本报告导读：
　　一带一路北方国际/中钢国际/中材国际受益，央国企推荐中国交建/中国中铁/中国电建/中国铁建/中国建筑/中国化学/中国中冶等，地方国企龙建股份/安徽建工等受益。
　　摘要：
　　一带一路十周年第三届峰会2023年外交支出大幅增加60亿增长12.2%，预期国际工程业绩将加速反转。(1) 2019年一带一路第二届峰会外交支出增加32亿同增5.5%，当年一带一路新签合同和营业额同增23%和10%高于外交支出增速，当年新签海外订单中国交建增23%加快53个百分点、中国中铁增22%加快6个百分点、中国铁建增107%加快83个百分点、中国化学171%加快121个百分点。(2)订单将跳升:2022年境外订单中国化学占13%(疫情前最高占60%)，中国电建占19%(最高占47%)，中国铁建占9%（最高占15%），中国交建占14%(最高占31%)，中材国际占38%(最高占85%)，中钢国际占37%(最高占66%)。(3)盈利将反转:2022年海外业务毛利率中材国际16%(疫情前最高20%)，中钢国际为6%(最高18%)。
　　沙特伊朗中国北京恢复双方外交关系，一带一路龙头估值低上涨空间大。(1)2014年一带一路最高中国中铁涨936%/中国电建涨684%/中国中冶涨645%/中国铁建涨628%/中国交建涨598%/中国建筑涨375%，中国中铁最高PE39倍目前4倍，中国交建最高PE20倍目前7倍。(2)2017年第一届峰会最高中材国际涨72%/中钢国际涨61%//北方国际涨59%/中工国际涨50%，中材国际最高PE21倍目前10倍，中钢国际最高PE36倍目前13倍。(3)2019年第二届峰会最高北方国际涨123%/中国海诚涨112%/中钢国际涨108%/中材国际涨74%/中工国际涨68%/ /中国铁建涨56%/中国交建涨41%。(4)伊朗订单最多的是北方国际330多亿、中钢国际100多亿，沙特订单最多的是中国电建/中国建筑、中国化学化工项目/中国铁建等。
　　国家部委人事确定，央国企特色估值等政策将加速。(1)国务院总理、国务委员、各部部长、央行长等人事确定。(2)国务院机构改革方案组建国家金融监督管理总局、深化地方金融监管体制改革、证监会调整为国务院直属机构、完善国有金融资本管理体制。(3)上交所表示国务院国资委、财政部等央企主管部委协同中国证监会，将共同推动央企用好资本市场的融资优势和资产配置功能，促进央企估值水平合理回归，推动央企上市公司质量提高、价值挖掘和提升。国资委党委召开扩大会议提出提高政治站位、勇于担当作为，以新气象新作为推动国资央企高质量发展取得新成效。
　　一带一路央国企PB仍低/机构配置仍低。(1) PB中国铁建0.52中国中铁0.64(对比中国中车1.2)中国建筑0.68(招商蛇口1.3)中国交建0.72倍(招商公路1)低于净资产。北方国际PE12(中工国际22)倍。(2)建筑机构重仓配置0.5%(标配2.1%)明显低配，食品饮料16%化工6%有色5%地产2%。
　　风险提示：通胀超预期宏观政策紧缩，全球疫情反复。

研究报告全文：股票研究TableindustryInfo建筑工程业TableMainInfoTableTitle评级TableInvest增持20230312上次评级增持一带一路外交支出大增拉升业绩央国企特色估值政策将加速TablesubIndustry细分行业评级行建筑行业第297期周报业韩其成分析师郭浩然研究助理周021-38676162010-83939793hanqicheng8gtjascomguohaoran025968gtjascom报证书编号S0880516030004S0880122020030本报告导读一带一路北方国际中钢国际中材国际受益央国企推荐中国交建中国中铁中国电建相关报告TableDocReport中国铁建中国建筑中国化学中国中冶等地方国企龙建股份安徽建工等受益从外交支出大幅增加看一带一路提升央摘要国企ROEPB估值20230309央国企改革重塑特色估值一带一路峰会TableSummary一带一路十周年第三届峰会2023年外交支出大幅增加60亿增长122催化国际工程反转20230305预期国际工程业绩将加速反转12019年一带一路第二届峰会外交支出国企改革是划时代主题推荐中国交建中国电建中国中铁等20230302增加32亿同增55当年一带一路新签合同和营业额同增23和10两会聚焦稳增长国企改革一带一路央高于外交支出增速当年新签海外订单中国交建增23加快53个百分点国企迎多重催化20230226中国中铁增22加快6个百分点中国铁建增107加快83个百分点复工复产加快央国企受一带一路和稳增长催化20230219中国化学加快个百分点订单将跳升年境外订单中国17112122022化学占13疫情前最高占60中国电建占19最高占47中国铁建占9最高占15中国交建占14最高占31中材国际占38最证高占85中钢国际占37最高占663盈利将反转2022年海外业务毛利率中材国际16疫情前最高20中钢国际为6最高18券研沙特伊朗中国北京恢复双方外交关系一带一路龙头估值低上涨空间大究12014年一带一路最高中国中铁涨936中国电建涨684中国中冶涨报645中国铁建涨628中国交建涨598中国建筑涨375中国中铁最高PE39倍目前4倍中国交建最高PE20倍目前7倍22017年第一届告峰会最高中材国际涨72中钢国际涨61北方国际涨59中工国际