宏观：加快武器装备现代化建设，加强国防科工能力建设
　　战略牵引规划，规划牵引资源配置：
　　十九大将国防军队建设“三步走”规划提前，规划于2035年前基本实现国防和军队现代化；
　　二十大与两会着重强调如期实现建军一百年奋斗目标，加快武器装备现代化建设，加强国防科技工业能力建设；
　　中观：航空工业2023年凝神聚力推动国防重大工程建设
　　航空工业：
　　十四五开局之年：完成重大装备研制任务，提升批量交付和保障能力；
　　2023年工作规划：凝神聚力推动国防重大工程建设，全力以赴支撑人民军队打赢能力，一心一意服务部队备战打仗，抢抓战略机遇做大做强军贸，着力打造现代航空产业链，全面推进提质增效；
　　风险提示
　　我国国防科技工业体系的体制机制改革进程低于预期，产业组织架构变革的不确定性；
　　“十四五”武器装备建设规划牵引下，大批量交付的产能及时释放不确定性；
　　科研型号研制进度不及预期，招标的不确定性；
　　国企改革效率提升不及预期，供给侧改革的不确定性。

研究报告全文：激浊扬清周观军工第07期长江证券研究所军工研究小组2023-03-12证券研究报告评级看好维持分析师及联系人分析师王贺嘉分析师吴爽SAC执业证书编号S0490520110004SAC执业证书编号S0490121020012电话862161118728电话862161118728电邮wanghj4cjsccomcn电邮wushuang4cjsccom01武器装备建设规划十四五中期武器装备现代化建设开启新征程目录02军工产品生命周期单一型号呈脉冲式交付低成本化趋势确定03主赛道基本面更新航发AEOS系统拟建成电器修订激励草案04行业复盘风格跟踪龙头白马股在板块内的分化特征与均值回归05新质新域作战专题从苏美经验看水下战略装备及低轨星座建设06大势研判投资逻辑配两端买四新与龙头白马股配置占优01武器装备建设规划十四五中期武器装备现代化建设开启新征程01宏观加快武器装备现代化建设加强国防科工能力建设战略牵引规划规划牵引资源配置图十九大将国防军队建设三步走规划提前十九大将国防军队建设三步走规划提前规划于2035年前基本实现国防和军队现代化二十大与两会着重强调如期实现建军一百年奋斗目标加快武器装备现代化建设加强国防科技工业能力建设如期实现建军一百年奋斗目标加快把人民军队建成世界一流军队加快军事理论现代化军队组织形态二十大现代化军事人员现代化武器装备现代化围绕实现建军一百年奋斗目标边斗争边备战边建设完成好党和人民赋予的各项任务两会巩固提高一体化国家战略体系和能力加强国防科技工业能力建设资料来源中青在线中国军网长江证券研究所02中观航空工业2023年凝神聚力推动国防重大工程建设航空工业十四五开局之年完成重大装备研制任务提升批量交付和保障能力2023年工作规划凝神聚力推动国防重大工程建设全力以赴支撑人民军队打赢能力一心一意服务部队备战打仗抢抓战略机遇做大做强军贸着力打造现代航空产业链全面推进提质增效图航空工业在十四五开局之年提出完成重大装备研制任务图航空工业在2023年工作规划中提出凝神聚力推动国防工程建设资料来源航空工业微信公众号长江证券研究所02中观中航航发2023加快产业链自主保障一流能力建设中国航发十四五开局之年更加突出抓好科研生产任务突出质量管理提升加快产品自主研发制造2023年工作规划支撑建军百年奋斗目标如期实现加快产业链供应链自主保障打造一流产品形成一流研发能力争创一流经营绩效图中国航发2023年持续加快能力建设以一流为发展目标十四五开局之年2023年更加突出抓好科研生产任务加快推进自主研发和制打造一流产品形成一流研发能力争创一流经营绩科研生产造生产效加快代表性军民用航空动力和燃气轮机研制整体目标支撑建军百年奋斗目标如期实现加快实现民机动力科技创新更加突出创新型集团建设加快推进科技自立自强自主保障尽快实现迎头赶上加快产业链供应链自主保障的任务和挑战十分艰巨持续深化质量体系建设扎实开展质量专项工作质量管理更加突出质量管理提升加快推进产品质量改善大