公司发布2022年年度报告，2022年全年实现营业收入1229.5亿元，同比增长7.36%；实现扣非后归母净利润61.7亿元，同比增长86.54%。公司拟向全体股东每10股派发4元现金（含税），合计约18.9亿元。
　　营收稳步增长，盈利能力持续改善。公司整体收入增长平稳，主要由于下游运营商客户资本开支增速放缓及疫情防控、全球经济增速下行压力等多方面因素影响。公司持续降本增效，提高经营效率，扣非后归母净利润大幅改善，经营质量持续向好。2022年公司综合毛利率为37.19%，同比提升1.95个百分点，主要受益于运营商毛利率上升。2022年公司四大费用率保持稳定，持续加大研发投入，其他费用率有所下降。
　　第一曲线稳健，第二曲线快速增长。分业务、分区域的营收均同比稳健增长。运营商网络方面，巩固网络端地位，发力算力方向。政企业务方面，加大ICT技术与行业的深度融合，推动核心产品在行业头部客户的快速上量。消费者业务方面，公司多项终端产品销量全球领先。公司持续巩固以无线、有线产品为代表的第一曲线业务，同时快速拓展以服务器及存储、5G行业应用、汽车电子、终端、数字能源等为代表的第二曲线业务。
　　纵向加强底层核心技术，赋能产业数字化转型。公司长期坚持研发投入，在芯片、算法、数据库、操作系统等底层核心技术积累过硬的能力，在各业务领域积累具备市场竞争力的产品。同时深化探索垂直行业需求，加强融合创新。2022年推出数字星云平台，在工业制造、冶金钢铁、矿山、电力、交通等15个行业发展了500多家合作伙伴。
　　投资建议：看好公司竞争力提升，上调盈利预测，原来预计公司2023-2024年归母净利润为94.6/108.8亿元，调整后2023-2025年归母净利润分别为97.0/111.6/128.2亿元，对应PE分别为16/14/12倍，维持“买入”评级。
　　风险提示：5G投资不及预期；第二增长曲线拓新不顺；行业竞争加剧等。

研究报告全文：公司点评中兴通讯盈利能力和市场竞争力提升产业数字化赋能加速证券研究报告2023年03月12日中兴通讯000063SZ2022年报点评核心结论公司评级买入股票代码000063SZ公司发布2022年年度报告2022年全年实现营业收入12295亿元同比前次评级买入增长736实现扣非后归母净利润617亿元同比增长8654公司拟评级变动维持向全体股东每10股派发4元现金含税合计约189亿元当前价格3229营收稳步增长盈利能力持续改善公司整体收入增长平稳主要由于下游近一年股价走势运营商客户资本开支增速放缓及疫情防控全球经济增速下行压力等多方面因素影响公司持续降本增效提高经营效率扣非后归母净利润大幅改善中兴通讯通信网络设备及器件经营质量持续向好2022年公司综合毛利率为3719同比提升195个32沪深30024百分点主要受益于运营商毛利率上升2022年公司四大费用率保持稳定16持续加大研发投入其他费用率有所下降80第一曲线稳健第二曲线快速增长分业务分区域的营收均同比稳健增长-8-16运营商网络方面巩固网络端地位发力算力方向政企业务方面加大ICT2022-032022-072022-11技术与行业的深度融合推动核心产品在行业头部客户的快速上量消费者业务方面公司多项终端产品销量全球领先公司持续巩固以无线有线产分析师品为代表的第一曲线业务同时快速拓展以服务器及存储5G行业应用陈彤S0800522100004汽车电子终端数字能源等为代表的第二曲线业务chentonggxbmailcomcn纵向加强底层核心技术赋能产业数字化转型公司长期坚持研发投入在芯片算法数据库操作系统等底层核心技术积累过硬的能力在各业务相关研究领域积累具备市场竞争力的产品同时深化探索垂直行业需求加强融合创中兴通讯5G创新实践进入新阶段第二曲线加速增长中兴通讯000063SZ动态跟新2022年推出数字星云平台在工业制造冶金钢铁矿山电力交踪2022-12-28中兴通讯服务器市占率持续提升一二曲线通等15个行业发展了500多家合作伙伴联动赋能长期发展中兴通讯000063SZ点评报告2022-06-29投资建议看好公司竞争力提升上调盈利预测原来预计公司2023-2024中兴通讯海外业务持续拓展全球份额快速年归母净利润为9461088亿元调整后2023-2025年归母净利润分别为提升中兴通讯000063SZ点评报告2022-06-1597011161282亿元对应PE分别