涨50中材国际最高PE21倍目前10倍中钢国际最高PE36倍目前13倍32019年第二届峰会最高北方国际涨123中国海诚涨112中钢国际涨108中材国际涨74中工国际涨68中国铁建涨56中国交建涨414伊朗订单最多的是北方国际330多亿中钢国际100多亿沙特订单最多的是中国电建中国建筑中国化学化工项目中国铁建等国家部委人事确定央国企特色估值等政策将加速1国务院总理国务委员各部部长央行长等人事确定2国务院机构改革方案组建国家金融监督管理总局深化地方金融监管体制改革证监会调整为国务院直属机构完善国有金融资本管理体制3上交所表示国务院国资委财政部等央企主管部委协同中国证监会将共同推动央企用好资本市场的融资优势和资产配置功能促进央企估值水平合理回归推动央企上市公司质量提高价值挖掘和提升国资委党委召开扩大会议提出提高政治站位勇于担当作为以新气象新作为推动国资央企高质量发展取得新成效一带一路央国企PB仍低机构配置仍低1PB中国铁建052中国中铁064对比中国中车12中国建筑068招商蛇口13中国交建072倍招商公路1低于净资产北方国际PE12中工国际22倍2建筑机构重仓配置05标配21明显低配食品饮料16化工6有色5地产2风险提示通胀超预期宏观政策紧缩全球疫情反复请务必阅读正文之后的免责条款部分行业周报首推中国交建中国中铁中国电建中国铁建中国建筑中国化学中国中冶中钢国际中材国际安徽建工北方国际龙建股份受益1疫后成本下降净利润率恢复投资减少和REITS提高资产周转率股权再融资打开杠杆空间央国企龙头ROE将反转趋势向好2股权激励考核承诺ROE未来三年逐年提升ROE中国中铁10511115中国交建777982中国化学905915925中钢国际121231263地产政策和销售好转修复地产商三表经济复苏政府税收增加抗疫支出和减税下降地产和政府现金支付能力提升建筑应收款减值比例和概率下降央国企资产质量和现金流趋势好转4受益标的北方国际龙建股份中国海诚中铁装配中粮科工中成股份新疆交建等请务必阅读正文之后的免责条款部分2of25行业周报目录1盈利预测表42重点公司推荐4213月1日中国交建国企改革催化价值重估一带一路提升业绩弹性4223月2日中国电建水电绿电建设预期加速国改电改一带一路多重催化62311月28日中国中铁单3季度房地产签约金额增56估值近15年底部9241月13日中国建筑中海地产销售额升至全国第三PB06倍竞争优势被低估1025112642111月28日中国铁建Q3地产销售增39前三季度房建订单增21132610月30日中国化学前三季度净利润增28推行股权激励加速实业落地152711月1日中国中冶前三季度净利润增10打造四梁八柱综合业务体系152810月30日中国能建单3季度净利增37加速筹划定增150亿用于光风氢储等162911月28日安徽建工新签订单土储高增地方国企具龙头优势1621011月7日中钢国际前3季度扣非净利增68国外新签增8291721110月29日中材国际前3季度净利增10拟并购合肥院丰富装备产品矩阵183重点公司经营情况与海外业务统计184风险提示24请务必阅读正文之后的免责条款部分3of25行业周报1盈利预测表表1重点建筑公司盈利预测表收盘价日期为3月10日收盘价EPS元股净利增速PE市值分类证券代码证券简称PB评级元2021A2022E2023E2021A2022E2023E2021A2022E2023E亿元601669SH中国电建751056081098842221349377111294增持601868SH中国能建2390160202339271614912010411996增持600170SH上海建工27104202203312-4853651238208241增持601886SH江河集团743-089053064-20616020-831401161384增持002135SZ东南网架6760420404982-6221611691381379增持新能002060SZ粤水电70002703504024271525920017517238增持源300982SZ苏文电能667321526934927253031024819138114增持600477SH杭萧钢构477017014017-43-222528134128122113增持601226SH华电重工782026021031214-18483013722522391增持300286SZ安科瑞4028079086108408265104683737686增持300712SZ永福股份4390022085119-202874019955163696681增持688191SH智洋创新1507046026034-24-44303275804432823增持601668SH中国建筑584123135148151010474339072449增持600502SH安徽建工58406407509234172391786312100增持002081SZ金螳螂519-185057064-30913112-28918111138增持地产002949SZ华阳国际159205409105-3968172951771522231增持002541SZ鸿路钢构34481671812214482220619015631238增持300986SZ志特新材4127100122158-221304133382615068增持300977SZ深圳瑞捷