本报告导读：
　　政策明确研究建立容量补偿机制，重视煤电资产的价值重估机会；推动绿电交易机制衔接，绿电需求有望扩大。
　　摘要：
　　政策明确研究建立容量补偿机制，重视煤电资产的价值重估机会。据中国电力网，3月5日，国家发改委在第十四届全国人民代表大会第一次会议上做《关于2022年国民经济和社会发展执行情况与2023年国民经济和社会发展计划草案的报告》（简称“报告”）。报告提出：做好能源资源安全保障，提升电力生产供应能力，加强各类电源特别是煤电等可靠性电源建设；具体措施包括：研究建立发电侧容量补偿机制，深入推进煤炭与煤电、煤电与可再生能源联营等。参考国内外经验，报告提出研究建立容量补偿机制，主要针对解决电力系统长期充裕度及灵活性问题。复盘煤电行业历史，我们认为，过去煤电盈利围绕煤价大幅波动，容量补偿机制对于煤电机组的意义主要在于盈利稳定性的优化，而非盈利水平抬升，参考历史经验，盈利稳定性提升往往伴随估值提升，煤电资产有望迎来价值重估（详见电力专题系列报告《容量电价：拨云见日，价值重构》）。
　　深化新能源上网电价市场化改革，绿电交易进展可期。报告提出：深化新能源上网电价市场化改革；推动绿电绿证市场与碳市场、能耗调控制度的有机衔接。我们认为，22年绿电交易已开始扩容（据国家能源局统计，22年绿电交易电量206亿千瓦时，同比+135%，我们测算占22年新能源发电量约0.8%），当前政策进一步明确23年新能源市场化改革与碳配额、能耗调控等制度形成衔接，绿电环境溢价有望全面兑现。碳配额和能耗约束，有望带动绿电需求大幅扩大，发电企业将受益于绿电交易带来的综合电价提升。
　　投资建议：维持公用事业“增持”评级，能源转型机遇期，把握成长与价值双重主线。（1）火电转型：火电电源侧消纳优势助力新能源转型扩张，推荐国电电力、申能股份、粤电力A，受益标的华能国际、华润电力、中国电力；（2）新能源：收益率回归合理推动装机放量，推荐广宇发展、云南能投、三峡能源；（3）水电：把握大水电价值属性，推荐长江电力、川投能源、华能水电、国投电力；（4）核电：低碳基荷价值显现，政策推进核准加速，推荐中国核电、中国广核。
　　市场回顾：上周水电（-2.39%）、火电（-2.27%）、风电（-3.08%）、光伏（-3.23%）、燃气（-2.29%），相对沪深300分别+1.57%、+1.68%、+0.87%、+0.73%、+1.67%。电力行业涨幅第一的公司为黔源电力(+4.95%)，燃气行业涨幅第一的公司为ST金鸿(+2.93%)。
　　风险因素：用电需求不及预期，新能源装机进度低于预期，煤价涨幅超预期，市场电价上涨不及预期，煤电价格传导机制推进低于预期等。
　　

研究报告全文：股票研究TableindustryInfo公用事业TableMainInfoTableTitle评级TableInvest增持20230311上次评级增持政策推动建立容量补偿加强绿电交易机制衔接TablesubIndustry细分行业评级公用事业行业周报202336-2023310行业于鸿光分析师陈卓鸣研究助理孙辉贤研究助理周021-38031730010-83939802021-38038670yuhongguang025906gtjascchenzhuoming026177gtjascomsunhuixian026739gtjasco报证书编号S0880522020001S0880122040025S0880122070052omm本报告导读政策明确研究建立容量补偿机制重视煤电资产的价值重估机会推动绿电交易机制相关报告TableDocReport衔接绿电需求有望扩大欧洲碳价新高重提再生资源行业机会摘要20230307容量补偿呼之欲出绿电交易进展可TableSummary政策明确研究建立容量补偿机制重视煤电资产的价值重估机会据期20230307中国电力网3月5日国家发改委在第十四届全国人民代表大会第容量电价拨云见日价值重构20230306一次会议上做关于2022年国民经济和社会发展执行情况与2023年注重安全低碳理性看待海风电价国民经济和社会发展计划草案的报告简称报告报告提出20230305做好能源资源安全保障提升电力生产供应能力加强各类电源特别政府工作报告推动绿色转型和制造业重点产业20230305是煤电等可靠性电源建设具体措施包括研究建立发电侧容量补偿机制深入推进煤炭与煤电煤电与可再生能源联营等参考国内外经验报告提出研究建立容量补偿机制主要针对解决电力系统长期证充裕度及灵活性问题复盘煤电行业历史我们认为过去煤电盈利券围绕煤价大幅波动容量补偿机制对于煤电机组的意义主要在于盈利研稳定性的优化而非盈利水平抬升参考历史经验盈利稳定性提升究往往伴随估值提升煤电资产有望迎来价值重估详见电力专题系列报报告容量电价拨云见日价值重构深化新能源上网电价市场化改革绿电交易进展可期报告提出深告化新能源上网电价市场化改革推动绿电绿