光伏花语第2期：美国光伏市场回顾与展望
　　本周SEIA、EIA发布2022年装机规模、组件产量等相关报告，我们对此进行梳理。
　　总体规模上，2022年美国光伏直流侧装机规模为20.2GW，同比下降16%，其中户用光伏、工商业光伏、地面电站分别为5.9GW（+42.6%）、2.3GW（持平）、11.7GW（-33.5%），户用高增而地面回落主要差别在于，户用更多用本土组件，地面组件依赖进口。全年节奏上，上半年受反规避政策影响，美国进口组件规模及行业组件出货同比均下降，自2022年8月开始明显改善，2022Q4实现同比增长，主要源于UFLPA执行细则逐步清晰，海关扣押问题改善，即采用海外硅料的生产的组件开始放行。
　　展望2023年，后续核心关注仍为新疆硅料溯源问题。当前采用Hemlock、瓦克的硅料生产的组件产品顺利通关，OCI的硅料制品亦在改善通道，值得期待的变化有三：1）2023/5/1反规避终裁结果，如若不成立，2024/6/6前组件从东南亚销售至美国将不存在未来被追溯双反税的风险。2）中国非疆硅料生产的组件提供认证材料通过，扩大在既有UFLPA政策框架下的组件放行。3）美国光伏发展仍然要依赖中国，新的贸易政策发布也未尝不可能。
　　综上，谨慎假设下，我们认为2023年美国市场可实现的装机规模，可主要跟踪海外硅料销售路径，考虑其80%-90%销售至美国，预计2023年美国直流侧规模有望达到30-35GW左右，同比增长50%-80%左右。倘若两国贸易关系出现缓和，我们认为美国光伏装机规模有望实现翻倍至40GW以上。
　　周观点：基本面强势+低估值，价值终将回归
　　基本面及业绩利好不断。制造端，硅料见顶回落，3月组件及辅材排产环比提升10%-20%；需求端，国内年初以来招标规模已超46GW加速明确，海外美国通关加速，高盈利市场改善；企业业绩，一季度大部分标的呈现同比翻倍环比提升的趋势。同时，板块估值已被低估，当前一体化组件、逆变器企业2023年业绩对应估值仅15倍、25倍左右。展望后续，建议关注两个“关键节点”和一类“产业新方向”：1）一季报预告前后，关注组件盈利超预期。2）二季度末前后，关注2024年量利预期的上修。3）贯穿全年，关注储能、微逆、新技术等机会。
　　风险提示
　　1、光伏装机不及预期；
　　2、行业竞争加剧

研究报告全文：丨证券研究报告丨行业研究丨行业周报丨电气设备TableTitle光伏花语第2期美国光伏市场回顾与展望报告要点本周TableSEIASummaryEIA发布2022年装机规模组件产量等相关报告我们对此进行梳理分析师及联系人TableAuthor马军邬博华曹海花SACS0490515070001SACS0490514040001SACS0490522030001请阅读最后评级说明和重要声明丨证券研究报告丨c2023-03-12jzqdt11111电气设备TableTitle2行业研究丨行业周报光伏花语第2期美国光伏市场回顾与展望TableRank投资评级看好丨维持光伏花语第TableSummary22期美国光伏市场回顾与展望市场表现对比图近12个月TableChart本周SEIAEIA发布2022年装机规模组件产量等相关报告我们对此进行梳理电气设备沪深300指数25总体规模上2022年美国光伏直流侧装机规模为202GW同比下降16其中户用光伏8工商业光伏地面电站分别为59GW42623GW持平117GW-335户用-8-25高增而地面回落主要差别在于户用更多用本土组件地面组件依赖进口全年节奏上上半202232022720221120233年受反规避政策影响美国进口组件规模及行业组件出货同比均下降自2022年8月开始明资料来源Wind显改善2022Q4实现同比增长主要源于UFLPA执行细则逐步清晰海关扣押问题改善即采用海外硅料的生产的组件开始放行相关研究展望2023年后续核心关注仍为新疆硅料溯源问题当前采用Hemlock瓦克的硅料生产的TableReport风机安装船会成为海风发展的瓶颈吗组件产品顺利通关OCI的硅料制品亦在改善通道值得期待的变化有三1202351反规2023-避终裁结果如若不成立202466前组件从东南亚销售至美国将不存在未来被追溯双反税的03-09特斯拉投资者日回顾风险2中国非疆硅料生产的组件提供认证材料通过扩大在既有UFLPA政策框架下的组件2023-03