是差旅费及广告宣传费增加所致；管理费用53.38亿元，同比减少2.06%，占营业收入比例为4.34%，同比下降0.41个百分点，成功实现降费提效。
　　公司研发实力雄厚，拥有多领域多产品自主研发经验，重视研发投入，研发费用持续增长，再创新高。公司2022年研发费用为216.02亿元，同比增长14.88%，占营业收入比例为17.57%，同比提升1.15个百分点。公司持续进行5G相关产品、芯片、服务器及存储、创新业务（汽车电子、数字能源、智慧家庭等）等技术领域的投入，不断夯实底层技术实力，提升产品竞争力，筑牢技术护城河。在芯片领域，公司具有近30年的研发积累，已具备业界领先的芯片全流程设计能力；在数据库领域，2022年公司发布自主研发的分布式数据库GoldenDBv7.0年度版本；在操作系统领域，公司拥有20多年自主研发经验，系统的实时性、可靠性、安全性处于业界领先水平，产品已广泛用于多行业，累积发货超2亿套
　　公司位列全球专利布局第一阵营，是全球5G技术研究、标准制定主要贡献者和参与者。截至2022年12月，公司拥有约8.5万件全球专利申请、历年全球累计授权专利约4.3万件。据IPLytics 2021年11月发布的报告，公司向ETSI披露5G标准必要专利声明量位居全球第四。2022年公司在第二十三届中国专利奖评选中荣获金奖，在中国专利奖评选中已累计获得10项金奖、2项银奖、38项优秀奖，在广东省专利奖评选中累计获27项奖项。
　　公司知识产权对外许可业务持续突破，知识产权收入稳步增长，根据公司官方公众号数据，2021-2025年，知识产权收入预计为45-60亿元，专利技术价值超450亿元。
　　运营商业务：中国联通23年预计资本开支保持增长，公司作为全产业链布局的算力龙头企业，有望核心受益
　　数字经济时代，三大运营商是建设国内算力网络的主力军和直接力量，是我国算力的核心底座支撑，在云计算、AI应用、5G等方面持续深化布局。据中国联通2022年报，2022年全年资本开支为742亿元；2023年将进一步扩大投资，预计资本开支为769亿元，预计同比增长3.64%，其中算网投资占比将超过19%，预计同比增长超过20%，着力打牢数字底座。我们认为，随着三大运营商大力投资算力网络，公司布局算网全产业链多年，有望核心受益。根据工信部数据，2022年，我国5G基站积极推进，5G基站总数达231.2万站，比上年末净增88.7万站。据公司官方公众号显示，公司5G基站2022年发货量保持全球排名第二，5G核心网2022年发货量全球排名第二；光传输200G端口2022年发货量全球排

研究报告全文：TableTitle证券研究报告服务器等ICT业务快速发展盈利能力持续提升TableReportDate2023年3月12日公司研究TableReportType2TableS事件020年2021ummar2月3年2y43月10日公司发布2022年年报2022年公司实现营收点评报告122954亿元同比增长736实现归母净利润8080亿元同比增长TableStockAndRank中兴通讯000063SZ1860实现扣非后归母净利润6167亿元同比增长8654投资评级买入点评上次评级买入三大业务均保持稳定增长营收结构稳定盈利能力持续提升TableChart中兴通讯沪深3004000分业务来看公司2022年运营商业务实现营收80040亿元同比增长2000572营收占比6510主要是固网核心网服务器产品收入同比增000长所致2022年国内多个运营商服务器集采中公司份额排名均位列第一-2000政企业务实现营收14630亿元同比增加1184营收占比1190主-4000要是服务器及储存产品实现营收近百亿元同比增长近80所致2022年服务器与存储产品全球发货量超万台消费者业务实现营收亿22-0522-0722-0922-1123-0123-0322-032428280资料来源万得信达证券研发中心元同比增长993营收占比2300主要是家庭信息终端手机产品收入同比增长所致公司持续打造以智能手机为核心的12N智慧生态蒋颖通信行业首席分析师图1公司三大业务营收及增长率执业编号S1500521010002100080联是电话861551068914480060邮箱jiangyingcindasccom40600204000200-20相关研究0-402019202020212022中兴通讯深度报告全面布局运营商网络亿元消费者业务亿元政企业务亿元智能汽车多项业务持续落地运营商网络YoY消费者业务YoY政企业务YoY智能网联汽车系列12021321资料来源wind信达证券研发中心中兴通讯全屏实力全球领先重要财务指标2021A2022A2023E2024E2025E消费电子王者归来价值变现系营业总收入百万114522122954141942164476190999列深度2消费电子篇同比12974154159161202181归属母公司净利润百万68138080