核心观点
　　通信设备商龙头，经营业绩持续创新高。公司是全球稀缺的5G端到端设备解决方案提供商，产品覆盖无线、有线、云计算、终端产品和专业通信服务，业务覆盖160多个国家和地区。2021年公司营收1145亿元（同比+13%），归母净利润为68亿元（同比+60%），营收与净利润均创历史新高。公司传统业务经营稳健，加速拓新第二曲线，经营势头持续向好。
　　数字经济快速发展拉动ICT设备需求，公司各细分领域均占据市场较高地位。数字经济相关政策频出，有望成为我国经济发展的重要引擎，算力网络建设和政企数字化转型需求旺盛。分领域看：运营商资本开支向云网侧倾斜，公司新布局司服务器等产品受益份额提升；我国分布式存储总规模快速成长（21年178亿元，同比+44%），公司GoldenDB产品已在金融行业排名第一；5G建设中后期行业应用成为重点，公司智慧港口、智能制造等多个项目已成为行业标杆；后疫情时代，全球FWA市场需求回暖，公司FWA及MBB产品市占率已达第一。
　　加速拓新第二曲线。第二曲线锚定服务器和存储、终端、5G行业应用、汽车电子、数字能源等产品，通过技术创新不断发布新品以适配市场需求，成立矿山、冶金钢铁行业特战队实现5G行业突破。此外，公司拥有完备通信储能解决方案，汽车操作系统正与一汽、长安等都头部车企推进合作，公司首席战略官提出未来2-3年第二曲线实现40%+复合增长。
　　扎根市场形成较高客户壁垒，政企信息化解决方案领先，并积极实现供应链安全。通信网络部署具有继承性，下游客户倾向于“单一来源”采购方式，市场壁垒逐步提高，公司网络设备全球市占率持续提升，2022H1达12%(Dell'Oro)。公司深耕行业多年，积累的大规模通信网络解决方案可赋能千行百业，政企信息化解决方案20年获得世界宽带论坛大奖，行业认可度高。此外，公司是国内唯二量产7nm导入5nm芯片企业，自研芯片超27年，可提供从芯片设计到量产的一站式设计服务。
　　盈利预测与估值：维持盈利预测，预计公司2022-2024年收入分别为1299.8/1477.5/1686.5亿元，归母净利润分别为85.8/98.6/112.7亿元，对应公司A股PE分别为18/15/13X，对应公司港股PE分别为12/10/8X。结合绝对估值和相对估值法，公司A股股价合理区间在41.6-46.7元，相对于目前股价有30%~46%溢价空间，给予“买入”评级。
　　风险提示：激烈竞争导致产品价格下降、毛利下滑的风险；海外订单拓展的风险；算力网络等下游需求假设不及预期风险，贸易摩擦等其他风险。

研究报告全文：证券研究报告2023年03月07日中兴通讯000063SZ买入受益数字经济发展通信设备龙头加速第二曲线拓新核心观点公司研究深度报告通信设备商龙头经营业绩持续创新高公司是全球稀缺的5G端到端设备通信通信设备解决方案提供商产品覆盖无线有线云计算终端产品和专业通信服务证券分析师马成龙证券分析师付晓钦业务覆盖160多个国家和地区2021年公司营收1145亿元同比13021-609331500755-81982929machenglongguosencomcnfuxqguosencomcn归母净利润为68亿元同比60营收与净利润均创历史新高公司传S0980518100002S0980520120003统业务经营稳健加速拓新第二曲线经营势头持续向好联系人袁文翀021-60375411数字经济快速发展拉动ICT设备需求公司各细分领域均占据市场较高地yuanwenchongguosencomcn位数字经济相关政策频出有望成为我国经济发展的重要引擎算力基础数据网络建设和政企数字化转型需求旺盛分领域看运营商资本开支向云投资评级买入维持网侧倾斜公司新布局司服务器等产品受益份额提升我国分布式存储合理估值4160-4670元收盘价3276元总规模快速成长21年178亿元同比44公司GoldenDB产品已总市值流通市值155155155131百万元52周最高价最低价33752030元在金融行业排名第一5G建设中后期行业应用成为重点公司智慧港口近3个月日均成交额136393百万元智能制造等多个项目已成为行业标杆后疫情时代全球FWA市场需求市场走势回暖公司FWA及MBB产品市占率已达第一加速拓新第二曲线第二曲线锚定服务器和存储终端5G行业应用汽车电子数字能源等产品通过技术创新不断发布新品以适配市场需求成立矿山冶金钢铁行业特战队实现5G行业突破此外公司拥有完备通信储能解决方案汽车操作系统正与一汽长安等都头部车企推进合作公司首席战略官提出未来2-3年第二曲线实现40复合增长扎根市场形成较高客户壁垒政企信息化解决方案领先并积极实现供应链安全通信网络部署具有继承性下游客户倾向于单一来源采购方式市场壁垒逐步提高公司网络设备全球