AIGC高速发展，算力相关需求持续爆发。当前以chatgpt引领的通用AI发展，带动全球算力需求的持续向上，算力作为企业增长的重要支持，在面向人工智能、物联网、元宇宙等领域提出了更高的要求，海量数据爆发式增长，数据资源泛在分布，每比特数据应用成本不断下降，对相应服务器及存储等底层基础设施提出新要求，“东数西算”工程启动驱动算力网络的发展，算力作为信息基础设施的关键，正在持续迭代高速增长。
　　电信服务器市场夺冠，算力第二曲线正在发力。根据通信产业部统计，2022年，三大运营商发布的服务器相关招标，中兴通讯以25.6%的份额位列第一，浪潮以17.2%份额占据第二，超聚变以15.6%份额排在第三，共涉及60万台各种类型的服务器，包括存储型服务器、均衡型服务器、NFV管理/计算服务器、公有云服务器、X86服务器等，运营商正在加强其算力网络底座的投资力度，中兴通讯作为运营商最重要合作伙伴之一，在5G主设备领域外，算力领域实现了持续的突破，帮助运营商构建最可靠的算力网络。
　　最新服务器新品发布，公司算力相关产品布局全面。1月12日，中兴通讯服务器新品发布会正式推出基于intel至强可扩展服务器的G5系列服务器新品，包括R5200 G5高密度服务器、R5300 G5全场景通用服务器、R5500 G5海量存储服务器、R6500 G5异构算力服务器和R8500 G5高性能服务器。此外，在公司官网上，公司服务器相关产品包括intel通用服务器、AMD通用服务器、intel GPU服务器、存储等产品，具备全面的产品布局，在当前AI浪潮下，公司算力相关业务有望持续发力创造价值。
　　算力业务被严重低估，重视5G算力龙头在应用创新周期的大机会。公司算力相关业务布局全面，运营商服务器招标份额第一优势较为明显，我们认为市场低估了公司算力相关业务布局，公司作为国内ICT龙头，在运营商力推云网融合，打造算力网络的大背景下，公司有望深度受益。在上一轮互联网应用创新周期，公司得到市场的充分认可，我们认为在本轮通用AI创新的大背景下，应该高度重视低估值的ICT龙头。
　　投资建议：我们预计公司三大业务板块将继续积极发展，公司在2022年电信服务器市场份额力压浪潮夺冠，相关业务被严重低估。我们预测公司2022-2024年归母净利润为87.9、98.0、108.4亿元，对应EPS为1.86、2.07、2.29元，当前股价对应PE分别为14.6、14.1、13.6倍，维持“买入”评级。
　　风险提示：5G网络设备价格下降；中美贸易摩擦加剧。
　　

研究报告全文：证券研究报告公司点评2023年02月22日中兴通讯000063SZ被低估的5G算力龙头AIGC高速发展算力相关需求持续爆发当前以chatgpt引领的通用AI买入维持发展带动全球算力需求的持续向上算力作为企业增长的重要支持在面股票信息向人工智能物联网元宇宙等领域提出了更高的要求海量数据爆发式增长数据资源泛在分布每比特数据应用成本不断下降对相应服务器及存行业通信设备储等底层基础设施提出新要求东数西算工程启动驱动算力网络的发展前次评级买入月日收盘价元算力作为信息基础设施的关键正在持续迭代高速增长2213016总市值百万元14284115电信服务器市场夺冠算力第二曲线正在发力根据通信产业部统计2022总股本百万股473611年三大运营商发布的服务器相关招标中兴通讯以256的份额位列第一其中自由流通股8403浪潮以172份额占据第二超聚变以156份额排在第三共涉及60万30日日均成交量百万股3934台各种类型的服务器包括存储型服务器均衡型服务器NFV管理计算股价走势服务器公有云服务器X86服务器等运营商正在加强其算力网络底座的投资力度中兴通讯作为运营商最重要合作伙伴之一在5G主设备领域外中兴通讯沪深300算力领域实现了持续的突破帮助运营商构建最可靠的算力网络9最新服务器新品发布公司算力相关产品布局全面1月12日中兴通讯0服务器新品发布会正式推出基于intel至强可扩展服务器的G5系列服务器新-9品包括R5200G5高密度服务器R5300G5全场景通用服务器R5500G5-18海量存储服务器R6500G5异构算力服务器和R8500G5高性能服务器-27此外在公司官网上公司服务器相关产品包括intel通用服务器AMD通-37用服务器intelGPU服务器存储等产品具备全面的产品布局在当前2022-022022-062022-102023-02AI浪潮下公司算力相关业务有望持续发力创造价值作者算力业务被严重低估重视5G算力龙头在应用创新周期的大机会公司算力相关业务布局全面运营商服务器招标份额第一优势较为明显我们认为分析师宋嘉吉市场低估了公司算力相关业务布局公司作为国内ICT龙头在运营商力推执业证书编号S0680519010002云网融合打造算力网络的大背景下公司有望深度受益在上一轮互联网邮箱songjiajigszqcom应用创新周期公司得到市场的充分认可我们认为在本轮通用AI创