事件：2023年1月3日，中兴通讯官方公众号发文，公司近期在果园、元宇宙、新能源光伏、矿山、消防和金融业等多场景实现数字化赋能，结合5G应用、大数据、VR技术等推动行业数字化转型。
　　点评：
　　数字经济全产业链深度布局，深度受益于各行业数字化转型
　　公司依托自身在芯片、操作系统、数据库、IP等技术领域的长期投入，不断提升产品核心竞争力，助力互联网、金融、光伏、政企、矿山等多行业数字化转型。操作系统方面：公司有21年自主研发经验，产品已广泛应用于通信、汽车、电力、轨道交通等行业，累积发货超2亿套；数据库方面：中兴分布式数据库GoldenDB成为首个在国有大行核心业务系统投产的国产数据库并稳定运行超过三年，案例覆盖国有大行、股份制银行、农信联社、城商行及农商行全系列银行全业务；GoldenDB助力国泰君安实现核心交易系统自主创新突破，国泰君安新一代分布式核心交易系统的成功投产实现证券行业首个核心改造案例，也是GoldenDB首个在券商交易核心系统成功商用的工程；IP方面：核心路由器T8000助力马来西亚NGNIPCORE网络建设，成为马来西亚首个高速移动业务传输骨干承载网；芯片方面：中兴微电子芯片研发实力强劲，2022H1实现营收42.55亿元，净利润9.38亿元。
　　在云网方面，公司不断加强服务器及存储、交换机、数据中心、云电脑等基础软硬件产品的开发，以5G、大数据、云计算等应用助力企业数字化转型。公司中标腾讯MDC、运营商等集采项目，在国内运营商服务器集采多个标包中位居前两名；公司创新构建预制全模块数据中心解决方案，使交付周期缩短40%，初期投资减少30%。公司持续加强的基础算力设施建设为多行业数字化转型提供强劲的算力支撑。
　　全球电信投资平稳，公司多项产品发货量全球领先
　　从全球电信投资看，总体发展平稳，投资5G网络的运营商数量持续增长，根据公司公告，截至2022年6月，全球87个国家和地区的218家运营商推出了5G服务，比2021年12月增加了9个国家和18家运营商。
　　根据工信部数据，截至2022年11月，我国5G基站积极推进，5G基站总数达228.7万站，比上年末净增86.2万个，占移动基站总数的21.1%，占比较上年末提升6.8个百分点。据公司官方公众号显示，公司5G基站2022上半年发货量全球排名第二，5G核心网2021上半年发货量全球排名第二；光网络2022年Q1全球运营商市场份额排名第三；PONOLT2022年Q1发货量全球第一。
　　强劲技术研发实力在新应用领域的持续价值变现为核心竞争实力和长期成长逻辑
　　市场普遍认为公司未来业绩增长仍然要依靠5G周期景气度的提升，带动运营商业务的增长，过于关注公司账面净利润和运营商资本开支周期性，忽视过去11年公司在研发投入超1200亿元所带来的核心技术提升。我们认为现阶段5G大规划投建，除带动运营商业务大规模增长外，也将带动各行业智能化、网联化技术下游应用的大幅提升。公司以运营商业务为基础，大力发展芯片、操作系统和数据库等核心技术，智能化、网联化和国产替代进程加快将加速公司核心技术在汽车电子、消费电子、工业互联网、金融科技以及新能源等方面的价值变现。
　　盈利预测与投资评级
　　公司是全球领先的ICT解决方案提供商，公司作为主设备商龙头将充分受益5G建设加速，同时研发实力强劲，我们看好公司强劲技术研发实力在新应用领域的持续价值变现。预计公司2022-2024年归母净利润分别为84.05亿元、101.36亿元、119.40亿元，对应PE为14.81倍、12.28倍、10.43倍，维持“买入”评级。
　　风险因素
　　5G建设不及预期、智能汽车发展不及预期、中美贸易摩擦、新冠疫情蔓延

研究报告全文：TableTitle证券研究报告数字经济全产业链布局勾勒增长新曲线TableReportDate2023年01月12日公司研究TableReportType2TableS事件020年2021ummar2月3年2y41月3日中兴通讯官方公众号发文公司近期在果园元点评报告宇宙新能源光伏矿山消防和金融业等多场景实现数字化赋能结合5GTableStockAndRank中兴通讯000063SZ应用大数据VR技术等推动行业数字化转型投资评级买入点评上次评级买入数字经济全产业链深度布局深度受益于各行业数字化转型公司依托自身在芯片操作系统数据库IP等技术领域的长期投入不断TableChart中兴通讯沪深30020提升产品核心竞争力助力互联网金融光伏政企矿山等多行业数字0化转型操作系统方面公司有21年自主研发经验产品已广泛应用于通-20信汽车电力轨道交通等行业累积发货超2亿套数据库方面中兴-40分布式数据库GoldenDB成为首个在国有大行核心业务系统投产的国产数-60据库并稳定运行超过三年案例覆盖国有大行股份制银行农信联社城商行及农商行全系列银行全业务GoldenDB助力国泰君安实现核心交易系资料来源万得信达证券研发中心统自主创新突破国泰君安新一代分布式核心交易系统的成功投产实现证券行业首个核心改造案例也是GoldenDB首个在券商交易核心系统成功商蒋颖通信行业首席分析师用的工程IP方面核心路由器T8000助力马来西亚NGNIPCORE网络建设成为马来西亚首个高速移动业务传输骨干承载网芯片方面中兴微执业编号S1500521010002电子芯片研发实力强劲2022H1实现营收4255亿元净利润938亿元联系电话8615510689144在云网方面公司不断加强服务器及存储交换机数据中心云电脑等基邮箱jiangyingcindasccom础软硬件产品的开发以5G大数据云计算等应用助力企业数字化转型公司中标腾讯MDC运营商等集采项目在国内运营商服务器集采多个标包中位居前两名公司创新构建预制全模块数据中心解决方案使交付周期缩短40初期投资减少30公司持续加强的基础算力设施建设为多行业数字化转型提供强劲的算力支撑相关研究全球电信投资平稳公司多项产品发货量全球领先中兴通讯深度报告全面布局从全球电信投资看总体发展平稳投资网络的运营商数量持续增长智能汽车多项业务持续落地5G根据公司公告截至年月全球个国家和地区的家运营商智能网联汽车系列120226872182021321推出了5G服务比2021年12月增加了9个国家和18家运营商中兴通讯全屏实力全球领先消费电子王者归来价值变现系重要财务指标2020A2021A2022E2023E2024E列深度2消费电子篇营业总收入百万101451114522128918146171169373202181同比118129126134159归属母公司净利润百万4276681384051013611940信达证券股份有限公司同比-222593234206178CINDASECURITIESCOLTD毛利率316352365362355北京市西城区闹市口大街9号院1号楼ROE99132140145146邮编100031EPS摊薄元090144177214252PE37272329148112281043资料来源万得信达证券研发中心预测TableReportClosing股价为2023年1月11日收盘价根据工信部数据截至2022年11月我国5G基站积极推进5G基站总数达2287万站比上年末净增862万个占移动基站总数的211占比较上年末提升68个百分点据公司官方公众号显示公司5G基站2022上半年发货量全球排名第二5G核心网2021上半年发货量全球排名第二光网络2022年Q1全球运营商市场份额排名第三PONOLT2022年Q1发货量全球第一强劲技术研发实力在新应用领域的持续价值变现为核心竞争实力和长期成长逻辑市场普遍认为公司未来业绩增长仍然要依靠5G周期景气度的提升带动运营商业务的增长过于关注公司账面净利润和运营商资本开支周期性忽视过去11年公司在研发投入超1200亿元所带来的核心技术提升我们认为现阶段5G大规划投建除带动运营商业务大规模增长外也将带动各行业智能化网联化技术下游应用的大幅提升公司以运营商业务为基础大力发展芯片操作系统和数据库等核心技术智能化网联化和国产替代进程加快将加速公司核心技术在汽车电子消费电子工业互联网金融科技以及新能源等方面的价值变现盈利预测与投资评级公司是全球领先的ICT解决方案提供商公司作为主设备商龙头将充分受益5G建设加速同时研发实力强劲我们看好公司强劲技术研发实力在新应用领域的持续价值变现预计公司2022-2024年归母净利润分别为8405亿元10136亿元11940亿元对应PE为1481倍1228倍1043倍维持买入评级风险因素5G建设不及预期智能汽车发展不及预期中美贸易摩擦新冠疫情蔓延请阅读最后一页免责声明及信息披露httpwwwcindasccom2资产负债表单位百万元利润表单位百万元会计年度2020A2021A2022E2023E2024E会计年度2020A2021A2022E2023E2024E流动资产106977127871136797159641188576营业总收入1014511452128918146171169373货币资金3566050713451965114059533营业成本6937917416028188293261109302应收票据营业税金及00000附加68578795410401214应收账款1589117509197102234825895销售费用75798733105711103611856预付账款管理费用32260767076389449955445541561396775存货3368936317400984567153526研发费用1479718804217872477628726其他2141522725311233971948728财务费用42196311081033949非流动资产4365840892391773761736081减值损失合-210-1521-154-165-222长期股权投17141685158514851385投资净收益计9061564141816081863固定资产资合119141143710927104299926其他11793004194722072558无形资产计营业利润9367809569505784456554718676104131253614750其他2066319676197141992020206营业外收支-407-177-100-100-100资产总计150635168