事件：202ummar 3年y]2月26日，中兴通讯官方公众号发文，公司以“数智新生长”为主题参与MWC 2023大会，带来多方面的突破性的ICT技术及应用成果。共有7个5G行业应用案例入选了2022年GSMA全球5GTransformation Hub，覆盖智能制造、矿山、交通、农业、文娱领域。
　　点评：
　　公司深度布局云、网业务，下游客户范围广泛数字经济时代，三大运营商是建设国内算力网络的主力军和直接力量，是我国算力的核心底座支撑，在云计算、AI应用、5G等方面持续深化布局。据中国联通2022年报，2022年全年资本开支为742亿元；2023年将进一步扩大投资，预计资本开支为769亿元，预计同比增长3.64%，其中算网投资占比将超过19%，预计同比增长超过20%，着力打牢数字底座。我们认为，随着三大运营商大力投资算力网络，中兴通讯作为全产业链布局的算力龙头企业，将核心受益。
　　公司依托自身在ICT技术领域的长期投入，不断提升产品核心竞争力，多方面满足政企客户业务转型升级的需要。
　　企业网络：在人工智能、物联网、智能制造等应用的推动下，数据中心的数据吞吐量快速上升，将驱动数据中心网络400G需求爆发，以满足大带宽、低时延的网络需求。2023年有望成为400G承载网规模商用元年，城域网和骨干网等多种场景的建设，有望拉动400GIP与光传输多形态产品需求。
　　1）在光传输领域，公司提出Real 400G方案，依托3D硅光封装技术突破，以400Gbps速率为例，相比传统方案传输距离提升10%；凭借Flex Shaping2.0算法，实现从城域/骨干到数据中心互联的最佳场景匹配。公司已于2022年携手土耳其移动完成全球首个具备12THz超宽频谱演进能力的OTN网络部署。据公司2022半年报，公司OTN交叉年度市场份额排名全球前二。
　　2）在数据通信领域（交换机/路由器），400G交换机可以更好的支撑FMC场景业务的发展需求，400GE接口相对传统的100GE，可将速率提升三倍，同时有效减少器件数量，降低每Bit功耗15%；在链路内部，通过消除跨链路之间带来的资源不均衡问题，可实现链路资源利用率提升20%；此外，引入更大容量的业务端口可减少75%的光纤消耗，降低铺设成本。此次在MWC2023亮相的中兴通讯新一代高密度400GE单板，可实现网络架构的灵活拓展，提升容量的同时，有效保证成本效率可助力运营商打造电信级FMC网络。截至目前，中兴通讯已帮助泰国、马来西亚、印度尼西亚等国家的主要运营商建设新一代IP承载网。
　　服务器及储存：公司同时拥有X86服务器与非X86服务器，丰富的服务器类型为多行业数字化转型提供强劲的算力支撑。其中，Intel GPU服务器R6500 G5，拥有32个内存插槽，支持DDR5内存，最高可支持10个双宽GPU加速卡，适用于高性能计算、人工智能、多媒体渲染等应用场景；ARM架构服务器R5930 G2，具有内核多，吞吐率高，单线程能力强，整数计算性能高，访问和IO通道带宽高等特点，还具有独特的安全性，适用于政府、互联网、能源、运营商、金融等行业领域。此外，公司还拥有全闪存储磁盘列阵，双控制器最高1.5TB的超大高速缓存，可应用在中大型数据库、高性能计算、多媒体视频数据存储、文件服务、互联网应用、备份、容灾等多行业领域。
　　据公司2022半年报，2022年上半年服务器及储存全球累计发货量超11万台，较2021年同期增长近140%。2022年前三季度，公司服务器及存储营业收入同比增长超100%，保持高速增长。
　　数据中心：公司是全模块数据中心引领者。从2009年进入数据中心领域，经过14年的沉淀和发展，形成全场景、全系列覆盖的四大数据中心解决方案，包括微模块数据中心、机架数据中心、仓储式全模块数据中心和集装箱数据中心。提供从IDC规划设计、IDC建设集成（计算&储存、数据通信网路、光网络、制冷、IDC高压直流等解决方案）到IDC运维等全生命周期的综合解决方案。公司构建的预制全模块数据中心解决方案，相比传统方案，交付周期缩短40%，初期投资减少30%，首次规模部署在腾讯清远清新数据中心。截至2021年，公司拥有超过1500人的强大数据中心研发设计和技术专家团队，超过380个全球数据中心成功案例。
