创新业务支撑长期发展，第二曲线持续拓新。以服务器及存储、终端、5G行业应用、汽车电子、数字能源等为代表的第二曲线业务保持快速增长，目前在公司收入中占比20%左右，其中服务器及存储营收同比翻倍。中兴通讯将自己定位为数字经济的筑路者，在网络建设方面，中兴通讯产品系列齐全，5G基站和核心网全球第二。在行业领域，公司聚焦云网能力封装，以TCF云底座、NodeEngine、边缘云网柜等产品及方案，在15个行业落地了100+的创新方案。在赋能生态方面，中兴通讯向500+合作伙伴持续贡献原子能力，包括先进工艺DSA芯片、持续优化的算法、分布式数据库和操作系统等泛商用基础软件。
　　面向5G的创新实践进入新阶段，中兴通讯将自身能力融合进“数字基座+数字星云+APPs”的整体解决方案中。数字星云承上启下，提供企业和行业数字化转型的整体解决方案，旨在打造基于云原生、服务化的交易治理架构，各组件可分可合。数字星云包括Enabler（技术/领域能力组件）、InOne（集成使能服务）、Studio（开发提效工具）和Market（数字资产交易平台），以确定性架构应对各个行业以及未来的不确定性，目前在矿山、冶金、电力、制造等诸多领域已经进入到落地阶段。
　　第一曲线稳中求进，有望支撑2023年总营收保持双位数增长。国内运营商资本开支整体稳定，结构上向算力领域倾斜。公司在传统的无线、有线业务领域保持市场领先地位，持续寻求份额突破。同时，公司成立“东数西算”特战队，将存力、算力、运力、应用、安全等场景的多产品技术有机融合，有望分享“东数西算”战略红利。
　　投资建议：考虑到疫情影响的不确定，下调盈利预测，我们预计公司2022-2024年归母净利润分别为81.2/94.6/108.8亿元（原来预计87.6/102.8/119.4亿元），对应PE分别为15/13/11x，维持“买入”评级。
　　风险提示：5G投资不及预期；第二增长曲线拓新不顺；行业竞争加剧等。
　　

研究报告全文：公司动态跟踪中兴通讯5G创新实践进入新阶段第二曲线加速增长证券研究报告2022年12月28日中兴通讯000063SZ动态跟踪核心结论公司评级买入股票代码000063SZ创新业务支撑长期发展第二曲线持续拓新以服务器及存储终端5G前次评级买入行业应用汽车电子数字能源等为代表的第二曲线业务保持快速增长目评级变动维持前在公司收入中占比20左右其中服务器及存储营收同比翻倍中兴通讯当前价格将自己定位为数字经济的筑路者在网络建设方面中兴通讯产品系列齐全25185G基站和核心网全球第二在行业领域公司聚焦云网能力封装以TCF近一年股价走势云底座NodeEngine边缘云网柜等产品及方案在15个行业落地了100中兴通讯通信网络设备及器件的创新方案在赋能生态方面中兴通讯向合作伙伴持续贡献原子能500-1力包括先进工艺DSA芯片持续优化的算法分布式数据库和操作系统-7-13等泛商用基础软件-19-25面向5G的创新实践进入新阶段中兴通讯将自身能力融合进数字基座-31数字星云APPs的整体解决方案中数字星云承上启下提供企业和行业-372021-122022-042022-082022-12数字化转型的整体解决方案旨在打造基于云原生服务化的交易治理架构各组件可分可合数字星云包括Enabler技术领域能力组件InOne集分析师成使能服务Studio开发提效工具和Market数字资产交易平台以陈彤S0800522100004确定性架构应对各个行业以及未来的不确定性目前在矿山冶金电力制造等诸多领域已经进入到落地阶段chentonggxbmailcomcn第一曲线稳中求进有望支撑2023年总营收保持双位数增长国内运营商相关研究资本开支整体稳定结构上向算力领域倾斜公司在传统的无线有线业务中兴通讯服务器市占率持续提升一二曲线领域保持市场领先地位持续寻求份额突破同时公司成立东数西算联动赋能长期发展中兴通讯000063SZ点评报告2022-06-29特战队将存力算力运力应用安全等场景的多产品技术有机融合中兴通讯海外业务持续拓展全球份额快速提升中兴通讯000063SZ点评报告有望分享东数西算战略红利2022-06-15中兴通讯10GPON中标份额居首一二曲投资建议考虑到疫情影响的不确定下调盈利预测我们预计公司线联动赋能长期发展中兴通讯2022-2024年归母净利润分别为8129461088亿元原来预计000063SZ点评报告2022-05-2687610281194亿元对应PE分别为151311x维持买入评级风险提示5G投资不及预期第二增长曲线拓新不顺行业竞争加剧等核心数据202020212022E2023E2024E营业收入百万元101451114522130051146501162536增长率118129136