力提升过程控制能力持续提升科研生产质量水平系统推动成附件质量提升质量强国持续推进质量共性难点技术攻关全力提升质量基础能力更加突出全面从严治党加快推进党建与业务深度融从严治党深化质量工具方法刚性应用合提升供应商质量管理加强质量专业能力建设资料来源中国航发微信公众号长江证券研究所02中观中航科工2023加紧构建防务装备现代化管理体系中航科工十四五开局之年确保高质量完成航天防务装备科研生产任务和关键核心技术攻关任务2023年工作规划全面实现年度科研生产任务目标加紧构建防务装备现代化管理体系提升装备智能化规模化研发制造能力狠抓关键核心技术攻关健全完善高水平科技创新体系图中航科工在十四五开局之年提出确保完成航天防务研制生产任务图中航科工2023致力于加紧构建现代化管理体系狠抓关键技术攻关主题任务全面实现年度科研生产任务目标推动一批具有较强竞总体目标争力引领力影响力的重大工程重大专项重点型号立项实施研制攻关和批产交付高质量完成重大工程重点型号任务型号研制加紧构建防务装备现代化管理体系提升装备智能化规模化研发制造能力狠抓关键核心技术攻关科技创新健全完善高水平科技创新体系夯实技术基础支撑能力资料来源中航科工微信公众号长江证券研究所02中观中国电科2023将继续有力服务武器装备现代化建设图中国电科在2023年致力于有力服务武器装备现代化建设中国电科十四五开局之年突出抓好武器装备科研生产2023年工作规划坚持以战领建有利服务武器装备现代化建设图中国电科在十四五开局之年致力于抓好武器装备科研生产任务资料来源中国电科微信公众号长江证券研究所03微观2023年初至今招投标数量创历史新高印证景气上行武器装备招投标数量可以作为景气度先行指标推断未来军工行业的确定性以2018-2023年武器装备招标数据来看2018-2020年武器装备招投标数量逐年提升原因为此前军工采购在五年计划内前低后高2021-2022年武器装备招投标数量有所减少原因为十四五大额合同落地景气先行采购提前2023年前8周武器装备招投标数据显著高于历年或表征十四五中期调整计划提前下达开启新一轮采购高潮2018-2023年周度招标数量累计值2018-2023年前8周招标数量累计值140001600120001400120010000100080008006000600400040020002000001030507091113151719212325272931333537394143454749515301020304050607082018累计值2019累计值2020累计值2018累计值2019累计值2020累计值2021累计值2022累计值2023累计值2021累计值2022累计值2023累计值资料来源全军武器装备信息采购网长江证券研究所02军工产品生命周期单一型号呈脉冲式交付低成本化趋势确定01单一型号产品成长曲线呈现脉冲式的梯形特征有别于民品我国的国防现代化建设具备强监管强计划属性战略牵引规划规划牵引资源配置为需求的底层动力1997年的规划中提出2050年基本实现国防和军队现代化十九大报告中将该规划提前到2035年提前了十五年2020年十九届五中全会提出了军队阶段性发展的新目标确保2027年实现建军百年奋斗目标二十大报告提出大力度推进国防和军队现代化建设如期实现建军一百年奋斗目标加快把人民军队建成世界一流军队图型号交付在装备研制周期中呈现脉冲式的增长轨迹简要绍资料来源新华网中国军网人民网维基百科长江证券研究所01C-17运输机产品生命周期呈现脉冲式交付特征参考C-17的年交付量机型交付呈现脉冲式的特征机型的交付保持了近10年的增长未来我国歼20直20等新机型也有望具有相似的特征未来十年相关产业链将处于产能爬坡率持续上行的阶段业绩弹性得以支撑图1987至2014年间C-17年订单量单位架图1987至2014年间C-17年交付量单位架302025152015101055002010198719881989199019911992199319941995199619971998