763175975197259224657利润总额50648499103131243614650流动负债74395786857661586706100920所得税3421463103112441465短期借款净利润1055989470004722703692821119313185应付票据1136411557127611453417034少数股东损益44622387610571245应付账款1715221717239792731132008归属母公司净利润4276681384051013611940其他3532036464398764486151877EBITDA798711180109101251914101非流动负债EPS当3011736791367913679136791090144177214252年元长期借款2261429908299082990829908其他75036882688268826882现金流量表单位百万元负债合计104512115476113405123497137710会计年度2020A2021A2022E2023E2024E少数股东权经营活动现282618062682373849831023315724536677229993益金流归属母公司4329751482598877002481964净利润4722703692821119313185负债和股东股东权益折旧摊销15063516876317597519725922465739714588260026002600权益财务费用19361332192917951795重要财务指单位百投资损失-906-1564-1418-1608-1863标万元会计年度2020A2021A2022E2023E2024E营运资金变8703615-7267-6508-6029其它动营业总收入101451114522128918146171169373-360718241251305同比118129126134159投资活动现-7082--817194归属母公司金流105924276681384051013611940资本支出-6462-5466-1326-1491-1569净利润同比-222593234206178长期投资-860-5548200200200毛利率316352365362355其他240421111813081563ROE99132140145146筹资活动现-2902779-10876-1795-1795EPS摊金流090144177214252吸收投资14167538000薄元PE37272329148112281043借款-12945309-894700支付利息或PB368308208178152-2951-2618-1929-1795-1795股息现金流净增EVEBITDA194813251014836683加额28977668-551759448392TableIntroduction请阅读最后一页免责声明及信息披露httpwwwcindasccom3研究团队简介蒋颖通信行业首席分析师中国人民大学经济学硕士理学学士商务英语双学位2017-2020年先后就职于华创证券招商证券2021年1月加入信达证券研究开发中心深度覆盖智能制造云计算IDC产业链海缆通信新能源产业链智能汽车智能电网产业链5G产业链等曾获2022年wind金牌分析师通信第4名2020年wind金牌分析师通信第1名2020年新浪金麒麟新锐分析师通信第1名2020年21世纪金牌分析师通信第3名2019年新浪金麒麟最佳分析师通信第5名石瑜捷通信行业研究助理北京外国语大学金融学硕士英语专业八级曾就职于上海钢联MRI研究中心负责汽车板块研究2020年12月加入信达证券研究开发中心从事通信行业研究工作主要覆盖物联网车载导航智能电网运营商5G应用等领域陈光毅通信组成员北京大学物理学博士凝聚态物理专业2021年12月加入信达证券研究开发中心从事通信行业研究工作主要覆盖海缆通信新能源激光雷达车载控制器云计算5G等领域机构销售联系人区域姓名手机邮箱全国销售总监韩秋月13911026534hanqiuyuecindasccom华北区销售总监陈明真15601850398chenmingzhencindasccom华北区销售副总监阙嘉程18506960410quejiachengcindasccom华北区销售祁丽媛13051504933qiliyuancindasccom华北区销售陆禹舟17687659919luyuzhoucindasccom华北区销售魏冲18340820155weichongcindasccom华北区销售樊荣15501091225fanrongcindasccom华北区销售秘侨18513322185miqiaocindasccom华北区销售李佳13552992413lijia1cindasccom华东区销售总监杨兴13718803208yangxingcindasccom华东区销售副总监吴国15800476582wuguocindasccom华东区销售国鹏程15618358383guopengchengcindasccom华东区销售李若