126109归母净利润百万元427668138117946410879增长率-222593191166150每股收益EPS090144171200230市盈率PE279175147126110市净率PB2723201816数据来源公司财务报表西部证券研发中心1请务必仔细阅读报告尾部的投资评级说明和声明西部证券公司动态跟踪中兴通讯2022年12月28日财务报表预测和估值数据汇总资产负债表百万元202020212022E2023E2024E利润表百万元202020212022E2023E2024E现金及现金等价物3566050713642067782693130营业收入101451114522130051146501162536应收款项2629226055331253376037393营业成本69379741608142292872104099存货净额3368936317396524526850805营业税金及附加6857878849821089其他流动资产1133614786126911304613508销售费用7579873396241069511540流动资产合计106977127871149674169900194835管理费用1979224249282213164434620固定资产及在建工程129541281011842108339785财务费用421963663611357长期股权投资17141685168516851685其他费用-收入1875304687820862715无形资产1144010548793958493148营业利润54718676101151178513545其他非流动资产1755015850163951653616260营业外净收支407177151010非流动资产合计4365840892378613490330878利润总额50648499101001177513536资产总计150635168763187535204803225714所得税费用3421463171720022301短期借款105598947105001050010500净利润472270368383977311235应付款项6139566767754788348393927少数股东损益446223266310356其他流动负债24412972260526722750归属于母公司净利润427668138117946410879流动负债合计74395786858858396656107177长期借款及应付债券2275930056314543195432455财务指标202020212022E2023E2024E其他长期负债73596735692770076889盈利能力长期负债合计3011736791383813896139344ROE109144148151152负债合计104512115476126964135617146521毛利率316352374366360股本46134731473447344734营业利润率5476788083股东权益4612353288605716918679193销售净利率4761646769负债和股东权益总计150635168763187535204803225714成长能力营业收入增长率118129136126109现金流量表百万元202020212022E2023E2024E营业利润增长率-276586166165149净利润472270368383977311235归母净利润增长率-222593191166150折旧摊销35654183330334593546偿债能力利息费用421963663611357资产负债率694684677662649其他152535422282171227流动比144169169176182经营活动现金流1023315724100661401415365速动比099116124129134资本支出64725686274360202其他6104906164710381057每股指标与估值202020212022E2023E2024E投资活动现金流70821059219216781260每股指标债务融资2444349226108594EPS090144171200230权益融资10479904110411571227BVPS9141087123514111614其它83251618000估值筹资活动现金流2902779150610721321PE279175147126110汇率变动PB2723201816现金净增加额28617910134921362015304PS1210090807数据来源公司财务报表西部证券研发中心2请务必仔细阅读报告尾