　　据公司2022年半年报，公司在2022年腾讯市场MDC集采独家中标；连续中标运营商集成项目，成功突破入围中国电信集团等高压直流产品集采项目；在菲律宾市场，最大份额中标DITO 2022年边缘数据中心项目。
　　数据库：2011年，公司的分布式数据库GoldenDB商用超千万套，于2014年发布金融级交易型分布式数据库GoldenDB。在金融行业，中兴分布式数据库GoldenDB成为首个在国有大行核心业务系统投产的国产数据库并稳定运行超过三年，案例覆盖国有大行、股份制银行、农信联社、城商行及农商行全系列银行全业务；GoldenDB助力国泰君安实现核心交易系统自主创新突破，国泰君安新一代分布式核心交易系统的成功投产实现证券行业首个核心改造案例，也是GoldenDB首个在券商交易核心系统成功商用的工程。在运营商市场，公司携手河北移动打造

研究报告全文：TableTitle证券研究报告数字经济龙头全产业链布局第二成长曲线打开新空间TableReportDate2023年3月8日公司研究TableReportType2TableS事件020年2021ummar2月3年2y42月26日中兴通讯官方公众号发文公司以数智新生点评报告长为主题参与大会带来多方面的突破性的技术及应用MWC2023ICTTableStockAndRank中兴通讯000063SZ成果共有7个5G行业应用案例入选了2022年GSMA全球5GTransformationHub覆盖智能制造矿山交通农业文娱领域投资评级买入点评上次评级买入公司深度布局云网业务下游客户范围广泛TableChart中兴通讯沪深3004000数字经济时代三大运营商是建设国内算力网络的主力军和直接力量是我2000国算力的核心底座支撑在云计算AI应用5G等方面持续深化布局据000中国联通2022年报2022年全年资本开支为742亿元2023年将进一步扩-2000大投资预计资本开支为769亿元预计同比增长364其中算网投资占-4000比将超过19预计同比增长超过20着力打牢数字底座我们认为随22-0322-0522-0722-0922-1123-01着三大运营商大力投资算力网络中兴通讯作为全产业链布局的算力龙头企资料来源万得信达证券研发中心业将核心受益公司依托自身在ICT技术领域的长期投入不断提升产品核心竞争力多蒋颖通信行业首席分析师方面满足政企客户业务转型升级的需要执业编号S1500521010002企业网络在人工智能物联网智能制造等应用的推动下数据中心的数联系电话8615510689144据吞吐量快速上升将驱动数据中心网络400G需求爆发以满足大带宽邮箱jiangyingcindasccom低时延的网络需求2023年有望成为400G承载网规模商用元年城域网和骨干网等多种场景的建设有望拉动400GIP与光传输多形态产品需求1在光传输领域公司提出Real400G方案依托3D硅光封装技术突破以400Gbps速率为例相比传统方案传输距离提升10凭借FlexShaping20算法实现从城域骨干到数据中心互联的最佳场景匹配公司已于2022相关研究年携手土耳其移动完成全球首个具备12THz超宽频谱演进能力的OTN网中兴通讯深度报告全面布局络部署据公司2022半年报公司OTN交叉年度市场份额排名全球前二智能汽车多项业务持续落地智能网联汽车系列12021321中兴通讯全屏实力全球领先消费电子王者归来价值变现系重要财务指标2020A2021A2022E2023E2024E列深度2消费电子篇营业总收入百万101451114522128918146171169373202181同比118129126134159归属母公司净利润百万4276681384051013611940信达证券股份有限公司同比-222593234206178CINDASECURITIESCOLTD毛利率316352365362355北京市西城区闹市口大街9号院1号楼ROE99132139143143邮编100031EPS摊薄元090144177214252PE37272329176914671246资料来源万得信达证券研发中心预测TableReportClosing股价为2023年3月8日收盘价2在数据通信领域交换机路由器400G交换机可以更好的支撑FMC场景业务的发展需求400GE接口相