本报告导读：
　　国废市场价格下跌，打包站大幅压低回收价格；浆市交投氛围不浓，浆价承压下滑。市场交投氛围平淡，纸价整体偏弱运行。
　　摘要：
　　维持轻工“增持”评级。特种纸产能不断释放且浆价下跌时盈利弹性最大；文化纸、白卡纸竞争格局持续改善；废纸需求仍需宏观支持。推荐标的：太阳纸业、仙鹤股份、五洲特纸、华旺科技、中顺洁柔、晨鸣纸业、百亚股份、豪悦护理、裕同科技、山鹰国际。
　　海外阔叶浆存新产能投放预期，针叶浆稳定性相对较强；成品纸终端需求仍需宏观经济支持，特种纸格局更优且盈利弹性更取决于成本端，文化纸行业格局有望持续优化，废纸系原材料掌控能力决定核心竞争力。废纸：外废禁止进口国内废纸总供应趋紧，国废预计继续保持相对高位运行。木浆：阔叶浆新增产能供应压力或持续增加，针叶浆保持相对中高水平。生活用纸：供过于求格局尚待改善，龙头纸企渠道布局加速、产品结构优化持续进行，终端产品竞争有所加剧。箱板瓦楞纸：废纸成本支撑相对较强，终端消费需求复苏增长后有所减弱；近几年新增产能相对有限，原材料渠道掌控能力决定未来行业地位。白卡纸：集中度高盈利水平相对稳健，需求端具备扩充潜力，供给端新增产能较多。特种纸：高景气终端需求赛道新场景开拓增量、高附加值品类抵御周期性波动，林浆纸一体化布局盈利中枢有望突破。文化纸：国内进口纸增加冲击成品纸价格，教育双减、能耗双控恐影响供需，文化纸行业格局有望持续优化。
　　国废价格下跌，打包站大幅压低回收价格。瓦楞箱板纸市场供需矛盾凸显，纸价承压下行。白板白卡纸市场成交疲软。国废黄板纸市场价周均价为1668元/吨，环比下跌2.46%，与上周相比跌幅扩大2.05%。瓦楞纸市场周均价3152元/吨，较上期均价下调42元/吨，环比跌幅1.31%，较上周均价跌幅扩大0.50%，同比跌幅18.43%；箱板纸市场周均价4252元/吨，较上期均价下调52元/吨，环比跌幅1.21%，较上周跌幅收窄0.30%，同比跌幅13.20%。白板纸出厂含税周均价4144元/吨，较上周上涨0.18%，涨幅收窄0.55%；白卡纸市场含税均价5156元/吨，较上周下跌0.52%，跌幅较上周扩大0.31%。
　　浆市交投氛围不浓，浆价承压下滑。铜版双胶纸需求恢复偏缓，市场重心维稳。生活用纸市场偏弱运行。本周进口针叶浆周均价7027元/吨，较上周下滑1.39%；进口阔叶浆周均价5786元/吨，较上周下滑2.02%。铜版纸市场均价为5800元/吨，环比上调4元/吨，涨幅为0.07%，涨幅较上周收窄2.22%；双胶纸市场均价为6725元/吨，环比持平。生活用纸均价7677.50元/吨，较上周微降0.19%，跌幅较上周收窄0.17%。
　　风险提示：原材料价格波动，宏观经济波动
　　

研究报告全文：股票研究TableindustryInfo林纸产品TableMainInfoTableTitle评级TableInvest增持20230306上次评级增持交投平淡纸价偏弱TablesubIndustry细分行业评级行造纸包装行业周观点2023022720230305造纸业增持业穆方舟分析师林展越研究助理印刷业增持纸包装业增持周0755-239765270755-23976929mufangzhougtjascomlinzhanyuegtjascom报证书编号S0880512040003S0880121080013本报告导读国废市场价格下跌打包站大幅压低回收价格浆市交投氛围不浓浆价承压下滑市场交投氛围平淡纸价整体偏弱运行摘要相关报告TableDocReportTableSummary维持轻工增持评级特种纸产能不断释放且浆价下跌时盈利弹性浆价承压下滑纸价区间震荡20230301最大文化纸白卡纸竞争格局持续改善废纸需求仍需宏观支持二手房交易回暖家具公司备