部的投资评级说明和声明西部证券公司动态跟踪中兴通讯2022年12月28日西部证券投资评级说明超配行业预期未来6-12个月内的涨幅超过市场基准指数10以上行业评级中配行业预期未来6-12个月内的波动幅度介于市场基准指数-10到10之间低配行业预期未来6-12个月内的跌幅超过市场基准指数10以上买入公司未来6-12个月的投资收益率领先市场基准指数20以上公司评级增持公司未来6-12个月的投资收益率领先市场基准指数5到20之间中性公司未来6-12个月的投资收益率与市场基准指数变动幅度相差-5到5卖出公司未来6-12个月的投资收益率落后市场基准指数大于5报告中所涉及的投资评级采用相对评级体系基于报告发布日后6-12个月内公司股价或行业指数相对同期当地市场基准指数的市场表现预期其中A股市场以沪深300指数为基准香港市场以恒生指数为基准美国市场以标普500指数为基准分析师声明本人具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并注册为证券分析师以勤勉的职业态度专业审慎的研究方法使用合法合规的信息独立客观地出具本报告本报告清晰准确地反映了本人的研究观点本人不曾因不因也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收到任何形式的补偿联系地址联系地址上海市浦东新区耀体路276号12层北京市西城区月坛南街59号新华大厦303深圳市福田区深南大道6008号深圳特区报业大厦10C联系电话021-38584209免责声明本报告由西部证券股份有限公司已具备中国证监会批复的证券投资咨询业务资格制作本报告仅供西部证券股份有限公司以下简称本公司机构客户使用本报告在未经本公司公开披露或者同意披露前系本公司机密材料如非收件人或收到的电子邮件含错误信息请立即通知发件人及时删除该邮件及所附报告并予以保密发送本报告的电子邮件可能含有保密信息版权专有信息或私人信息未经授权者请勿针对邮件内容进行任何更改或以任何方式传播复制转发或以其他任何形式使用发件人保留与该邮件相关的一切权利同时本公司无法保证互联网传送本报告的及时安全无遗漏无错误或无病毒敬请谅解本报告基于已公开的信息编制但本公司对该等信息的真实性准确性及完整性不作任何保证本报告所载的意见评估及预测仅为本报告出具日的观点和判断该等意见评估及预测在出具日外无需通知即可随时更改在不同时期本公司可能会发出与本报告所载意见评估及预测不一致的研究报告同时本报告所指的证券或投资标的的价格价值及投资收入可能会波动本公司不保证本报告所含信息保持在最新状态对于本公司其他专业人士包括但不限于销售人员交易人员根据不同假设研究方法即时动态信息及市场表现发表的与本报告不一致的分析评论或交易观点本公司没有义务向本报告所有接收者进行更新本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改投资者应当自行关注相应的更新或修改本公司力求报告内容客观公正但本报告所载的观点结论和建议仅供投资者参考之用并非作为购买或出售证券或其他投资标的的邀请或保证客户不应以本报告取代其独立判断或根据本报告做出决策该等观点建议并未考虑到获取本报告人员的具体投资目的财务状况以及特定需求在任何时候均不构成对客户私人投资建议投资者应当充分考虑自身特定状况并完整理解和使用本报告内容不应视本报告为做出投资决策的唯一因素必要时应就法律商业财务税收等方面咨询专业财务顾问的意见本公司以往相关研究报告预测与分析的准确不预示与担保本报告及本公司今后相关研究报告的表现对依据或者使用本报告及本公司其他相关研究报告所造成的一切后果本公司及作者不承担任何法律责任在法律许可的情况下本公司可能与本报告中提及公司正在建立或争取建立业务关系或服务关系因此投资者应当考虑到本公司及或其相关人员可能存在影响本报告观点客观性的潜在利益冲突对于本报告可能附带的其它网站地址或超级链接本公司不对其内容负责链接内容不构成本报告的任何部分仅为方便客户查阅所用浏览这些网站可能产生的费用和风险由使用者自行承担本公司关于本报告的提示包括但不限于本公司工作人员通过电话短信邮件微信微博博客QQ视频网站百度官方贴吧论坛BBS仅为研究观点的简要沟通投资者对本报告的参考使用须以本报告的完整版本为准本报告版权仅为本公司所有未经本公司书面许可任何机构或个人不得以翻版复制发表引用或再次分发他人等任何形式侵犯本公司版权如征得本公司同意进行引用刊发的需在允许的范围内使用并注明出处为西部证券研究发展中心且不得对本报告进行任何有悖原意的引用删节和修改如未经西部证券授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