-06光伏海谈第期如何看待一体化盈利水平及放行3美国光伏发展仍然要依赖中国新的贸易政策发布也未尝不可能1趋势2023-03-05综上谨慎假设下我们认为2023年美国市场可实现的装机规模可主要跟踪海外硅料销售路径考虑其80-90销售至美国预计2023年美国直流侧规模有望达到30-35GW左右同比增长50-80左右倘若两国贸易关系出现缓和我们认为美国光伏装机规模有望实现翻倍至40GW以上周观点基本面强势低估值价值终将回归基本面及业绩利好不断制造端硅料见顶回落3月组件及辅材排产环比提升10-20需求端国内年初以来招标规模已超46GW加速明确海外美国通关加速高盈利市场改善企业业绩一季度大部分标的呈现同比翻倍环比提升的趋势同时板块估值已被低估当前一体化组件逆变器企业2023年业绩对应估值仅15倍25倍左右展望后续建议关注两个关键节点和一类产业新方向1一季报预告前后关注组件盈利超预期2二季度末前后关注2024年量利预期的上修3贯穿全年关注储能微逆新技术等机会风险提示1光伏装机不及预期更多研报请访问2行业竞争加剧长江研究小程序请阅读最后评级说明和重要声明行业研究行业周报目录光伏花语第2期美国市场回顾与展望4回顾全年装机规模回落下半年及分布式仍增长4展望谨慎海外硅料支撑需求乐观装机规模翻倍5本周观点基本面强势低估值价值终将回归6板块信息各省按月公布户用光伏规模23年政府工作报告推动光伏加快发展7行业热点追踪7公司动态更新8数据跟踪9环节价格电池组件价格下降硅料硅片价格维持不变9组件出口12月组件出口数量金额环比回落9国内并网2022年装机8741GW10重点上市公司估值跟踪11图表目录图12022年美国新增装机202GW同比下降16GW4图22022年美国市场户用光伏同比大增地面电站同比下降4图32022年美国组件出货规模持续提升Q4尤为突出4图42022年8月开始美国进口组件规模相比上半年提升明显4图5反规避下一个重要节点是202351的终裁结果6图6多晶硅料价格走势元kg9图7硅片材料价格走势元片9图8电池片价格走势元W9图9组件价格走势元W9图10我国组件出口数量情况10图11我国组件出口金额情况10图1212月组件分国别出口占比MW10图132022年组件分国别累计出口占比MW10图14国内12月新增装机217GW同比增长82310图152022年分类型装机情况MW10表1中国企业组件产品销售至美国面临多重阻碍5表22022Q4开始因UFLPA扣押的组件逐步放行5表3本周发布2022年业绩快报情况8表4重点公司估值表2023031211请阅读最后评级说明和重要声明312行业研究行业周报光伏花语第2期美国市场回顾与展望本周SEIAEIA发布2022年装机规模组件产量等相关报告我们对此进行梳理分析并结合国内企业出口美国的积极变化对美国2023年装机需求进行展望回顾全年装机规模回落下半年及分布式仍增长受制于贸易政策装机规模回落分布式占比显著提升2022年美国光伏直流侧装机规模为202GW同比下降16其中户用光伏工商业光伏地面电站分别为59GW23GW117GW同比变化幅度分别为42600-335进一步看占比的情况户用光伏由2021年的17提升至30地面电站由2021年的73下降至59主要源于户用光伏更多采购美国本土组件地面电站主要依靠从东南亚进口2022年因反规避及防止强迫维吾尔人劳动法UFLPA影响进口组件受影响限制装机图12022年美国新增装机202GW同比下降16GW图22022年美国市场户用光伏同比大增地面电站同比下降100美国光伏年度新增装机量9025160801407020120601005015804060301040202010500-200-40200920102011201220132014201520162017201820192020202120222015Q12015Q32016Q12016Q32017Q12017Q32018Q12018Q32019Q12019Q32020Q12020Q32021Q12021Q32022Q12022Q3美国年度新增光伏装机量GW同比户用光伏工商业光伏地面电站资料来源SEIA长江证券研究所资料来源SEIA长江证券研究所UFLPA影响改善2022Q4组件进口及出货改善回顾全年节奏2022Q1淡季叠加反规避政策影响美国进口组件规模同环比下降明显全行业组件出货规模同样如此2