市占率持续提升2022H1达资料来源Wind国信证券经济研究所整理12DellOro公司深耕行业多年积累的大规模通信网络解决方案相关研究报告可赋能千行百业政企信息化解决方案20年获得世界宽带论坛大奖中兴通讯000063SZ-前三季度收入利润双位数增长2022-10-28行业认可度高此外公司是国内唯二量产7nm导入5nm芯片企业自中兴通讯000063SZ-收入利润双位数增长国内市场持续研芯片超27年可提供从芯片设计到量产的一站式设计服务突破2022-08-29中兴通讯000063SZ-合规监察官任期结束开启新征程盈利预测与估值维持盈利预测预计公司2022-2024年收入分别为2022-03-24中兴通讯-000063-2021年三季报业绩点评主业稳中有进第129981477516865亿元归母净利润分别为8589861127亿元二增长曲线持续加码2021-10-27中兴通讯-000063-2021年三季度业绩预告点评业绩高增长对应公司A股PE分别为181513X对应公司港股PE分别为12108X拥抱5G和数字化转型新机遇2021-10-15结合绝对估值和相对估值法公司A股股价合理区间在416-467元相对于目前股价有3046溢价空间给予买入评级风险提示激烈竞争导致产品价格下降毛利下滑的风险海外订单拓展的风险算力网络等下游需求假设不及预期风险贸易摩擦等其他风险盈利预测和财务指标202020212022E2023E2024E营业收入百万元101451114522129984147754168645-118129135137141净利润百万元426068138578985511268--173599259149143每股收益元092144181208238EBITMargin4058757778净资产收益率ROE98132151158163市盈率PE346222176154134EVEBITDA332248242215196市净率PB341294267242218资料来源Wind国信证券经济研究所预测注摊薄每股收益按最新总股本计算请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告内容目录公司概况6通信设备商龙头经营稳健加速拓新第二曲线6管理层经验丰富重视合规经营9成本费用管控良好业绩稳健增长12行业发展及公司地位15政策频出数字经济成为重要发展方向15运营商加大云网建设投入ICT产品需求提升17分部式存储市场持续爆发金融行业加速部署195G部署应用周期5G工业互联网正快速成长20后疫情时代全球FWA市场需求旺盛22全球运营商5G网络投入加大25核心竞争力27扎根市场形成较高渠道壁垒受益下游客户加大云网投资27沉淀网络通信技术超30年政企信息化解决方案领先28国内唯二量产7nm导入5nm芯片企业实现供应链安全30财务分析33资本结构及偿债能力分析33经营效率分析34盈利能力分析34成长性分析36现金流量分析36业绩拆分及盈利预测37业绩拆分假设前提及盈利预测37敏感性分析38估值与投资建议39绝对估值344-467元39相对估值416-520元40投资建议41风险提示42财务预测与估值44请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容2证券研究报告图表目录图1中兴通讯产品布局6图2中兴通讯2021年业务收入构成7图3中兴通讯2021年市场收入构成7图4中兴通讯1994-2021营业收入亿元8图5中兴通讯2009-2021业务收入构成亿元8图6中兴通讯2009-2021市场收入构成亿元9图7中兴通讯夯实第一曲线发力第二曲线9图8中兴通讯股权结构10图9中兴通讯2019-2022Q1季度营收及增速亿元12图10中兴通讯2019-2022Q1季度归母净利润及增速亿元12图11中兴通讯2019-2022Q1季度毛利率净利率ROE13图12中兴通讯2009-2021分业务毛利率13图13中兴通讯2009-2021各项费用率13图14中兴通讯2009-2021应收账款应付账款及存货周转天数天14图15中兴通讯2009-2021资产负债率14图16中兴通讯2009-2021经营性现金流亿元14图17国家东数西算一体化数据中心布局16图18我国数据中心机柜数预测单位万架16图19智慧城市规模及预测单位亿美元16图20实体经济行业上云渗透情况单位16图21中兴通讯R5300G5系列服务器18图22中兴通讯R5300服务器场景化定制能力强18图23分布式存储架构图亿元19图24分布式存储行业落地规模情况亿元19图252021年中国金融级分布式数据库市场综合竞争表现20图262019-2022我国累计开通5G基站规模单位万个20