为161412倍维持买入评级风险提示5G投资不及预期第二增长曲线拓新不顺行业竞争加剧等核心数据202120222023E2024E2025E营业收入百万元1145216412295442139385951561994117451231增长率2785736133612061172归母净利润百万元68129480803096981311159471281894增长率30541860200215071487每股收益EPS144171205236271市盈率PE224189158137119市净率3026232017PB数据来源公司财务报表西部证券研发中心1请务必仔细阅读报告尾部的投资评级说明和声明西部证券公司点评中兴通讯2023年03月12日索引内容目录一营收稳步增长盈利能力持续改善3二第一曲线稳健第二曲线快速增长5三纵向加强底层核心技术赋能产业数字化转型6图表目录图1中兴通讯2018-2022年营业收入及增速亿元3图2中兴通讯2018-2022年归母净利润及增速亿元3图3中兴通讯2018-2022年扣非后归母净利润及增速亿元3图4中兴通讯单季度营业收入及增速亿元4图5中兴通讯单季度归母净利润及增速亿元4图6中兴通讯2018-2022年毛利率及净利率波动4图7中兴通讯2018-2022年费用率波动4图8中兴通讯2018-2022年营业收入及增速亿元5图9中兴通讯2022年营业收入分地区结构5表1中兴通讯底层核心技术6表2中兴通讯核心产品能力6表3中兴通讯在产业数字化转型的创新应用82请务必仔细阅读报告尾部的投资评级说明和声明西部证券公司点评中兴通讯2023年03月12日一营收稳步增长盈利能力持续改善公司发布2022年年度报告2022年全年实现营业收入12295亿元同比增长736实现归母净利润808亿元同比增长186实现扣非后归母净利润617亿元同比增长8654公司拟向全体股东每10股派发4元现金含税合计约189亿元图1中兴通讯2018-2022年营业收入及增速亿元图2中兴通讯2018-2022年归母净利润及增速亿元营业总收入亿元同比归母净利润亿元同比1400150010020015012001000806010010005004050000080020-500-500600-100-100020182019202020212022-20-150400-1500-40-200200-2000-60-2500-2500-80-30020182019202020212022资料来源WIND西部证券研发中心资料来源WIND西部证券研发中心公司整体收入增长平稳主要由于下游运营商客户资本开支增速放缓及疫情防控全球经济增速下行压力等多方面因素影响公司持续降本增效提高经营效率扣非后归母净利润大幅改善经营质量持续向好图3中兴通讯2018-2022年扣非后归母净利润及增速亿元扣非后归母净利润亿元同比803000020000601000040000-1000020-200000-3000020182019202020212022-40000-20-50000-40-60000资料来源WIND西部证券研发中心2022Q4公司实现营业收入30395亿元同比下降1环比下降72实现归母净利润126亿元同比增长3128实现扣非后归母净利润616亿元同比扭亏为盈3请务必仔细阅读报告尾部的投资评级说明和声明西部证券公司点评中兴通讯2023年03月12日图4中兴通讯单季度营业收入及增速亿元图5中兴通讯单季度归母净利润及增速亿元单季度营业收入亿元同比单季度归母净利润亿元同比350402520035300302015025025100200201515501501010010050550-50-50-100-10020Q120Q321Q221Q322Q122Q320Q120Q321Q221Q322Q122Q3资料来源WIND西部证券研发中心资料来源WIND西部证券研发中心2022年公司综合毛利率为3719同比提升195个百分点主要受益于运营商毛利率上升运营商网络毛利率为4622同比上升377个百分点突破历史新高主要由于收入结构变动及持续优化成本所致政企业务和消费者业务毛利率分别为2535和1776分别下降170个百分点和044个百分点2022年公司扣非后归母净利率为502同比提升213个百分点主要受益于毛利率的提升2022年公司四大费用率保持稳定持续加大研发投入其他费用率