101901233514990同比593186261211215信达证券股份有限公司毛利率352372375377378CINDASECURITIESCOLTDROE132138142147151北京市西城区闹市口大街9号院1号楼EPS摊薄元144171215260317邮编100031PE23291516150112401020资料来源TableRwindeport信达证券研发中心预测Closing股价为2023年3月10日收盘价图2各大细分板块营收占比1008060402002019202020212022运营商网络消费者业务政企业务资料来源wind信达证券研发中心子公司中兴软件业绩亮眼净利润快速增长2022年深圳市中兴软件有限责任公司简称中兴软件实现营收20164亿元同比增长1018实现净利润1997亿元同比增长3881图3中兴软件营收和净利润及增速2506020040150201000500-20202020212022营业收入亿元净利润亿元营业收入YOY净利润YOY资料来源公司年报信达证券研发中心分区域来看公司国内和国际营收保持稳健增长公司2022年国内市场实现营收85240亿元同比增长919营收占比69331对运营商客户公司深耕5G千兆光网算力网络领域市场份额和市场格局得到进一步提升2对政企客户公司在规模上成功突破互联网和金融行业的头部企业市场布局进一步优化品牌影响力持续增强公司国际市场实现营收37710亿元同比增长344营收占比3067公司2022年在西班牙奥地利意大利和泰国成功打造5G示范网络持续开拓国际市场图4公司国内国外市场营收及增长率图5公司国内国外市场占比100020100800158060010604004052002000201920202021202202019202020212022国内市场亿元国际市场亿元国内市场国际市场国内市场YoY国际市场YoY资料来源wind信达证券研发中心资料来源wind信达证券研发中心请阅读最后一页免责声明及信息披露httpwwwcindasccom2公司盈利能力不断增强毛利率和净利率稳步提升公司2022年毛利率为3719同比提升195个百分点净利率为634同比提升020个百分点图6公司毛利率及净利率4030201002019202020212022销售毛利率销售净利率资料来源wind信达证券研发中心分业务板块来看2022年运营商网络毛利率为4622同比提升377个百分点主要是营收结构变动及成本持续优化所致政企业务毛利率为2535同比下降170个百分点主要是营收结构变动所致消费者业务毛利率为1776同比下降044个百分点主要是手机产品毛利率下降所致图7公司三大业务毛利率504030201002019202020212022销售毛利率运营商网络消费者业务政企业务资料来源wind信达证券研发中心公司费控能力优秀研发投入再创新高公司费控能力优秀销售费用率和管理费用率均有所下降公司2022年销售费用9173亿元同比增长504占营业收入比例为746同比下降017个百分点主要是差旅费及广告宣传费增加所致管理费用5338亿元同比减少206占营业收入比例为434同比下降041个百分点成功实现降费提效公司研发实力雄厚拥有多领域多产品自主研发经验重视研发投入研发费用持续增长再创新高公司2022年研发费用为21602亿元同比增长1488占营业收入比例为1757同比提升115个百分点公司持续进行5G相关产品芯片服务器及存储创新业务汽车电子数字能源智慧家庭等等技术领域的投入不断夯实底层技术实力提升产品竞争力筑牢技术护城河在芯片领域公司具有近30年的研发积累已具备业界领先的芯片全流程设计能力在数据库领域2022年公司发布自主研发的分布式数据库GoldenDBv70年度版本在操作系统领域公司拥有20多年自主研发经验系统的实时性可靠性安全性处于业界领先水平产品已广泛用于多行业累积发货超2亿套请阅读最后一页免责声明及信息披露httpwwwcindasccom3图8公司销售费用和管理费用图9公司2022年研发投入创新高10010300308086062002040410010202002019202020212022002019202020212022销售费用亿元管理费用亿元研发费用亿元研发费用率销售费用率管理费用率研发费用YoY资料来源wind信达证券研发中心资料来源wind信达证券研发中心公司位列全球专利布局第一阵营是全球5G技术研究标准制定主要贡献者和参与者截至2022年12月公司拥有约85万件全球专利申请历年全球累计授权专利约43万件据IPLytics2021年11月发布的报告公司向ETSI披露5G标准必要专利声明量位居全球第四2022年公司在第二十三届中国专利奖评选中荣获金奖在中国专利奖评选中已累计获得10项金奖2项银奖38项优秀奖在广东省专利奖评选中累计获27项奖项公司知识产权对外许可业务持续突破知识产权收入稳步增长根据公司官方公众号数据2021-2025年知