新的分析师黄瀚大背景下应该高度重视低估值的ICT龙头执业证书编号S0680519050002邮箱huanghangszqcom投资建议我们预计公司三大业务板块将继续积极发展公司在2022年电分析师赵丕业信服务器市场份额力压浪潮夺冠相关业务被严重低估我们预测公司执业证书编号S06805220500022022-2024年归母净利润为8799801084亿元对应EPS为186邮箱zhaopiyegszqcom元当前股价对应分别为倍维持买入207229PE146141136相关研究评级1中兴通讯000063SZQ1亮点颇多经营质量风险提示5G网络设备价格下降中美贸易摩擦加剧系统性改善明显2022-04-262中兴通讯000063SZ年报基本符合预期主设备龙头稳健向上2022-03-09财务指标2020A2021A2022E2023E2024E营业收入百万元101451114522129323145837164321增长率yoy118129129128127归母净利润百万元426068138792980310836增长率yoy-173599290115105EPS最新摊薄元股090144186207229净资产收益率102132146141136PE倍335210162146132倍PB3328242118资料来源国盛证券研究所注股价为年月日收盘价Wind2023221请仔细阅读本报告末页声明2023年02月22日财务报表和主要财务比率资产负债表百万元利润表百万元会计年度2020A2021A2022E2023E2024E会计年度2020A2021A2022E2023E2024E流动资产106977127871142324150559163637营业收入101451114522129323145837164321现金3566050713547825720657735营业成本69379741608513096658109809应收票据及应收账款1589117509202082232525599营业税金及附加685787129314581643其他应收款11521354147617151881营业费用7579873395701079211995预付账款322607442741592管理费用49955445594965637230存货3368936317440454720056459研发费用1479718804204332245924648其他流动资产2026321371213712137121371财务费用421963-113-404-655非流动资产4365840892410044076939500资产减值损失-210-1521259292329长期投资17141685171617471778其他收益15731941200020002000固定资产1191411437120031264813253公允价值变动收益391099120012001000无形资产1144010548948282546248投资净收益9061564127113001379其他非流动资产1859017223178031812118221资产处置收益0232000资产总计150635168763183328191328203137营业利润54718676112731252013701流动负债74395786859008894524102438营业外收入238250204219228短期借款105598947894789478947营业外支出644427500500400应付票据及应付账款2851633275376564288048613利润总额50648499109761223913529其他流动负债3532036464434854269744878所得税3421463186620812300非流动负债3011736791308372471617974净利润4722703691101015811229长期借款2261429908239551783411091少数股东损益446223319356393其他非流动负债75036882688268826882归属母公司净利润426068138792980310836负债合计104512115476120925119240120412EBITDA969213676142741565717009少数股东权益28261806212424802873EPS元090144186207229股本46134731473647364736资本公积2327625360253602536025360主要财务比率留存收益1779323678319214087050890会计年度2020A2021A2022E2023E2024E归属母公司股东权益4329751482602796960879852成长能力负债和股东权益150635168763183328191328203137营业收入118129129128