有所下降公司研发销售管理财务费用率合计2950同比下降014个百分点其中2022年研发费用216亿元同比增长1488占营收比例为1757同比上升115个百分点主要投向5G相关产品芯片服务器及存储创新业务等技术领域财务费用同比减少8305主要受益于净利息收入增加及汇率波动产生的汇兑损失减少图6中兴通讯2018-2022年毛利率及净利率波动图7中兴通讯2018-2022年费用率波动销售费用率管理费用率销售毛利率销售净利率研发费用率财务费用率费用率合计4035353030252520201510155100-5201820192020202120225-100-1520182019202020212022资料来源WIND西部证券研发中心资料来源WIND西部证券研发中心利润表其他项目中其他收益变动不大投资收益和公允价值变动损益波动较大主要由于2021年转让子公司股权产生投资收益2022年中兴创投下属基金合伙企业处置其持有的上市公司股权从公允价值变动损益转入投资损益有关2022年计提信用减值损失369亿元同比增长3734主要由于应收款项减值计提增加所致2022年资产减值损失119亿元同比减少2178与2022年合同资产减值转回及上年同期计提商誉减值所致资产减值损失主要与存货减值损失和长期资产减值有关公司2022年末的存货为452亿元相比2021年末的363亿元增长245主要与原材料备货有关4请务必仔细阅读报告尾部的投资评级说明和声明西部证券公司点评中兴通讯2023年03月12日二第一曲线稳健第二曲线快速增长公司持续聚焦主业剥离和注销边缘业务及子公司主营业务分业务分区域的营收均同比稳健增长分区域来看国内市场营收占比6933同比增长920国外市场营收同比增长344其中非洲地区发展较快同比增长1164亚洲不含中国欧洲及大洋洲增速较为平稳分业务来看运营商网络政企业务消费者业务营收占比分别为6512和23分别同比增长5721184和9932022年外部环境严峻全球经济下行压力大公司保持各大业务板块国内和国际两大市场稳健增长实属不易第二曲线创新业务快速增长同比增长超40公司持续巩固以无线有线产品为代表的第一曲线业务同时快速拓展以服务器及存储5G行业应用汽车电子终端数字能源等为代表的第二曲线业务其中服务器及存储营业收入近百亿元同比增长近80对运营商政企市场均带来增量贡献图8中兴通讯2018-2022年营业收入及增速亿元图9中兴通讯2022年营业收入分地区结构201820192020欧洲及大洋20212022900洲1405800700非洲448600500亚洲不包400括中国3001213200100中国06933运营商网络消费者业务政企业务资料来源WIND西部证券研发中心资料来源WIND西部证券研发中心运营商网络方面巩固网络端地位发力算力方向中兴通讯持续提升无线有线等关键产品的全球市场份额根据DellOroGroup20222022年公司5G基站5G核心网光传输200G端口发货量PONOLT收入均位居全球第二同时公司加大向云网融合算力网络方向发力运营商服务器收入大幅增长在多个运营商呢服务器集采中份额排名均位列第一政企业务方面加大ICT技术与行业的深度融合推动核心产品在行业头部客户的快速上量中兴通讯在政企业务积累的核心产品包括服务器及存储GoldenDB分布式数据库云电脑等并推出ODICT数字化解决方案覆盖极简专用网络通用及定制服务器存储新一代数据中心数字能源全系列终端数据库和操作系统基础软件安全及智能方案等同时公司围绕企业客户需求基于数字基础设施和基于云原生交易架构搭建数字星云平台受益于产业数字化转型的发展红利公司陆续成立行业特战队聚焦重点行业持续深耕消费者业务方面公司多项终端产品销量全球领先在手机产品中兴品牌手机持续创新在移动互联产品2022年公司MBBFWA全球市场份额第一在家庭信息终端产品2022年公司PONCPE和机顶盒市场份额持续领先Wi-Fi6产品在意大利西班牙日本泰国等国家实现规模商用AndroidTV机顶盒持续在亚太欧洲南美等区域规模发货5请务必仔细阅读报告尾部的投资评级说明和声明西部证券公司点评中兴通讯2023年03月12日三纵向加强底层核心技术赋能产业数字化转型国内数字经济蓬勃发展根据中国信通院2022年国内数字经济规模达到50万亿元同比增长10占GDP比重超过41成为拉动经济增长的核心驱动力数字产业化方向上公司长期坚持研发投