战推荐标的太阳纸业仙鹤股份五洲特纸华旺科技中顺洁柔31520230223晨鸣纸业百亚股份豪悦护理裕同科技山鹰国际浆价承压下滑文化纸价格转涨20230221海外阔叶浆存新产能投放预期针叶浆稳定性相对较强成品纸终端供需博弈市场观望需求仍需宏观经济支持特种纸格局更优且盈利弹性更取决于成本20230214浆价承压下跌纸价整体稳定端文化纸行业格局有望持续优化废纸系原材料掌控能力决定核心20230208竞争力废纸外废禁止进口国内废纸总供应趋紧国废预计继续保证持相对高位运行木浆阔叶浆新增产能供应压力或持续增加针叶券浆保持相对中高水平生活用纸供过于求格局尚待改善龙头纸企渠道布局加速产品结构优化持续进行终端产品竞争有所加剧箱研究板瓦楞纸废纸成本支撑相对较强终端消费需求复苏增长后有所减弱近几年新增产能相对有限原材料渠道掌控能力决定未来行业地报位白卡纸集中度高盈利水平相对稳健需求端具备扩充潜力供告给端新增产能较多特种纸高景气终端需求赛道新场景开拓增量高附加值品类抵御周期性波动林浆纸一体化布局盈利中枢有望突破文化纸国内进口纸增加冲击成品纸价格教育双减能耗双控恐影响供需文化纸行业格局有望持续优化国废价格下跌打包站大幅压低回收价格瓦楞箱板纸市场供需矛盾凸显纸价承压下行白板白卡纸市场成交疲软国废黄板纸市场价周均价为1668元吨环比下跌246与上周相比跌幅扩大205瓦楞纸市场周均价3152元吨较上期均价下调42元吨环比跌幅131较上周均价跌幅扩大050同比跌幅1843箱板纸市场周均价4252元吨较上期均价下调52元吨环比跌幅121较上周跌幅收窄030同比跌幅1320白板纸出厂含税周均价4144元吨较上周上涨018涨幅收窄055白卡纸市场含税均价5156元吨较上周下跌052跌幅较上周扩大031浆市交投氛围不浓浆价承压下滑铜版双胶纸需求恢复偏缓市场重心维稳生活用纸市场偏弱运行本周进口针叶浆周均价7027元吨较上周下滑139进口阔叶浆周均价5786元吨较上周下滑202铜版纸市场均价为5800元吨环比上调4元吨涨幅为007涨幅较上周收窄222双胶纸市场均价为6725元吨环比持平生活用纸均价767750元吨较上周微降019跌幅较上周收窄017风险提示原材料价格波动宏观经济波动请务必阅读正文之后的免责条款部分行业周报表1各造纸原材料与纸种本期行情概要品种本期行情2023022420230302行业概况废纸国废黄板纸市场价格下跌打包站大幅本周废黄板纸市场价格下跌因成品纸价格下调废黄板纸市场价格跟压低回收价格国废书页纸价格持续下跌部分纸厂采购兴趣明显下降其采购价格及时下跌主流纸厂废黄跌国废纯报纸市场价格走势先涨后板纸采购价格下跌导致废黄板纸市场悲观气氛升温本周废书页价市跌国废黄板纸市场价周均价为1668元场价格持续下跌国内成品纸需求进入淡季成品纸价格下跌压力加大吨环比下跌246与上周相比跌幅对废纸价格形成打压废书页纸与废黄板纸价差较大纸企加大废书页扩大205个百分点国废书页纸周均价纸价格下调幅度受废书页价格下跌预期增强打包站出货积极性增加为2263元吨环比下跌203与上本周废纯报纸价格走势先涨后跌周初部分纸企有一定备库意向价格周相比跌幅扩大251个百分点国废纯一度上涨但随着市场对成品纸需求放缓担忧加大废黄板纸价格持续报纸周均价为2897元吨环比上涨下跌影响周末废纯报纸价格也承压回落预计下周废黄板纸市场价格112与上周相比涨幅扩大020个百下跌废黄板纸市场均价或在1640元吨分点木浆浆市交投氛围不浓浆价承压下滑本本周进口木浆现货市场价格继续稳中下行各浆种调整幅度不一业者周进口针叶浆周均价7027元吨较上对阔叶浆外盘及国产阔叶浆价格预期偏空因此原料采买积极性不足周下滑139跌幅较上周放大070个拖累浆价走势上海期货交易所纸浆期货主力合约价格下行现货市场百分点进口阔