证市场与碳市场能耗调控制度的有机衔接我们认为22年绿电交易已开始扩容据国家能源局统计22年绿电交易电量206亿千瓦时同比135我们测算占22年新能源发电量约08当前政策进一步明确23年新能源市场化改革与碳配额能耗调控等制度形成衔接绿电环境溢价有望全面兑现碳配额和能耗约束有望带动绿电需求大幅扩大发电企业将受益于绿电交易带来的综合电价提升投资建议维持公用事业增持评级能源转型机遇期把握成长与价值双重主线1火电转型火电电源侧消纳优势助力新能源转型扩张推荐国电电力申能股份粤电力A受益标的华能国际华润电力中国电力2新能源收益率回归合理推动装机放量推荐广宇发展云南能投三峡能源3水电把握大水电价值属性推荐长江电力川投能源华能水电国投电力4核电低碳基荷价值显现政策推进核准加速推荐中国核电中国广核市场回顾上周水电-239火电-227风电-308光伏-323燃气-229相对沪深300分别157168087073167电力行业涨幅第一的公司为黔源电力495燃气行业涨幅第一的公司为ST金鸿293风险因素用电需求不及预期新能源装机进度低于预期煤价涨幅超预期市场电价上涨不及预期煤电价格传导机制推进低于预期等请务必阅读正文之后的免责条款部分行业周报目录1上周主要观点311上周事件点评政策着手建立容量补偿推动绿电交易机制衔接312行业观点重视保供背景下的转型机遇311264212上周市场回顾521上周板块行情522上周个股涨跌623行业历史估值73行业动态跟踪831行业数据跟踪港口煤价略有上涨气价大幅下跌831上周重要事件跟踪104一周公告汇总11请务必阅读正文之后的免责条款部分2of14行业周报1上周主要观点11上周事件点评政策推动建立容量补偿加强绿电交易机制衔接事件据中国电力网3月5日国家发改委在第十四届全国人民代表大会第一次会议上做关于2022年国民经济和社会发展执行情况与2023年国民经济和社会发展计划草案的报告后文简称报告其中包括2023年能源电力工作要点政策明确研究建立容量补偿机制重视煤电资产的价值重估机会报告提出做好能源资源安全保障提升电力生产供应能力加强各类电源特别是煤电等可靠性电源建设具体措施包括研究建立发电侧容量补偿机制深入推进煤炭与煤电煤电与可再生能源联营等参考国内外经验报告提出研究建立容量补偿机制主要针对解决电力系统长期充裕度及灵活性问题复盘煤电行业历史我们认为过去煤电盈利围绕煤价大幅波动而当前提升电力生产供应能力和煤电建设意愿关键因素之一在于保障行业稳定的合理现金流和盈利水平容量补偿机制对于煤电机组的意义主要在于盈利稳定性的优化而非盈利水平抬升参考历史经验盈利稳定性提升往往伴随估值提升煤电资产有望迎来价值重估详见电力专题系列报告容量电价拨云见日价值重构深化新能源上网电价市场化改革绿电交易进展可期报告提出深化新能源上网电价市场化改革推动绿电绿证市场与碳市场能耗调控制度的有机衔接我们认为22年绿电交易已开始扩容据国家能源局统计22年绿电交易电量206亿千瓦时同比135我们测算占22年新能源发电量约08但需求侧政策衔接和考核有待完善当前政策明确23年新能源市场化改革与碳配额能耗调控等制度形成衔接绿电环境溢价有望全面兑现碳配额和能耗约束有望带动绿电需求大幅扩大发电企业将受益于绿电交易带来的综合电价提升12行业观点重视保供背景下的转型机遇1火电转型电源侧消纳优势助力新能源转型扩张在特高压建设低于预期电网消纳受阻背景下火电的电源侧消纳优势成为其获取新能源增量项目的独特加分项火电转型公司的新能源装机有望超预期增长重视新能源装机增长带来火电行业新一轮资产长期扩张机遇推荐转型标的国电电力申能股份粤电力A受益标的华能国际华润电力中国电力2新能源发电收益率回归合理量价边际提升将至光伏组件价格松动运营商项目收益率回升至合理区间后装机将迎来显著放量政策推动绿电交易规模释放新能源电价受益于绿电交易规模增长推荐广宇发展云南能投三峡能源3水电竞争要素稳健把握大水电价值属性水电核心价值在于竞请务必阅读正文之后的免责条款部分3of14行业周报争要素稳健长周期来看大水电电量趋稳大水电来水多年均值回归且调节能力增强下电量波动弱于来水波动电价存在向上空间推荐大水电长江电力川投能源华能水电国投电力4核电核电低碳基荷价值显现政策推进核电核准加速核电兼具低碳清洁和出力可控的特性政策积极推进核电发展当前核电核准已进入常态化加速阶段核电运营市场格局稳定龙头公司装机明确推荐中国核电中国广核表1重点公司盈利预测与估值收盘价EPSPE板块代码公司评级元2021A2022E2023E2021A2022E2023E600795SH国电电力388-0100150392610增持600027SH华电国际581-05000105758110谨慎增持000539SZ粤电力A617-060-05402921增持火电及转600642SH申能股份59903303407618188增持型600863SH内蒙华电3510070470555