入在芯片算法数据库操作系统等底层核心技术积累过硬的能力在无线IP光传输固网接入算力基础设施视频智慧家庭终端汽车电子能源安全等业务领域积累具备市场竞争力的产品表1中兴通讯底层核心技术核心技术领域核心技术最近成果描述30年研发积累已具备业界领先的芯片全流程设计能力5G通信网络芯片底层技术研发拓展基于异芯片构计算的领域定制技术和产品自主研发分布式数据库GoldenDB在混合交易负载场景下满足银行运营商在双11与计费等核心数据库场景业务需求支持百万级TPS和百亿级发卡量可靠性比肩大型机数据库根据沙利文报告公司GoldenDB在2021年中国金融级分布式数据库市场中综合精华增表现蝉联第一历经20余年的自主研发在内核虚拟化研发工具等核心方向取得一系列成果系统的实时性可靠操作系统性安全性处于业界领先水平形成涵盖嵌入式服务器桌面和终端等设备类型的操作系统全系列解决方案产品已广泛应用于通信汽车电力轨道交通等行业累积发货超2亿套资料来源公司公告西部证券研发中心表2中兴通讯核心产品能力类别产品三频三扇合一的OmniUBR产品大功率UBR产品和新一代5系列AAU等创新产品支持多频多模大功率大带宽的同时设备尺寸重量和功耗都有大幅下降业内领先绿色节能方案PowerPilot持续演进平台智能叠加基站内生智能形成双智业界首推的AAU自动启停功能在0话务时AAU功耗可降至低于5W以下已规模商用确定性网络方案通过5GTSNuRLLC增强保障确定性时延及抖动与中国移动南瑞继保携手发布业界首个基于绿色电网的端到端5GTSN加速5G在关键行业的商用进程并荣获2022年无线NetworkX大会最具创新专网项目大奖推出iCube系列化5G专网方案通过i5GC轻量化的行业专用极简核心网一站式的云网一体柜及NodeEngine基站边缘算力引擎等方案匹配不同行业的需求实现一站式多快好省的专网服务发布了业界最小的Mini5GC新品实现1台1U服务器即可部署轻量化5G核心网业界同等尺寸性能最优满足矿区井下高铁飞机柔性工位油气勘探应急救援等场景5G专网建设需求携手中国移动完成国内首个集中式算力路由方案现网试点推动算网融合的新型信息基础设施发展进程核心路由器服务运营商骨干网超级核心节点并在全国20多个省份规模部署独家建设马来西亚电信NGNIP骨干网构建马来西亚首个高速移动业务传输骨干承载网IP联合中国移动打造5G承载小颗粒方案首次在以太网中引入层次化硬切片机制成功实现切片颗粒度从5Gbps到10Mbps小颗粒的跨越支持Nx10Mbps的灵活切片颗粒提供确定性时延转发和电路级物理隔离满足垂直行业的时延敏感业务和高价值政企专线的不同带宽下的保障需求提升网络资源利用率并获得2022年NetworkX大会最具创新网络切片案例大奖6请务必仔细阅读报告尾部的投资评级说明和声明西部证券公司点评中兴通讯2023年03月12日业界首发单载波12T系统方案配合CL波段光谱能够实现单纤容量翻倍提升至96T联合中国移动完成全球首个400GQPSK模拟现网传输验证实现无电中继3038km传输较业界其他400G方案提升50传输距离为东数西算工程筑基赋能助力土耳其移动部署全球首个商光传输用CL波分系统2022年度OTN交叉市场份额排名全球前二200G端口发货量全球前二全光交叉产品已在广东山东浙江江苏等二十余个省份的干线和本地网规模部署发布全球首台精准50GPON样机首款支持50GPON和Wi-Fi7的ONU原型机对推动50GPON技术和产品的发展具备里程碑式意义固网接入FTTR全屋光纤组网解决方案累计发货超50万套发货量全国前二PONOLT10GPON发货量全球前二服务器与存储产品2022年全球发货量超24万台交换机推出新一代大容量高性能高可靠的核心交换机产品数据中心交换机ZXR109900X荣算力基础获2022年金融科技应用创新奖设施数据中心推出电力模块液冷系统等创新节能产品PUE可低至115已在江苏河南贵州等地应用云电脑产品W100D批量出货引领家庭电脑变革打造安全办公新模式业界首创的vSTB云化机顶盒解决方案在中国移动广泛应用通过终端业务上云提升用户体验视频中台在中国移动集团和省份持续突破与中国移动联合打造业界首个视频算力网络视频融合CDN产品竞争力和商用进度持续领先全球局点达151个大视频系统用户容量超22亿CDN服务能力超300TbpsXR产品与中国电信中国移动央视新华社等多家头部企业开展合作PONCPEDSLCPE发货量全球第一机顶盒市场份额持续领先其中IP机顶盒稳居全球第一国际市场AndroidTV机顶盒产品持续规模发货亚太欧洲南美等大国运营商AndroidTV新增智慧家庭用户保持第一发布新一代云AI家庭看护摄像头Pro荣获2022年GLOMO最佳互联消费设备奖覆盖运动健康影音娱乐商务出行家庭教育四大场景手机中兴Axon40Ultra强化公司在屏下摄像领域的优势搭载全球领先的第三代屏下无缺全面终端屏和三主摄计算摄影努比亚深耕专业影像独创首发定制35mm光学系统的努比亚Z40和Z50系列产品移动互联方面公司MBBFWA全球市场份额第一在操作系统软件工程芯片硬件及供应链数字化等领域积极布局汽车电子本集团研发设计的4G5G车规级模组产品与中国一汽上汽集团广汽集团等车厂及伙伴开展项目合作成立数字能源经营部面向全球运营商及行业客户提供绿色发电高效功率转换智能储能智能用电能源管理等产品及解决方案能源为全球55万5G基站提供供电保障推出sPV太阳能供电解决方案实现站点平滑叠光推动运营商网络向低碳化发展推出全球领先的L3智能锂电产品并获得批量应用7请务必仔细阅读报告尾部的投资评级说明和声明西部证券公司点评中兴通讯2023年03月12日获得通信网络安全服务能力安全设计与集成一级资质证书业界首发量子融合密钥管理系统并在重庆璧山量子可信云项目正式商用创新推出5G专网终端安全及资产安全管理方案为中国电信天翼安全公司5G资产安全服务5G专网安全方案获Telecomscom的GlOTELAWARDS2022年度安全解决方案奖承建茅台5G专网项目通过国家网络安全等级保护20标准测评资料来源公司公告西部证券研发中心产业数字化方向上公司深化探索垂直行业需求加强融合创新2022年推出数字星云平台在工业制造冶金钢铁矿山电力交通政务及大企业等15个行业发展了500多家合作伙伴表3中兴通讯在产业数字化转型的创新应用垂直行业领域创新应用案例在南京滨江智能制造基地已上线24大类110余项5G工业融合创新应用工业方面携手晶澳曲靖基地打造光伏制造行业样板荣登2022年财富最具影响力物联创新榜为华润水泥重庆长安汽车得力集团汇丰石化等企业赋能推出5G钢铁专网205G集控边缘云工控云电脑等5G工控算力底座组件实现CTITOT的融合创新打造冶金一体化管控平台冶金钢铁与国家电投集团宝武集团鞍钢集团广西金川股份云南神火铝业等多家头部企业合作助力冶金钢铁行业的数智化转型构建工业互联网平台架构下的智能矿山体系推出全球首款700MHz本安型基站5G煤机网关等新品以及700MHz26GHz混合组网700MHz26GHz49GHz三频组网方案矿山携手运营商助力国家能源集团平煤集团山能集团陕煤集团中煤科工集团中煤能源集团等头部企业打造多个示范项目联合南方电网中国移动建设5G数字电网示范区完成54类场景端到端商用验证实现业界首个5G高精度授时配电网业务运行首个商用电力专用切片上线首个5G差动保护业务投运并电力联合提交20余篇3GPP国际标准助力国网山东电力建成国内首套省域5G电力示范网是目前国内最大的5G电力虚拟专网率先通过公安部信息安全等级保护评估中心的5G商用系统安全评测城轨为杭州地铁3号线建设提高运维效率70业界首创5G小站上车方案在申通地铁商用在国内时速最快的广州地铁18号线打造5G智慧地铁应用标杆交通港口联合天津联通及合作伙伴打造港口自动化业务在天津港集装箱码头实现了5G岸桥远控的规模化商用与江苏省港口集团达成全面战略合作为南京港集团提供数字化转型服务数字化园区方案在南京将军山智慧园区上线城市生命线解决方案数字孪生智慧水利方案政务及大企业助力四预智慧水利体系建设在湖南打造全国首个三地四中心省级政务云提供跨层级跨地域跨部门的数据服务资料来源公司公告西部证券研发中心8请务必仔细阅读报告尾部的投资评级说明和声明西部证券公司点评中兴通讯2023年03月12日财务报表预测和估值数据汇总资产负债表百万元202120222023E2024E2025E利润表百万元202120222023E2024E2025E现金及现金等价物50713563467956299008118446营业收入114522122954139386156199174512应收款项2605524228269592842530755营业成本74160772288641996844108198存货净额3631745235449685