叶浆周均价5786元吨价格随市调整业者根据自身情况确定出货价格整体市场价格下行幅较上周下滑202跌幅较上周放大度不一略显混乱短期利空因素主导市场下游原纸涨价函及供应端057个百分点进口本色浆周均价6203的突发消息对市场的支撑作用有限预计下周浆价承压运行元吨较上周下滑021跌幅较上周放大019个百分点进口化机浆周均价5398元吨较上周下滑006跌幅较上周收窄006个百分点文化纸文化印刷纸市场需求恢复偏缓市场重本周铜版纸市场整理为主3月纸企订单跟进水平一般个别报价上调心维稳本周157g铜版纸市场均价为但实际成交情况一般下游经销商出货平平价格整理为主市场交投5800元吨环比上调4元吨涨幅为氛围偏淡下游印厂订单平平社会需求面仍未见明显起色纸浆价格007涨幅较上周收窄222个百分点持续偏弱成本面支撑力度稍显有限预计下周铜版纸市场起伏有限70g木浆双胶纸市场均价为6725元吨本周双胶纸市场震荡整理纸厂积极跟进订单落实各厂接单情况不一环比持平趋势由涨转稳部分纸厂接单向好也有纸厂反映需求不佳库存压力偏大下游经销商成交不多主流成交以稳为主华南地区有个别贸易商出现低价走货行为业者信心略显不佳出版社图书印刷节奏偏慢下游印厂备货积极性较低多刚需补入需求面恢复速度稍显缓慢纸浆价格持续下行成本面支撑平平预计下周双胶纸市场僵持运行箱板瓦楞纸瓦楞及箱板纸市场供需矛盾凸显纸价本周瓦楞纸市场延续下行趋势市场成交下调50-100元吨规模纸厂多承压下行本周中国AA级瓦楞纸120g个基地下调出厂报盘价50元吨中小纸厂报盘跟跌50-100元吨市场市场周均价3152元吨较上期均价下悲观气氛依旧浓郁主要原料废纸价格下跌成本面继续下跌对纸价形调42元吨环比跌幅131较上周成一定利空业者悲观气氛浓郁且市场仍处在下行通道仅刚需采购均价跌幅扩大050个百分点同比跌幅为主整体市场交易量有限本周箱板纸市场延续疲软态势市场价格1843本周中国箱板纸市场周均价下调50-100元吨周内规模纸厂多数基地出厂价格再次下调50-100元4252元吨较上期均价下调52元吨吨中小纸厂跟跌市场交投不温不火上游主要原料废旧黄板纸延续环比跌幅121较上周跌幅收窄030下滑趋势成本面利空于箱板纸价格运行下游包装厂心态偏空原纸个百分点同比跌幅1320采购谨慎维持刚需为主预计下周瓦楞及箱板纸市场大势维稳局部补跌白板白卡纸白板白卡纸市场成交疲软A级250g灰本周白板纸市场价格区间内震荡整理市场成交延续清淡国废黄板纸底白板纸出厂含税周均价4144元吨市场价格下跌对白板纸支撑持续减弱规模纸厂仍存挺价意向个别请务必阅读正文之后的免责条款部分2of4行业周报较上周上涨018涨幅收窄055个百纸厂开始执行优惠50-100元吨多数纸厂暂持稳观望市场成交商谈为分点250-400g平张白卡纸市场含税均主终端需求始终无起色经销商备货意向较低另外受包装纸市场整价5156元吨较上周下跌052跌体下行的影响白板纸市场运行乏力市场心态偏空本周白卡纸市场幅较上周扩大031个百分点走势窄幅下行交投偏弱需求放量情况低于预期整体市场出货承压市场供应充裕价格竞争较大加之原料价格稳中下跌个别厂家价格下调100-200元吨规模企业暂时挺市观望贸易商促量回款出货小幅让利但受高位成本支撑价格调整有限预计下周白板纸市场价格或震荡下行关注规模纸厂价格政策预计当前高成本弱需求背景下白卡纸纸价下行空间亦不大生活用纸生活用纸市场偏弱运行本周生活用纸本周生活用纸市场行情延续偏弱调整河北地区纸企周内出货节奏有所均价767750元吨较上周微降019减缓叠加上游浆市行情疲态不改成本面持续承压周内成交重心有跌幅较上周收窄017个百分点其中木窄幅松动下移华东及华中地区本周市场交投尚可个别纸企去库速度浆生活用纸均价约783833元吨环比略见加快下游差异化需求适度跟