对传统的100GE可将速率提升三倍同时有效减少器件数量降低每Bit功耗15在链路内部通过消除跨链路之间带来的资源不均衡问题可实现链路资源利用率提升20此外引入更大容量的业务端口可减少75的光纤消耗降低铺设成本此次在MWC2023亮相的中兴通讯新一代高密度400GE单板可实现网络架构的灵活拓展提升容量的同时有效保证成本效率可助力运营商打造电信级FMC网络截至目前中兴通讯已帮助泰国马来西亚印度尼西亚等国家的主要运营商建设新一代IP承载网服务器及储存公司同时拥有X86服务器与非X86服务器丰富的服务器类型为多行业数字化转型提供强劲的算力支撑其中IntelGPU服务器R6500G5拥有32个内存插槽支持DDR5内存最高可支持10个双宽GPU加速卡适用于高性能计算人工智能多媒体渲染等应用场景ARM架构服务器R5930G2具有内核多吞吐率高单线程能力强整数计算性能高访问和IO通道带宽高等特点还具有独特的安全性适用于政府互联网能源运营商金融等行业领域此外公司还拥有全闪存储磁盘列阵双控制器最高15TB的超大高速缓存可应用在中大型数据库高性能计算多媒体视频数据存储文件服务互联网应用备份容灾等多行业领域据公司2022半年报2022年上半年服务器及储存全球累计发货量超11万台较2021年同期增长近1402022年前三季度公司服务器及存储营业收入同比增长超100保持高速增长数据中心公司是全模块数据中心引领者从2009年进入数据中心领域经过14年的沉淀和发展形成全场景全系列覆盖的四大数据中心解决方案包括微模块数据中心机架数据中心仓储式全模块数据中心和集装箱数据中心提供从IDC规划设计IDC建设集成计算储存数据通信网路光网络制冷IDC高压直流等解决方案到IDC运维等全生命周期的综合解决方案公司构建的预制全模块数据中心解决方案相比传统方案交付周期缩短40初期投资减少30首次规模部署在腾讯清远清新数据中心截至2021年公司拥有超过1500人的强大数据中心研发设计和技术专家团队超过380个全球数据中心成功案例据公司2022年半年报公司在2022年腾讯市场MDC集采独家中标连续中标运营商集成项目成功突破入围中国电信集团等高压直流产品集采项目在菲律宾市场最大份额中标DITO2022年边缘数据中心项目数据库2011年公司的分布式数据库GoldenDB商用超千万套于2014年发布金融级交易型分布式数据库GoldenDB在金融行业中兴分布式数据库GoldenDB成为首个在国有大行核心业务系统投产的国产数据库并稳定运行超过三年案例覆盖国有大行股份制银行农信联社城商行及农商行全系列银行全业务GoldenDB助力国泰君安实现核心交易系统自主创新突破国泰君安新一代分布式核心交易系统的成功投产实现证券行业首个核心改造案例也是GoldenDB首个在券商交易核心系统成功商用的工程在运营商市场公司携手河北移动打造核心数据库自主可控样板点并入围工信部信创典型解决方案云平台公司于2022年推出数字星云平台为企业数字化转型提供快速灵活定制方案截至2022H1公司已为中信海直南京港集团等大型企业提供数字化转型顶层设计同时在工业制造冶金钢铁交通矿山文旅媒体等15个行业发展了500多家合作伙伴视频会议公司拥有电视墙服务器录播服务器视讯MCU1080P4K视讯终端视讯软件视讯配套外设等产品实现平台终端外设的全覆盖请阅读最后一页免责声明及信息披露httpwwwcindasccom2政策助力数字经济发展加快企业数字化转型政企业务有望充分受益2023年2月27日中共中央国务院印发数字中国建设整体布局规划指出要夯实数字中国建设基础加快5G网络与千兆光网协同建设优化算力基础设施布局促进东西部算力高效互补引导各数据中心合理布局建设公共卫生科技教育等重要领域国家数据资源库强做优做大数字经济推动数字技术和实体经济深度融合在农业工业金融教育医疗交通能源等重点领域加快数字技术创新应用发展高效协同的数字政务强化数字化能力建设促进信息系统网络互联互通数据按需共享业务高效协同3月3日国务院国资委召开会议要求国有企业加快传统产业转型升级更好推进新型工业化助力数字经济发展公司在数据基础设施相关产品上布局多年服务器及储存数据中心业务作为算力基础设施有望率先受益大带宽低延时的网络需求有望带动OTN产品交换机路由器等产品需求分布式数据库GoldenDB