识产权收入预计为45-60亿元专利技术价值超450亿元运营商业务中国联通23年预计资本开支保持增长公司作为全产业链布局的算力龙头企业有望核心受益数字经济时代三大运营商是建设国内算力网络的主力军和直接力量是我国算力的核心底座支撑在云计算AI应用5G等方面持续深化布局据中国联通2022年报2022年全年资本开支为742亿元2023年将进一步扩大投资预计资本开支为769亿元预计同比增长364其中算网投资占比将超过19预计同比增长超过20着力打牢数字底座我们认为随着三大运营商大力投资算力网络公司布局算网全产业链多年有望核心受益根据工信部数据2022年我国5G基站积极推进5G基站总数达2312万站比上年末净增887万站据公司官方公众号显示公司5G基站2022年发货量保持全球排名第二5G核心网2022年发货量全球排名第二光传输200G端口2022年发货量全球排名第二2022年PONOLT收入提升至全球第二图10国内基站建设情况万站150010005000201420152016201720182019202020212022移动电话基站数4G基站数5G基站数资料来源工信部信达证券研发中心从全球电信投资看总体发展保持平稳投资5G网络的运营商数量持续增长更多的新兴市场电信运营商开始推出5G服务根据公司公告截至2022年12月31日全球155个国家和地区的515家电信运营商正在投资5G全球5G商用终端设备达1431款同比增加67请阅读最后一页免责声明及信息披露httpwwwcindasccom4图11公司运营商业务成果资料来源公司官方公众号信达证券研发中心我们认为对于中兴所涉及运营商业务我们应该紧盯运营商集采规模和中兴份额中兴运营商业务发展的核心我们认为主要靠中兴市场格局与技术水平的提升2022年我们看到中兴在运营商服务器路由器和基站等领域持续中标突破公司2022年在三大运营商服务器集采份额名列前茅5G基站发货量保持全球排名第二2022前三季度国内电信行业服务器发货量稳居第一政企业务数字经济时代持续聚焦服务器及存储交换机路由器数据中心等算力基础设备公司依托自身在ICT技术领域的长期投入不断加强服务器及存储数据库数据中心交换机路由器云平台等基础软硬件产品的开发提升产品核心竞争力以5G大数据云计算等应用多方面满足政企客户业务转型升级的需要服务器及存储产品公司同时拥有X86服务器与非X86服务器丰富的服务器类型为多行业数字化转型提供强劲的算力支撑其中IntelGPU服务器R6500G5拥有32个内存插槽支持DDR5内存最高可支持10个双宽GPU加速卡适用于高性能计算人工智能多媒体渲染等应用场景ARM架构服务器R5930G2具有内核多吞吐率高单线程能力强整数计算性能高访问和IO通道带宽高等特点还具有独特的安全性适用于政府互联网能源运营商金融等行业领域此外公司还拥有全闪存储磁盘列阵双控制器最高15TB的超大高速缓存可应用在中大型数据库高性能计算多媒体视频数据存储文件服务互联网应用备份容灾等多行业领域2022年服务器及存储产品全球发货量超24万台数据库2022年公司发布GoldenDBv70年度版本作为成熟稳定商用领先的国产金融级分布式数据库GoldenDB支撑银行核心业务稳定运行超过四年是唯一拥有国家政策性银行国有大型银行股份制银行城商行及大型金融机构电信运营商核心业务改造实践的金融数据库在金融市场2022年新增中国银行光大银行民生银行恒丰银行及浙商银行等客户助力国泰君安证券新一代核心交易系统投产打造国内首个证券行业核心业务改造的成功案例在运营商市场以第一份额中标中国移动中国联通集采据沙利文联合头豹研究院发布的2021年中国金融级分布式数据库市场报告GoldenDB市场综合竞争表现蝉联第一数据中心公司是全模块数据中心引领者经过14年的沉淀和发展公司已形成全场景全系列覆盖的四大数据中心解决方案包括微模块数据中心机架数据中心仓储式全模块请阅读最后一页免责声明及信息披露httpwwwcindasccom5数据中心和集装箱数据中心提供从IDC规划设计IDC建设集成计算储存数据通信网路光网络制冷IDC高压直流等解决方案到IDC运维等全生命周期的综合解决方案2022年公司发布新一代数据中心提供电力模块液冷系统等创新节能产品PUE可低至115在国内市场公司突破多个大型运营商数据中心集成项目实现规模增长在海外市场公司实现集装箱堆叠方案大规模突破在菲律宾市场连续5期中标云平台以5G为云网底座依托数字星云平台助力实体经济与数据经济融合公司于2022年推出数字星云平台为企业数字化转型提供快速灵活定制方案工业方面公司将5G与行业深度融合在制造业实现用5G制造5G在南京滨江智能制造基地已上线24大类110余项5G工业融合创新应用在钢铁行业推出5G智慧钢铁专网20方案与国家电投集团宝武集团鞍钢集团广西金川股份云南神火铝业等头部企业合作助力冶金钢铁行业的数智化转型在煤矿行业推出5G智能综采掘进等创新应用携手运营商助力国家能源集团平煤集团山能集团陕煤集团中煤