176增持600483SH福能股份128206513313820109增持601991SH大唐发电297-050-00201817谨慎增持600905SH三峡能源555020031035281816增持001289SZ龙源电力1810076090107242017增持000537SZ广宇发展1238-0730330643819增持新能源002053SZ云南能投1189027042056432821增持601016SH节能风电389012027031331413增持000591SZ太阳能687030042050231614增持600900SH长江电力2075111100133192116增持600674SH川投能源1304069079095191714增持水电600025SH华能水电712032040047221815增持600886SH国投电力1093033080087331413增持600995SH南网储能14740000230266457增持综合能源003035SZ南网能源794013019023634235增持601985SH中国核电649043052062151210增持核电003816SZ中国广核282019021023151312增持燃气601139SH深圳燃气706047041060151712增持数据来源Wind国泰君安证券研究股价对应2023年3月10日收盘价请务必阅读正文之后的免责条款部分4of14行业周报2上周市场回顾21上周板块行情2023年3月6日-2023年3月10日沪深300指数下跌396创业板指数下跌215电力板块下跌245燃气板块下跌229图1公用事业中火电上周跌幅最小图2本年燃气跌幅最小水电火电风电光伏燃气水电火电风电光伏燃气0000-05-05-10-10-15-15-20-20-227-25-239-229-25-239-227-229-30-30-308-323-308-35-35-323数据来源Wind国泰君安证券研究数据来源Wind国泰君安证券研究图3上周各行业指数涨幅图4年初至今各行业指数涨幅通信环保计算机通信传媒电力设备建筑装饰医药生物机械设备计算机钢铁国防军工石油石化创业板指国防军工燃气电子电子公用事业环保电力燃气交通运输有色金属建筑装饰基础化工传媒轻工制造社会服务纺织服饰机械设备家用电器石油石化煤炭有色金属建筑材料纺织服饰医药生物农林牧渔汽车综合沪深300基础化工公用事业钢铁非银金融沪深300电力银行电力设备煤炭食品饮料商贸零售交通运输食品饮料创业板指房地产社会服务轻工制造农林牧渔美容护理银行家用电器综合非银金融房地产汽车美容护理建筑材料商贸零售-8-6-4-20-10-50510152025数据来源Wind国泰君安证券研究数据来源Wind国泰君安证券研究请务必阅读正文之后的免责条款部分5of14行业周报22上周个股涨跌表2上周个股涨跌涨幅前五跌幅前五黔源电力495粤电力A-953申能股份292赣能股份-726电力华电能源278乐山电力-648天富能源276涪陵电力-527三峡水利266湖南发展-524ST金鸿293九丰能源-521贵州燃气137ST升达-501燃气百川能源090南京公用-395ST中天-000佛燃能源-364东方环宇-047皖天然气-310北京控股481华润燃气-1269中裕能源054中国燃气-1065港股天伦燃气019新奥能源-783中电控股008信义能源-742电能实业-094京能清洁能源-728数据来源Wind国泰君安证券研究表3年初至今个股涨跌涨幅前五跌幅前五通宝能源4330ST科林-4510南网能源4004协鑫能科-2134电力天富能源2954金山股份-1246国网信通2119赣能股份-983福能股份2117国电电力-913ST金鸿2560长春燃气-117中泰股份1867陕天然气-055燃气九丰能源1622重庆燃气-038新奥股份1615ST中天-000新天然气1268大通燃气080天伦燃气3256信义能源-849昆仑能源1831中国燃气-765港股北京控股1320中裕能源-609新天绿色能源738香港中华煤气-472华能国际电力股份705华电国际电力股份-279数据来源Wind国泰君安证券研究请务必阅读正文之后的免责条款部分6of14行业周报23行业历史估值截止至2023年3月10日水电板块PETTM为197倍火电板块PETTM为714倍风力发电板块PETTM为240倍光伏发电板块PETTM为349倍燃气板块PETTM为212倍图5水电板块PETTM20倍图6火电板块PETTM71倍25140120201001580106040520002017-112018-042019-022019-072021-082016-082017-012017-062018-0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