图27运营商和各行业5G网络设备收入单位亿元20图28第五届绽放杯大赛参赛项目行业领域情况21图292018-2021中国工业互联网核心产业经济规模及增速度21图30中兴通讯南京滨江工厂智能制造行业5G现场网样板22图31FWA的无线组网架构23图32FWA方案速率测试效果23图33全球FWA连接数及预测23图345GCPE出货量预测台24图355GCPE市场规模预测亿元24图36TSR数据终端报告24图37中兴通讯发布第五代5GFWA新品25请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容3证券研究报告图38全球5G部署情况25图39全球运营商5G投资预测25图402018-2022H1中兴在全球设备市场份额不断提升26图41无线通信设备商发展历程27图42中国移动700M无线通信网络中标情况28图43中国电信100GDWDMOTN集采公示28图44Top5GPatentdelaringcompaniesFebruary202129图45Topcompaniessubmittingtechnicalcontributionsfor5GstandFebruary202129图46中兴通讯与东莞移动共获世界宽带论坛最佳政企专线解决方案大奖30图47通信板块研发费用前十公司对比单位亿元30图482022年中国企业研发强度榜单单位30图49中兴微电子营收和利润单位亿元31图502020中国十大IC设计企业31图512017-2022H1年公司资产负债率和有息负债率33图52可比公司资产负债率和有息负债率对比202133图532017-2022H1年公司流动比率速动比率和权益乘数33图542017-2022H1应收账款周转天数对比34图552017-2022H1应付账款周转天数对比34图562017-2022H1总资产周转率对比34图572017-2022H1存货周转天数对比34图582017-2022H1年公司毛利率和净利率35图592021年行业毛利率净利率和ROE对比35图602017-2022H1年公司三大费用率情况35图612017-2022H1年营业收入增速对比36图622017-2022H1年归母净利润增速对比36图632017-2022H公司现金流量情况36表1中兴通讯管理层介绍10表2中兴通讯2021年主要控股子公司情况11表3中兴通讯子公司股权变动情况11表4中兴通讯四次股权激励计划情况12表5数字经济相关政策梳理15表6三大运营商资本开支情况亿元17表7IDCPRCQuarterlyServerTrackerPublicationDateMarch30th202218表8中兴通讯5G行业应用成果显著21表9同行可比公司2021年经营情况对比27表10三大运营商过去三年主要服务器采购情况28表11中兴微电子可提供全系列通信网络系统终端芯片31表12中兴微电子一站式服务设计能力31表13中兴通讯盈利预测拆分37请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容4证券研究报告表14中兴通讯三年盈利预测利润表38表15情景分析乐观中性悲观单位百万元38表16公司盈利预测假设条件单位39表17资本成本假设40表18FCFF估值表40表19绝对估值相对折现率和永续增长率的敏感性分析元40表20可比盈利预测估值比较更新至2023年3月5日41请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容5证券研究报告公司概况通信设备商龙头经营稳健加速拓新第二曲线公司是全球稀缺的5G端到端设备解决方案提供商通过全系列的无线有线云计算终端产品和专业通信服务灵活满足全球不同运营商和政企客户的差异化需求以及快速创新的追求中兴通讯的业务按客户维度可以划分为运营商网络业务政企业务和消费者业务三块其中运营商板块和政企板块在业务上存在重合如云计算IT产品能源等运营商网络聚焦运营商网络演进需求提供无线接入有线接入承载网络核心网电信软件系统与服务等创新技术和产品解决方案政企业务聚焦政企客户需求基于通讯网络物联网大数据云计算等产品为政府以及企业提供各类信息化解决方案消费者业务聚焦消费者的智能体验兼顾行业需求开发生产和销售智能手机移动数据终端家庭信息终端融合创新终端等产品以及相关的软件应用与增值服务图1中兴通讯产品布局资料来源公司公告国信证券经济研究所整理从公司业务收入构成看2021年以运营商网络业务为主营收7571亿元占比66公司积极布局5G无线系列化创新产品核心路由器中标中国电信CN2骨干网中国移动高端路由器集采消费者业务营收2573亿元占比23全新屏下摄像手机引领技术更新