022Q2有所改善但幅度不大自2022年8月开始美国进口组件规模及出货相比上半年明显提升其背后的主要原因在于UFLPA执行细则逐步清晰海关扣押问题改善即采用海外硅料的生产的组件开始放行图32022年美国组件出货规模持续提升Q4尤为突出图42022年8月开始美国进口组件规模相比上半年提升明显3500300300030025030002502500200250020020001502000150150010015001005010001000500500-5050000-1000-50Jul-20Jul-21Jul-22Jan-20Jan-21Jan-22Mar-20Mar-21Mar-22Sep-21Sep-20Nov-20Nov-21Sep-22Nov-22May-20May-21May-22Jul-20Jul-21Jul-22Jan-20Jan-21Jan-22Mar-20Mar-21Mar-22Nov-21Nov-20Nov-22Sep-20Sep-21Sep-22May-21May-22May-20美国组件进口数量MW同比美国月度组件出货MW同比资料来源EIA长江证券研究所资料来源EIA长江证券研究所请阅读最后评级说明和重要声明412行业研究行业周报展望谨慎海外硅料支撑需求乐观装机规模翻倍展望2023年在潜在需求旺盛的背景下美国最终能做多大规模的光伏项目核心影响因子仍然在于其贸易政策当前中国组件产品销售至美国直接从大陆出口面临的是双反201301UFLPA即便是从东南亚单玻组件仍然被设置了201反规避UFLPA的多重障碍表1中国企业组件产品销售至美国面临多重阻碍地区税种税率风险最新进展202303大部分企业反倾销税率为2448企业可以通过申诉降低税率美国商务部会根据申诉针对特定双反全国普通反倾销税率为24996时间区段的组件反倾销税率进行复审一般反补贴税率为15国内201152022年2月宣布延期至2025年双面组件豁免30125意见征询期继续延长至2023年3月15日UFLPA扣留海关需要提交原材料认证201152022年2月宣布延期至2025年双面组件豁免20220502使用来自中国的多晶硅在中国境外生产的硅片不受调查约束反规避调查启动反规避调查后续可能存在加关202206062年内豁免基于反规避调查而对进口自东南亚四东南双反税风险国的太阳能电池和组件征收的反倾销和反补贴税亚20221202隆基天合阿特斯比亚迪被初步认定为存在规避终裁结果将于2023年5月公布需要提交原材料认证海外硅料东南亚硅片一体化产能更加UFLPA扣留海关容易通过审核资料来源EIACPIA长江证券研究所后续关注的核心在于围绕新疆硅料溯源问题的相关进展当前采用Hemlock瓦克的硅料生产的组件产品顺利通关OCI的硅料主要和隆基绿能签订合作协议亦在改善通道我们认为值得期待或跟踪的变化有三方面1202351反规避终裁结果如若不成立202466前组件从东南亚销售至美国将不存在未来被追溯双反税的风险2中国非疆硅料生产的组件提供认证材料通过扩大在既有UFLPA政策框架下的组件放行3美国光伏发展仍然要依赖中国新的贸易政策发布也未尝不可能表22022Q4开始因UFLPA扣押的组件逐步放行时间进展2022年6月防止强迫维吾尔人劳动法UFLPA法案开始实施2022年8月美国海关根据涉疆法案扣押的太阳能组件已经超过3GW累计查获扣押天合隆基晶科共1053批太阳能设备约1000MW这三家公司出口的光伏组件目前2022年10月占美国光伏组件进口的三分之一左右2022年12月第一批扣押组件已放行为晶科能源采用瓦克硅料生产的组件2022年2月截至2月已经释放了374批电子产品占其扣留的1433批电子产品的四分之一以上2023年3月天合光能过去4个月中已获准放行900MW组件晶科能源的货物也已经被解除扣留资料来源EIACPIA长江证券研究所请阅读最后评级说明和重要声明512行业研究行业周报图5反规避下一个重要节点是202351的终裁结果资料来源InfoLinkConsulting长江证券研究所综上谨慎假设下我们认为2023年美国市场可实现的装机规模可主要跟踪海外硅料销售路径考虑其80-90销售至美国预计2023年美国直流侧规模有望达到30-35GW左右同比增长50-80左右倘若两国贸易关系出现缓和我们认为美国光伏装机规模有望实现翻倍40GW以上主要龙头组件2022