将持续助力金融企业数字化发展以5G为云网底座依托数字星云平台助力实体经济与数据经济融合企业数字化转型的趋势逐渐显著企业数据上云政务云场景的需求增加公司拥有数字星云平台可为企业灵活定制数字化转型方案云平台业务有望持续受益工业方面公司将5G与行业深度融合在制造业实现用5G制造5G在钢铁行业推出5G智慧钢铁专网20方案在煤矿行业推出5G智能综采掘进等创新应用在电力行业推进5G与电网的融合在轨交行业推出5G高铁线路视频上车辅助预视系统在港口领域推出5G岸桥远控5G智能加解锁站等4项业务公司可为多行业实现数字化赋能我们认为未来公司政企业务有望充分受益政企业务收入占比和收入增速将不断提升强劲技术研发实力在新应用领域的持续价值变现为核心竞争实力和长期成长逻辑市场普遍认为公司未来业绩增长仍然要依靠5G周期景气度的提升带动运营商业务的增长过于关注公司账面净利润和运营商资本开支周期性忽视过去11年公司在研发投入超1200亿元所带来的核心技术提升我们认为现阶段5G大规划投建除带动运营商业务大规模增长外也将带动各行业智能化网联化技术下游应用的大幅提升公司以运营商业务为基础大力发展芯片操作系统和数据库等核心技术智能化网联化和国产替代进程加快将加速公司核心技术在汽车电子消费电子工业互联网金融科技以及新能源等方面的价值变现盈利预测与投资评级公司是全球领先的ICT解决方案提供商公司作为主设备商龙头将充分受益5G建设加速同时研发实力强劲我们看好公司强劲技术研发实力在新应用领域的持续价值变现预计公司2022-2024年净利润分别为8405亿元10136亿元11940亿元对应PE为1769倍1467倍1246倍维持买入评级风险因素5G建设不及预期智能汽车发展不及预期中美贸易摩擦新冠疫情蔓延请阅读最后一页免责声明及信息披露httpwwwcindasccom3资产负债表单位百万元利润表单位百万元会计年度2020A2021A2022E2023E2024E会计年度2020A2021A2022E2023E2024E流动资产106977127871150100175319206582营业总收入1014511452128918146171169373货币资金3566050713584216674077461营业成本6937917416028188293261109302应收票据营业税金及00000附加68578795410451191应收账款1589117509197102234825895销售费用75798733104241096311626预付账款管理费用32260767076389449955445541559426775存货3368936317400984567153526研发费用1479718804217872477628726其他2141522725312013979748805财务费用421963125512981204非流动资产4365840892390493634033403减值损失合-210-1521-154-165-222长期股权投17141685158514851385投资净收益计9061564141816081863固定资产资合119141143710927104299926其他11793004194722072558无形资产计营业利润9367809559503584106554718676104131253614749其他2066319676205872084221028营业外收支-407-177-100-100-100资产总计150635168763189150211658239985利润总额50648499103131243614649流动负债74395786858798498730113423所得税3421463103112441465短期借款净利润105598947980010200104004722703692811119213184应付票据1136411557127611453417034少数股东损44622387610561245应付账款1715221717239792731132008归益属母公司4276681384051013611940其他35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