199920002001200220032004200520062007200820092011201220132014199720111987198819891990199119921993199419951996199819992000200120022003200420052006200720082009201020122013201420152016资料来源USWARPLANES维基百科长江证券研究所02核心武器装备研制流程批产一代研制一代预研一代战机行业的特点战机研发要求极高研制生产流程细致而完备到列装批产的周期极长一般来说一架战机从研制到列装需要经过三大步骤预研研制和批产大步骤中又包含许多小流程中间任意一步出现问题便可制约新产品的批产因此我国发展先进战机一贯坚持三步走方针批产一代研制一代预研一代形成梯队性发展保障生产商核心产品不存在显著空窗期批产列装的战机型号可持续为上市公司提供现金流贯穿产品生命周期以支撑新型号的预研研制图中国美国战机从研制到生产的全流程示意图图典型我国战机歼-20从研制到列装生产的历程研究开发试验与评估RDTE美确定任务需求生产部署和使用保障国方案演示工程论证验证制造中国研究论证方案设计工程研制设计定型生产定型预研研制部队试训交付列装批产资料来源航空工业微信公众号长江证券研究所02中航沈飞按照战机研制流程已形成完整Pipeline序列公司产品pipeline序列遵照批产改进改型研制预研稳步铺开作为产品序列的研制一代叠加对标F-35的特性我们认为FC-31未来需求空间大周期长打开中航沈飞未来的想象空间图中航沈飞当前的Pipeline产品序列示意图资料来源航空工业微信公众号长江证券研究所03低成本与可持续意味着要降低武器装备的全寿命周期成本以导弹武器为例项目论证阶段所需费用通常只占导弹武器全寿命周期费用的3但对导弹全寿命周期费用的影响却高达70大量研究表明典型导弹武器项目的论证费研制费生产费使用与保障费分别占全寿命周期费用的31235和50但四个阶段对于导弹全寿命周期成本的影响占比分别为7018102表明前期的论证和决策对于降低导弹成本尤为重要图导弹不同时期占全寿命成本的比例及对全寿命成本的影响图在早期注重成本管理可显著减小导弹全寿命的成本简要绍资料来源曹秀云等导弹武器的低成本化研究长江证券研究所03在前期项目论证阶段需要首先确认影响导弹武器成本的因素通过对武器装备系统的目标成本管理实际成本管理对比分析最终形成支持决策的成本信息实现在设计阶段的成本计算与控制改变过去设计过程与成本控制基本脱节的状况将目标成本设计水平作为评判设计方案是否合理的关键指标使设计师在研发过程中一起关注在武器装备系统设计的源头做好成本设计和成本筹划工作可以为产品的全生命周期和后续成本控制工作奠定基础图产品结构EBOM核算成本模型图设计的幅度与时机性能与费用的平衡等因素影响导弹成本简要绍资料来源韩昕锋武器装备设计阶段成本控制管理浅析曹秀云导弹武器的低成本化研究长江证券研究所03从战略管理实施先进制造模式四个方面可降低成本图降低武器装备成本的路径包含战略管理实施先进制造模式和技术四个方面简要绍资料来源曹秀云导弹武器的低成本化研究长江证券研究所04单一型号机型生命周期内毛利率变化情况图单一型号机型生命周期内毛利率随年度交付量变化情况工程研制阶段生产定型阶段交付量爬坡期高位稳定交付交付量下坡期因累积交付量低学习假设该型号没有后续改进交付量高位平稳运行学该型号尚属于工程研制阶效应尚未明显显现生改型交付量进入下坡期交付量持续爬坡受益于学习效应与规模效应毛利率企稳加速回升习效应提高制造成熟度段未正式批量交付产成本持续提高推动后受益于学习效应毛驱动毛利率缓慢上升毛利率快速筑底利率仍持续提升年度交毛利率50付量150401253010075205010毛利率25拐点0001002003040050060070800901000000累计交完成设计定型付量毛利率年度交付量右轴资料来源长江证券研究所03主赛道基本面更新航发运营管理系统建成