琳13122616887liruolincindasccom华东区销售朱尧18702173656zhuyaocindasccom华东区销售戴剑箫13524484975daijianxiaocindasccom华东区销售方威18721118359fangweicindasccom华东区销售俞晓18717938223yuxiaocindasccom华东区销售李贤哲15026867872lixianzhecindasccom华东区销售孙僮18610826885suntongcindasccom华东区销售贾力15957705777jialicindasccom华东区销售石明杰15261855608shimingjiecindasccom华东区销售曹亦兴13337798928caoyixingcindasccom华南区销售总监王留阳13530830620wangliuyangcindasccom华南区销售副总监陈晨15986679987chenchen3cindasccom华南区销售副总监王雨霏17727821880wangyufeicindasccom华南区销售刘韵13620005606liuyuncindasccom华南区销售胡洁颖13794480158hujieyingcindasccom华南区销售郑庆庆13570594204zhengqingqingcindasccom华南区销售刘莹15152283256liuying1cindasccom华南区销售蔡静18300030194caijing1cindasccom华南区销售聂振坤15521067883niezhenkuncindasccom请阅读最后一页免责声明及信息披露httpwwwcindasccom4分析师声明负责本报告全部或部分内容的每一位分析师在此申明本人具有证券投资咨询执业资格并在中国证券业协会注册登记为证券分析师以勤勉的职业态度独立客观地出具本报告本报告所表述的所有观点准确反映了分析师本人的研究观点本人薪酬的任何组成部分不曾与不与也将不会与本报告中的具体分析意见或观点直接或间接相关免责声明信达证券股份有限公司以下简称信达证券具有中国证监会批复的证券投资咨询业务资格本报告由信达证券制作并发布本报告是针对与信达证券签署服务协议的签约客户的专属研究产品为该类客户进行投资决策时提供辅助和参考双方对权利与义务均有严格约定本报告仅提供给上述特定客户并不面向公众发布信达证券不会因接收人收到本报告而视其为本公司的当然客户客户应当认识到有关本报告的电话短信邮件提示仅为研究观点的简要沟通对本报告的参考使用须以本报告的完整版本为准本报告是基于信达证券认为可靠的已公开信息编制但信达证券不保证所载信息的准确性和完整性本报告所载的意见评估及预测仅为本报告最初出具日的观点和判断本报告所指的证券或投资标的的价格价值及投资收入可能会出现不同程度的波动涉及证券或投资标的的历史表现不应作为日后表现的保证在不同时期或因使用不同假设和标准采用不同观点和分析方法致使信达证券发出与本报告所载意见评估及预测不一致的研究报告对此信达证券可不发出特别通知在任何情况下本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议也没有考虑到客户特殊的投资目标财务状况或需求客户应考虑本报告中的任何意见或建议是否符合其特定状况若有必要应寻求专家意见本报告所载的资料工具意见及推测仅供参考并非作为或被视为出售或购买证券或其他投资标的的邀请或向人做出邀请在法律允许的情况下信达证券或其关联机构可能会持有报告中涉及的公司所发行的证券并进行交易并可能会为这些公司正在提供或争取提供投资银行业务服务本报告版权仅为信达证券所有未经信达证券书面同意任何机构和个人不得以任何形式翻版复制发布转发或引用本报告的任何部分若信达证券以外的机构向其客户发放本报告则由该机构独自为此发送行为负责信达证券对此等行为不承担任何责任本报告同时不构成信达证券向发送本报告的机构之客户提供的投资建议如未经信达证券授权私自转载或者转发本报告所引起的一切后果及法律责任由私自转载或转发者承担信达证券将保留随时追究其法律责任的权利评级说明投资建议的比较标准股票投资评级行业投资评级买入股价相对强于基准20以上看好行业指数超越基准本报告采用的基准指数沪深300指数以下简称基准增持股价相对强于基准520中性行业指数与基准基本持平时间段报告发布之日起6个月持有股价相对基准波动在5之间看淡行业指数弱于基准内卖出股价相对弱于基准5以下风险提示证券市场是一个风险无时不在的市场投资者在进行证券交易时存在赢利的可能也存在亏损的风险建议投资者应当充分深入地了解证券市场蕴含的各项风险并谨慎行事本报告中所述证券不一定能在所有的国家和地区向所有类型的投资者销售投资者应当对本报告中的信息和意见进行独立评估并应同时考量各自的投资目的财务状况和特定需求必要时就法律商业财务税收等方面咨询专业顾问的意见在任何情况下信达证券不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任投资者需自行承担风险请阅读最后一页免责声明及信息披露httpwwwcindasccom5