科工集团中煤能源集团等头部企业打造多个示范项目在电力行业推进5G与电网的融合在轨交行业推出5G高铁线路视频上车辅助预视系统在港口领域推出5G岸桥远控5G智能加解锁站等4项业务在政企及大企业方面推出数字化园区方案城市生命线解决方案数字孪生智慧水利等解决方案据2022年报公司在工业制造冶金钢铁矿山电力交通政务及大企业等15个行业发展了500多家合作伙伴实现百余数字化转型的创新应用为多行业实现数字化赋能我们认为未来公司政企业务有望充分受益政企业务收入占比和收入增速将不断提升消费者业务打造以智能手机为核心的12N智慧生态未来家庭信息业务有望快速发展市场一直认为中兴手机不盈利没有发展前景我们认为存在较大预期差中兴大力发展手机业务不会增加太多成本1中兴手机可复用5G研发成本无太多新增边际成本2部分产能可与5G基站复用可以提升公司整体产能利用率公司已完成统一操盘中兴旗舰机努比亚红魔游戏手机三大品牌2022年三大品牌均发布新机产品继续迭代升级中兴公司发布第三代屏下无缺全面屏和三主摄计算摄影旗舰手机中兴Axon40Ultra首发搭载中国芯5G中兴远航30S努比亚独创首发定制35mm光学系统的Z40和Z50系列红魔发布红魔7和8Pro系列继续占领手机电竞市场移动互联产品保持优势地位家庭信息终端产品实现跨越式增长在移动互联产品2022年公司5GMBBFWA全球市场持续份额第一在家庭信息终端产品实现跨越式增长2022年公司PONCPE和DSLCPE发货量全球第一机顶盒市场份额持续领先公司海外市场拓展顺利Wi-Fi6产品在意大利西班牙日本泰国等国家实现规模商用AndroidTV机顶盒持续规模发货亚太欧洲南美等区域强劲技术研发实力在新应用领域的持续价值变现为核心竞争实力和长期成长逻辑市场普遍认为公司未来业绩增长仍然要依靠5G周期景气度的提升带动运营商业务的增长过于关注公司账面净利润和运营商资本开支周期性忽视过去11年公司在研发投入超1200亿元所带来的核心技术提升我们认为现阶段5G大规划投建除带动运营商业务大规模增长外也将带动各行业智能化网联化技术下游应用的大幅提升公司以运营商业务为基础大力发展芯片操作系统和数据库等核心技术智能化网联化和国产替代进程加快将加速公司核心技术在汽车电子消费电子工业互联网金融科技以及新能源等方面的价值变现请阅读最后一页免责声明及信息披露httpwwwcindasccom6盈利预测与投资评级公司是全球领先的ICT解决方案提供商公司作为主设备商龙头将充分受益5G建设加速同时研发实力强劲我们看好公司强劲技术研发实力在新应用领域的持续价值变现预计公司2023-2025年净利润分别为10190亿元12335亿元14990亿元对应PE为1501倍1240倍1020倍维持买入评级风险因素5G建设不及预期智能汽车发展不及预期中美贸易摩擦请阅读最后一页免责声明及信息披露httpwwwcindasccom7资产负债表单位百万元利润表单位百万元会计年度2021A2022A2023E2024E2025E会计年度2021A2022A2023E2024E2025E流动资产127871137874165517192256224059营业总收入1145212295141942164476190999货币资金5071356346698077670486341营业成本74160277228488759102424118713营业税金及应收票据00000附加787951103411761343应收账款1750917751204932374627575销售费用87339173114771352815641预付账款管理费用60727932037042854455333596266867640存货3631745235519905999369534研发费用1880421602239882787932393其他2272518262229073144340180财务费用963163153714981418非流动资产4089243080304302951528474减值损失合-1521-1190-288-345-345长期股权投投资净收益计1685175416541554145415641087156118092101资固定资产合1143712913124001189111379其他3004393214324842884无形资产计营业利润8095734269686531629886768795126021523418492其他1967621071940895399342营业外收支-177-43-100-100-100资产总计168763180954195947221771252533利润总额84998752125021513418392流动负债78685784248730799211113120所得税1463960125015131839短期借款净利润894799629800102001040070367792112521362016553应付票据1155