151459076营业税金及附加7879519921054611其他流动资产1478612064134251274513085销售费用87339173104801177013097流动资产合计127871137874164913191692221361管理费用2424926935293713261436682固定资产及在建工程1281013877141351389813872财务费用963163246724983101长期股权投资16851754171817191730其他费用-收入3046290240717201928无形资产105489926756757043651营业利润86768795120631314014752其他非流动资产1585017522168941708017003营业外净收支177431525503542非流动资产合计4089243080403143840136257利润总额84998752105371263714210资产总计168763180954205228230093257618所得税费用146396054313861388短期借款89479962982395779787净利润7036779299951125112822应付款项6676765625751108389692773少数股东损益223289297913其他流动负债29722836274928522812归属于母公司净利润6813808096981115912819流动负债合计78685784248768296326105373长期借款及应付债券3005635271415274726553260财务指标202120222023E2024E2025E其他长期负债67357716727072407409盈利能力长期负债合计3679142987487975450560669ROE144147154153152负债合计115476121410136479150830166042毛利率352372380380380股本47314736473647364736营业利润率7672878485股东权益5328859543687497926391576销售净利率6163727273负债和股东权益总计168763180954205228230093257618成长能力营业收入增长率12974134121117现金流量表百万元202120222023E2024E2025E营业利润增长率5861437289123净利润7036779299951125112822归母净利润增长率593186200151149折旧摊销41834058318233253352偿债能力利息费用963163246724983101资产负债率684671665656645其他354244364040682335流动比163176188199210经营活动现金流157247578196841714116940速动比116118137146154资本支出12892832114311831281其他93031541131115191157每股指标与估值202120222023E2024E2025E投资活动现金流105921291168336124每股指标债务融资34925931415027063131EPS144171205236271权益融资904531787736510BVPS10871238142616461906其它16185007000估值筹资活动现金流27791455336419702621PE224189158137119汇率变动PB3026232017现金净增加额79107741232151944719437PS1312111009数据来源公司财务报表西部证券研发中心9请务必仔细阅读报告尾部的投资评级说明和声明西部证券公司点评中兴通讯2023年03月12日西部证券投资评级说明超配行业预期未来6-12个月内的涨幅超过市场基准指数10以上行业评级中配行业预期未来6-12个月内的波动幅度介于市场基准指数-10到10之间低配行业预期未来6-12个月内的跌幅超过市场基准指数10以上买入公司未来6-12个月的投资收益率领先市场基准指数20以上公司评级增持公司未来6-12个月的投资收益率领先市场基准指数5到20之间中性公司未来6-12个月的投资收益率与市场基准指数变动幅度相差-5到5卖出公司