年对美出货约2GW2023年规划目标翻倍或更高可见一斑本周观点基本面强势低估值价值终将回归基本面及业绩利好不断制造端硅料见顶回落根据硅业分会本周单晶致密料价格在215-240万吨均价2280万吨环比下降480同时3月组件及辅材排产环比预计提升10-20需求端国内项目加速明确年初以来招标规模已超46GW海外美国通关加速高盈利市场改善企业业绩上看一季度大部分标的呈现同步翻倍环比提升的趋势估值被低估当前一体化组件逆变器企业2023年业绩对应估值分别仅15倍25倍左右即便比照2024年业绩增速依然被低估压制的原因主要在于单位盈利下滑的担心实际上结构的改善和量的增加对利润增长的支撑十分明确我们以2023年出货规模60-65GW的组件企业为例今年利润实现015元W单位盈利约90亿利润难度不大展望2024年考虑行业增长及份额提升以35的量增预估出货约85GW其中N型预计占比6成以PERC一体化01元WN型一体化超额盈利4分计算一体化组件利润预计105亿考虑其他业务近两年拓展保守实现总利润110亿同比增长20以上即对于年内翻倍未来两年保底20利润增长的公司仅15倍估值因此我们继续强烈看多光伏板块投资机会继续建议关注两个关键节点和一类产业新方向1一季报预告前后关注组件盈利超预期2二季度末前后关注2024年量利预期的上修3贯穿全年关注储能微逆新技术等机会建议布局1量利向上包括一体化组件隆基绿能晶澳科技天合光能晶科能源通威股份横店东磁等和优质辅材福斯特福莱特海优新材信义光能等2产业新方向包括储能微逆阳光电源锦浪科技固德威德业股份禾迈股份昱能科技等和新技术相关标的3其他细分环节优质龙头金博股份正泰电器晶盛机电捷佳伟创TCL中环林洋能源爱旭股份中信博等请阅读最后评级说明和重要声明612行业研究行业周报板块信息各省按月公布户用光伏规模23年政府工作报告推动光伏加快发展行业热点追踪1国家能源局各省按月公布户用光伏规模3月9日国家能源局下发关于按月公布和报送户用光伏项目信息有关事项的通知通知要求地方电网企业于每月8日前向国家电网公司南方电网公司所属省级电网企业和内蒙古电力公司报送户用光伏项目信息各省级电网企业含内蒙古电力公司于每月10日前公布汇总后的全省户用光伏项目信息于每月12日报送国家能源局并抄送国家可再生能源信息管理中心户用光伏项目信息按月报送工作自2023年3月起实施各单位按照上述有关要求对2023年1月2月信息进行补报223年政府工作报告推动光伏风电等新兴产业加快发展国务院总理李克强在政府工作报告中指出今年发展主要预期目标是单位国内生产总值能耗和主要污染物排放量继续下降重点控制化石能源消费生态环境质量稳定改善发挥煤炭主体能源作用增加煤炭先进产能加大对发电供热企业支持力度保障能源正常供应基础设施更加完善发电装机容量增长40以上生态环境明显改善单位国内生产总值能耗下降81二氧化碳排放下降141推动高端装备生物医药新能源汽车光伏风电等新兴产业加快发展稳步推进节能降碳实现超低排放的煤电机组超过105亿千瓦可再生能源装机规模由65亿千瓦增至12亿千瓦以上清洁能源消费占比由208上升到25以上3全国政协委员南存辉建议国民企联手户用光伏开发全国政协委员正泰集团董事长南存辉结合行业实际和经济社会发展热点通过深入调研围绕先进光伏技术产品应用户用光伏新型储能村级智能微电网专利创新国际投资保护协定等方面提交了多份提案为推动新能源产业健康发展经济社会绿色转型民营企业高质量发展积极建言献策4TCL中环硅片价格维持不变新增110微米N型硅片报价3月6日TCL中环最新单晶硅片价格公示与上一次调价2月4日相比TCL中环P型150m厚度硅片1822102182价格维持不变分别为622元片820元片885元片N型130m厚度硅片价格182210维持不变分别为639元片835元片值得注意的是TCL中环还首次公布了N型110m厚度硅片182210价格分别为614元片802元片5美国正放行中国光伏电池板白宫官员已证实货物通关量已增加美东时间周一一名白宫官员在一场能源会议上对媒体证实在经历了数月僵局后美国终于开始放行从中国进口的太阳能电池板这一消息足以令天合光能和晶科能源等主要中国供应商松了一口气在经过长时间的拖延后它们的产品终于能够顺利进入美国市场请阅读最后评级说明和重要声明712行业研究行业周报公司动态更新1多家公司发布2022年年度报告和业绩快报表3本周发布2022年业