迭代家庭信息终端规模跃升政企业务营收1308亿元占比11聚焦能源交通政务金融互联网大企业IT设备和数据库稳定开拓从公司市场收入构成看2021年以国内市场为主营收7807亿元占比68公司深度参与国内5G规模建设把握新基建发展机遇赋能各行各业数字化转型实现市场格局和份额双提升海外市场营收3645亿元占比32公司借助4G现代化改造5G新建固网的光纤化转型等市场机会持续优化产品市场格局请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容6证券研究报告同时通过ICT技术员工本地化以及产业链高效协同等方式降低海外疫情影响实现健康经营图2中兴通讯2021年业务收入构成图3中兴通讯2021年市场收入构成资料来源公司公告国信证券经济研究所整理资料来源公司公告国信证券经济研究所整理传统业务发展稳健加速拓新第二曲线公司成立于1985年在香港和深圳两地上市业务覆盖160多个国家和地区服务全球14以上人口公司传统业务稳健发展并加速第二曲线拓新主营产品发展经历四个阶段第一阶段2G时代1990-1998年单一客户主体为运营商1990年公司自主研发数字程控交换机ZX5001998年成立手机产品部进军手机市场第二阶段3G时代1999-2011年客户从运营商客户拓展到消费者客户1999年推出ZTE198全中文双频手机和GSM9001800双频移动通信系统2003年依靠CDMA技术终端合同第三阶段4G时代2012-2017年基本形成运营商消费者和政企三大业务模块2012年推出首款单芯片4GLTE智能手机2015年实现营收突破千亿跻身全球四大通信主设备商第四阶段5G时代2017年至今运营商消费者和政企三大业务模块协同发展成为全方位解决方案提供商请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容7证券研究报告图4中兴通讯1994-2021营业收入亿元资料来源公司公告国信证券经济研究所整理分业务来看公司传统运营商网络业务占比逐年上升经营稳健除2012年外占比均超过502018年因经营停滞受挫后从2019年重启成长达到7276亿元的历史最高点呈现出较强的韧性消费者业务受2018年美国制裁影响最大2019年到达低谷从2020年开始回升政企业务的收入规模较为平稳受益于企业数字化转型加速趋势未来几年有望保持高速增长图5中兴通讯2009-2021业务收入构成亿元资料来源公司公告国信证券经济研究所整理分市场来看2018年后公司国内收入占比逐年提升2021年国内占比进一步提升至6817为历史最高随着中国5G的全面建设预计在未来的几年内公司的国内收入占比仍将维持高位海外市场拓展受2018年美国事件影响较大收入占比持续下降但考虑到海外网络升级改造及疫情对通信需求的增加公司持续优化优势产品有望改善海外市场经营表现请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容8证券研究报告图6中兴通讯2009-2021市场收入构成亿元资料来源公司公告国信证券经济研究所整理2022年起公司定义的第二曲线选择了锚定服务器和存储终端5G行业应用汽车电子数字能源等作为突破口短期突破服务器和存储数字能源长期发展5G行业应用汽车电子等2022年上半年公司第二曲线收入同比增长近40图7中兴通讯夯实第一曲线发力第二曲线资料来源公司官网国信证券经济研究所整理管理层经验丰富重视合规经营公司股权结构清晰公司控股股东中兴新是由西安微电子航天广宇中兴维先通三方股东合资组建2017年4月航天广宇向国兴睿科公开转让持有的中兴新25股权股权交割完成后西安微电子航天广宇中兴维先通及国兴睿科分别持有中兴新3414549和25的股权中兴新现有董事9名其中西安微电子推荐3名航天广宇请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容9证券研究报告推荐2名中兴维先通推荐4名分别占中兴新董事会的33332222及4445图8中兴通讯股权结构资料来源公司公告国信证券经济研究所整理公司加强合规管控治理结构优化18年被美国制裁后公司根据美国要求改组董事会二级以上干部均被更换并派驻专业的合规协调员新任接替人除了来自中兴通讯股东西安微电子研究所航天科工集团调派大多是中兴内部员工提拔且在公司工作多年业务层面高管多为70年后整体较为年轻干劲足此外美国派驻的特别合规协调员罗斯科霍华德有助于加强公司法务合规管理对内完善制度对外提升形象表1中兴通讯管理层介绍姓名职务背景1964年生来自西安微电子技术研究所抽调历任西安微电子技术研究所党委书记兼副所长拥有丰李自学董事长执行董事富的电子行业从业及管理经验1972年生1998年加入中