710630122171409816340少数股东损223-289106212861563应付账款2171719075219232529829321归益属母公司68138080101901233514990其他3646438757433674961557059EBITDA净利润1118013054133221568418269非流动负债EPS当3679142987351263512635126144171215260317年元长期借款2990835126351263512635126其他68827861000现金流量表单位百万元负债合计115476121410122433134337148246会计年度2021A2022A2023E2024E2025E少数股东权经营活动现益1806902196432504812金流15724757814374945912237归属母公司5148258641715508418499475净利润70367792112521362016553负债和股东股东权益折旧摊销16876318095419594722177125253345884386260029003000权益财务费用13322129240424082417重要财务指单位百投资损失-1564-1087-1561-1809-2101标万元会计年度2021A2022A2023E2024E2025E营运资金变3615-7744-4175-8039-8157其它动营业总收入11452212295414194216447619099971821033855379526同比12974154159161投资活动现-10592-12917370-855-683归属母公司金流68138080101901233514990资本支出-5466-4928-2193-2564-2684净利润同比593186261211215长期投资-55482556200200200毛利率352372375377378其他4211080936215091801ROE132138142147151筹资活动现27791455-8649-2008-2217EPS摊金流144171215260317吸收投资538171000薄元PE23291516150112401020借款53095406-162400200支付利息或PB308209214182154-2618-3688-2404-2408-2417股息现金流净增EVEBITDA1325863961775614加额766880011346168969637TableIntroduction请阅读最后一页免责声明及信息披露httpwwwcindasccom8研究团队简介蒋颖通信行业首席分析师中国人民大学经济学硕士理学学士商务英语双学位2017-2020年先后就职于华创证券招商证券2021年1月加入信达证券研究开发中心深度覆盖智能制造云计算IDC产业链海缆通信新能源产业链智能汽车智能电网产业链5G产业链等曾获2022年wind金牌分析师通信第4名2020年wind金牌分析师通信第1名2020年新浪金麒麟新锐分析师通信第1名2020年21世纪金牌分析师通信第3名2019年新浪金麒麟最佳分析师通信第5名石瑜捷通信行业研究助理北京外国语大学金融学硕士英语专业八级曾就职于上海钢联MRI研究中心负责汽车板块研究2020年12月加入信达证券研究开发中心从事通信行业研究工作主要覆盖物联网车载导航智能电网运营商5G应用等领域陈光毅通信组成员北京大学物理学博士凝聚态物理专业2021年12月加入信达证券研究开发中心从事通信行业研究工作主要覆盖海缆通信新能源激光雷达车载控制器云计算5G等领域机构销售联系人区域姓名手机邮箱全国销售总监韩秋月13911026534hanqiuyuecindasccom华北区销售总监陈明真15601850398chenmingzhencindasccom华北区销售副总监阙嘉程18506960410quejiachengcindasccom华北区销售祁丽媛13051504933qiliyuancindasccom华北区销售陆禹舟17687659919luyuzhoucindasccom华北区销售魏冲18340820155weichongcindasccom华北区销售樊荣15501091225fanrongcindasccom华北区销售秘侨18513322185miqiaocindasccom华北区销售李佳13552992413lijia1cindasccom华北区销售张斓夕18810718214华东区销售总监杨兴13718803208yangxingcindasccom华东区销售副总监吴国15800476582wuguocindasccom华东区销售国鹏程15618358383guopengchengcindasccom华东区销售朱尧18702173656zhuyaocindasccom华东区销售戴剑箫13