127营业利润-27658629911194归属于母公司净利润-173599290115105获利能力毛利率316352342337332现金流量表百万元净利率4259686766会计年度2020A2021A2022E2023E2024EROE102132146141136经营活动现金流1023315724598397457745ROIC6680859095净利润4722703691101015811229偿债能力折旧摊销35654183344938664185资产负债率694684660623593财务费用421963-113-404-655净负债比率151-78-147-246-302投资损失-906-1564-1271-1300-1379流动比率1416161616营运资金变动-10012357-3993-1374-4635速动比率0709090908其他经营现金流34332749-1200-1200-1000营运能力投资活动现金流-7082-10592-1091-1131-537总资产周转率0707070808资本支出6472568681-266-1300应收账款周转率5769696969长期投资-854-6788-31-31-31应付账款周转率2524242424其他投资现金流-1464-11694-1041-1428-1868每股指标元筹资活动现金流-2902779-824-6191-6679每股收益最新摊薄090144186207229短期借款-16087-1612000每股经营现金流最新摊薄216332126206164长期借款125697294-5953-6121-6742每股净资产最新摊薄9141087127314701686普通股增加386117500估值比率资本公积增加111312084000PE335210162146132其他筹资现金流-8290-51055124-6963PB3328242118现金净增加额2897766840692424529EVEBITDA156102948170资料来源Wind国盛证券研究所注股价为2023年2月21日收盘价P2请仔细阅读本报告末页声明2023年02月22日免责声明国盛证券有限责任公司以下简称本公司具有中国证监会许可的证券投资咨询业务资格本报告仅供本公司的客户使用本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户在任何情况下本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任本报告的信息均来源于本公司认为可信的公开资料但本公司及其研究人员对该等信息的准确性及完整性不作任何保证本报告中的资料意见及预测仅反映本公司于发布本报告当日的判断可能会随时调整在不同时期本公司可发出与本报告所载资料意见及推测不一致的报告本公司不保证本报告所含信息及资料保持在最新状态对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改投资者应当自行关注相应的更新或修改本公司力求报告内容客观公正但本报告所载的资料工具意见信息及推测只提供给客户作参考之用不构成任何投资法律会计或税务的最终操作建议本公司不就报告中的内容对最终操作建议做出任何担保本报告中所指的投资及服务可能不适合个别客户不构成客户私人咨询建议投资者应当充分考虑自身特定状况并完整理解和使用本报告内容不应视本报告为做出投资决策的唯一因素投资者应注意在法律许可的情况下本公司及其本公司的关联机构可能会持有本报告中涉及的公司所发行的证券并进行交易也可能为这些公司正在提供或争取提供投资银行财务顾问和金融产品等各种金融服务本报告版权归国盛证券有限责任公司所有未经事先本公司书面授权任何机构或个人不得对本报告进行任何形式的发布复制任何机构或个人如引用刊发本报告需注明出处为国盛证券研究所且不得对本报告进行有悖原意的删节或修改分析师声明本报告署名分析师在此声明我们具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力本报告所表述的任何观点均精准地反映了我们对标的证券和发行人的个人看法结论不受任何第三方的授意或影响我们所得报酬的任何部分无论是在过去现在及将来均不会与本报告中的具体投资建议或观点有直接或间接联系投资评级说明投资建议的评级标准评级说明评级标准为报告发布日后的6个月内公司股价或行业买入相对同期基准指数涨幅在15以上指数相对同期基准指数的相对市场表现其中A股市增持相对同期基准指数涨幅在515之间股票评级场以沪深300指数为基准新三板市场以三板成指针持有相对同期基准指数涨幅在-55之间对协议转让标的或三板做市指数针对做市转让标的减持相对同期基准指数跌幅在5以上为基准香港市场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