兴历任公司程序员科长产品经理海外地区总经理公司总裁助理徐子阳执行董事总裁兼具技术和市场背景顾军营执行董事执行副总裁1967年生来自航天科工集团抽调等职务历任航天时代电子副总裁1972年出生1994-2001年任职深圳航天广宇2016年至今先后任航天工业技术研究院副总经济师李步青非执行董事总会计师1966年出生历任中兴新研发工程师南京研究所所长副总经理现兼任中兴新深圳市中兴维先诸为民非执行董事通设备有限公司深圳市新宇腾跃电子有限公司董事方榕非执行董事1964年出生1995-1997年任职于中兴新1998-2009年任公司高级副总裁李莹执行副总裁财务总监1978年生2002年加入中兴历任公司成本战略负责人财经管理部主任王喜瑜执行副总裁CTO1974年生1998年加入中兴历任公司工程师项目经理无线研究所院长CTO及总裁助理1975年生2001年加入公司历任公司国际市场技术经理欧洲南亚区域商务技术部经理欧洲北美谢峻石执行副总裁COO区域副总经理欧美区域MKT及方案部总经理BamesThomburg律师事务所合伙人专注于在国家安全以及贿赂反垄断等业务包括反腐败与外国罗斯科霍华德特别合规协调员腐败实践法案反垄断诉讼商业诉讼公司合规调查和防御诉讼等资料来源Wind国信证券经济研究所整理2018年后公司加强合规与治理2022年3月监察官离开公司近两年营收曲线请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容10证券研究报告恢复明显2021年公司实现营收114522亿元同比增长1288归母净利润为6813亿元同比增长5993扣非归母净利润3306亿元同比增长21911根据公司公告美国司法部对公司的监察缓行期已经结束监察官任期于2022年3月22日截止公司持续加强合规建设经营管理持续改善营收表现有望突破新高公司聚焦主业剥离非核心业务中兴通讯的控股或参股公司合计接近100家根据2021年报中兴通讯共有4家子公司的净利润占集团合并报表净利润的比例超过10包括中兴软件中兴创投中兴微电子中兴通讯南京有限责任公司营业收入合计61146亿元占2021年总营收的534表2中兴通讯2021年主要控股子公司情况公司名称公司类型主要业务营业收入亿元净利润亿元中兴软件子公司软件开发18301514389中兴创投子公司受托管理创业投资基金-10572中兴微电子子公司集成电路设计生产及销售973058463中兴通讯南京有限子公司移动通信系统设备生产3311197078责任公司资料来源公司公告国信证券经济研究所整理中兴通讯在2016年的股东大会上曾表示后续几年会寻找合适机会出售非核心业务的相关子公司过去几年公司贯彻实施M-ICT20战略不断剥离与主业协同性不高的子公司表3中兴通讯子公司股权变动情况年份事件1出售努比亚的101股权处置后本公司对努比亚持股比例为4992出售深圳市供应链有限公司85股权3出售衡阳网信置业70股权2017年4出售黄冈教育谷投资控股有限公司45股权5出售北京市中保网盾科技有限公司81股权6出售深圳市中鹄实业发展有限公司100股权1出售浩鲸云计算科技股份有限公司的4366股权2018年2出售深圳中兴金云科技有限公司100股权1出售深圳青豆教育科技有限公司90股权2019年2出售中兴淮安智慧产业有限公司51股权3出售河南兴远智慧产业发展有限公司100股权4出售中兴飞流信息科技有限公司12股权5出售NXTNetcareServicesGmbH100股权1出售深圳市中鑫新能源科技有限公司51股权2020年2出售深圳市国鑫电子发展有限公司100股权3收购努比亚技术有限公司2843股权收购后持股比例为78331出售北京中兴高达通信技术有限公司90股权2021年2出售中兴温州轨道通讯技术有限公司51股权3出售深圳市中兴系统集成技术有限公司90股权资料来源公司公告国信证券经济研究所整理公司健全激励制度完善治理架构2020年10月12日公司发布公告启动第四次股权激励计划此次股权激励计划拟授予总量不超过163492万份的A股股票期权占公司总股本的354本次授予的激励对象总人数共6124人约占公司目前在册员工总数的884其中9915将分配给包括研发销售等核心骨干员请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容11证券研究报告工行权价格为每股人民币3447元本次激励计划有效期为4年经过1年的等待期后每年分别有13股票期权在满足行权条件后可以行权长期的股权激励计划既有助于维护公司核心团队稳定性使公司管理队伍更重视公司中长期发展同时也是公司对未来业绩确定性增长的信心的体现表4中兴通讯四次股权激励计划情况预案公告日授予股票数量亿授予比例激励人数人人均