524484975daijianxiaocindasccom华东区销售方威18721118359fangweicindasccom华东区销售俞晓18717938223yuxiaocindasccom华东区销售李贤哲15026867872lixianzhecindasccom华东区销售孙僮18610826885suntongcindasccom华东区销售贾力15957705777jialicindasccom华东区销售石明杰15261855608shimingjiecindasccom华东区销售曹亦兴13337798928caoyixingcindasccom华南区销售总监王留阳13530830620wangliuyangcindasccom华南区销售副总监陈晨15986679987chenchen3cindasccom华南区销售副总监王雨霏17727821880wangyufeicindasccom华南区销售刘韵13620005606liuyuncindasccom华南区销售胡洁颖13794480158hujieyingcindasccom华南区销售郑庆庆13570594204zhengqingqingcindasccom华南区销售刘莹15152283256liuying1cindasccom华南区销售蔡静18300030194华南区销售聂振坤15521067883niezhenkuncindasccom请阅读最后一页免责声明及信息披露httpwwwcindasccom9分析师声明负责本报告全部或部分内容的每一位分析师在此申明本人具有证券投资咨询执业资格并在中国证券业协会注册登记为证券分析师以勤勉的职业态度独立客观地出具本报告本报告所表述的所有观点准确反映了分析师本人的研究观点本人薪酬的任何组成部分不曾与不与也将不会与本报告中的具体分析意见或观点直接或间接相关免责声明信达证券股份有限公司以下简称信达证券具有中国证监会批复的证券投资咨询业务资格本报告由信达证券制作并发布本报告是针对与信达证券签署服务协议的签约客户的专属研究产品为该类客户进行投资决策时提供辅助和参考双方对权利与义务均有严格约定本报告仅提供给上述特定客户并不面向公众发布信达证券不会因接收人收到本报告而视其为本公司的当然客户客户应当认识到有关本报告的电话短信邮件提示仅为研究观点的简要沟通对本报告的参考使用须以本报告的完整版本为准本报告是基于信达证券认为可靠的已公开信息编制但信达证券不保证所载信息的准确性和完整性本报告所载的意见评估及预测仅为本报告最初出具日的观点和判断本报告所指的证券或投资标的的价格价值及投资收入可能会出现不同程度的波动涉及证券或投资标的的历史表现不应作为日后表现的保证在不同时期或因使用不同假设和标准采用不同观点和分析方法致使信达证券发出与本报告所载意见评估及预测不一致的研究报告对此信达证券可不发出特别通知在任何情况下本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议也没有考虑到客户特殊的投资目标财务状况或需求客户应考虑本报告中的任何意见或建议是否符合其特定状况若有必要应寻求专家意见本报告所载的资料工具意见及推测仅供参考并非作为或被视为出售或购买证券或其他投资标的的邀请或向人做出邀请在法律允许的情况下信达证券或其关联机构可能会持有报告中涉及的公司所发行的证券并进行交易并可能会为这些公司正在提供或争取提供投资银行业务服务本报告版权仅为信达证券所有未经信达证券书面同意任何机构和个人不得以任何形式翻版复制发布转发或引用本报告的任何部分若信达证券以外的机构向其客户发放本报告则由该机构独自为此发送行为负责信达证券对此等行为不承担任何责任本报告同时不构成信达证券向发送本报告的机构之客户提供的投资建议如未经信达证券授权私自转载或者转发本报告所引起的一切后果及法律责任由私自转载或转发者承担信达证券将保留随时追究其法律责任的权利评级说明投资建议的比较标准股票投资评级行业投资评级买入股价相对强于基准20以上看好行业指数超越基准本报告采用的基准指数沪深300指数以下简称基准增持股价相对强于基准520中性行业指数与基准基本持平时间段报告发布之日起6个月持有股价相对基准波动在5之间看淡行业指数弱于基准内卖出股价相对弱于基准5以下风险提示证券市场是一个风险无时不在的市场投资者在进行证券交易时存在赢利的可能也存在亏损的风险建议投资者应当充分深入地了解证券市场蕴含的各项风险并谨慎行事本报告中所述证券不一定能在所有的国家和地区向所有类型的投资者销售投资者应当对本报告中的信息和意见进行独立评估并应同时考量各自的投资目的财务状况和特定需求必要时就法律商业财务税收等方面咨询专业顾问的意见在任何情况下信达证券不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任投资者需自行承担风险请阅读最后一页免责声明及信息披露httpwwwcindasccom10