2388116030086-1-741822067962781824增持601186SH中国铁建84818220122101010474239051152增持601390SH中国中铁643112126141101312575146061592增持央企601618SH中国中冶3620400460517131291797108750增持601800SH中国交建105711112213311109958779071709增持601117SH中国化学989076091082719201301109212604增持一带600970SH中材国际10190820921051915141241119716268增持一路000928SZ中钢国际805051045058-101015817916117103增持600820SH隧道股份56707608208968875696407178增持603018SH华设集团841090104119615149381711458增持600039SH四川路桥1324117163198854121113816721824增持基建603357SH设计总院101808509109971091201121031648增持300284SZ苏交科604037041045221091631471341076增持603359SH东珠生态109010806807926-37161011601381349增持数据来源Wind国泰君安证券研究2重点公司推荐213月1日中国交建国企改革催化价值重估一带一路提升业绩弹性维持增持维持预测2022-24年EPS至122133145元增1098新以轮国企改革政策可期上调目标价至129元对应23年97倍PE请务必阅读正文之后的免责条款部分4of25行业周报新一轮国企改革政策可期股权激励再融资资产重组催化价值重估1计划授予股票总量117亿股总股本1授予价格为533元股总金额62亿元2023-25年业绩考核目标以2021年为基数为利润复合增长率不低于8859加权平均ROE不低于7779822拟非公开发行不超过3亿股优先股募资不超300亿元3拟分拆所属子公司公规院一公院二公院通过与祁连山进行重组的方式实现重组上市一带一路海外订单和毛利率修复业绩将超预期且估值弹性大12014-15年行情中国交建上涨5982017年第一次峰会上涨312019年第二次峰会上涨412中国交建2023PE69倍过去10年最高平均14倍2015年最高20倍当前PB06倍3过去最高海外订单占比312022年海外订单占比14过去最高海外业务毛利率1462022H1为972022全年新签增22其中Q4新签增95超预期12022年新签订单15万亿增22其中Q4新签5101亿增95其中城市建设790亿增28道路桥梁3579亿增15港口建设767亿增59铁路建设449亿增792华夏中国交建REIT最终募集基金份额10亿份发售价格为9399元份基金募集资金净额为94亿元为央企首单32022上半年公司特许经营权类进入运营期项目33个累计投资金额2287亿元图1新签合同额占比中基建建设占89图2基建建设业务中城市建设占比47基建建设基建设计疏浚业务其他业务港口建设道路与桥梁建设铁路建设城市建设境外工程1474192889472数据来源公司公告国泰君安证券研究数据来源公司公告国泰君安证券研究表2中国交建2020-2022Q4新签订单一览新签合计境内新签境外新签时间新签合同累计增速单季增速新签合同累计增速单季增速新签合同累计增速单季增速22Q4154232295132552617321680-2322Q3103223-2888430-69147917-622Q280191735686416321155266122Q143074949369048486165757请务必阅读正文之后的免责条款部分5of25行业周报21Q412679189-20810519221-33421605423921Q310067366576880745624041261-48475421Q26851285-1025934424-01918-211-479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元表7中国中铁历史估值表公司200820092010201120122013201420152016201720182019202020212022E净利润亿116975677494104123125161172237252276312增速545189-111027111822873861013最新股本亿248248248248248248248248248248248248248248248EPS元股005028030027030038042050051065069096102112126平均PE10361691281137261652211341189561504747最高PE1377201162147847118638918512711070545654最低PE780145108786552461391111138952454440资产负债率7679818384858480808076777474ROE212121010111111101111131212经营现金流净7027413-201-5785188249436206709412347利数据来源wind国泰君安证