授予数量万2020年10月12日16335461242672017年4月25日15036020137452013年8月27日10330015286742006年10月26日0854877941071资料来源公司公告国信证券经济研究所整理成本费用管控良好业绩稳健增长公司营收从2019年开始逐步恢复持续向好2022年一季度实现营业收入27930亿元同比增长643归母净利润2217亿元同比增长160从季度数据看公司2019年开始营业收入稳定提升2019年Q3归母净利润增长显著达2657亿元2020年有所下降后续稳中向好图9中兴通讯2019-2022Q1季度营收及增速亿元图10中兴通讯2019-2022Q1季度归母净利润及增速亿元资料来源公司公告国信证券经济研究所整理资料来源公司公告国信证券经济研究所整理公司毛利率水平较为稳定净利率ROE趋势一致2020年毛利率下降明显主要因为2020是5G设备商发展初期公司前期可能为了获取份额牺牲一定的运营商业务毛利率另2020年下半年上游原材料的涨价也会对毛利率产生影响2021年毛利率上升主要是由于公司优化成本结构后运营商网络毛利率上升所致请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容12证券研究报告图11中兴通讯2019-2022Q1季度毛利率净利率ROE图12中兴通讯2009-2021分业务毛利率资料来源公司公告国信证券经济研究所整理资料来源公司公告国信证券经济研究所整理公司费用管控趋势向好研发费用持续加大即使经历三次亏损研发费用率也没有较大波动2021年更是高达1642造就公司5G时代技术的领先地位销售费用率从2013年开始逐年下滑2020年销售费用率降至历史低点的747管理费用和财务费用保持稳定低位管理费用率2018年开始有所上升2019年达到高位526后又逐渐下降图13中兴通讯2009-2021各项费用率资料来源公司公告国信证券经济研究所整理公司营运能力逐步提升公司的周转天数在2018年均到达高位存货周转天数总体呈上升趋势高于行业平均水平公司资产负债率在三次亏损时期呈现上升趋势经营性现金流在2018年流出9215亿元随着公司定向增发的落地和5G主营业务的持续向好2019年开始资产负债率持续降低经营性现金流大幅增加应收账款周转天数持续下降应付账款周转天数略有回升反应公司能够实现良好的业务回款并加速收回前期销售的应收款未来公司有望保持良好的现金流状况财务表现更加稳健有利于公司长期健康成长请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容13证券研究报告图14中兴通讯2009-2021应收账款应付账款及存货周转天数天资料来源公司公告国信证券经济研究所整理图15中兴通讯2009-2021资产负债率图16中兴通讯2009-2021经营性现金流亿元资料来源公司公告国信证券经济研究所整理资料来源公司公告国信证券经济研究所整理请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容14证券研究报告行业发展及公司地位政策频出数字经济成为重要发展方向数字经济有望成为我国经济发展的重要引擎多次被中共中央国务院发改委工信部等重要机构提出2023年2月中共中央国务院印发数字中国建设整体布局规划中进一步提到到2025年我国要基本形成横向打通纵向贯通协调有力的一体化推进格局数字基础设施高效联通数据资源规模和质量加快提升数据要素价值有效释放政务及企业数字化程度显著提高表5数字经济相关政策梳理日期文件名称机构核心要点政务数字化智能化水平明显提升打通数字基础设施大动脉加快5G网络与千兆光网协同建设深入推进IPv6规模部署和应用系统优化算力基础设施布局中共中央202302数字中国建设整体布局规划促进东西部算力高效互补和协同联动引导通用数据中心超算中心智能计国务院算中心边缘数据中心等合理梯次布局整体提升应用基础设施水平加强传统基础设施数字化智能化改造加强数字中国建设整体布局建设数字信息基础设施逐步构建全国一体化大数据中心体系推进5G规模化应用促进产业数字化转型发展智慧城市数字202203政府工作报告国务院乡村加快发展工业互联网培育壮大集成电路人工智能等数字产业提升关键软硬件技术创新和供给能力国家发展改革委等部门关于同意同意启动八大算力枢纽节点建设并规划十大数据中心集群正式启动东数西算工202202京津冀地区启动建设全国一体化算发改委程力网络国家枢纽节点的复函等202201十四五数字经济发展规划国务院布局八大算力枢纽推进云网协同统筹算力和智能调度建设绿色数据中心新型数据中心发展三年行动计划计划用三年时间形成与数字经济相适应的新型数据中心发展格局建设