未来6-12个月的投资收益率落后市场基准指数大于5报告中所涉及的投资评级采用相对评级体系基于报告发布日后6-12个月内公司股价或行业指数相对同期当地市场基准指数的市场表现预期其中A股市场以沪深300指数为基准香港市场以恒生指数为基准美国市场以标普500指数为基准分析师声明本人具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并注册为证券分析师以勤勉的职业态度专业审慎的研究方法使用合法合规的信息独立客观地出具本报告本报告清晰准确地反映了本人的研究观点本人不曾因不因也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收到任何形式的补偿联系地址联系地址上海市浦东新区耀体路276号12层北京市西城区丰盛胡同28号太平洋保险大厦513室深圳市福田区深南大道6008号深圳特区报业大厦10C联系电话021-38584209免责声明本报告由西部证券股份有限公司已具备中国证监会批复的证券投资咨询业务资格制作本报告仅供西部证券股份有限公司以下简称本公司机构客户使用本报告在未经本公司公开披露或者同意披露前系本公司机密材料如非收件人或收到的电子邮件含错误信息请立即通知发件人及时删除该邮件及所附报告并予以保密发送本报告的电子邮件可能含有保密信息版权专有信息或私人信息未经授权者请勿针对邮件内容进行任何更改或以任何方式传播复制转发或以其他任何形式使用发件人保留与该邮件相关的一切权利同时本公司无法保证互联网传送本报告的及时安全无遗漏无错误或无病毒敬请谅解本报告基于已公开的信息编制但本公司对该等信息的真实性准确性及完整性不作任何保证本报告所载的意见评估及预测仅为本报告出具日的观点和判断该等意见评估及预测在出具日外无需通知即可随时更改在不同时期本公司可能会发出与本报告所载意见评估及预测不一致的研究报告同时本报告所指的证券或投资标的的价格价值及投资收入可能会波动本公司不保证本报告所含信息保持在最新状态对于本公司其他专业人士包括但不限于销售人员交易人员根据不同假设研究方法即时动态信息及市场表现发表的与本报告不一致的分析评论或交易观点本公司没有义务向本报告所有接收者进行更新本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改投资者应当自行关注相应的更新或修改本公司力求报告内容客观公正但本报告所载的观点结论和建议仅供投资者参考之用并非作为购买或出售证券或其他投资标的的邀请或保证客户不应以本报告取代其独立判断或根据本报告做出决策该等观点建议并未考虑到获取本报告人员的具体投资目的财务状况以及特定需求在任何时候均不构成对客户私人投资建议投资者应当充分考虑自身特定状况并完整理解和使用本报告内容不应视本报告为做出投资决策的唯一因素必要时应就法律商业财务税收等方面咨询专业财务顾问的意见本公司以往相关研究报告预测与分析的准确不预示与担保本报告及本公司今后相关研究报告的表现对依据或者使用本报告及本公司其他相关研究报告所造成的一切后果本公司及作者不承担任何法律责任在法律许可的情况下本公司可能与本报告中提及公司正在建立或争取建立业务关系或服务关系因此投资者应当考虑到本公司及或其相关人员可能存在影响本报告观点客观性的潜在利益冲突对于本报告可能附带的其它网站地址或超级链接本公司不对其内容负责链接内容不构成本报告的任何部分仅为方便客户查阅所用浏览这些网站可能产生的费用和风险由使用者自行承担本公司关于本报告的提示包括但不限于本公司工作人员通过电话短信邮件微信微博博客QQ视频网站百度官方贴吧论坛BBS仅为研究观点的简要沟通投资者对本报告的参考使用须以本报告的完整版本为准本报告版权仅为本公司所有未经本公司书面许可任何机构或个人不得以翻版复制发表引用或再次分发他人等任何形式侵犯本公司版权如征得本公司同意进行引用刊发的需在允许的范围内使用并注明出处为西部证券研究发展中心且不得对本报告进行任何有悖原意的引用删节和修改如未经西部证券授权私自转载或者转发本报告所引起的一切后果及法律责任由私自转载或转发者承担本公司保留追究相关责任的权力所有本报告中使用的商标服务标记及标记均为本公司的商标服务标记及标记本公司具有中国证监会核准的证券投资咨询业务资格经营许可证编号为91610000719782242D10请务必仔细阅读报告尾部的投资评级说明和声明