券研究注股价为3月3日收盘价241月13日中国建筑中海地产销售额升至全国第三PB06倍竞争优势被低估中国建筑2022年全年新签39万亿增106其中Q4新签12万亿增9312022年新签39万亿增10621全年新签增102年CAGR113年CAGR1022022Q4新签11764亿增932021Q4新签同增1132022年新签分行业建筑业35万亿127其中房建新签25万亿99占建筑业的71基建新签1亿203占建筑业的2942022年境内新签订单33万亿增133占96境外新签订单1520亿增02占4521年末在手订单65亿17保障倍数34倍中国建筑2023年1月地产销售额1222亿元全国排名第412023年1月中海地产销售额1222亿元同降51全国第42022全年地产销售额4016亿同比下降4921全年销售额同比下降222022Q4地产销售额1291亿同比下降6321年同期销售额同比下降2010请务必阅读正文之后的免责条款部分10of25行业周报月11月销售额分别增加261512月销售额下降932022年末房地产土储8744万m2是销售面积5倍4根据克而瑞数据中海地产2022年权益销售额排名由第6升至第3拿地金额由第4升至第3中国建筑行业全球最高信用评级PE4倍万保招金平均PE84倍1中国建筑全球最大工程承包商打造规划设计投资开发基础设施建设房屋建筑工程四位一体商业模式2标普穆迪惠誉对公司的评级AA2A为行业全球最高信用评级旗下中海地产是绿档企业负债水平保持在行业最低区间地产存货主要集中在一线和省会城市3中国建筑2022PE4倍万保招金平均PE84倍PB063倍低于万保招金平均PB1倍股息率464中国建筑旗下中海地产市场份额提升竞争优势被低估地产政策新年伊始开始加速落地未来供给和需求政策仍有超预期空间央行银保监会表示1将落实金融十六条措施以保交楼为切入点以改善优质头部房企资产负债表为重点促进房地产业平稳健康发展2决定建立首套住房贷款利率政策动态调整机制新建商品住宅销售价格环比和同比连续3个月均下降的城市可阶段性维持下调或取消当地首套住房贷款利率政策下限住建部表示3要大力支持刚性和改善性住房需求第一套住房要大力支持首付比例首套利率要降下来第二套住房合理支持用力推进保交楼保民生保稳定工作落实城市政府主体责任近期签订12196亿元重大项目房屋建筑项目占5511月31日公司发布公告显示近期签订12196亿元重大项目其中基础设施项目5497亿元占比45房屋建筑6699亿元占比5523项项目超60亿元项目广西龙胜-峒中口岸公路上林至南宁段PPP项目施工总承包984亿元项目广西灌阳湘桂界至天峨下老公路江永至桂林广西段一期工程PPP项目施工总承包78亿元项目河南信阳市北环路快速化改造项目含附属配套设施信阳CAZ双创产业园CD座项目EPC649亿元图722年新签合同房屋建筑占71图8房屋建筑业务中医疗设施占比9医疗设施工业厂房教育设施其他房屋建筑基础设施勘察设计039992967176数据来源公司公告国泰君安证券研究数据来源公司公告国泰君安证券研究请务必阅读正文之后的免责条款部分11of25行业周报表8中国建筑2020-2023年1月新签订单一览新签合计境内新签境外新签时间新签合同累计增速单月增速新签合同累计增速单月增速新签合同累计增速单月增速23-01335812123156151515-81-8122-1239031106-9333495133-87152002-14722-113427114113629637170109115062180022-1030356141488262171794871010-22108122-092726711211023789154118754-171-19422-082393811227520954159295600-1669522-072171997-331908014733577-173-54322-062024510815117828156205556-147-51622-051407391411240713636405191-31622-041131810321710072163240379255575022-038966771578187146263163-396-70822-02477115-135435459-1001045290022-01298813113127441821828081881821-1235295103360295571435131517-178-8421-113004968182533098691083-21078621-102660475-15822245102-1111033-231-31321-0924528101192061212448910-21840421-0821530113-7118076135-50719-301-8721-0719790133-35716629154-421698-306100021-061826521024615417252323652-336-0621-05129051955810917225117340-491-77721-0410259236-648664257-81302-394-74421-0383273362287144364153270-276405021-02470243412854110577180768-796-82521-012641111111232217917