进西南地区市场维稳盘整纸企稳上周下滑044跌幅扩大010个百分价出货部分优质本色纸近期走单尚可广西地区市场交投平缓价格点几无变动预计下周生活用纸市场大势盘整个别高价或有松动可能数据来源卓创资讯wind国泰君安证券研究表2造纸包装行业重点公司盈利预测证券公司收盘价市值EPSPE评级代码名称元亿元2021A2022E2023E2021A2022E2023E002078SZ太阳纸业126635381110113120115111201055增持000488SZ晨鸣纸业54316180056070075970776724增持002831SZ裕同科技301528055109155193276619451562增持605009SH豪悦护理360541894279287302129212561194增持003006SZ百亚股份48857583228356413214313721183增持002511SZ中顺洁柔19298301053044054364043843572增持600567SH山鹰纸业125616511045074084279116971495增持603733SH仙鹤股份27612741034036042812767657增持605007SH五洲特纸288220346144111166200125961736增持605377SH华旺科技18657464098062123190330081516增持注收盘价截至2023-03-03数据来源wind国泰君安证券研究请务必阅读正文之后的免责条款部分3of4行业周报本公司具有中国证监会核准的证券投资咨询业务资格分析师声明作者具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力保证报告所采用的数据均来自合规渠道分析逻辑基于作者的职业理解本报告清晰准确地反映了作者的研究观点力求独立客观和公正结论不受任何第三方的授意或影响特此声明免责声明本报告仅供国泰君安证券股份有限公司以下简称本公司的客户使用本公司不会因接收人收到本报告而视其为本公司的当然客户本报告仅在相关法律许可的情况下发放并仅为提供信息而发放概不构成任何广告本报告的信息来源于已公开的资料本公司对该等信息的准确性完整性或可靠性不作任何保证本报告所载的资料意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断本报告所指的证券或投资标的的价格价值及投资收入可升可跌过往表现不应作为日后的表现依据在不同时期本公司可发出与本报告所载资料意见及推测不一致的报告本公司不保证本报告所含信息保持在最新状态同时本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改投资者应当自行关注相应的更新或修改本报告中所指的投资及服务可能不适合个别客户不构成客户私人咨询建议在任何情况下本报告中的信息或所表述的意见均不构成对任何人的投资建议在任何情况下本公司本公司员工或者关联机构不承诺投资者一定获利不与投资者分享投资收益也不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任投资者务必注意其据此做出的任何投资决策与本公司本公司员工或者关联机构无关本公司利用信息隔离墙控制内部一个或多个领域部门或关联机构之间的信息流动因此投资者应注意在法律许可的情况下本公司及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券或期权并进行证券或期权交易也可能为这些公司提供或者争取提供投资银行财务顾问或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