全国一体202107工信部2021-2023年化算力网络逐步降低电能利用效率全国一体化大数据中心协同创新建设全国一体化算力网络枢纽节点加强绿色数据中心建设推动老旧基础设施202105发改委体系算力枢纽实施方案转型升级到2025年全国范围内数据中心形成布局合理绿色集约的一体化格局围绕关于加快构建全国一体化大数据202012发改委京津冀等重点区域建设大数据中心枢纽节点完善配套基础设施深化大数据应中心协同创新体系的指导意见用创新数据来源国务院工信部发改委国信证券经济研究所整理建设维度一算网投资力度持续加大算力主要为未来数据经济相关的应用提供计算存储等基础功能主要通过多维度分布的数据中心提供算力支持按照国家统一规划未来我国有望形成多层次的算力体系架构形成中心算力东数西算节点基础算力各地数据中心机房边缘算力边缘数据中心等多维度计算体系数据中心是算力重要载体2025年我国数据中心机柜需求量有望超过750万架根据CDCC统计截至2021年我国存量数据中心机柜数超过350万架其中华东地区超过100万架华南华北地区分别达到9080万架未来随着数字经济发展以及流量的增长国内数据中心2025年规模有望超过750万架请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容15证券研究报告图17国家东数西算一体化数据中心布局图18我国数据中心机柜数预测单位万架资料来源发改委国信证券经济研究所整理资料来源CDCC国信证券经济研究所整理上述统计口径按照25KW标准机柜折算建设维度二政企应用有望进一步带动千行百业投资增长数字经济相关发展规划中提出重点打造关于数字经济核心产业群推动在农业工业金融教育医疗交通能源等重点领域加快数字技术创新应用政府运营商实体企业互联网等在数字化方面投资有望持续增长根据十四五数字经济发展规划指出到2025年数字经济核心产业增加值占GDP比重有望增加至10较2020年的78提升约22pct根据中国信通院发布的数字时代治理现代化研究报告数字政府的实践与创新中提到的我国政府数字建设的几个重要的方向包括1互联网带动政务服务流程智能化25G物联网AI等技术推动城市智能化3大数据助力疫情防控科学化精准化等目前我国实体经济企业平均上云渗透率约12其中零售业制造业达到30平均水平其余企业尚不足10数字经济有望全面赋能企业数字化转型成为企业提升生产效率的重要抓手企业端对于设备以及数字化解决方案的投资有望持续增加图19智慧城市规模及预测单位亿美元图20实体经济行业上云渗透情况单位资料来源工信部国信证券经济研究所整理资料来源工信部国信证券经济研究所整理请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容16证券研究报告运营商加大云网建设投入ICT产品需求提升运营商资本开支向云网端倾斜趋势明朗预计2022年中国移动电信资本开支合计2782亿元同比291业务支撑网以及产业数字化投资为重点方向其中中国移动预计资本开支1852亿元同比087算力网络资本开支480亿元其中包含业务网移动云业务平台云IT云数据中心直投以及传输网汇聚机房部分分摊投资计划全年新增云服务器18万台累计投入达66万台中国电信930亿元同比724其中产业数字化计划投资279亿元同比62产业数字化中IDC预计投资65亿元算力投资140亿元其余部分投资76亿元中国联通2021年资本开支690亿元尚未明确披露2022年capex表6三大运营商资本开支情况亿元中国移动移动通信网传输网业务支撑网土建及其他总计20211004345172570123018362022E95014741307412041852Yoy-5520-21基础设施及其运营系统及中国电信5G网络投资产业数字化宽带互联网4G网络投资总计他业务平台202137981726161389346018286722022E3404279016009025021029300Yoy-1062-119-447基础设施固网宽带及数中国联通移动网络总计传输网及其他据20213381131122086902022E750Yoy9资料来源运营商官网国信证券经济研究所整理其中中国移动中国电信资本开支情况来自招股说明书中国联通资本开支为国信证券经济研究所根据公司业务开展情况预测公司服务器在电信运营商领域市占率第一新发布G5系列高算力产品公司是电信行业服务器龙头IDC统计数据显示2022年Q3季度中兴通讯服务器发货量已进入国内前五其中在电信行业中兴通讯服务器发货量排名第一请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容17证券研究报告表7IDCPRCQuarterlyServerTrackerPublicationDateMarch30th2022VendorValuesSumofUnitsOfSumCisco29Dell21015Fujitsu53GreatWall451H3C57875Huawei37767Inspur54635Lenovo3806OOMDirect16728Oracle48Others17012Powerteadef5338Sugon868Tonafano3188SuperMicro3854ZTE123235FiberHome24173Nettrix1394xFusion34186Total405655资料来源IDC国信证券经济研究所整理新发布G5系列高标准品质服务器5款可提供强大算力公司1月12日在北京举办的智算筑路数字经济服务器新品发布会上正式推出基于第四代英特尔至强可扩展处理器SapphireRapids的G5系列服务器新品品质方面芯片在散热设计电源模块主板布局等方面进行多重优化电源模块支持11冗余风扇支持N1冗余热阻降低15实测CPU温度降低5满足EagleStream全系最高350W的CPU散热需求采用冷板式液冷散热可实现数据中心PUE降至11性能方面提供32条DDR5内存插槽速率最高可达4800MTs带宽性能提升50支持英特尔傲腾持久内存300系列CrowPass全新PCIe50IO带宽提升150提供强大的硬件加速能力内置1020个异构计算智能加速引擎根据不同应用场景灵活调度各种不同的异构算力资源图21中兴通讯R5300G5系列服务器图22中兴通讯R5300服务器场景化定制能力强资料来源公司官网国信证券经济研究所整理资料来源公司官网国信证券经济研究所整理请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容18证券研究报告分部式存储市场持续爆发金融行业加速部署分布式存储总规模快速增长电信金融等行业落地加速我国分布式存储总规模快速增长软硬一体机为主要形式根据信通院数据2021年中国分布式存储存储市场规模达到178亿元同比44其中分布式软硬件一体机总规模约178亿元占比超过90未来发展上软硬件一体机有望继续成为主要的形式分布式存储在电信金融等行业加速推广落地从垂直行业落地的情况来看2021年分布式存储排名前五的行业分别是政府电信金融教育以及制造业从增速上拉看2021年增长前五的行业分别是电信金融交通业分布式存储在行业应用推广持续加速图23分布式存储架构图亿元图24分布式存储行业落地规模情况亿元资料来源分布式存储发展白皮书信通院国信证券经济研资料来源分布式存储发展白皮书信通院国信证券经济研究究所整理所整理公司goldenDB产品属第一梯队公司分布式存储数据库蝉联金融级行业评级第一公司分部署数据库GoldenDB成为首个在国有大行核心业务系统投产的国产数据库并持续保持稳定运行超过三年2022年11月9日沙利文联合头豹研究院正式发布2021年中国金融级分布式数据库市场报告中兴通讯旗下金篆信科GoldenDB以总分2815的优异成绩位居中国金融级分布式数据库第一位置这是GoldenDB继获得2020年中国金融级分布式数据库第一之后再获殊荣蝉联国产分布式数据库金融行业第一位置请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容19证券研究报告图252021年中国金融级分布式数据库市场综合竞争表现资料来源公司官网2021年中国金融级分布式数据库市场报告沙利文头豹研究院国信证券经济研究所整理5G部署应用周期5G工业互联网正快速成长5G建设步入周后期5G行业应用向纵深发展我国5G网络基本完成城乡室外连续覆盖5G步入应用发展阶段根据工信部数据截至2022年底我国累计建设开通5G基站231万个实现了全国所有地市县城城区和977的乡镇镇区5G网络覆盖借助底层网络支持我国的5G行业应用范围不断扩大目前5G应用已经覆盖国民经济97大类中的40个应用案例超过5万个2030年预计各行业各领域在5G设备上的支出超过5200亿元在设备制造企业总收入中的占比接近69图262019-2022我国累计开通5G基站规模单位万个图27运营商和各行业5G网络设备收入单位亿元资料来源工信部国信证券经济研究所整理资料来源信通院国信证券经济研究所整理我国5G行业应用向纵深发展根据信通院数据截止2022年5G应用已覆盖97个大类中的40个应用案例累计超过5万个制造业矿山医疗能源港口等5G应用的先导行业已实现规模复制目前已在523家医疗结构1796家工厂企业201家采矿企业256家电力企业得到商业应用请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容20