绩快报情况公司名称归母净利润亿元同比增速扣非净利润亿元同比增速公告类型钧达股份7175014449437302业绩快报晶科能源美股665-77144170业绩快报资料来源公司公告长江证券研究所2锦浪科技关于为全资子公司申请授信提供担保的公告为满足全资子公司宁波锦浪智慧能源有限公司以下简称锦浪智慧生产经营需求锦浪科技于2023年3月10日就为锦浪智慧与中国光大银行股份有限公司宁波象山支行以下简称光大银行申请的共计5000万授信提供连带责任保证并签署了保证合同3爱旭股份关于持股5以上股东权益变动达到1的提示性公告本次权益变动为上海爱旭新能源股份有限公司以下简称公司持股5以上的股东义乌奇光股权投资合伙企业有限合伙以下简称义乌奇光以大宗交易和集中竞价方式共减持公司股份13518938股不触及要约收购不会导致公司控股股东实际控制人发生变化本次权益变动后义乌奇光合计持有公司股份比例从1339减少至1235减持股份总数占公司当前股份总数的1044天合光能向不特定对象发行可转换公司债券上市公告书经上海证券交易所自律监管决定书202333号文同意公司88647510万元可转换公司债券将于2023年3月15日起在上海证券交易所挂牌交易债券简称天23转债债券代码1180315上机数控关于子公司通过高新技术企业认定的公告近日无锡上机数控股份有限公司的控股子公司弘元新材料包头有限公司以下简称弘元新材收到内蒙古自治区科学技术厅内蒙古自治区财政厅国家税务总局内蒙古自治区税务局联合颁发的高新技术企业证书证书编号GR202215000634发证时间2022年12月14日有效期三年6捷佳伟创回购注销部分限制性股票减少注册资本暨通知债权人本次回购注销完成后公司总股本将由348207596股减少至348199616股最终以本次回购注销事项完成后中国证券登记结算有限公司深圳分公司出具的股本结构表为准公司注册资本亦将随之发生变动将由348207596元减少至348199616元7晶科科技出售部分工商业分布式电站项目公司股权公司的全资子公司上海晶科光伏电力有限公司以下简称上海晶科拟与上海港华智慧能源有限公司以下简称上海港华签署股权转让协议将其持有的7家工商业分布式光伏电站项目公司100股权转让给上海港华能源转让价格为人民币956476万元本次交易涉及的装机容量合计为5083MW8中来股份重要项目的投资进展请阅读最后评级说明和重要声明812行业研究行业周报1年产16GW高效单晶电池智能工厂项目该项目一期8GW中首批4GW项目产线已实现全面量产一期剩余4GW项目设备正在逐步进场争取2023年一季度完成主要设备安装2年产20万吨工业硅及年产10万吨高纯多晶硅项目截至本公告披露日公司已完成硅料项目公司的新设硅料项目已取得山西省企业投资项目备案证目前项目环境影响评估报告与节能评估报告正在委托第三方编制中处于前期报批手续的第三方评估阶段3年产25亿平方米通用型透明白色黑色等光伏背板项目截至本公告披露日该项目已完成立项审批正处于项目环评等报批手续数据跟踪环节价格电池组件价格下降硅料硅片价格维持不变价格方面本周硅料价格降低261硅片价格保持稳定182mm电池价格降低092210mm电池价格上涨092182mm组件价格降低114210mm组件价格降低057图6多晶硅料价格走势元kg图7硅片材料价格走势元片350123001025082006150100450200Jul-19Jul-20Jul-21Jul-22Feb18Feb19Feb20Feb21Feb22Feb23Nov18Nov19Nov20Nov21Nov22Aug18Aug19Aug20Aug21Aug22Apr-19Oct-19Apr-20Oct-20Apr-21Oct-21Apr-22Oct-22May18May19May20May21May22Jan-20Jan-21Jan-22Jan-23多晶硅片单晶158硅片单晶166硅片多晶硅菜花料多晶硅致密料单晶182硅片单晶210硅片资料来源InfoLinkConsulting长江证券研究所资料来源InfoLinkConsulting长江证券研究所图8电池片价格走势元W图9组件价格走势元W15252101510505000Apr-19Apr-20Apr-21Apr-22Dec-18Dec-19Dec-20Dec-21Dec-22Aug-19Aug-20Aug-21Aug-22Feb-20Feb-21Feb-22Feb-23Nov-19Nov-20Nov-21Nov-22Aug-19Aug-20Aug-21Aug-22May-20May-21May-22多晶电池片单晶158电池片单晶166电池片单晶158组件单晶166组件单晶182电池片单晶210电池片单晶182组件单晶210组件资料来源InfoLinkConsulting长江证券研究所资料来源InfoLinkConsulting长江证券研究所组件出口12月组件出口数量金额环比回落2022年12月组件出口996GW同比006环比-751出口金额2665亿美元同比078环比-707请阅读最后评级说明和重要声明912行业研究行业周报图10我国组件出口数量情况图11我国组件出口金额情况18504319155142301482152445397539371614103851371614881446403448266514124312659963250313211961170353038286812107730102582015610452001月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月201820192020202120222019202020212022资料来源盖锡资讯长江证券研究所资料来源盖锡资讯长江证券研究所图1212月组件分国别出口占比MW图132022年组件分国别累计出口占比MW荷兰2655荷兰445742728葡萄牙33722其他454669其他35932936巴西1005希腊38492葡萄牙101982巴西17573波兰43623法国2062阿联酋501115澳大利亚巴基斯坦德国意大利西班牙49403西班牙印度102822272683142442日本4414德国44454445日本701541020077资料来源盖锡资讯长江证券研究所资料来源盖锡资讯长江证券研究所国内并网2022年装机8741GW国内12月新增装机217GW同比增长8232022年累计装机8741GW同比增长5927图14国内12月新增装机217GW同比增长823图152022年分类型装机情况MW250050020004003001500200工商业25868100030集中式362941004150000-100户用2524629Feb22Feb18Feb19Feb20Feb21Nov22Nov18Nov19Nov20Nov21Aug22Aug18Aug19Aug20Aug21May22May18May19May20May21国内月度光伏并网量万千瓦资料来源国家能源局长江证券研究所资料来源国家能源局长江证券研究所请阅读最后评级说明和重要声明1012行业研究行业周报重点上市公司估值跟踪表4重点公司估值表20230312市值归属净利润亿元PE公司代码公司名称环节亿元2021A2022E2023E2021A2022E2023E601012SH隆基绿能一体化319390915281896351209168002459SZ晶澳科技一体化1404204522919689269153688599SH天合光能一体化1231180386773682319159688223SH晶科能源一体化15701142957341375533214002056SZ横店东磁电池组件333112167211297200158600438SH通威股份硅料电池1766821266519402156691688303SH大全能源硅料1020572191214021785373002129SZTCL中环硅片1561403690892387226175600481SH双良节能硅片还原炉25731103184828250139603185SH上机数控硅片硅料电池457171315457267145100300274SZ阳光电源逆变器16931583426791070495249300763SZ锦浪科技逆变器595471082221257549268688390SH固德威逆变器46328661931655701240605117SH德业股份逆变器797581542881377517277688032SH禾迈股份微型逆变器4382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