944-776-77620-12319931172725861121-231845480420-112813713148623067142614137164-88120-1024753951112018296691343275203420-09222869327118346992061164171491320-0819343702601592784222102859-34320-071747153641440471194100574-78920-061510152961231253171982187-34020-05107983512989101493668903107320-048297092466892-07264498851257120-036232-50-575239-70173373594-78820-023280-44-4012607-230-5693336400407420-0123782342341970323219698899889数据来源公司公告国泰君安证券研究注新签合同额为亿元表9中国建筑历史估值表公司200820092010201120122013201420152016201720182019202020212022E净利润亿275792135157204226261299329382419449514568请务必阅读正文之后的免责条款部分12of25行业周报增速-441096147163011151510161071410最新股本亿419419419419419419419419419419419419419419419EPS元股0070140220320380490540620710790911107123135平均PE6719189574538356853745752463939最高PE842541096555447410189857359514344最低PE5517184743528514266546433635资产负债率8570747779797978797877757473ROE1915121617191816161616161616经营现金流净利95234-18-571513110210358-13227-824528数据来源wind国泰君安证券研究注股价为3月3日收盘价2511月28日中国铁建Q3地产销售增39前三季度房建订单增21维持增持维持预测2022-24年EPS至201220240元增速10109维持目标价1071元对应2022年53倍PE中国铁建前三季度房建订单同增21占比33122全年新签32450亿同增15两年复合增速1522Q4新签14014亿同增12环降412前三季度房建订单6073亿21占比33房地产开发688亿-24占比422H1房地产业务毛利率1618同比下降16722全年地产销售额954亿元-10322全年工程承包18626亿11占比57投资运营7513亿23占比2322全年境外新签3061亿元增19中国铁建22全年地产竣工面积同增40地产开发聚焦核心城市群122全年开工面积1185万平方米-8竣工面积1347万平方米40签约销售面积834万平方米162聚焦长三角珠三角环渤海三大核心城市群以一二线城市为布局重点采取以住宅开发为主其它产业为辅的经营模式在做强传统住宅开发业务的同时围绕城市升级城市运营加强资源整合提高房地产开发业务发展质量中国铁建多元化战略增强业绩持续性估值近十年新低待重估1坚持工程规划设计投资运营房地产工业物流金融等协同发展多元化战略超越行业过去七年业绩均高于10未来持续优化工程铁公路市政等结构绿色环保拓展至污水治理土壤修复光伏等领域新兴业务扩大到高端智能新能源装备环保建材等2形成设计-投资-建设-运营全产业链模式逐步向投资建设运营商的转型升级3中国铁建2022PE34倍过去最高PE平均20倍2015年最高24倍股息率35图922全年新签合同额占比中工程承包占57图10工程承包中房屋工程占比42请务必阅读正文之后的免责条款部分13of25行业周报工程承包投资运营铁路工程公路工程绿色环保规划设计咨询房建工程城市轨道工程工业制造房地产开发市政工程水利电力工程机场码头及航道工程31710351640191916127235742数据来源公司公告国泰君安证券研究数据来源公司公告国泰君安证券研究表10中国铁建2020-2022年Q4新签订单一览新签合计境内新签境外新签时间新签合同累计增速单季增速新签合同累计增速单季增速新签合同累计增速单季增速22Q432450151118293901471233061198222Q318436177011693517-21502332822Q21331226245312239256430107334474422Q14659151543402828319-128-12821Q428197104772562410465257310517921Q315663126-0614531135-05113224-2321Q2105462041129747219927984546121Q145893493494223439439366-218-21820Q425543273305232153364442328-135-28320Q313906247298128002592971106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